運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)深度報(bào)告：聚焦黃金賽道如何發(fā)掘國(guó)產(chǎn)體育品牌機(jī)會(huì)

運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)深度報(bào)告：聚焦黃金賽道，如何發(fā)掘國(guó)產(chǎn)體育品牌機(jī)會(huì)？原標(biāo)題：運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)深度報(bào)告：聚焦黃金賽道，發(fā)掘國(guó)產(chǎn)體育品牌機(jī)會(huì)報(bào)告綜述：換軌體驗(yàn)型消費(fèi)主導(dǎo)，行業(yè)處于新一輪增長(zhǎng)期：中國(guó)體育服飾行業(yè)發(fā)展可分

為品牌覺醒（1990-2001）、快速擴(kuò)張（2002-2008）、行業(yè)調(diào)整（2009-

2013）、經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型（2014-至今）四大階段，目前處于完成由概念型消費(fèi)向

專業(yè)體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)切換后的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型期。隨著體育政策由競(jìng)技體育轉(zhuǎn)向大

眾體育以及主要體育服飾企業(yè)完成庫(kù)存消化及深化零售轉(zhuǎn)型，行業(yè)已進(jìn)入新

一輪增長(zhǎng)期。截至

2020

年體育服飾行業(yè)零售市場(chǎng)規(guī)模

3150

億元，疫情影

響下

CAGR5

仍達(dá)到

11.1%。受益三大產(chǎn)品特性+消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，體育服飾已成服裝板塊最佳黃金賽道：

1）體育服飾行業(yè)兼具高成長(zhǎng)（14-19

年

CAGR5

為

16.6%）、高盈利（上市

公司平均

ROE18%、毛利率

44.3%）、高集中度（20

年

CR5

達(dá)

70.7%）特

征，均遠(yuǎn)超服裝行業(yè)平均水平。2）國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，體育服飾相比其他服裝

品類更有望長(zhǎng)期維持高景氣，同時(shí)不同經(jīng)濟(jì)周期下增長(zhǎng)韌性更強(qiáng)。3）三大

產(chǎn)品屬性決定黃金賽道底層邏輯，以功能性開辟差異化賽道創(chuàng)造需求、以普

適性擠壓其他鞋服品類市場(chǎng)、以社交性提升產(chǎn)品溢價(jià)。4）在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)

下，體育服飾有望直接受益于滿足高層次運(yùn)動(dòng)健康需求的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)

確定性增長(zhǎng)。長(zhǎng)短期利好共振，體育服飾行業(yè)未來可期：1）長(zhǎng)期來看，隨著體育產(chǎn)業(yè)政

策紅利不斷釋放疊加大眾體育滲透率提高解鎖龐大內(nèi)需，體育服飾行業(yè)將維

持較高增長(zhǎng)速度。我們分別采用自上而下、自下而上兩種方法測(cè)算，預(yù)計(jì)

2025

年體育服飾零售市場(chǎng)規(guī)模近

6000

億元，20-25

年

CAGR5

約

13.8%。

2）短期來看，疫情后居民健康意識(shí)增強(qiáng)激發(fā)運(yùn)動(dòng)需求、重大體育賽事順延

至

21-22

年集中舉辦均帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在

20

年低基數(shù)基礎(chǔ)上，需求端的

爆發(fā)有望大幅提升體育服飾企業(yè)

21

年業(yè)績(jī)同比增速。高集中度孕育大市值龍頭，國(guó)產(chǎn)品牌蓄勢(shì)待發(fā)：體育服飾行業(yè)集中度高、利

于孕育大市值公司，自

14

年完成主導(dǎo)消費(fèi)類型切換后，產(chǎn)品+品牌文化取代

渠道成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)集中的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。把握科技、營(yíng)銷、效率三重競(jìng)爭(zhēng)壁

壘的龍頭品牌持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，14-20

年行業(yè)

CR5

已由

54.7%上升至

70.7%

的高位。在當(dāng)前由國(guó)際品牌

Nike、Adidas領(lǐng)先的兩超多強(qiáng)格局下，經(jīng)過產(chǎn)

品科技升級(jí)、把握國(guó)潮機(jī)會(huì)、執(zhí)行

DTC改革顯著強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)產(chǎn)品

牌如安踏體育、李寧、特步國(guó)際，未來有望抓住中低端市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)會(huì)并逐步

進(jìn)軍中高端市場(chǎng)以提升整體市場(chǎng)份額。1、前言：繼往開來，繼續(xù)堅(jiān)定看好體育服飾產(chǎn)業(yè)1.1、產(chǎn)業(yè)邏輯得到驗(yàn)證，體育用品賽道孕育大市值企業(yè)在核心要素經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升的推動(dòng)下，中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)鏈全面受益，依次包括

上游的運(yùn)動(dòng)競(jìng)賽表演業(yè)、大眾體育休閑健身業(yè)，中游的體育運(yùn)動(dòng)用品業(yè)和下游

的體育食品飲料、體育旅游、體育博彩等衍生行業(yè)。其中體育用品行業(yè)高度受

益體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的消費(fèi)需求，體育運(yùn)動(dòng)愛好者群體消費(fèi)深度與頻率的提升

也帶來長(zhǎng)期動(dòng)力，因此發(fā)展確定性最強(qiáng)。我們團(tuán)隊(duì)在

2014

年底相繼發(fā)布了《體育產(chǎn)業(yè)專題(一):

國(guó)際體育運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)

需求演進(jìn)研究》、《體育產(chǎn)業(yè)專題(二)：長(zhǎng)周期拐點(diǎn)將至，大市值公司隱現(xiàn)——

受益確定性最強(qiáng)的體育運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)將迎長(zhǎng)周期需求拐點(diǎn)》，對(duì)中美體育用品行

業(yè)發(fā)展路徑進(jìn)行比較分析，之后陸續(xù)對(duì)馬拉松、足球、籃球、冰雪運(yùn)動(dòng)、健身

等細(xì)分項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤研究。在《體育產(chǎn)業(yè)專題(一):

國(guó)際體育運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)需求演進(jìn)研究》中，我們重點(diǎn)研

究了海外成熟市場(chǎng)美國(guó)體育用品行業(yè)在上世紀(jì)

90

年代發(fā)展階段的切換。1960

年代起，服務(wù)于大眾市場(chǎng)的現(xiàn)代體育用品行業(yè)隨著慢跑、健身等全民

項(xiàng)目流行而快速興起，市場(chǎng)需求主要是首次參與體育運(yùn)動(dòng)的大眾消費(fèi)者帶

來的概念型消費(fèi)（見圖表

1

注釋），注重性價(jià)比和產(chǎn)品時(shí)尚設(shè)計(jì)。1989-1992

年，行業(yè)在由大眾消費(fèi)者轉(zhuǎn)化為運(yùn)動(dòng)愛好者的進(jìn)程放緩后進(jìn)入

調(diào)整期，體育用品市場(chǎng)增速中樞由

10%下滑至

5%，主要消費(fèi)者群體發(fā)生

切換。1993

年起，追求更佳運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)的存量運(yùn)動(dòng)愛好者群體的復(fù)購(gòu)升級(jí)需求主導(dǎo)

了體育用品市場(chǎng)，體驗(yàn)型消費(fèi)（見圖表

1

注釋）所追求的產(chǎn)品專業(yè)性、品

牌文化成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心。由于中美體育用品產(chǎn)業(yè)在制度改革、消費(fèi)者轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑等方面具有較

強(qiáng)可比性，美國(guó)體育用品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尤其對(duì)中國(guó)具有較強(qiáng)的借鑒作用。據(jù)此，

在《體育產(chǎn)業(yè)專題(二)：長(zhǎng)周期拐點(diǎn)將至，大市值公司隱現(xiàn)——受益確定性最

強(qiáng)的體育運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)將迎長(zhǎng)周期需求拐點(diǎn)》報(bào)告中，我們應(yīng)用獨(dú)創(chuàng)的“體育

運(yùn)動(dòng)用品分階段驅(qū)動(dòng)因素研究框架”并參照美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展歷程梳理了中國(guó)體育運(yùn)

