財務管理3-1項目投資EVA課件

項目投資1證券投資2第三篇投資管理

第一部分項目投資管理項目投資1證券投資2第三篇投資管理第一部分項目投資管（1）介入程度直接投資間接投資（2）投入領(lǐng)域生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資（3）投入方向?qū)?nèi)投資對外投資（4）投資內(nèi)容（對象）固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、其他。。。。一、投資種類第一節(jié)項目投資（1）介入程度直接投資間接投資（2）投入領(lǐng)域生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)第一節(jié)項目投資二、項目投資的含義、特點與分類含義：對特定項目所進行的一種長期投資行為。特點：投資數(shù)額大、影響時間長、不可逆轉(zhuǎn)性、投資風險高分類：新舊程度更新改造項目投資新建項目投資單純固定資產(chǎn)投資項目完整工業(yè)投資項目第一節(jié)項目投資二、項目投資的含義、特點與分類含義：對特三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式（一）項目計算期的構(gòu)成

建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p項目投資計算期n=s+p建設(shè)起點0年投產(chǎn)日終結(jié)點（清理結(jié)束日）第一節(jié)項目投資三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p【例1】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預計使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期：（1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為1年。解：（1）項目計算期（n）=0+10=10(年)（2）項目計算期（n）=1+10=11（年）【例1】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預計使用壽命為10年。要求：三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式（二）項目投資金額及投入方式

投資總額原始總投資資本化利息建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)開辦費投入方式一次投入分次投入年初年末三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式投資總額原始總投資資本化利【例2】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)20萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為15萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標如下：（1）固定資產(chǎn)原值=200+15=215（萬元）（2）建設(shè)投資=200+20=220（萬元）（3）原始投資=220+20=240（萬元）（4）項目投資總額=240+15=255（萬元）

【例2】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資四、現(xiàn)金流量——項目投資決策評價的基本前提和主要根據(jù)。（一）現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量:是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。以收付實現(xiàn)制為計算基礎(chǔ)?！艾F(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和與投資項目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。四、現(xiàn)金流量——項目投資決策評價的基本前提和主要根據(jù)。（一）為方便投資現(xiàn)金流量的確定，首先作出以下假設(shè)：（二）關(guān)于現(xiàn)金流量的假設(shè)1.財務可行性分析假設(shè)。

2.全投資假設(shè)。

3.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。

4.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。

5.假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年初和年末。

為方便投資現(xiàn)金流量的確定，首先作出以下假設(shè)：（二）關(guān)于現(xiàn)金流投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量“＋”現(xiàn)金流出量“－”現(xiàn)金凈流量

統(tǒng)稱為“回收額”1、現(xiàn)金流入量（1）營業(yè)收入——均發(fā)生于經(jīng)營期每期期末（2）回收流動資金（墊支）——于終結(jié)點（3）回收的固定資產(chǎn)殘值——于終結(jié)點（4）其他現(xiàn)金流入量（三）、現(xiàn)金流量的內(nèi)容投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量“＋”統(tǒng)稱為“回收額”2、現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)投資——均發(fā)生于建設(shè)期各年年初（年末）（2）（墊付）流動資金——發(fā)生于投產(chǎn)日（即經(jīng)營期期初）（3）（付現(xiàn)）營運成本——生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末營運成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（折舊）付現(xiàn)成本

是指在投資項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)每年發(fā)生的用現(xiàn)金支付的成本。非付現(xiàn)成本

是指營運成本中不需要每年實際支付現(xiàn)金的某些成本，如折舊費用、待攤費用等。（4）（支付）各項稅款——生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末（5）其他現(xiàn)金流出量=營運成本-折舊-攤銷額2、現(xiàn)金流出量=營運成本-折舊-攤銷額3、現(xiàn)金凈流量

又稱凈現(xiàn)金流量（Net-Cash-Flow，簡稱NCF），是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。

某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝該年現(xiàn)金流入量—該年現(xiàn)金流出量

3、現(xiàn)金凈流量1、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量

建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝—該年發(fā)生的投資額或

建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝—原始投資額（四）、現(xiàn)金凈流量的計算——一般按年度計算包括：初始現(xiàn)金凈流量（建設(shè)期）、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量1、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（四）、現(xiàn)金凈流量的計算——一般按年度2、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（營業(yè)現(xiàn)金凈流量）

經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅＝營業(yè)收入—（營運總成本—折舊額—攤銷額）—所得稅

＝凈利潤＋折舊額＋攤銷額

3、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量終結(jié)點現(xiàn)金凈流量（NCF）

＝經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量＋回收額

2、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（營業(yè)現(xiàn)金凈流量）3、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量【例3】三商集團進行一項固定資產(chǎn)投資，建設(shè)起點一次投入2000萬元，無建設(shè)期，該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為10年，該固定資產(chǎn)報廢時預計殘值為200萬元。生產(chǎn)經(jīng)營期每年預計獲得稅后利潤470萬元（固定資產(chǎn)按直線法計提折舊）要求：計算該項目投資計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。012310項目計算期＝建設(shè)期＋生產(chǎn)經(jīng)營期＝0＋10＝10（年）固定資產(chǎn)年折舊額＝（2000－200）/10＝180（萬元）NCF0＝

