第章融資決策

第一節(jié)股權(quán)融資第二節(jié)債務(wù)融資第三節(jié)混合融資第十四章

融資決策一、股權(quán)融資的特點1.股權(quán)資本：亦稱權(quán)益資本、自有資本，是指公司依法籌集并長期擁有的，可自主支配使用的資金。通常包括股東投入資本和留存收益兩部分。2.股權(quán)融資的特點：（1）永久性：無到期日，不須還本。（2）不可逆性：股東不得以任何方式抽回資本。（3）融資成本不固定：股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。第一節(jié)股權(quán)融資二、普通股融資(一）普通股的概念：普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標準的股份。普通股股東享有的權(quán)利：表決權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、股利分配請求權(quán)、審查質(zhì)詢權(quán)、剩余財產(chǎn)分配權(quán)、公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。（二）普通股的發(fā)行：1.股票發(fā)行的基本要求：P3722.股票發(fā)行方法：（1）有償增資（公募發(fā)行：向社會公開發(fā)行股票募集資金；私募發(fā)行：向特定對象發(fā)行股票募集資金。）：向社會公開增發(fā)和配股。（2）股東無償配股：股票股利（送股）和資本公積金轉(zhuǎn)增股本。目的：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增強股東信心。（3）有償無償并行增資：股東只需交付一部分股款，其余部分由公司公積金抵充。作用：增加資本和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

3.推銷方式：（1）自銷方式：股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。節(jié)約發(fā)行成本，發(fā)行風(fēng)險大。（2）承銷方式（代銷、包銷）：發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理?！蹲C券法》規(guī)定：向不特定對象公開發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5000萬元的，應(yīng)當由承銷團承銷。二、普通股融資：（三）股票上市：股票上市的條件、股票上市的好處及弊端。P375（四）股票上市融資決策：公司狀況分析、上市方式選擇（公開發(fā)售、借殼上市）、上市時機選擇。（五）股票融資的特點普通股的發(fā)行條件證券法：公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當符合下列條件：（1）具備健全且運行良好的組織機構(gòu)；（2）具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好；（3）最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（4）經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。返回股票上市的條件1.股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行；2.公司股本總額不少于人民幣3000萬元；3.公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公司發(fā)行股份的比例為10%以上；4.公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。股票上市的優(yōu)缺點1.優(yōu)點：（1）有助于改善公司財務(wù)狀況；（2）利用股票收購其他公司；（3）利用股票市場客觀評價公司；（4）利用股票激勵職員；（5）提高公司知名度，吸引過多顧客。2.缺點（1）使公司失去隱私權(quán)；（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度，容易導(dǎo)致其重視短期效益而忽略長期效益；（3）公開上市費用高。股票上市的暫停和終止1.