公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念課件

在今天的10000元和10年后的10000元之間，你會選擇哪一個(gè)？如果你有10000元，在公司債券利率和銀行存款利率相同的情況下，你會把資金投放于哪？如果公司債券利率高于銀行存款利率，你又會投資于什么？第二章公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念12/20/20221《公司理財(cái)》劉軍主講在今天的10000元和10年后的10000元之間，你會選擇哪一、時(shí)間價(jià)值原理（TimeValueofMoney）（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義是否所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值？（二）只有運(yùn)動中的貨幣才有時(shí)間價(jià)值（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來源（四）時(shí)間價(jià)值的表示方式利息：Interest利率：Interestrate通常把銀行存款利率或國庫券利率視為時(shí)間價(jià)值。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20222《公司理財(cái)》劉軍主講一、時(shí)間價(jià)值原理（TimeValueofMoney）第（五）時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)系。二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）基本概念：現(xiàn)值（PresentValue）終值（FutureValue）（二）單利（SimpleInterest）終值和現(xiàn)值1.單利終值2.單利現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20223《公司理財(cái)》劉軍主講（五）時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)系。第由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)（Discount），貼現(xiàn)時(shí)所使用的利率稱為貼現(xiàn)率。我國的定期存款利率是按照期限原則并考慮復(fù)利因素確定的。也就是說，雖然按單利計(jì)息，但你實(shí)際獲得的利息不比按復(fù)利計(jì)算的利息低。（三）復(fù)利（CompoundInterest）法1.復(fù)利終值的計(jì)算2．復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算3．名義利率與實(shí)際利率第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20224《公司理財(cái)》劉軍主講由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)（Discount），貼現(xiàn)時(shí)所使用的利（四）普通年金年金（Annuity）

①每期都有②金額相等1.普通年金終值的計(jì)算

普通年金終值就是各期年金的復(fù)利終值之和。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20225《公司理財(cái)》劉軍主講（四）普通年金第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/20225《3.年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值系數(shù)：PresentValueInterestFactorforAnnuity第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20226《公司理財(cái)》劉軍主講3.年金現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/20226《公4.資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算（五）預(yù)付年金預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。1.預(yù)付年金終值的計(jì)算期數(shù)加1，系數(shù)減1。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20227《公司理財(cái)》劉軍主講4.資本回收額第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/20227《2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

（六）遞延年金

（七）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期收付的普通年金。永續(xù)年金沒有終值的時(shí)間，所以只有現(xiàn)值，沒有終值。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20228《公司理財(cái)》劉軍主講2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/2三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（一）選擇投資機(jī)會【例1】某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，投資營運(yùn)期均為6年，每個(gè)方案每年發(fā)生的成本費(fèi)用相同，投資額均為100萬元，貼現(xiàn)率為10％。甲、乙、丙三方案在6年的營運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總收入為300萬元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，均為50萬元；乙方案前二年每年均為60萬元，后四年每年均為40萬元；丙方案前三年每年均為40萬元，后三年每年均為60萬元。試問：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/20229《公司理財(cái)》劉軍主講三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/2022（二）選擇付款方案【例2】某公司擬購置一種成套設(shè)備，總價(jià)值為1000萬元，有甲、乙、丙三種付款方案可供選擇。甲方案：購買時(shí)一次性付款1000萬元。乙方案：分5年付款，每年末等額付款240萬元。丙方案：到第5年末一次性付款1200萬元。如果年利率為8％，問該公司選擇哪個(gè)方案對自己有利？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202210《公司理財(cái)》劉軍主講（二）選擇付款方案第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/2022（三）資本回收【例3】某企業(yè)采用融資租賃方式，通過租賃公司從國外引進(jìn)生產(chǎn)線，生產(chǎn)線的購進(jìn)成本、租賃成本及利潤共計(jì)5000萬元（即總租金為5000萬元）。經(jīng)雙方商定采用等額付款法，在每年末支付租金一次，分10年付清，設(shè)利率為12％，試確定該企業(yè)每年末應(yīng)支付租金多少萬元？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202211《公司理財(cái)》劉軍主講（三）資本回收第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/202211第二節(jié)公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t一、行為原則二、價(jià)值原則三、財(cái)務(wù)交易原則12/20/202212《公司理財(cái)》劉軍主講第二節(jié)公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t一、行為原則12/17/20221一、行為原則12/20/202213《公司理財(cái)》劉軍主講一、行為原則12/17/202213《公司理財(cái)》劉軍主講1、自利原則人們按自己的財(cái)務(wù)利益行事：對于財(cái)務(wù)交易活動，所有機(jī)構(gòu)都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為應(yīng)用：沒有免費(fèi)的午餐代理問題12/20/202214《公司理財(cái)》劉軍主講1、自利原則人們按自己的財(cái)務(wù)利益行事：對于財(cái)務(wù)交易活動，所有2、雙方交易原則每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方應(yīng)用：套利機(jī)會不會長期存在在財(cái)務(wù)決策時(shí)不要以我為中心12/20/202215《公司理財(cái)》劉軍主講2、雙方交易原則每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方12/17/203、信號傳遞原則行動傳遞信息應(yīng)用：