－2000（萬元）NCF1-9＝470＋180＝650（萬元）NCF10＝650＋200＝850（萬元）新建項目投資-單純固定資產(chǎn)投資【例3】三商集團進行一項固定資產(chǎn)投資，建設(shè)起點一次投入200練習：P128四計算題1（1）（2）練習：P128四計算題1（1）（2）【例4】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用6年的舊設(shè)備，另行購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為24萬元，舊設(shè)備的變價收入為10萬元，到第6年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預計凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在6年內(nèi)每年增加營業(yè)收入7萬元，并增加經(jīng)營成本3萬元。設(shè)備采用直線法計提折舊。新舊設(shè)備的更換不會妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營，企業(yè)所得稅率為25％。要求：計算該更新設(shè)備項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量(△NCFt)。

固定資產(chǎn)更新改造【例4】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用6年的舊設(shè)備，另行購置一套解：建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量（1）△NCF0＝－(24-10）＝－14（萬元）（2）經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量可按以下簡算公式計算：△NCF＝（△年營業(yè)收入－△年付現(xiàn)成本）×

（1－所得稅率）＋△年折舊×所得稅率△NCF1-6＝（7-3）×（1－25%）＋[（24-10）/6]×25%

＝3.58（萬元）

解：練習：P128四計算題2練習：P128四計算題2p109-119第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用項目投資決策評價指標：分析項目可行性；決策的定量化標準與尺度。投資利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率p109-119第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用項目投資一、非折現(xiàn)評價指標

-靜態(tài)(輔助方法)概念：不考慮貨幣時間價值包括：投資利潤率和靜態(tài)投資回收期。

（一）投資利潤率又稱投資報酬率(記作ROI)決策標準：越高越好【例3-8】P110一、非折現(xiàn)評價指標-靜態(tài)(輔助方法)概念：不考慮貨幣時間價

（二）靜態(tài)投資回收期回收某項目投資所需要的時間通常為年數(shù)1公式法前提：①投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；②經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量相等。則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期可按下式計算：【例3-10】P112（二）靜態(tài)投資回收期回收某項目投資所需要的時間通常為年數(shù)1

（二）靜態(tài)投資回收期2列表法假設(shè)：經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量不相等。無論什么情況這種方法都能確定回收期，所以又稱為一般方法現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，恰好是0的年限（二）靜態(tài)投資回收期2列表法假設(shè)：無論什么情況這種方法都能現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到02列表法投資回收期（PP）=累計現(xiàn)金凈流量最后一項負值對應的年限+

（累現(xiàn)金凈流量最后一項負值的絕對值/下年現(xiàn)金凈流量）【例3-11】P112現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到02列表法投資回2列表法年份投資額每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額第0年-360000360000第1年96000264000第2年93000171000第3年9000081000第4年87000-第5年144000-現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到0【練習】2列表法年份投資額每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額第0年-投資回收期的決策標準是：1、投資回收期≤期望回收期，方案可行。2、如果同時有幾個方案可供選擇，采納投資回收期最短者。

（二）靜態(tài)投資回收期決策的次要指標投資回收期的決策標準是：（二）靜態(tài)投資回收期決策的【練習】東方公司準備購建一項固定資產(chǎn)，需投資1100萬元，按直線法計提折舊，生產(chǎn)經(jīng)營期為10年，期末有固定資產(chǎn)殘值100萬元。預計投產(chǎn)后每年稅后利潤為100萬元。假定企業(yè)期望投資回收期為6年。要求：計算該方案的投資回收期，并分析該方案的可行性。年折舊額=（1100-100）/10=100（萬元）NCF0=-1100（萬元）NCF1～9=100+100=200（萬元）NCF10=200+100=300（萬元）投資回收期（PP）＝原始投資額÷年現(xiàn)金凈流量＝1100÷200＝5.5（年）該方案的投資回收期為5.5年小于企業(yè)期望回收期6年，所以該投資方案可行?！揪毩暋繓|方公司準備購建一項固定資產(chǎn)，需投資1100萬元，按第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用非折現(xiàn)評價指標的優(yōu)缺點：優(yōu)點：計算簡單，明了，容易掌握。缺點：沒有考慮資金的時間價值。投資利潤率沒有完整地反映現(xiàn)金流量（沒有考慮折舊回收）投資回收期沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻。第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用非折現(xiàn)評價指標的優(yōu)缺點：28二、折現(xiàn)評價指標-動態(tài)(主要方法)凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率（NPVR）現(xiàn)值指數(shù)(PI)獲利指數(shù)內(nèi)含報酬率(IRR)考慮資金的時間價值二、折現(xiàn)評價指標-動態(tài)(主要方法)凈現(xiàn)值(NPV)考慮資金（一）凈現(xiàn)值（NPV）--凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NPV）

=

經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－原始投資額的現(xiàn)值

=項目計算期內(nèi)所有凈現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和①對相互獨立的備選方案進行決策時：凈現(xiàn)值≥0，則方案可行；凈現(xiàn)值＜0，則方案不可行。②對相互排斥的備選方案進行決策時：如果有兩個或兩個以上方案的凈現(xiàn)值都≥0，應選擇凈現(xiàn)值最大的方案。決策標準（一）凈現(xiàn)值（NPV）--凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）①對相互【例】

