雷電微力研究報告

雷電微力研究報告1.立足高端科技，多年積累厚積薄發(fā)1.1.立足毫米波有源相控陣微系統(tǒng)公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供毫米波有源相控陣微系統(tǒng)整體解決方案及產(chǎn)品制造服務(wù)的企業(yè)之一，起步早，市場定位高度聚焦，技術(shù)路徑清晰。公司前身雷電有限于2007年9月成立，2019年12月整體變更為雷電微力科技股份有限公司，2021年8月在創(chuàng)業(yè)板上市。2007年至2008年，公司處于技術(shù)啟蒙期，創(chuàng)始團隊認(rèn)準(zhǔn)高集成毫米波有源相控陣微系統(tǒng)發(fā)展趨勢并逐步開展相關(guān)基礎(chǔ)技術(shù)的探索研發(fā)；2009年至2010年，公司處于技術(shù)探索期，嘗試并完成了第一臺原理樣機的研制；2011年至2014年，公司進入產(chǎn)品突破期，形成了明確的技術(shù)發(fā)展路線，以及清晰的產(chǎn)品戰(zhàn)略布局。2015年至2017年，公司處于工程化能力建設(shè)期，生產(chǎn)流程逐步規(guī)范化、體系化，正式進入了良性、可持續(xù)的發(fā)展階段。2018年至今，公司處于快速發(fā)展期。1.2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰公司上市前共有31位股東，總股本為7260萬股，2021年8月13日公開發(fā)行2420萬股，發(fā)行后總股本為9680萬股。發(fā)行前，公司實際控制人及一致行動人合計持股30.67%，發(fā)行后公司實際控制人及一致行動人合計持股23%。1.3.主營業(yè)務(wù)明確，應(yīng)用場景廣闊公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供毫米波有源相控陣微系統(tǒng)整體解決方案及產(chǎn)品制造服務(wù)的企業(yè)之一，自成立以來一直專注于毫米波有源相控陣相關(guān)技術(shù)的研發(fā)，通過十余年的持續(xù)資源投入和技術(shù)攻關(guān)，已系統(tǒng)性掌握毫米波有源相控陣核心技術(shù)，實現(xiàn)了毫米波有源相控陣的工程化、產(chǎn)業(yè)化，形成了核心技術(shù)自主可控、業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的能力。公司先后與數(shù)家軍工集團下屬科研院所和總體單位合作開發(fā)多項型號產(chǎn)品，產(chǎn)品技術(shù)門檻高，技術(shù)性能達到國內(nèi)一流、國際先進水平，在國內(nèi)形成了較強的先發(fā)優(yōu)勢。毫米波有源相控陣技術(shù)涉及學(xué)科眾多、技術(shù)復(fù)雜、工程化難度高。公司在毫米波有源相控陣微系統(tǒng)和T/R組件的研究與開發(fā)起步早，積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗，目前具備完整的技術(shù)研發(fā)能力。推出的毫米波有源相控陣微系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)強、可靠性高、集成度高，已成功應(yīng)用于國內(nèi)某型號國防裝備，實現(xiàn)了毫米波有源相控陣技術(shù)在彈載領(lǐng)域的突破。公司產(chǎn)品及技術(shù)廣泛應(yīng)用于精確制導(dǎo)、通信數(shù)據(jù)鏈、雷達探測等專用領(lǐng)域，未來也可拓展應(yīng)用至5G通信基站、車載無人駕駛雷達、商業(yè)衛(wèi)星鏈路系統(tǒng)、移動終端“動中通”等通用領(lǐng)域。