歐洲債務危機研究課件

當代世界政治與經(jīng)濟

當代世界政治與經(jīng)濟1歐債危機是什么?歐洲的主權(quán)債務危機主權(quán)債務又是什么?主權(quán)債務是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務。歐債危機是什么?歐洲的主權(quán)債務危機2主權(quán)債務危機是指歐豬國家的持續(xù)運算赤字與不斷上升的公共債務導致其（通過在國際金融市場上發(fā)行債券方式）再融資成本高昂主權(quán)債務危機是指歐豬國家的持續(xù)運算赤字與不斷上升的公共債務導3主權(quán)債務危機引發(fā)的其他危機銀行業(yè)危機經(jīng)濟增長危機政治危機主權(quán)債務危機引發(fā)的其他危機銀行業(yè)危機4進程希臘蔓延進程希臘5歐債危機從何而來?歐債危機從何而來?6德國視角歐債危機的根本原因在于歐豬國家在享受超出自身收入水平的生活方式上走得太遠，導致其政府的持續(xù)預算赤字。福利過高，國民懶惰，消費大于生產(chǎn)。金融危機評級機構(gòu)德國視角歐債危機的根本原因在于歐豬國家在享受超出自身收入水平7美國視角成員國的競爭力差異以及加入國貨幣區(qū)導致的政策工具的喪失使得歐元已經(jīng)是失敗的。標普：歐債危機的根源并非僅是財政問題，而是歐元區(qū)核心國家和邊緣國家競爭力差距不斷拉大的必然結(jié)果。換言之，歐債危機并不僅僅是因為南歐國家花得太多，而是掙得太少；并不僅是財政不可持續(xù)的問題，更是競爭力下滑，經(jīng)濟發(fā)展不可持續(xù)的問題。美國視角成員國的競爭力差異以及加入國貨幣區(qū)導致的政策工具的喪8中國視角歐洲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財政政策。歐洲銀行業(yè)的信貸擴張瘋狂，致使其經(jīng)營風險急劇增加。中國視角歐洲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱9歐元區(qū)是否可行?（備用）歐元區(qū)是否可行?（備用）10歐債危機——希臘、葡萄牙歐債危機11Chapter1——希臘數(shù)據(jù)來源：http://epp.eurostat.ec.europa.euChapter1——希臘數(shù)據(jù)來源：http://epp.12Chapter1——希臘潛伏期觸發(fā)期爆發(fā)期希臘主權(quán)債務危機的潛伏期從2001年希臘加入歐元區(qū)這一事件開始，因為，此后希臘的財政赤字率與政府負債率上升趨勢十分明顯。希臘主權(quán)債務危機的觸發(fā)點為2009年10月,希臘政府突然對外宣布政府財政赤字達到GDP的12.7%，公共債務達到GDP的113%。2009年12月，惠譽在將希臘主權(quán)評級從A－調(diào)降至BBB+，其前景展望為負面。2010年4月27日，

標準普爾將希臘主權(quán)信用評級降低到垃圾級別BB+，希臘失去了從國際市場再融資的權(quán)利。國際金融市場出現(xiàn)了較大的動蕩，希臘主權(quán)債務危機爆發(fā)。Chapter1——希臘潛伏期希臘主權(quán)債務危機的潛伏期從13Chapter2——葡萄牙萌芽期發(fā)酵期爆發(fā)期2010年初，葡萄牙財政赤字高于預期，10年期國債收益率超過4%。國際輿論開始關注并擔憂葡主權(quán)債務問題，穆迪和惠譽下調(diào)葡主權(quán)信用評級，葡債務問題露出端倪。從2010年3月至2010年底。此時葡尚未成為輿論焦點，為應對危機，葡政府3月底公布《穩(wěn)定和增長計劃2010—2013》，確立了第一輪緊縮措施。2011年是葡債務到期高峰，雖年初成功發(fā)行第一批國債，但10年期國債利率在2月份迅速回升并穩(wěn)定在7%以上，4月和6月葡又有42.3億和49億巨額債務到期。Chapter2——葡萄牙萌芽期2010年初，葡萄牙財政14Chapter3——原因分析高福利制度下政府的過度舉債道德風險問題，本身有擴大財政赤字的激勵。政府的高福利政策。自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。歐元區(qū)制度設計的問題。Chapter3——原因分析高福利制度下政府的過度舉債道德風15Chapter4——對策短期，主要依靠國際社會，特別是歐元區(qū)國家的援助。從長期看，最理想的解決辦法是歐元區(qū)之內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣和財政政策的雙統(tǒng)一。但就目前來看，最好可以通過建立一套嚴格的、可信的財政紀律契約來約束各國政府的赤字規(guī)模。財政互助基金獎懲機制Chapter4——對策短期，主要依靠國際社會16Chapter5——分析假定希臘為一個小型經(jīng)濟體，有Y=C+I+G+NX政府增加政府購買擴大財政支出，G＞T，財政赤字。S=Y–C–G，G的增加減少了國民儲蓄。在世界利率不變的情況下，投資仍然是相同的。因此，儲蓄低于投資，而且，現(xiàn)在一些投資必須通過從國外借貸來融資。NX=S–I，S的減少意味著NX減少，貿(mào)易赤字。低儲蓄造成了低投資和未來較少的資本存量，還引起了貿(mào)易赤字和外債增加。現(xiàn)期的高消費引起未來的低消費，后代將必須承擔低國民儲蓄的負擔。Chapter5——分析假定希臘為一個小型經(jīng)濟體，有Y=17高福利政策VS財政壓力Chapter5——分析內(nèi)部減赤VS國際資本？高福利政策VS財政壓力Chapter5——分析內(nèi)部減18愛爾蘭金融危機愛爾蘭金融危機19愛爾蘭金融危機背景分析直接原因國內(nèi)背景國際形勢分析愛爾蘭金融危機ABC愛爾蘭金融危機背景分析直接原因國內(nèi)背景國際形勢分析愛爾蘭20愛爾蘭金融危機國內(nèi)背景分析GDP與財政赤字政府的債務結(jié)構(gòu)政府償債計劃在今后的幾年時間里，政府每年償還的壓力都非常大無論時哪個期限的債券都具

