銀行管理學(xué)課件銀行業(yè)轉(zhuǎn)型

第二講

銀行業(yè)轉(zhuǎn)型

第二講銀行業(yè)轉(zhuǎn)型

一、銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)的回顧二、促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素和對(duì)銀行業(yè)的影響三、國(guó)際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整四、本輪危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的影響五、后危機(jī)時(shí)代銀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)一、銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)的回顧一.銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

現(xiàn)代銀行業(yè)存在數(shù)百年，并相對(duì)金融市場(chǎng)占優(yōu)。但直到20世紀(jì)80年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)界才在理論上開(kāi)始系統(tǒng)分析其原因，并于1995年由著名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得者羅伯特.默頓，在其發(fā)表的學(xué)術(shù)論文《基于功能觀視角的金融中介理論》一文中，將其研究范式進(jìn)行邏輯集中他在文中指出“為了適用新的環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)的形式永遠(yuǎn)不斷變化的，但是金融中介的功能、特別是核心功能是穩(wěn)定的。因此，研究金融中介要從功能觀的角度才能抓住問(wèn)題的本質(zhì)”

一.銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋現(xiàn)代銀行業(yè)存在數(shù)百

銀行相對(duì)優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)上解決“信息不對(duì)稱”問(wèn)題的優(yōu)勢(shì)金融市場(chǎng)與銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的比較優(yōu)勢(shì)：逆向選擇（風(fēng)險(xiǎn)甄別、風(fēng)險(xiǎn)度量、事先約定、信用增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)）道德風(fēng)險(xiǎn)（受托監(jiān)督、預(yù)警、緩釋技術(shù)）2.支付系統(tǒng)和業(yè)務(wù)分銷渠道優(yōu)勢(shì)3.資源配置優(yōu)勢(shì)4.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移優(yōu)勢(shì)5.金融管制的保護(hù)和補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)銀行相對(duì)優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)上二.促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素和銀行的影響（一）銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素1.直接融資市場(chǎng)的完善和快速發(fā)展

將信息披露作為金融市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)建設(shè)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)完成了經(jīng)濟(jì)和政治上的獨(dú)立性衍生金融工具和交易市場(chǎng)涌現(xiàn)2.信息技術(shù)的進(jìn)步高速運(yùn)行大容量計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)的結(jié)合二.促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素和銀行的影響（一）銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素3.金融市場(chǎng)放松管制和國(guó)際化加速貿(mào)易國(guó)際化—產(chǎn)業(yè)國(guó)際化—資本流動(dòng)國(guó)際化4.巴塞爾協(xié)議下資本監(jiān)管的重要性快速提升5.金融消費(fèi)者（廠商和個(gè)人）需求理念和銀行財(cái)富管理理念的巨大變化3.金融市場(chǎng)放松管制和國(guó)際化加速

（二）環(huán)境變化對(duì)銀行業(yè)的影響1.銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的急劇下降處理“信息不對(duì)稱問(wèn)題”的優(yōu)勢(shì)正在被分解(信息揭示由銀行的私有品變?yōu)楣财?傳統(tǒng)支付和分銷系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)逐步喪失集聚流動(dòng)性和配置資源的優(yōu)勢(shì)正在弱化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)相對(duì)單調(diào)（特別對(duì)于銀行業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體）2.大（中）型企業(yè)對(duì)銀行的忠誠(chéng)度快速下降

（二）環(huán)境變化對(duì)銀行業(yè)的影響1.銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的急劇下降3.銀行利差收入持續(xù)下降4.銀行業(yè)市場(chǎng)份額的下降5.銀行生產(chǎn)能力的過(guò)剩6.“經(jīng)濟(jì)資本”的引入使得風(fēng)險(xiǎn)與盈利關(guān)系的傳統(tǒng)定位受到挑戰(zhàn)3.銀行利差收入持續(xù)下降

三.國(guó)際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整（一）以降低成本為核心調(diào)整

在轉(zhuǎn)型和調(diào)整中，銀行首先想到的是通過(guò)降低成本來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力人員的裁減分支機(jī)構(gòu)的撤銷投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整（二）混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融控股集團(tuán)化成為主流模式（三）大銀行在全球化中注重國(guó)際戰(zhàn)略布局，特別注意運(yùn)用國(guó)際聲譽(yù)和金融技術(shù)優(yōu)勢(shì)，分享新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的利益三.國(guó)際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整（一）以降低成本為核心調(diào)整（四）中小銀行變得更加專業(yè)化或地方化，“契約式”安排成為銀行業(yè)新型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并非所有銀行都有條件進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，各類銀行根據(jù)自然稟賦和現(xiàn)實(shí)環(huán)境，尋找自己最佳生存的市場(chǎng)定位（五）重視零售業(yè)務(wù)和中小企業(yè)的戰(zhàn)略地位

（小微企業(yè)信貸是另一類問(wèn)題）（六）網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)成為銀行新的核心競(jìng)爭(zhēng)力（虛擬銀行virtual

bank與虛擬銀行業(yè)務(wù)versusvirtualbanking

（七）貸款和資產(chǎn)證券化以及充分利用表外業(yè)務(wù)（四）中小銀行變得更加專業(yè)化或地方化，“契約式”安排成為銀行美國(guó)RMBS與其他證券化資產(chǎn)占GDP的百分比美國(guó)RMBS與其他證券化資產(chǎn)占GDP的百分比

四.本輪危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的影響

這次危機(jī)的爆發(fā)并迅速在全球傳遞和蔓延，表面上是源于美國(guó)的次貸危機(jī)，但整個(gè)形成機(jī)理十分復(fù)雜。梳理其間的這些機(jī)理和原因以及它們之間的關(guān)系，對(duì)評(píng)估和判斷這場(chǎng)危機(jī)對(duì)金融業(yè)（銀行業(yè)）的發(fā)展趨勢(shì)非常關(guān)鍵分析從金融產(chǎn)品微觀機(jī)理、金融行業(yè)自身運(yùn)行的問(wèn)題和全球宏觀經(jīng)濟(jì)失衡與資金流基本均衡這三個(gè)方面展開(kāi)

四.本輪危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的影響這次危機(jī)（一）金融產(chǎn)品微觀機(jī)理分析

1、次貸——次債的基本流程原始債務(wù)人住房貸款借入者原始債權(quán)人商業(yè)銀行或房貸公司特殊目的公司

(SPV)資產(chǎn)負(fù)債各類型投資者

投資者

+

投資銀行優(yōu)質(zhì)貸款（Prime660分）正債（MBS）

原始債務(wù)人住房貸款借入者原始債權(quán)人商業(yè)銀行或房貸公司資產(chǎn)負(fù)債特殊目的公司(SPV)中級(jí)貸款（ALT-A620-660分）次級(jí)貸款(Subprime620分以下)次債（RMBS）現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金(RMBS)（MBS）貸款貸款現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金住房抵押

債債住房抵押首付未來(lái)收入未來(lái)收入首付買(mǎi)房買(mǎi)房（一）金融產(chǎn)品微觀機(jī)理分析

1、次貸——次債的基本流程原始2、次債衍生品的基本流程中等評(píng)級(jí)

BBB-BB擔(dān)保債務(wù)權(quán)證

CDO中間級(jí)優(yōu)債ALTA債次債1高評(píng)級(jí)AAA-AARMBSCDO評(píng)級(jí)股權(quán)級(jí)次債2SPV的資產(chǎn)負(fù)債股權(quán)級(jí)優(yōu)先級(jí)CDOCDOCDO24n2、次債衍生品的基本流程中等評(píng)級(jí)擔(dān)保債務(wù)權(quán)證中間級(jí)優(yōu)債AL