股票上市的暫停上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；（2）公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；（3）有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損；（5）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。2.股股票上上市的的終止止上市公公司有有下列列情形形之一一的，，由證證券交交易所所決定定終止止其股股票上上市交交易：：（1））公司司股本本總額額、股股權(quán)分分布等等發(fā)生生變化化不再再具備備上市市條件件，在在證券券交易易所規(guī)規(guī)定的的期限限內(nèi)仍仍不能能達到到上市市條件件；（2））公司司不按按照規(guī)規(guī)定公公開其其財務(wù)務(wù)狀況況，或或者對對財務(wù)務(wù)會計計報告告作虛虛假記記載，，且拒拒絕糾糾正；；（3））公司司最近近3年年連續(xù)續(xù)虧損損，在在其后后一個個年度度內(nèi)未未能恢恢復(fù)盈盈利；；（4））公司司解散散或者者被宣宣告破破產(chǎn)；；（5））上市市規(guī)則則規(guī)定定的其其他情情形。。返回（四））上市市融資資決策策1.公司財財務(wù)狀狀況分分析2.上市方方式的的選擇擇:公開發(fā)發(fā)售還還是借借殼上上市3.上市時時機的的選擇擇：股股票上上市的的最佳佳時機機，是是在公公司預(yù)預(yù)計未未來會會取得得良好好業(yè)績績的時時候，，即公公司經(jīng)經(jīng)營業(yè)業(yè)績的的拐點點。此此外，，還需需考慮慮當時時的股股票行行情是是否適適宜。。返回回（五五））普普通通股股融融資資的的優(yōu)優(yōu)缺缺點點（一）優(yōu)優(yōu)點1.沒有有固定到到期日，，不用償償還；2.沒有有固定的的利息負負擔(dān)；3.融資資風(fēng)險小??；4.增強強公司信信譽；5.融資資限制較較少。（二）缺缺點1.資本本成本高高；2.容易易分散控控制權(quán)。。三、優(yōu)先先股融資資（一）優(yōu)優(yōu)先股的的特征：：優(yōu)先股是是指在某某些方面面享有比比普通股股優(yōu)先權(quán)權(quán)利，同同時也受受到一定定限制的的股票。。是一種種兼具普普通股股股票和債債券特點點的有價價證券。。1.優(yōu)先先分配股股利權(quán)。。2.優(yōu)先先分配公公司剩余余財產(chǎn)權(quán)權(quán)。3.優(yōu)先先股股東東一般無無表決權(quán)權(quán)。4.優(yōu)先先股可由由公司贖贖回。（二）優(yōu)優(yōu)先股發(fā)發(fā)行的有有關(guān)條款款1.累積積股利：：公司任任何一年年未支付付的優(yōu)先先股股利利都可累累積到以以后各年年去支付付，公司司必須付付清了歷歷年拖欠欠的優(yōu)先先股股利利，然后后才能支支付普通通股股利利。2.參與與剩余利利潤分配配：少數(shù)數(shù)優(yōu)先股股可以按按照規(guī)定定比例參參與公司司剩余利利潤的分分配，這這種有參參與權(quán)的的優(yōu)先股股稱為參參與優(yōu)先先股，按按參與程程度不同同，分為為部分參參與優(yōu)先先股、全全部參與與優(yōu)先股股和不參參加分配配的優(yōu)先先股（即即不參與與優(yōu)先股股）。如如P379例例14-1；14-2。3.優(yōu)先先股的贖贖回：發(fā)發(fā)行時附附有可贖贖回條款款的優(yōu)先先股稱為為可贖回回優(yōu)先股股。一般般在贖回回條款中中規(guī)定回回購價格格，回購購價格需需高于優(yōu)優(yōu)先股面面值，其其差額即即贖回溢溢酬。另另外，在在贖回條條款中往往往要求求設(shè)立償償付基金金。4.其他他條款：：可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股：：在其發(fā)發(fā)行條款款中規(guī)定定優(yōu)先股股可以以以一定比比例轉(zhuǎn)換換成普通通股。案例：巴巴菲特投投資高盛盛兩年回回報率74%2008年9月月23日日，金融融危機還還異常猛猛烈，高高盛形勢勢危急，，股神巴巴菲特果果斷出手手，借給給高盛50億美美元救急急。其旗旗下的伯伯克希爾爾.哈撒撒韋公司司宣布購購入高盛盛的優(yōu)先先股，年年息10%，高高盛有權(quán)權(quán)在任何何時間回回購這些些優(yōu)先股股，但須須支付10%的的溢價。。此外，，巴菲特特還獲得得了認股股權(quán)證，，即伯克克希爾.