華夏公司購入設(shè)備一臺，價值400萬元，按直線法計提折舊，項目計算期為5年，期末無殘值。假定貼現(xiàn)率為10%，預計投產(chǎn)后每年可獲得稅后利潤分別為200萬元、230萬元、300萬元、340萬元、400萬元。要求：計算該方案的凈現(xiàn)值，評價方案的可行性。固定資產(chǎn)年折舊額=400/5=80（萬元）NCF0=-400（萬元）NCF1=200+80=280（萬元）NCF2=230+80=310（萬元）NCF3=300+80=380（萬元）NCF4=340+80=420（萬元）NCF5=400+80=480（萬元）012345-400280310380420480【例】華夏公司購入設(shè)備一臺，價值400萬元，按直線法計提折NPV=[280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380（P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)]－400=[280×0.9091+310×0.8264+380×0.7513+420×0.6830+480×0.6209]－400=[254.55+256.18+285.49+286.86+298.03]－400=1381.11－400=981.11(萬元)由于該方案的凈現(xiàn)值為981.11大于零，因此該方案可行。012345-400280310380420480NPV01【練習】長城企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，有A、B、C三個投資項目，假定貼現(xiàn)率為10%，A、B、C方案各年現(xiàn)金凈流量見下表3-1。要求：計算A、B、C方案的凈現(xiàn)值，評價A、B、C三個方案的可行性?！揪毩暋块L城企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，有A、B、C三個投資表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量

單位：萬元年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量C方案現(xiàn)金凈流量0－200－200－10011000－1002100100803100120100410014011051001501306100110140表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量NPVA=100×（P/A，10%，6)－200=100×4.3553－200=235.53（萬元）

NPVB=[100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)]－200=[100×0.8264+120×0.7513+140×0.6830+150×0.6209+110×0.5645]－200=223.66（萬元）NPVANPVC=[80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)]

－[100+100(P/F,10%,1)]=80×0.8264+100×0.7513+110×0.6830+130×0.6209+140×0.5645－（100+100×0.9091）=185.21（萬元）由于A、B、C三方案的凈現(xiàn)值分別為235.53萬元、223.66萬元、185.21萬元，都大于零，方案都可行。又因為NPVA＞NPVB＞NPVC，所以選擇A方案。NPVC（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）--凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值的輔助指標動態(tài)反應資金投入與凈產(chǎn)出的關(guān)系【例3-13】P114（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）--凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值的輔助指標動態(tài)

PI的含義：是指單位投資回收資金額的多少。（三）現(xiàn)值指數(shù)（PI）--現(xiàn)值指數(shù)法項目投產(chǎn)后PI的含義：是指單位投資回收資金額的多少。（三）現(xiàn)值指數(shù)（原則：現(xiàn)值指數(shù)越大方案越有利。①對相互獨立的備選方案進行決策時：現(xiàn)值指數(shù)≥1，則方案可行；現(xiàn)值指數(shù)＜1，則方案不可行。②對相互排斥的備選方案進行決策時：如果有兩個或兩個以上方案的現(xiàn)值指數(shù)都≥1，應選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案?，F(xiàn)值指數(shù)法決策標準：原則：現(xiàn)值指數(shù)越大方案越有利。現(xiàn)值指數(shù)法決策標準：表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量

單位：萬元年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量C方案現(xiàn)金凈流量0－200－200－10011000－1002100100803100120100410014011051001501306100110140根據(jù)下表（3-1）。要求：計算A、B、C三個方案的現(xiàn)值指數(shù)，并評價A、B、C方案的可行性。表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量PIA=100×（P/A，10%,6)/200=100×4.3553/200=2.18PIB=[100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)]/200=[100×0.8264+120×0.7513+140×0.6830+150×0.6209+110×0.5645]/200=2.12PIA=100×（P/A，10%,6)/200PIC=[80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)]/[100+100(P/F,10%,1)]=[80×0.8264+100×0.7513+110×0.6830+130×0.6209+140×0.5645]/（100+100×0.9091）=1.97由于A、B、C三方案的現(xiàn)值指數(shù)分別為2.18、2.12和1.97，都大于1，方案都可行。又因為PIA﹥PIB﹥PIC，所以應選擇A方案。PIC優(yōu)點：第一，考慮了貨幣的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度；第二，現(xiàn)值指數(shù)可以反映投資的效率，有利于在原始投資額不同的投資項目之間進行排序；缺點:無法直接反映投資項目的實際收益率?，F(xiàn)值指數(shù)法的特征優(yōu)點：現(xiàn)值指數(shù)法的特征①本質(zhì)相同，在進行投資項目的可行性分析時，采用這兩種方法將得到相同的結(jié)果【如果一個投資項目的NPV≥0，則一定有PI≥1。】②兩者考慮資金時間價值，都需要準確的預測投資項目有效期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量。③在原始投資額不同的兩個方案之間進行決策分析時，兩種方法評價所得結(jié)果可能不一致?，F(xiàn)值指數(shù)是相對指標，反映投資項目的效率；凈現(xiàn)值是絕對指標，反映投資項目的效益。

現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的比較①本質(zhì)相同，在進行投資項目的可行性分析時，采用這兩種方法將得內(nèi)含報酬率，又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。（四）內(nèi)含報酬率（IRR）--內(nèi)含報酬率法式中：NCFt——代表第t年的現(xiàn)金凈流量；IRR——代表內(nèi)部報酬率；n——代表項目計算期。內(nèi)含報酬率，又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目可望達到的報酬率，即①對相互獨立的備選方案：IRR≥企業(yè)的資金成本率或期望報酬率，則方案可行；IRR＜企業(yè)的資金成本率或期望報酬率，則方案不可行。②對相互排斥的備選方案：每個方案的IRR≥企業(yè)的資金成本率或期望報酬率，選擇內(nèi)部報酬率最大的方案。決策原則：內(nèi)部報酬率越高方案越有利。決策標準①對相互獨立的備選方案：決策原則：內(nèi)部報酬率越高方案越有利。內(nèi)部報酬率的計算方法分為：（1）若經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，可采用年金計算方法。從內(nèi)含報酬率的定義可知：內(nèi)部報酬率的計算方法分為：①根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)部報酬率的范圍。在系數(shù)表上找到同期略大及略小于該系數(shù)的兩個臨界值及所對應的兩個折現(xiàn)率。②用插值法求出內(nèi)部報酬率。①根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表【例】宏達企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年。預計投產(chǎn)后每年可獲得現(xiàn)金凈流量為200萬元。假定貼現(xiàn)率為10％。要求：計算該方案的內(nèi)部報酬率，評價方案的可行性。