有很高的市場收益率，所以

導致目前的債券收益率

線

比較平滑.經(jīng)濟迅速陷入低迷就業(yè)市場不容樂觀財政赤字不斷攀升為了挽救近乎于崩潰的本國經(jīng)濟，愛爾蘭政府果斷出手，一方面面對蕭條的經(jīng)濟增加購買擴大內(nèi)需，另一方面為了拯救銀行業(yè)從銀行接手了大量壞賬，這些都導致了愛爾蘭政府的財政赤字問題愈演愈烈，終于在今年，愛爾蘭政府出現(xiàn)了嚴重的償債問題。存量債券市場交易狀況愛爾蘭金融危機國內(nèi)背景分析GDP與財政赤字政府的債務結(jié)構(gòu)政府21愛爾蘭

模式房地產(chǎn)

泡沫危機愛爾蘭政府果斷出手，一方面面對蕭條的經(jīng)濟增加購買擴大內(nèi)需，另一方面為了拯救銀行業(yè)從銀行接手了大量壞賬，這些都導致了愛爾蘭政府的財政赤字問題愈演愈烈，終于在今年，愛爾蘭政府出現(xiàn)了嚴重的償債問題。愛爾蘭債務危機危機爆發(fā)的直接原因愛爾蘭

模式房地產(chǎn)

泡沫危機愛爾蘭政府果斷出手，一方面面對蕭22愛爾蘭政府終于在壓力之下接受了一項歷史性的國際救助計劃。愛爾蘭或接受歐盟IMF救助歐元存續(xù)能力遭質(zhì)疑愛爾蘭向歐洲聯(lián)盟（歐盟）和國際貨幣基金組織（IMF）提出的一攬子金融援助請求已經(jīng)獲得歐盟的批準。G20首爾峰會上，領導人們就愛爾蘭問題進行了討論，他們認為應對其實施緊急救助。歐盟財長會議，討論對愛爾蘭債務問題援助問題。愛爾蘭5年期債券信用違約掉期(CDS)費率創(chuàng)下紀錄新高宣告愛爾蘭債務危機爆發(fā)。愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%債務危機全面爆發(fā)，并迅速擴大影響范圍。愛爾蘭政府反應和歐盟相關措施Begin11月2日

11月11日

Develop11月12日

11月16日Result11月19日

11月21日愛爾蘭政府終于在壓力之下接受了一項歷史性的國際救助計劃。愛爾23危機帶來的警示穩(wěn)定房價金融需謹慎關鍵靠發(fā)展危機帶來的警示穩(wěn)定房價金融需謹慎關鍵靠發(fā)展24歐債危機下的意大利歐債危機下的意大利25（一）概述歐盟第三大、全球第八大經(jīng)濟體國債規(guī)模龐大，政府過度舉債主權(quán)信用慘遭降級政壇再掀波瀾，新老交替（一）概述歐盟第三大、全球第八大經(jīng)濟體26（二）具體原因國家財政收支長期失衡，債務負擔沉重。公共部門官僚腐敗問題嚴重，國家治理能力較低。逃稅漏稅現(xiàn)象普遍，地下經(jīng)濟發(fā)達。勞動生產(chǎn)率較低也是影響經(jīng)濟競爭力的重要原因。（二）具體原因國家財政收支長期失衡，債務負擔沉重。27（三）應對措施“拯救意大利令”（1）退休、稅收兩方面（2）推動企業(yè)發(fā)展（三）應對措施“拯救意大利令”28（四）意國優(yōu)勢“大到不能救”還是“大到不能倒”高儲蓄率、企業(yè)的低貸款率、實體化運營制造業(yè)強大、時尚業(yè)發(fā)達（四）意國優(yōu)勢“大到不能救”還是“大到不能倒”29意大利國債到期時間表意大利國債到期時間表30（五）結(jié)語老總統(tǒng)與年輕總理的困局何時完全走出困局？（五）結(jié)語老總統(tǒng)與年輕總理的困局31歐盟歐盟32援希計劃2010年5月2日，希臘救助機制啟動，歐盟與IMF提供總額達1100億歐元2010年5月3日，德內(nèi)閣批224億歐元援希計劃，這是歐盟、IMF等主導的范圍更大的援助計劃的一部分。2010年5月10日，歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘。2010年9月7日，歐元區(qū)財長批準為希臘提供第二筆貸款，總額65億。援希計劃2010年5月2日，希臘救助機制啟動，歐盟與IMF提33歐盟峰會