兩房增信為AAA（政府信用）

評(píng)級(jí)同理，CDO也進(jìn)行分割A(yù)AABBB

（二）

金融業(yè)自身運(yùn)行的問(wèn)題

1、征信機(jī)構(gòu)的非誠(chéng)信“創(chuàng)新”評(píng)級(jí)而由于次債的收益率高，按資產(chǎn)又均為AAA，則有投資價(jià)值資產(chǎn)統(tǒng)一基準(zhǔn)定價(jià)，按統(tǒng)一的房產(chǎn)則均為AAA用戶不同的信用則有優(yōu)劣之分優(yōu)先層次優(yōu)層N層CDS兩房增信為AAA（政府信用）（二）金融業(yè)自身運(yùn)行的2、整個(gè)金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”從基礎(chǔ)金融產(chǎn)品到各類資產(chǎn)證券化，再到CDO、CDS等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及金融市場(chǎng)的運(yùn)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行漸行漸遠(yuǎn)衍生品的過(guò)度使用和不斷提高的杠桿率

混業(yè)經(jīng)營(yíng)中對(duì)“對(duì)沖”的濫用（下頁(yè)）3、過(guò)度相信市場(chǎng)“無(wú)形之手”的力量，放松了金融監(jiān)管4、“華爾街金融文化”中誠(chéng)信和穩(wěn)健的積極創(chuàng)新的精髓減弱，而貪婪、自私的文化彌漫5、金融業(yè)普遍

忽略長(zhǎng)期利益，對(duì)短期利益激勵(lì)和績(jī)效考核強(qiáng)度太高，投機(jī)理念不僅僅在投行盛行，并被商業(yè)銀行認(rèn)同，內(nèi)部風(fēng)控形同虛設(shè)（值得一看的紀(jì)錄片，InsideJob-監(jiān)守自盜）2、整個(gè)金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”CDO違約風(fēng)險(xiǎn)信用違約掉期合約（CDS）次貸衍生品指數(shù)合約（ABX）對(duì)沖投資者商業(yè)銀行養(yǎng)老基金等投資者投資銀行保險(xiǎn)公司等投資者對(duì)沖基金等對(duì)沖對(duì)沖對(duì)沖CDO違約風(fēng)險(xiǎn)信用違約掉期合約（CDS）次貸衍生品指數(shù)合約

1995年，默頓博士在著名論文里寫(xiě)道，“隨著市場(chǎng)環(huán)境的劇烈變化、金融創(chuàng)新的加速以及金融衍生產(chǎn)品涌現(xiàn)，金融市場(chǎng)與金融中介的邊界將變得越來(lái)越模糊。但是金融中介機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間有一條劃分的原則，推向金融市場(chǎng)的產(chǎn)品只能是透明的，而不透明的和半透明的，只能由金融中介-銀行來(lái)生產(chǎn)和對(duì)客戶交易。金融創(chuàng)新像“加速器”，而金融監(jiān)管就像“踩剎車”，否則金融危機(jī)難以避免在對(duì)這場(chǎng)危機(jī)原因分析的追索中，我們不得不佩服這位偉人敏銳的洞察力和社會(huì)責(zé)任心1995年，默頓博士在著名論文里寫(xiě)道，“隨著市場(chǎng)環(huán)6、一個(gè)值得商榷問(wèn)題：巴塞爾協(xié)議的負(fù)效應(yīng)巴塞爾資本協(xié)議的問(wèn)世和實(shí)施對(duì)于提高銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念和水平，以及降低單個(gè)銀行的貢獻(xiàn)不容置疑。然而，巴協(xié)議在微觀層面有效降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素，對(duì)一國(guó)總體經(jīng)濟(jì)也造成了其他負(fù)面影響，客觀上形成了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“合成謬誤”。

6、一個(gè)值得商榷問(wèn)題：巴塞爾協(xié)議的負(fù)效應(yīng)巴塞爾II框架最低資本要求外部監(jiān)管

市場(chǎng)紀(jì)律

總資本信用風(fēng)險(xiǎn)+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)+操作風(fēng)險(xiǎn)（1988）（1996）（2002）≥8%三大支柱（技術(shù)，制度和市場(chǎng)紀(jì)律）

巴塞爾II框架最低資本要求外部監(jiān)管市場(chǎng)紀(jì)律總資本≥8%巴塞爾協(xié)議II下的資本充足率的計(jì)量方法總資本

資本充足率=

信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)+（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)+操作風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）×12.5信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法標(biāo)準(zhǔn)法標(biāo)準(zhǔn)法基本指標(biāo)法初級(jí)IRB內(nèi)部模型法高級(jí)計(jì)量法高級(jí)IRBIRB是InternalRatingbasedApproach的縮寫(xiě),譯為“內(nèi)部評(píng)級(jí)法”，它與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部模型法有較大差異巴塞爾協(xié)議II下的資本充足率的計(jì)量方法IRB是Inte

在本次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，巴塞爾協(xié)議所引發(fā)三個(gè)負(fù)面效應(yīng)，成為金融危機(jī)的誘因，并在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中放大了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的效果

正因?yàn)閷?duì)這些問(wèn)題的深刻認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致危機(jī)后對(duì)巴塞爾協(xié)議作出重大修改（巴III）：逆周期緩沖資本和下調(diào)小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)

第一，監(jiān)管套利效應(yīng)指巴塞爾協(xié)議II對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度計(jì)量方法，促使銀行大規(guī)模地將貸款移出表外、同時(shí)進(jìn)行“貸款證券化”的行為在混業(yè)經(jīng)營(yíng)中，華爾街的商業(yè)銀行家和投資銀行家違背了金融市場(chǎng)與金融中介功能邊界劃分的原則，導(dǎo)致了過(guò)度證券化和過(guò)度金融產(chǎn)品衍生化，使得投資人、甚至機(jī)構(gòu)投資者喪失風(fēng)險(xiǎn)判斷能力第一，監(jiān)管套利效應(yīng)

第二、信貸緊縮和風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整效應(yīng)巴塞爾協(xié)議最初的設(shè)計(jì)是針對(duì)“十國(guó)集團(tuán)”國(guó)際活躍銀行，在其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和方法設(shè)計(jì)中，體現(xiàn)了大銀行對(duì)“純”金融風(fēng)險(xiǎn)的解讀。這種風(fēng)險(xiǎn)度量的理念、方法和導(dǎo)向會(huì)導(dǎo)致銀行、特別是大銀行在資產(chǎn)配置中盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。它在客觀上必然引致銀行產(chǎn)生放棄放棄對(duì)中小企業(yè)，特別是小企業(yè)貸款的行為，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)結(jié)構(gòu)性的、甚至整體性的“信貸緊縮”我們的研究，在中國(guó)銀行業(yè)不存在信貸緊縮，但是各類銀行都存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸行為的調(diào)整第二、信貸緊縮和風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整效應(yīng)

第三、親經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)它指對(duì)銀行實(shí)施嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求，會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。巴塞爾協(xié)議II對(duì)資本充足率計(jì)算，要求對(duì)債項(xiàng)逐一進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。因此，銀行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型和程序在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中將自動(dòng)調(diào)整債項(xiàng)的轉(zhuǎn)移矩陣的違約率和違約損失率，銀行信貸行為也必然隨之調(diào)整，即在經(jīng)濟(jì)周期處在上行階段時(shí)擴(kuò)大貸款，在下行階段時(shí)則盡量縮減貸款，從而導(dǎo)致銀行業(yè)的“親經(jīng)濟(jì)周期”

其結(jié)果必然是放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度，特別是經(jīng)濟(jì)處在衰退階段時(shí)，這一現(xiàn)象特別明顯第三、親經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)

