證券投資復(fù)習(xí)指南

證券投資復(fù)習(xí)指南第一章證券的定義：證券是指在一定條件下獲取未來(lái)可能受益的法定憑證。證券具有合約性。證券的性質(zhì)：（基本）證券是一種直接融資工具（不包括衍生證券：期貨，期權(quán)沒有融資功能）證券有不同期限（短期和中長(zhǎng)期）證券是一種金融資產(chǎn)，與之對(duì)應(yīng)的是真實(shí)資產(chǎn)證券是一種投資工具證券的特征價(jià)值性流動(dòng)性——變現(xiàn)（證券和現(xiàn)金相互轉(zhuǎn)換）的能力，包括變現(xiàn)的速度和變現(xiàn)的成本兩個(gè)方面。買賣價(jià)差或相對(duì)買賣價(jià)差是一個(gè)測(cè)量流動(dòng)性的綜合指標(biāo)。收益性風(fēng)險(xiǎn)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：會(huì)影響所有的證券，難以分散化或降低，但能轉(zhuǎn)移非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只影響部分證券，可以分散或轉(zhuǎn)移個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)：只影響單個(gè)證券，可以分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)管理：1.轉(zhuǎn)移--通過(guò)衍生證券交易（套期保值），風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)一塊轉(zhuǎn)移2.分散或?qū)_--相互抵消（多樣化投資是降低風(fēng)險(xiǎn)，是分散風(fēng)險(xiǎn)，并不是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）（只能降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)）法律性合約性證券的類型：按證券的發(fā)行方式分類：公募證券與私募證券。按證券是否在交易所上市分類：上市證券、非上市證券公司制度：有限責(zé)任公司、股份有限公司（指的是責(zé)任有限，和有限責(zé)任公司差別：1.人數(shù)不限，有限責(zé)任公司最多49個(gè)2.股份轉(zhuǎn)讓不需要股東同意，有限責(zé)任需要征得其他出資人同意）、上市公司證券市場(chǎng)國(guó)際化：QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者：是一國(guó)在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性的制度。）,QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者：它是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。）（是一個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)從封閉走向開放的制度安排，QF引入外資，QD放出內(nèi)資）,ADR,CDR衍生證券投資的3種類型：套期保值——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，保證不虧，同時(shí)擁有兩個(gè)相反相等頭寸，買和賣同時(shí)完成。投機(jī)——有風(fēng)險(xiǎn)，希望獲取利，擁有一個(gè)頭寸（凈頭寸不=0），買和賣存在時(shí)間差。套利——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，希望獲取利，同時(shí)擁有兩個(gè)相反相等頭寸，買和賣同時(shí)完成。第二章：（重點(diǎn)是計(jì)算，概念題是債券和股票的區(qū)別）當(dāng)期收益率：（債券每年支付的利息與其當(dāng)前價(jià)格的比率）Yc=C/P（對(duì)錯(cuò)題故意算錯(cuò)）實(shí)例1：某債券息票率為8％，面值為1,000美元，當(dāng)前價(jià)格為800美元，每年付息1次。那么，該債券的當(dāng)期收益率為多少？（對(duì)錯(cuò)題）解析Yc=C/P=(1,000x8%)/800=10%到期收益率：（在投資者持有債券到期的前提下，使債券各個(gè)現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率）P==實(shí)例2：某債券息票率為5％，面值為1,000美元，當(dāng)前價(jià)格為946.93美元，離到期還有2年，每年付息1次。那么，該債券的到期收益率為多少？（第一題）解析=7.975%贖回收益率：（投資者從購(gòu)買債券到該債券被發(fā)行人提前贖回這段時(shí)間內(nèi)獲得的內(nèi)部收益率）P==實(shí)例3：某債券息票率為10％，面值為1,000美元，當(dāng)前價(jià)格為800美元，離到期還有5年，每年付息1次。