2011年7月21日，歐元區(qū)通過緊急峰會再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。貸款到期時間從7年半延長到15年至30年；利率從4.5%降低至3.5%。銀行等私營機構(gòu)同意在2014年前經(jīng)由回購希臘債券等方式出資大約500億歐元援助希臘。

2011年10月26日到27日，歐盟各國領導人召開了21月內(nèi)的第14次危機峰會。延長一項價值1300億歐元的希臘最新援助計劃。歐盟峰會2011年7月21日，歐元區(qū)通過緊急峰會再向希34歐盟出臺“全面方案”將希臘所獲救助款項的還款期限由原先的3年延長至7年半，并將其貸款利率降低1個百分點“歐洲穩(wěn)定機制”

歐洲金融穩(wěn)定工具的實際融資能力由目前的約2500億歐元提高到4400億歐元

歐洲金融穩(wěn)定工具還可介入一級市場，直接從發(fā)債困難的歐元國國家手中購買國債“歐元公約”歐盟出臺“全面方案”將希臘所獲救助款項的還款期限由原先的3年35歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）成立時間：2010年5月9日任務：宏觀的經(jīng)濟調(diào)整計劃的框架內(nèi)，由歐元區(qū)成員國提供財政援助，以維護歐洲金融穩(wěn)定。

為了履行自己的使命，EFSF發(fā)行債券或其他債務工具，在資本市場上。然后，這些問題的所得款項借給下一個程序的國家。EFSF可能在一級和二級債券市場干預，采取行動的基礎上，通過政府貸款的預防方案歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）成立時間：2010年5月9日36歐元公約提出時間：2011年3月12日目的：促進歐元區(qū)國家經(jīng)濟趨同的經(jīng)濟改革建議，其核心是經(jīng)濟治理改革，促進成員國經(jīng)濟更加融合4項目標：增強經(jīng)濟競爭力、促進就業(yè)、鞏固財政和維護金融穩(wěn)定。歐元公約提出時間：2011年3月12日37"終極方案"歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴容私營部門債權(quán)人減記希臘50%債務提高歐洲銀行業(yè)核心資本金比率"終極方案"歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴容38銀行聯(lián)盟構(gòu)建一體化銀行業(yè)監(jiān)管體系，統(tǒng)一歐洲存款保險制度，建立歐盟銀行風險處置基金統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管設立存款保險和銀行處置基金銀行聯(lián)盟構(gòu)建一體化銀行業(yè)監(jiān)管體系，統(tǒng)一歐洲存款保險制度，建立39具有里程碑的協(xié)議統(tǒng)一銀行監(jiān)管協(xié)議規(guī)定歐洲央行未來將有權(quán)對各國破產(chǎn)的大銀行進行融資重組，以避免危機向其它國家擴散。德國外交政策協(xié)會的專家史穆克女士認為，統(tǒng)一的銀行監(jiān)管是今年歐盟經(jīng)濟一體化取得的最大進展。具有里程碑的協(xié)議統(tǒng)一銀行監(jiān)管40歐洲債務危機研究41新華網(wǎng)布魯塞爾４月２３日電（記者張正富）歐盟統(tǒng)計局２３日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)２０１１年的財政赤字占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重（赤字率）從上一年的６．２％下降至４．１％。數(shù)據(jù)顯示，重債國家希臘、西班牙的赤字率分別為９．１％和８．５％，意大利為３．９％。因債務危機正接受國際救助的愛爾蘭為歐盟范圍內(nèi)赤字率水平最高的國家，達１３．１％。不過，歐盟統(tǒng)計局說，愛爾蘭赤字率中有３．７個百分點來自該國政府對其銀行重組進行的一次性注資。愛爾蘭政府當天公布的數(shù)據(jù)顯示，除去向其銀行的注資，該國２０１１年赤字率為９．４％，“超額完成”國際救助機構(gòu)為其設定的１０．６％的目標。數(shù)據(jù)同時顯示，歐元區(qū)１７國的政府債務占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重（負債率）由２０１０年的８５．３％上升至８７．２％。數(shù)據(jù)還顯示，歐盟２７國的赤字率從２０１０年的６．５％下降至２０１１年的４．５％，負債率由２０１０年的８０％上升至８２．５％。根據(jù)歐盟條約的規(guī)定，成員國的赤字率水平不得高于３％，負債率不得高于６０％。新華網(wǎng)布魯塞爾４月２３日電（記者張正富）歐盟統(tǒng)計局２３日發(fā)422011年歐盟各國政府財政赤字及債務情況報告初步數(shù)據(jù)顯示，2011年歐元區(qū)和歐盟的政府財政赤字占其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重(赤字率)分別為4.1%和4.5%。而政府債務占GDP的比重(負債率)為87.2%和82.5%。

