北工商企業(yè)財(cái)務(wù)管理第章

第10章股利分配政策主要內(nèi)容提要股利分配的內(nèi)容及支付程序股利分配的基本理論公司股利政策制定中涉及的相關(guān)因素

2002年5月15日，北京用友軟件股份有限公司董事會(huì)發(fā)布了公司2001年度分紅派息公告，實(shí)施高現(xiàn)金股利政策，引起了市場的極大關(guān)注，“用友現(xiàn)象”也成為了中國股市的特有現(xiàn)象。用友軟件2001年度實(shí)現(xiàn)凈利潤7040萬元，計(jì)提法定盈余公積金和公益金之后，實(shí)際可供股東分配的利潤為6012.69萬元，平均到每股為0.6元，而用友軟件公布的2001年度現(xiàn)金分紅方案為每10股分配現(xiàn)金股利6元，也就是說，用友軟件當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤大部分都用來發(fā)放現(xiàn)金股利了。用友軟件的高現(xiàn)金股利政策發(fā)布后，公司股價(jià)大跌。

一般來說，高科技對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新有著較高的要求，這迫使公司將利潤不斷地投入到新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)應(yīng)用上，對(duì)資金有著旺盛的需求，所以高科技公司很少分紅。而用友軟件卻將當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的大部分利潤都分配給股東，這引起了許多二級(jí)市場投資者的不滿，使投資者對(duì)企業(yè)未來發(fā)展前景產(chǎn)生了困惑和疑問，導(dǎo)致股價(jià)大跌?？梢?，公司稅后收益的分配方式——公司的股利政策將影響公司的價(jià)值。那么，公司的股利政策有哪幾種，它們究竟會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生什么影響，公司往往會(huì)怎樣選擇它們的股利政策呢？利潤及構(gòu)成利潤就是將企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生的各項(xiàng)收入與相關(guān)成本匹配抵扣的結(jié)果，通常由營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收支凈額等組成。從性質(zhì)上來說，公司的稅后利潤（即凈利潤）歸屬股東所有。一、利潤分配順序法律依據(jù)：《公司法（2006）》第167條

公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在依照規(guī)定提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責(zé)任公司依照本法第三十五條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。

利潤分配順序（續(xù)）（1）計(jì)算可供分配利潤可供分配利潤=本期實(shí)現(xiàn)凈利潤+（-）年初未分配利潤（2）彌補(bǔ)以前年度虧損

（3）提取法定公積金（10%）（4）提取任意公積金（5）向股東分配利潤，即股利分配

二、股利分配形式（1）現(xiàn)金股利（2）股票股利（3）負(fù)債股利（4）混合股利

現(xiàn)金股利決策的依據(jù)股權(quán)（自由）現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-[資本支出+增量營運(yùn)資本+到期債務(wù)利息*（1-所得稅率）+到期債務(wù)本金-舉借新債所得現(xiàn)金]-優(yōu)先股息-優(yōu)先股股票贖回額每股最高現(xiàn)金股利額=股權(quán)（自由）現(xiàn)金流量/普通股股數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=股權(quán)（自由）現(xiàn)金流量/預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利派發(fā)額

股利政策最靈活