利用實(shí)際的行為推斷不能直接觀察到的財(cái)務(wù)信息逆向選擇12/20/202216《公司理財(cái)》劉軍主講3、信號傳遞原則行動傳遞信息12/17/202216《公司理4、模仿原則以別人的行為作為借鑒應(yīng)用：當(dāng)理論無法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)的選擇）當(dāng)信息成本過高（資產(chǎn)估價(jià)）自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略）12/20/202217《公司理財(cái)》劉軍主講4、模仿原則以別人的行為作為借鑒12/17/202217《公二、價(jià)值原則12/20/202218《公司理財(cái)》劉軍主講二、價(jià)值原則12/17/202218《公司理財(cái)》劉軍主講1、現(xiàn)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值（時(shí)效性）——不同時(shí)間的等面值貨幣不等價(jià)不同時(shí)刻實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡單相加現(xiàn)值（PresentValue）與終值（FutureValue）資產(chǎn)價(jià)值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和12/20/202219《公司理財(cái)》劉軍主講1、現(xiàn)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值（時(shí)效性）——不同時(shí)間的等面值貨幣不時(shí)間價(jià)值的來源人性不耐——放棄當(dāng)前的消費(fèi)必須要用未來更多的消費(fèi)來補(bǔ)償投資機(jī)會——貨幣在流動中增值鳥論──“Onebirdinhandisworthtwobirdsinbush”（厭惡風(fēng)險(xiǎn)）通貨膨脹12/20/202220《公司理財(cái)》劉軍主講時(shí)間價(jià)值的來源人性不耐——放棄當(dāng)前的消費(fèi)必須要用未來更多的消

終值FVn與現(xiàn)值PV0給定期限n和收益率r已知現(xiàn)值（PresentValue)PV0

FVn=PV0(1+r)n=PV0FV(r,n)已知終值（FutureValue)FVnPV0=FVn(1+r)-n=FVnPV(r,n)r——貼現(xiàn)率（必要報(bào)酬率）12/20/202221《公司理財(cái)》劉軍主講終值FVn與現(xiàn)值PV0給定期限n和收益率r12/17/2例：單期問題某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。A愿出價(jià)100萬；B愿出價(jià)115萬，但一年后付款公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為10%100萬的終值=(1+10%)100=110萬115萬的現(xiàn)值=115/(1+10%)=104.55結(jié)論：接受B的出價(jià)12/20/202222《公司理財(cái)》劉軍主講例：單期問題某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。A愿出價(jià)100萬；B愿出多期問題：年金年金：未來一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{CF1，CF2，…，CFn}等額年金：{CF，CF，…，CF

