上市公司估值方法講義課件

上市公司估值方法主講：冉建榮Email:webfly@163.comQQ：27705985上市公司估值方法主講：冉建榮Email:webfly@16目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估常用股票估值方法1股利折現(xiàn)模型即：股票價(jià)格等于所有未來(lái)現(xiàn)金股利折現(xiàn)值的加總。1.1零增長(zhǎng)模型P0--每股股價(jià)Div--股利（假定為恒定的）kE--權(quán)益資本成本常用股票估值方法1股利折現(xiàn)模型即：股票價(jià)格等于所有未來(lái)現(xiàn)常用股票估值方法1.2固定股利增長(zhǎng)模型P0--每股股價(jià)Div1--第1期預(yù)期股利kE--權(quán)益資本成本g—股利增長(zhǎng)率（假定為恒定的）GordonShapiro模型：P0--每股股價(jià)EPS1--第1期的每股收益π--股利支付率kE--權(quán)益資本成本1-π--盈利留存率r--股權(quán)收益率常用股票估值方法1.2固定股利增長(zhǎng)模型P0--每股股價(jià)G常用股票估值方法2自由現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)模型自由現(xiàn)金流（FCF）

=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅（用息稅前利潤(rùn)×稅率計(jì)算）＋非付現(xiàn)費(fèi)用（折舊，債權(quán)損失準(zhǔn)備等）－非現(xiàn)金收入（匯兌損益等）=總現(xiàn)金流－凈營(yíng)運(yùn)資本的增加＋凈營(yíng)運(yùn)資本的減少－資本支出（建筑物，機(jī)器設(shè)備等）＋固定資產(chǎn)處置=從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的自由現(xiàn)金流