公司與多家軍工集團下屬科研院所和總體單位合作開發(fā)多項型號產(chǎn)品，其中毫米波有源相控陣微系統(tǒng)已成功應(yīng)用于某型國防裝備的精確制導(dǎo)。在“需求牽引+技術(shù)驅(qū)動”的新型發(fā)展模式下，公司同時推進前瞻性技術(shù)的布局和產(chǎn)品工程化研究，當(dāng)前已成功探索出一條具有市場競爭力、高可靠性的工業(yè)化路徑。公司主要產(chǎn)品為毫米波有源相控陣微系統(tǒng)，其本質(zhì)是一種天線技術(shù)。與傳統(tǒng)天線相比，相控陣天線具有空間功率合成、快速掃描、波束賦形、多目標(biāo)跟蹤、高可靠性等優(yōu)勢。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于精確制導(dǎo)、通信數(shù)據(jù)鏈和雷達探測等領(lǐng)域，能夠有效提高裝備精確制導(dǎo)、隱蔽通信和偵測能力。公司近年來營業(yè)收入及歸母凈利潤快速增長。2019~2021年，營業(yè)收入分別為2.97/3.42/7.35億元，同比增長546.04%/15.08%/114.90%

；

歸母凈利潤0.83/1.21/2.02億元，同比增長368.64%/46.38%/66.33%，表明公司業(yè)績正處于快速增長狀態(tài)。從產(chǎn)品類型來看，2019~2021年公司精確制導(dǎo)類產(chǎn)品營收占總營收比例分別為96.61%/92.58%/97.61%，表明公司現(xiàn)在營收主要依賴于精確制導(dǎo)類產(chǎn)品。2.國防預(yù)算增長，相控陣?yán)走_持續(xù)發(fā)展2.1.相控陣?yán)走_技術(shù)優(yōu)勢明顯相控陣?yán)走_是依靠在一塊平面天線上有規(guī)則地排列許多個（少則幾百，多則幾千甚至上萬）輻射單元（稱為陣元或組件），利用電磁波的相干原理，通過計算機控制輸往天線各輻射單元電流相位的變化來改變波束的方向，對特定區(qū)域進行掃描，接收單元則將接收到的輻射回波輸入主機，經(jīng)過解算，對目標(biāo)的方位、距離等進行探測跟蹤和定位。因此，相控陣?yán)走_也稱為電子掃描雷達。雷達制導(dǎo)中采用相控陣?yán)走_導(dǎo)引頭代替?zhèn)鹘y(tǒng)的平臺框架式雷達導(dǎo)引頭，使導(dǎo)引頭與彈體直接固聯(lián)，并保持整個天線陣列不發(fā)生轉(zhuǎn)動，通過數(shù)字移相器控制各個單元的移相值來實現(xiàn)波束掃描。相控陣?yán)走_導(dǎo)引頭具有合成功率大、掃描空域廣、掃描頻率高、作用距離遠(yuǎn)、波束寬度可調(diào)、抗干擾能力強、多目標(biāo)選擇跟蹤等優(yōu)點。相控陣?yán)走_分為有源和無源兩類。無源相控陣?yán)走_僅有一個中央發(fā)射機，發(fā)射機產(chǎn)生的高頻能量經(jīng)計算機自動分配給天線陣的各個輻射器。有源相控陣?yán)走_的每個輻射器都有一個T/R（發(fā)射/接收）組件，而每一個組件都可以自己產(chǎn)生電磁波、接收電磁波。相較于無源相控陣，有源相控陣為分布式的功放與低噪放，從而大幅提升系統(tǒng)的可靠性、響應(yīng)速度與作用距離。每個通道中的電流可以單獨調(diào)控，使得自由度可進一步提升，系統(tǒng)抗干擾能力與波束賦形能力更強。另外，采用有源相控陣體制的系統(tǒng)易實現(xiàn)發(fā)射波束的數(shù)字形成，從而提高相控陣系統(tǒng)的數(shù)字化程度。各種目標(biāo)探測系統(tǒng)中，波段始終是系統(tǒng)設(shè)計中一個很重要的指標(biāo)參數(shù)。當(dāng)目標(biāo)處于不同的觀測環(huán)境和不同的觀測狀態(tài)下時輻射特性會相應(yīng)發(fā)生變化。