2023年新能源汽車行業(yè)展望 預(yù)計(jì)2023年中國新能源汽車滲透率加速向35%以上提升

2023年新能源汽車行業(yè)展望預(yù)計(jì)2023年中國新能源汽車滲透率加速向35%以上提升2022年全球新能源汽車保持高速增長新能源汽車行業(yè)2023年展望：新能源汽車滲透率曲線繼續(xù)加速上揚(yáng)2022年全球新能源汽車保持高速增長今年，全球新能源汽車銷量保持高速增長。根據(jù)Marklines，今年1-9月全球新能源汽車?yán)塾?jì)銷量713萬輛，同比增長67%，并在9月創(chuàng)新高。今年三季度全球新能源汽車同比增速達(dá)到73%，增速較二季度的55%再次抬頭向上，保持較強(qiáng)動能。中國地區(qū)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，歐洲新能源車增長失速，北美地區(qū)基數(shù)較低增長較快。2022年，在銷量、增速、份額、滲透率各個方面，中國新能源車都是全球增長的最大推動力。今年前三季度，中國新能源汽車銷量同比增長118%，顯著高于北美的56%和歐洲的10%。中國市場對于全球新能源車銷量的份額的貢獻(xiàn)逐季攀升，從一季度的55%提升到三季度的64%。在新能源車滲透率方面，中國在今年4月達(dá)到24%，超過歐洲，并保持向上趨勢，遠(yuǎn)高于全球滲透率。今年歐洲新能源車銷量增速表現(xiàn)欠佳，不僅低于中國增速，還顯著低于全球增速，二、三季度同比增速僅有+1%和+8%，主要受到俄烏沖突導(dǎo)致歐洲汽車整體銷量大幅下降的影響。今年3月至8月，歐洲汽車總銷量同比有接近甚至超過20%的下滑。直至進(jìn)入9月、10月，在去年“缺芯”導(dǎo)致的低基數(shù)上，歐洲汽車銷量才同比翻正。目前，歐洲地區(qū)占全球新能源車銷量的20%-30%。歐洲新能源車的滲透率在20%上下徘徊了約6個月之后，直到9月才抬頭向上。因此，展望明年，我們預(yù)期歐洲的新能源汽車在今年相對低基數(shù)的基礎(chǔ)上，疊加新能源車滲透率快速上揚(yáng)，更易取得成長。相比于北美地區(qū)所占全球汽車銷量超過20%的份額，其新能源車僅占全球新能源車銷量略超10%。北美地區(qū)新能源車滲透率僅僅達(dá)到6%-7%之間。其中，特斯拉占到北美新能源車銷量50%以上的份額，是最重要的貢獻(xiàn)玩家。隨著北美逐步加強(qiáng)對于新能源車及產(chǎn)業(yè)鏈的政策傾斜，市場預(yù)期北美新能源車市場將持續(xù)釋放行業(yè)增量。根據(jù)IEA去年的樂觀預(yù)測，到2025年，全球新能源汽車有望達(dá)到約17.0%的滲透率。隨著這兩年中國持續(xù)超預(yù)期的表現(xiàn)，全球新能源汽車的滲透率已經(jīng)在今年9月達(dá)到17.4%。從大趨勢上看，符合我們?nèi)ツ暾雇麍?bào)告中“有超預(yù)期空間”的判斷。今年全球汽車行業(yè)估值大幅下降，MSCI世界汽車指數(shù)當(dāng)前市盈率11.4x，較2021年末下降5.9x。盡管全球新能源汽車銷量保持較高增長，但是今年全球汽車銷售總量有明顯下滑，截至10月累計(jì)銷量同比下降3%。其中，今年3月到7月，單月銷量都有同比20%的下降。但從今年9月、10月，全球汽車總銷量月度數(shù)據(jù)已開始逐步改善，展望明年，我們預(yù)期全球汽車行業(yè)基本面有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)2023年中國新能源汽車滲透率加速向35%以上提升中國新能源汽車滲透率加速上揚(yáng)趨勢不改。今年中國新能源汽車銷量波動向上，滲透率依然加速上揚(yáng)。即使遇到4月份較大的反復(fù)影響，中國新能源汽車前三季度保持較強(qiáng)的增長動能。我們先后兩次上調(diào)了2022年中國新能源乘用車銷量的預(yù)測，從去年年底的467萬輛，分別上調(diào)至511萬輛和609萬輛。