}穩(wěn)定增長年金：CFt=CFt-1(1+g)年金現(xiàn)值：∑CFt/(1+r)t

等額年金現(xiàn)值：CF/r*[1-1/(1+r)n]穩(wěn)定增長年金現(xiàn)值：CF/(r-g)*[1-[(1+g)/(1+r)]n]12/20/202223《公司理財(cái)》劉軍主講多期問題：年金年金：未來一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{CF1永續(xù)年金永續(xù)年金：期限無限長的年金序列永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r永續(xù)增長年金現(xiàn)值：CF/(r-g)12/20/202224《公司理財(cái)》劉軍主講永續(xù)年金永續(xù)年金：期限無限長的年金序列12/17/20222問題（復(fù)利的陷井）每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率20%年份投入增加財(cái)富總財(cái)富10 14 36 36 20 14 225261 30 14 13941655 40 14 862610281 可能的問題結(jié)果對收益率非常敏感。如若為15%，則40年后財(cái)富只有2500萬元左右。林中的鳥，不是手中的鳥12/20/202225《公司理財(cái)》劉軍主講問題（復(fù)利的陷井）每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率22、靈活性原則選擇權(quán)（Option）有價(jià)值問題：相機(jī)決策能力的價(jià)值經(jīng)營環(huán)境越來越不確定決策的動態(tài)性決策的多階段性12/20/202226《公司理財(cái)》劉軍主講2、靈活性原則選擇權(quán)（Option）有價(jià)值12/17/202韋爾奇的管理思想(FORCE)F(Flexible)——靈活性O(shè)(Organizational)——條理化R(Result-Orientated)——結(jié)果導(dǎo)向C(Communication)——溝通E(Education)——教育12/20/202227《公司理財(cái)》劉軍主講韋爾奇的管理思想(FORCE)F(Flexible)——靈靈活性在投資決策中的體現(xiàn)Realoption(實(shí)物或?qū)嶋H期權(quán)）決策的可延遲性：項(xiàng)目的擴(kuò)張與縮小項(xiàng)目的轉(zhuǎn)換：投入品；產(chǎn)出品項(xiàng)目的暫停與中止戰(zhàn)略（增長）期權(quán)12/20/202228《公司理財(cái)》劉軍主講靈活性在投資決策中的體現(xiàn)Realoption(實(shí)物或?qū)嶋H期靈活性在融資決策中的體現(xiàn)證券設(shè)計(jì)問題可轉(zhuǎn)換證券可贖回債券（債券替代問題）在市場利率較高時(shí)發(fā)行了長期債券市場利率下降時(shí)面對高融資成本收回高成本、未到期的老債，發(fā)行低成本的新債？有限責(zé)任制12/20/202229《公司理財(cái)》劉軍主講靈活性在融資決策中的體現(xiàn)證券設(shè)計(jì)問題12/17/202229財(cái)務(wù)靈活性公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況把握未預(yù)見機(jī)會的能力做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因?yàn)闄C(jī)會首先敲響有錢人的大門銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè)12/20/202230《公司理財(cái)》劉軍主講財(cái)務(wù)靈活性公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的1財(cái)務(wù)靈活性的意義在將來有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納給管理者更多的權(quán)力空間為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時(shí)刻關(guān)閉（封鎖天窗）千萬不要把短期借款用于長期投資資本市場是錦上添花，而不是雪中送炭12/20/202231《公司理財(cái)》劉軍主講財(cái)務(wù)靈活性的意義在將來有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納12/17/202新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀傳統(tǒng)觀念風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小新觀念——Changeiswhatcreatesopportunity：風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)越大，機(jī)會越多12/20/202232《公司理財(cái)》劉軍主講新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀傳統(tǒng)觀念12/17/202232《公司理財(cái)》

3、增量原則財(cái)務(wù)決策的總體觀成本觀——決策成本與沉淀成本沉淀成本：決策前已發(fā)生成本收益觀——增量收益項(xiàng)目的替代性與互補(bǔ)性12/20/202233《公司理財(cái)》劉軍主講3、增量原則財(cái)務(wù)決策的總體觀12/17/202233《三、財(cái)務(wù)交易原則12/20/202234《公司理財(cái)》劉軍主講三、財(cái)務(wù)交易原則12/17/202234《公司理財(cái)》劉軍

1、風(fēng)險(xiǎn)原則風(fēng)險(xiǎn)是影響財(cái)務(wù)決策（投資價(jià)值、融資成本）的基本因素之一風(fēng)險(xiǎn)（risk）不等于危險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=危（險(xiǎn)）+機(jī)（會）決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差原因：morethingscanhappenthanwillhappen12/20/202235《公司理財(cái)》劉軍主講1、風(fēng)險(xiǎn)原則風(fēng)險(xiǎn)是影響財(cái)務(wù)決策（投資價(jià)值、融資成本）的基結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大?。