對目標(biāo)進行觀測時大氣對目標(biāo)輻射特性的衰減程度也會因波段選擇的不同而發(fā)生變化。波段選擇的恰當(dāng)與否直接關(guān)系到探測系統(tǒng)能否探測到目標(biāo)，以及能否區(qū)分出目標(biāo)和非目標(biāo)。相控陣?yán)走_導(dǎo)引頭系統(tǒng)采用有源收發(fā)天線陣，每個陣元均有相應(yīng)的收發(fā)組件、移相器和功率分配器。功率分配與合成系統(tǒng)饋送發(fā)射功率并形成接收波束。波束控制器是相控陣導(dǎo)引頭的特殊部件，在信息處理機的控制下可算出每個天線單元的移相器所需的控制代碼，并傳送到移相器的驅(qū)動器。信息處理機是相控陣導(dǎo)引頭的控制中心，負(fù)責(zé)導(dǎo)引頭工作方式管理，控制發(fā)射波束和接收波束，實施對預(yù)定空域的搜索，完成目標(biāo)截獲—跟蹤過程的管理。T/R組件是相控陣?yán)走_的關(guān)鍵技術(shù)之一，每一個T/R組件里面包括發(fā)射和接收通道，發(fā)射通道包括移相器、開關(guān)、衰減器、功率放大器以及波速控制電路等功能電路，其中移相器和開關(guān)與接收通道共用；接收通道包括濾波器、低噪聲放大器、可調(diào)衰減器等，必要時還需要增加相應(yīng)濾波器以濾除干擾信號，擴大接收動態(tài)范圍。T/R組件在相控陣?yán)走_中主要用于完成發(fā)射信號的產(chǎn)生及放大、接收信號的變頻、低噪聲放大、天線波速控制、實現(xiàn)和控制變極化以及檢測等功能。2.2.公司產(chǎn)業(yè)鏈定位清晰，生產(chǎn)工藝成熟公司產(chǎn)品在軍工產(chǎn)品供應(yīng)體系中屬于三、四級配套產(chǎn)品。毫米波有源相控陣微系統(tǒng)上游主要是各類結(jié)構(gòu)件、元器件、LTCC、電源等。下游主要為各系統(tǒng)科研院所、總體單位等專用產(chǎn)品客戶和5G通信運營商、商業(yè)衛(wèi)星運營商、無人駕駛汽車制造商等通用產(chǎn)品客戶。公司產(chǎn)品主要供應(yīng)給軍工集團下屬科研院所，由其總成為具有獨立功能的系統(tǒng)，再交由整機廠總成為終端國防裝備，最終下游產(chǎn)品形態(tài)為各類型的國防裝備。公司的產(chǎn)品工藝流程主要包括芯片研制、組件集成、組件測試、系統(tǒng)集成和系統(tǒng)測試等五個大生產(chǎn)工序，每個大生產(chǎn)工序之中有若干不同的小生產(chǎn)工序，生產(chǎn)工藝涉及儀器設(shè)備四十余種，公司生產(chǎn)設(shè)備齊全。公司建立了嚴(yán)格的采購控制程序和采購產(chǎn)品檢驗控制程序，生產(chǎn)部門根據(jù)生產(chǎn)計劃制訂物料需求計劃，采購部門根據(jù)物料需求計劃選擇合格供應(yīng)商進行詢價，并與供應(yīng)商就商務(wù)條款和技術(shù)條款形成書面采購合同或訂單。原材料到貨后由質(zhì)管部進行檢驗，經(jīng)檢驗合格的物資交倉儲部門進行核對并辦理入庫手續(xù)，并由采購部門通知供應(yīng)商開具發(fā)票，公司財務(wù)部門根據(jù)發(fā)票金額及合同約定的賬期付款。該采購流程確保了公司采購原材料的高品質(zhì)和及時性。2.3.國防預(yù)算穩(wěn)步增長，政策持續(xù)利好2020年10月，中國第十九屆中央委員會第五次全體會議通過了中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議，明確提出了“加快武器裝備現(xiàn)代化，聚力國防科技自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展”。