V0—公司總資本的價(jià)值FCFt—第t年的自由現(xiàn)金流WACC—加權(quán)平均資本成本說(shuō)明：1）計(jì)算股票的價(jià)值，應(yīng)使用剩余現(xiàn)金流(即自由現(xiàn)金流量減去除股東以外的資本提供者的所有凈支付，且用股權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn))。2）FCF的計(jì)算項(xiàng)目很多需根據(jù)報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行計(jì)算調(diào)整，使用較復(fù)雜。常用股票估值方法2自由現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)模型自由現(xiàn)金流（常用股票估值方法3經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、市場(chǎng)增加值（MVA）模型企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值=投入的資本+市場(chǎng)增加值(MVA)=投入的資本+未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的現(xiàn)值EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本費(fèi)用=NOPAT-投入的資本×WACC注：股權(quán)成本一般用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)或套利定價(jià)理論(APT)進(jìn)行估計(jì)。由SternStewart公司開(kāi)發(fā)，是一個(gè)以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)度量和評(píng)估工具。常用股票估值方法3經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、市場(chǎng)增加值（MV常用股票估值方法稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以g永續(xù)增長(zhǎng)的估值模型：CapitalT--T期初投入的資本；EVAT+1--第T+1年的經(jīng)濟(jì)增加值；IT+1–第T+1年增加的投資；ROIC–增加投入資本的回報(bào)率；g–稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)永續(xù)增長(zhǎng)率。注：從2010年起，國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核全面應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值方法。常用股票估值方法稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以g永續(xù)增長(zhǎng)的估值模型：Cap常用股票估值方法4投資的現(xiàn)金流回報(bào)模型(CFROI)由HOLTValueAssociates公司開(kāi)發(fā)，該模型的基本前提是證券市場(chǎng)基于現(xiàn)金流而不是公司表現(xiàn)的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)度量。企業(yè)價(jià)值=現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值+未來(lái)資產(chǎn)的價(jià)值注：該方法被認(rèn)為其精確程度顯著高于經(jīng)濟(jì)增加值模型。但計(jì)算過(guò)程涉及的項(xiàng)目多而復(fù)雜，實(shí)際操作非常困難。常用股票估值方法4投資的現(xiàn)金流回報(bào)模型(CFROI)常用股票估值方法5市盈率法(PE)P0--每股股價(jià)EPS0--第0期的每股收益π--股利支付率kE--權(quán)益資本成本g—股利固定增長(zhǎng)率5.1股利不變5.2股利以g固定增長(zhǎng)P0--每股股價(jià)EPS–每期的每股收益kE--權(quán)益資本成本注：1）該方法沒(méi)有將企業(yè)差別增長(zhǎng)(率)加以考慮；2）盈余系統(tǒng)性的依賴于財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；3）盈余是以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的數(shù)字。常用股票估值方法5市盈率法(PE)P0--每股股價(jià)5.常用股票估值方法歷史底部各行業(yè)估值比較(只含A股)行業(yè)簡(jiǎn)稱動(dòng)態(tài)市盈率(倍)市盈率Ⅰ(倍)2005.6.3(1014點(diǎn))2008.11.4(1707點(diǎn))2010.7.5(2364點(diǎn))2005.6.3(1014點(diǎn))2008.11.4(1707點(diǎn))2010.7.5(2364點(diǎn))采掘業(yè)8.5213.9713.649.7512.6216.58傳播與文化53.4224.0237.7738.326.6641.84電力煤氣水21.7626.534.9116.0315.7223.76電子25.617.8544.2725.4815.1349.18房地產(chǎn)業(yè)21.4415.4921.7218.9314.1720.8紡織、服裝17.9811.8937.5319.1711.1926.57機(jī)械、設(shè)備20.3612.4920.4916.9613.9426.16建筑業(yè)29.4727.7818.6822.9326.2618.01交通運(yùn)輸18.869.4316.2921.711.1623.41金融、保險(xiǎn)14.8510.3810.6917.9213.7413.33金屬非金屬6.696.7720.168.487.4731.08木材、家具29.5213.7730.8123.2610.3933.18農(nóng)林牧漁18.9625.2247.5621.4223.4961.44批發(fā)和零售17.6414.6125.7421.5715.8833.31其他制造業(yè)30.0917.9247.1825.711.0239.65社會(huì)服務(wù)業(yè)26.6519.3837.74252036.22石油、化學(xué)15.2613.5530.5217.4517.5635.94食品、飲料17.7221.8225.1324.5529.5234.83信息技術(shù)業(yè)26.4920.4565.6324.6315.0942.49醫(yī)藥、生物22.5918.0428.6727.121.4731.36造紙、印刷16.4711.0428.1318.5513.2625.11綜合類39.5820.1729.1829.5721.8834.45合計(jì)14.4112.3316.9415.6813.4820.35常用股票估值方法歷史底部各行業(yè)估值比較(只含A股)行業(yè)簡(jiǎn)稱動(dòng)常用股票估值方法6PEG估值法PE–當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率g--收益復(fù)合增長(zhǎng)率注：一般認(rèn)為PEG小于0.8較有投資價(jià)值。該方法對(duì)周期性行業(yè)不合適。常用股票估值方法6PEG估值法PE–當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率注常用股票估值方法7市凈率(PB)注：1）對(duì)新興公司不大合適；2）僅可以用于整個(gè)企業(yè)的評(píng)估，不能用于企業(yè)的分部。8市現(xiàn)率注：該方法不受會(huì)計(jì)的影響；在評(píng)估新興公司的股票時(shí)比較有用。常用股票估值方法7市凈率(PB)注：1）對(duì)新興公司不大合基本情況9市收率(收入乘數(shù))注：該方法可以用來(lái)確定企業(yè)各分部的價(jià)值。10B-S期權(quán)定價(jià)模型注：該方法非常復(fù)雜，適用于新興行業(yè)公司?；厩闆r9市收率(收入乘數(shù))注：該方法可以用來(lái)確定企業(yè)各目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估兩階段ROE/PE估值方法Vn預(yù)期第n年每股總價(jià)值Re預(yù)期年復(fù)利收益率P0當(dāng)前合適買入價(jià)格第n年每股總價(jià)值(Vn)