好項(xiàng)目現(xiàn)金剩余現(xiàn)金不足削減股利進(jìn)行投資增加股利減少投資差項(xiàng)目削減股利減少投資股利政策、現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目的質(zhì)量現(xiàn)金金股股利利的的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)和和缺缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)：：方式式簡簡單單，，無無直直接接財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)費(fèi)用用；；不改改變變公公司司原原有有控控制制權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)。。缺點(diǎn)點(diǎn)：：導(dǎo)致致現(xiàn)現(xiàn)金金大大量量流流出出，，增增加加財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；；股東東要要交交納納所所得得稅稅，，減減少少了了股股東東的的既既得得利利益益?！，F(xiàn)金金股股利利支支付付程程序序（1）由由董董事事會(huì)會(huì)提提出出股股利利分分配配預(yù)預(yù)案案；；（2）提提交交股股東東大大會(huì)會(huì)決決議議；；（3）股股東東大大會(huì)會(huì)決決議議通通過過后后向向股股東東宣宣布布股股利利分分配配方方案案，，并并確確定定股股權(quán)權(quán)登登記記日日、、除除息息日日和和股股利利發(fā)發(fā)放放日日，，進(jìn)進(jìn)行行股股利利支支付付。。股利利支支付付中中的的日日期期（1）股股利利宣宣告告日日股利利宣宣告告日日是是指指董董事事會(huì)會(huì)公公布布公公司司具具體體股股利利政政策策的的日日期期。。在公公告告中中，，公公司司將將宣宣布布每每股股支支付付的的股股利利、、股股權(quán)權(quán)登登記記期期限限、、除除去去股股息息的的日日期期及及股股利利支支付付日日期期等等。。股利支付中的的日期（續(xù)一一）（2）股權(quán)登記日日股權(quán)登記日是是指公司規(guī)定定的能獲取此此次股利分派派的股權(quán)登記記的最遲日期期。在股權(quán)登記日日時(shí)，公司股股東名冊上的的股東將獲得得最近一期股股利，而股權(quán)權(quán)登記日后獲獲得股票的股股東則無權(quán)獲獲取此次股利利。股利支付中的的日期（續(xù)二二）（3）除息日除息日是指獲獲取股利的權(quán)權(quán)利脫離股票票的日期。在除息日當(dāng)天天或以后購買買股票的股東東無權(quán)獲取最最近一期的股股利。自除息日(含除息日)起，該公司的的股票交易稱稱為除權(quán)交易易，這種股票票稱為除權(quán)股股。股利支付中的的日期（續(xù)三三）除息日一般為為股權(quán)登記日日的前四天（（或前三天）），在實(shí)行“T＋0”交易制度下，，除息日則為為股權(quán)登記日日的次日（指指工作日）。。除息日以前的的股票交易，，其成交價(jià)格格中包括即將將取得的股利利，而除息日日以后的則不不包括，故除除息日以后，，股票價(jià)格一一般會(huì)有所下下降，下降的的金額通常約約等于股利金金額。股利支付中的的日期（續(xù)四四）（4）股利發(fā)放日日股利發(fā)放日是是指公司將股股利正式發(fā)放放給股東的日日期，也稱付付息日。從股利發(fā)放日日開始的幾天天內(nèi)，公司將將向股東支付付股利，并注注銷公司對(duì)股股東的負(fù)債記記錄(公司賬簿中的的應(yīng)付股利賬賬戶)。實(shí)例寶山鋼鐵有限限責(zé)任公司2006年現(xiàn)金股利支支付的股利宣宣告日為5月18日，股權(quán)登記記日為5月24日，除息日為為5月25日，紅利發(fā)放放日為5月31日。除息日，，即5月25日后股價(jià)將下下跌0.32元。股票股利是企企業(yè)將股利折折成股票而向向股東進(jìn)行分分配的形式。。1、股票股利的的資金來源——未分配利潤股票股利的價(jià)價(jià)格——股票市價(jià)——股票面值股票股利2、股票股利的的特點(diǎn)（1）不改變公司司資產(chǎn)或負(fù)債債總額和結(jié)構(gòu)構(gòu)；（2）不改變權(quán)益益總額，改變變權(quán)益結(jié)構(gòu)；；（3）企業(yè)公司價(jià)價(jià)值不變；（4）每股收益、、每股市價(jià)下下降；（5）股東持股比比例不變。