哈撒韋韋公司有有權(quán)以115美美元/股股的價格格再收購購高盛50億美美元的普普通股，，行權(quán)期期為5年年。投資兩年年賺37億美元元，回報報率74%2010年10月底，，高盛提提出償還還巴菲特特50億億美元，，巴菲特特已經(jīng)獲獲得了每每年50億×10%=5億美美元的股股息，兩兩年共計計10億億美元。。按照高高盛2010年年11月月15日日的收盤盤價167.22美元元，巴菲菲特擁有有的認股股權(quán)證價價值已達達22.7億美美元。另另外，高高盛在回回購優(yōu)先先股時巴巴菲特還還可獲得得10%的溢價價，計5億美元元。加總總在一起起，一共共可獲得得37億億美元左左右。這這還沒有有算上超超過兩年年部分的的利息。。每天的的利息是是137萬美元元。到2010年11月23日，又又生出來來2個月月的利息息，計8000萬美元元左右。。巴菲特特以兩年年74%的回報報證明，，股神就就是股神神?。ㄈ﹥?yōu)先先股融資的的優(yōu)缺點優(yōu)點：1.可以避避免固定的的支付負擔(dān)擔(dān)；2.不分散散股東的控控制權(quán)；3.融資彈彈性大；4.增強公公司的舉債債能力。缺點：1.融資成成本較高；；2.財務(wù)負負擔(dān)較重。。（四）優(yōu)先先股融資的的財務(wù)決策策1.公司不不想承擔(dān)普普通股融資資的高成本本，也不愿愿因債務(wù)融融資而削弱弱公司的償償債能力時時；2.公司預(yù)預(yù)計能夠產(chǎn)產(chǎn)生非常豐豐厚的利潤潤，但未來來的銷售和和利潤變化化很大且不不確定時；；3.公司已已用盡其舉舉債的能力力，進一步步舉債會產(chǎn)產(chǎn)生信用危危機而增大大財務(wù)風(fēng)險險，公司的的普通股股股東又不愿愿發(fā)行普通通股而削弱弱其控制權(quán)權(quán)時。因此，在負負債比率很很高的情況況下，公司司可以通過過合理安排排優(yōu)先股的的發(fā)行來融融資。返回一、債務(wù)融融資特點與與效應(yīng)（一）債務(wù)務(wù)融資及其特點債務(wù)資本，，亦稱借入入資本，是是指公司依依法取得，，并在約定定的期限內(nèi)內(nèi)定期支付付利息或租租金，到期期償還的資資本。主要要形式：長長期借款、、發(fā)行長期期債券、發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換換債券、融融資租賃等等。債務(wù)融資的的特點：1.期限性：債務(wù)務(wù)資金具有有使用上的的時間性。。2.可逆性性：負有有到期還本本付息的義義務(wù)。3.負擔(dān)性性：定期支支付債務(wù)利利息，形成成企業(yè)的固固定負擔(dān)。。第二節(jié)債債務(wù)融資資（二）債務(wù)務(wù)融資效應(yīng)應(yīng)1.債務(wù)融融資的財務(wù)杠桿效效應(yīng)：由于I、D存在，使使得EPS的變動率率總是大于于EBIT的變動率率。2.債務(wù)融融資的節(jié)稅效應(yīng)：：利息支出允允許在稅前前扣除。3.債務(wù)融融資對資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的影響：：權(quán)衡理論認認為，當負負債比率達達到最佳資資本結(jié)構(gòu)時時，邊際負負債節(jié)稅利利益恰好與與邊際破產(chǎn)產(chǎn)成本相等等，企業(yè)價價值最大，資本結(jié)構(gòu)構(gòu)最優(yōu)。4.債務(wù)融融資對股東和經(jīng)經(jīng)理人的激激勵和約束束5.債務(wù)融融資的風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險、、利率變動動風(fēng)險、負負債結(jié)構(gòu)、、經(jīng)營成敗敗等構(gòu)成的的風(fēng)險。二、長期借借款是指企業(yè)向向銀行或其其他非銀行行金融機構(gòu)構(gòu)借入的使使用期超過過1年的借借款。（一）長期期借款的種種類1.借款用用途分為：：固定資產(chǎn)產(chǎn)投資借款款、更新改改造借款、、科技開發(fā)發(fā)和新產(chǎn)品品試制借款款。2.按提供供貸款的機機構(gòu)和單位位分為：政政策性銀行行借款、商商業(yè)銀行借借款、保險險公司借款款。3.按有無無擔(dān)保分；；信用借款款、擔(dān)保借借款（保證證、抵押、、質(zhì)押）（二）借款款合同的內(nèi)內(nèi)容1.基本條條款借款種類、、借款用途途、借款金金額、借款款利率、借借款期限、、還款資金金來源及還還款方式、、保證條款款、違約責(zé)責(zé)任等。