=第n年每股預(yù)期價(jià)格(Pn)

+股息再投資價(jià)值(Ve)兩階段ROE/PE估值方法Vn預(yù)期第n年每股總價(jià)值Re預(yù)期年兩階段ROE/PE估值方法第n年每股預(yù)期價(jià)格(Pn)的計(jì)算：參數(shù)假設(shè)：

估值分為兩個(gè)階段：第一階段：第1至第n1年；第二階段：第n1+1至第n年。

第一階段：凈資產(chǎn)收益率為ROE1；第二階段：凈資產(chǎn)收益率為ROE2。

第一階段：股息率π1；第二階段：股息率為π2。第n年末每股凈資產(chǎn)為Bn。

第n年的每股收益為EPSn。

第n年末的市盈率PEn。

第n年末的每股預(yù)期價(jià)格為Pn。

第n年的增長(zhǎng)率為gn。計(jì)算過(guò)程：其中：PEn參照行業(yè)及公司實(shí)際設(shè)定兩階段ROE/PE估值方法第n年每股預(yù)期價(jià)格(Pn)的計(jì)算兩階段ROE/PE估值方法其中：兩階段ROE/PE估值方法其中：兩階段ROE/PE估值方法股息再投資價(jià)值(Ve)計(jì)算：其中：當(dāng)t=1、2、…、n1當(dāng)t=n1、n1+1

