電石行業(yè)專題報(bào)告：一體化及替代路徑企業(yè)或受益電石高景氣

電石行業(yè)專題報(bào)告：一體化及替代路徑企業(yè)或受益電石高景氣1.

電石高景氣或?qū)㈤L期維持1.1.

供給端：去產(chǎn)能疊加碳中和，供給或長期剛性中長期看，電石是單位生產(chǎn)能耗極高的化工品，是能耗雙控政策重點(diǎn)關(guān)

注的對象。電石生產(chǎn)耗電極大，成本結(jié)構(gòu)中有

40%為電耗，而且電石原

料生石灰煅燒過程中也會(huì)排放大量二氧化碳，生產(chǎn)過程中環(huán)保污染也大，

目前全國電石產(chǎn)能增速或大幅放緩。內(nèi)蒙古已出臺了一系列政策嚴(yán)控新

增的高能耗項(xiàng)目。現(xiàn)有電石產(chǎn)能過剩情況改善，開工率接近

80%，未來供給或長期剛性。

2014

年起，我國開始逐漸加強(qiáng)對電石行業(yè)的管控，分別發(fā)布了多項(xiàng)針對

優(yōu)化電石產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的報(bào)告及指導(dǎo)意見，2016

年電石產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)零增長。經(jīng)

過多年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，電石產(chǎn)能過剩情況有所緩解。2020

年我國電石

產(chǎn)能下降至

3347

萬噸，同年產(chǎn)能利用率上升至

76.28%。未來供給可能

呈長期剛性。此外，近期限電影響不容小覷，現(xiàn)有產(chǎn)量或進(jìn)一步下行。由于內(nèi)蒙古地

區(qū)整體限電加重，陜西神木裝置開工下滑，因此電石產(chǎn)量縮減。根據(jù)百

川盈孚，周度（8.27-9.2）國內(nèi)電石樣本企業(yè)產(chǎn)量預(yù)計(jì)為

27.9

萬噸，環(huán)

比下降

2.54%。1.2.

需求端：新興領(lǐng)域帶動(dòng)需求大增電石需求主要包含

PVC、BDO、醋酸乙烯等產(chǎn)品，限塑、禁塑政策持續(xù)

出臺，電石-BDO-PBAT產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。從下游需求結(jié)構(gòu)來看，電石下游

主要為

PVC、BDO及醋酸乙烯，分別占比

84%、4.3%、3.9%。近年來，

國家出臺一系列政策有計(jì)劃、分步驟解決我國塑料污染治理問題，推動(dòng)

可降解塑料的研發(fā)和應(yīng)用。2020

年初，發(fā)改委與生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布了

《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》。我們認(rèn)為，可降解塑料

PBAT預(yù)計(jì)帶動(dòng)

BDO實(shí)現(xiàn)高速增長，其中21-23

年BDO增速預(yù)計(jì)分別為44%、

47%、29%。而PVC、醋酸乙烯行業(yè)對電石的需求預(yù)計(jì)分別保持年化3.6%、

0.5%增速增長。21-23

年電石需求增速

CAGR3=5.2%。電石法下，每噸

PVC預(yù)計(jì)消耗

1.5

噸電石，每噸

BDO預(yù)計(jì)消耗

0.77

噸電石，每噸醋酸乙烯預(yù)計(jì)消耗

1.12

噸電石。但考慮到電石法占比或有所下降，三大行業(yè)對電石的實(shí)際

需求拉動(dòng)或略小于行業(yè)增速。經(jīng)測算，電石行業(yè)

21-23

年需求預(yù)計(jì)分別

為

2988

萬噸、3094

萬噸及

3208

萬噸，分別同比增長

8.33%、3.57%、

3.69%。綜合供需兩端，電石供需缺口明顯，價(jià)格趨勢向上。假設(shè)

21-23

年電石

開工率分別為

84%、86%、88%，則存在

175、75、110

萬噸供給缺口。

考慮到電石產(chǎn)能仍處于出清過程中，再疊加雙碳背景，開工率提升有限，

供需缺口極為明顯。1.3.