200×

(P/A,i,10)-1000=0

則：(P/A,i,10)=5

查n=10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：（P/A,

15％,

10）＝5.0188

（P/A,

16％,

10）＝4.8332【例】宏達企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線采用插值法計算內(nèi)部報酬率：由于該方案的內(nèi)部報酬率IRR＝15.1％>10％，所以方案可行。

采用插值法計算內(nèi)部報酬率：（2）若投資項目在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，必須采用逐次測試的方法，計算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即為內(nèi)部報酬率。其計算程序如下：①估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的實際內(nèi)部報酬率大于預計的貼現(xiàn)率，應提高貼現(xiàn)率再進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率小于估計的貼現(xiàn)率，應降低貼現(xiàn)率再進行測算。尋找出使凈現(xiàn)值接近零的兩個值：設(shè)NPV1＞0，對應的貼現(xiàn)率為i1；NPV2＜0，對應的貼現(xiàn)率為i2。

（2）若投資項目在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，必須采用逐次②根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)部報酬率：②根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)部報酬率：

投資項目現(xiàn)金凈流量單位：元年份現(xiàn)金凈流量0-3000018000280003900049000510000611000【例】豫財集團進行一項固定資產(chǎn)投資，投入資金為30000元，貼現(xiàn)率為12％，項目計算期為6年。各年現(xiàn)金凈流量見表。要求：計算該方案的內(nèi)部報酬率，評價方案的可行性。投資項目現(xiàn)金凈流量由于該方案的各年現(xiàn)金凈流量不相等，因此，必須逐次進行測算：首先，設(shè)i=18%，則：NPV=[8000×（P/F,18%，1）+8000×（P/F,18%，2）

+9000×（P/F,18%，3）+9000×（P/F,18%，4）

+10000×（P/F,18%，5）+11000×（P/F,18%，6）]-30000=[8000×0.8475+8000×0.7182+9000×0.6086+9000×0.5158+10000×0.4371+11000×0.4074]-300000=1090.6＞0提高貼現(xiàn)率再試，設(shè)i=20%，則：NPV=[8000×（P/F,i，1）+8000×（P/F,i，2）+9000×（P/F,i，3）+9000×（P/F,i，4）+10000×（P/F,i，5）+11000×（P/F,i，6）]-30000=0由于該方案的各年現(xiàn)金凈流量不相等，因此，必須逐次進行測算：NNPV=[8000×（P/F,20%，1）+8000×（P/F,20%，2）

+9000×（P/F,20%，3）+9000×（P/F,20%，4）

+10000×（P/F,20%，5）+11000×（P/F,20%，6）]-30000=[8000×0.8333+8000×0.6944+9000×0.5787+9000×0.4823+10000×0.4019+11000×0.3349]-300000=-526.5＜0用插值法得：由于該方案的內(nèi)部報酬率IRR＝19.35％﹥12％，所以方案可行。

NPV內(nèi)部報酬率法的特征：優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值，反映了投資項目的實際報酬率。缺點：是計算過程比較復雜，當在經(jīng)營期間進行多次追加投資時，會出現(xiàn)多個IRR，缺乏實際意義。內(nèi)部報酬率法的特征：（五）凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部報酬率之間的關(guān)系：當NPV>0時，NPVR>0，PI>1，IRR>i；當NPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=i；當NPV<0時，NPVR<0，PI<1，IRR<i。（五）凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部報酬率之間的關(guān)系：當N分類：新舊程度更新改造項目投資新建項目投資單純固定資產(chǎn)投資項目完整工業(yè)投資項目√√補充：分類：新舊程度更新改造項目投資新建項目投資單純固定資產(chǎn)投資項【例】某工業(yè)項目需要投資136萬元，其中固定資產(chǎn)100萬元，開辦費投資6萬元，流動資金投資30萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時(即第1年末)投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；開辦費自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預計投產(chǎn)后第一年獲8萬元利潤，以后每年遞增4萬元；流動資金于終結(jié)點一次回收。（計算項目計算期內(nèi)NCF）投資總額資本化利息建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)開辦費原始總投資100萬6萬10萬30萬106萬136萬146萬完整工業(yè)項目投資【例】某工業(yè)項目需要投資136萬元，其中固定資產(chǎn)100萬元，解：根據(jù)所給資料計算有關(guān)指標如下：（1）項目計算期n＝1＋10＝11（年）（2）固定資產(chǎn)原值＝100＋10＝110（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊額＝＝10（萬元）01234567891011-106-303010解：根據(jù)所給資料計算有關(guān)指標如下：01（4）開辦費年攤銷額＝6÷5＝1.2（萬元）（5）投產(chǎn)后每年利潤分別為8，12，16，…，44萬元（共10年）（6）終結(jié)點回收額＝10＋30＝40（萬元）（7）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0＝－（100＋6）＝－106（萬元）NCF1＝－30萬元（4）開辦費年攤銷額＝6÷5＝1.2（萬元）（5）投產(chǎn)后每（8）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF2＝8＋10＋1.2＝19.2（萬元）NCF3＝12＋10＋1.2＝23.2（萬元）NCF4＝16＋10＋1.2＝27.2（萬元）NCF5＝20＋10＋1.2＝31.2（萬元）NCF6＝24＋10＋1.2＝35.2（萬元）（8）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF7＝28＋10＋0＝38（萬元）NCF8＝32＋10＋0＝42（萬元）NCF9＝36＋10＋0＝46（萬元）NCF10＝40＋10＋0＝50（萬元）NCF11＝44＋10＋0＋40＝94（萬元）NCF7＝28＋10＋0＝38（萬元）第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用三、項目投資評價指標的具體應用P128四、計算題3第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用三、項目投資評價指標的具2列表法-乙方案年份投資額每年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量第0年33000-33000-33000第1年9280-23720第2年9160-14560第3年9040-5520第4年89203400第5年1580012400現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到0PP=3+5520/8920=3.622列表法-乙方案年份投資額每年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量第0年習題：大華公司準備購置一臺設(shè)備，以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率40%，貼現(xiàn)率為10%。企業(yè)期望的投資回收期為4年,期望的投資報酬率為11%.要求：1.計算兩個方案的現(xiàn)金流量；2.運用投資回收期法、投資報酬率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、凈現(xiàn)值率法.內(nèi)含報酬率法評價甲乙兩個方案的可行性及其優(yōu)劣。習題：0年1年2年3年4年5年甲-1000032003200320032003200乙-1500038003560332030807840項目投資凈現(xiàn)金流量表PP:3.125,4.16;ARR（ROI）:12%,8.8%;NPV:2131,861;PI:1.21,1.06;NPVR:21.31%,5.74%;IRR:18.03%,12.01%答案:0年1年2年3年4年5年甲-1000032003200320大家辛苦啦!大家辛苦啦!項目投資1證券投資2第三篇投資管理