、…、n兩階段ROE/PE估值方法股息再投資價(jià)值(Ve)計(jì)算：其中目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力(600535)：天士力集團(tuán)自1994年成立以來(lái)，堅(jiān)持打造現(xiàn)代中藥第一品牌，不斷推進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在做專做精現(xiàn)代中藥的基礎(chǔ)上，向生物藥、化學(xué)藥和特色醫(yī)療行業(yè)擴(kuò)展，形成以醫(yī)藥為主要領(lǐng)域的生命安全保障產(chǎn)業(yè)板塊；并逐步進(jìn)入生物茶、保健品、化妝品、現(xiàn)代白酒、安全飲用水等生命健康需求產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。天士力集團(tuán)員工按學(xué)歷分有35名博士以上，133名碩士。已先后承擔(dān)國(guó)家“九五”、“十五”、“十一五”、863計(jì)劃、973計(jì)劃、國(guó)家重大新藥創(chuàng)制研究與開(kāi)發(fā)等重點(diǎn)科研項(xiàng)目40多項(xiàng)，被評(píng)為“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”，國(guó)家人事部在天士力設(shè)立“博士后科研工作站”。2008年，天士力集團(tuán)被評(píng)為國(guó)家首批“創(chuàng)新型企業(yè)”。通過(guò)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局查詢得知：選股過(guò)程：行、財(cái)、信、管、估、比、定。兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力(600535)：兩階段ROE/PE估值實(shí)例年份凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)ROEROE扣拆股率EPS股息EPS調(diào)股息調(diào)20051.9412.5015.52%15.56%\0.680.3020062.0914.9813.95%13.93%1.000.720.280.720.2820071.8618.2210.21%8.38%1.600.370.300.590.4820082.5618.8513.58%13.79%1.600.520.400.830.6420093.1719.2616.46%16.02%1.600.650.401.040.6420104.5021.3721.06%20.47%1.600.920.601.470.96加權(quán)ROE15.33%14.85%平均股息率61.84%從歷年財(cái)務(wù)報(bào)表引用數(shù)據(jù)并計(jì)算加權(quán)ROE和平均股息率：我們參照上面的計(jì)算值，同時(shí)考慮公司的基本面，對(duì)ROE及股息率進(jìn)行調(diào)整，見(jiàn)下頁(yè)：兩階段ROE/PE估值實(shí)例年份凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)ROEROE扣拆股兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力(600535)估值所用參數(shù)值：項(xiàng)目參數(shù)值ROE調(diào)(第1-3年)20%ROE調(diào)(第5-8年)24%當(dāng)前每股凈資6.49元調(diào)整股息率(第1-3年)40%調(diào)整股息率(第3-8年)40%市盈率PE（第8年）20倍期望達(dá)到的年復(fù)利收益率20%兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力(600535)估值所用參數(shù)兩階段ROE/PE估值實(shí)例由公式：得：所以：第8年每股預(yù)期價(jià)格計(jì)算：兩階段ROE/PE估值實(shí)例由公式：得：所以：第8年每股預(yù)期兩階段ROE/PE估值實(shí)例股息再投資價(jià)值(Ve)計(jì)算：取預(yù)期年復(fù)利收益率為20%得：所以，天士力第8年每股總價(jià)值為：V8=第8年每股預(yù)期價(jià)格(P8)+股息再投資價(jià)值(Ve)=85.76