電石一體化公司有望受益在電石價(jià)格趨漲的背景下，我們認(rèn)為電石一體化配套的企業(yè)有望受益。

經(jīng)測算，PVC價(jià)格每上漲

1000

元（截止

21

年

9

月

7

日，電石售價(jià)

5725

元/噸，月漲幅+150，季漲幅+1050

元，半年漲幅+1275

元，年漲幅

2325

元），每

100

萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)增厚業(yè)績

8.5

億元。根據(jù)相關(guān)產(chǎn)能測算，電石

價(jià)格每上漲

1000

元/噸，前三權(quán)益產(chǎn)能中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、鄂爾多斯

預(yù)計(jì)分別增厚

19.2

億、10

億、9.4

億，對應(yīng)增厚

EPS分別為

0.747、0.599、

0.657

元。2.

成本曲線變動(dòng)下替代路徑預(yù)計(jì)受益在電石價(jià)格高企背景下，其下游產(chǎn)品電石法工藝成本不斷攀升，替代路

徑成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。電石下游產(chǎn)品主要包括PVC、BDO、醋酸乙烯等產(chǎn)品，

其中

PVC占比超

80%。具體來看，這三大類產(chǎn)品均以電石法為主要生

產(chǎn)工藝，尤其是

BDO當(dāng)前產(chǎn)能均為電石法。在電石法工藝成本不斷提

升情況下，電石下游各產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，替代路徑工藝不斷向成本曲

線左側(cè)移動(dòng)，預(yù)計(jì)享受中長期成本優(yōu)勢，盈利能力不斷增強(qiáng)。2.1.

乙烯法

PVC：成本優(yōu)勢達(dá)

3431

元/噸

PVC，價(jià)差擴(kuò)大電石價(jià)格上漲推動(dòng)乙烯法

PVC向成本曲線左側(cè)移動(dòng)。從生產(chǎn)工藝來說，

PVC主要分為電石法及乙烯法。電石法單噸

PVC主要消耗

1.55

噸電石

及

0.85

噸鹽酸，乙烯法消耗

0.51

噸乙烯及

0.61

噸液氯。這意味著，電

石價(jià)格每上漲

1000

元/噸，電石法

PVC成本提高

1550

元。我們對比

2018

年和當(dāng)前

2021

年的工藝成本圖，可以發(fā)現(xiàn)，乙烯法（外購乙烯）成本優(yōu)

勢大幅提升。從價(jià)差來看，隨著電石價(jià)格上漲，電石法價(jià)差不斷向下，

其成本提升推動(dòng)

PVC價(jià)格持續(xù)上行，進(jìn)而大幅改善乙烯法價(jià)差。相比

2018

年，我們測算得到

2021

年中乙烯法價(jià)差較

2018

年提高了

3000

元

（含稅）。需求端，PVC保持平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)行業(yè)年均符合增速

5%，考慮工藝占

比后，對應(yīng)拉動(dòng)電石需求年均增速

3.6%。根據(jù)百川盈孚，PVC行業(yè)有

效產(chǎn)能略有波動(dòng)，產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量則保持平穩(wěn)增長，其中表觀消費(fèi)量

自

2015

年的

1621

萬噸增長至

2020

年的

2062

萬噸，近五年年均復(fù)合增速為4.93%。我國目前依舊是發(fā)展中國家，截止

2020

年，我國城市化水

平達(dá)

63.89%，相比發(fā)達(dá)國家的

75%城市化水平，我國仍有很大的城市化

建設(shè)空間；我國正大力推進(jìn)新基建，我們預(yù)計(jì)未來

PVC需求仍有望保持

年均復(fù)合增速

5%。但考慮到乙烯法投產(chǎn)產(chǎn)能的增長，炔醛法（電石法）

占比下降，預(yù)計(jì)對應(yīng)拉動(dòng)電石需求增速為

3.6%。供給端，開工率已偏高，價(jià)格有望維持高位。根據(jù)百川盈孚，PVC行業(yè)

2021

年綜合開工率高達(dá)

85%，處于歷史高位。新增產(chǎn)能方面，21

年-22

年預(yù)計(jì)有合計(jì)

310

萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，占當(dāng)前總產(chǎn)能的約

12%。考慮到行業(yè)

需求穩(wěn)定增長，供給端行業(yè)開工率偏高，且成本端電石法工藝支撐強(qiáng)勁，

PVC價(jià)格有望維持高位。嘉化能源、氯堿化工、萬華化學(xué)有望受益。經(jīng)測算，PVC價(jià)格每上漲2000

元（截止

21

年

9

月

7

日，PVC售價(jià)