╲olatility）；如果某一決策只有一種結(jié)果，則它就沒有風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境因素的不確定性，以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來的多重性和不可預(yù)測性；12/20/202236《公司理財(cái)》劉軍主講結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大?。╲ol分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——股東收益的不確定性（負(fù)債固定利息支出引起）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)——營業(yè)利潤（EBIT）的不確定性（固定經(jīng)營成本引起）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)——銷售額不確定性（外部環(huán)境引起）12/20/202237《公司理財(cái)》劉軍主講分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——股東收益的不確定性（負(fù)結(jié)論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economicrisk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn)由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（Operatingrisk）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)累積的影響為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Businessrisk）由于固定利息支出的存在造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financialrisk）凈利潤的波動反映了總風(fēng)險(xiǎn)12/20/202238《公司理財(cái)》劉軍主講結(jié)論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economicrisk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn)1分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)）：不可分散風(fēng)險(xiǎn)，由對整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件（利率、通脹、社會環(huán)境等）導(dǎo)致同時(shí)影響所有企業(yè)不同企業(yè)受影響的程度不同非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn)，由影響單個(gè)企業(yè)的特殊事件所致（訴訟、研發(fā)、勞資糾紛等）決定必要報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)12/20/202239《公司理財(cái)》劉軍主講分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)）：不可分散風(fēng)原則1：多角化有好處通過分散化可以減少風(fēng)險(xiǎn)效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度代價(jià)：減少預(yù)期收益率分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題：把雞蛋放在不同籃子里，還是放在一個(gè)最堅(jiān)固的籃子里？12/20/202240《公司理財(cái)》劉軍主講原則1：多角化有好處通過分散化可以減少風(fēng)險(xiǎn)12/17/202多元化與固守主業(yè)多元化（海爾、春蘭、熊貓等）固守主業(yè)小天鵝：以洗為主格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品12/20/202241《公司理財(cái)》劉軍主講多元化與固守主業(yè)多元化（海爾、春蘭、熊貓等）12/17/20多角化的可能結(jié)果東方不亮西方亮補(bǔ)了東墻漏西墻諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化產(chǎn)業(yè)專業(yè)化產(chǎn)品多元化12/20/202242《公司理財(cái)》劉軍主講多角化的可能結(jié)果東方不亮西方亮12/17/202242《公司原則2：風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率成正比人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不含非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）要求得到相應(yīng)的補(bǔ)償期望（必要）報(bào)酬率：投資者預(yù)期或能夠接受的最低報(bào)酬率，與風(fēng)險(xiǎn)成正比給定期望收益率，風(fēng)險(xiǎn)越小越好給定風(fēng)險(xiǎn)，期望收益率越大越好12/20/202243《公司理財(cái)》劉軍主講原則2：風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率成正比人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要求得到市場承認(rèn)的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除持有分散化組合的投資者相對于不分散化投資者具有優(yōu)勢，他們要求較低的回報(bào)率，且處于較有利的競爭地位市場相信強(qiáng)者，因此定價(jià)的結(jié)果將只對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償結(jié)論：必要報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)溢酬）只與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比，與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)問題：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)緊要？12/20/202244《公司理財(cái)》劉軍主講市場承認(rèn)的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除12/17/