+15.30=101.06（元）兩階段ROE/PE估值實(shí)例股息再投資價(jià)值(Ve)計(jì)算：取預(yù)兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力（600535）要達(dá)到年復(fù)利收益率20%以上，當(dāng)前的合理買入價(jià)格為：兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力（600535）目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估兩階段ROE/PE估值法補(bǔ)充說(shuō)明1、按行、財(cái)、信、管、估、比、定的原則選擇自選股；關(guān)注公司是行業(yè)或細(xì)分行業(yè)龍頭、主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰、具有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。3、加權(quán)平均ROE計(jì)算時(shí)用到的各年凈資產(chǎn)不是用的年報(bào)中的凈資產(chǎn)，而是用凈利潤(rùn)和加權(quán)ROE計(jì)算得出。4、ROE估計(jì)：在參考?xì)v年加權(quán)平均ROE基礎(chǔ)上，重點(diǎn)考慮現(xiàn)在及今后幾年的增長(zhǎng)前景。2、關(guān)注公司財(cái)務(wù)健康狀況，鑒別凈利潤(rùn)的真實(shí)性。特別注意如下項(xiàng)目的變化：應(yīng)收賬款、存貨、資產(chǎn)減值、無(wú)形資產(chǎn)、負(fù)債狀況、銷管費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收支、毛利率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等。兩階段ROE/PE估值法補(bǔ)充說(shuō)明1、按行、財(cái)、信、管、估、比兩階段ROE/PE估值法補(bǔ)充說(shuō)明5、平均股息率估計(jì)：在參照歷年平均股息率基礎(chǔ)上，要求前3年至少達(dá)20%，后5年至少達(dá)30%。6、PE估計(jì)：在參照行業(yè)平均PE的基礎(chǔ)上，考慮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及市值規(guī)模。7、定期調(diào)整：每季度財(cái)務(wù)報(bào)告出來(lái)后對(duì)各參數(shù)的合理性進(jìn)行考究及調(diào)整，得到新的估值。8、期望的復(fù)利收益率可設(shè)置8%、18%、20%、22%等檔次，從而計(jì)算對(duì)應(yīng)的合理買入價(jià)格，作為對(duì)公司股票估值的參照。兩階段ROE/PE估值法補(bǔ)充說(shuō)明5、平均股息率估計(jì)：在參照歷敬業(yè)堅(jiān)韌合作奉獻(xiàn)ThankYou!拒絕平庸追求卓越敬業(yè)堅(jiān)韌合作上市公司估值方法主講：冉建榮Email:webfly@163.comQQ：27705985上市公司估值方法主講：冉建榮Email:webfly@16目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估常用股票估值方法1股利折現(xiàn)模型即：股票價(jià)格等于所有未來(lái)現(xiàn)金股利折現(xiàn)值的加總。1.1零增長(zhǎng)模型P0--每股股價(jià)Div--股利（假定為恒定的）kE--權(quán)益資本成本常用股票估值方法1股利折現(xiàn)模型即：股票價(jià)格等于所有未來(lái)現(xiàn)常用股票估值方法1.2固定股利增長(zhǎng)模型P0--每股股價(jià)Div1--第1期預(yù)期股利kE--權(quán)益資本成本g—股利增長(zhǎng)率（假定為恒定的）GordonShapiro模型：P0--每股股價(jià)EPS1--第1期的每股收益π--股利支付率kE--權(quán)益資本成本1-π--盈利留存率r--股權(quán)收益率常用股票估值方法1.2固定股利增長(zhǎng)模型P0--每股股價(jià)G常用股票估值方法2自由現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)模型自由現(xiàn)金流（FCF）