動(dòng)用品行業(yè)發(fā)展過程，就各發(fā)展階段的特點(diǎn)和驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行總結(jié)?；谠摽蚣?，我們當(dāng)時(shí)準(zhǔn)確地做出如下判斷：1）中國(guó)體育用品行業(yè)

2014

年處于由概念型消費(fèi)向體驗(yàn)型消費(fèi)切換的拐點(diǎn)。2001-2008

年中國(guó)體育用品市場(chǎng)由概念型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，年復(fù)合增速達(dá)

30%，前、

后期分別成就了以李寧、安踏體育為代表的普通運(yùn)動(dòng)品牌和以卡帕為代表的運(yùn)

動(dòng)時(shí)尚品牌。此后進(jìn)入向體驗(yàn)型消費(fèi)階段切換的轉(zhuǎn)型期（2008-2014

年），期間

面臨了業(yè)績(jī)下降、庫(kù)存積壓、競(jìng)爭(zhēng)加劇等困局。2）轉(zhuǎn)型期困局受長(zhǎng)短期因素疊加影響，導(dǎo)致中國(guó)體育用品轉(zhuǎn)型期較美國(guó)歷史更長(zhǎng)。長(zhǎng)期因素：中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模有限、結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致需求端持續(xù)疲弱；

行政體制主導(dǎo)使專業(yè)競(jìng)技向大眾體育轉(zhuǎn)型尚未開始；大眾體育休閑健

身業(yè)發(fā)展不足，運(yùn)動(dòng)愛好者群體極為有限，體驗(yàn)型消費(fèi)遲遲無法接力。短期因素：2008

年前后體育用品企業(yè)集中沖刺上市導(dǎo)致行業(yè)短期供給

過剩、批發(fā)模式下加劇渠道庫(kù)存堆積引發(fā)危機(jī)。3）長(zhǎng)短期因素改善趨勢(shì)共振，2014

年體育用品行業(yè)景氣度觸底回升。長(zhǎng)期因素：體育產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展政策落地推動(dòng)體育運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)迎來長(zhǎng)

周期需求拐點(diǎn)。政策紅利開啟萬億級(jí)中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)，巨量運(yùn)動(dòng)愛好者

群體提供體驗(yàn)型消費(fèi)期長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。短期因素：行業(yè)供給收縮，渠道庫(kù)存壓力減輕。4）體育用品行業(yè)短期估值提升、長(zhǎng)期確定受益、將現(xiàn)大市值公司。短期因素改善確認(rèn)業(yè)績(jī)觸底，去庫(kù)存接近尾聲、多線市場(chǎng)修正悲觀預(yù)期，產(chǎn)業(yè)

政策預(yù)期提振行業(yè)估值。體育產(chǎn)業(yè)大發(fā)展培育巨量運(yùn)動(dòng)愛好者群體，中國(guó)體驗(yàn)

型消費(fèi)階段將出現(xiàn)大市值公司?；仡?/p>

2014

年至今的體育用品行業(yè)發(fā)展，以上判斷已被逐一驗(yàn)證：2014

年

10

月國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意

見》，首次明確對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的扶持政策，簡(jiǎn)政放權(quán)推動(dòng)競(jìng)技體育向大眾體育

轉(zhuǎn)型，積極探索體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化機(jī)制，設(shè)定

2025

年體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)

5

萬

億，經(jīng)常參加體育運(yùn)動(dòng)人數(shù)達(dá)

5

億人的政策目標(biāo)。此后接連發(fā)布《國(guó)家體育總局體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》（2016

年）、《體育強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》

（2019

年）等重磅政策。以運(yùn)動(dòng)鞋服為代表的體育用品行業(yè)逐步成功轉(zhuǎn)軌體驗(yàn)型消費(fèi)，2014

年終端

銷售市場(chǎng)規(guī)?；厣龑?shí)現(xiàn)

10.1%正增長(zhǎng)，截至

2020

年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

3150

億元；

在

2020

年受到疫情影響情況下，2015-2020

年

CAGR5

仍達(dá)到

11.1%。隨著渠道庫(kù)存的消化和體育用品市場(chǎng)重拾高增速，在專業(yè)驅(qū)動(dòng)體驗(yàn)型消費(fèi)

主導(dǎo)的體育用品市場(chǎng)中具有突出產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌營(yíng)銷能力的公司充分

受益行業(yè)需求增長(zhǎng)和估值提升。以安踏體育、李寧為代表的國(guó)內(nèi)體育運(yùn)動(dòng)

品牌已成長(zhǎng)為大市值企業(yè)，截至

2021

年

3

月

19

日總市值已分別達(dá)約

2728

億元和

990

億元，位列全球體育用品集團(tuán)市值排行第

3

名和第

6

名。1.2、不畏浮云遮望眼，體育服飾企業(yè)中長(zhǎng)期仍有確定性增長(zhǎng)2014

年隨著體育用品行業(yè)完成體驗(yàn)型驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型疊加體育政策轉(zhuǎn)向釋放大眾體育

需求，市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期轉(zhuǎn)為積極，率先完成庫(kù)存清理并具備較強(qiáng)研發(fā)優(yōu)勢(shì)和品

牌運(yùn)營(yíng)能力的龍頭企業(yè)安踏體育、李寧業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步兌現(xiàn)，截至

2021

年

3

月

19

日過去

12

個(gè)月股價(jià)漲幅分別達(dá)到

132.7%和

171.2%，遠(yuǎn)超同期滬深

300

指

數(shù)

37.1%的漲幅，PE估值中樞亦由

30X抬升至

60X。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)可能對(duì)體育服飾行業(yè)發(fā)展預(yù)期存在一定分歧：體育服飾行業(yè)

未來能否繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)？體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下行業(yè)格局將如何變化？本土體

育服飾企業(yè)如何應(yīng)對(duì)國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)？本文在前期研究基礎(chǔ)上，重新梳理了體育服飾行業(yè)發(fā)展情況，并對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的

重點(diǎn)問題進(jìn)行深入研究：通過對(duì)比分析體育服飾和服裝行業(yè)整體、海外體育服飾行業(yè)發(fā)展情況，我

們判斷成功換軌體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的體育服飾行業(yè)兼具高成長(zhǎng)、高盈利、頭

部集中特征，內(nèi)外因素加持下長(zhǎng)期黃金賽道本色不改。內(nèi)因：體育服飾產(chǎn)品天然具備三重底層屬性鑄就優(yōu)質(zhì)賽道。1）功能性：

以產(chǎn)品獨(dú)特功能開辟差異化賽道不斷創(chuàng)造需求。2）普適性：以舒適穿

著體驗(yàn)擠壓其他鞋服品類市場(chǎng)份額。3）社交性：以品牌文化潮流提升

產(chǎn)品溢價(jià)。外因：在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)和刺激內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)背景下，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有

穩(wěn)增長(zhǎng)、促民生等多重必要性，體育服飾作為深度綁定體育場(chǎng)景的產(chǎn)

品將充分受益?；仡欀袊?guó)體育服飾產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，經(jīng)過渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等商業(yè)

模式變革，國(guó)產(chǎn)體育服飾企業(yè)已經(jīng)擺脫庫(kù)存危機(jī)影響，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。從驅(qū)動(dòng)因素上看，中長(zhǎng)期大眾體育需求增長(zhǎng)和政策紅利仍在逐步釋放，據(jù)

測(cè)算

2025

年體育服飾產(chǎn)業(yè)終端零售市場(chǎng)規(guī)模將超

6000

億元，仍有近

100%

上漲空間；短期疫情影響下的居民健康意識(shí)提升、延期體育賽事集中舉辦

帶來

2021

年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下體育服飾行業(yè)集中度不斷提升，2020

年

CR5

達(dá)

70.7%。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力、品牌營(yíng)銷能力、整體經(jīng)營(yíng)效率三重壁壘作用凸

顯，市場(chǎng)份額將向具備相應(yīng)能力的頭部企業(yè)集中。新行業(yè)格局下，看好善于把握國(guó)潮趨勢(shì)、產(chǎn)品力進(jìn)步顯著的國(guó)產(chǎn)品牌體育