根據(jù)乘聯(lián)會的歷史數(shù)據(jù)及預(yù)測，2022年10月和11月，中國新能源乘用車銷量分別環(huán)比下滑9%及環(huán)比增長8%，增長的動能較低于市場上調(diào)后的預(yù)期。我們預(yù)期12月中國新能源車銷量會在11月基礎(chǔ)上有較高成長。此外，結(jié)合今年1-9月的中國新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量112%的增長，我們再次上調(diào)2022年中國新能源乘用車全年銷量預(yù)測至640萬輛，同比增長92%，對應(yīng)滲透率27.0%。該滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年中國政府“在2025年達(dá)成20%銷量滲透率”的目標(biāo)。展望明年春節(jié)前后的1-2月，我們認(rèn)為中國新能源車行業(yè)銷量依然存在一定壓力。主要源自國家補(bǔ)貼退坡過程中，會有相當(dāng)部分的用戶在今年11月、12月提前鎖定訂單，以享受國家最后的補(bǔ)貼。因此，我們預(yù)計(jì)明年1-2月的中國新能源車需求會較今年年底有明顯下滑。從與各家車企的溝通來看，我們預(yù)期車企有相當(dāng)大的概率會自掏腰包，以促銷或補(bǔ)貼的方式，讓消費(fèi)者持續(xù)享受與原有的國家補(bǔ)貼相同力度的補(bǔ)貼優(yōu)惠，從而刺激明年1-2月份的新能源車需求。從2023年全年來看，中國新能源乘用車銷量將達(dá)到802萬輛，同比增長25%，對應(yīng)滲透率36.9%，較2022年銷量增加160萬輛。自上而下來判斷，中國新能源車滲透率依然處于“S”型曲線加速上揚(yáng)的階段。中國新能源汽車銷量單月滲透率有望從10月的28.5%迅速向30%以上加速提升。以“年”的時(shí)間跨度，中國新能源車滲透率也維持加速上揚(yáng)。這種自上而下的視野是由需求端用戶的認(rèn)可、供應(yīng)端車企的資源傾斜、以及政策端持續(xù)的支持共同完成。例如，車企、政府都在推動全國充電樁建設(shè)的持續(xù)完善，以提升新能源車用戶的補(bǔ)能體驗(yàn)。中國新能源車銷量結(jié)構(gòu)：從啞鈴型向均衡型演進(jìn)，從純電向插混過渡中國新能源車的“啞鈴”結(jié)構(gòu)逐步向“均衡”結(jié)構(gòu)演進(jìn)目前，在價(jià)格結(jié)構(gòu)方面，中國新能源車與乘用車整體存在較大差異。對于中國乘用車（含燃油車）銷量，按照價(jià)格拆分，10萬元以下、10萬15萬元、15萬-20萬元、20萬元以上，這四個價(jià)格段結(jié)構(gòu)比較均衡。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年1-10月累計(jì)銷量按照價(jià)格段拆分份額，以上四個價(jià)格段分別占到28.7%、26.7%、19.6%、25.0%。從過去三年的趨勢來看，20萬元以上的高端車型銷售提升明顯，從2020年的21.3%提升到2022年前十個月的25%。相較而言，中國新能源車銷量的價(jià)格段結(jié)構(gòu)更接近“啞鈴”型。也就是說，10萬元以下的低端車型價(jià)格段和20萬元以上的高端車型價(jià)格段，所占份額顯著高于中間價(jià)格段所占份額的占比。從2022年前十個月中國新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量來看，10萬元以下和20萬元以上占比分別為37.1%和30.9%。從中國1-10月新能源乘用車銷量排行榜來看，比亞迪的漢、特斯拉的ModelY和Model3，這三款車型是20萬以上的價(jià)格區(qū)間。宏光MINI、比亞迪元Plus、埃安AionY，這三款車型是10萬以下或上下的價(jià)格區(qū)間。其他車型基本都是比亞迪的車型，在10萬-20萬這個競爭較小的價(jià)格段中占據(jù)明顯優(yōu)勢。中國的新能源車價(jià)格結(jié)構(gòu)，決定了當(dāng)前造車新勢力的“蔚小理”的車型主要集中在20萬元以上，而零跑等新勢力的價(jià)格段更多集中10萬元上下。