如果在第4年初，發(fā)行人以1,050美元的價(jià)格贖回該債券，那么，該債券的贖回收益率為多少？（第一題）解析=21.01%售回收益率：（投資者從購(gòu)買債券到該債券被投資者提前售回這段時(shí)間內(nèi)獲得的內(nèi)部收益率）=實(shí)例4：某債券息票率為10％，面值為1,000美元，離到期還有5年，每年付息1次。如果在第4年初，投資者以1,000美元的價(jià)格售回該債券，那么，該債券的當(dāng)前價(jià)格為多少時(shí)，其售回收益率正好為20％？（第一題）解析=789.35持有期收益率：實(shí)例5：王先生購(gòu)買A公司債券1張（股票100股），并持有4年，每年的持有期收益率分別為20％、30％、50％、－90％。請(qǐng)問(wèn)王先生在這4年的持有期收益率和幾何平均收益率分別為多少？（第二題）解析：實(shí)例6：李小姐3年前以10,300元購(gòu)買了1張付息債券，每年付息1次，每次付息700元，李小姐剛剛拿到第3次利息。該債券在李小姐購(gòu)買1年之后的市場(chǎng)價(jià)為10,100元，2年之后的市場(chǎng)價(jià)為9,900元，目前的市場(chǎng)價(jià)為9,500元。假設(shè)李小姐可以將收到的利息立即按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)全部用于購(gòu)買更多的債券。請(qǐng)問(wèn)李小姐在這3年的持有期收益率為多少？（第三題）解析債券的風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)：投資者的投資期限比購(gòu)買的債券的剩余期限更短，需要提前將債券賣出所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)(期限不匹配風(fēng)險(xiǎn))。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)能力（流動(dòng)性）風(fēng)險(xiǎn)：變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在短期內(nèi)無(wú)法以合理的價(jià)格賣掉債券的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者遇到一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì)，他想出售現(xiàn)有債券，但短期內(nèi)找不到愿意出合理價(jià)格的買主，要把價(jià)格降得很低或者很長(zhǎng)時(shí)間才能找到買主，那么，他不是遭受損失，就是喪失新的投資機(jī)會(huì)。違約風(fēng)險(xiǎn)（債券評(píng)級(jí)）：違約風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來(lái)的損失。違約風(fēng)險(xiǎn)一般是由于發(fā)行債券的公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳或信譽(yù)不高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)：購(gòu)買短期債券，雖然遭遇的利率風(fēng)險(xiǎn)小，但再投資風(fēng)險(xiǎn)大。例如，長(zhǎng)期債券利率為14%，短期債券利率11%，為減少利率風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)買短期債券。但在短期債券到期，收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投資機(jī)會(huì)，還不如當(dāng)時(shí)投資于長(zhǎng)期債券，仍可以獲得14%的收益。政府債券分類：一般債券是指地方政府為解決臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題而發(fā)行的債券，又稱為普通債券。這種債券一般以地方政府財(cái)政收入作為償還的擔(dān)保。專項(xiàng)債券是為了某一特定的項(xiàng)目建設(shè)籌集資金而發(fā)行的債券，又稱為收益?zhèn)?，它多以建設(shè)項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流入作為償還擔(dān)保。公司債券類型：信用公司債：信用公司債是一種不以公司任何特定資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券。（不是說(shuō)對(duì)其他資產(chǎn)沒有追償權(quán)，只是沒有優(yōu)先權(quán)）不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債：不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債是以公司的不動(dòng)產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券。