第一部分項目投資管理項目投資1證券投資2第三篇投資管理第一部分項目投資管（1）介入程度直接投資間接投資（2）投入領(lǐng)域生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資（3）投入方向?qū)?nèi)投資對外投資（4）投資內(nèi)容（對象）固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、其他。。。。一、投資種類第一節(jié)項目投資（1）介入程度直接投資間接投資（2）投入領(lǐng)域生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)第一節(jié)項目投資二、項目投資的含義、特點與分類含義：對特定項目所進行的一種長期投資行為。特點：投資數(shù)額大、影響時間長、不可逆轉(zhuǎn)性、投資風險高分類：新舊程度更新改造項目投資新建項目投資單純固定資產(chǎn)投資項目完整工業(yè)投資項目第一節(jié)項目投資二、項目投資的含義、特點與分類含義：對特三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式（一）項目計算期的構(gòu)成

建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p項目投資計算期n=s+p建設(shè)起點0年投產(chǎn)日終結(jié)點（清理結(jié)束日）第一節(jié)項目投資三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p【例1】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預計使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期：（1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為1年。解：（1）項目計算期（n）=0+10=10(年)（2）項目計算期（n）=1+10=11（年）【例1】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預計使用壽命為10年。要求：三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式（二）項目投資金額及投入方式

投資總額原始總投資資本化利息建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)開辦費投入方式一次投入分次投入年初年末三、項目計算期的構(gòu)成和資金投入方式投資總額原始總投資資本化利【例2】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)20萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為15萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標如下：（1）固定資產(chǎn)原值=200+15=215（萬元）（2）建設(shè)投資=200+20=220（萬元）（3）原始投資=220+20=240（萬元）（4）項目投資總額=240+15=255（萬元）

【例2】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資四、現(xiàn)金流量——項目投資決策評價的基本前提和主要根據(jù)。（一）現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量:是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。以收付實現(xiàn)制為計算基礎(chǔ)。“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和與投資項目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。四、現(xiàn)金流量——項目投資決策評價的基本前提和主要根據(jù)。（一）為方便投資現(xiàn)金流量的確定，首先作出以下假設(shè)：（二）關(guān)于現(xiàn)金流量的假設(shè)1.財務可行性分析假設(shè)。

2.全投資假設(shè)。

3.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。

4.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。

5.假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年初和年末。

為方便投資現(xiàn)金流量的確定，首先作出以下假設(shè)：（二）關(guān)于現(xiàn)金流投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量“＋”現(xiàn)金流出量“－”現(xiàn)金凈流量

統(tǒng)稱為“回收額”1、現(xiàn)金流入量（1）營業(yè)收入——均發(fā)生于經(jīng)營期每期期末（2）回收流動資金（墊支）——于終結(jié)點（3）回收的固定資產(chǎn)殘值——于終結(jié)點（4）其他現(xiàn)金流入量（三）、現(xiàn)金流量的內(nèi)容投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量“＋”統(tǒng)稱為“回收額”2、現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)投資——均發(fā)生于建設(shè)期各年年初（年末）（2）（墊付）流動資金——發(fā)生于投產(chǎn)日（即經(jīng)營期期初）（3）（付現(xiàn)）營運成本——生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末營運成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（折舊）付現(xiàn)成本

是指在投資項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)每年發(fā)生的用現(xiàn)金支付的成本。非付現(xiàn)成本

是指營運成本中不需要每年實際支付現(xiàn)金的某些成本，如折舊費用、待攤費用等。（4）（支付）各項稅款——生產(chǎn)經(jīng)營期每年年末（5）其他現(xiàn)金流出量=營運成本-折舊-攤銷額2、現(xiàn)金流出量=營運成本-折舊-攤銷額3、現(xiàn)金凈流量