服飾企業(yè)，有望同時(shí)享受中端市場(chǎng)挑戰(zhàn)國(guó)際品牌帶來份額提升的α機(jī)會(huì)和2、登臨絕頂，體育服飾已成為服裝板塊最佳賽道2.1、體育服飾行業(yè)兼具高成長(zhǎng)、高盈利、高集中度特點(diǎn)高成長(zhǎng)截至

2020

年底，中國(guó)體育服飾行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)

3150

億元，CAGR5

為

11.1%，（不考慮受疫情影響的

2020

年，2014-2019

年

CAGR5

達(dá)

16.6%），展

現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。市場(chǎng)快速擴(kuò)容下，2016

至

2020

年體育服飾占服裝行業(yè)整

體零售市場(chǎng)規(guī)模比重已由

8.8%上升至

13.3%。橫向?qū)Ρ绕渌?xì)分服裝子行業(yè)，體育服飾不僅增速最快還具有更佳的增長(zhǎng)韌性。

2015-2020

年，體育服飾中的運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服

CAGR5

分別達(dá)到了領(lǐng)先全行業(yè)

的

16.1%和

10.6%。盡管

2020

年初爆發(fā)的新冠疫情對(duì)服裝行業(yè)造成極大沖擊，

運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服板塊仍然展現(xiàn)出良好的防御性，2020

年市場(chǎng)規(guī)模分別同比變動(dòng)

-0.1%和-3.5%，遠(yuǎn)優(yōu)于其他子行業(yè)銷售額大幅下跌的表現(xiàn)。高盈利在市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，體育服飾行業(yè)上市公司（安踏體育、李寧、特步、

361°）還維持著遠(yuǎn)優(yōu)于服裝家紡行業(yè)平均水平的盈利能力。2015-2019

年體育服飾上市公司平均凈資產(chǎn)收益率保持雙位數(shù)并呈上升趨勢(shì)，

截至

2019

年平均

ROE已達(dá)

18%，高于同期服裝家紡行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率

16.6PCT，且差距不斷拉大。凈資產(chǎn)收益率的分化使得體育服飾上市公司也實(shí)現(xiàn)快于服裝家紡行業(yè)的凈利潤(rùn)

總額增長(zhǎng)，2019

年體育服飾上市公司凈利潤(rùn)為

80

億元，達(dá)到服裝家紡行業(yè)凈

利潤(rùn)總額的

41.2%。從毛利率和凈利率上看，體育服飾的盈利能力同樣突出。2019

年體育服飾上市

公司平均毛利率、凈利率分別達(dá)

44.3%、11.1%，高出服裝家紡行業(yè)平均水平

2.6PCT、8.2PCT，且都呈現(xiàn)剪刀差擴(kuò)大趨勢(shì)。高集中度體育服飾市場(chǎng)高度集中，有助于大品牌誕生。體育服飾產(chǎn)品由于具備獨(dú)特的功

能性，消費(fèi)者需求更為集中使得市場(chǎng)集中度能夠不斷提高，2015-2020

年體育

服飾

CR5

已由

60.1%提升至

70.7%，遠(yuǎn)高于同期服裝行業(yè)整體

10.4%的水平。

相比其他服裝子品類，體育服飾中的運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)集中度也最高。

從體育服飾行業(yè)頭部公司市占率看，截至

2020

年已經(jīng)形成以

Nike（25.6%）、

Adidas（17.4%）、Skechers（5.6%）等國(guó)際品牌占據(jù)中高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)

安踏體育（15.4%）、李寧（6.7%）、特步（4.7%）、361°（2.6%）深耕大眾

市場(chǎng)并以旗艦產(chǎn)品向中端市場(chǎng)滲透的格局。從體育服飾細(xì)分行業(yè)的集中度看，運(yùn)動(dòng)鞋由于科技含量更高且穿著體驗(yàn)提升明

顯，消費(fèi)者需求更趨于集中、具有粘性，因此運(yùn)動(dòng)鞋的市場(chǎng)集中度高于運(yùn)動(dòng)服

品類。2016-2020

年運(yùn)動(dòng)鞋

CR5

由

64.2%提升至

73.4%，而運(yùn)動(dòng)服

CR5

由

56%

提升至

71%，盡管運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)集中度顯著提升但相比運(yùn)動(dòng)鞋仍有差距。海外市場(chǎng)也呈現(xiàn)運(yùn)動(dòng)鞋集中度高于運(yùn)動(dòng)服品類的格局。以體育服飾產(chǎn)業(yè)更為成

熟的美國(guó)、英國(guó)、日本看，2020

年運(yùn)動(dòng)鞋

CR5

分別達(dá)到

66.5%、88.6%、

71.5%，而運(yùn)動(dòng)服

CR5

僅為

23.8%、29.0%、38.7%?？梢婋S著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加

劇，運(yùn)動(dòng)服行業(yè)相比運(yùn)動(dòng)鞋更可能因產(chǎn)品款式設(shè)計(jì)變化、面料升級(jí)、需求發(fā)散

等因素而導(dǎo)致市場(chǎng)集中度降低。2.2、參考海外經(jīng)驗(yàn)，體育服飾板塊景氣將持續(xù)維持高位隨著中國(guó)大眾體育興起，未來中外體育服飾產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式將趨同。2014

年后

中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)已基本完成由競(jìng)技體育為主向大眾體育為主的轉(zhuǎn)型，促使體育消

費(fèi)由概念型向體驗(yàn)型切換。體育產(chǎn)業(yè)鏈的大眾化、市場(chǎng)化重塑使得中外體育相

關(guān)產(chǎn)業(yè)走上相似的發(fā)展路線，因此長(zhǎng)期來看體育服飾產(chǎn)業(yè)作為最重要的體育中

游產(chǎn)業(yè)也有望在市場(chǎng)規(guī)模、驅(qū)動(dòng)因素、行業(yè)格局等方面與海外發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)趨

同發(fā)展。中國(guó)體育服飾尚處發(fā)展初期，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。相比于其他體育產(chǎn)業(yè)更

為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，近年來中國(guó)體育服飾零售市場(chǎng)規(guī)模在體育消費(fèi)轉(zhuǎn)型紅利釋

放下保持更快增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張。盡管中國(guó)體育服飾市場(chǎng)近年實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模對(duì)比海外體育發(fā)達(dá)國(guó)家

偏低，未來仍有極大市場(chǎng)拓展空間。從服裝行業(yè)整體結(jié)構(gòu)看，中國(guó)體育服飾行業(yè)占服裝行業(yè)整體規(guī)模比重

2020

年達(dá)

13.3%，相較于美國(guó)、英國(guó)、日本分別低

23.5PCT、4.2PCT、

7.2PCT，處于體育服飾占比繼續(xù)提升的服裝行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期。從各國(guó)人均體育服飾消費(fèi)金額看，中國(guó)

2020

年人均消費(fèi)為

33

美元/年，

CAGR5

為

11.1%，但人均消費(fèi)金額絕對(duì)值僅為美國(guó)、英國(guó)、日本的

8.6%、

20.5%、29%，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下人均體育服飾消費(fèi)金額差距縮小有望進(jìn)一

步帶動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容。長(zhǎng)期來看，體育服飾也是服飾行業(yè)景氣最高、最持久的細(xì)分行業(yè)。根據(jù)體育產(chǎn)

業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，即便服裝行業(yè)步入成熟期后，體育服飾下的運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服

仍然是市場(chǎng)規(guī)模增速最快的子品類，遠(yuǎn)高于體育服飾行業(yè)整體增速。2015-

2020

年美國(guó)、英國(guó)、日本的體育服飾行業(yè)

CAGR5

分別比服裝行業(yè)整體高出

4.2PCT、5.1PCT、3.5PCT，保持了更高的景氣度。對(duì)比不同經(jīng)濟(jì)周期下市場(chǎng)表現(xiàn)，體育服飾展現(xiàn)出良好的防御性。得益于體育服

飾長(zhǎng)期的高景氣和滿足消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下的進(jìn)階需求（運(yùn)動(dòng)健康），體育服飾板