（對(duì)其他財(cái)產(chǎn)也有要求權(quán)，只是說(shuō)對(duì)指定的不動(dòng)產(chǎn)具有優(yōu)先權(quán)，如不夠還債，追償其他財(cái)產(chǎn)沒有優(yōu)先權(quán)）擔(dān)保公司債參與公司債：參與公司債是指其債券持有者除了可以得到事先規(guī)定的利息外，還可以在一定程度上參與公司盈利分紅的債券。（可以參與分紅）附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)的公司債可轉(zhuǎn)換公司債收益公司債：其利息只在公司有盈利時(shí)才支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再補(bǔ)發(fā)。（遇到困難，可以暫時(shí)不支付利息，不算違約）資產(chǎn)證券化（ABS）：資產(chǎn)證券化一定是個(gè)狹義的概念。指商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)變成債券資產(chǎn)（而不是所有資產(chǎn)，例如銀行不動(dòng)產(chǎn)）國(guó)際債券種類：外國(guó)債券：外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒?guó)貨幣計(jì)值的（當(dāng)?shù)鼐用窨梢再?gòu)買的）債券。（沒說(shuō)外國(guó)居民不能買）歐洲債券：歐洲債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的（僅供發(fā)行地以外居民購(gòu)買的）債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券，歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。（要錢的和給錢的和當(dāng)?shù)責(zé)o關(guān)）第三章：股票是一種綜合權(quán)利證券（排隊(duì)排在最后）。股東的權(quán)利是一種綜合權(quán)利（剩余索取權(quán)，剩余控制權(quán)）。是一種事后協(xié)調(diào)機(jī)制。事先沒說(shuō)的都由股東說(shuō)了算。比較股票和債券的區(qū)別：股票與債券的共同點(diǎn)：1.兩種證券都包含了一定的收益請(qǐng)求權(quán)2.兩種證券都是金融資產(chǎn)3.兩種證券都具有一定的流動(dòng)性發(fā)行的主體不同：債券：中央地方政府，銀行，保險(xiǎn)公司，證券公司，各類公司股票：僅限于股份有限公司代表的權(quán)利不同（合約的角度）：債券：是債權(quán)憑證，代表的是一種債權(quán)股票：是股權(quán)憑證，代表了對(duì)股份有限公司（剩余）財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)持有者的責(zé)任不同債券：不需要承擔(dān)與其相關(guān)的任何責(zé)任股票：以其持有的股份為限來(lái)承擔(dān)多項(xiàng)（債務(wù)）責(zé)任期限存在著差異債券：債券有償還期限股票：是無(wú)（固定）期限的收益與風(fēng)險(xiǎn)不同債券：（投資級(jí)別）債券的收益是穩(wěn)定的；風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小股票：除優(yōu)先股以外一般是沒有固定收益的；風(fēng)險(xiǎn)一般比投資級(jí)別債券大財(cái)務(wù)項(xiàng)目處理不同在財(cái)務(wù)處理上列入負(fù)債項(xiàng)目在財(cái)務(wù)處理上列入資產(chǎn)項(xiàng)目股票收益構(gòu)成1.現(xiàn)金股利（cashdividend）2.資本利得（capitalgain）計(jì)算題：（不單單要計(jì)算，還要有一定的文字說(shuō)明）舉例說(shuō)明：如某一股票原有的買入價(jià)(除權(quán)前價(jià)格)為20元，后公司實(shí)施10送5配5的分配方案，配股價(jià)為8元。股票除權(quán)后價(jià)格上漲到15元，全部賣出。某投資者持有該股6個(gè)月，持股期間（送配股之前）每股分得0.2元現(xiàn)金紅利，求該投資者的持有期收益率及該股的除權(quán)價(jià)。持有期收益率=VN/V0-1=[0.2*100+15*(100+50+50)]/(20*100+8*50)-1=(20+3,000)/2,400-1=25.8333%20*100+8*50=0.2*100+200*P,P=11.9股票，債券和衍生證券不一樣，除了有融資功能。還有一個(gè)差別，股票是一個(gè)多贏的游戲，不是一個(gè)零和游戲。期貨期權(quán)是純粹的零和游戲。但是股票本身會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，即公司創(chuàng)造的價(jià)值和財(cái)富，理論上屬于股東的。