假設(shè)某客戶基于連續(xù)時(shí)間的違約概率違約概率

0123

違約為（D）不違約為（ND）客戶D0.01ND0.99D0.01ND0.99D0.01ND0.99該客戶這筆貸款三年后違約的概率為：0.01+0,01×0.99+0.01×0.99×0.99=0.0297=2.97%0.010.01×0.990.01×0.99×0.99假設(shè)某客戶基于連續(xù)時(shí)間的違約概率

（三）危機(jī)的宏觀機(jī)理分析

這場(chǎng)罕見(jiàn)的金融危機(jī)，盡管爆發(fā)突然，傳遞迅速。除了前面分析的金融技術(shù)層面和金融業(yè)自身的因素之外，實(shí)際上它也是國(guó)際貨幣體系和相應(yīng)的世界經(jīng)濟(jì)格局失衡-均衡格局的必然反映對(duì)從全球宏觀經(jīng)濟(jì)失衡與資金流基本均衡的角度對(duì)這個(gè)問(wèn)題的理解，有助于更深刻認(rèn)識(shí)這場(chǎng)危機(jī)的性質(zhì)和恢復(fù)過(guò)程的復(fù)雜性，并有助于對(duì)我國(guó)今后經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)發(fā)展的方式和改革的方向有更好的把握（三）危機(jī)的宏觀機(jī)理分析這場(chǎng)罕見(jiàn)的

1、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是危機(jī)根本源之一

—強(qiáng)盜似的邏輯，但不得不接受的結(jié)果-我的貨幣，你的問(wèn)題盯住美元的固定匯率，各國(guó)有義務(wù)維持美元匯率的穩(wěn)定各國(guó)貨幣與美元掛鉤，進(jìn)而間接與黃金掛鉤美元與黃金掛鉤（1盎司黃金=35美元）布雷頓森林國(guó)際貨幣體系的要點(diǎn)特里芬難題美國(guó)必須保持國(guó)際收支逆差，否則就沒(méi)有其他國(guó)家的美元支付美國(guó)長(zhǎng)久國(guó)際收支逆差，則美元必然貶值，國(guó)際貨幣體系就不穩(wěn)定這表明，任何國(guó)際經(jīng)濟(jì)均衡都是短暫的，他國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大必然出現(xiàn)不均衡1、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是危機(jī)根本源之一

—強(qiáng)盜似的

上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)為一方，以其他亞洲國(guó)家為一方，先后爆發(fā)過(guò)多次貿(mào)易沖突及匯率爭(zhēng)端20世紀(jì)80年代：美國(guó)與日本20世紀(jì)90年代：美國(guó)與東南亞國(guó)家21世紀(jì)以來(lái)：美國(guó)與中國(guó)在歷次國(guó)際收支出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡的條件下，當(dāng)事國(guó)均應(yīng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而事實(shí)是，美國(guó)的對(duì)手國(guó)均進(jìn)行了大規(guī)模的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和匯率調(diào)整，唯獨(dú)美國(guó)依然故我，總是通過(guò)國(guó)際貨幣地位將矛盾和風(fēng)險(xiǎn)“外溢”此次金融危機(jī)本質(zhì)上仍然是這個(gè)矛盾的集中爆發(fā)

上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)為一方，以其他亞洲國(guó)家2、全球化中各國(guó)經(jīng)濟(jì)非均衡與國(guó)際資金流基本均衡的新格局美國(guó)這一新格局表明，國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡既是中美兩大經(jīng)濟(jì)體自身經(jīng)濟(jì)非均衡結(jié)果，也是其原因兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的非均衡卻又構(gòu)成了國(guó)際資金基本循環(huán)的均衡這一新格局同時(shí)也表明，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)互為前提，中美經(jīng)濟(jì)從未有現(xiàn)在這樣的高度依賴性。因此均衡是脆弱的，必須共同努力、加以維護(hù)和調(diào)整中國(guó)貿(mào)易順差形成的外匯儲(chǔ)備(中國(guó)對(duì)美出口)主要投資于美國(guó)資本市場(chǎng)(美國(guó)國(guó)債)2、全球化中各國(guó)經(jīng)濟(jì)非均衡與國(guó)際資金流基本均衡的新格局美國(guó)這2.1從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貢獻(xiàn)觀察全球失衡發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占全球比重（以PPP計(jì)算）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球的貢獻(xiàn)近十來(lái)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占全球GDP比重不斷提升，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心已經(jīng)從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟(jì)。近十年來(lái)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球貢獻(xiàn)達(dá)到70%。隨著其在全球體系中地位的變化，世界需求結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動(dòng)模式、國(guó)際貨幣格局等將隨之變化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占全球比重（以PPP計(jì)算）發(fā)達(dá)世界銀行以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)衡量，1990年金磚國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相差不大，但經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，2011年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過(guò)其他4個(gè)金磚國(guó)家之和，約占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的四分之三。

2.2美國(guó)的衰退-金磚國(guó)家與美國(guó)的發(fā)展比較

世界銀行以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)衡量，1990年金磚國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相差美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部非均衡和脆弱性

上世紀(jì)60年來(lái)，美國(guó)政府收支基本上是赤字；10年度達(dá)到1.4萬(wàn)億，2011年度為1.2萬(wàn)億，年度累計(jì)近13萬(wàn)億，占GDP102%以上美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部非均衡和脆弱性

上世紀(jì)60年來(lái)，美國(guó)自20世紀(jì)60年，40年來(lái)美國(guó)政府赤字發(fā)展趨勢(shì):自20世紀(jì)60年，40年來(lái)美國(guó)政府赤字發(fā)展趨勢(shì):美國(guó)居民高消費(fèi)的理念和行為

——自80年代始美國(guó)儲(chǔ)蓄率一路下滑美國(guó)居民高消費(fèi)的理念和行為

——自80年代始美國(guó)儲(chǔ)蓄率一路下2-3中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外非均衡和脆弱性消費(fèi)率下降中國(guó)在高速增長(zhǎng)中所形成的過(guò)大產(chǎn)能相當(dāng)大的部分不能內(nèi)部消化，只能依賴出口實(shí)現(xiàn)總供求平衡，巨額逆差和外匯儲(chǔ)備既是中國(guó)的驕傲，也是經(jīng)濟(jì)的脆弱性2-3中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外非均衡和脆弱性消費(fèi)率下降中國(guó)在高速增長(zhǎng)10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.001952年1955年1958年1961年1964年1967年1970年1973年1976年1979年1982年1985年1988年1991年1994年1997年2000年2003年2006年儲(chǔ)蓄投資

中國(guó)高儲(chǔ)蓄支撐了中國(guó)高投資10.0015.0020.0025.0030.0035.00全球化下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度

在中國(guó)的貿(mào)易和實(shí)業(yè)開(kāi)放程度很高的同時(shí)，金融服務(wù)業(yè)的開(kāi)放程度相對(duì)較低全球化下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度在中國(guó)的貿(mào)易和實(shí)業(yè)開(kāi)中國(guó)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)中國(guó)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)儲(chǔ)蓄率的國(guó)際比較（儲(chǔ)蓄占GDP%）2010年底中國(guó)印度德國(guó)日本美國(guó)韓國(guó)22.833.431.023.548.59.8國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄率：儲(chǔ)蓄占GDP的%儲(chǔ)蓄率的國(guó)際比較（儲(chǔ)蓄占GDP%）2010年底中國(guó)印度德國(guó)日個(gè)人消費(fèi)總量水平的國(guó)際比較2010年底中國(guó)美國(guó)日本歐元區(qū)15國(guó)印度單位：10億美元10000800030001700800個(gè)人消費(fèi)總量水平的國(guó)際比較2010年底中國(guó)美國(guó)日本歐元區(qū)高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)的背后