這也是造車新勢力近幾年可以享受的新能源車的主要增長紅利的主要原因。從更加長期的展望來看，伴隨著中國新能源車滲透率的持續(xù)提升，我們預(yù)期中國新能源車當(dāng)前的“啞鈴”型價(jià)格結(jié)構(gòu)，有望逐步向“均衡”型的結(jié)構(gòu)形態(tài)演進(jìn)。插混的過渡需求有增長空間今年整體來看，中國的新能源車型中，插電式混合動力車型的成長動能持續(xù)高于純電車型。從今年1月開始到9月的數(shù)據(jù)，插混車型的銷量同比增速一直都高于純電車型的銷量同比增速。因此，在中國新能源車型中，插混車型的銷量貢獻(xiàn)從2021年年底的20%上下一路攀升到今年9月的25%。插混銷量增速更高，主要在于供需兩端的原因。從需求端的角度來看，插混車型可以比較好地解決純電車型用戶里程焦慮的問題。這對于有長途出行的用戶而言更加重要。因此，插混車型能夠比較好地承接從燃油車到純電車型轉(zhuǎn)換過程需求。從供應(yīng)端的角度，首先，比亞迪的插混車型大量上市，尤其在10萬-20萬元價(jià)格段，給用戶提供較多選擇，這也是車企端最大的推動力。其次，除了理想外，賽力斯等幾家車企也推出了增程式車型。我們認(rèn)為，插混車型更加強(qiáng)勁的需求有望在明年延續(xù)。同時(shí)，插混車型也有望繼續(xù)推動10萬元-20萬元價(jià)格段銷量的成長。中國新能源車退坡影響與價(jià)格策略博弈中國新能源汽車行業(yè)正在逐漸從政策導(dǎo)向市場導(dǎo)向演變。政府給予新能源車的補(bǔ)貼呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2022年，新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上退坡30%，而當(dāng)前的新能源補(bǔ)貼將在今年年底終止。這對于購車用戶而言，其購車成本可能根據(jù)不同車型增加幾千到數(shù)萬人民幣。針對明年補(bǔ)貼終止，我們認(rèn)為各家車企都會推出相應(yīng)的對策，以刺激明年1-2月走弱的新能源車需求。目前，只有比亞迪上調(diào)部分車型價(jià)格，以應(yīng)對補(bǔ)貼退坡，但是價(jià)格上調(diào)的幅度小于即將退坡的補(bǔ)貼的幅度。小鵬則已經(jīng)推出限時(shí)報(bào)價(jià)活動，以幫助用戶鎖定今年的國家補(bǔ)貼。除了補(bǔ)貼的逐年退坡，中國政府對于補(bǔ)貼的新能源車的性能及能耗的要求標(biāo)準(zhǔn)也在逐年提升，一定程度上將促使中國在新能源車領(lǐng)先技術(shù)的投入。例如，新能源車的雙積分政策在今年6月的修改中，對于電耗的要求更加嚴(yán)格。雖然新能源車補(bǔ)貼逐年退坡，但是今年9月，中國再次延長新能源車購置稅減免至2023年年底。因此，我們認(rèn)為政府將新能源車行業(yè)完全讓渡給市場會是循序漸進(jìn)的過程。一方面避免政策的硬著陸帶來市場行業(yè)的掉頭轉(zhuǎn)向。另一方面，歐美政府依然在加大對于新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的要求和鼓勵。因此，政府適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)有利于讓中國企業(yè)在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中取得較為領(lǐng)先的位置。中國新能源車企布局日趨完善中國新能源汽車新勢力仍有較大增長空間今年中國新能源汽車市場中，比亞迪的表現(xiàn)相對突出。市場份額來看，比亞迪的表現(xiàn)從去年到今年呈現(xiàn)出一路上揚(yáng)的強(qiáng)勢態(tài)勢，從去年年底20%左右的份額一路增長到接近30%。尤其在今年4月份，國內(nèi)汽車供應(yīng)鏈嚴(yán)重受阻的情況下，比亞迪借助自身垂直一體化的優(yōu)勢，將短期新能源車銷量份額提升到37.9%的歷史高度。這也造就了比亞迪在今年熱銷車型的霸榜。