股票股利（續(xù)續(xù)一）某公司在發(fā)放放股票股利前前，股東權(quán)益益情況如下：：單位：元普通股（面額額1元，已發(fā)行200000股）200,000資本公積400,000未分配利潤2,000,000股東權(quán)益合計(jì)計(jì)2,600,000案例該公司決定按按每10股得1股的方案派發(fā)發(fā)股票股利。。若該股票當(dāng)當(dāng)時(shí)市價(jià)20元，隨著股票票股利的發(fā)放放，需從“未分配利潤”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的的資金為：20×200000×10%=400000（元）案例（續(xù)一））由于股票面額額（1元）不變，派派發(fā)20000股普通股只應(yīng)應(yīng)增加“股本”項(xiàng)目20000元，其余的380000元（400000─20000元）應(yīng)作股票票溢價(jià)轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司司股東權(quán)益總總額保持不變變。發(fā)放股票票股利后，公公司股東權(quán)益益各項(xiàng)目見下下表。案例（續(xù)二））單位：元股本（面額1元，已發(fā)行220000股）220,000資本公積780,000未分配利潤1,600,000股東權(quán)益合計(jì)計(jì)2,600,000結(jié)論：發(fā)放股股票股利，不不改變股東權(quán)權(quán)益總額，只只改變資金在在各股東權(quán)益益項(xiàng)目間的再再分配。案例（續(xù)三））假定上述公司司本年盈余為為440000元，某股東持持有20000股普通股，發(fā)發(fā)放股票股利利對(duì)該股東的的影響如下：：項(xiàng)目發(fā)發(fā)放前前發(fā)發(fā)放后每股收益（EPS）440000/200000=2.2440000/220000=2每股市價(jià)2020/(1+10)=18.18持股比例20000/200000=10%22000/220000=10%持股總價(jià)值20*20000=40000018.18*22000=40000結(jié)論：股票每每股收益和每每股市價(jià)下跌跌，股東持股股比例不變。。案例（續(xù)四））3、股票股利的的優(yōu)點(diǎn)（1）不增加現(xiàn)金金流出；（2）與現(xiàn)金股利利具有相同的的信息價(jià)值；；（3）當(dāng)現(xiàn)金吃緊緊時(shí)，股票股股利有利于穩(wěn)穩(wěn)定公司價(jià)值值；（4）傳遞了企業(yè)業(yè)未來有更大大發(fā)展的信息息；（5）股票數(shù)量增增加，有利于于調(diào)整股票流流通性。股票股利4、股票股利的的缺點(diǎn)（1）導(dǎo)致股票價(jià)價(jià)格的下降；；（2）對(duì)投資者的的信心產(chǎn)生不不利影響。股票股利對(duì)股東來講，，股票股利的的意義何在？？對(duì)公司來講講，股票股利利的意義何在在？思考負(fù)債股利--用公司一定的的債權(quán)作為股股利支付給股股東,未來期間股東東可以向公司司索取債券及及獲得相應(yīng)的的利息收益,以作為其投資資的報(bào)酬.負(fù)債股利“部分現(xiàn)金部分分股票”的股利形式，，即公司支付付給股東的股股利，一部分分以現(xiàn)金支付付，另一部分分以股票支付付。這種股利利分配方式兼兼顧了現(xiàn)金股股利與股票股股利的優(yōu)點(diǎn)，，企業(yè)既可以以節(jié)約現(xiàn)金流流，又向投資資者傳遞了公公司現(xiàn)金支付付能力充足的的信息，所以以許多企業(yè)樂樂于采用這種種股利分配方方式?；旌瞎衫?004年11月9日，云南云天天化股份有限限公司公布了了公司2004年度中期利潤潤分配方案：：按每10股派送紅股3股，共計(jì)派送送紅股115,456,960股；按每10股派現(xiàn)金0.75元（含稅），，共計(jì)分配股股利28,864,240.05元。剩余未分分配利潤為338,928,025.87元結(jié)轉(zhuǎn)下年度度?；旌瞎衫ɡm(xù)續(xù)一）我國上市公司司的股利分配配股利分配意愿愿股利分配形式式股利分配水平平股利分配意愿愿1994-2005年A股上市公司不不分配比例圖圖股利分配形式式股利分配形式式以現(xiàn)金股利利為主。股利分配形式式經(jīng)歷了較大大變化。①只分配現(xiàn)金金股利的公司司比例呈現(xiàn)明明顯的區(qū)間特特征。②只分配股票股股利的公司數(shù)數(shù)量和比例迅迅速下降。③一部分公司司存在轉(zhuǎn)增股股本行為。