2011年，歐元區(qū)17國和歐盟27國財政赤字的絕對值均較2010年下降;而政府債務均增加。歐元區(qū)的赤字率由2010年的6.2%下降至4.1%，負債率由85.3%增至87.2%;歐盟的赤字率由2010年的6.5%降至4.5%;負債率由80.0%增至82.5%。

2011年，歐盟中赤字率最高的是愛爾蘭(-13.1%)，其次是希臘(-9.1%)、西班牙(-8.5%)、英國(-8.3%)、斯洛文尼亞(-6.4%)、塞浦路斯(-6.3%)、立陶宛(-5.5%)、法國和羅馬尼亞(均為-5.2%)以及波蘭(-5.1%)。赤字率最低的是芬蘭(-0.5%)，其次是盧森堡(-0.6%)、德國(-1.0%)。另外，匈牙利(+4.3%)、愛沙尼亞(+1.0%)和瑞典(+0.3%)錄得盈余。成員國中，24國政府的財政赤字(盈余)率較2010年轉(zhuǎn)好，2國惡化，1國持平。

截至2011年末，負債率最低的國家是愛沙尼亞(6.0%)，其次是保加利亞(16.3%)、盧森堡(18.2%)、羅馬尼亞(33.3%)、瑞典(38.4%)、立陶宛(38.5%)、捷克(41.2%)、拉脫維亞(42.6%)、斯洛伐克(43.3%)和丹麥(46.5%)。14國的負債率超過60.0%，它們分別是希臘(165.3%)、意大利(120.1%)、愛爾蘭(108.2%)、葡萄牙(107.8%)、比利時(98.0%)、法國(85.8%)、英國(85.7%)、德國(81.2%)、匈牙利(80.6%)、奧地利(72.2%)、馬耳他(72.0%)、塞浦路斯(71.6%)、西班牙(68.5%)以及荷蘭(65.2%)。

2011年，歐元區(qū)的政府開支相當于GDP的49.3%，政府收入為GDP的45.2%;歐盟的兩項比例則分別為49.1%和44.6%。兩個地區(qū)的政府開支比率均同比下降;政府收入比率均同比增長。2011年歐盟各國政府財政赤字及債務情況報告43歐洲債務危機研究442012年歐元區(qū)財政赤字率下滑歐盟統(tǒng)計局10月22日發(fā)布報告顯示，2011年歐元區(qū)財政赤字下滑，但公共債務仍居高不下。歐盟統(tǒng)計局指出，在過去的一年里，使用歐元的17國家政府大力削減開支并增加稅收以期恢復市場對其公共財政的信心。經(jīng)過各國的努力，2011年歐元區(qū)整體財政赤字降至GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的4.1%，該數(shù)據(jù)在歐債危機爆發(fā)之后首次下滑。2010年時，該數(shù)據(jù)為6.2%。盡管歐元區(qū)的財政赤字下滑，但其公共債務仍然高居不下。歐盟統(tǒng)計局的報告顯示，2011年歐元區(qū)公共債務占其GDP的87.3%。2010年時，該數(shù)據(jù)為85.4%。歐盟統(tǒng)計局詳細分析了歐元區(qū)各國的財政狀況。其中，歐元區(qū)的“龍頭”德國2011年的財政赤字占其GDP的0.8%，2010年時該數(shù)據(jù)為4.1%；公共債務占其GDP的80.5%，2010年時該數(shù)據(jù)為82.5%。深陷歐債危機泥潭的希臘的債務水平為歐元區(qū)之最，2011年公共債務占其GDP的170.6%，財政赤字占其GDP的9.4%。歐盟統(tǒng)計局指出，希臘經(jīng)濟增速下滑，財政赤字的數(shù)據(jù)高于預期。最受外界關注的西班牙，交出了一份尚可的“答卷”。該國2011年的財政赤字占其GDP的9.4%，較2010年低了0.3個百分點；該國2011年公共債務占其GDP的69.3%。意大利2011年財政赤字占其GDP的3.9%，公共債務占其GDP120.7%；葡萄牙2011年財政赤字占其GDP的4.4%，公共債務占其GDP的108.1%；愛爾蘭2011年財政赤字占其GDP的13.4%，公共債務占其GDP的106.4%。2012年歐元區(qū)財政赤字率下滑45第三季度歐元區(qū)政府債務比率略有上升-華爾街日報2012年9月-截至2013年1月23日的3個月,歐元區(qū)政府債券占年度經(jīng)濟產(chǎn)值的比率有所上升,但上升的幅度不大。第三季度歐元區(qū)政府債務比率略有上升-華爾街日報46歐洲債務危機研究47歐洲債務危機研究48歐洲債務危機研究49歐洲債務危機研究50歐洲債務危機研究51歐盟對世界經(jīng)濟的影響與啟示一.歐元區(qū)到底病在哪里