塊增長(zhǎng)韌性強(qiáng)。在

2008-2009

年全球金融危機(jī)和

2020

年新冠疫情流行期間，

盡管

GDP增速下滑使得各服裝子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速均放緩或出現(xiàn)下滑，但體

育服飾增速波動(dòng)相對(duì)小于其他品類、且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后增速率先回升。對(duì)比中國(guó)、

美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，體育服飾市場(chǎng)規(guī)模增速在

2009、2020

年均高于服裝行業(yè)整體增

速（中國(guó)：1.3PCT、8.2PCT；美國(guó)：1.7PCT、3.1PCT）。不考慮中國(guó)體育服

飾行業(yè)

2011-2013

年的調(diào)整期，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)期間體育板塊也是增速最快的

服裝子行業(yè)。2.3、三大產(chǎn)品特性+消費(fèi)升級(jí)背景，奠定最佳賽道基礎(chǔ)2.3.1、內(nèi)在因素：三大產(chǎn)品特性決定體育服飾賽道底層邏輯我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)賽道的形成在于體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下體育服飾獨(dú)特的產(chǎn)品屬性，主

要體現(xiàn)在其與體育場(chǎng)景高度綁定而衍生出的功能性、普適性、社交性。2.3.2、外在因素：直接受益于消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)必然帶動(dòng)體育經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。我們判斷體育經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有兩大主要邏

輯：1）隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，2020

年中國(guó)消費(fèi)者人均可支配收入達(dá)

32189

元，消費(fèi)觀念逐漸從滿足基礎(chǔ)需求向著滿足更高層次需求轉(zhuǎn)變。2）中

國(guó)作為全球最大的出口型國(guó)家正面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)軌的客觀壓力，必須提振

國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)大循環(huán)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在此背景下，發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)不僅能有效滿足居民高層次需求，且由于涉及產(chǎn)業(yè)

鏈眾多（既包括運(yùn)動(dòng)中的器材裝備、場(chǎng)地租賃、體育培訓(xùn)，也包括運(yùn)動(dòng)后的飲

食補(bǔ)劑、醫(yī)療保健和相關(guān)的傳媒、文旅等行業(yè)），發(fā)展體育經(jīng)濟(jì)能夠有效刺激消

費(fèi)需求、解決就業(yè)，因此體育經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展具有必然性。體育服飾高度受益于體育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。體育經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)

展的必然，截至

2019

年中國(guó)體育行業(yè)增加值已達(dá)

1.12

萬億元，CAGR5

達(dá)

22.7%，其中體育用品相關(guān)增加值達(dá)

0.60

萬億元，相比其他環(huán)節(jié)占比達(dá)最高的

53.2%。由于目前中國(guó)體育用品主要以體育鞋服的供應(yīng)為主，因此體育服飾在

體育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)快速擴(kuò)容，未來仍將繼續(xù)受益。體育經(jīng)濟(jì)的崛起也在改變居民對(duì)服裝的消費(fèi)習(xí)慣，體育服飾逐步成為主流穿搭

之一。2019

年中國(guó)居民人均衣著消費(fèi)支出達(dá)

1338

元，CAGR5

為

4.0%。而同

期人均體育服飾消費(fèi)支出已達(dá)

229

元，CAGR5

為

16.1%，占服裝消費(fèi)的比重

也從

2015

年的

10.5%上升至

17.1%，超額受益于消費(fèi)升級(jí)帶來的需求提升。3、以古鑒今，轉(zhuǎn)型升級(jí)擁抱體育服飾行業(yè)發(fā)展新模式回顧中國(guó)體育服飾行業(yè)發(fā)展歷程，行業(yè)需求驅(qū)動(dòng)因素和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)核心都隨著體

育產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷變化，體育服飾企業(yè)也不斷吸取歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整

升級(jí)，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品差異化加深和全渠道建設(shè)：產(chǎn)品層面：由初次概念型消費(fèi)轉(zhuǎn)向體驗(yàn)型升級(jí)消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)切換是體育服飾

行業(yè)需求變遷的大邏輯，最直觀的體現(xiàn)是消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品需求的變化，追求

產(chǎn)品差異化并提升品牌溢價(jià)成為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)核心。渠道層面：經(jīng)過

2011-2013

年的存貨危機(jī)考驗(yàn)，體育服飾企業(yè)在一方面追

求產(chǎn)品差異化避免同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面積極探索更高效的全渠道銷售、數(shù)

字化經(jīng)營(yíng)以應(yīng)對(duì)存貨壓力，線上渠道重要性日益提高。根據(jù)體育服飾市場(chǎng)規(guī)模和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略變化，中國(guó)體育服飾行業(yè)發(fā)展歷程可具

體分為品牌覺醒（1990-2001）、快速擴(kuò)張（2002-2008）、行業(yè)調(diào)整（2009-

2013）、經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型（2014-至今）四大階段。3.1、品牌覺醒期：風(fēng)起晉江，品牌乍現(xiàn)（1990-2001）在此期間大量本土運(yùn)動(dòng)品牌涌現(xiàn)，1990-2000

年體育服飾市場(chǎng)規(guī)模年化增長(zhǎng)率

約

16%，眾多體育服飾企業(yè)競(jìng)相投放廣告提升品牌曝光度，以渠道擴(kuò)張?zhí)嵘N

售表現(xiàn)，但產(chǎn)品差異化較低，市場(chǎng)集中度不高。中國(guó)最早的本土體育服飾品牌中，李寧品牌由奧運(yùn)冠軍李寧于

1989

年在廣東

創(chuàng)立，而其他品牌幾乎都是起源于福建晉江的晉江系品牌，早期主要從事外貿(mào)

OEM業(yè)務(wù)，快速積累了體育服飾的生產(chǎn)能力和資本。隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和市場(chǎng)

競(jìng)爭(zhēng)加劇，1990

年代眾多企業(yè)嘗試注冊(cè)商標(biāo)走向品牌化運(yùn)營(yíng)，知名品牌如匹克

（1989

年）、德爾惠（1990

年）、安踏（1991

年）、金萊克（1997

年）、特步

（原名三興，2001

年）、361°（原名別克，2003

年）紛紛成立。成立自主品牌后，本土運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)開始加碼品牌營(yíng)銷。李寧由于創(chuàng)始人奧運(yùn)

冠軍的特殊身份與中國(guó)體育事業(yè)深度綁定，在

1992、1996、2000

年連續(xù)贊助

了中國(guó)奧運(yùn)代表團(tuán)，并在

2001

年成為中國(guó)奧委會(huì)戰(zhàn)略合作伙伴。1999

年，安

踏體育首次出資

80

萬元簽約男子乒乓球世界冠軍孔令輝為代言人，并在

CCTV-5

播放“我選擇，我喜歡”廣告片，開創(chuàng)了本土運(yùn)動(dòng)品牌代言人營(yíng)銷的

先河，迅速贏得了品牌知名度。其他品牌也開始效仿“賽事贊助+明星代言+廣

告投放”的品牌營(yíng)銷模式，德爾惠先后簽下吳奇隆、周杰倫作為代言人，三興

制鞋廠改名特步后簽約了以謝霆鋒為代表的一系列娛樂明星。3.2、快速擴(kuò)張期：做大做強(qiáng)，走向全國(guó)（2002-2008）進(jìn)入

21

世紀(jì)后，成功申辦

2008

奧運(yùn)會(huì)、加入

WTO、中國(guó)男足世界杯出線極

大刺激了體育消費(fèi)需求，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)也支撐了體育服飾市場(chǎng)擴(kuò)容，據(jù)

Frost&

Sullivan統(tǒng)計(jì)

2008

年體育服飾市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

533

億元，CAGR5

約

21.7%。行業(yè)高景氣下本土體育服飾企業(yè)先后登陸資本市場(chǎng)，2004

年李寧率先在香港上

市，確立了在本土體育品牌中的領(lǐng)先地位，緊接著安踏體育（2007

年）、特步

（2008

年）、361°（2009

年）、匹克（2009

年）也在香港上市融資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)