2.約束性性條款（1）一般般性約束條條款：營運運資金要求求、現(xiàn)金股股利和股票票回購限制制、資本支支出限制、、舉借其他他長期債務(wù)務(wù)的限制（2）例行行性約束條條款：借款款人定期向向銀行報送送報表、不不能出售較較多的資產(chǎn)產(chǎn)、禁止借借款人以任任何資產(chǎn)作作為抵押、、不允許出出售或貼現(xiàn)現(xiàn)應(yīng)收賬款款、在每年年的固定租租賃費外，，不允許租租入新資產(chǎn)產(chǎn)（3）特殊性性約束條款：：限制貸款的的用途，專款款專用、企業(yè)業(yè)為主要領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)購買人身保保險、要求貸貸款期限內(nèi)不不能解聘關(guān)鍵鍵管理人員、、限制高層人人員的薪水和和獎金。（三）長期借借款的利息和和償還1.長期借款款的利息（1）長期借借款的利息率率通常高于短短期借款。（2）長期借借款利率有固固定利率和浮浮動利率兩種種。若預(yù)測市場利利率將上升，，應(yīng)與銀行簽簽訂固定利率率合同；反之之，則應(yīng)簽訂訂浮動利率合合同。（3）除了利利息之外，銀銀行還會向借借款公司收取取其他費用，，如：實行周周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定定所收取的承承諾費、要求求借款公司在在本銀行中保保持補償性余余額所形成的的間接費用。。2.長長期借借款的的償還還方式式（1））定期期支付付利息息，到到期一一次性性償還還本金金：會會加大大借款款企業(yè)業(yè)債務(wù)務(wù)到期期時的的還款款壓力力。（2））定期期等額額償還還：提提高企企業(yè)使使用貸貸款的的實際際利率率。（3））平時時逐期期償還還小額額本金金和利利息，，期末末償還還余下下的大大額部部分（（“氣氣球膨膨脹””式付付款））。一名美美國炒炒房者者的被被套經(jīng)經(jīng)過摘自《羊城晚晚報》2008年5月12日王豐豐豐文美國次次級住住房抵抵押貸貸款危危機讓讓許多多懷揣揣住房房夢的的低收收入者者好夢夢難圓圓，一一些中中等收收入者者也因因投資資失敗敗教訓(xùn)訓(xùn)慘痛痛。貸貸款購購買9處房房產(chǎn)產(chǎn)投投資資的的加加利利福福尼尼亞亞州州居居民民肖肖恩恩.福加加德德就就是是其其中中之之一一。。次次級級債債危危機機襲襲來來后后他他的的還還款款壓壓力力劇劇增增，，最最終終無無力力負負擔(dān)擔(dān)，，只只好好申申請請破破產(chǎn)產(chǎn)。?！霸略鹿┕@驚魂魂””37歲的的福福加加德德是是硅硅谷谷一一家家軟軟件件公公司司項項目目經(jīng)經(jīng)理理，，住住在在舊舊金金山山以以南南大大約約100公里里的的沖沖浪浪勝勝地地圣圣克克魯魯斯斯。。2000年，，他他在在此此購購買買了了自自家家住住宅宅，，4年后后手手持持80萬美美元元股股票票期期權(quán)權(quán)收收入入殺殺入入房房地地產(chǎn)產(chǎn)市市場場，，利利用用低低首首付付抵抵押押貸貸款款連連續(xù)續(xù)購購買買多多處處房房產(chǎn)產(chǎn)。。福加加德德的的貸貸款款品品種種為為選選擇擇性性可可調(diào)調(diào)整整利利率率貸貸款款。。采采用用浮浮動動利利息息制制度度，，剛剛開開始始還還款款時時，，每每月月不不用用償償還還本本金金，，只只付付利利息息。。福福加加德德每每月月只只負負擔(dān)擔(dān)比比正正常常利利息息低低很很多多的的月月供供，，差差額額部部分分自自動動記記入入貸貸款款本本金金，，只只是是每每月月還還款款后后，，他他欠欠貸貸款款發(fā)發(fā)放放機機構(gòu)構(gòu)的的錢錢反反而而增增加加。。選擇擇性性可可調(diào)調(diào)整整利利率率貸貸款款埋埋有有兩兩顆顆““重重磅磅定定時時炸炸彈彈””，，其其一一是是““定定時時重重新新設(shè)設(shè)置置””，，貸貸款款者者的的償償還還金金額額每每年年或或10年按新的的欠款總總額重新新設(shè)置，，總額上上升將觸觸發(fā)月供供大幅增增加，俗俗稱“月月供驚魂魂”；其其二為““最高貸貸款限額額”，累累積欠款款一旦超超過原始始貸款總總額一定定比例，，就自動動觸發(fā)欠欠款重設(shè)設(shè)，比““月供驚驚魂”來來得更為為隱蔽、、兇狠。。深度套牢牢福加德在在2004年房地產(chǎn)產(chǎn)市場泡泡沫膨脹脹時開始始投資。。他先在在賭城拉拉斯維加加斯購買買了一處處住宅，，之后兩兩年，又又在亞利利桑那州州菲尼克克斯、加加州棕櫚櫚泉等地地連續(xù)購購入8處房產(chǎn)。。