④發(fā)放混合股股利公司比例例呈單邊下降降趨勢，但其其下降幅度小小于股票股利利。股利分配形式式1994-2005年股利分配形形式圖我國上市公司司的股利支付付方式經(jīng)歷了了較大變化。。在我國證券市市場剛建立的的頭幾年，上上市公司較多多采用股票股股利和混合股股利的形式分分配利潤，如如1993年我國173家上市公司中中，有53家公司派發(fā)股股票股利，55家公司派發(fā)混混合股利，而而只有28家支付現(xiàn)金股股利。但隨著時(shí)間的的推移，發(fā)放放股票股利和和混合股利的的公司越來越越少，而支付付現(xiàn)金股利的的公司逐年增增加。至2001年，我國1095家上市公司中中，有534家支付現(xiàn)金股股利，而只有有9家發(fā)放股票股股利，29家發(fā)放混合股股利。股利分配形式式股利分配形式式股利分配形式式變動(dòng)趨勢圖圖股利分配形式式混合股利形式式變動(dòng)趨勢圖圖股利分配水平平現(xiàn)金股利分配配水平①總體分配金額額不高。平均為每股分分配現(xiàn)金0.146元，中位數(shù)為為每股0.1元。②各公司間的的差別較大。。每股現(xiàn)金股利利最大值達(dá)到到1.3元人民幣，而而最小的只有有0.004元。③現(xiàn)金股利分分配水平受政政策影響較大大。股利分配水平平現(xiàn)金股利分配配水平理論檢驗(yàn)研究表明，中中國上市公司司發(fā)放現(xiàn)金股股利，可能主主要并不在于于傳遞某種信信號(hào)，或是作作為解決公司司股東與經(jīng)理理間代理問題題的工具，更更主要的可能能是作為股權(quán)權(quán)分置與大股股東控制條件件下，中國上上市公司大股股東與中小股股東，以及非非流通股東與與流通股東間間代理問題的的結(jié)果呈現(xiàn)；；現(xiàn)金股利更更多的是被大大股東用作從從上市公司“轉(zhuǎn)移資源”或“套現(xiàn)”的工具。二、股利政策策理論核心問題：公司發(fā)放股利利與公司價(jià)值值是否有關(guān)系系？(一)股利無關(guān)理理論(M-M理論)因?yàn)楣镜牡膬r(jià)值由公司本身身獲利能力力和風(fēng)險(xiǎn)組組合決定；；取決于公司司投資政策策，而非收收益分配比比例。所以：在一系列假假設(shè)條件下下，某一公公司發(fā)放給給股東過高高的股利，，那么就必必須發(fā)行更更多的股票票來支持后后續(xù)的投資資公司價(jià)值與與股利政策策無關(guān)MM無關(guān)理論是是如何證明明的?一個(gè)例子—策略1A公司是一家家無杠桿公公司，發(fā)行行在外股數(shù)數(shù)為1000股。假定該公司司在T0和T1的自由現(xiàn)金金流是10000元，且全部部作為股利利向股東發(fā)發(fā)放（在未未來兩年也也不會(huì)發(fā)生生NPV為正的項(xiàng)目目投資）。。如果該公司司的折現(xiàn)率率為10%。則該公司的的價(jià)值為：：10000+10000/（1+10%）=19090每股價(jià)格為為19.09股利支付后后的股價(jià)將將為9.09元即（19.09-10）同樣的例子子—策略2：現(xiàn)在假定A公司在T0時(shí)點(diǎn)向股東東支付11000元股利。這意味著需需要外部融融入1000元來用于股股利支付；；假定采用用T0點(diǎn)發(fā)放新股股來融資1000元，且新股股東期望在在T0點(diǎn)的投資將將會(huì)在T1時(shí)取得10%的回報(bào)。這意味著，，在T1點(diǎn)，老股東東將取得的的股利現(xiàn)金金流將為10000—1000*（1+10%）=8900元。則老股東的的股利現(xiàn)金金流分別是是：T0—11000；T1—8900，其市場價(jià)價(jià)值為：11000+8900/（1+10%）=19090。兩種策略的的結(jié)果是什什么？股利支付率率的高低與與公司價(jià)值值無關(guān)MM理論的假設(shè)設(shè)不存在個(gè)人人或公司所所得稅；不存在股票票的發(fā)行和和交易費(fèi)用用（即不存存在股票籌籌資費(fèi)用））；公司的投資資決策與股股利決策彼彼此獨(dú)立（（即投資決決策不受股股利分配的的影響）---但是，公司司任何時(shí)候候都不應(yīng)該該放棄NPV大于零的項(xiàng)項(xiàng)目，以提提高股利或或用于支付付首次股利利。市場是有效效的，不存存在信息不不對(duì)稱問題題。思考：如果果放寬假設(shè)設(shè)，情況會(huì)會(huì)怎樣呢？？