中國(guó)城鄉(xiāng)平均的貧富差別高達(dá)6-8倍。

10%的富裕家庭占城市居民全部財(cái)產(chǎn)的45%。

世行2010年5月的各國(guó)收入分配報(bào)告，中國(guó)1%的家庭掌握全國(guó)41%的財(cái)富。？

2011年中國(guó)千萬(wàn)富翁為102萬(wàn)人，排全球第三位，而人均GDP排名109位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2011年基尼系數(shù)，全國(guó)為0.48，而西南財(cái)大“中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心”同期根據(jù)對(duì)10萬(wàn)個(gè)家庭樣本調(diào)研測(cè)算的結(jié)果為0.64！相信誰(shuí)？高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)的背后

中國(guó)城鄉(xiāng)平均的貧富差別高達(dá)6-

基尼系數(shù)用于衡量居民收入差距的常用指標(biāo)，數(shù)值越大，說(shuō)明收入差距越大。按照國(guó)際一般標(biāo)準(zhǔn)，0.4以上表示收入差距較大?；嵯禂?shù)用于衡量居民收入差距的常用指標(biāo)，數(shù)值越大，說(shuō)明

五、后危機(jī)時(shí)代對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)發(fā)展展望（一）對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的展望在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡短期內(nèi)難以改變的共識(shí)下，從均衡分析的角度可對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)得出以下結(jié)論:

第一，新均衡的形成過(guò)程是復(fù)雜和長(zhǎng)期的，對(duì)于中美都將涉及到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和結(jié)構(gòu)的調(diào)整第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和高失業(yè)率以及歐債危機(jī)，必將迫使它們以各種名義實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，我國(guó)的貿(mào)易環(huán)境不容樂(lè)觀

第三，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“恢復(fù)性增長(zhǎng)”與實(shí)現(xiàn)“新均衡下的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展”，是在內(nèi)容和時(shí)間上都完全不同的過(guò)程五、后危機(jī)時(shí)代對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)發(fā)展展望第三，我國(guó)

第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持適度增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定之間的度，對(duì)這個(gè)度的把握不好會(huì)涉及到社會(huì)動(dòng)蕩第五，即使考慮到中國(guó)有效啟動(dòng)了內(nèi)需市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)了進(jìn)出口貿(mào)易平衡和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，但對(duì)資源的消耗和需求將會(huì)更加巨大。全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局已是國(guó)家利益的需要

第六，在美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退和美元加速貶值現(xiàn)實(shí)下，人民幣國(guó)際化將不得不提速。

額外的問(wèn)題：巨額外匯儲(chǔ)備應(yīng)如何妥善處理？2013年5月中國(guó)持有美債達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.3159萬(wàn)億美元第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持適度增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)

最新外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債比重中國(guó)和日本是美國(guó)國(guó)債海外主要的持有者，2012年底兩國(guó)分別持有22.5%和19.9%。石油輸出國(guó)持有4.7%，英國(guó)持有2.4%。最新外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債比重時(shí)間長(zhǎng)期國(guó)債短期國(guó)債機(jī)構(gòu)債企業(yè)債股票合計(jì)

%2000年5639/89%257/4%401/6%15176329/100%2001年10759/75%3223192/22%435614372/100%2002年6966/84%1231083/13%62288262/100%2003年8001/59%128——2415113645/100%2004年17123/76%2314679/21%24012122394/100%2005年14742/69%563/3%5429/25%648/3%86/0.4%21456/100%2006年6097/53%3324415/38%40023911483/100%2007年4916/37%3697358/55%31430513262/100%2008年15155/52%81411277/39%120742628897/100%2009年13326/66%5905193/25%69748320235/100%2010年14298/80%1391/8%2426/14%127496/2%17774/100%2011年18052/81%1225/5%1929/8%162704/3%22072/100%2012年28806/78%1365/4%4633/12%1118/3%803/2%36727/100%中國(guó)應(yīng)該買(mǎi)什么？-中國(guó)投資美元資產(chǎn)分布來(lái)源：美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站時(shí)間長(zhǎng)期國(guó)債短期國(guó)債機(jī)構(gòu)債企業(yè)債股票合計(jì)%2000年563

（二）對(duì)金融（銀行）業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的幾個(gè)判斷1.“華爾街精神”將會(huì)在全球金融界被反思，積極進(jìn)取和創(chuàng)新的精神仍會(huì)被繼承，但過(guò)度貪婪、社會(huì)責(zé)任缺失和脫離為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)等“糟粕”，將勢(shì)必遭到社會(huì)各界的譴責(zé)。2.金融衍生品的創(chuàng)新和交易會(huì)暫時(shí)放慢腳步，但創(chuàng)新步伐不會(huì)停止，只是從監(jiān)管當(dāng)局到銀行會(huì)更為理性，讓金融創(chuàng)新更貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)。3.盡管投行作為一個(gè)行業(yè)在美國(guó)“消失”，但這只是暫時(shí)的，金融市場(chǎng)功能的重要性使其不僅不會(huì)下降，在中國(guó)還特別需要發(fā)展。（二）對(duì)金融（銀行）業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的幾個(gè)判斷4.我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程將加快，中國(guó)金融市場(chǎng)的SHIBOR等將成為銀行定價(jià)的基準(zhǔn)，浮動(dòng)利率產(chǎn)品將大批出現(xiàn)，利率風(fēng)險(xiǎn)將成為銀行另一主要風(fēng)險(xiǎn)。5.混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)不可逆，銀行和各類金融機(jī)構(gòu)在考慮“經(jīng)濟(jì)資本”占用，在“財(cái)富管理理念”和自身盈利性的驅(qū)使下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的復(fù)雜性會(huì)加大，金融市場(chǎng)與金融中介的邊界可能會(huì)日益模糊。但作為金融經(jīng)營(yíng)的原則卻應(yīng)更加清晰，即推向金融市場(chǎng)和公眾投資者的產(chǎn)品應(yīng)該是透明或基本透明的，而不透明產(chǎn)品將主要由銀行在內(nèi)部承擔(dān)。4.我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程將加快，中國(guó)金融市場(chǎng)的SHIBO6.

在混業(yè)經(jīng)營(yíng)，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了監(jiān)管政策的不協(xié)調(diào)以及與宏觀調(diào)控的沖突，我國(guó)各金融監(jiān)管將勢(shì)必走向功能型監(jiān)管。7.對(duì)巴塞爾協(xié)議資本監(jiān)管將會(huì)更為科學(xué)被解讀和分類實(shí)施，存款保險(xiǎn)公司的推出將加快，在銀行業(yè)真正引起市場(chǎng)退出機(jī)制。我國(guó)不同規(guī)模和各類性質(zhì)銀行之間業(yè)務(wù)邊界模糊、同質(zhì)化低水平競(jìng)爭(zhēng)、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力低效狀態(tài)不可持續(xù)。8.中國(guó)金融業(yè)(銀行業(yè))的國(guó)際化程度會(huì)在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中不斷提速。這不僅是我們履行加入WTO開(kāi)放金融市場(chǎng)的承諾，更是我國(guó)經(jīng)濟(jì)全球戰(zhàn)略布局發(fā)展的需要。大型商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)和調(diào)整和全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局應(yīng)極具敏感性和前瞻性。

6.在混業(yè)經(jīng)營(yíng)，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了監(jiān)管政策的不協(xié)調(diào)以及與宏觀