企業(yè)分配政策（股利政策）：由于不同企業(yè)所處發(fā)展階段不同，經(jīng)營(yíng)效率不同，現(xiàn)金流量狀況不同及規(guī)模擴(kuò)張程度不同，因此會(huì)有不同分配政策。這會(huì)直接影響紅利分配數(shù)量及紅利分配的形式，亦對(duì)資本增值收益產(chǎn)生間接影響。（在一個(gè)理想的世界，指的是沒有代理成本，股利政策即分不分紅，和股東的收益是沒關(guān)系的）（有代理成本，分比不分好）股票類型：普通股票是一種標(biāo)準(zhǔn)的股票，其持有者即普通股股東是股份有限公司的基本股東，按照有關(guān)法律的規(guī)定，股東可以享有資產(chǎn)收益，參與公司經(jīng)營(yíng)管理決策等基本權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。優(yōu)先股股票也是由股份有限公司發(fā)行的，賦予持有者即優(yōu)先股股東，某些優(yōu)先權(quán)利的股票，因此，優(yōu)先股票是相對(duì)于普通股票而言的。（優(yōu)先股和普通股的差別：優(yōu)先，風(fēng)險(xiǎn)小，收益固定，沒有投票權(quán)）優(yōu)先股在特定條件下可以變成普通股：1.自愿轉(zhuǎn)成普通股，2.達(dá)到某種條件強(qiáng)制轉(zhuǎn)成普通股（長(zhǎng)期違約不付利息）可以參與投票。第四章：簡(jiǎn)答題：比較公司型基金和一般的股份公司（基金公司一般沒有很多員工，一個(gè)保管財(cái)產(chǎn)，一個(gè)投資決策。一般公司不分離?；鹱钪匾奶卣鳎汗芾砼c保管分開）基金的分類：（公司型和契約型的區(qū)別）（開放式和封閉式的區(qū)別）契約型基金：依據(jù)信托契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。該類基金一般由基金管理人、基金保管人及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約?；鸸芾砣丝梢宰鳛榛鸬陌l(fā)起人，通過(guò)發(fā)行受益憑證將資金籌集起來(lái)組成信托財(cái)產(chǎn)，并依據(jù)信托契約，由基金托管人負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，具體辦理證券、現(xiàn)金管理及有關(guān)的代理業(yè)務(wù)等；投資者也是受益憑證的持有人，通過(guò)購(gòu)買受益憑證，參與基金投資，享有投資受益?；鸢l(fā)行的受益憑證表明投資者對(duì)投資基金所享有的權(quán)益。我國(guó)現(xiàn)在證券投資基金設(shè)立均以契約型基金設(shè)立。公司型基金：依公司法成立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金投資于各種有價(jià)證券。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)先聘基金管理人，基金管理人負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。公司型基金的組織結(jié)構(gòu)主要有以下幾個(gè)方面當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問(wèn)或基金管理人、基金保管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷商。公司型是特殊的契約型（股權(quán)契約）。公司型和契約型的區(qū)別：按組織形態(tài)劃分，一個(gè)是公司一個(gè)不是公司法律依據(jù)不同（公司法和基金法）法人資格不同（組織形態(tài)最重要的差別，公司有法人資格）投資者的地位不同（股東有剩余控制權(quán)，平等）融資渠道不同（財(cái)務(wù)杠桿）經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)不同基金運(yùn)營(yíng)期限不同開放式基金：基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。開放式基金可根據(jù)投資者的需求追加發(fā)行，也可按投資者的要求贖回。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，既可以要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按基金的現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回基金，也可再買入基金，增持基金單位份額。封閉式基金：基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。盡管在封閉的期限內(nèi)不允許投資者要求退回資金，但是基金可以在市場(chǎng)上流通。投資者可以通過(guò)市場(chǎng)交易套現(xiàn)。開放式和封閉式的區(qū)別：按可否贖回劃分基金規(guī)模的可變性不同（最重要）基金單位的買賣方式不同金單位的買賣價(jià)格形成方式不同基金的投資策略不同按投資標(biāo)的劃分：股票基金是指以股票為主要投資對(duì)象的投資基金。