(二)股利相關(guān)理理論現(xiàn)期收益偏偏好投資者的不不同偏好減少代理成成本股利的信號(hào)號(hào)作用稅收的影響響三、股利政政策實(shí)踐(一)股利政策制制定的影響響因素防止資本侵侵蝕的規(guī)定定1.法律性限制制交交付最低低法定留利利的規(guī)定無力償付債債務(wù)的規(guī)定定2.契約性限制制變現(xiàn)能力籌資需求3.公司內(nèi)部因因素籌籌資能能力盈利的穩(wěn)定定性股權(quán)控制要要求稅負(fù)4.股東意愿投投資機(jī)會(huì)會(huì)股權(quán)稀釋再融資能力力及成本（1）再融資能能力具有較強(qiáng)融融資能力的的公司，采采取較寬松松的股利政政策；而舉債能力力弱的公司司，采取較較緊的股利利政策。（2）資本成本本保留盈余不不需花費(fèi)籌籌資費(fèi)用，，資本成本本低；高資資本成本公公司采取低低股利政策策?？刂茩?quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)公司支付高高股利留存收益減減少發(fā)行新股的的可能性加加大新股發(fā)行會(huì)會(huì)稀釋控制制權(quán)企業(yè)成長周周期及投資資機(jī)會(huì)（1）高增長公公司一般不不發(fā)放股利利；（2）多投資機(jī)機(jī)會(huì)公司一一般不發(fā)放放股利。開發(fā)迅迅速速擴(kuò)張成成熟增長衰衰退退資金需求求不不高高高高中中等等低低（有規(guī)規(guī)模限制制）現(xiàn)金流量量負(fù)負(fù)低低上上升升高高股利政策策無無股股利無無或或低股利利增增加股利利特特殊股股利回購股票票價(jià)值收入收益股利政策策的生命命周期分分析通貨膨脹脹影響購買力下下降重置固定定資產(chǎn)資資金不足足盈余成為為彌補(bǔ)購購買力下下降的資資金來源源采用低股股利政策策(二)幾種不同同的股利利政策1.按每股股股利的穩(wěn)穩(wěn)定程度度分類穩(wěn)定的股股利政策策金額每股收益益每股股利利0時(shí)間穩(wěn)定的股股利政策策1、什么是是穩(wěn)定的的股利政政策？股利固定定在一固固定的水水平上并并在較長長的時(shí)期期內(nèi)不變變。2、采用本本政策的的理由主要目的的是避免免出現(xiàn)由由于經(jīng)營營不善而而削減股股利的情情況。第一，穩(wěn)穩(wěn)定的股股利向市市場傳遞遞著公司司正常發(fā)發(fā)展的信信息。第二，穩(wěn)穩(wěn)定的股股利額有有利于投投資者安安排股利利收入和和支出。。3.主要缺點(diǎn)點(diǎn)（1）股利的的支付與與盈余相相脫節(jié)；；（2）當(dāng)盈余余較低時(shí)時(shí)仍要支支付固定定的股利利，這可可能導(dǎo)致致資金短短缺；（3）不能像像剩余股股利政策策那樣保保持較低低的資本本成本。。穩(wěn)定的股股利政策策（續(xù)一一）變動(dòng)的股股利政策策例:股利支付付率為50%0時(shí)間金額每股收益益每股股利利變動(dòng)的股股利政策策1、含義：：確定一一個(gè)股利利占盈余余的比例例，并長長期執(zhí)行行。2、采用本本政策的的理由：：使股利利與公司司盈余緊緊密地配配合，以以體現(xiàn)多多盈多分分，少盈盈少分，，無盈不不分的原原則，才才算真正正公平地地對(duì)待了了每一位位股東。。3、主要缺缺點(diǎn)：各各年的股股利變動(dòng)動(dòng)較大，，極易造造成公司司不穩(wěn)定定的感覺覺，對(duì)于于穩(wěn)定股股票價(jià)格格不利。。階梯式的的股利政政策金額每股收益益0時(shí)間每股股利利階梯式的的股利政政策1、含義（1）公司一一般情況況下每年年只支付付一固定定的、數(shù)數(shù)額較低低的股利利；（2）在盈余余多的年年份，再再根據(jù)實(shí)實(shí)際情況況向股東東發(fā)放額額外股利利。階梯式的的股利政政策2、采用本本政策的的理由：：第一，這這種股利利政策使使公司具具有較大大的靈活活性。第二，能能使股東東每年至至少可以以得到雖雖然較低低，但比比較穩(wěn)定定的股利利收入，，從而吸吸引股東東。第三，克克服了穩(wěn)穩(wěn)定的股股利政策策和變動(dòng)動(dòng)的股利利政策的的缺點(diǎn)。。剩余股利利政策1、定義剩余股利利政策是是指企業(yè)業(yè)有著良良好投資資機(jī)會(huì)時(shí)時(shí)，根據(jù)據(jù)目標(biāo)資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)測算出出必須的的股權(quán)資資本與既既有股權(quán)權(quán)資本的的差額，，首先將將稅后利利潤滿足足股權(quán)資資本的需需要，然然后將剩剩余部分分作為股股利發(fā)放放。