規(guī)模，但同期德爾惠、金萊克由于戰(zhàn)略失誤和經(jīng)營(yíng)因素影響錯(cuò)過了上市窗口期。

隨著頭部企業(yè)規(guī)模、品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)逐漸開始分化，截至

2008

年中國(guó)體

育服飾行業(yè)

CR5

達(dá)

58.7%。在資本市場(chǎng)支持下，體育服飾品牌抓住大眾概念型消費(fèi)需求增長(zhǎng)的良機(jī)，集中

擴(kuò)張渠道搶占市場(chǎng)，銷售規(guī)模顯著提升。以本土體育服飾龍頭李寧為例，

2004-2008

年?duì)I收規(guī)模由

18.8

億元上升至

66.9

億元，CAGR4

達(dá)

37.4%。

營(yíng)收快速增長(zhǎng)的背后是門店數(shù)量的迅速擴(kuò)張，2008

年李寧門店總數(shù)達(dá)

6245

家、

相比

2004

年增長(zhǎng)

124.1%，其中特許經(jīng)銷門店數(shù)量

5935

家、相比

2004

年增

長(zhǎng)

144.6%、占門店總數(shù)比例達(dá)

95%。3.3、行業(yè)調(diào)整期：過度擴(kuò)張，國(guó)貨折戟（2009-2013）賽事驅(qū)動(dòng)下國(guó)產(chǎn)品牌過度擴(kuò)張，迎來體育用品市場(chǎng)拐點(diǎn)。2008

年之前國(guó)產(chǎn)體育

服飾企業(yè)集中上市、大量盲目開店使得短期市場(chǎng)供應(yīng)過剩，疊加北京奧運(yùn)會(huì)熱

潮褪去后行業(yè)由概念型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)向體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的需求切換不暢，大眾體育

發(fā)展不足因而基于體育愛好者群體的增量消費(fèi)升級(jí)需求遲遲無法接力，最終導(dǎo)

致行業(yè)快速達(dá)到瓶頸陷入調(diào)整期。2009

年體育服飾市場(chǎng)規(guī)模同比增速由

2008

年近

31%的階段性峰值下降至

11%。由于體育服飾企業(yè)短期過度擴(kuò)張同時(shí)內(nèi)部管理能力沒有相應(yīng)提升，經(jīng)營(yíng)決策與

市場(chǎng)情況脫節(jié)，市場(chǎng)規(guī)模增速放緩情況下依然保持快速擴(kuò)店節(jié)奏，最終引發(fā)了

2011-2013

年的渠道庫(kù)存危機(jī)。2011

年起主要國(guó)產(chǎn)體育服飾企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

快速上升，當(dāng)年體育服飾市場(chǎng)規(guī)模增速進(jìn)一步收窄至

8.6%，此后

2012、2013

年出現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)。存貨高企也引發(fā)了激烈的價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)進(jìn)行洗牌。盡管體育品牌大多采取打折

促銷出清庫(kù)存并進(jìn)行渠道改革，但由于本土品牌主要定位于中低端市場(chǎng)，消費(fèi)

者對(duì)價(jià)格更為敏感，營(yíng)收顯著下滑。雖然

2011-2013

年市場(chǎng)

CR5

維持在約

52%

的水平，但受影響更大的國(guó)產(chǎn)品牌市占率大多出現(xiàn)下滑，同時(shí)期的國(guó)際品牌則

繼續(xù)夯實(shí)自身品牌和產(chǎn)品研發(fā)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，

Nike、Adidas市占率分別上升

2.1PCT、4.3PCT。經(jīng)營(yíng)效率問題是導(dǎo)致庫(kù)存危機(jī)的主因，也是走出困境的關(guān)鍵。2011

年之前國(guó)產(chǎn)

品牌渠道模式以經(jīng)銷為主，有利于快速提升市場(chǎng)覆蓋但對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)不夠及時(shí)，

在市場(chǎng)需求變化導(dǎo)致供大于求時(shí)渠道庫(kù)存仍不斷累積。為提升經(jīng)營(yíng)效率、更貼

近消費(fèi)者需求，體育服飾企業(yè)紛紛推行渠道改革，例如

Nike開始涉足數(shù)字化立

體營(yíng)銷，進(jìn)一步細(xì)分消費(fèi)者畫像提供個(gè)性化體驗(yàn)。2011

至

2013

年，激進(jìn)擴(kuò)張

的行業(yè)龍頭李寧營(yíng)收規(guī)模由近

83.9

億元下滑到

58.4

億元，相比之下經(jīng)營(yíng)風(fēng)格

穩(wěn)健的安踏體育率先進(jìn)行調(diào)整，并在

2012

年取代李寧成為營(yíng)收規(guī)模第一的本

土體育服飾品牌。3.4、經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型期：柳暗花明，龍頭再造（2014-至今）2014

年后隨著行業(yè)完成消費(fèi)驅(qū)動(dòng)換軌和渠道庫(kù)存逐步消化，中國(guó)體育服飾企業(yè)

開啟發(fā)展新模式，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯現(xiàn)也為行業(yè)復(fù)蘇

提供了良好基礎(chǔ)。行業(yè)宏觀層面：轉(zhuǎn)軌體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，重視產(chǎn)品功能和品牌文化從宏觀上看，以

2014

年

10

月出臺(tái)的《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消

費(fèi)的若干意見》為起點(diǎn)，體育政策由舉國(guó)體制下的競(jìng)技體育轉(zhuǎn)向大眾體育，

有效激發(fā)了全民健身的熱度和對(duì)體育用品的需求，體育服飾行業(yè)逐步完成

由概念型消費(fèi)向體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)換軌。2014

年起體育服飾行業(yè)重拾增長(zhǎng)，

到

2020

年市場(chǎng)規(guī)模已近

3150

億元，盡管受到疫情影響

CAGR6

仍達(dá)

13.5%。體驗(yàn)型消費(fèi)需求對(duì)產(chǎn)品功能性、品牌文化尤為重視，因此具備產(chǎn)品研發(fā)、

品牌營(yíng)銷能力的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，在行業(yè)經(jīng)過庫(kù)存危機(jī)洗牌后加速提升

市場(chǎng)份額。2014-2020

年行業(yè)

CR5

已由

54.6%提升至

70.7%。企業(yè)微觀層面：零售改革提升經(jīng)營(yíng)效率，國(guó)產(chǎn)品牌轉(zhuǎn)型升級(jí)庫(kù)存危機(jī)期間體育服飾企業(yè)紛紛開啟零售改革去化庫(kù)存，此后繼續(xù)加強(qiáng)精

細(xì)化管理，重點(diǎn)提升對(duì)銷售渠道的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和把控，并全面擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)

型，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。2011-2020

年，體育服飾行業(yè)線上銷售比例從

3.4%提升至

32.3%，增加

28.9PCT；國(guó)產(chǎn)品牌直營(yíng)門店比例也顯著上升，以李寧為代表

2011-2019

年直營(yíng)店比例由

10.1%上升至

20.3%，增加

10.2PCT。除了渠道端的優(yōu)化，國(guó)有品牌開始專注產(chǎn)品研發(fā)和品牌運(yùn)營(yíng)以滿足體驗(yàn)型消費(fèi)

者需求。例如安踏體育的閃能科技、李寧?、匹克態(tài)極、361°Quickfoam等

性能上不輸國(guó)際品牌的產(chǎn)品科技得到廣泛應(yīng)用，設(shè)計(jì)上本土品牌也開始重視引

領(lǐng)中國(guó)消費(fèi)者對(duì)潮流的追求而非一味模仿，以中華文化為內(nèi)核的國(guó)潮風(fēng)格流行，

隨著中國(guó)體育經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，以安踏體育、李寧、特步、361°、匹克為代

表的本土體育服飾龍頭在渠道、產(chǎn)品力、數(shù)字化營(yíng)銷升級(jí)后有望鞏固中低端市

場(chǎng)地位，并隨著品牌力的提升開始以部分旗艦產(chǎn)品沖擊中高端市場(chǎng)。龍頭企業(yè)

營(yíng)業(yè)收入自

2014

年起都恢復(fù)增長(zhǎng)，其中成功培育

FILA的安踏體育、推出中國(guó)