同學(xué)們中秋節(jié)快樂(lè)！

融資結(jié)構(gòu).融資結(jié)構(gòu).美國(guó)工商企業(yè)外部融資中向銀行借款比重607065758090952000資料來(lái)源：：美聯(lián)儲(chǔ)資金流量帳戶各期010203040向銀行借款比重美國(guó)工商企業(yè)外部融資中向銀行借款比重607065758090.國(guó)際融資.國(guó)際融資.英國(guó)利差.英國(guó)利差.美國(guó)利差.美國(guó)利差我國(guó)中央銀行長(zhǎng)期較高頻率運(yùn)用利率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，在危機(jī)后注意了調(diào)控的力度和節(jié)奏。從2012年7月6日的降息為非對(duì)稱降息。但無(wú)論上調(diào)還是下調(diào)利率，存貸款利差基本維持在3%（以一年期存貸款利率為例）。中國(guó)人民銀行存貸利差我國(guó)中央銀行長(zhǎng)期較高頻率運(yùn)用利率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，在危機(jī)后注意了美國(guó)金融業(yè)市場(chǎng)份額變化64%32%1.9%20%美國(guó)金融業(yè)市場(chǎng)份額變化64%32%1.9%20%中國(guó)證券市場(chǎng)總市值與流通市值2013年2月上市公司總市值為24.55萬(wàn)億；上市公司流通市值為19.44萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊中國(guó)證券市場(chǎng)總市值與流通市值2013年2月上市公司總市值為2

中國(guó)社會(huì)融資總量2013年1月份社會(huì)融資規(guī)模為2.5114萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款1.0721萬(wàn)億元，占比42.3%；股票5798億元，債券2222億元，兩項(xiàng)合計(jì)占比31%。數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊中國(guó)社會(huì)融資總量2013年1月份社會(huì)融資規(guī)模為美國(guó)非利息收入美國(guó)非利息收入英國(guó)非利息收入英國(guó)非利息收入巴克萊巴克萊德國(guó)型商業(yè)銀行保險(xiǎn)子公司基金子公司住宅抵押子公司證券子公司德國(guó)型商業(yè)銀行保險(xiǎn)子公司基金子公司住宅抵押子公司證券子公司

美英型金融控股公司銀行集團(tuán)銀行投資銀行防火墻保險(xiǎn)公司

分支機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)雇員.雇員.IT支出.IT支出.2002-2010年中國(guó)對(duì)外直接投資存量（單位：億美元）商務(wù)部：中國(guó)對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告2011年2002-2010年中國(guó)對(duì)外直接投資存量（單位：億美元）商務(wù)2010年中國(guó)對(duì)外直接投資地區(qū)分布圖商務(wù)部：中國(guó)對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告2011年2010年中國(guó)對(duì)外直接投資地區(qū)分布圖商務(wù)部：中國(guó)對(duì)外投資合作銀行地區(qū)中國(guó)銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行占比（%）亞洲（含港澳臺(tái)）201776759.2%歐洲10622222.7%美洲421119.2%大洋洲211116%非洲2_1__3%占比（%）39%26.8%12.4%10.4%11.3%100%2010年末中國(guó)五大銀行境外機(jī)構(gòu)布局（一級(jí)機(jī)構(gòu)）來(lái)源：2011年中國(guó)五大商業(yè)銀行年報(bào)銀行中國(guó)銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行占比（%）亞中國(guó)某國(guó)有大銀行收入的貢獻(xiàn)中國(guó)某國(guó)有大銀行收入的貢獻(xiàn)中國(guó)某國(guó)有大銀行收入構(gòu)成中國(guó)某國(guó)有大銀行收入構(gòu)成中國(guó)某國(guó)有大銀行各類非利息收入增長(zhǎng)率中國(guó)某國(guó)有大銀行各類非利息收入增長(zhǎng)率中國(guó)某國(guó)有大銀行非利息收入占比增長(zhǎng)中國(guó)某國(guó)有大銀行非利息收入占比增長(zhǎng)銀行管理學(xué)課件銀行業(yè)轉(zhuǎn)型

第二講

銀行業(yè)轉(zhuǎn)型

第二講銀行業(yè)轉(zhuǎn)型

一、銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)的回顧二、促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素和對(duì)銀行業(yè)的影響三、國(guó)際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整四、本輪危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的影響五、后危機(jī)時(shí)代銀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)一、銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)的回顧一.銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

現(xiàn)代銀行業(yè)存在數(shù)百年，并相對(duì)金融市場(chǎng)占優(yōu)。但直到20世紀(jì)80年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)界才在理論上開(kāi)始系統(tǒng)分析其原因，并于1995年由著名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得者羅伯特.默頓，在其發(fā)表的學(xué)術(shù)論文《基于功能觀視角的金融中介理論》一文中，將其研究范式進(jìn)行邏輯集中他在文中指出“為了適用新的環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)的形式永遠(yuǎn)不斷變化的，但是金融中介的功能、特別是核心功能是穩(wěn)定的。因此，研究金融中介要從功能觀的角度才能抓住問(wèn)題的本質(zhì)”

一.銀行占優(yōu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋現(xiàn)代銀行業(yè)存在數(shù)百

銀行相對(duì)優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)上解決“信息不對(duì)稱”問(wèn)題的優(yōu)勢(shì)金融市場(chǎng)與銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的比較優(yōu)勢(shì)：逆向選擇（風(fēng)險(xiǎn)甄別、風(fēng)險(xiǎn)度量、事先約定、信用增強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)）道德風(fēng)險(xiǎn)（受托監(jiān)督、預(yù)警、緩釋技術(shù)）2.支付系統(tǒng)和業(yè)務(wù)分銷渠道優(yōu)勢(shì)3.資源配置優(yōu)勢(shì)4.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移優(yōu)勢(shì)5.金融管制的保護(hù)和補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)銀行相對(duì)優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)上二.促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素和銀行的影響（一）銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素1.直接融資市場(chǎng)的完善和快速發(fā)展

將信息披露作為金融市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)建設(shè)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)完成了經(jīng)濟(jì)和政治上的獨(dú)立性衍生金融工具和交易市場(chǎng)涌現(xiàn)2.信息技術(shù)的進(jìn)步高速運(yùn)行大容量計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)的結(jié)合二.促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素和銀行的影響（一）銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素3.金融市場(chǎng)放松管制和國(guó)際化加速貿(mào)易國(guó)際化—產(chǎn)業(yè)國(guó)際化—資本流動(dòng)國(guó)際化4.巴塞爾協(xié)議下資本監(jiān)管的重要性快速提升5.金融消費(fèi)者（廠商和個(gè)人）需求理念和銀行財(cái)富管理理念的巨大變化3.金融市場(chǎng)放松管制和國(guó)際化加速

（二）環(huán)境變化對(duì)銀行業(yè)的影響1.銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的急劇下降處理“信息不對(duì)稱問(wèn)題”的優(yōu)勢(shì)正在被分解(信息揭示由銀行的私有品變?yōu)楣财?傳統(tǒng)支付和分銷系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)逐步喪失集聚流動(dòng)性和配置資源的優(yōu)勢(shì)正在弱化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)相對(duì)單調(diào)（特別對(duì)于銀行業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體）2.大（中）型企業(yè)對(duì)銀行的忠誠(chéng)度快速下降

（二）環(huán)境變化對(duì)銀行業(yè)的影響1.銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的急劇下降3.銀行利差收入持續(xù)下降4.銀行業(yè)市場(chǎng)份額的下降5.銀行生產(chǎn)能力的過(guò)剩6.“經(jīng)濟(jì)資本”的引入使得風(fēng)險(xiǎn)與盈利關(guān)系的傳統(tǒng)定位受到挑戰(zhàn)3.銀行利差收入持續(xù)下降

三.國(guó)際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整（一）以降低成本為核心調(diào)整