2、影響因因素（1）投資機(jī)機(jī)會(huì)（2）資本結(jié)結(jié)構(gòu)與資資本成本本剩余股利利政策3、決策方法第一，設(shè)定目目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，使綜合的的資本成本將將達(dá)到最低水水平第二，確定目目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)下投資所需需的股權(quán)資本本數(shù)額。第三，最大限限度地使用留留存收益來滿滿足投資方案案所需的權(quán)益益資本數(shù)額。。第四，投資方方案所需股權(quán)權(quán)資本已經(jīng)滿滿足后若有剩剩余盈余，再再將其用為股股利發(fā)放給股股東。資料：某公司司某年提取了了公積金后的的稅后凈利為為600萬元，第二年年的投資計(jì)劃劃所需資金800萬元，公司的的目標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)為權(quán)益資資本占60%，債務(wù)資本占占40%，那么，按照照目標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)的要求，，企業(yè)該年度度應(yīng)分配的現(xiàn)現(xiàn)金股利是多多少？案例（1）公司投資方方案所需的權(quán)權(quán)股資本數(shù)額額為：800×60%=480（萬元）公司當(dāng)年全部部可用于分配配股利的盈余余為600萬元，可以滿滿足上述投資資方案所需的的權(quán)益資本數(shù)數(shù)額并有剩余余，剩余部分分再作為股利利發(fā)放。案例（續(xù)一））（2）當(dāng)年發(fā)放的的股利額即為為：600-480=120（萬元）假定該公司當(dāng)當(dāng)年流通在外外的只有普通通股100萬股，那么每每股股利即為為：120÷100=1.2（元）案例（續(xù)二））采用剩余股利利政策的理由由：1、保持理想的的資本結(jié)構(gòu)，，使綜合資本本成本最低。。2、滿足企業(yè)增增長需要。3、規(guī)避負(fù)債籌籌資風(fēng)險(xiǎn)。剩余股利政策策主要缺點(diǎn)：1、與偏好當(dāng)前前收益的股東東產(chǎn)生矛盾。。2、股利數(shù)額波波動(dòng)大，易產(chǎn)產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)營營不穩(wěn)的感覺覺。3、易造成企業(yè)業(yè)股價(jià)被低估估。剩余股利政策策2.按股利支付比比例的高低分分類全部發(fā)放股利利政策高股利政策低股利政策不支付股利政政策四、股票回購購與股票分割割1、股票回購2、股票分割股票回購1、什么是股票票回購？公司出資購回回其發(fā)行在外外的股票。被購回的股票票一般并不注注銷（但需要要相應(yīng)調(diào)整股股本額），而而是作為庫藏藏股，有些公公司在時(shí)機(jī)有有利時(shí)再重新新出售。股票回購2、股票回購的的實(shí)質(zhì)是什么么？公司以現(xiàn)現(xiàn)金購回股東東所持股份，，減少注冊資資本的行為。。3、為什么起到到類似于股利利的作用？流流通在外的股股份減少，每每股收益增加加，引起股價(jià)價(jià)上升，股東東能因此獲得得資本利得，，這相當(dāng)于公公司支付給股股東股利。庫藏股庫藏股是指公公司收回已發(fā)發(fā)行的且尚未未注銷的股票票。特點(diǎn)：（1）該股票是本本公司的股票票；（2）它是已發(fā)行行的股票；（（3）它是收回后后尚未注銷的的股票；（4）它是還可再再次出售的股股票。庫藏股（續(xù)一一）特性：（1）庫藏股并不不享有與其他他發(fā)行在外股股票一樣的權(quán)權(quán)利，如：它它不具有投票票權(quán)、股利的的分派權(quán)、優(yōu)優(yōu)先認(rèn)購權(quán)等等；（2）庫藏股有一一定的庫存期期限（一般在在一個(gè)會(huì)計(jì)年年度之內(nèi)），，因?yàn)閹齑嫫谄谙捱^長易被被公司管理層層所操縱（如如公司為了操操縱每股收益益或出于管理理層個(gè)人激勵(lì)勵(lì)目的而有意意回購股票））。