面對選擇擇性可調(diào)調(diào)整利率率貸款的的“月供供驚魂””，收入入不足以以支付大大額月供供的購房房者的最最大指望望就是房房地產(chǎn)市市場紅火火，可以以高價賣賣掉房子子。但福福加德投投資房產(chǎn)產(chǎn)的2004年至2006年間卻碰碰上了美美聯(lián)儲的的17次加息，，他月供供負擔(dān)暴暴增的同同時，房房地產(chǎn)市市場持續(xù)續(xù)走低，，投資的的9處房產(chǎn)價價值大幅幅縮水，，比買的的時候下下跌了40％。2007年年底底，福加加德終于于意識到到大勢已已去，他他說：““我不僅僅將失去去我的所所有投資資，還會會宣告破破產(chǎn)?！薄彼褵o無力支付付抵押貸貸款月供供，預(yù)計計抵押貸貸款機構(gòu)構(gòu)將取消消他所有有抵押房房產(chǎn)的贖贖回權(quán)。。更慘的的是，““我連我我的車和和自主房房屋都保保不住，，我們家家將無法法再居住住在圣克克魯斯。?！备＜蛹拥抡f他他們家打打算搬到到妻子在在加州北北部的老老家從頭頭再來。。（四）長長期借款款的優(yōu)缺缺點優(yōu)點1.融資資速度快快；2.借款成本本低；3.借款彈性性大；4.具有有財務(wù)杠杠桿作用用。缺點1.財務(wù)務(wù)風(fēng)險大大；2.限制制較多；3.融資資數(shù)額有限。。三、債券券融資企業(yè)債券券是發(fā)行行者為籌籌集資金金，按法法定程序序發(fā)行的的約定在在一定時時期還本本付息的的有價證證券。（一）債債券融資資與信貸貸融資區(qū)區(qū)別：1.資金金需求者者不同：：債券融融資--政府、、企業(yè)、、金融機機構(gòu)；信信貸融資資---企業(yè)。。2.資金金供給者者不同：：債券融融資—個個人、企企業(yè)、金金融機構(gòu)構(gòu)等；信信貸融資資---銀行。。3.融資資成本不不同：資資信度較較高的政政府債券券、金融融機構(gòu)債債券、大大企業(yè)債債券的利利率一般般低于同同期貸款款利率；；資信度度較低的的中小企企業(yè)債券券的利率率一般高高于同期期貸款利利率。4.信貸貸融資比比債券融融資更加加迅速方方便；5.融資資期限結(jié)結(jié)構(gòu)和融融資數(shù)量量有差別別：信貸融資資以中短短期資金金為主，，且融資資數(shù)量有有限；債債券融資資以中長長期資金金為主，，且融資資數(shù)量較較大；6.對資資金使用用的限制制不同：：債券融資資基本無無限制，，信貸融融資限制制性條款款多；7.抵押押擔(dān)保條條件有差差別：債券融資資大多沒沒有擔(dān)保保，信貸貸融資大大都需要要財產(chǎn)或或第三方方擔(dān)保。。（二）債債券的種種類1.按有有無擔(dān)保保：信用用債券、、擔(dān)保債債券；2.按償償還方式式：一次次還本債債券、分分期還本本債券和和通知還還本債券券；3.按是是否記名名：記名名債券和和無記名名債券；；4.按利利率是否否可調(diào)整整：固定定利率債債券和浮浮動利率率債券5.按是是否上市市：上市市債券、、非上市市債券；；6.按償償還期限限：短期期債券、、長期債債券；7.按是是否可以以贖回：：可贖回回債券和和不可贖贖回債券券8.按能能否轉(zhuǎn)換換為普通通股：可可轉(zhuǎn)換債債券和不不可轉(zhuǎn)換換債券9.按其其他標準準（1）收收益?zhèn)褐挥挟敭斊髽I(yè)獲獲得盈利利時方向向持券人人支付利利息的債債券。（2）零零息債券券：債券券不支付付利息，，以低于于面值的的價格發(fā)發(fā)行，到到期按面面值償還還本金。。（即貼貼現(xiàn)式債債券）（3）附附認股權(quán)權(quán)證債券券：指附附帶允許許持券人人按特定定價格認認購企業(yè)業(yè)股票權(quán)權(quán)利的債債券。(4)垃垃圾債債券：指指風(fēng)險很很大而信信用程度度很低的的企業(yè)債債券。（三）企企業(yè)債券券的發(fā)行行條件1.股份份有限公公司的凈凈資產(chǎn)額額不低于于人民幣幣3000萬元元，有限限責(zé)任公公司的凈凈資產(chǎn)額額不低于于人民幣幣6000萬元元；2.累累積債債券余余額不不超過過公司司凈資資產(chǎn)的的40%；；3.最最近3年平平均可可分配配利潤潤足以以支付付公司司債券券1年年的利利息；；4.債債券的的資金金投向向符合合國家家產(chǎn)業(yè)業(yè)政策策；5.債債券的的利率率不超超過國國務(wù)院院限定定的利利率水水平；；6.國國務(wù)院院規(guī)定定的其其他條條件。。