9910

元/噸，月漲幅+100，季漲幅

+470

元，半年漲幅+1245

元，年漲幅+3080

元），每

10

萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)增

厚業(yè)績

1.5

億元，其中相關(guān)企業(yè)嘉化能源、萬華化學(xué)預(yù)計(jì)分別增厚

4.5

億、

6

億，對應(yīng)增厚

EPS分別為

0.314、0.191

元，氯堿化工及冀中能源相關(guān)

乙烯法

PVC產(chǎn)能正在建設(shè)中，其中氯堿化工產(chǎn)能預(yù)計(jì)于

22

年下半年投

產(chǎn)，但氯堿化工的二氯乙烷、氯乙烯同屬

PVC產(chǎn)業(yè)鏈，與

PVC景氣度

有強(qiáng)相關(guān)性，預(yù)計(jì)同樣受益于

PVC高景氣度。2.2.

順酐法

BDO：成本驅(qū)動(dòng)格局重塑，順酐法或重回優(yōu)勢BDO即

1,4-丁二醇，是一種重要的基本有機(jī)化工和精細(xì)化工原料。BDO可以通過炔醛法，丙烯醇法，丁二烯/乙酸法和順酐法制備，炔醛法由于

成本和工藝方面的優(yōu)勢，是工業(yè)上主要的制備

BDO的方法。BDO下游

需求主要為

PBT/PBAT/PBS，THF，聚氨酯，GBL等。順酐法

BDO已經(jīng)靠近成本曲線左側(cè)。從生產(chǎn)工藝上，BDO可以通過炔

醛法，丙烯醇法，丁二烯/乙酸法和順酐法制備。順酐法由于其綜合成本

高，在過去一直屬于落后產(chǎn)能，目前已沒有順酐法

BDO在產(chǎn)。炔醛法根

據(jù)乙炔來源，又可以分為天然氣制乙炔和電石制乙炔。由于我國油氣資

源限制，以及天然氣制乙炔工藝和成本上的劣勢也限制其發(fā)展。因此，

目前工業(yè)上主要采用電石炔醛法制備

BDO。我們用原料當(dāng)前價(jià)格，假設(shè)

2023

年各項(xiàng)目

BDO投產(chǎn)時(shí)的產(chǎn)能格局，測算出當(dāng)前的成本曲線。自產(chǎn)

順酐法

BDO成本已經(jīng)接近自產(chǎn)電石法BDO。隨著電石價(jià)格的繼續(xù)上漲，

自產(chǎn)順酐法的成本將繼續(xù)左移。我們對比

2018

年和當(dāng)前的工藝成本圖，

可以發(fā)現(xiàn)，自產(chǎn)順酐法

BDO的成本優(yōu)勢越趨明顯。在新規(guī)劃的項(xiàng)目中，

宇新股份

12

萬噸

BDO項(xiàng)目將采用順酐法

BDO。需求端：PBAT及

GBL將帶來

BDO需求增量。目前，BDO主要應(yīng)用

于

THF/PTMEG生產(chǎn)，并進(jìn)一步加工為氨綸。未來，BDO下游應(yīng)用多點(diǎn)

暴發(fā)，BDO長期空間打開。其中，下游

PBAT將大規(guī)模投產(chǎn)，對

BDO的需求將穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)

PBAT將帶來

BDO最大需求增量。根據(jù)我們

統(tǒng)計(jì)測算，2021-2023

年，下游

PBAT對

BDO的需求分別達(dá)到

8.3，34.9

和

65.31

萬噸，將成為

BDO主要的需求增長點(diǎn)。并且，下游鋰電池發(fā)展

對

NMP的需求增加，BDO-GBL-NMP產(chǎn)業(yè)鏈也將帶動(dòng)

BDO需求增長，

根據(jù)我們測算，2021-2023

年，GBL對

BDO的需求分別

39.4，54.6，72.0

萬噸。供給端：規(guī)劃產(chǎn)能劇增，但仍然不足。需求高速增長吸引眾多企業(yè)規(guī)劃

建設(shè)

BDO，當(dāng)前規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能高達(dá)

466

萬噸。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，BDO現(xiàn)

有產(chǎn)能

223.4

萬噸，2021-2023

年新增產(chǎn)能分別為

20

萬噸

158

萬噸和

144

萬噸，2024

年及以后新增產(chǎn)能達(dá)

174

萬噸，規(guī)劃總產(chǎn)能

466

萬噸。根據(jù)