股票回購的理理由1、用于企業(yè)兼兼并與收購；；2、滿足可轉(zhuǎn)換換條款；3、改善公司資資本結(jié)構(gòu)；4、分配公司超超額現(xiàn)金；5、提高公司股股價(jià)，減少被被收購的威脅脅；股票回購的方方法1、自我認(rèn)購（（要約回購））：收購價(jià)格格高于市場價(jià)價(jià)格（1）固定價(jià)格自自我認(rèn)購（SelfTenderOffer）（2）荷蘭式拍賣賣自我認(rèn)購（（DutchAuctionTenderOffer）2、公開市場回回購（OpenMarketShareRepurchase）：監(jiān)控嚴(yán)嚴(yán)格股票回購or現(xiàn)金股利？思考案例某公司普通股股的每股收益益、每股市價(jià)價(jià)等資料見下下表：稅后利潤2000000元流通股數(shù)500000股每股收益（2000000元÷500000股）4元每股市價(jià)60元市盈率（60元÷4元）15假定公司準(zhǔn)備備從盈余中撥撥出1500000元發(fā)放現(xiàn)金股股利，每股可可得股利3元（1500000÷500000），那么每股股市價(jià)將為63元（原市價(jià)60+預(yù)期股利3元）。若公司改將1500000元以每股63元的價(jià)格購回回股票、可購購得23810股（1500000÷63），那么每股股收益將為：：EPS=2000000÷（500000-23810）=4.2（元）。如果市盈率仍仍為15，股票購回后后的每股市價(jià)價(jià)將為63元（4.2×15）。這同支付付現(xiàn)金股利后后的每股市價(jià)價(jià)相同。或者者說，公司不不論采取支付付現(xiàn)金股利的的方式還是股股票購回的方方式，分配給給股東的每股股現(xiàn)金都是3元。案例（續(xù)一））股票回購與現(xiàn)現(xiàn)金股利在沒有稅收和和交易成本的的市場中,股東對(duì)股票回回購和現(xiàn)金股股利式?jīng)]有偏偏好的.(例10-3)現(xiàn)金股利政策股票回購政策剩余現(xiàn)金100000剩余現(xiàn)金100000稅后利潤50000稅后利潤50000發(fā)行股數(shù)50000回購前發(fā)行股數(shù)50000每股收益1回購后發(fā)行股數(shù)41667每股股利2回購后每股收益1.2發(fā)放股利后每股市價(jià)10回購后每股市價(jià)12每股股東財(cái)富12每股股東財(cái)富12我國企業(yè)的股股票回購類別公司名稱非流通股回購青島啤酒、科龍電器、陸家嘴、豫園股份、長春高新、滬昌特鋼、廈門國貿(mào)、云天化、氯堿化工、申能股份、冰箱壓縮流通股回購中石油、中石化、邯鋼股份、華菱管線、青島啤酒、科龍電器我國最早的股股票回購案是是1992年小豫園并入入大豫園的合合并回購。1992-2006年我國上市公公司股票回購購見下表。我國企業(yè)的股股票回購上市公司回購購非流通股的的目的主要有有：（1）減少國有股股、優(yōu)化股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)，如陸陸家嘴回購國國家股；（2）購并需要，，如豫園股份份；（3）置換不良資資產(chǎn)，如申能能股份；（4）向市場傳遞遞積極信息，，如云天化。。我國企業(yè)的股股票回購2005年6月，中國證券券監(jiān)督管理委委員會(huì)發(fā)布了了《上市公司回購購社會(huì)公眾股股份管理辦法法（試行）》。第二章第二條條規(guī)定，上市市公司回購股股份應(yīng)當(dāng)符合合以下條件：：（1）公司股票上上市已滿一年年；（2）公司最近一一年無重大違違法行為；（（3）回購股份后后，上市公司司具備持續(xù)經(jīng)經(jīng)營能力；（（4）回購股份后后，上市公司司的股權(quán)分布布原則上應(yīng)當(dāng)當(dāng)符合上市條條件；公司擬擬通過回購股股份終止其股股票上市交易易的，應(yīng)當(dāng)符符合相關(guān)規(guī)定定并取得證券券交易所的批批準(zhǔn)；（5）中國證監(jiān)會(huì)會(huì)規(guī)定的其他他條件。我國企業(yè)的股股票回購我國《公司法（2006）》也適當(dāng)?shù)胤砰_開了舊《公司法》中關(guān)于公司不不得擁有自己己股票的規(guī)定定。《公司法（2006）》第143條規(guī)定：“公司不得收購購本公司股份份。但是，有有下列情形之之一的除外：：（1）減少公司注注冊資本；（（2）與持有本公公司股份的其其他公司合并并；（3）將股份獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)給本公司職職工；（4）股東因?qū)晒蓶|大會(huì)作出出的公司合并并、分立決議議持異議，要要求公司收購購其股份的。?！