（不是不能買債券）債券基金是指以債券為投資對(duì)象的投資基金。貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金。（不能買股票）期貨期權(quán)基金是指以各類期貨期權(quán)品種為主要投資對(duì)象的投資基金；期貨期權(quán)基金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的技資活動(dòng),所以也有很多嚴(yán)格的規(guī)定。衍生基金：就是以金融衍生商品為主要投資對(duì)象的證券投資基金,比如認(rèn)股權(quán)證、預(yù)托憑證、轉(zhuǎn)換證券等,可以說(shuō)期貨基金和期權(quán)基金是小范圍的專業(yè)性的衍生基金,而衍生基金是將各種金融衍生商品都作為投資對(duì)象,是具有廣泛性和綜合性的衍生基金?；旌匣鸢赐顿Y目標(biāo)風(fēng)格劃分成長(zhǎng)型基金：成長(zhǎng)型基金主要投資于資本和收益的增長(zhǎng)均高于平均速度的企業(yè)股票，基金經(jīng)理人強(qiáng)調(diào)的是謀求最大資本增值，追求長(zhǎng)期資本利得，而不是股利收入，根據(jù)投資的進(jìn)取態(tài)度，還可分為“積極成長(zhǎng)型基金”、“成長(zhǎng)收益型基金”等。收入型基金：收入型基金投資策略是一種獨(dú)特的價(jià)值性投資?；鸾?jīng)理人主要關(guān)注股利收入，主要投資于公用事業(yè)、金融業(yè)及自然資源業(yè)等帶豐厚的股利收益的企業(yè)股票。這種基金從理論上講應(yīng)比市場(chǎng)總體更穩(wěn)定，采用的股票投資方法風(fēng)險(xiǎn)較低。一般也投資于債券及分配股利較多的股票。平衡型基金：平衡型基金既關(guān)心資本增值也關(guān)心股利收入，甚至還考慮未來(lái)股利的增長(zhǎng)，但最關(guān)心的還是資本增值的潛力。這種基金同時(shí)投資成長(zhǎng)型股票和良好股利支付記錄的收入型股票指數(shù)型基金：指數(shù)化投資是一種試圖完全復(fù)制某一證券價(jià)格指數(shù)或者按照證券價(jià)格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的證券投資。按此種方式投資的基金稱為指數(shù)型基金（股票指數(shù)基金、債券指數(shù)基金）（看遵從什么指數(shù)確定是成長(zhǎng)型還是平衡型還是收入型）根據(jù)基金之間的相互關(guān)系劃分傘形基金：基金管理公司根據(jù)一份總的基金招募書和總的基金契約設(shè)立一個(gè)母基金,然后在母基金之下再分設(shè)多只可以相互之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的子基金,由母基金和子基金共同構(gòu)成的基金體系叫做傘形基金?；鹬谢穑阂云渌幕鹱鳛橥顿Y對(duì)象的證券投資基金,通過(guò)分散投資于各種不同的基金,使基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。是一種具有雙重投資管理、雙重風(fēng)險(xiǎn)分散特點(diǎn)的特殊基金,也是一特別穩(wěn)健保守的投資方式。（只能買其他基金，不能買股票，債券）按募集方式劃分公募基金私募基金：做二級(jí)市場(chǎng)的，發(fā)行之后在二級(jí)市場(chǎng)買賣其他類型基金對(duì)沖基金套利基金創(chuàng)業(yè)基金/私募股權(quán)基金/天使投資：都是買還沒有上市的股票（不同于私募基金）（上市之后只能賣不能買）第五章：可贖回債券定義：可贖回債券，又稱可回購(gòu)債券，它是指發(fā)行者在到期前若市場(chǎng)利率下降到一定程度時(shí)可按事先約定的贖回價(jià)贖回全部或部分債券的特殊證券。（債券和贖回權(quán)復(fù)合而成）可售回債券定義：可售回債券是指?jìng)钟腥嗽诘狡谇埃羰袌?chǎng)利率上漲，債券價(jià)格下跌到一定程度時(shí)，有權(quán)以約定的售回價(jià)格將債券出售給發(fā)行者的特殊證券。（債券和售回權(quán)復(fù)合而成）從兩種債券組合成分看：可贖回債券是一份普通債券與一份看漲期權(quán)的組合。從投資人的角度估值，可贖回債券價(jià)值＝普通債券價(jià)值－看漲期權(quán)價(jià)值可售回債券是一份普通債券與一份看跌期權(quán)的組合?？墒刍貍瘍r(jià)值＝普通債券價(jià)值＋看跌期權(quán)價(jià)值。從兩種債券價(jià)格與利率相關(guān)性看：債券價(jià)格均與市場(chǎng)利率為負(fù)相關(guān)關(guān)系，即市場(chǎng)利率下跌，債券價(jià)格上漲，反之相反。但與普通債券不同，利率上漲或下跌到一個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，債券價(jià)格不再變化而固化。一個(gè)在利率上升時(shí)行權(quán)，一個(gè)在利率下降時(shí)行權(quán)?？