發(fā)行公公司債債券籌籌集的的資金金，必必須用用于核核準的的用途途，不不得彌彌補虧虧損和和用于于非生生產(chǎn)性性支出出。（四））債券券的發(fā)發(fā)行價價格債券的的發(fā)行行有平平價、、溢價價或折折價發(fā)發(fā)行。。V=I(P/A,kb,n)+M(P/F,kb,n)債券券的的發(fā)發(fā)行行價價格格受受票票面面價價值值、、票票面面利利率率、、市市場場利利率率和和期期限限（（到到期期日日））的的影影響響。。當市市場場利利率率高高于于票票面面利利率率時時，，債債券券折折價價發(fā)發(fā)行行；；當市市場場利利率率低低于于票票面面利利率率時時，，債債券券溢溢價價發(fā)發(fā)行行。。例：：某某公公司司準準備備發(fā)發(fā)行行面面值值為為500元元、、票票面面利利率率6%、、期期限限3年年、、每每年年年年末末付付息息一一次次、、到到期期還還本本的的債債券券。。要求求：：（1））假假定定該該債債券券發(fā)發(fā)行行時時的的市市場場利利率率5%，，計計算算該該債債券券的的發(fā)發(fā)行行價價格格；；（2））假假定定該該債債券券的的發(fā)發(fā)行行價價格格為為600元元，，企企業(yè)業(yè)所所得得稅稅稅稅率率25%，，籌籌資資費費率率4%，，計計算算債債券券的的資資本本成成本本。。復(fù)利利現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)和和年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)解：：（1））債債券券的的發(fā)發(fā)行行價價格格=500××6%××(P/A，，5%，，3)+500××(P/F，，5%，，3)=500××6%××2.723+500××0.864=513.69（（元元））（2））債債券券的的資資本本成成本本：償債債基基金金是是企企業(yè)業(yè)為為了了清清償償債債務(wù)務(wù)尤尤其其是是長長期期債債券券所所特特別別提提存存設(shè)設(shè)置置的的一一筆筆專?？羁?。。例：：企企業(yè)業(yè)有有一一筆筆5年年后后到到期期的的貸貸款款，，到到期期值值是是200萬萬元元，，假假設(shè)設(shè)存存款款年年利利率率為為5％％，，復(fù)復(fù)利利計計息息，，則則企企業(yè)業(yè)為為償償還還借借款款建建立立的的償償債債基基金金為為：200/（（F/A，，5%，，5））=200/5.5256=36.20（（萬萬元元））（五五））償償債債基基金金（五五））債債券券評評級級債券券的的信信用用等等級級反反映映了了債債券券發(fā)發(fā)行行人人償償債債能能力力的的高高低低和和違違約約風(fēng)風(fēng)險險的的大大小小。。評級級對對公公司司和和投投資資者者都都非非常常重重要要：：1.影響響到到利利率率的的高高低低；；2.影響到到籌資資能力力。大公國國際資資信評評估有有限公公司：1994年年經(jīng)中中國人人民銀銀行和和國家家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委批批準成成立，，是可可為所所有發(fā)發(fā)行債債券的的企業(yè)業(yè)進行行信用用等級級評估估機構(gòu)構(gòu)，2005年年起涉涉足國國家主主權(quán)信信用評評級領(lǐng)領(lǐng)域。。1999年，，大公公與美美國穆穆迪投投資者者服務(wù)務(wù)公司司(Moody's)結(jié)結(jié)成戰(zhàn)戰(zhàn)略聯(lián)聯(lián)盟。。大公公國際際擁有有員工工500余余人，，在國國內(nèi)設(shè)設(shè)有6個區(qū)區(qū)域總總部、、34個分分支機機構(gòu);海外外設(shè)有有2個個辦事事處。。我國著著名的的評級級機構(gòu)構(gòu)中誠信信國際際信用用評級級有限限責(zé)任任公司司：（以下簡稱稱“中誠信信國際”））的前身創(chuàng)創(chuàng)建于1992年，，是國內(nèi)首首家經(jīng)營全全國性信用用評級業(yè)務(wù)務(wù)的專業(yè)機機構(gòu)。1999年，，經(jīng)中國人人民銀行總總行和中華華人民共和和國對外貿(mào)貿(mào)易經(jīng)濟合合作部批準準，中誠信信國際在國國家工商行行政管理局局注冊成立立，成為迄迄今為止國國內(nèi)第一家家和唯一一一家國際化化、專業(yè)化化的中外合合資信用評評級機構(gòu)。。公司地址址：北京京市復(fù)興門門內(nèi)大街156號北北京招商國國際金融中中心D座14層。