（一）統(tǒng)一的貨幣政策與分散的財政政策

（二）單一的貨幣機制與多種發(fā)展速度的經(jīng)濟

聯(lián)合體

（三）歐元區(qū)的集體決策機制無法迅速應對

（四）針對成員國不遵守紀律情況，缺乏有效

監(jiān)督與檢查機制歐盟對世界經(jīng)濟的影響與啟示一.歐元區(qū)到底病在哪里52二.歐洲債務危機對東亞的啟示

增強政治互信

進一步加強經(jīng)濟領域合作

亞元值得進一步討論二.歐洲債務危機對東亞的啟示53三.歐洲債務危機對我國的影響與啟示

（一）影響

對我國經(jīng)濟與金融業(yè)影響

（二）啟示

依賴出口貿(mào)易

公共債務管理

外匯儲備與投資處理

地方政府融資

三.歐洲債務危機對我國的影響與啟示54當代世界政治與經(jīng)濟

當代世界政治與經(jīng)濟55歐債危機是什么?歐洲的主權(quán)債務危機主權(quán)債務又是什么?主權(quán)債務是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務。歐債危機是什么?歐洲的主權(quán)債務危機56主權(quán)債務危機是指歐豬國家的持續(xù)運算赤字與不斷上升的公共債務導致其（通過在國際金融市場上發(fā)行債券方式）再融資成本高昂主權(quán)債務危機是指歐豬國家的持續(xù)運算赤字與不斷上升的公共債務導57主權(quán)債務危機引發(fā)的其他危機銀行業(yè)危機經(jīng)濟增長危機政治危機主權(quán)債務危機引發(fā)的其他危機銀行業(yè)危機58進程希臘蔓延進程希臘59歐債危機從何而來?歐債危機從何而來?60德國視角歐債危機的根本原因在于歐豬國家在享受超出自身收入水平的生活方式上走得太遠，導致其政府的持續(xù)預算赤字。福利過高，國民懶惰，消費大于生產(chǎn)。金融危機評級機構(gòu)德國視角歐債危機的根本原因在于歐豬國家在享受超出自身收入水平61美國視角成員國的競爭力差異以及加入國貨幣區(qū)導致的政策工具的喪失使得歐元已經(jīng)是失敗的。標普：歐債危機的根源并非僅是財政問題，而是歐元區(qū)核心國家和邊緣國家競爭力差距不斷拉大的必然結(jié)果。換言之，歐債危機并不僅僅是因為南歐國家花得太多，而是掙得太少；并不僅是財政不可持續(xù)的問題，更是競爭力下滑，經(jīng)濟發(fā)展不可持續(xù)的問題。美國視角成員國的競爭力差異以及加入國貨幣區(qū)導致的政策工具的喪62中國視角歐洲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財政政策。歐洲銀行業(yè)的信貸擴張瘋狂，致使其經(jīng)營風險急劇增加。中國視角歐洲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱63歐元區(qū)是否可行?（備用）歐元區(qū)是否可行?（備用）64歐債危機——希臘、葡萄牙歐債危機65Chapter1——希臘數(shù)據(jù)來源：http://epp.eurostat.ec.europa.euChapter1——希臘數(shù)據(jù)來源：http://epp.66Chapter1——希臘潛伏期觸發(fā)期爆發(fā)期希臘主權(quán)債務危機的潛伏期從2001年希臘加入歐元區(qū)這一事件開始，因為，此后希臘的財政赤字率與政府負債率上升趨勢十分明顯。希臘主權(quán)債務危機的觸發(fā)點為2009年10月,希臘政府突然對外宣布政府財政赤字達到GDP的12.7%，公共債務達到GDP的113%。2009年12月，惠譽在將希臘主權(quán)評級從A－調(diào)降至BBB+，其前景展望為負面。2010年4月27日，