李寧的李寧品牌升級(jí)更為成功，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)顯著，2014-2019

年

CAGR5

分

別達(dá)到

30.6%和

15.6%。4、好戲連臺(tái)，長(zhǎng)短期利好共振帶來行業(yè)空間確定性增長(zhǎng)4.1、長(zhǎng)期：大眾市場(chǎng)需求爆發(fā)，體育服飾未來可期4.1.1、驅(qū)動(dòng)一：由競(jìng)技體育轉(zhuǎn)向大眾體育，產(chǎn)業(yè)機(jī)制變遷解鎖龐大內(nèi)需體育活動(dòng)滲透率持續(xù)上升，催生體育服飾消費(fèi)需求。2014

年后在“全民健身”

的風(fēng)潮下，中國(guó)居民體育運(yùn)動(dòng)參與率均出現(xiàn)顯著提升，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，

到

2023

年預(yù)計(jì)中國(guó)將有

23.4%的成年人口參與到經(jīng)常性體育活動(dòng)中（每周三

次及以上）。體育人口基數(shù)的增長(zhǎng)將繼續(xù)推動(dòng)各類體育運(yùn)動(dòng)流行，并催生大量體

育服飾消費(fèi)需求。以中國(guó)群眾基礎(chǔ)最大、門檻最低的跑步為例，自

2014

年國(guó)家體育總局放開馬

拉松賽事審批后，全國(guó)馬拉松年度舉辦賽事總數(shù)已從

2015

年的

134

場(chǎng)上升到

2019

年的

1828

場(chǎng)，CAGR5

達(dá)

68.6%，反映出大眾對(duì)體育運(yùn)動(dòng)的熱情激增。

值得關(guān)注的是，盡管體育運(yùn)動(dòng)參與率與人口年齡段呈現(xiàn)“U”型關(guān)系，全年齡

段體育運(yùn)動(dòng)參與率預(yù)計(jì)都將持續(xù)提升。由于體育運(yùn)動(dòng)不僅需要資金購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)

品及服務(wù)，也需要足夠的閑暇時(shí)間，因此

50-59

歲、60-69

歲群體的體育參與

率高于運(yùn)動(dòng)能力更強(qiáng)的青年群體，2018

年達(dá)到了約

21%，高出

19

歲以上人口

平均參與率

2.3PCT。但預(yù)計(jì)到

2023

年青年群體也將更多參與體育運(yùn)動(dòng)，20-

29

歲、30-39

歲、40-49

歲群體運(yùn)動(dòng)參與率相比

2018

年將分別提升

7.3PCT、

5.5PCT、5.0PCT，帶動(dòng)社會(huì)平均運(yùn)動(dòng)參與率提升至

23.4%。體育產(chǎn)業(yè)大眾化轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)，市場(chǎng)空間有望繼續(xù)擴(kuò)大。相比于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，

盡管中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)在消費(fèi)升級(jí)和大眾化體育政策支持下實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，但體

育消費(fèi)市場(chǎng)整體仍存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡、核心賽事商業(yè)化程度低的問題。隨著

體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，體育服飾產(chǎn)業(yè)還有很大的市場(chǎng)提升空間。從體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模占

GDP比重來看，近年來中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)增加值占

GDP比

重已增長(zhǎng)到

2019

年的

1.14%，接近日本近年平均

1.5%的水平，但相較于

美國(guó)約

2.6%的水平仍有差距。對(duì)比中美體育產(chǎn)業(yè)

2017

年產(chǎn)業(yè)增加值結(jié)構(gòu)，中國(guó)體育用品（含運(yùn)動(dòng)鞋服

和體育器材）對(duì)體育產(chǎn)業(yè)整體貢獻(xiàn)達(dá)到

75.3%，遠(yuǎn)高于同期美國(guó)

42%的水

平，以職業(yè)賽事、休閑健身為代表的體育服務(wù)業(yè)占比顯著偏低，中國(guó)體育

產(chǎn)業(yè)尚處發(fā)展初期。盡管體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中體育用品市場(chǎng)占比會(huì)因其他

細(xì)分產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)有所下降，但市場(chǎng)整體增長(zhǎng)將為體育用品市場(chǎng)增長(zhǎng)帶來

強(qiáng)勁推力。4.1.2、驅(qū)動(dòng)二：體育政策加持，推動(dòng)行業(yè)確定性增長(zhǎng)大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)是國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，體育服飾將享受不斷釋放的政策紅利。自

2014

年促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展和體育消費(fèi)的

46

號(hào)文件（《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育

產(chǎn)業(yè)

促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》）出臺(tái)后，體育產(chǎn)業(yè)重要性不斷提高，在

2020年

11

月公布的《十四五規(guī)劃及二〇三五遠(yuǎn)景目標(biāo)》中建設(shè)體育強(qiáng)國(guó)、發(fā)展體育

產(chǎn)業(yè)再次被列為重要戰(zhàn)略目標(biāo)，體現(xiàn)出國(guó)家對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的高度重視。發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略具有多重意義，不僅能提升國(guó)民身體素質(zhì)，還能

順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)支持內(nèi)需增長(zhǎng)，此外在國(guó)際環(huán)境動(dòng)蕩的背景下體育對(duì)提

升國(guó)家凝聚力、開展外交具有特殊作用。盡管

2020

年初的疫情對(duì)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)

展造成了一定阻滯，但長(zhǎng)期來看國(guó)家推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)機(jī)和決心沒有發(fā)生

變化，體育服飾作為體育產(chǎn)業(yè)的重要組成部分將受益于政策逐步落地實(shí)現(xiàn)高確

定性增長(zhǎng)。目前已設(shè)定的體育產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵政策目標(biāo)有：2022

年，體育服務(wù)業(yè)增加值占體育產(chǎn)業(yè)增加值的比重達(dá)到

60%；2025

年，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超

5

萬億元；2035

年，經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)比例超

45%，人均體育場(chǎng)地面積達(dá)到

2.5

平方米。體育產(chǎn)業(yè)政策逐步落地，保障體育服飾產(chǎn)業(yè)確定性增長(zhǎng)。目前各類體育項(xiàng)目在

政府“放、管、服”方針引導(dǎo)下已進(jìn)入快速發(fā)展軌道，服務(wù)與產(chǎn)品數(shù)量、質(zhì)量

齊升。從體育產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素層面看，“人、場(chǎng)地、器材”是體育活動(dòng)和體育經(jīng)濟(jì)

發(fā)展的基礎(chǔ)，體育產(chǎn)業(yè)政策的執(zhí)行有效保障了要素供應(yīng)，全民體育運(yùn)動(dòng)和體育

消費(fèi)習(xí)慣得到培育，有效提升了中國(guó)體育經(jīng)濟(jì)的承載力和消費(fèi)者對(duì)以運(yùn)動(dòng)服飾

等體育用品的粘性需求，打開了巨大的價(jià)值空間。以

2014

年為界，近年來我國(guó)體育促進(jìn)政策穩(wěn)步落實(shí)，人均體育場(chǎng)地面積從

1.46

平米上升至

2019

年的

2.08

平米，同比增加

42.5%，提前完成

2025

年

2

平米的政策目標(biāo)。同時(shí)，限額以上文體用品及器材企業(yè)數(shù)量

2015-2019

年也由

2579

家大幅上升到

4385

家，CAGR5

為

11.2%。4.1.3、空間測(cè)算：2025

年體育服飾產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間上看

6000

億元根據(jù)政策指引和體育服飾人均消費(fèi)兩種方法分別測(cè)算，中國(guó)體育服飾行業(yè)

2025

年零售市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超

6000

億元，相比

2020

年有接近

100%的增長(zhǎng)，未來市

場(chǎng)空間巨大。方法一：自上而下，基于體育產(chǎn)業(yè)

GDP占比體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模占

GDP比重被作為衡量體育產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)程度的關(guān)鍵指標(biāo)，因此可

以自上而下的通過預(yù)計(jì)“未來中國(guó)