宇新股份公告，公司輕烴綜合利用項(xiàng)目，將延伸順酐產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)

BDO，

擬規(guī)劃產(chǎn)能

12

萬噸，預(yù)計(jì)

2023

年投產(chǎn)。供需平衡表：未來

BDO供給仍存在缺口。根據(jù)我們測算，2021-2023年，

BDO的供應(yīng)量分別約為

175、257、332

萬噸，而需求將分別達(dá)到

210、

281、348

萬噸，供給仍存在缺口。順酐法

BDO企業(yè)宇新股份有望受益。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的LPG深加工企

業(yè)。主要從事以液化石油氣（LPG）為原料的深加工有機(jī)化工產(chǎn)品的工

藝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括以

LPG中的碳四（C4）組分為原料

生產(chǎn)的異辛烷和

MTBE及異辛醇。公司不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)劃建設(shè)

10

萬噸丁酮聯(lián)產(chǎn)

13

萬噸乙酸乙酯。公司輕烴綜合利用項(xiàng)目，將延伸順酐產(chǎn)

業(yè)鏈生產(chǎn)

BDO，擬規(guī)劃產(chǎn)能

12

萬噸，預(yù)計(jì)

2023

年投產(chǎn)。2.3.

乙烯法醋酸乙烯：價(jià)差較

18

年擴(kuò)大

3000

元/噸電石價(jià)格上漲推動(dòng)乙烯法醋酸乙烯向成本曲線左側(cè)移動(dòng)。醋酸乙烯生產(chǎn)

主要分為電石法、乙烯法及天然氣乙炔法。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，現(xiàn)有

280

萬

噸產(chǎn)能中電石法占比

58%，24%為乙烯法，18%為天然氣乙炔法。電石

法主要消耗

1.12

噸電石和

0.7

噸醋酸，乙烯法消耗

0.35

噸乙烯及

0.72

噸

醋酸。這意味著，電石價(jià)格每上漲

1000

元/噸，電石法醋酸乙烯成本上

漲

1120

元。從價(jià)差來看，隨著電石價(jià)格上漲，電石法價(jià)差不斷向下，其

成本提升推動(dòng)醋酸乙烯價(jià)格持續(xù)上行，進(jìn)而大幅改善乙烯法價(jià)差。相比

2018

年，最新乙烯法價(jià)差較

2018

年提高

3000

元（含稅）。醋酸乙烯需求表現(xiàn)良好，20年表觀消費(fèi)量同比增長

7.76%。下游需求主

要為

PVA、VAE乳液、EVA等材料，醋酸乙烯表觀消費(fèi)量同比增長7.76%。

其中

EVA下游為光伏、發(fā)泡等領(lǐng)域，行業(yè)呈高增長趨勢，CAGR4=9.36%；

PVA下游主要為膠黏劑、漿料、PVB、維綸等材料，消費(fèi)量呈小幅下降趨勢，CAGR3=-3.6%。乙烯法醋酸乙烯企業(yè)皖維高新有望受益。經(jīng)測算，醋酸乙烯價(jià)格每上漲

2000

元（截止

21

年

9

月

7

日，醋酸乙烯售價(jià)

12200

元/噸，月漲幅+1800，

季漲幅-800

元，半年漲幅+1150

元，年漲幅+6850

元），每

10

萬噸產(chǎn)能

預(yù)計(jì)增厚業(yè)績

1.5

億元，其中相關(guān)企業(yè)皖維高新（未納入其電石法醋酸

乙烯產(chǎn)能）預(yù)計(jì)增厚

1.5

億，對應(yīng)增厚

EPS為

0.078

元。3.

電石產(chǎn)業(yè)鏈及替代路徑的企業(yè)預(yù)計(jì)受益3.1.

電石一體化公司3.1.1.