原則3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合避險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)管理（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)）趨險(xiǎn)——承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）12/20/202245《公司理財(cái)》劉軍主講原則3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合避險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)管理（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)一、風(fēng)險(xiǎn)概述（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義（二）確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策其一，準(zhǔn)確知道其發(fā)生的結(jié)果.其二，能夠預(yù)測出各種可能的結(jié)果，并且可以估計(jì)出各種結(jié)果發(fā)生的可能性.其三，事件將來產(chǎn)生的結(jié)果很難估計(jì)，并且影響事件的因素出現(xiàn)的概率無從知道.風(fēng)險(xiǎn)是指某種不利事件發(fā)生而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202246《公司理財(cái)》劉軍主講一、風(fēng)險(xiǎn)概述第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/202246《（三）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性客觀上，是由于客觀世界的復(fù)雜性；主觀上，是由于人們主觀認(rèn)識的局限性。（四）理性經(jīng)濟(jì)人對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（五）風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及其計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：RiskValueofInvestment等于時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202247《公司理財(cái)》劉軍主講（三）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/20（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的量化計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度的步驟：1．確定概率分布（FrequencyFunction）2．期望報(bào)酬率期望值：ExpectedValue均值：Mean3．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差(StandardDeviation)方差(Variance)4．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202248《公司理財(cái)》劉軍主講（一）風(fēng)險(xiǎn)程度的量化第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/2022（二）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定：（1）根據(jù)以往同類項(xiàng)目確定。（2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。（3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202249《公司理財(cái)》劉軍主講（二）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/20224三、風(fēng)險(xiǎn)的防范四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值案例甲、乙兩個(gè)公司各經(jīng)營100種商品，兩個(gè)公司的平均利潤率相同?！纠?】市場暢銷的可能性是50％，每年收益是52.5萬元；銷售一般的可能性是30％，每年收益是35萬元；市場滯銷的可能性是20％，每年虧損15萬元。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202250《公司理財(cái)》劉軍主講三、風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/202250《要求：（1）計(jì)算期望報(bào)酬率；（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；（3）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為20％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和投資報(bào)酬額。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202251《公司理財(cái)》劉軍主講要求：第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/202251《公司理財(cái)【例5】假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是甲、乙、丙公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率資料如下表所示：第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202252《公司理財(cái)》劉軍主講【例5】假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對外投資，現(xiàn)有三市場狀況發(fā)生概率投資報(bào)酬率甲公司乙公司丙公司繁榮0.340％50％60％一般0.520％20％20％衰退0.20－15％－30％第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202253《公司理財(cái)》劉軍主講市場狀況發(fā)生概率投資報(bào)酬率甲公司乙公司丙公司繁榮0.340％假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別是8％，9％，10％。作為一名穩(wěn)健的投資者，欲投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低的公司。試通過計(jì)算作出選擇。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/202254《公司理財(cái)》劉軍主講假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別是8％，9％，10％。作為一名故事二A對B說：“我要離開這個(gè)公司。我恨這個(gè)公司！”B建議道：“我舉雙手贊成你報(bào)復(fù)！！破公司一定要給它點(diǎn)顏色看看。不過你現(xiàn)在離開，還不是最好的時(shí)機(jī)?！盇問：“為什么？”12/20/202255《公司理財(cái)》劉軍主講故事二A對B說：“我要離開這個(gè)公司。我恨這個(gè)公司！”故事二B說：“如果你現(xiàn)在走，公司的損失并不大。你應(yīng)該趁著在公司的機(jī)會，拼命去為自己拉一些客戶，成為公司獨(dú)擋一面的人物，然后帶著這些客戶突然離開公司，公司才會受到重大損失，非常被動。”12/20/202256《公司理財(cái)》劉軍主講故事二B說：“如果你現(xiàn)在走，公司的損失并不大。你應(yīng)該故事二A覺得B說的非常在理。于是努力工作，事遂所愿，半年多的努力工作后，他有了許多的忠實(shí)客戶。再見面時(shí)B問A：“現(xiàn)在是時(shí)機(jī)了，要跳趕快行動哦！”12/20/202257《公司理財(cái)》劉軍主講故事二A覺得B說的非常在理。于是努力工作，事遂所愿，故事二A淡然笑道：老總跟我長談過，準(zhǔn)備升我做總經(jīng)理助理，我暫時(shí)沒有離開的打算了。其實(shí)這也正是B的初衷。一個(gè)人的工作，永遠(yuǎn)只是為自己的簡歷。只有付出大于得到，讓老板真正看到你的能力大于位置，才會給你更多的機(jī)會替他創(chuàng)造更多利潤。12/20/202258《公司理財(cái)》劉軍主講故事二A淡然笑道：老總跟我長談過，準(zhǔn)備升我做總經(jīng)理助演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！在今天的10000元和10年后的10000元之間，你會選擇哪一個(gè)？如果你有10000元，在公司債券利率和銀行存款利率相同的情況下，你會把資金投放于哪？如果公司債券利率高于銀行存款利率，你又會投資于什么？第二章公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念12/20/202260《公司理財(cái)》劉軍主講在今天的10000元和10年后的10000元之間，你會選擇哪一、時(shí)間價(jià)值原理（TimeValueofMoney）（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義是否所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值？（二）只有運(yùn)動中的貨幣才有時(shí)間價(jià)值（三）貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來源（四）時(shí)間價(jià)值的表示方式利息：Interest利率：Interestrate通常把銀行存款利率或國庫券利率視為時(shí)間價(jià)值。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202261《公司理財(cái)》劉軍主講一、時(shí)間價(jià)值原理（TimeValueofMoney）第（五）時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)系。二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）基本概念：現(xiàn)值（PresentValue）終值（FutureValue）（二）單利（SimpleInterest）終值和現(xiàn)值1.單利終值2.單利現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202262《公司理財(cái)》劉軍主講（五）時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資本之間的換算關(guān)系。第由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)（Discount），貼現(xiàn)時(shí)所使用的利率稱為貼現(xiàn)率。我國的定期存款利率是按照期限原則并考慮復(fù)利因素確定的。也就是說，雖然按單利計(jì)息，但你實(shí)際獲得的利息不比按復(fù)利計(jì)算的利息低。（三）復(fù)利（CompoundInterest）法1.復(fù)利終值的計(jì)算2．復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算3．名義利率與實(shí)際利率第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202263《公司理財(cái)》劉軍主講由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)（Discount），貼現(xiàn)時(shí)所使用的利（四）普通年金年金（Annuity）