（六）債券券籌資的優(yōu)優(yōu)缺點優(yōu)點1.資本成成本低；2.具有財財務(wù)杠桿作作用；3.保證控控制權(quán)。缺點1.財務(wù)風(fēng)風(fēng)險大；2.融資數(shù)數(shù)額有限；；3.融資限限制條件多多且更為嚴嚴格。四、融資租租賃（一）租賃賃的含義：：（二）租賃賃的形式：：（三）租金金的確定：：（四）融資資租賃的優(yōu)優(yōu)缺點：（五）融資資租賃決策策：（一）租賃賃的含義租賃是指根根據(jù)事先約約定的條款款，資產(chǎn)所所有者（出出租人）授授予承租人人在契約或或合同規(guī)定定的期限內(nèi)內(nèi)使用其資資產(chǎn)的權(quán)利利。1.經(jīng)營性性租賃：短短期租賃2.融資租租賃：資本本性租賃，，為了獲得得租賃資產(chǎn)產(chǎn)的所有權(quán)權(quán)，是企業(yè)業(yè)籌集資金金的一種方方式。返回（二）租賃賃的形式1.直接租賃：又稱自營租租賃，根據(jù)據(jù)承租人的的申請，以以自有或籌籌措的資金金向國內(nèi)外外廠商購進進用戶所需需設(shè)備，租租與承租人人使用。租租賃期滿，，承租人按按設(shè)備殘值值向出租人人支付產(chǎn)權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓費取取得設(shè)備所所有權(quán)。2.轉(zhuǎn)租賃：是租賃賃企業(yè)同同時具備備承租人人和出租租人雙重重身份的的一種租租賃形式式。當承承租人向向租賃企企業(yè)提出出申請時時，租賃賃企業(yè)由由于資金金或設(shè)備備等方面面的原因因，可先先作為承承租人向向國內(nèi)外外其他租租賃企業(yè)業(yè)或廠家家租進用用戶所需需的設(shè)備備，再轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)租給承承租人使使用。其其租金一一般比直直接租賃賃要高。。3.回租租賃賃：亦稱售售后租回回，是指指在企業(yè)業(yè)急需籌籌措資金金用于新新設(shè)備投投資時，，可以先先把自己己擁有的的某一設(shè)設(shè)備賣給給租賃企企業(yè)，再再作為承承租人向向租賃企企業(yè)租回回原設(shè)備備繼續(xù)使使用，并并按期向向租賃企企業(yè)交付付租金。。是一種種緊急融融資方式式。該方方式使企企業(yè)固定定資產(chǎn)流流動化，，增強企企業(yè)營運運資金的的靈活性性。如2012年12月5日，諾諾基亞公公司（NokiaCorp））將其位位于芬蘭蘭埃斯波波的總部部大樓以以1.7億歐元元（約合合2.204億億美元））出售給給芬蘭房房地產(chǎn)投投資公司司ExilionCapitalOy，之之后再作作為承租租商租回回該樓。。該樓建建筑面積積有4.8萬平平方米（（約合54萬平平方英尺尺），能能俯瞰芬芬蘭灣。。全樓分分三期建建成，最最后一期期工程于于2001年建建成。此此前，約約有1800名名諾基亞亞員工在在那里工工作過。。諾基亞亞的不盈盈利處境境讓其在在最近幾幾個季度度里嚴肅肅認真審審查現(xiàn)金金寸頭，，而諾基基亞也不不得不接接受三個個主要的的信用評評級公司司將其信信用評級級下調(diào)至至垃圾級級。截止止到2012年年9月底底，諾基基亞的凈凈現(xiàn)金為為36億億歐元，，低于前前兩個季季度的42億歐歐元。再如2009年3月9日日，紐約時報報公司(NYT)宣布，，已完成了其其曼哈頓總部部大樓部分樓樓層的售后回回租交易，收收購方是投資資管理公司W(wǎng).P.Carey&Co及及其兩家附屬屬公司。此項項交易包括目目前被時報公公司占據(jù)的21層樓，可可租用面積大大約為75萬萬平方英尺。。這些樓層的的租期為15年，時報公公司可選擇在在租賃期的第第10年以2.50億美美元的價格買買回它們的共共管權(quán)益(condominiuminterest)。這些樓層層第一年的租租金為2400萬美元，，租賃期內(nèi)將將逐年遞增。。截至2008年底，，紐約時報報公司擁有有11億美美元的長期期債務(wù)。為為了保留資資金，該公公司已暫停停了股息發(fā)發(fā)放，最近近還獲得了了來自墨西西哥億萬富富翁卡洛斯斯-斯利姆姆(CarlosSlim)的2.50億美美元注資，，從而增加加了其償還還2009年到期債債務(wù)及2010年3月份到期期的一批債債券的可能能性。墨西哥電信信巨頭卡洛洛斯·斯利利姆·埃盧盧（CarlosSlimHelu）的個個人財富已已經(jīng)悄悄地地超過了股股神巴菲特特，榮登世世界第二富富人的寶座座。