期權(quán)基礎(chǔ)知識和交易案例課件

期權(quán)基礎(chǔ)知識與交易案例1目錄一、基礎(chǔ)知識二、合約對比三、仿真體驗四、案例分析2期權(quán)市場的發(fā)展場內(nèi)期權(quán)市場建立，拉開期權(quán)市場快速發(fā)展的序幕-3-全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的40家交易所上市股指期權(quán)產(chǎn)品---在全球場內(nèi)市場，期權(quán)與期貨各占半壁江山數(shù)據(jù)來源：FIA2012年成交量（億）2012年成交量占比期權(quán)期貨加總期權(quán)期貨加總股指37.5722.9160.4817.73%10.81%28.54%股票(含ETF)53.5011.1864.6825.25%5.28%30.52%利率5.4423.8929.332.57%11.27%13.84%外匯2.7321.6124.341.29%10.20%11.49%農(nóng)產(chǎn)品0.7511.7912.540.36%5.56%5.92%能源0.988.289.260.46%3.91%4.37%貴金屬0.123.073.190.06%1.45%1.51%工業(yè)金屬0.075.485.540.03%2.58%2.62%其他0.002.532.530.00%1.19%1.19%總計101.16110.74211.9047.74%52.26%100.00%-5-全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的40家交易所上市股指期權(quán)產(chǎn)品-6-期權(quán)的定義什么是期權(quán)（Option）期權(quán)（選擇權(quán)）是一類衍生品合約,賦予買方在將來某一確定時間以特定價格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，賣方需履行義務(wù)。期權(quán)買方期權(quán)賣方簽約買方支付權(quán)利金，賣方收取權(quán)利金買方獲得權(quán)利，賣方承擔(dān)履約義務(wù)期權(quán)是權(quán)利的買賣合約非對稱性：定金交付后，具有買與不買的權(quán)利。只要夫妻想買，即使房價上漲，房產(chǎn)商也必須按照協(xié)議價格賣出；如果房價下跌，這對夫妻可以不買，大不了定金不要。記住：權(quán)利而非義務(wù)！“保險”：發(fā)生最壞情況，可以獲賠；規(guī)避風(fēng)險的同時，又不失享受好處的機(jī)會。支付定金，按照約定價格購買夫妻計劃買房約定價格-7-期權(quán)的要素-8-期權(quán)的類型-10-期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)化合約由上市公司或投資銀行設(shè)計發(fā)行的相對個性化證券產(chǎn)品交易機(jī)制雙向交易機(jī)制沒有賣空機(jī)制產(chǎn)品供給機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)化合約，供給機(jī)制順暢供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時容易受到標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約風(fēng)控制度采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、中央清算等期貨市場風(fēng)控制度采用證券市場風(fēng)控制度風(fēng)險管理的功能與普及程度期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險管理，在全球市場的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡無法實現(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險策略，僅在個別亞洲和歐洲市場較為活躍-12-期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別了結(jié)方式-平倉、行權(quán)與放棄指同一客戶買入或賣出與持有期權(quán)方向相反、數(shù)量相等的相同期權(quán)，了結(jié)所持有期權(quán)合約的行為。相同期權(quán)是指品種、月份、期權(quán)類型和執(zhí)行價格相同的期權(quán)合約。一、平倉二、行權(quán)三、放棄指期權(quán)買方行使權(quán)利而使期權(quán)合約轉(zhuǎn)換為期貨合約的了結(jié)方式。當(dāng)期權(quán)買方提出執(zhí)行期權(quán)時，期權(quán)賣方有義務(wù)按執(zhí)行價格賣出或買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。指期權(quán)有效期終結(jié)，買方放棄行使權(quán)利的期權(quán)了結(jié)方式。期權(quán)的三種價值狀態(tài)實值：行權(quán)價格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的看漲期權(quán)，行權(quán)價格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的看跌期權(quán)（假如立即行權(quán)可以獲利，獲利數(shù)額稱為實值額）平值：行權(quán)價格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)（假如立即行權(quán)獲利為零）虛值：執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的看漲期權(quán)，行權(quán)價格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格的看跌期權(quán)（假如立即行權(quán)將會虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）期權(quán)的價值狀態(tài)實值看漲期權(quán)虛值看跌期權(quán)虛值看漲期權(quán)實值看跌期權(quán)平值期權(quán)標(biāo)的價格行權(quán)價格