標準普爾將希臘主權(quán)信用評級降低到垃圾級別BB+，希臘失去了從國際市場再融資的權(quán)利。國際金融市場出現(xiàn)了較大的動蕩，希臘主權(quán)債務危機爆發(fā)。Chapter1——希臘潛伏期希臘主權(quán)債務危機的潛伏期從67Chapter2——葡萄牙萌芽期發(fā)酵期爆發(fā)期2010年初，葡萄牙財政赤字高于預期，10年期國債收益率超過4%。國際輿論開始關注并擔憂葡主權(quán)債務問題，穆迪和惠譽下調(diào)葡主權(quán)信用評級，葡債務問題露出端倪。從2010年3月至2010年底。此時葡尚未成為輿論焦點，為應對危機，葡政府3月底公布《穩(wěn)定和增長計劃2010—2013》，確立了第一輪緊縮措施。2011年是葡債務到期高峰，雖年初成功發(fā)行第一批國債，但10年期國債利率在2月份迅速回升并穩(wěn)定在7%以上，4月和6月葡又有42.3億和49億巨額債務到期。Chapter2——葡萄牙萌芽期2010年初，葡萄牙財政68Chapter3——原因分析高福利制度下政府的過度舉債道德風險問題，本身有擴大財政赤字的激勵。政府的高福利政策。自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。歐元區(qū)制度設計的問題。Chapter3——原因分析高福利制度下政府的過度舉債道德風69Chapter4——對策短期，主要依靠國際社會，特別是歐元區(qū)國家的援助。從長期看，最理想的解決辦法是歐元區(qū)之內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣和財政政策的雙統(tǒng)一。但就目前來看，最好可以通過建立一套嚴格的、可信的財政紀律契約來約束各國政府的赤字規(guī)模。財政互助基金獎懲機制Chapter4——對策短期，主要依靠國際社會70Chapter5——分析假定希臘為一個小型經(jīng)濟體，有Y=C+I+G+NX政府增加政府購買擴大財政支出，G＞T，財政赤字。S=Y–C–G，G的增加減少了國民儲蓄。在世界利率不變的情況下，投資仍然是相同的。因此，儲蓄低于投資，而且，現(xiàn)在一些投資必須通過從國外借貸來融資。NX=S–I，S的減少意味著NX減少，貿(mào)易赤字。低儲蓄造成了低投資和未來較少的資本存量，還引起了貿(mào)易赤字和外債增加。現(xiàn)期的高消費引起未來的低消費，后代將必須承擔低國民儲蓄的負擔。Chapter5——分析假定希臘為一個小型經(jīng)濟體，有Y=71高福利政策VS財政壓力Chapter5——分析內(nèi)部減赤VS國際資本？高福利政策VS財政壓力Chapter5——分析內(nèi)部減72愛爾蘭金融危機愛爾蘭金融危機73愛爾蘭金融危機背景分析直接原因國內(nèi)背景國際形勢分析愛爾蘭金融危機ABC愛爾蘭金融危機背景分析直接原因國內(nèi)背景國際形勢分析愛爾蘭74愛爾蘭金融危機國內(nèi)背景分析GDP與財政赤字政府的債務結(jié)構(gòu)政府償債計劃在今后的幾年時間里，政府每年償還的壓力都非常大無論時哪個期限的債券都具

有很高的市場收益率，所以

導致目前的債券收益率

線

比較平滑.經(jīng)濟迅速陷入低迷就業(yè)市場不容樂觀財政赤字不斷攀升為了挽救近乎于崩潰的本國經(jīng)濟，愛爾蘭政府果斷出手，一方面面對蕭條的經(jīng)濟增加購買擴大內(nèi)需，另一方面為了拯救銀行業(yè)從銀行接手了大量壞賬，這些都導致了愛爾蘭政府的財政赤字問題愈演愈烈，終于在今年，愛爾蘭政府出現(xiàn)了嚴重的償債問題。存量債券市場交易狀況愛爾蘭金融危機國內(nèi)背景分析GDP與財政赤字政府的債務結(jié)構(gòu)政府75愛爾蘭

模式房地產(chǎn)

泡沫危機愛爾蘭政府果斷出手，一方面面對蕭條的經(jīng)濟增加購買擴大內(nèi)需，另一方面為了拯救銀行業(yè)從銀行接手了大量壞賬，這些都導致了愛爾蘭政府的財政赤字問題愈演愈烈，終于在今年，愛爾蘭政府出現(xiàn)了嚴重的償債問題。愛爾蘭債務危機危機爆發(fā)的直接原因愛爾蘭

模式房地產(chǎn)