他的總總資產(chǎn)已達達到531億美元，，大約相當當于墨西哥哥每年經(jīng)濟濟產(chǎn)出的7%。盡管斯利姆姆·埃盧的的曝光率遠遠遠比不上上巴菲特，，但他的賺賺錢之道卻卻毫不遜色色。在14個月的時時間里，他他的資產(chǎn)增增加了230億美元元?，F(xiàn)在，，他的財富富同比爾··蓋茨的560億美美元相比只只有一墻之之隔。斯利姆·埃埃盧是黎巴巴嫩移民，，今年67歲。他的的事業(yè)從墨墨西哥城的的一座小倉倉庫開始?！，F(xiàn)在，他他的商業(yè)帝帝國已經(jīng)包包括廉價航航空公司、、雪茄公司司、音樂零零售業(yè)務(wù)和和互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)內(nèi)容供應(yīng)商商。他最為為成功的投投資是1990年當當墨西哥電電信業(yè)向私私人開放時時，掌控了了墨西哥的的電信運營營商Telmex?！，F(xiàn)在，Telmex控制著著墨西哥10條陸上上線路的9條。斯利姆·埃盧花錢一一向很謹慎慎。他對媒媒體稱，他他自從12歲起就開始始記賬。不不過，最近近斯利姆·埃盧表示，，為了改善善墨西哥的的醫(yī)療保健健和教育，，“吝嗇””的他將成成立一項慈慈善基金，，計劃在四四年時間里里投入100億美元。然然而，他明明確表示，，不會放棄棄對公司的的管理。他他說，財富富如同果園園，可以與與人分享果果實，但是是不能把果果園送人.比爾蓋茨和和斯利姆·埃盧雖然都都是白手起起家的創(chuàng)業(yè)業(yè)英雄，但但是他們的的環(huán)境差距距要大的多多，只舉一一個例子，，美國的經(jīng)經(jīng)濟、社會會、政治等等環(huán)境要比比墨西哥穩(wěn)穩(wěn)定和強大大的多的多多，所以，，蓋茨的財財產(chǎn)保值相相對安全的的多。而在在一個發(fā)展展中國家則則會有很多多的未知數(shù)數(shù)。4.杠桿租賃：當出租人人不能單獨獨承擔(dān)資金金密集項目目的巨額投投資時，以以待購設(shè)備備作為貸款款的抵押，，以轉(zhuǎn)讓收收取租金的的權(quán)利作為為貸款的額額外保證，，從銀行、、保險公司司等機構(gòu)獲獲得購買設(shè)設(shè)備的60%-80%的借款款，由出租租人自籌解解決20%-40%。杠桿桿租租賃賃一一般般涉涉及及多多個個當當事事人人和和若若干干個個協(xié)協(xié)議議，，出出租租人人購購進進設(shè)設(shè)備備后后，，租租與與承承租租人人使使用用，，以以租租金金償償還還借借款款。。返回（三）租租金的確確定1.決定租金金的因素素：租賃設(shè)備備的購置置成本、、預(yù)計租租賃設(shè)備備的殘值值、資本本成本、、租賃手手續(xù)費、、租賃期期限、租租金的支支付方式式等。2.租金的確確定方法法：（1）平均分攤攤法：先以商商定的利利率和手手續(xù)費率率計算出出租賃期期內(nèi)的利利息和手手續(xù)費，，然后連連同設(shè)備備成本按按支付次次數(shù)平均均。不考考慮貨幣幣時間價價值。P398例14-4（2）等額年金金法：運用普普通年金金現(xiàn)值的的計算原原理計算算每期支支付租金金的方法法。（第第12章章P322平均均年成本本法）每年租金金=（設(shè)設(shè)備原值值-預(yù)計計殘值現(xiàn)現(xiàn)值）/年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)數(shù)返回（四）融融資租賃賃的優(yōu)缺缺點1.優(yōu)點點：融資資速度快快、限制制條款少少、可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁設(shè)備備淘汰風(fēng)風(fēng)險、支支付壓力力小、可可抵減所所得稅。。2.缺點點：資金金成本較較高。返回（五）融融資租賃賃決策1.影響響融資租租賃決策策的因素素：租賃賃費用、、現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)問題題、風(fēng)險險因素。。2.融融資租租賃決決策分分析：：P399例14-5返回第三節(jié)節(jié)混混合合融資資一、認認股權(quán)權(quán)證：：由股股份有有限公公司發(fā)發(fā)行的的、能能夠按按照特特定價價格在在特定定的時時間內(nèi)內(nèi)購買買一定定數(shù)量量該公公司普普通股股股票票的選選擇權(quán)權(quán)憑證證，其其實質(zhì)質(zhì)是一一種普普通股股股票票的看看漲期期權(quán)。。二、可可轉(zhuǎn)換換債券券：指指