哨H回債券更多從發(fā)行人角度考慮，以保護(hù)發(fā)行人利益，它便于發(fā)行人規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，也有利于發(fā)行人降低債券發(fā)行成本（給發(fā)行人一個(gè)止損機(jī)會(huì)）；而可售回債券則從投資人角度考慮，以保護(hù)投資人利益為主（給投資人一個(gè)止損機(jī)會(huì)）?？墒刍毓善倍x：在未來(lái)某一時(shí)期，公司的股票在市場(chǎng)上的價(jià)格低于某一預(yù)設(shè)值時(shí)，其持有者能夠在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)按照預(yù)設(shè)價(jià)格將股票出售給發(fā)行公司，以獲得補(bǔ)償。（股票和售回權(quán)復(fù)合而成，一般是股市低迷時(shí)用，是有用的投資工具，由公司承諾彌補(bǔ)投資者損失，如果投資者買了股票，在約定的時(shí)間前要求補(bǔ)償）可售回債券和可售回股票的區(qū)別：前者是真正的售回，后者一般不是真正的售回，只是彌補(bǔ)損失。前者只是減少損失，后者理論是可以完全彌補(bǔ)損失?？赊D(zhuǎn)換證券：債券+轉(zhuǎn)換權(quán)+售回權(quán)+贖回權(quán)可轉(zhuǎn)債和相應(yīng)股票之間存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)：即在一定條件下，可以通過(guò)買入可轉(zhuǎn)債，實(shí)施轉(zhuǎn)股，并在高位賣出，進(jìn)行套利。由于可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成相應(yīng)股票，而相應(yīng)股票卻無(wú)法轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)債，所以是單向套利(低價(jià)買入可轉(zhuǎn)債，同時(shí)高價(jià)賣出標(biāo)的股票；套利規(guī)模取決于初始標(biāo)的股票頭寸；只是不額外增加風(fēng)險(xiǎn)，并非完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn))。（只能單向套利，買債券，賣股票）可分離債券----可轉(zhuǎn)債創(chuàng)新：可分離債券，又稱附認(rèn)股權(quán)證公司債（簡(jiǎn)稱WBs），是指上市公司在發(fā)行公司債券的同時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是公司債券加上認(rèn)股權(quán)證的組合產(chǎn)品。其本質(zhì)上屬于可轉(zhuǎn)債，但與一般意義上的可轉(zhuǎn)債相比，又有了“認(rèn)股權(quán)和債券分離交易”的特點(diǎn)。ETF與LOF：嚴(yán)格來(lái)講是衍生證券。交易所交易基金ETF又稱為交易型開放式指數(shù)基金。是特殊的指數(shù)基金。它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購(gòu)或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點(diǎn)于一身。只有交易所交易沒有柜臺(tái)交易，有一級(jí)市場(chǎng)（只面向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行批發(fā)，而不面向個(gè)人投資者進(jìn)行零售，只有非現(xiàn)金交易），二級(jí)市場(chǎng)。LOF基金稱為“上市型開放式基金”。（除了柜臺(tái)交易還有交易所交易）交易所交易有一級(jí)市場(chǎng)（有機(jī)構(gòu)和個(gè)人的區(qū)別）二級(jí)市場(chǎng)。上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。存托憑證：存托銀行是指負(fù)責(zé)存托憑證發(fā)行的機(jī)構(gòu)，它必須是存托憑證發(fā)行地的銀行。（管發(fā)行）保管銀行也稱托管銀行，是由發(fā)行存托憑證的存托銀行在原股票所在地安排的銀行，通常是存托銀行在原股票發(fā)行所在地的分行、附屬行或代理行。（管賣股票，保管）第六章衍生證券都有標(biāo)的物是證券或者其他金融變量（股票的標(biāo)的物是股指）證券遠(yuǎn)期合約是指合約雙方約定在未來(lái)的某一日期按照事先約定的價(jià)格、數(shù)量進(jìn)行交割的交易的憑證。證券期貨合約是指交易雙方在金融期貨交易所內(nèi)，經(jīng)公開競(jìng)價(jià)而達(dá)成的在未來(lái)某一特定時(shí)間按現(xiàn)已約定價(jià)格和數(shù)量，買入或賣出某一標(biāo)準(zhǔn)化證券的憑證。