相較之下，其他新能源車企的份額表現(xiàn)相對較弱，整體呈現(xiàn)份額穩(wěn)定甚至下滑，在造車新勢力（蔚來、小鵬、理想、零跑、威馬等前6家新勢力）上尤為突出。這6家新勢力車企的份額2021年位于12%-15%的水平，今年份額整體則下行至10%以下。我們認(rèn)為，在車企初期階段，由于在售車型數(shù)量較少，因而新勢力的新老產(chǎn)品周期的迭代對于銷量有影響。同時(shí)，新車型初期產(chǎn)能爬坡也會造成交付量的波動。以蔚來為例，由于去年沒有新上市的車型，蔚來的汽車交付表現(xiàn)持續(xù)低于行業(yè)平均水平。在今年ET7逐步交付之后，蔚來的汽車交付量開始提升。蔚來今年新發(fā)布車型交付量占比已經(jīng)從7-8月的25%-33%迅速提升到10-11月的69%-78%，是比較重要的交付量推動力。在今年的交付量增速上，蔚來率先完成觸底向上。理想第二代增程式平臺，已經(jīng)推出的L9也幫助理想的月交付量從8月低點(diǎn)的4,000多輛，突破到11月1.5萬輛的新高。小鵬800V高壓快充平臺的G9，也會帶動其12月交付量過萬。從明年來看，蔚來、小鵬、理想、零跑都有比較詳細(xì)的新車型規(guī)劃。在蔚小理新一代平臺，在自動駕駛、交互方式以及補(bǔ)能體驗(yàn)方面，都具備軟硬件層面的巨大升級，改善用戶體驗(yàn)。新平臺的升級帶來新的產(chǎn)品，推動銷量提升。自動駕駛中最不可或缺的圖像感知硬件配置都會得到明顯改善。最后，從大方向來判斷，新勢力整體目前占據(jù)的中國市場份額仍然較小，當(dāng)前約為10%。因此，即使以份額翻倍成長的空間來看，也是達(dá)到20%左右。以比亞迪、特斯拉以及傳統(tǒng)車企份額也有增長空間作為預(yù)判前提，也依然有充足的市場空間給這些新勢力車企。目前，以上勢力以外的其他份額大概有30%。我們認(rèn)為中國車企相較于合資、外資車企，未來份額增長空間更為充足。中國新能源車企布局海外，奠定長期增長與中國智能手機(jī)出海占據(jù)海外份額類似，中國新能源汽車也有望帶動中國汽車的出口。雖然中國的新能源汽車市場未來幾年增速高、紅利厚，但是加速布局海外市場，也是中國新能源車企成長的必經(jīng)之路。而在新能源汽車行業(yè)發(fā)展的初期布局海外，則更加容易享受海外增長紅利。2021年，中國汽車出口量開始大幅增長，出口汽車200萬輛，同比增長101%。伴隨著中國新能源汽車銷量滲透率加速上升，今年中國汽車出口量持續(xù)快速增長。今年1-10月中國汽車出口量達(dá)到245萬輛，同比增長55%，遠(yuǎn)高于中國汽車總銷量增速。歐洲新能源汽車行業(yè)需求增長也很快，是全球新能源汽車市場另一大重要推動力。因而，歐洲也成為中國造車新勢力出海的第一站。例如，在歐洲的挪威市場，蔚來、小鵬都已有車型交付。因此，中國頭部造車新勢力，在搶奪中國市場的同時(shí)，也已經(jīng)在積極布局海外市場。這也是相比占據(jù)中國低端車型的企業(yè)，蔚來、小鵬、理想的優(yōu)勢所在。更高端的產(chǎn)品，會與更高的產(chǎn)品力相輔相成，共同為出口提供利潤空間。中短期來看，中國車企會借助中國的產(chǎn)能出口海外。但是，汽車產(chǎn)業(yè)的本地供應(yīng)也具備較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效益。因而從中長期的維度，我們看好中國汽車品牌依托中國的本土優(yōu)勢，借鑒特斯拉全球設(shè)立工廠的策略，提升海外市場份額。造車新勢力橫向比較我們認(rèn)為，從未來五年的時(shí)間維度看，蔚來、小鵬、理想、零跑都可以充分享受新能源汽車行業(yè)的高增速。從收入增速的維度看，這幾家差異度比較小。因而建議投資人可以將造車新勢力作為整體打包配置，作為新能源汽車的行業(yè)配置。首先，由于新能源汽車行業(yè)增速快，行業(yè)規(guī)模大，可以容納眾多玩家。因此，我們認(rèn)為蔚來、小鵬、理想、零跑都具備享受行業(yè)紅利的基本條件。這幾家車企在車型、價(jià)格定位存在一定差異，目前錯位競爭更多，直接競爭相對