-15-目錄16一、基礎(chǔ)知識二、合約對比三、仿真體驗四、案例分析各交易所期權(quán)合約要素對比（仿真用）期權(quán)種類股指期權(quán)白糖期權(quán)豆粕期權(quán)個股期權(quán)合約標(biāo)的滬深300指數(shù)白糖期貨合約豆粕期貨個股或ETF合約乘數(shù)100元/點10噸/手10噸/手1000、5000、10000股/手報價單位指數(shù)點元/噸元/噸元/股最小變動價位0.1點0.5元/噸0.5元/噸0.001元/股合約月份當(dāng)月、下2個月及隨后2個季月1、3、5、7、9、111、3、5、7、8、9、11、12當(dāng)月、下月及隨后2個季月行權(quán)方式歐式美式美式歐式行權(quán)價格間距當(dāng)月、下2個月為50點，下2個季月為100點行權(quán)價格在3000元/噸以下時為50元/噸；在3000-700元/噸時100元/噸；在7000元/噸以上時為200元/噸。50元/噸根據(jù)對應(yīng)個股價格取值，股票期權(quán)行權(quán)價格間距為0.1-10元，ETF期權(quán)行權(quán)價格間距為0.05-5元。交易時間和最后交易日交易時間同滬深300股指期貨同白糖期貨同豆粕期貨同標(biāo)的股票交易時間每日價格最大波動限制上一交易日標(biāo)的指數(shù)收盤價的±10%，最低為0.1點與對應(yīng)的白糖期貨合約當(dāng)日漲跌停板額度相同，最低為0.5元與對應(yīng)的豆粕期貨合約當(dāng)日漲跌停板額度相同，最低為0.5元與對應(yīng)的個股當(dāng)日漲跌停板額度相同，最低為0.001元到期月份白糖期貨合約交割月份前兩個月豆粕期貨合約交割月份前一個月最后交易日合約到期月份的第三個周五期權(quán)到期月份的最后一個交易日期權(quán)到期月份的第十五個交易日合約到期月份的第四個周三（T日）交割日期同最后交易日T+2交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)券交割交易代碼IO+期貨合約月份+C/P+行權(quán)價格SR+期貨合約月份+C/P+行權(quán)價格M+期貨合約月份+C/P+行權(quán)價格證券代碼+到期年份+到期月份+C/P+行權(quán)價格上市交易所中金所鄭商所大商所上交所交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)日收盤價的行權(quán)價格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的行權(quán)價格。（二）按照行權(quán)價格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個實值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)則-18-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T+1交易日當(dāng)月、下2個月合月行權(quán)價格序列平值期權(quán)的行權(quán)價格T+1交易日季月合約行權(quán)價格序列T交易日指數(shù)收盤價2360點上下各至少3個連續(xù)行權(quán)價格上下各至少2個連續(xù)行權(quán)價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900-20-當(dāng)日結(jié)算價股指期權(quán)以股指期權(quán)合約最后1小時成交價格按照交易量的加權(quán)平均價為當(dāng)日結(jié)算價，同股指期貨的結(jié)算方式。白糖期權(quán)以白糖期權(quán)當(dāng)日成交價按照成交量的加權(quán)平均價為當(dāng)日結(jié)算價，同白糖期貨的計算方式。豆粕期權(quán)與白糖期權(quán)的結(jié)算價計算方式一樣。-21-股指期權(quán)漲跌停板：上一個交易日結(jié)算價加上（或減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的10%，跌停板最低值為0.1點?？吹跈?quán)的價格不能高于行權(quán)價格。若權(quán)利金跌停板價格計算結(jié)果小于最小變動價位時，權(quán)利金跌停板價格為最小變動價位。白糖期權(quán)漲跌停板：合約的每日漲（跌）停板價格為上一交易日結(jié)算價加上（減去）標(biāo)的期貨上一交易日結(jié)算價計算的期貨漲跌停板幅度。若權(quán)利金跌停板價格計算結(jié)果小于最小變動價位時，權(quán)利金跌停板價格為最小變動價位。漲跌停板制度-23-漲跌停板制度以股指期權(quán)為例T日指數(shù)：2190股指期貨合約結(jié)算價：2200股指期權(quán)合約結(jié)算價：80-24-顏色與區(qū)域以執(zhí)行價和平值期權(quán)為坐標(biāo)，可分為四個區(qū)域，分別為看漲實值區(qū)、看漲虛值區(qū)、看跌實值區(qū)、看跌虛值區(qū)?？礉q實值區(qū)看跌虛值區(qū)看漲虛值區(qū)看跌實值區(qū)普通下單和行權(quán)下單期權(quán)計算器保證金制度股指期權(quán)保證金計算期權(quán)合約買方無需交納交易保證金。股指期權(quán)賣方交易保證金計算公式如下：