中泰化學(xué)：產(chǎn)業(yè)鏈完整的氯堿化工龍頭企業(yè)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整的氯堿化工行業(yè)龍頭企業(yè)。新疆中泰化

學(xué)股份有限公司主營聚氯乙烯樹脂（PVC）、離子膜燒堿

、粘膠纖維

、

粘膠紗四大產(chǎn)品，配套熱電、蘭炭、電石、電石渣制水泥、棉漿粕等循

環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。公司充分利用地處新疆所擁有的資源、能源優(yōu)勢以及對

產(chǎn)業(yè)鏈上游資源的不斷整合，在行業(yè)內(nèi)具有較為顯著的成本優(yōu)勢，目前

已成為國內(nèi)氯堿化工行業(yè)少數(shù)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，成功構(gòu)建煤

炭—熱電—氯堿化工—粘膠纖維—粘膠紗的上下游一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)

業(yè)鏈條。2021

年

H1

公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

307.16

億元（yoy-26.07%），實(shí)現(xiàn)歸母

凈利潤

17.33

億元（yoy+728.82%

），扣非歸母凈利潤

17.23

億元

（yoy+613.84%

），其中公司氯堿化工行業(yè)業(yè)務(wù)收入為

81.04

億元（yoy+47.37%），收入占營業(yè)收入比重為

26.38%，毛利率達(dá)到

40.53%。公司現(xiàn)有

238

萬噸/年的電石產(chǎn)能、183

萬噸/年

PVC產(chǎn)能以及

132

萬噸

/年的離子膜燒堿產(chǎn)能，參控公司金暉兆豐（持股

27.97%）規(guī)劃

150

萬

噸/年的電石產(chǎn)能現(xiàn)已有

75

萬噸在建，另有規(guī)劃

100

萬噸/年

PVC產(chǎn)能；

參股公司美克化學(xué)（持股

25%）擁有

26

萬噸

BDO裝置；此外，公司擁

有

73

萬噸/年粘膠短纖產(chǎn)能及紗線產(chǎn)能

270

萬錠/年。3.1.2.

新疆天業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈完整的氯堿化工+節(jié)水企業(yè)新疆天業(yè)所從事的主要業(yè)務(wù)涉及氯堿化工及農(nóng)業(yè)節(jié)水業(yè)務(wù)。公司作為氯

堿行業(yè)的龍頭企業(yè)，堅(jiān)持綠色、低碳、循環(huán)、可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展之路，

與控股股東天業(yè)集團(tuán)在氯堿化工領(lǐng)域構(gòu)建的“煤-電-電石-聚氯乙烯-100%

電石渣水泥”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，成功研發(fā)出多項(xiàng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵支撐技

術(shù)，解決氯堿化工不同時(shí)期發(fā)展的技術(shù)難題，為國內(nèi)第一批氯堿循環(huán)經(jīng)

濟(jì)試點(diǎn)，用循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式改變了傳統(tǒng)氯堿工業(yè)。2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

52.11

億元（yoy+35.35%），實(shí)現(xiàn)歸母

凈利潤9.67億元（yoy+544%），扣非歸母凈利潤9.41

億元（yoy+937.96%），

其中公司化工板塊業(yè)務(wù)收入為

40.12

億元，收入占營業(yè)收入比重為

76.99%，毛利率達(dá)到

35.38%。公司主要擁有

134

萬噸/年電石產(chǎn)能、65

萬噸/年

PVC產(chǎn)能以及

47

萬噸/

年離子膜燒堿產(chǎn)能。3.1.3.

湖北宜化：產(chǎn)業(yè)鏈一體化的氯堿+化肥企業(yè)湖北宜化包括化肥產(chǎn)品（主要產(chǎn)品為尿素、磷酸二銨）和化工產(chǎn)品（包

括聚氯乙烯、燒堿等氯堿產(chǎn)品和季戊四醇、保險(xiǎn)粉等精細(xì)化工產(chǎn)品）。公司的磷酸二銨、氣頭尿素的市場競爭力行業(yè)領(lǐng)先，聚氯乙烯、燒堿裝置

的盈利水平目前居于國內(nèi)同行業(yè)中上游水平。公司在氯堿業(yè)務(wù)方面具備

成熟的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)的設(shè)備、研發(fā)技術(shù)，使得公司開工率、電力、

電石等主要原燃材料單耗值指標(biāo)一直處于行業(yè)前列。公司具備能源優(yōu)勢。子公司內(nèi)蒙宜化位于烏海市，青海宜化位于青海省

西寧市大通回族土族自治縣，兩地氯堿產(chǎn)品的主要生產(chǎn)成本—電力價(jià)格

優(yōu)勢明顯。除享受所在地區(qū)優(yōu)惠電價(jià)外，內(nèi)蒙宜化還通過與當(dāng)?shù)仉娏ζ?/p>

業(yè)簽署合作協(xié)議，采取自備電廠模式，由對方直接向內(nèi)蒙宜化供電，自

發(fā)電量可滿足公司約

10%的用電量。2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

93.49

億元（yoy+52.14%），實(shí)現(xiàn)歸母

凈利潤

7.26

億元（

yoy+367.93%

），扣非歸

母凈利潤

6.25

億

元

（yoy+243.93%）。同期，公司氯堿產(chǎn)品收入為

33.08

億元，收入占營業(yè)