①每期都有②金額相等1.普通年金終值的計(jì)算

普通年金終值就是各期年金的復(fù)利終值之和。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202264《公司理財(cái)》劉軍主講（四）普通年金第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/20225《3.年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值系數(shù)：PresentValueInterestFactorforAnnuity第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202265《公司理財(cái)》劉軍主講3.年金現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/20226《公4.資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算（五）預(yù)付年金預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。1.預(yù)付年金終值的計(jì)算期數(shù)加1，系數(shù)減1。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202266《公司理財(cái)》劉軍主講4.資本回收額第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/20227《2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

（六）遞延年金

（七）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期收付的普通年金。永續(xù)年金沒有終值的時(shí)間，所以只有現(xiàn)值，沒有終值。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202267《公司理財(cái)》劉軍主講2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/2三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（一）選擇投資機(jī)會【例1】某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，投資營運(yùn)期均為6年，每個(gè)方案每年發(fā)生的成本費(fèi)用相同，投資額均為100萬元，貼現(xiàn)率為10％。甲、乙、丙三方案在6年的營運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總收入為300萬元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，均為50萬元；乙方案前二年每年均為60萬元，后四年每年均為40萬元；丙方案前三年每年均為40萬元，后三年每年均為60萬元。試問：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202268《公司理財(cái)》劉軍主講三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/2022（二）選擇付款方案【例2】某公司擬購置一種成套設(shè)備，總價(jià)值為1000萬元，有甲、乙、丙三種付款方案可供選擇。甲方案：購買時(shí)一次性付款1000萬元。乙方案：分5年付款，每年末等額付款240萬元。丙方案：到第5年末一次性付款1200萬元。如果年利率為8％，問該公司選擇哪個(gè)方案對自己有利？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202269《公司理財(cái)》劉軍主講（二）選擇付款方案第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/2022（三）資本回收【例3】某企業(yè)采用融資租賃方式，通過租賃公司從國外引進(jìn)生產(chǎn)線，生產(chǎn)線的購進(jìn)成本、租賃成本及利潤共計(jì)5000萬元（即總租金為5000萬元）。經(jīng)雙方商定采用等額付款法，在每年末支付租金一次，分10年付清，設(shè)利率為12％，試確定該企業(yè)每年末應(yīng)支付租金多少萬元？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/20/202270《公司理財(cái)》劉軍主講（三）資本回收第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值12/17/202211第二節(jié)公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t一、行為原則二、價(jià)值原則三、財(cái)務(wù)交易原則12/20/202271《公司理財(cái)》劉軍主講第二節(jié)公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t一、行為原則12/17/20221一、行為原則12/20/202272《公司理財(cái)》劉軍主講一、行為原則12/17/202213《公司理財(cái)》劉軍主講1、自利原則人們按自己的財(cái)務(wù)利益行事：對于財(cái)務(wù)交易活動，所有機(jī)構(gòu)都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為應(yīng)用：沒有免費(fèi)的午餐代理問題12/20/202273《公司理財(cái)》劉軍主講1、自利原則人們按自己的財(cái)務(wù)利益行事：對于財(cái)務(wù)交易活動，所有2、雙方交易原則每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方應(yīng)用：套利機(jī)會不會長期存在在財(cái)務(wù)決策時(shí)不要以我為中心12/20/202274《公司理財(cái)》劉軍主講2、雙方交易原則每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方12/17/203、信號傳遞原則行動傳遞信息應(yīng)用：

利用實(shí)際的行為推斷不能直接觀察到的財(cái)務(wù)信息逆向選擇12/20/202275《公司理財(cái)》劉軍主講3、信號傳遞原則行動傳遞信息12/17/202216《公司理4、模仿原則以別人的行為作為借鑒應(yīng)用：當(dāng)理論無法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)的選擇）當(dāng)信息成本過高（資產(chǎn)估價(jià)）自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略）12/20/202276《公司理財(cái)》劉軍主講4、模仿原則以別人的行為作為借鑒12/17/202217《公二、價(jià)值原則12/20/202277《公司理財(cái)》劉軍主講二、價(jià)值原則12/17/202218《公司理財(cái)》劉軍主講1、現(xiàn)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值（時(shí)效性）——不同時(shí)間的等面值貨幣不等價(jià)不同時(shí)刻實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡單相加現(xiàn)值（PresentValue）與終值（FutureValue）資產(chǎn)價(jià)值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和12/20/202278《公司理財(cái)》劉軍主講1、現(xiàn)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值（時(shí)效性）——不同時(shí)間的等面值貨幣不時(shí)間價(jià)值的來源人性不耐——放棄當(dāng)前的消費(fèi)必須要用未來更多的消費(fèi)來補(bǔ)償投資機(jī)會——貨幣在流動中增值鳥論──“Onebirdinhandisworthtwobirdsinbush”（厭惡風(fēng)險(xiǎn)）通貨膨脹12/20/202279《公司理財(cái)》劉軍主講時(shí)間價(jià)值的來源人性不耐——放棄當(dāng)前的消費(fèi)必須要用未來更多的消

終值FVn與現(xiàn)值PV0給定期限n和收益率r已知現(xiàn)值（PresentValue)PV0

FVn=PV0(1+r)n=PV0FV(r,n)已知終值（FutureValue)FVnPV0=FVn(1+r)-n=FVnPV(r,n)r——貼現(xiàn)率（必要報(bào)酬率）12/20/202280《公司理財(cái)》劉軍主講終值FVn與現(xiàn)值PV0給定期限n和收益率r12/17/2例：單期問題某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。A愿出價(jià)100萬；B愿出價(jià)115萬，但一年后付款公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為10%100萬的終值=(1+10%)100=110萬115萬的現(xiàn)值=115/(1+10%)=104.55結(jié)論：接受B的出價(jià)12/20/202281《公司理財(cái)》劉軍主講例：單期問題某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。A愿出價(jià)100萬；B愿出多期問題：年金年金：未來一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{CF1，CF2，…，CFn}等額年金：{CF，CF，…，CF