又稱凈現(xiàn)金流量（Net-Cash-Flow，簡稱NCF），是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。

某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝該年現(xiàn)金流入量—該年現(xiàn)金流出量

3、現(xiàn)金凈流量1、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量

建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝—該年發(fā)生的投資額或

建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝—原始投資額（四）、現(xiàn)金凈流量的計算——一般按年度計算包括：初始現(xiàn)金凈流量（建設(shè)期）、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量1、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（四）、現(xiàn)金凈流量的計算——一般按年度2、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（營業(yè)現(xiàn)金凈流量）

經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量（NCF）＝營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅＝營業(yè)收入—（營運總成本—折舊額—攤銷額）—所得稅

＝凈利潤＋折舊額＋攤銷額

3、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量終結(jié)點現(xiàn)金凈流量（NCF）

＝經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量＋回收額

2、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（營業(yè)現(xiàn)金凈流量）3、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量【例3】三商集團進行一項固定資產(chǎn)投資，建設(shè)起點一次投入2000萬元，無建設(shè)期，該項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為10年，該固定資產(chǎn)報廢時預計殘值為200萬元。生產(chǎn)經(jīng)營期每年預計獲得稅后利潤470萬元（固定資產(chǎn)按直線法計提折舊）要求：計算該項目投資計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。012310項目計算期＝建設(shè)期＋生產(chǎn)經(jīng)營期＝0＋10＝10（年）固定資產(chǎn)年折舊額＝（2000－200）/10＝180（萬元）NCF0＝

－2000（萬元）NCF1-9＝470＋180＝650（萬元）NCF10＝650＋200＝850（萬元）新建項目投資-單純固定資產(chǎn)投資【例3】三商集團進行一項固定資產(chǎn)投資，建設(shè)起點一次投入200練習：P128四計算題1（1）（2）練習：P128四計算題1（1）（2）【例4】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用6年的舊設(shè)備，另行購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為24萬元，舊設(shè)備的變價收入為10萬元，到第6年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預計凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在6年內(nèi)每年增加營業(yè)收入7萬元，并增加經(jīng)營成本3萬元。設(shè)備采用直線法計提折舊。新舊設(shè)備的更換不會妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營，企業(yè)所得稅率為25％。要求：計算該更新設(shè)備項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量(△NCFt)。

固定資產(chǎn)更新改造【例4】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用6年的舊設(shè)備，另行購置一套解：建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量（1）△NCF0＝－(24-10）＝－14（萬元）（2）經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量可按以下簡算公式計算：△NCF＝（△年營業(yè)收入－△年付現(xiàn)成本）×

（1－所得稅率）＋△年折舊×所得稅率△NCF1-6＝（7-3）×（1－25%）＋[（24-10）/6]×25%

＝3.58（萬元）

解：練習：P128四計算題2練習：P128四計算題2p109-119第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用項目投資決策評價指標：分析項目可行性；決策的定量化標準與尺度。投資利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率p109-119第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用項目投資一、非折現(xiàn)評價指標

-靜態(tài)(輔助方法)概念：不考慮貨幣時間價值包括：投資利潤率和靜態(tài)投資回收期。

（一）投資利潤率又稱投資報酬率(記作ROI)決策標準：越高越好【例3-8】P110一、非折現(xiàn)評價指標-靜態(tài)(輔助方法)概念：不考慮貨幣時間價

（二）靜態(tài)投資回收期回收某項目投資所需要的時間通常為年數(shù)1公式法前提：①投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；②經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量相等。則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期可按下式計算：【例3-10】P112（二）靜態(tài)投資回收期回收某項目投資所需要的時間通常為年數(shù)1

（二）靜態(tài)投資回收期2列表法假設(shè)：經(jīng)營期每年的現(xiàn)金凈流量不相等。無論什么情況這種方法都能確定回收期，所以又稱為一般方法現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，恰好是0的年限（二）靜態(tài)投資回收期2列表法假設(shè)：無論什么情況這種方法都能現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到02列表法投資回收期（PP）=累計現(xiàn)金凈流量最后一項負值對應的年限+

（累現(xiàn)金凈流量最后一項負值的絕對值/下年現(xiàn)金凈流量）【例3-11】P112現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到02列表法投資回2列表法年份投資額每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額第0年-360000360000第1年96000264000第2年93000171000第3年9000081000第4年87000-第5年144000-現(xiàn)金流量表“累計現(xiàn)金凈流量”一欄中，無法找到0【練習】2列表法年份投資額每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額第0年-投資回收期的決策標準是：1、投資回收期≤期望回收期，方案可行。2、如果同時有幾個方案可供選擇，采納投資回收期最短者。