收入比重為

35.38%，毛利率達(dá)到

19.05%。公司主要擁有

105

萬噸/年電石產(chǎn)能、78

萬噸/年

PVC產(chǎn)能、50

萬噸/年

離子膜燒堿產(chǎn)能、105

萬噸尿素權(quán)益產(chǎn)能、8

萬噸三聚氰胺產(chǎn)能、20

萬

噸磷礦石權(quán)益產(chǎn)能等。此外公司也積極發(fā)展其他新材料，年產(chǎn)2萬噸TMP已于上半年投產(chǎn)，子公司湖北宜化降解新材料有限公司年產(chǎn)

6

萬噸

PBAT項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，參控子公司湖北有宜新材料科技有限公司光引發(fā)劑

TPO項(xiàng)目也將于年底投產(chǎn)。3.2.

乙烯法

PVC公司3.2.1.

嘉化能源：乙烯法

PVC領(lǐng)軍企業(yè)嘉化能源，主營蒸汽、氯堿、鄰對位、脂肪醇和硫酸五大系列產(chǎn)品。公

司目前脂肪醇的產(chǎn)量占全國

22%，位列全國第二。

2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

33.7

億元，同比增長

34.04%；歸母凈

利潤

7.1

億元，同比增長

28.47%，扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤

7.1

億

元，同比增長

28.6%。同期，公司蒸汽業(yè)務(wù)銷售收入8.43

億元，占比25%；脂肪醇（酸）銷售收入

13.21

億元，占比

39.2%；氯堿產(chǎn)品銷售收入

4.76

億元，占比

14.1%。公司主要擁有

29.7

萬噸/年的氯堿產(chǎn)能、30

萬噸/年的硫酸產(chǎn)能、30

萬噸

/年的二氯乙烷產(chǎn)能及

30

萬噸/年的乙烯法

PVC產(chǎn)能、20

萬噸/年的脂肪

醇（酸）產(chǎn)能、3

萬噸/年（在建

3

萬噸/年）的磺化醫(yī)藥產(chǎn)能等。公司的

二氯乙烷和聚氯乙烯產(chǎn)能有助于延伸氯堿產(chǎn)業(yè)鏈，形成“熱電-氯堿-氯乙

烯-聚氯乙烯”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品鏈，降低生產(chǎn)成本。公司有序推進(jìn)

4000

噸/

年(磺化產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保提升項(xiàng)目)并配套建設(shè)三氧化硫連續(xù)磺化技改項(xiàng)目，

已進(jìn)入調(diào)試階段。3.2.2.

氯堿化工：優(yōu)質(zhì)氯堿企業(yè)布局乙烯法

PVC上海氯堿化工股份有限公司是中國最大的氯堿產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)商，是中國

氯堿工業(yè)的創(chuàng)始者。公司主營制造和銷售燒堿、氯及氯制品和聚氯乙烯

塑料樹脂與制品，擁有多項(xiàng)專利技術(shù)。2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

30.0

億元，同比增長

39.43%；歸母凈

利潤

6.7

億元，同比增長

354.69%，扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤

6.7

億

元，同比增長

354.94%。

公司有

72

萬噸/年的燒堿產(chǎn)能、72

萬噸/年的二氯乙烷產(chǎn)能、6

萬噸/年的

聚氯乙烯、60

萬噸的液氯產(chǎn)能和

20

萬噸的氯乙烯產(chǎn)能。其中，20

萬噸

氯乙烯產(chǎn)能及

6

萬噸特種樹脂產(chǎn)能于

21

年

9

月投產(chǎn)，正處于產(chǎn)能爬坡

階段。欽州

30

萬噸燒堿及

40

萬噸

PVC項(xiàng)目（乙烯法），目前設(shè)計(jì)、采

購、施工及有關(guān)外部配套工作均平穩(wěn)有序推進(jìn)。3.2.3.