在轉(zhuǎn)型和調(diào)整中，銀行首先想到的是通過(guò)降低成本來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力人員的裁減分支機(jī)構(gòu)的撤銷投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整（二）混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融控股集團(tuán)化成為主流模式（三）大銀行在全球化中注重國(guó)際戰(zhàn)略布局，特別注意運(yùn)用國(guó)際聲譽(yù)和金融技術(shù)優(yōu)勢(shì)，分享新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的利益三.國(guó)際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整（一）以降低成本為核心調(diào)整（四）中小銀行變得更加專業(yè)化或地方化，“契約式”安排成為銀行業(yè)新型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并非所有銀行都有條件進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，各類銀行根據(jù)自然稟賦和現(xiàn)實(shí)環(huán)境，尋找自己最佳生存的市場(chǎng)定位（五）重視零售業(yè)務(wù)和中小企業(yè)的戰(zhàn)略地位

（小微企業(yè)信貸是另一類問(wèn)題）（六）網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)成為銀行新的核心競(jìng)爭(zhēng)力（虛擬銀行virtual

bank與虛擬銀行業(yè)務(wù)versusvirtualbanking

（七）貸款和資產(chǎn)證券化以及充分利用表外業(yè)務(wù)（四）中小銀行變得更加專業(yè)化或地方化，“契約式”安排成為銀行美國(guó)RMBS與其他證券化資產(chǎn)占GDP的百分比美國(guó)RMBS與其他證券化資產(chǎn)占GDP的百分比

四.本輪危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的影響

這次危機(jī)的爆發(fā)并迅速在全球傳遞和蔓延，表面上是源于美國(guó)的次貸危機(jī)，但整個(gè)形成機(jī)理十分復(fù)雜。梳理其間的這些機(jī)理和原因以及它們之間的關(guān)系，對(duì)評(píng)估和判斷這場(chǎng)危機(jī)對(duì)金融業(yè)（銀行業(yè)）的發(fā)展趨勢(shì)非常關(guān)鍵分析從金融產(chǎn)品微觀機(jī)理、金融行業(yè)自身運(yùn)行的問(wèn)題和全球宏觀經(jīng)濟(jì)失衡與資金流基本均衡這三個(gè)方面展開(kāi)

四.本輪危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的影響這次危機(jī)（一）金融產(chǎn)品微觀機(jī)理分析

1、次貸——次債的基本流程原始債務(wù)人住房貸款借入者原始債權(quán)人商業(yè)銀行或房貸公司特殊目的公司

(SPV)資產(chǎn)負(fù)債各類型投資者

投資者

+

投資銀行優(yōu)質(zhì)貸款（Prime660分）正債（MBS）

原始債務(wù)人住房貸款借入者原始債權(quán)人商業(yè)銀行或房貸公司資產(chǎn)負(fù)債特殊目的公司(SPV)中級(jí)貸款（ALT-A620-660分）次級(jí)貸款(Subprime620分以下)次債（RMBS）現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金(RMBS)（MBS）貸款貸款現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金住房抵押

債債住房抵押首付未來(lái)收入未來(lái)收入首付買(mǎi)房買(mǎi)房（一）金融產(chǎn)品微觀機(jī)理分析

1、次貸——次債的基本流程原始2、次債衍生品的基本流程中等評(píng)級(jí)

BBB-BB擔(dān)保債務(wù)權(quán)證

CDO中間級(jí)優(yōu)債ALTA債次債1高評(píng)級(jí)AAA-AARMBSCDO評(píng)級(jí)股權(quán)級(jí)次債2SPV的資產(chǎn)負(fù)債股權(quán)級(jí)優(yōu)先級(jí)CDOCDOCDO24n2、次債衍生品的基本流程中等評(píng)級(jí)擔(dān)保債務(wù)權(quán)證中間級(jí)優(yōu)債AL

兩房增信為AAA（政府信用）

評(píng)級(jí)同理，CDO也進(jìn)行分割A(yù)AABBB

（二）

金融業(yè)自身運(yùn)行的問(wèn)題

1、征信機(jī)構(gòu)的非誠(chéng)信“創(chuàng)新”評(píng)級(jí)而由于次債的收益率高，按資產(chǎn)又均為AAA，則有投資價(jià)值資產(chǎn)統(tǒng)一基準(zhǔn)定價(jià)，按統(tǒng)一的房產(chǎn)則均為AAA用戶不同的信用則有優(yōu)劣之分優(yōu)先層次優(yōu)層N層CDS兩房增信為AAA（政府信用）（二）金融業(yè)自身運(yùn)行的2、整個(gè)金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”從基礎(chǔ)金融產(chǎn)品到各類資產(chǎn)證券化，再到CDO、CDS等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新及金融市場(chǎng)的運(yùn)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行漸行漸遠(yuǎn)衍生品的過(guò)度使用和不斷提高的杠桿率

混業(yè)經(jīng)營(yíng)中對(duì)“對(duì)沖”的濫用（下頁(yè)）3、過(guò)度相信市場(chǎng)“無(wú)形之手”的力量，放松了金融監(jiān)管4、“華爾街金融文化”中誠(chéng)信和穩(wěn)健的積極創(chuàng)新的精髓減弱，而貪婪、自私的文化彌漫5、金融業(yè)普遍

忽略長(zhǎng)期利益，對(duì)短期利益激勵(lì)和績(jī)效考核強(qiáng)度太高，投機(jī)理念不僅僅在投行盛行，并被商業(yè)銀行認(rèn)同，內(nèi)部風(fēng)控形同虛設(shè)（值得一看的紀(jì)錄片，InsideJob-監(jiān)守自盜）2、整個(gè)金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”CDO違約風(fēng)險(xiǎn)信用違約掉期合約（CDS）次貸衍生品指數(shù)合約（ABX）對(duì)沖投資者商業(yè)銀行養(yǎng)老基金等投資者投資銀行保險(xiǎn)公司等投資者對(duì)沖基金等對(duì)沖對(duì)沖對(duì)沖CDO違約風(fēng)險(xiǎn)信用違約掉期合約（CDS）次貸衍生品指數(shù)合約

1995年，默頓博士在著名論文里寫(xiě)道，“隨著市場(chǎng)環(huán)境的劇烈變化、金融創(chuàng)新的加速以及金融衍生產(chǎn)品涌現(xiàn)，金融市場(chǎng)與金融中介的邊界將變得越來(lái)越模糊。但是金融中介機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間有一條劃分的原則，推向金融市場(chǎng)的產(chǎn)品只能是透明的，而不透明的和半透明的，只能由金融中介-銀行來(lái)生產(chǎn)和對(duì)客戶交易。金融創(chuàng)新像“加速器”，而金融監(jiān)管就像“踩剎車”，否則金融危機(jī)難以避免在對(duì)這場(chǎng)危機(jī)原因分析的追索中，我們不得不佩服這位偉人敏銳的洞察力和社會(huì)責(zé)任心1995年，默頓博士在著名論文里寫(xiě)道，“隨著市場(chǎng)環(huán)6、一個(gè)值得商榷問(wèn)題：巴塞爾協(xié)議的負(fù)效應(yīng)巴塞爾資本協(xié)議的問(wèn)世和實(shí)施對(duì)于提高銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念和水平，以及降低單個(gè)銀行的貢獻(xiàn)不容置疑。然而，巴協(xié)議在微觀層面有效降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素，對(duì)一國(guó)總體經(jīng)濟(jì)也造成了其他負(fù)面影響，客觀上形成了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“合成謬誤”。

6、一個(gè)值得商榷問(wèn)題：巴塞爾協(xié)議的負(fù)效應(yīng)巴塞爾II框架最低資本要求外部監(jiān)管

市場(chǎng)紀(jì)律

總資本信用風(fēng)險(xiǎn)+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)+操作風(fēng)險(xiǎn)（1988）（1996）（2002）≥8%三大支柱（技術(shù)，制度和市場(chǎng)紀(jì)律）