（二）靜態(tài)投資回收期決策的次要指標投資回收期的決策標準是：（二）靜態(tài)投資回收期決策的【練習】東方公司準備購建一項固定資產(chǎn)，需投資1100萬元，按直線法計提折舊，生產(chǎn)經(jīng)營期為10年，期末有固定資產(chǎn)殘值100萬元。預計投產(chǎn)后每年稅后利潤為100萬元。假定企業(yè)期望投資回收期為6年。要求：計算該方案的投資回收期，并分析該方案的可行性。年折舊額=（1100-100）/10=100（萬元）NCF0=-1100（萬元）NCF1～9=100+100=200（萬元）NCF10=200+100=300（萬元）投資回收期（PP）＝原始投資額÷年現(xiàn)金凈流量＝1100÷200＝5.5（年）該方案的投資回收期為5.5年小于企業(yè)期望回收期6年，所以該投資方案可行。【練習】東方公司準備購建一項固定資產(chǎn)，需投資1100萬元，按第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用非折現(xiàn)評價指標的優(yōu)缺點：優(yōu)點：計算簡單，明了，容易掌握。缺點：沒有考慮資金的時間價值。投資利潤率沒有完整地反映現(xiàn)金流量（沒有考慮折舊回收）投資回收期沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對投資收益的貢獻。第二節(jié)項目投資決策評價指標及其應用非折現(xiàn)評價指標的優(yōu)缺點：96二、折現(xiàn)評價指標-動態(tài)(主要方法)凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率（NPVR）現(xiàn)值指數(shù)(PI)獲利指數(shù)內(nèi)含報酬率(IRR)考慮資金的時間價值二、折現(xiàn)評價指標-動態(tài)(主要方法)凈現(xiàn)值(NPV)考慮資金（一）凈現(xiàn)值（NPV）--凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NPV）

=

經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－原始投資額的現(xiàn)值

=項目計算期內(nèi)所有凈現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和①對相互獨立的備選方案進行決策時：凈現(xiàn)值≥0，則方案可行；凈現(xiàn)值＜0，則方案不可行。②對相互排斥的備選方案進行決策時：如果有兩個或兩個以上方案的凈現(xiàn)值都≥0，應選擇凈現(xiàn)值最大的方案。決策標準（一）凈現(xiàn)值（NPV）--凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）①對相互【例】

華夏公司購入設(shè)備一臺，價值400萬元，按直線法計提折舊，項目計算期為5年，期末無殘值。假定貼現(xiàn)率為10%，預計投產(chǎn)后每年可獲得稅后利潤分別為200萬元、230萬元、300萬元、340萬元、400萬元。要求：計算該方案的凈現(xiàn)值，評價方案的可行性。固定資產(chǎn)年折舊額=400/5=80（萬元）NCF0=-400（萬元）NCF1=200+80=280（萬元）NCF2=230+80=310（萬元）NCF3=300+80=380（萬元）NCF4=340+80=420（萬元）NCF5=400+80=480（萬元）012345-400280310380420480【例】華夏公司購入設(shè)備一臺，價值400萬元，按直線法計提折NPV=[280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380（P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)]－400=[280×0.9091+310×0.8264+380×0.7513+420×0.6830+480×0.6209]－400=[254.55+256.18+285.49+286.86+298.03]－400=1381.11－400=981.11(萬元)由于該方案的凈現(xiàn)值為981.11大于零，因此該方案可行。012345-400280310380420480NPV01【練習】長城企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，有A、B、C三個投資項目，假定貼現(xiàn)率為10%，A、B、C方案各年現(xiàn)金凈流量見下表3-1。要求：計算A、B、C方案的凈現(xiàn)值，評價A、B、C三個方案的可行性。【練習】長城企業(yè)進行一項固定資產(chǎn)投資，有A、B、C三個投資表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量

單位：萬元年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量C方案現(xiàn)金凈流量0－200－200－10011000－1002100100803100120100410014011051001501306100110140表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量NPVA=100×（P/A，10%，6)－200=100×4.3553－200=235.53（萬元）

NPVB=[100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)]－200=[100×0.8264+120×0.7513+140×0.6830+150×0.6209+110×0.5645]－200=223.66（萬元）NPVANPVC=[80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)]

－[100+100(P/F,10%,1)]=80×0.8264+100×0.7513+110×0.6830+130×0.6209+140×0.5645－（100+100×0.9091）=185.21（萬元）由于A、B、C三方案的凈現(xiàn)值分別為235.53萬元、223.66萬元、185.21萬元，都大于零，方案都可行。又因為NPVA＞NPVB＞NPVC，所以選擇A方案。NPVC（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）--凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值的輔助指標動態(tài)反應資金投入與凈產(chǎn)出的關(guān)系【例3-13】P114（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）--凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值的輔助指標動態(tài)

PI的含義：是指單位投資回收資金額的多少。（三）現(xiàn)值指數(shù)（PI）--現(xiàn)值指數(shù)法項目投產(chǎn)后PI的含義：是指單位投資回收資金額的多少。（三）現(xiàn)值指數(shù)（原則：現(xiàn)值指數(shù)越大方案越有利。①對相互獨立的備選方案進行決策時：現(xiàn)值指數(shù)≥1，則方案可行；現(xiàn)值指數(shù)＜1，則方案不可行。②對相互排斥的備選方案進行決策時：如果有兩個或兩個以上方案的現(xiàn)值指數(shù)都≥1，應選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案?，F(xiàn)值指數(shù)法決策標準：原則：現(xiàn)值指數(shù)越大方案越有利。現(xiàn)值指數(shù)法決策標準：表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量