每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)-虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）其中，看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的指數(shù)收盤價）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)收盤價-股指期權(quán)合約行權(quán)價格）×合約乘數(shù)，0）。-30-保證金計算示例一股指期權(quán)保證金計算1手看漲期權(quán)交易保證金=（87×100)+max(2450×100×15%-0,0.667×15%×2450×100）=45450

賣空1手當(dāng)日結(jié)算價為87點，行權(quán)價格為2400點，到期剩余時間為30天的看漲期權(quán)，滬深300指數(shù)的當(dāng)日收盤價為2450點，股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，則投資者需要交納的保證金為：-31-保證金制度股指期權(quán)保證金計算看跌期權(quán)賣方交易保證金計算公式如下：

每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約結(jié)算價×合約乘數(shù)）+MAX（標(biāo)的指數(shù)收盤價×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)-虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)行權(quán)價格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）最低保障系數(shù)、股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)由交易所定期公布.仿真交易中，最低保障系數(shù)為0.667；保證金調(diào)整系數(shù)為15%。上市交易時，請關(guān)注交易所網(wǎng)站相關(guān)公告。

15%0.66715%-32-保證金計算示例二股指期權(quán)保證金計算1手看跌期權(quán)交易保證金=（33×100)+max(2450×100×15%-50×100,0.667×15%×2400×100）=35050

賣空1手當(dāng)日結(jié)算價為33點，行權(quán)價格為2400點，到期剩余時間為30天的看跌期權(quán)，滬深300指數(shù)的當(dāng)日收盤價為2450點，股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，則投資者需要交納的保證金為：-33-白糖期權(quán)保證金計算期權(quán)合約買方無需交納交易保證金。白糖期權(quán)賣方交易保證金計算公式如下：

每手白糖期權(quán)交易保證金=權(quán)利金+max（期貨保證金-期權(quán)虛值額的一半，期貨保證金的一半）看漲期權(quán)虛值額=Max（期權(quán)合約行權(quán)價格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價，0）；看跌期權(quán)虛值額=Max（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價-期權(quán)合約行權(quán)價格，0）-34-白糖期權(quán)保證金計算1手白糖看漲期權(quán)的保證金=230*10+max（4600*10*6%-0,4600*10*6%*50%）=2600+4600=7200元

賣空1手當(dāng)日結(jié)算價為230元，行權(quán)價格為4400元，到期剩余時間為5天的看漲期權(quán)，白糖期貨的當(dāng)日結(jié)算價為4600元，期貨保證金比率為6%，則投資者需要交納的保證金為：保證金計算示例三仿真交易案例分析如果僅以盈虧平衡點的高低作為買入看漲或看跌期權(quán)的依據(jù)，則以上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)中，買入哪一個看漲期權(quán)最合適？買入哪一個看跌期權(quán)最劃算？（以最新價為準(zhǔn)）仿真交易案例分析當(dāng)滬深300指數(shù)為2250點時，某投資者看漲，并買入10手IO1404C2200，權(quán)利金為79.1點，請問該投資者的盈虧平衡點是多少？10日后，滬深300指數(shù)下跌到2120點，權(quán)利金的價格則變?yōu)?1.1點，問該投資者此時浮動盈虧如何？根據(jù)交易規(guī)則，該投資者最大可能虧損的金額為？（不考慮交易手續(xù)費和行權(quán)手續(xù)費）仿真交易案例分析當(dāng)滬深300指數(shù)為2168點時，某投資者賣出10手IO1404P2250，權(quán)利金為123.3點，問投資者對后市看