=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－所得稅（用息稅前利潤(rùn)×稅率計(jì)算）＋非付現(xiàn)費(fèi)用（折舊，債權(quán)損失準(zhǔn)備等）－非現(xiàn)金收入（匯兌損益等）=總現(xiàn)金流－凈營(yíng)運(yùn)資本的增加＋凈營(yíng)運(yùn)資本的減少－資本支出（建筑物，機(jī)器設(shè)備等）＋固定資產(chǎn)處置=從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的自由現(xiàn)金流

V0—公司總資本的價(jià)值FCFt—第t年的自由現(xiàn)金流WACC—加權(quán)平均資本成本說(shuō)明：1）計(jì)算股票的價(jià)值，應(yīng)使用剩余現(xiàn)金流(即自由現(xiàn)金流量減去除股東以外的資本提供者的所有凈支付，且用股權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn))。2）FCF的計(jì)算項(xiàng)目很多需根據(jù)報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行計(jì)算調(diào)整，使用較復(fù)雜。常用股票估值方法2自由現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)模型自由現(xiàn)金流（常用股票估值方法3經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、市場(chǎng)增加值（MVA）模型企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值=投入的資本+市場(chǎng)增加值(MVA)=投入的資本+未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的現(xiàn)值EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本費(fèi)用=NOPAT-投入的資本×WACC注：股權(quán)成本一般用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)或套利定價(jià)理論(APT)進(jìn)行估計(jì)。由SternStewart公司開(kāi)發(fā)，是一個(gè)以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)度量和評(píng)估工具。常用股票估值方法3經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、市場(chǎng)增加值（MV常用股票估值方法稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以g永續(xù)增長(zhǎng)的估值模型：CapitalT--T期初投入的資本；EVAT+1--第T+1年的經(jīng)濟(jì)增加值；IT+1–第T+1年增加的投資；ROIC–增加投入資本的回報(bào)率；g–稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)永續(xù)增長(zhǎng)率。注：從2010年起，國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核全面應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值方法。常用股票估值方法稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以g永續(xù)增長(zhǎng)的估值模型：Cap常用股票估值方法4投資的現(xiàn)金流回報(bào)模型(CFROI)由HOLTValueAssociates公司開(kāi)發(fā)，該模型的基本前提是證券市場(chǎng)基于現(xiàn)金流而不是公司表現(xiàn)的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)度量。企業(yè)價(jià)值=現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值+未來(lái)資產(chǎn)的價(jià)值注：該方法被認(rèn)為其精確程度顯著高于經(jīng)濟(jì)增加值模型。但計(jì)算過(guò)程涉及的項(xiàng)目多而復(fù)雜，實(shí)際操作非常困難。常用股票估值方法4投資的現(xiàn)金流回報(bào)模型(CFROI)常用股票估值方法5市盈率法(PE)P0--每股股價(jià)EPS0--第0期的每股收益π--股利支付率kE--權(quán)益資本成本g—股利固定增長(zhǎng)率5.1股利不變5.2股利以g固定增長(zhǎng)P0--每股股價(jià)EPS–每期的每股收益kE--權(quán)益資本成本注：1）該方法沒(méi)有將企業(yè)差別增長(zhǎng)(率)加以考慮；2）盈余系統(tǒng)性的依賴于財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；3）盈余是以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的數(shù)字。常用股票估值方法5市盈率法(PE)P0--每股股價(jià)5.常用股票估值方法歷史底部各行業(yè)估值比較(只含A股)行業(yè)簡(jiǎn)稱動(dòng)態(tài)市盈率(倍)市盈率Ⅰ(倍)2005.6.3(1014點(diǎn))2008.11.4(1707點(diǎn))2010.7.5(2364點(diǎn))2005.6.3(1014點(diǎn))2008.11.4(1707點(diǎn))2010.7.5(2364點(diǎn))采掘業(yè)8.5213.9713.649.7512.6216.58傳播與文化53.4224.0237.7738.326.6641.84電力煤氣水21.7626.534.9116.0315.7223.76電子25.617.8544.2725.4815.1349.18房地產(chǎn)業(yè)21.4415.4921.7218.9314.1720.8紡織、服裝17.9811.8937.5319.1711.1926.57機(jī)械、設(shè)備20.3612.4920.4916.9613.9426.16建筑業(yè)29.4727.7818.6822.9326.2618.01交通運(yùn)輸18.869.4316.2921.711.1623.41金融、保險(xiǎn)14.8510.3810.6917.9213.7413.33金屬非金屬6.696.7720.168.487.4731.08木材、家具29.5213.7730.8123.2610.3933.18農(nóng)林牧漁18.9625.2247.5621.4223.4961.44批發(fā)和零售17.6414.6125.7421.5715.8833.31其他制造業(yè)30.0917.9247.1825.711.0239.65社會(huì)服務(wù)業(yè)26.6519.3837.74252036.22石油、化學(xué)15.2613.5530.5217.4517.5635.94食品、飲料17.7221.8225.1324.5529.5234.83信息技術(shù)業(yè)26.4920.4565.6324.6315.0942.49醫(yī)藥、生物22.5918.0428.6727.121.4731.36造紙、印刷16.4711.0428.1318.5513.2625.11綜合類39.5820.1729.1829.5721.8834.45合計(jì)14.4112.3316.9415.6813.4820.35常用股票估值方法歷史底部各行業(yè)估值比較(只含A股)行業(yè)簡(jiǎn)稱動(dòng)常用股票估值方法6PEG估值法PE–當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率g--收益復(fù)合增長(zhǎng)率注：一般認(rèn)為PEG小于0.8較有投資價(jià)值。該方法對(duì)周期性行業(yè)不合適。常用股票估值方法6PEG估值法PE–當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率注常用股票估值方法7市凈率(PB)注：1）對(duì)新興公司不大合適；2）僅可以用于整個(gè)企業(yè)的評(píng)估，不能用于企業(yè)的分部。8市現(xiàn)率注：該方法不受會(huì)計(jì)的影響；在評(píng)估新興公司的股票時(shí)比較有用。常用股票估值方法7市凈率(PB)注：1）對(duì)新興公司不大合基本情況9市收率(收入乘數(shù))注：該方法可以用來(lái)確定企業(yè)各分部的價(jià)值。10B-S期權(quán)定價(jià)模型注：該方法非常復(fù)雜，適用于新興行業(yè)公司?；厩闆r9市收率(收入乘數(shù))注：該方法可以用來(lái)確定企業(yè)各目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估兩階段ROE/PE估值方法Vn預(yù)期第n年每股總價(jià)值Re預(yù)期年復(fù)利收益率P0當(dāng)前合適買入價(jià)格第n年每股總價(jià)值(Vn)

=第n年每股預(yù)期價(jià)格(Pn)