}穩(wěn)定增長年金：CFt=CFt-1(1+g)年金現(xiàn)值：∑CFt/(1+r)t

等額年金現(xiàn)值：CF/r*[1-1/(1+r)n]穩(wěn)定增長年金現(xiàn)值：CF/(r-g)*[1-[(1+g)/(1+r)]n]12/20/202282《公司理財(cái)》劉軍主講多期問題：年金年金：未來一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{CF1永續(xù)年金永續(xù)年金：期限無限長的年金序列永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r永續(xù)增長年金現(xiàn)值：CF/(r-g)12/20/202283《公司理財(cái)》劉軍主講永續(xù)年金永續(xù)年金：期限無限長的年金序列12/17/20222問題（復(fù)利的陷井）每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率20%年份投入增加財(cái)富總財(cái)富10 14 36 36 20 14 225261 30 14 13941655 40 14 862610281 可能的問題結(jié)果對收益率非常敏感。如若為15%，則40年后財(cái)富只有2500萬元左右。林中的鳥，不是手中的鳥12/20/202284《公司理財(cái)》劉軍主講問題（復(fù)利的陷井）每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率22、靈活性原則選擇權(quán)（Option）有價(jià)值問題：相機(jī)決策能力的價(jià)值經(jīng)營環(huán)境越來越不確定決策的動態(tài)性決策的多階段性12/20/202285《公司理財(cái)》劉軍主講2、靈活性原則選擇權(quán)（Option）有價(jià)值12/17/202韋爾奇的管理思想(FORCE)F(Flexible)——靈活性O(shè)(Organizational)——條理化R(Result-Orientated)——結(jié)果導(dǎo)向C(Communication)——溝通E(Education)——教育12/20/202286《公司理財(cái)》劉軍主講韋爾奇的管理思想(FORCE)F(Flexible)——靈靈活性在投資決策中的體現(xiàn)Realoption(實(shí)物或?qū)嶋H期權(quán)）決策的可延遲性：項(xiàng)目的擴(kuò)張與縮小項(xiàng)目的轉(zhuǎn)換：投入品；產(chǎn)出品項(xiàng)目的暫停與中止戰(zhàn)略（增長）期權(quán)12/20/202287《公司理財(cái)》劉軍主講靈活性在投資決策中的體現(xiàn)Realoption(實(shí)物或?qū)嶋H期靈活性在融資決策中的體現(xiàn)證券設(shè)計(jì)問題可轉(zhuǎn)換證券可贖回債券（債券替代問題）在市場利率較高時(shí)發(fā)行了長期債券市場利率下降時(shí)面對高融資成本收回高成本、未到期的老債，發(fā)行低成本的新債？有限責(zé)任制12/20/202288《公司理財(cái)》劉軍主講靈活性在融資決策中的體現(xiàn)證券設(shè)計(jì)問題12/17/202229財(cái)務(wù)靈活性公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況把握未預(yù)見機(jī)會的能力做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因?yàn)闄C(jī)會首先敲響有錢人的大門銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè)12/20/202289《公司理財(cái)》劉軍主講財(cái)務(wù)靈活性公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的1財(cái)務(wù)靈活性的意義在將來有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納給管理者更多的權(quán)力空間為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時(shí)刻關(guān)閉（封鎖天窗）千萬不要把短期借款用于長期投資資本市場是錦上添花，而不是雪中送炭12/20/202290《公司理財(cái)》劉軍主講財(cái)務(wù)靈活性的意義在將來有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納12/17/202新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀傳統(tǒng)觀念風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小新觀念——Changeiswhatcreatesopportunity：風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)越大，機(jī)會越多12/20/202291《公司理財(cái)》劉軍主講新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀傳統(tǒng)觀念12/17/202232《公司理財(cái)》

3、增量原則財(cái)務(wù)決策的總體觀成本觀——決策成本與沉淀成本沉淀成本：決策前已發(fā)生成本收益觀——增量收益項(xiàng)目的替代性與互補(bǔ)性12/20/202292《公司理財(cái)》劉軍主講3、增量原則財(cái)務(wù)決策的總體觀12/17/202233《三、財(cái)務(wù)交易原則12/20/202293《公司理財(cái)》劉軍主講三、財(cái)務(wù)交易原則12/17/202234《公司理財(cái)》劉軍