GDP規(guī)?！?、“體育產(chǎn)業(yè)占

GDP比重”、“體

育服飾占體育產(chǎn)業(yè)比重”估算運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)空間。4.2、短期：疫情改變市場(chǎng)節(jié)奏，暴露結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)4.2.1、催化一：疫情后大眾健康意識(shí)增強(qiáng)，創(chuàng)造體育服飾需求盡管

2020

年的新冠肺炎疫情阻礙了居民戶外出行，但也提供了良好的消費(fèi)者

教育機(jī)會(huì)，顯著提升了消費(fèi)者對(duì)于運(yùn)動(dòng)服飾的消費(fèi)粘性。

在大規(guī)?？挂咝麄飨?，健康理念得到廣泛傳播和認(rèn)可，消費(fèi)者對(duì)體育運(yùn)動(dòng)歡迎

度進(jìn)一步提高。根據(jù)尼爾森發(fā)布的《2020

大眾健身行為與消費(fèi)研究報(bào)告》，有

超過

60%受訪人群表示將投入更多時(shí)間參與鍛煉。另一方面，疫情給了消費(fèi)者較多的“宅家”空閑時(shí)間，降低了了解、參與體育

運(yùn)動(dòng)的隱性時(shí)間成本，包括直播、線上課程等多樣化互動(dòng)觸點(diǎn)出現(xiàn)也培養(yǎng)起消

費(fèi)者體育運(yùn)動(dòng)的習(xí)慣。2020

年

2

月運(yùn)動(dòng)健身、健康管理類

APP月活用戶人數(shù)

同比分別上漲

93.3%和

152.8%。疫情下需求依舊堅(jiān)挺，體育服飾企業(yè)短期承壓但影響相對(duì)可控。對(duì)比受疫情影

響的

2020

上半年和

2011-2013

年的行業(yè)庫(kù)存危機(jī)期間體育服飾企業(yè)表現(xiàn)，疫

情帶來的更多是由于線下渠道受阻和物流遲滯帶來的暫時(shí)性影響，而非渠道庫(kù)

存堆積導(dǎo)致的供過于求，消費(fèi)者需求依然旺盛。2020

年上半年主要體育服飾企

業(yè)業(yè)績(jī)較去年同期僅小幅下滑，展現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，安踏體育、李寧營(yíng)

收分別同減

1.0%、1.2%，2020

年三季度起主要體育服飾品牌流水恢復(fù)同比增

長(zhǎng)。體育服飾企業(yè)的

2020

年上半年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相較

2011-2013

年期間更高，

但更多是因?yàn)榱闶鄹母锖笾睜I(yíng)門店比例提升導(dǎo)致存貨覆蓋環(huán)節(jié)增加，由批發(fā)模

式下的“產(chǎn)品生產(chǎn)入庫(kù)+產(chǎn)品發(fā)貨”變?yōu)橹睜I(yíng)模式下的“產(chǎn)品生產(chǎn)入庫(kù)+產(chǎn)品發(fā)

貨+產(chǎn)品銷售”。經(jīng)草根調(diào)研測(cè)算，“產(chǎn)品生產(chǎn)入庫(kù)”需

1.5

個(gè)月，“產(chǎn)品發(fā)貨”

需要

0.5

個(gè)月，“產(chǎn)品銷售”需要

2.5

個(gè)月，則經(jīng)銷/直營(yíng)模式合理的存貨周轉(zhuǎn)周

期分別為

60

天和

135

天，對(duì)比來看目前主要運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)雖承壓但

仍在合理區(qū)間。4.2.2、催化二：順延賽事集中舉辦，2021-2022

體育大年刺激市場(chǎng)需求2021-2022

年是媲美

2008

年的體育大年，賽事周期重合將加速體育經(jīng)濟(jì)發(fā)展

和短期業(yè)績(jī)爆發(fā)。根據(jù)目前公開的信息，2021

年起連續(xù)

14

個(gè)月內(nèi)預(yù)計(jì)都有國(guó)

際性賽事舉辦，包括奧運(yùn)會(huì)、冬奧會(huì)、歐洲杯、兩屆世俱杯等，且中國(guó)還將承

辦區(qū)域性賽事亞運(yùn)會(huì)和田徑、羽毛球領(lǐng)域的頂尖賽事?；仡?/p>

2008

年北京奧運(yùn)會(huì)時(shí)期，體育熱潮的興起奠定了全民健身的基礎(chǔ)，開啟

了中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾的快速增長(zhǎng)。在當(dāng)前中國(guó)體育法律法規(guī)和基礎(chǔ)設(shè)施基本完善，

一批有產(chǎn)品力、品牌力的頭部體育服飾企業(yè)深度布局體育市場(chǎng)的情況下，其有

望借力國(guó)際賽事的巨大聲量和體育消費(fèi)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)縱向滲透率進(jìn)一步提升和橫

向拓寬冰雪運(yùn)動(dòng)等多品類，放大業(yè)績(jī)向上彈性。5、格局之變，頭部份額集中下國(guó)產(chǎn)品牌突圍機(jī)會(huì)5.1、行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，體育服飾市場(chǎng)集中度已至高位橫縱角度對(duì)比，中國(guó)體育服飾行業(yè)集中度均處于高位?？v向?qū)Ρ润w育服飾和服

裝行業(yè)整體集中度，2020

年體育服飾行業(yè)

CR5

已達(dá)

70.7%，遠(yuǎn)高于服裝行業(yè)

整體

10.4%的水平。橫向?qū)Ρ韧谄渌Ｍ獬墒焓袌?chǎng)集中度，中國(guó)

CR5

也明顯

高于美國(guó)

34.1%、英國(guó)

48.9%、日本

47.8%的水平。整體來看，中國(guó)體育服飾

市場(chǎng)馬太效應(yīng)顯著，市場(chǎng)集中度處于高位。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)三重壁壘顯現(xiàn)，頭部份額不斷集中?；仡欀袊?guó)體育服飾行業(yè)集中度變

化，整體都呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，形成經(jīng)營(yíng)效率、產(chǎn)品科技、品牌營(yíng)銷三大行業(yè)

壁壘。根據(jù)市場(chǎng)需求和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心的不同，中國(guó)體育服飾市場(chǎng)份額集中進(jìn)程

主要分為“渠道驅(qū)動(dòng)”、“產(chǎn)品+品牌驅(qū)動(dòng)”兩大階段：階段一：渠道驅(qū)動(dòng)（2004-2011

年）

2008

年之前體育服飾市場(chǎng)需求以概念型初次消費(fèi)為主，市場(chǎng)滲透率較低，消費(fèi)

者更關(guān)注產(chǎn)品性價(jià)比及外觀設(shè)計(jì)，體育服飾產(chǎn)品間差異化較低。因此渠道擴(kuò)張

的效率決定了獲取市場(chǎng)份額的能力，國(guó)際品牌

Nike、Adidas及率先上市融資的

李寧、安踏體育、特步、361°在開店擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模上優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)份額快

速提升。2005-2011

年，行業(yè)

CR5

由

40.0%提升至

51.8%，CR10

由

42%提

升至

71.5%，主要是中小企業(yè)市場(chǎng)份額向頭部品牌集中。階段二：產(chǎn)品+品牌驅(qū)動(dòng)（2014-至今）

2008-2013

年行業(yè)驅(qū)動(dòng)需求換軌，體驗(yàn)型消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下消費(fèi)者更重視產(chǎn)品功能性

和品牌文化，具備突出產(chǎn)品研發(fā)和品牌營(yíng)銷能力的企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大。同

時(shí)經(jīng)過

2011-2013

年庫(kù)存危機(jī)的行業(yè)洗牌，經(jīng)營(yíng)效率較低的企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難。

2014

年起隨著行業(yè)完成調(diào)整，把握效率、科技、營(yíng)銷三重壁壘的

Nike、

Adidas、Skechers、安踏體育市場(chǎng)份額進(jìn)入上升通道，李寧、特步在完成轉(zhuǎn)型

后市場(chǎng)份額趨于平穩(wěn)，其他國(guó)產(chǎn)品牌則逐漸喪失市場(chǎng)地位。2014

年至今，行業(yè)