冀中能源：綜合企業(yè)型布局乙烯法

PVC冀中能源是一家以煤炭為主業(yè)，制藥、現(xiàn)代物流、化工、電力、裝備制

造等多產(chǎn)業(yè)發(fā)展的省屬大型國有企業(yè)。主要產(chǎn)業(yè)為煤炭和新能源、醫(yī)藥、

化工建材和現(xiàn)代服務(wù)。2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

129.7

億元，同比增長

21.82%；歸母

凈利潤

6.6

億元，同比增長

16.95%，扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤

4.9

億元，同比降低

12.29%。本期公司的主營產(chǎn)品煤炭營業(yè)收入

96.4

億元，

占營業(yè)收入比重

74.38；電力營業(yè)收入

0.36

億元，占比

0.28%；建材營

業(yè)收入

3.0

億元，占比

2.30%；化工營業(yè)收入

29.51

億元，占比

22.76%。公司最主要的煤炭產(chǎn)能

3300

萬噸/年，23

萬噸/年

PVC產(chǎn)能、18

萬噸/年

玻纖產(chǎn)能、300

萬噸/年水泥產(chǎn)能、180

萬噸/年熟料產(chǎn)能，另有

40

萬噸/

年在建

PVC產(chǎn)能，和

10

萬噸/年在建玻纖產(chǎn)能。3.2.4.

萬華化學(xué)：一體化生產(chǎn)乙烯法

PVC萬華化學(xué)是一家全球化運(yùn)營的化工新材料龍頭企業(yè)。公

司主要業(yè)務(wù)是

MDI，其下游為聚氨酯產(chǎn)業(yè)，而

PVC預(yù)計(jì)是為了消耗聚

氨酯產(chǎn)品生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的鹽酸而延伸的產(chǎn)業(yè)鏈。

2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

676.6

億元，同比增長

118.91%；歸母

凈利潤

135.3

億元，同比增長

377.21%，扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤

132.0

億元，同比增長

430.02%。產(chǎn)能方面

MDI產(chǎn)能

260

萬噸/年，TDI產(chǎn)能

65

萬噸/年，苯胺產(chǎn)能

182

萬

噸/年，

PVC產(chǎn)能

40

萬噸/年，聚醚產(chǎn)能

60.5

萬噸/年，另有

140

萬噸/

年

MDI產(chǎn)能、15

萬噸/年

TDI產(chǎn)能、144

萬噸/年苯胺產(chǎn)能、80

萬噸/年

PVC產(chǎn)能在建。3.3.

順酐法

BDO：宇新股份公司是國內(nèi)領(lǐng)先的

LPG深加工企業(yè)，多項(xiàng)目規(guī)劃開啟成長。主要從事

以液化石油氣（LPG）為原料的深加工有機(jī)化工產(chǎn)品的工藝研發(fā)、生產(chǎn)

和銷售。主要產(chǎn)品包括以

LPG中的碳四（C4）組分為原料生產(chǎn)的異辛烷

和

MTBE及異辛醇。公司不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)劃建設(shè)

10

萬噸丁酮聯(lián)產(chǎn)

13

萬噸乙酸乙酯和輕烴綜合利用項(xiàng)目。公司生產(chǎn)基地位于廣東省惠州市

的大亞灣石化區(qū)，是我國七大石化產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)之一，產(chǎn)業(yè)園區(qū)毗鄰深圳，

處于珠三角以及華南地區(qū)核心位置，具有完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套并貼近國內(nèi)

化工產(chǎn)品的主要需求市場，同時(shí)公司緊鄰中海殼牌和中海油惠州石化，

為公司產(chǎn)品生產(chǎn)提供了充足、便利的

LPG原料來源，且液化石油氣又可

通過全部通過管道直接輸送，消除了運(yùn)輸途耗，節(jié)約了運(yùn)輸成本。2021

年

H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入

13.33

億元（yoy+10.30%），實(shí)現(xiàn)歸母

凈利

潤

1.09

億元

（yoy+86.42%

），

扣非

歸母

凈利

潤

1.04

億

元

（yoy+101.51%），毛利率達(dá)到

14.87%。公司控股子公司惠州宇新新材料有限公司建設(shè)的

15

萬噸/年順酐項(xiàng)目已

經(jīng)完成建設(shè)，控股子公司惠州博科環(huán)保新材料有限公司建設(shè)的

6

萬噸/年

PBAT項(xiàng)目順利推進(jìn)。子公司