巴塞爾II框架最低資本要求外部監(jiān)管市場(chǎng)紀(jì)律總資本≥8%巴塞爾協(xié)議II下的資本充足率的計(jì)量方法總資本

資本充足率=

信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)+（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)+操作風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）×12.5信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量法標(biāo)準(zhǔn)法標(biāo)準(zhǔn)法基本指標(biāo)法初級(jí)IRB內(nèi)部模型法高級(jí)計(jì)量法高級(jí)IRBIRB是InternalRatingbasedApproach的縮寫(xiě),譯為“內(nèi)部評(píng)級(jí)法”，它與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部模型法有較大差異巴塞爾協(xié)議II下的資本充足率的計(jì)量方法IRB是Inte

在本次金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，巴塞爾協(xié)議所引發(fā)三個(gè)負(fù)面效應(yīng)，成為金融危機(jī)的誘因，并在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中放大了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的效果

正因?yàn)閷?duì)這些問(wèn)題的深刻認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致危機(jī)后對(duì)巴塞爾協(xié)議作出重大修改（巴III）：逆周期緩沖資本和下調(diào)小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)

第一，監(jiān)管套利效應(yīng)指巴塞爾協(xié)議II對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度計(jì)量方法，促使銀行大規(guī)模地將貸款移出表外、同時(shí)進(jìn)行“貸款證券化”的行為在混業(yè)經(jīng)營(yíng)中，華爾街的商業(yè)銀行家和投資銀行家違背了金融市場(chǎng)與金融中介功能邊界劃分的原則，導(dǎo)致了過(guò)度證券化和過(guò)度金融產(chǎn)品衍生化，使得投資人、甚至機(jī)構(gòu)投資者喪失風(fēng)險(xiǎn)判斷能力第一，監(jiān)管套利效應(yīng)

第二、信貸緊縮和風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整效應(yīng)巴塞爾協(xié)議最初的設(shè)計(jì)是針對(duì)“十國(guó)集團(tuán)”國(guó)際活躍銀行，在其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和方法設(shè)計(jì)中，體現(xiàn)了大銀行對(duì)“純”金融風(fēng)險(xiǎn)的解讀。這種風(fēng)險(xiǎn)度量的理念、方法和導(dǎo)向會(huì)導(dǎo)致銀行、特別是大銀行在資產(chǎn)配置中盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。它在客觀上必然引致銀行產(chǎn)生放棄放棄對(duì)中小企業(yè)，特別是小企業(yè)貸款的行為，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)結(jié)構(gòu)性的、甚至整體性的“信貸緊縮”我們的研究，在中國(guó)銀行業(yè)不存在信貸緊縮，但是各類銀行都存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸行為的調(diào)整第二、信貸緊縮和風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整效應(yīng)

第三、親經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)它指對(duì)銀行實(shí)施嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求，會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。巴塞爾協(xié)議II對(duì)資本充足率計(jì)算，要求對(duì)債項(xiàng)逐一進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。因此，銀行的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型和程序在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中將自動(dòng)調(diào)整債項(xiàng)的轉(zhuǎn)移矩陣的違約率和違約損失率，銀行信貸行為也必然隨之調(diào)整，即在經(jīng)濟(jì)周期處在上行階段時(shí)擴(kuò)大貸款，在下行階段時(shí)則盡量縮減貸款，從而導(dǎo)致銀行業(yè)的“親經(jīng)濟(jì)周期”

其結(jié)果必然是放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度，特別是經(jīng)濟(jì)處在衰退階段時(shí)，這一現(xiàn)象特別明顯第三、親經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)

假設(shè)某客戶基于連續(xù)時(shí)間的違約概率違約概率

0123

違約為（D）不違約為（ND）客戶D0.01ND0.99D0.01ND0.99D0.01ND0.99該客戶這筆貸款三年后違約的概率為：0.01+0,01×0.99+0.01×0.99×0.99=0.0297=2.97%0.010.01×0.990.01×0.99×0.99假設(shè)某客戶基于連續(xù)時(shí)間的違約概率

（三）危機(jī)的宏觀機(jī)理分析

這場(chǎng)罕見(jiàn)的金融危機(jī)，盡管爆發(fā)突然，傳遞迅速。除了前面分析的金融技術(shù)層面和金融業(yè)自身的因素之外，實(shí)際上它也是國(guó)際貨幣體系和相應(yīng)的世界經(jīng)濟(jì)格局失衡-均衡格局的必然反映對(duì)從全球宏觀經(jīng)濟(jì)失衡與資金流基本均衡的角度對(duì)這個(gè)問(wèn)題的理解，有助于更深刻認(rèn)識(shí)這場(chǎng)危機(jī)的性質(zhì)和恢復(fù)過(guò)程的復(fù)雜性，并有助于對(duì)我國(guó)今后經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)發(fā)展的方式和改革的方向有更好的把握（三）危機(jī)的宏觀機(jī)理分析這場(chǎng)罕見(jiàn)的

1、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是危機(jī)根本源之一

—強(qiáng)盜似的邏輯，但不得不接受的結(jié)果-我的貨幣，你的問(wèn)題盯住美元的固定匯率，各國(guó)有義務(wù)維持美元匯率的穩(wěn)定各國(guó)貨幣與美元掛鉤，進(jìn)而間接與黃金掛鉤美元與黃金掛鉤（1盎司黃金=35美元）布雷頓森林國(guó)際貨幣體系的要點(diǎn)特里芬難題美國(guó)必須保持國(guó)際收支逆差，否則就沒(méi)有其他國(guó)家的美元支付美國(guó)長(zhǎng)久國(guó)際收支逆差，則美元必然貶值，國(guó)際貨幣體系就不穩(wěn)定這表明，任何國(guó)際經(jīng)濟(jì)均衡都是短暫的，他國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大必然出現(xiàn)不均衡1、現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是危機(jī)根本源之一

—強(qiáng)盜似的

上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)為一方，以其他亞洲國(guó)家為一方，先后爆發(fā)過(guò)多次貿(mào)易沖突及匯率爭(zhēng)端20世紀(jì)80年代：美國(guó)與日本20世紀(jì)90年代：美國(guó)與東南亞國(guó)家21世紀(jì)以來(lái)：美國(guó)與中國(guó)在歷次國(guó)際收支出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡的條件下，當(dāng)事國(guó)均應(yīng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而事實(shí)是，美國(guó)的對(duì)手國(guó)均進(jìn)行了大規(guī)模的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和匯率調(diào)整，唯獨(dú)美國(guó)依然故我，總是通過(guò)國(guó)際貨幣地位將矛盾和風(fēng)險(xiǎn)“外溢”此次金融危機(jī)本質(zhì)上仍然是這個(gè)矛盾的集中爆發(fā)