泡沫危機愛爾蘭政府果斷出手，一方面面對蕭76愛爾蘭政府終于在壓力之下接受了一項歷史性的國際救助計劃。愛爾蘭或接受歐盟IMF救助歐元存續(xù)能力遭質(zhì)疑愛爾蘭向歐洲聯(lián)盟（歐盟）和國際貨幣基金組織（IMF）提出的一攬子金融援助請求已經(jīng)獲得歐盟的批準。G20首爾峰會上，領導人們就愛爾蘭問題進行了討論，他們認為應對其實施緊急救助。歐盟財長會議，討論對愛爾蘭債務問題援助問題。愛爾蘭5年期債券信用違約掉期(CDS)費率創(chuàng)下紀錄新高宣告愛爾蘭債務危機爆發(fā)。愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%債務危機全面爆發(fā)，并迅速擴大影響范圍。愛爾蘭政府反應和歐盟相關措施Begin11月2日

11月11日

Develop11月12日

11月16日Result11月19日

11月21日愛爾蘭政府終于在壓力之下接受了一項歷史性的國際救助計劃。愛爾77危機帶來的警示穩(wěn)定房價金融需謹慎關鍵靠發(fā)展危機帶來的警示穩(wěn)定房價金融需謹慎關鍵靠發(fā)展78歐債危機下的意大利歐債危機下的意大利79（一）概述歐盟第三大、全球第八大經(jīng)濟體國債規(guī)模龐大，政府過度舉債主權(quán)信用慘遭降級政壇再掀波瀾，新老交替（一）概述歐盟第三大、全球第八大經(jīng)濟體80（二）具體原因國家財政收支長期失衡，債務負擔沉重。公共部門官僚腐敗問題嚴重，國家治理能力較低。逃稅漏稅現(xiàn)象普遍，地下經(jīng)濟發(fā)達。勞動生產(chǎn)率較低也是影響經(jīng)濟競爭力的重要原因。（二）具體原因國家財政收支長期失衡，債務負擔沉重。81（三）應對措施“拯救意大利令”（1）退休、稅收兩方面（2）推動企業(yè)發(fā)展（三）應對措施“拯救意大利令”82（四）意國優(yōu)勢“大到不能救”還是“大到不能倒”高儲蓄率、企業(yè)的低貸款率、實體化運營制造業(yè)強大、時尚業(yè)發(fā)達（四）意國優(yōu)勢“大到不能救”還是“大到不能倒”83意大利國債到期時間表意大利國債到期時間表84（五）結(jié)語老總統(tǒng)與年輕總理的困局何時完全走出困局？（五）結(jié)語老總統(tǒng)與年輕總理的困局85歐盟歐盟86援希計劃2010年5月2日，希臘救助機制啟動，歐盟與IMF提供總額達1100億歐元2010年5月3日，德內(nèi)閣批224億歐元援希計劃，這是歐盟、IMF等主導的范圍更大的援助計劃的一部分。2010年5月10日，歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘。2010年9月7日，歐元區(qū)財長批準為希臘提供第二筆貸款，總額65億。援希計劃2010年5月2日，希臘救助機制啟動，歐盟與IMF提87歐盟峰會

2011年7月21日，歐元區(qū)通過緊急峰會再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。貸款到期時間從7年半延長到15年至30年；利率從4.5%降低至3.5%。銀行等私營機構(gòu)同意在2014年前經(jīng)由回購希臘債券等方式出資大約500億歐元援助希臘。

2011年10月26日到27日，歐盟各國領導人召開了21月內(nèi)的第14次危機峰會。延長一項價值1300億歐元的希臘最新援助計劃。歐盟峰會2011年7月21日，歐元區(qū)通過緊急峰會再向希88歐盟出臺“全面方案”將希臘所獲救助款項的還款期限由原先的3年延長至7年半，并將其貸款利率降低1個百分點“歐洲穩(wěn)定機制”

歐洲金融穩(wěn)定工具的實際融資能力由目前的約2500億歐元提高到4400億歐元

歐洲金融穩(wěn)定工具還可介入一級市場，直接從發(fā)債困難的歐元國國家手中購買國債“歐元公約”歐盟出臺“全面方案”將希臘所獲救助款項的還款期限由原先的3年89歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）成立時間：2010年5月9日任務：宏觀的經(jīng)濟調(diào)整計劃的框架內(nèi)，由歐元區(qū)成員國提供財政援助，以維護歐洲金融穩(wěn)定。