+股息再投資價(jià)值(Ve)兩階段ROE/PE估值方法Vn預(yù)期第n年每股總價(jià)值Re預(yù)期年兩階段ROE/PE估值方法第n年每股預(yù)期價(jià)格(Pn)的計(jì)算：參數(shù)假設(shè)：

估值分為兩個(gè)階段：第一階段：第1至第n1年；第二階段：第n1+1至第n年。

第一階段：凈資產(chǎn)收益率為ROE1；第二階段：凈資產(chǎn)收益率為ROE2。

第一階段：股息率π1；第二階段：股息率為π2。第n年末每股凈資產(chǎn)為Bn。

第n年的每股收益為EPSn。

第n年末的市盈率PEn。

第n年末的每股預(yù)期價(jià)格為Pn。

第n年的增長(zhǎng)率為gn。計(jì)算過(guò)程：其中：PEn參照行業(yè)及公司實(shí)際設(shè)定兩階段ROE/PE估值方法第n年每股預(yù)期價(jià)格(Pn)的計(jì)算兩階段ROE/PE估值方法其中：兩階段ROE/PE估值方法其中：兩階段ROE/PE估值方法股息再投資價(jià)值(Ve)計(jì)算：其中：當(dāng)t=1、2、…、n1當(dāng)t=n1、n1+1

、…、n兩階段ROE/PE估值方法股息再投資價(jià)值(Ve)計(jì)算：其中目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估值方法

3、兩階段ROE/PE估值實(shí)例

4、兩階段ROE/PE估值補(bǔ)充說(shuō)明目錄2、兩階段ROE/PE估值方法1、常用股票估兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力(600535)：天士力集團(tuán)自1994年成立以來(lái)，堅(jiān)持打造現(xiàn)代中藥第一品牌，不斷推進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在做專做精現(xiàn)代中藥的基礎(chǔ)上，向生物藥、化學(xué)藥和特色醫(yī)療行業(yè)擴(kuò)展，形成以醫(yī)藥為主要領(lǐng)域的生命安全保障產(chǎn)業(yè)板塊；并逐步進(jìn)入生物茶、保健品、化妝品、現(xiàn)代白酒、安全飲用水等生命健康需求產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。天士力集團(tuán)員工按學(xué)歷分有35名博士以上，133名碩士。已先后承擔(dān)國(guó)家“九五”、“十五”、“十一五”、863計(jì)劃、973計(jì)劃、國(guó)家重大新藥創(chuàng)制研究與開(kāi)發(fā)等重點(diǎn)科研項(xiàng)目40多項(xiàng)，被評(píng)為“國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”，國(guó)家人事部在天士力設(shè)立“博士后科研工作站”。2008年，天士力集團(tuán)被評(píng)為國(guó)家首批“創(chuàng)新型企業(yè)”。通過(guò)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局查詢得知：選股過(guò)程：行、財(cái)、信、管、估、比、定。兩階段ROE/PE估值實(shí)例天士力(600535)：兩階段ROE/PE估值實(shí)例年份凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)ROEROE扣拆股率EPS股息EPS調(diào)股息調(diào)20051.9412.5015.52%15.56%\0.680.3020062.0914.9813.95%13.93%1.000.720.280.720.2820071.8618.2210.21%8.38%1.600.370.300.590.4820082.5618.8513.58%13.79%1.600.520.400.830.6420093.1719.2616.46%16.02%1.600.650.401.040.6420104.5021.3721.06%20.47%1.600.920.601.470.96加權(quán)ROE15.33%14.85%平均股息率61.84%從歷年財(cái)務(wù)報(bào)表引用數(shù)據(jù)并計(jì)算加權(quán)ROE和平均股息率：我們參照上面的計(jì)算值，同時(shí)考慮公司的基本面，對(duì)ROE及股息率進(jìn)行調(diào)整，見(jiàn)下頁(yè)：兩階段ROE/PE估值實(shí)例年份凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)ROEROE扣拆股兩階