2021年11月國防部例行記者會上，國防部新聞局局長、國防部新聞發(fā)言人吳謙大校就我軍武器裝備建設(shè)取得的成績及主要特點介紹時表示，在裝備建設(shè)總體形態(tài)上，淘汰一代裝備、壓減二代裝備、批量列裝三代以上裝備，基本建成以三代為主體、四代為骨干的裝備體系。傳統(tǒng)地面作戰(zhàn)、近岸防御裝備數(shù)量適度壓縮，遠(yuǎn)海防衛(wèi)、遠(yuǎn)程打擊等新型裝備加速發(fā)展。近年來，中國國防預(yù)算保持穩(wěn)步增長，從2010年的0.53萬億元增長到2022年的1.45萬億元，12年CAGR為8.7%，增長速度較快；2022年上升到7.1%。中國的國防裝備費連續(xù)多年穩(wěn)步增加，從2010年的1773.59億元增長到了2017年的4288.35億元。2.4.競爭格局明確，行業(yè)競爭緩和中國具備相控陣?yán)走_整機或者配套產(chǎn)品的研制生產(chǎn)能力的公司主要可以分為兩類：一是國內(nèi)大型軍工集團的下屬單位，二是具備配套能力的民營供應(yīng)商。大型軍工集團下屬單位行業(yè)相關(guān)大型軍工集團的下屬單位，大多具有較強研發(fā)能力，可以完成核心微系統(tǒng)的整體及組件、器件的研發(fā)及生產(chǎn)能力，代表單位包括中電十四所、中電三十八所。中國電子科技集團公司第十四研究所，是中國雷達工業(yè)的發(fā)源地，國家諸多新型、高端雷達裝備的始創(chuàng)者，以及具有國際競爭能力的綜合型電子信息工程研究所。十四所作為國家國防電子信息行業(yè)的骨干研究所，在電子信息裝備的研發(fā)、設(shè)計、制造、服務(wù)的一體化業(yè)務(wù)中具有領(lǐng)先的核心能力和國際競爭能力。中國電子科技集團公司第三十八研究所，是中國國防高科技電子裝備骨干研究所。經(jīng)過50多年的發(fā)展，研究所已成為集研究、開發(fā)、制造、測試于一體的電子信息高科技研究所，擁有國際水平的設(shè)計研發(fā)平臺，精良完備的電子制造平臺，國內(nèi)先進的電子測試、試驗平臺，具備從事電子信息技術(shù)研發(fā)和系統(tǒng)工程建設(shè)的強大綜合實力。民營配套供應(yīng)商國內(nèi)從事雷達器件研制相關(guān)的民營企業(yè)，與各軍工集團下屬研究院所之間，主要為配套關(guān)系，包括紅相股份、亞光科技、雷科防務(wù)、盛路通信及和而泰等相關(guān)上市公司。由于行業(yè)和產(chǎn)品的技術(shù)密集型特征，整體行業(yè)競爭較為緩和。3.產(chǎn)品技術(shù)門檻高，公司競爭格局優(yōu)3.1.公司產(chǎn)品技術(shù)門檻高，具有先發(fā)優(yōu)勢公司自主研發(fā)的核心技術(shù)覆蓋T/R組件封裝、電源網(wǎng)絡(luò)設(shè)計、波束綜合優(yōu)化、熱技術(shù)和高精度測試五類技術(shù)環(huán)節(jié)，積累了多項專利技術(shù)，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。跟研時間長，技術(shù)壁壘高。公司已定型的三個產(chǎn)品為精確制導(dǎo)和衛(wèi)星數(shù)據(jù)通信鏈的核心部件。公司與C01、B01、A01客戶均從2011年就開始合作，但對應(yīng)的M03、R03、TG120產(chǎn)品分別在7年、8年、5年后才定型，表明公司產(chǎn)品需要經(jīng)過很長時間的跟研，才能夠完成研發(fā)及定型批產(chǎn)，技術(shù)門檻較高；也表明公司與對應(yīng)下游單位粘度高，合作關(guān)系密切。微波測試能力直接決定了微系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。