上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)為一方，以其他亞洲國(guó)家2、全球化中各國(guó)經(jīng)濟(jì)非均衡與國(guó)際資金流基本均衡的新格局美國(guó)這一新格局表明，國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡既是中美兩大經(jīng)濟(jì)體自身經(jīng)濟(jì)非均衡結(jié)果，也是其原因兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的非均衡卻又構(gòu)成了國(guó)際資金基本循環(huán)的均衡這一新格局同時(shí)也表明，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)互為前提，中美經(jīng)濟(jì)從未有現(xiàn)在這樣的高度依賴性。因此均衡是脆弱的，必須共同努力、加以維護(hù)和調(diào)整中國(guó)貿(mào)易順差形成的外匯儲(chǔ)備(中國(guó)對(duì)美出口)主要投資于美國(guó)資本市場(chǎng)(美國(guó)國(guó)債)2、全球化中各國(guó)經(jīng)濟(jì)非均衡與國(guó)際資金流基本均衡的新格局美國(guó)這2.1從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貢獻(xiàn)觀察全球失衡發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占全球比重（以PPP計(jì)算）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球的貢獻(xiàn)近十來(lái)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占全球GDP比重不斷提升，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心已經(jīng)從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟(jì)。近十年來(lái)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)率對(duì)全球貢獻(xiàn)達(dá)到70%。隨著其在全球體系中地位的變化，世界需求結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動(dòng)模式、國(guó)際貨幣格局等將隨之變化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP占全球比重（以PPP計(jì)算）發(fā)達(dá)世界銀行以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)衡量，1990年金磚國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相差不大，但經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，2011年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過(guò)其他4個(gè)金磚國(guó)家之和，約占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的四分之三。

2.2美國(guó)的衰退-金磚國(guó)家與美國(guó)的發(fā)展比較

世界銀行以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)衡量，1990年金磚國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相差美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部非均衡和脆弱性

上世紀(jì)60年來(lái)，美國(guó)政府收支基本上是赤字；10年度達(dá)到1.4萬(wàn)億，2011年度為1.2萬(wàn)億，年度累計(jì)近13萬(wàn)億，占GDP102%以上美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部非均衡和脆弱性

上世紀(jì)60年來(lái)，美國(guó)自20世紀(jì)60年，40年來(lái)美國(guó)政府赤字發(fā)展趨勢(shì):自20世紀(jì)60年，40年來(lái)美國(guó)政府赤字發(fā)展趨勢(shì):美國(guó)居民高消費(fèi)的理念和行為

——自80年代始美國(guó)儲(chǔ)蓄率一路下滑美國(guó)居民高消費(fèi)的理念和行為

——自80年代始美國(guó)儲(chǔ)蓄率一路下2-3中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外非均衡和脆弱性消費(fèi)率下降中國(guó)在高速增長(zhǎng)中所形成的過(guò)大產(chǎn)能相當(dāng)大的部分不能內(nèi)部消化，只能依賴出口實(shí)現(xiàn)總供求平衡，巨額逆差和外匯儲(chǔ)備既是中國(guó)的驕傲，也是經(jīng)濟(jì)的脆弱性2-3中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外非均衡和脆弱性消費(fèi)率下降中國(guó)在高速增長(zhǎng)10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.001952年1955年1958年1961年1964年1967年1970年1973年1976年1979年1982年1985年1988年1991年1994年1997年2000年2003年2006年儲(chǔ)蓄投資

中國(guó)高儲(chǔ)蓄支撐了中國(guó)高投資10.0015.0020.0025.0030.0035.00全球化下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度

在中國(guó)的貿(mào)易和實(shí)業(yè)開(kāi)放程度很高的同時(shí)，金融服務(wù)業(yè)的開(kāi)放程度相對(duì)較低全球化下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度在中國(guó)的貿(mào)易和實(shí)業(yè)開(kāi)中國(guó)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)中國(guó)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)儲(chǔ)蓄率的國(guó)際比較（儲(chǔ)蓄占GDP%）2010年底中國(guó)印度德國(guó)日本美國(guó)韓國(guó)22.833.431.023.548.59.8國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄率：儲(chǔ)蓄占GDP的%儲(chǔ)蓄率的國(guó)際比較（儲(chǔ)蓄占GDP%）2010年底中國(guó)印度德國(guó)日個(gè)人消費(fèi)總量水平的國(guó)際比較2010年底中國(guó)美國(guó)日本歐元區(qū)15國(guó)印度單位：10億美元10000800030001700800個(gè)人消費(fèi)總量水平的國(guó)際比較2010年底中國(guó)美國(guó)日本歐元區(qū)高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)的背后

中國(guó)城鄉(xiāng)平均的貧富差別高達(dá)6-8倍。

10%的富裕家庭占城市居民全部財(cái)產(chǎn)的45%。

世行2010年5月的各國(guó)收入分配報(bào)告，中國(guó)1%的家庭掌握全國(guó)41%的財(cái)富。？

2011年中國(guó)千萬(wàn)富翁為102萬(wàn)人，排全球第三位，而人均GDP排名109位。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2011年基尼系數(shù)，全國(guó)為0.48，而西南財(cái)大“中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心”同期根據(jù)對(duì)10萬(wàn)個(gè)家庭樣本調(diào)研測(cè)算的結(jié)果為0.64！相信誰(shuí)？高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)的背后

中國(guó)城鄉(xiāng)平均的貧富差別高達(dá)6-

基尼系數(shù)用于衡量居民收入差距的常用指標(biāo)，數(shù)值越大，說(shuō)明收入差距越大。按照國(guó)際一般標(biāo)準(zhǔn)，0.4以上表示收入差距較大?；嵯禂?shù)用于衡量居民收入差距的常用指標(biāo)，數(shù)值越大，說(shuō)明

五、后危機(jī)時(shí)代對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)發(fā)展展望（一）對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的展望在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡短期內(nèi)難以改變的共識(shí)下，從均衡分析的角度可對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)得出以下結(jié)論:

第一，新均衡的形成過(guò)程是復(fù)雜和長(zhǎng)期的，對(duì)于中美都將涉及到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和結(jié)構(gòu)的調(diào)整第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和高失業(yè)率以及歐債危機(jī)，必將迫使它們以各種名義實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，我國(guó)的貿(mào)易環(huán)境不容樂(lè)觀

第三，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“恢復(fù)性增長(zhǎng)”與實(shí)現(xiàn)“新均衡下的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展”，是在內(nèi)容和時(shí)間上都完全不同的過(guò)程五、后危機(jī)時(shí)代對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)發(fā)展展望第三，我國(guó)

第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持適度增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定之間的度，對(duì)這個(gè)度的把握不好會(huì)涉及到社會(huì)動(dòng)蕩第五，即使考慮到中國(guó)有效啟動(dòng)了內(nèi)需市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)了進(jìn)出口貿(mào)易平衡和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，但對(duì)資源的消耗和需求將會(huì)更加巨大。全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局已是國(guó)家利益的需要

第六，在美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退和美元加速貶值現(xiàn)實(shí)下，人民幣國(guó)際化將不得不提速。

額外的問(wèn)題：巨額外匯儲(chǔ)備應(yīng)如何妥善處理？2013年5月中國(guó)持有美債達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.3159萬(wàn)億美元第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持適度增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)

最新外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債比重中國(guó)和日本是美國(guó)國(guó)債海外主要的持有者，2012年底兩國(guó)分別持有22.5%和19.9%。石油輸出國(guó)持有4.7%，英國(guó)持有2.4%。最新外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債比重時(shí)間長(zhǎng)期國(guó)債短期國(guó)債機(jī)構(gòu)債企業(yè)債股票合計(jì)

%2000年5639/89%257/4%401/6%15176329/100%2001年10759/75%3223192/22%435614372/100%2002年6966/84%1231083/13%62288262/100%2003年8001/59%128——2415113645/100%2004年17123/76%2314679/21%24012122394/100%2005年14742/69%563/3%5429/25%648/3%86/0.4%21456/100%2006年6097/53%3324415/38%40023911483/100%2007年4916/37%3697358/55%31430513262/100%2008年15155/52%81411277/39%120742628897/100%2009年13326/66%5905193/25%69748320235/100%2010年14298/80%1391/8%2426/14%127496/2%17774/100%2011年18052/81%1225/5%1929/8%162704/3%22072/100%2012年28806/78%1365/4%4633/12%1118/3%803/2%36727