為了履行自己的使命，EFSF發(fā)行債券或其他債務工具，在資本市場上。然后，這些問題的所得款項借給下一個程序的國家。EFSF可能在一級和二級債券市場干預，采取行動的基礎上，通過政府貸款的預防方案歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）成立時間：2010年5月9日90歐元公約提出時間：2011年3月12日目的：促進歐元區(qū)國家經(jīng)濟趨同的經(jīng)濟改革建議，其核心是經(jīng)濟治理改革，促進成員國經(jīng)濟更加融合4項目標：增強經(jīng)濟競爭力、促進就業(yè)、鞏固財政和維護金融穩(wěn)定。歐元公約提出時間：2011年3月12日91"終極方案"歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴容私營部門債權(quán)人減記希臘50%債務提高歐洲銀行業(yè)核心資本金比率"終極方案"歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴容92銀行聯(lián)盟構(gòu)建一體化銀行業(yè)監(jiān)管體系，統(tǒng)一歐洲存款保險制度，建立歐盟銀行風險處置基金統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管設立存款保險和銀行處置基金銀行聯(lián)盟構(gòu)建一體化銀行業(yè)監(jiān)管體系，統(tǒng)一歐洲存款保險制度，建立93具有里程碑的協(xié)議統(tǒng)一銀行監(jiān)管協(xié)議規(guī)定歐洲央行未來將有權(quán)對各國破產(chǎn)的大銀行進行融資重組，以避免危機向其它國家擴散。德國外交政策協(xié)會的專家史穆克女士認為，統(tǒng)一的銀行監(jiān)管是今年歐盟經(jīng)濟一體化取得的最大進展。具有里程碑的協(xié)議統(tǒng)一銀行監(jiān)管94歐洲債務危機研究95新華網(wǎng)布魯塞爾４月２３日電（記者張正富）歐盟統(tǒng)計局２３日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)２０１１年的財政赤字占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重（赤字率）從上一年的６．２％下降至４．１％。數(shù)據(jù)顯示，重債國家希臘、西班牙的赤字率分別為９．１％和８．５％，意大利為３．９％。因債務危機正接受國際救助的愛爾蘭為歐盟范圍內(nèi)赤字率水平最高的國家，達１３．１％。不過，歐盟統(tǒng)計局說，愛爾蘭赤字率中有３．７個百分點來自該國政府對其銀行重組進行的一次性注資。愛爾蘭政府當天公布的數(shù)據(jù)顯示，除去向其銀行的注資，該國２０１１年赤字率為９．４％，“超額完成”國際救助機構(gòu)為其設定的１０．６％的目標。數(shù)據(jù)同時顯示，歐元區(qū)１７國的政府債務占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重（負債率）由２０１０年的８５．３％上升至８７．２％。數(shù)據(jù)還顯示，歐盟２７國的赤字率從２０１０年的６．５％下降至２０１１年的４．５％，負債率由２０１０年的８０％上升至８２．５％。根據(jù)歐盟條約的規(guī)定，成員國的赤字率水平不得高于３％，負債率不得高于６０％。新華網(wǎng)布魯塞爾４月２３日電（記者張正富）歐盟統(tǒng)計局２３日發(fā)962011年歐盟各國政府財政赤字及債務情況報告初步數(shù)據(jù)顯示，2011年歐元區(qū)和歐盟的政府財政赤字占其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重(赤字率)分別為4.1%和4.5%。而政府債務占GDP的比重(負債率)為87.2%和82.5%。

2011年，歐元區(qū)17國和歐盟27國財政赤字的絕對值均較2010年下降;而政府債務均增加。歐元區(qū)的赤字率由2010年的6.2%下降至4.1%，負債率由85.3%增至87.2%;歐盟的赤字率由2010年的6.5%降至4.5%;負債率由80.0%增至82.5%。

2011年，歐盟中赤字率最高的是愛爾蘭(-13.1%)，其次是希臘(-9.1%)、西班牙(-8.5%)、英國(-8.3%)、斯洛文尼亞(-6.4%)、塞浦路斯(-6.3%)、立陶宛(-5.5%)、法國和羅馬尼亞(均為-5.2%)以及波蘭(-5.1%)。赤字率最低的是芬蘭(-0.5%)，其次是盧森堡(-0.6%)、德國(-1.0%)。另外，匈牙利(+4.3%)、愛沙尼亞(+1.0%)和瑞典(+0.3%)錄得盈余。成員國中，24國政府的財政赤字(盈余)率較2010年轉(zhuǎn)好，2國惡化，1國持平。

截至2011年末，負債率最低的國家是愛沙尼亞(6.0%)，其次是保加利亞(16.3%)、盧森堡(18.2%)、羅馬尼亞(33.3%)、瑞典(38.4%)、立陶宛(38.5%)、捷克(41.2%)、拉脫維亞(42.6%)、斯洛伐克(43.3%)和丹麥(46.5%)。14國的負債率超過60.0%，它們分別是希臘(165.3%)、意大利(120.1%)、愛爾蘭(108.2%)、葡萄牙(107.8%)、比利時(98.0%)、法國(85.8%)、英國(85.7%)、德國(81.2%)、匈牙利(80.6%)、奧地利(72.2%)、馬耳他(72.0%)、塞浦路斯(71.6%)、西班牙(68.5%)以及荷蘭(65.2%)。

2011年，歐元區(qū)的政府開