由于開放空間測試誤差大、易受天氣影響、保密性要求等因素，無線電設(shè)備在微波暗室內(nèi)的測量變得越來越重要，因為暗室內(nèi)對電磁環(huán)境的模擬更接近自由空間。但是暗室建造需要的工程量大，投資高，而且成型以后很難改變。公司同時擁有自主研制的環(huán)境測試設(shè)備和多個先進微波遠(yuǎn)近場校準(zhǔn)暗室，具備完整的毫米波有源相控陣微系統(tǒng)工程化應(yīng)用能力。公司已自主設(shè)計建造4個微波暗室，暗室頻率覆蓋Ku、K、Ka、U、V、W等波長在3mm-2cm之間的微波與毫米波頻段。經(jīng)過多年的發(fā)展與培養(yǎng)，公司匯聚了一批優(yōu)秀的管理、研發(fā)及制造人才，已形成較為科學(xué)的人才搭配梯隊。2021年，公司共有員工557人，其中，博士、碩士35人，占總?cè)藬?shù)的6.28%。同時，公司擁有國內(nèi)頂尖的毫米波有源相控陣微系統(tǒng)科研隊伍，公司研發(fā)技術(shù)人員共84人，占總?cè)藬?shù)的13.82%，分布于微波、天線、結(jié)構(gòu)等各專業(yè)領(lǐng)域。截至2021年5月31日，公司已經(jīng)取得專利共計108項，其中發(fā)明專利44項、實用新型專利62項、外觀專利2項，正在申請32項專利，其中包含5項國防專利，多個型號產(chǎn)品已成功實現(xiàn)工程化。截至同一時間，公司擁有經(jīng)國家版權(quán)局登記的計算機軟件著作權(quán)8項，集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)23項，均為原始取得。3.2.手握訂單多，持續(xù)經(jīng)營能力強公司披露訂單，主要分為兩部分：2021年8月發(fā)布的招股說明書披露的訂單，以及2022年2月披露的日常經(jīng)營重大合同公告。2021年8月發(fā)布的招股說明書披露的2000萬元以上訂單，金額總計22.94億元，其中5.86億元在2018年至2020年之間確認(rèn)收入，剩余17.08億元尚未確認(rèn)收入。假設(shè)訂單中的40%可在2022年完成并確認(rèn)收入，則相關(guān)訂單可為公司2022年提供6.83億元營業(yè)收入。2022年2月公告的日常經(jīng)營重大合同，披露公司與客戶簽訂兩份某配套產(chǎn)品訂貨合同，合同金額分別為12.28億元和11.79億元，共計24.07億元。假設(shè)2022年公司可完成相關(guān)合同的25%，則可為公司提供6.02億元營業(yè)收入。公司當(dāng)前同時與多個總體單位協(xié)作配套研制10余個型號產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品處于方案、初樣、試樣、定型批產(chǎn)等不同階段，未來幾年將陸續(xù)有新的產(chǎn)品定型并批產(chǎn)供貨，隨著批產(chǎn)項目的增加，公司將進入長期健康、良性發(fā)展階段。在研項目可為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供支撐。公司預(yù)計目前批產(chǎn)產(chǎn)品未來10年仍然有充足的生產(chǎn)需求，目前研發(fā)水平能夠滿足要求。公司對研發(fā)工作和技術(shù)路線進行總結(jié)和展望，進一步嚴(yán)格把控新研項目的導(dǎo)入，優(yōu)化研發(fā)組織結(jié)構(gòu)。截至2020年12月31日，公司在研項目主要有三個。3.3.資質(zhì)壁壘高，客戶粘度強資質(zhì)壁壘由于毫米波有源相控陣行業(yè)和產(chǎn)品的技術(shù)密集型特征，個別實力較強且已具備毫米波有源相控陣研制量產(chǎn)能力的民營企業(yè)方可成為軍品三、四級配套供應(yīng)商。同時，