1、風(fēng)險(xiǎn)原則風(fēng)險(xiǎn)是影響財(cái)務(wù)決策（投資價(jià)值、融資成本）的基本因素之一風(fēng)險(xiǎn)（risk）不等于危險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)=危（險(xiǎn)）+機(jī)（會）決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差原因：morethingscanhappenthanwillhappen12/20/202294《公司理財(cái)》劉軍主講1、風(fēng)險(xiǎn)原則風(fēng)險(xiǎn)是影響財(cái)務(wù)決策（投資價(jià)值、融資成本）的基結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大?。╲olatility）；如果某一決策只有一種結(jié)果，則它就沒有風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)源于外部環(huán)境因素的不確定性，以及這種不確定性給決策結(jié)果帶來的多重性和不可預(yù)測性；12/20/202295《公司理財(cái)》劉軍主講結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)通常是指某一特定的決策所帶來結(jié)果的變動性大?。╲ol分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——股東收益的不確定性（負(fù)債固定利息支出引起）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)——營業(yè)利潤（EBIT）的不確定性（固定經(jīng)營成本引起）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)——銷售額不確定性（外部環(huán)境引起）12/20/202296《公司理財(cái)》劉軍主講分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——股東收益的不確定性（負(fù)結(jié)論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economicrisk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn)由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（Operatingrisk）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)累積的影響為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Businessrisk）由于固定利息支出的存在造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financialrisk）凈利潤的波動反映了總風(fēng)險(xiǎn)12/20/202297《公司理財(cái)》劉軍主講結(jié)論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economicrisk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn)1分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)）：不可分散風(fēng)險(xiǎn)，由對整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件（利率、通脹、社會環(huán)境等）導(dǎo)致同時(shí)影響所有企業(yè)不同企業(yè)受影響的程度不同非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn)，由影響單個(gè)企業(yè)的特殊事件所致（訴訟、研發(fā)、勞資糾紛等）決定必要報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)12/20/202298《公司理財(cái)》劉軍主講分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)）：不可分散風(fēng)原則1：多角化有好處通過分散化可以減少風(fēng)險(xiǎn)效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度代價(jià)：減少預(yù)期收益率分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)問題：把雞蛋放在不同籃子里，還是放在一個(gè)最堅(jiān)固的籃子里？12/20/202299《公司理財(cái)》劉軍主講原則1：多角化有好處通過分散化可以減少風(fēng)險(xiǎn)12/17/202多元化與固守主業(yè)多元化（海爾、春蘭、熊貓等）固守主業(yè)小天鵝：以洗為主格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品12/20/2022100《公司理財(cái)》劉軍主講多元化與固守主業(yè)多元化（海爾、春蘭、熊貓等）12/17/20多角化的可能結(jié)果東方不亮西方亮補(bǔ)了東墻漏西墻諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化產(chǎn)業(yè)專業(yè)化產(chǎn)品多元化12/20/2022101《公司理財(cái)》劉軍主講多角化的可能結(jié)果東方不亮西方亮12/17/202242《公司原則2：風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率成正比人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不含非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）要求得到相應(yīng)的補(bǔ)償期望（必要）報(bào)酬率：投資者預(yù)期或能夠接受的最低報(bào)酬率，與風(fēng)險(xiǎn)成正比給定期望收益率，風(fēng)險(xiǎn)越小越好給定風(fēng)險(xiǎn)，期望收益率越大越好12/20/2022102《公司理財(cái)》劉軍主講原則2：風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率成正比人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)要求得到市場承認(rèn)的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除持有分散化組合的投資者相對于不分散化投資者具有優(yōu)勢，他們要求較低的回報(bào)率，且處于較有利的競爭地位市場相信強(qiáng)者，因此定價(jià)的結(jié)果將只對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償結(jié)論：必要報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)溢酬）只與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比，與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)問題：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)緊要？12/20/2022103《公司理財(cái)》劉軍主講市場承認(rèn)的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除12/17/

原則3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合避險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)管理（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)）趨險(xiǎn)——承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）12/20/2022104《公司理財(cái)》劉軍主講原則3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合避險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)管理（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)一、風(fēng)險(xiǎn)概述（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義（二）確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策其一，準(zhǔn)確知道其發(fā)生的結(jié)果.其二，能夠預(yù)測出各種可能的結(jié)果，并且可以估計(jì)出各種結(jié)果發(fā)生的可能性.其三，事件將來產(chǎn)生的結(jié)果很難估計(jì)，并且影響事件的因素出現(xiàn)的概率無從知道.風(fēng)險(xiǎn)是指某種不利事件發(fā)生而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/20/2022105《公司理財(cái)》劉軍主講一、風(fēng)險(xiǎn)概述第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值12/17/202246《（三）風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性客觀上，是由于客觀世界的復(fù)雜性；主觀上，是由于人們主觀認(rèn)識的局限性。（四）理性經(jīng)濟(jì)人對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（五）風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及其計(jì)