證券期權(quán)合約是指以基礎(chǔ)證券為合約標(biāo)的物，買方有權(quán)在未來(lái)某個(gè)交易日或某些交易日或某段交易日按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物，而賣方在買方行權(quán)時(shí)必須無(wú)條件執(zhí)行的合約。期貨和期權(quán)的比較權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱：證券期權(quán)合約是指以基礎(chǔ)證券為合約標(biāo)的物，買方有權(quán)在未來(lái)某個(gè)交易日或某些交易日或某段交易日按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物，而賣方在買方行權(quán)時(shí)必須無(wú)條件執(zhí)行的合約。收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱：風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱型證券衍生品是指合約買方有選擇履約與否的權(quán)利，但無(wú)必須履約的義務(wù)，對(duì)賣方則有履約義務(wù)，無(wú)選擇履約與否的權(quán)利。這類證券衍生品包括期權(quán)合約或期權(quán)的衍生形式如認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等。遠(yuǎn)期和期貨的比較標(biāo)準(zhǔn)化，非標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)，場(chǎng)外遠(yuǎn)期違約風(fēng)險(xiǎn)比較大，因?yàn)樗麤]有保證期貨和期權(quán)的套保：套期保值的基本做法是利用證券遠(yuǎn)期合約、證券期貨合約和證券期權(quán)等證券衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定資產(chǎn)組合未來(lái)的價(jià)值，鎖定資產(chǎn)收益的操作行為。具體來(lái)講，就是選擇適當(dāng)數(shù)量的衍生工具，在原始資產(chǎn)組合基礎(chǔ)上加進(jìn)衍生工具構(gòu)成的新資產(chǎn)組合，從而將未來(lái)不確定性降低到最低點(diǎn)。套期保值的基本原理是：在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出某種金融證券的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同一種金融證券，以期貨的盈虧來(lái)抵消現(xiàn)貨的盈虧。按操作技術(shù)的不同，可分為多頭（買進(jìn)）套期保值和空頭（賣出）套期保值。多頭套期保值的目的是防止現(xiàn)貨價(jià)格上漲導(dǎo)致日后購(gòu)買現(xiàn)貨帶來(lái)不利影響，空頭套期保值的目的則與此相反。多頭套保：現(xiàn)貨看多但不能做多，就在期貨或者期權(quán)上做多空頭套保：反過(guò)來(lái)，有現(xiàn)貨，但是不能賣掉，或者暫時(shí)不想賣掉，通過(guò)空頭套保來(lái)套期保值。反向操作。確定方向即肯定漲或者肯定跌就用期貨更便宜，期權(quán)要付期權(quán)費(fèi)方向不明確用期權(quán)，期權(quán)虧錢可以放棄，可以保住現(xiàn)貨賺的錢第七章證券公司（投資銀行）業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)又稱代理買賣證券業(yè)務(wù)，是指證券公司接受客戶委托代客戶買賣有價(jià)證券的行為。做市業(yè)務(wù)（增加流動(dòng)性）有效市場(chǎng)理論：AllocationallyEfficientMarkets:Thefirmswiththemostpromisinginvestmentopportunitieshaveaccesstotheneededfunds.ExternallyEfficientMarket:Informationisquicklyandwidelydisseminated,therebyallowingeachsecurity’spricetoadjustrapidlyinanunbiasedmannertonewinformationsothatitreflectsinvestmentvalue.InternallyEfficientMarket:Brokersanddealerscompetefairlysothatthecostoftransactingislowandthespeedoftransactingishigh.在有效市場(chǎng)理論中，根據(jù)價(jià)格所反映資料（信息）的覆蓋面不同，可以將市場(chǎng)的效率分為不同的形式：強(qiáng)型有效市場(chǎng)是指市場(chǎng)的價(jià)格能時(shí)刻真實(shí)反映出所有的信息，包括歷史信息、當(dāng)前信息和私人信息在內(nèi)的全部信息，價(jià)格是完全合理的，沒有發(fā)生任何程度的扭曲。半強(qiáng)型有效市場(chǎng)中的價(jià)格反映的則是