睂?duì)于第（1）項(xiàng)情形下收收購的本公司司股份應(yīng)當(dāng)自自收購之日起起十日內(nèi)注銷銷；對(duì)于第（（2）項(xiàng)、第（4）項(xiàng)情形下收收購的本公司司股份應(yīng)當(dāng)在在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓或者注銷銷。對(duì)于公司司依照第（3）項(xiàng)規(guī)定收購購的本公司股股份，不得超超過本公司已已發(fā)行股份總總額的百分之之五，而且用用于收購的資資金應(yīng)當(dāng)從公公司的稅后利利潤中支出，，所收購的股股份應(yīng)當(dāng)在一一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給給職工。實(shí)例資料：搜狐公公司的股票回回購2005年2月22日，搜狐，中中國領(lǐng)先的互互聯(lián)網(wǎng)媒體、、通信、電子子商務(wù)及移動(dòng)動(dòng)增值服務(wù)公公司，宣布公公司在2005年2月10日至2月17日期間，以平平均每股15.66美元的價(jià)格回回購了885,605股普通股股票票，共計(jì)13,873,000美元，包括經(jīng)經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費(fèi)費(fèi)每股3美分，從而完完成了本項(xiàng)由由董事會(huì)于2004年4月26日批準(zhǔn)準(zhǔn)，并并于2004年10月27日擴(kuò)展展的股股票回回購計(jì)計(jì)劃。。公司司曾在在2004年11月回購購了360,500股普通通股股股票，，共計(jì)計(jì)6,125,000美元。。更早早些時(shí)時(shí)候，，公司司曾在在2004年5月回購購了1,000,000股普通通股股股票，，共計(jì)計(jì)17,752,000美元。。實(shí)例搜狐公公司首首席執(zhí)執(zhí)行官官兼董董事會(huì)會(huì)主席席張朝朝陽先先生解解釋說說：“在過去去10個(gè)月的的3次股票票回購購中，，我們們共回回購了了2,246,105股普通通股股股票，，占總總流通通股的的6％。連連續(xù)的的回購購股票票表明明了搜搜狐董董事會(huì)會(huì)和管管理層層對(duì)公公司長長遠(yuǎn)發(fā)發(fā)展前前景的的信心心，并并且也也向我我們的的股東東傳遞遞了一一個(gè)積積極正正面的的信息息。搜搜狐連連續(xù)的的股票票回購購計(jì)劃劃，來來源于于管理理層對(duì)對(duì)把搜搜狐建建設(shè)成成為中中國互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)‘百年老老店’的理念念，搜搜狐將將致力力于建建設(shè)中中文世世界最最大的的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)媒體體平臺(tái)臺(tái)，并并將進(jìn)進(jìn)一步步提升升搜狐狐的技技術(shù)，，讓搜搜狐成成為中中國最最優(yōu)秀秀的搜搜索引引擎。?！惫善狈址指钍裁词鞘枪善逼狈指罡?？將將一股股面額額較高高的股股票交交換成成若干干股股股票面面額較較低股股票的的行為為。股票分分割不不會(huì)對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)產(chǎn)產(chǎn)生影影響，，不會(huì)會(huì)增加加公司司價(jià)值值，也也不會(huì)會(huì)增加加股東東財(cái)富富。只只會(huì)使使發(fā)行行在外外股數(shù)數(shù)增加加，每每股面面值降降低，，每股股市價(jià)價(jià)下跌跌。案例某公司司原發(fā)發(fā)行面面額2元的普普通股股200000股，若若按1股換成成2股的比比例進(jìn)進(jìn)行股股票分分割，，分割割前、、后的的股東東權(quán)益益項(xiàng)目目如下下所示示。普通股股（面面額2元，已已發(fā)行行200000股）400000元資本公公積800000元未分配配利潤潤4000000元股東權(quán)權(quán)益合合計(jì)5200000元股票分分割后后的股股東權(quán)權(quán)益普通股股(面額1元,已發(fā)行行400000股）400000元資本公公積800000元未分配配利潤潤4000000元股東權(quán)權(quán)益合合計(jì)5200000元假定公公司本本年凈凈利潤潤440000元，