CR5

已由

54.6%上升至

70.7%，CR10

由

70.2%提升至

83.9%，市場(chǎng)份額高度

集中。細(xì)拆運(yùn)動(dòng)鞋、服品類，消費(fèi)決策差異導(dǎo)致集中度提升路徑不同。分產(chǎn)品來看，

由于運(yùn)動(dòng)鞋、運(yùn)動(dòng)服的消費(fèi)者購(gòu)買決策機(jī)制不同，對(duì)運(yùn)動(dòng)鞋會(huì)考慮“外觀設(shè)計(jì)、

腳感、價(jià)格”，而對(duì)運(yùn)動(dòng)服一般僅考慮“外觀設(shè)計(jì)、價(jià)格”，因此運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)產(chǎn)

品科技壁壘更顯著，市場(chǎng)集中度更高。對(duì)比來看，運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)

2020

年

CR5、

CR10

均為

73.4%和

87.4%，高于同期運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)

71.0%和

81.9%的水平。運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)中

Nike、Adidas仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2020

年市占率分別達(dá)

32.5%和

15.8%，安踏體育、Skechers的市占率則分別提升至

10.4%和

9.0%，李寧在

2018

年后市占率也觸底反彈至

5.7%。運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)由于科技壁壘較低，抓住時(shí)尚潮流的品牌能迅速提升市場(chǎng)份額。收

購(gòu)

FILA、AmerGroup進(jìn)行品牌升級(jí)后的安踏體育市占率已達(dá)

22.3%位列第一，

李寧也憑借中國(guó)李寧、國(guó)潮風(fēng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)

8.2%的市占率。但

Nike、Adidas依靠

優(yōu)勢(shì)運(yùn)動(dòng)鞋品類對(duì)運(yùn)動(dòng)服的導(dǎo)流，促成消費(fèi)者連帶消費(fèi)，在運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)也分別

具有

16.4%和

19.6%的市占率。5.2、解碼三重行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，探明體育服飾企業(yè)升級(jí)道路相比于其他服裝產(chǎn)品，體育服飾由于同時(shí)具有功能性、普適性、社交性三重屬

性因而能獨(dú)家受益體育消費(fèi)增長(zhǎng)并通過產(chǎn)品科技升級(jí)創(chuàng)造需求，利用普適性打

開橫跨專業(yè)體育和大眾市場(chǎng)的空間，并通過品牌營(yíng)銷提升品牌溢價(jià)，鑄就黃金

賽道?；谌禺a(chǎn)品屬性，體育服飾龍頭可相應(yīng)構(gòu)筑產(chǎn)品研發(fā)能力、經(jīng)營(yíng)效率、品牌

營(yíng)銷能力三重壁壘形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以提升市場(chǎng)份額，這也是體育服飾企業(yè)轉(zhuǎn)型升

級(jí)的必由之路。5.2.1、科技壁壘：開辟差異化賽道，產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)造需求場(chǎng)景需求分化、專業(yè)功能性提升是體育服飾產(chǎn)品發(fā)展主線。體育服飾產(chǎn)品區(qū)別

于其他鞋服產(chǎn)品的突出特點(diǎn)就是使用了先進(jìn)的產(chǎn)品科技，因而具備了更卓越的

功能性以廣泛覆蓋不同的體育運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，開辟了差異化的賽道而獨(dú)家受益于近

年中國(guó)體育經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。隨著體驗(yàn)型消費(fèi)的崛起，消費(fèi)者對(duì)于體育服飾產(chǎn)品的

專業(yè)性需求持續(xù)提高，會(huì)為跑步、籃球、羽毛球等不同體育項(xiàng)目購(gòu)買專門化多

品類產(chǎn)品，甚至在單個(gè)項(xiàng)目的細(xì)分場(chǎng)景下繼續(xù)分化需求，例如跑步又可分為慢

跑、競(jìng)速跑、越野跑。產(chǎn)品升級(jí)搶占市場(chǎng)，體育服飾行業(yè)存在科技“軍備競(jìng)賽”。在功能性需求主導(dǎo)

下，消費(fèi)者對(duì)體育服飾的需求往往也更趨于集中，因此體育品牌可以通過產(chǎn)品

科技升級(jí)增強(qiáng)產(chǎn)品差異化以激發(fā)購(gòu)買需求、有效提升市場(chǎng)份額，而爆款產(chǎn)品的

流行有助于進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，這也刺激其他競(jìng)爭(zhēng)者開展產(chǎn)品科技的“軍

備競(jìng)賽”。

復(fù)盤當(dāng)今世界第一大體育運(yùn)動(dòng)品牌

Nike崛起歷史，正是以

Air氣墊科技顛覆了

行業(yè)僅憑營(yíng)銷取勝的游戲規(guī)則，顯著推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品科技水平提升，并以領(lǐng)先的

研發(fā)實(shí)力奠定霸主地位。5.2.2、營(yíng)銷壁壘：把握稀缺營(yíng)銷資源，創(chuàng)造品牌溢價(jià)成功的品牌營(yíng)銷能有效提升體育服飾品牌溢價(jià)。體育服飾作為直接供廣大消費(fèi)

者日常外出穿著的產(chǎn)品，除了具備功能性外還天然具備社交屬性，需要滿足消

費(fèi)者展現(xiàn)自身價(jià)值認(rèn)同、所屬社會(huì)圈層和經(jīng)濟(jì)水平等感性需求。體育服飾企業(yè)

能夠通過精準(zhǔn)捕捉消費(fèi)者心理和多樣化需求，探索產(chǎn)品的文化、時(shí)尚附加值打

造品牌文化，進(jìn)而提升產(chǎn)品溢價(jià)和盈利空間上限。以阿里平臺(tái)

2020

年線上銷售均價(jià)為例，產(chǎn)品功能性和市場(chǎng)定位相近的

Nike、

Adidas分別為

541.9

元和

493.1

元，Nike售價(jià)高出

9.9%，國(guó)產(chǎn)品牌中李寧、

安踏均價(jià)分別為

266.2

元和

226.7

元，李寧售價(jià)高出

17.5%。除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶

來的差異，售價(jià)的差距也反映了各品牌在產(chǎn)品溢價(jià)上存在不同。5.2.3、效率壁壘：DTC轉(zhuǎn)型加速，行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率分化DTC轉(zhuǎn)型有望解決行業(yè)痛點(diǎn)，顯著提升運(yùn)營(yíng)效率。中國(guó)體育服飾行業(yè)發(fā)展初期

為了盡快實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)滲透，采用了多級(jí)經(jīng)銷、訂貨會(huì)統(tǒng)一下單生產(chǎn)的上下游合作

模式，品牌方主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和品牌營(yíng)銷。但由于對(duì)終端消費(fèi)者需求和渠道

庫(kù)存水平缺乏掌控，行業(yè)始終面臨貨品滯銷和渠道存貨堆積的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重制約

了體育服飾企業(yè)的市場(chǎng)反應(yīng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，最終導(dǎo)致了

2011-2013

年的行業(yè)

性危機(jī)。隨著底層信息技術(shù)的進(jìn)步和消費(fèi)者線上購(gòu)物習(xí)慣養(yǎng)成，以

DTC（直面消費(fèi)者，

DirecttoCustomer）轉(zhuǎn)型解決行業(yè)痛點(diǎn)成為可能。本質(zhì)上看

DTC轉(zhuǎn)型主要包

括兩塊內(nèi)容：1）渠道結(jié)構(gòu)變革。增加直營(yíng)門店和線上渠道銷售占比，打通線下“人、貨、

場(chǎng)”，優(yōu)化統(tǒng)一終端門店標(biāo)準(zhǔn)（面積、陳列、數(shù)字化水平），精細(xì)化管理提升全

渠道運(yùn)營(yíng)效率。2）數(shù)字化轉(zhuǎn)型。實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程數(shù)字化，打通線上線下、前端后端經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，

以沉淀數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升?！跋M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)”端，通過小程序、直營(yíng)電商、直

播等觸點(diǎn)讓品牌方與消費(fèi)者聯(lián)系更為緊密，直接了解市場(chǎng)需求?！爱a(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”

端，通過打通工廠、物流、門店數(shù)據(jù)