單位：萬元年份A方案現(xiàn)金凈流量B方案現(xiàn)金凈流量C方案現(xiàn)金凈流量0－200－200－10011000－1002100100803100120100410014011051001501306100110140根據(jù)下表（3-1）。要求：計算A、B、C三個方案的現(xiàn)值指數(shù)，并評價A、B、C方案的可行性。表3-1投資項目現(xiàn)金凈流量PIA=100×（P/A，10%,6)/200=100×4.3553/200=2.18PIB=[100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)]/200=[100×0.8264+120×0.7513+140×0.6830+150×0.6209+110×0.5645]/200=2.12PIA=100×（P/A，10%,6)/200PIC=[80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)]/[100+100(P/F,10%,1)]=[80×0.8264+100×0.7513+110×0.6830+130×0.6209+140×0.5645]/（100+100×0.9091）=1.97由于A、B、C三方案的現(xiàn)值指數(shù)分別為2.18、2.12和1.97，都大于1，方案都可行。又因為PIA﹥PIB﹥PIC，所以應選擇A方案。PIC優(yōu)點：第一，考慮了貨幣的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度；第二，現(xiàn)值指數(shù)可以反映投資的效率，有利于在原始投資額不同的投資項目之間進行排序；缺點:無法直接反映投資項目的實際收益率?，F(xiàn)值指數(shù)法的特征優(yōu)點：現(xiàn)值指數(shù)法的特征①本質(zhì)相同，在進行投資項目的可行性分析時，采用這兩種方法將得到相同的結(jié)果【如果一個投資項目的NPV≥0，則一定有PI≥1。】②兩者考慮資金時間價值，都需要準確的預測投資項目有效期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量。③在原始投資額不同的兩個方案之間進行決策分析時，兩種方法評價所得結(jié)果可能不一致?，F(xiàn)值指數(shù)是相對指標，反映投資項目的效率；凈現(xiàn)值是絕對指標，反映投資項目的效益。

現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的比較①本質(zhì)相同，在進行投資項目的可行性分析時，采用這兩種方法將得內(nèi)含報酬率，又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。（四）內(nèi)含報酬率（IRR）--內(nèi)含報酬率法式中：NCFt——代表第t年的現(xiàn)金凈流量；IRR——代表內(nèi)部報酬率；n——代表項目計算期。內(nèi)含報酬率，又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目可望達到的報酬率，即①對相互獨立的備選方案：IRR≥企業(yè)的資金成本率或期望報酬率，則方案可行；IRR＜企業(yè)的資金成本率或期望報酬率，則方案不可行。②對相互排斥的備選方案：每個方案的IRR≥企業(yè)的資金成本率或期望報酬率，選擇內(nèi)部報酬率最大的方案。決策原則：內(nèi)部報酬率越高方案越有利。決策標準①對相互獨立的備選方案：決策原則：內(nèi)部報酬率越高方案越有利。內(nèi)部報酬率的計算方法分為：（1）若經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，可采用年金計算方法。從內(nèi)含報酬率的定義可知：內(nèi)部報酬率的計算方法分為：①根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)部報酬率的范圍。在系數(shù)表上找到同期略大及略小于該系數(shù)的兩個臨界值及所對應的兩個折現(xiàn)率。②用插值法求出內(nèi)部報酬率。①根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表【例】宏達企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年。預計投產(chǎn)后每年可獲得現(xiàn)金凈流量為200萬元。假定貼現(xiàn)率為10％。要求：計算該方案的內(nèi)部報酬率，評價方案的可行性。

200×

(P/A,i,10)-1000=0

則：(P/A,i,10)=5

查n=10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：（P/A,

15％,

10）＝5.0188

（P/A,

16％,

10）＝4.8332【例】宏達企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線采用插值法計算內(nèi)部報酬率：由于該方案的內(nèi)部報酬率IRR＝15.1％>10％，所以方案可行。

采用插值法計算內(nèi)部報酬率：（2）若投資項目在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，必須采用逐次測試的方法，計算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即為內(nèi)部報酬率。其計算程序如下：①估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的實際內(nèi)部報酬率大于預計的貼現(xiàn)率，應提高貼現(xiàn)率再進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率小于估計的貼現(xiàn)率，應降低貼現(xiàn)率再進行測算。尋找出使凈現(xiàn)值接近零的兩個值：設(shè)NPV1＞0，對應的貼現(xiàn)率為i1；NPV2＜0，對應的貼現(xiàn)率為i2。

（2）若投資項目在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，必須采用逐次②根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)部報酬率：②根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)部報酬率：

投資項目現(xiàn)金凈流量單位：元年份現(xiàn)金凈流量0-3000018000280003900049000510000611000【例】豫財集團進行一項固定資產(chǎn)投資，投入資金為30000元，貼現(xiàn)率為12％，項目計算期為6年。各年現(xiàn)金凈流量見表。要求：計算該方案的內(nèi)部報酬率，評價方案的可行性。投資項目現(xiàn)金凈流量由于該方案的各年現(xiàn)金凈流量不相等，因此，必須逐次進行測算：首先，設(shè)i=18%，則：NPV=[8000×（P/F,18%，1）+8000×（P/F,18%，2）

+9000×（P/F,18%，3）+9000×（P/F,18%，4）

+10000×（P/F,18%，5）+11000×（P/F,18%，6）]-30000=[8000×0.8475+8000×0.7182+9000×0.6086+9000×0.5158+10000×0.4371+11000×0.4074]-300000=1090.6＞0提高貼現(xiàn)率再試，設(shè)i=20%，則：NPV=[8000×（P/F,i，1）+8000×（P/F,i，2）+9000×（P/F,i，3）+9000×（P/F,i，4）+10000×（P/F,i，5）+11000×（P/F,i，6）]-30000=0由于該方案的各年現(xiàn)金凈流量不相等，因此，必須逐次進行測算：NNPV=[8000×（P/F,20%，1）+8000×（P/F,20%，2）

+9000×（P/F,20%，3）+9000×（P/F,20%，4）

+10000×（P/F,20%，5）+11000×（P/F,20%，6）]-300