明源云集團(tuán)經(jīng)營分析報(bào)告

Page4明源云集團(tuán)經(jīng)營分析報(bào)告2020年7月

引言明源云已于2020年6月日向港交所申報(bào)了IPO材料，擬在香港主板上市。通過對明源云招股說明書的詳細(xì)解析，我們可以清晰看到一家在房地產(chǎn)垂直行業(yè)，從ERP成功拓展增量SaaS應(yīng)用的企業(yè)的成長歷程，這對理解國內(nèi)SaaS產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將地了解和SaaS。一、房地產(chǎn)行業(yè)第一大ERP及SaaS服務(wù)商、主營業(yè)務(wù)介紹明源云集團(tuán)于年成立，主營業(yè)務(wù)為中國房地產(chǎn)開發(fā)商及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)業(yè)提供企業(yè)級ERP解決方案及SaaS產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文，明源云是中國房地產(chǎn)開發(fā)商的第一大軟件解決方案提供商，按合約價(jià)值計(jì)，整體市占率為24.6%，其中ERP解決方案市占率25.1%產(chǎn)品市占率23.3%明源云占60%的市場份額。圖：明源云公司產(chǎn)品發(fā)展歷程資料來源：明源云招股說明書、市場研究部ERP包括銷售及營銷、采購、成本管理、項(xiàng)目管理、預(yù)算以及房地產(chǎn)資產(chǎn)管理2017年公司開始推動(dòng)ERP解決方案得以持以及定制，融入最新的技術(shù)和行業(yè)實(shí)踐。SaaS產(chǎn)品幫助房地產(chǎn)開發(fā)商及其他產(chǎn)業(yè)參與者優(yōu)化其采購、建造、營銷及銷售、房地產(chǎn)資產(chǎn)管理及其他房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的運(yùn)營方式SaaS產(chǎn)品包括采購及云空間，可滿足房地產(chǎn)開發(fā)商、供應(yīng)商、資產(chǎn)管理公司、物業(yè)管理公司。Page5圖：明源云主要產(chǎn)品示意圖資料來源：明源云招股說明書、市場研究部表：公司ERP與SaaS產(chǎn)品對比本地部署專注于簡化及優(yōu)化房地產(chǎn)開發(fā)商內(nèi)部管理的軟件解決方案商與客戶、供應(yīng)商及其他供應(yīng)商協(xié)同固定的初始許可及實(shí)施費(fèi)用以及持續(xù)的產(chǎn)品支各種收費(fèi)模式，包括訂閱費(fèi)、實(shí)施費(fèi)用等，一SaaS產(chǎn)品定位收費(fèi)模式持及增值服務(wù)經(jīng)常性費(fèi)用般于合約期內(nèi)收取通過云基礎(chǔ)架構(gòu)實(shí)施方法定制程度通過本地部署或私有云基礎(chǔ)架構(gòu)一般專門為迎合特定客戶需求而定制持續(xù)產(chǎn)品支持要求有一定程度定制的相對標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品相對較少的持續(xù)產(chǎn)品支持要求產(chǎn)品支持要求年億元，年年4億元，年億元，預(yù)計(jì)年將達(dá)2019-2024年的復(fù)合年增長年將達(dá)億元，2019-2024年的復(fù)合年增長率市場規(guī)模及增長率率為為數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部、4大SaaS產(chǎn)品詳解明源云的SaaS快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)運(yùn)營的數(shù)字化，并在不增加客戶成本的前提下運(yùn)用新技術(shù)持續(xù)升級產(chǎn)品。公司構(gòu)建的低代碼應(yīng)用PaaS平臺，即HpaPaaS平臺，支持用戶界面開發(fā)、業(yè)務(wù)邏輯及數(shù)據(jù)服務(wù)，能進(jìn)一步提升產(chǎn)品的開發(fā)和定制能力。Page6圖：公司的4大產(chǎn)品資料來源：明源云招股說明書、市場研究部明源云的SaaS產(chǎn)品與ERPERP開放平臺及PaaS平臺架構(gòu)強(qiáng)大的可拓展性、連通性，和產(chǎn)品使客戶可以在企業(yè)內(nèi)部及與業(yè)務(wù)伙伴更智慧、更高效地經(jīng)營業(yè)務(wù)。例如，客戶可以通過橫跨云客及系統(tǒng)銷售管司的云鏈允許與系統(tǒng)的成本控制解決方案有效集成，使客戶能夠?qū)崟r(shí)最優(yōu)化成本控制；通過整合公司的云采購及系統(tǒng)的采購管理解決方案，客戶能夠根據(jù)不斷變化的業(yè)務(wù)需求及市場狀況及時(shí)調(diào)整其采購計(jì)劃。表：明源云SaaS產(chǎn)品簡介產(chǎn)品云客云鏈主要付費(fèi)客戶房地產(chǎn)開發(fā)商主要功能于售樓處產(chǎn)生銷售線索、識別潛在購房者、簡化合同簽立及訂金支付以及管理整個(gè)物業(yè)銷房地產(chǎn)開發(fā)商及若干幫助房地產(chǎn)開發(fā)商在線監(jiān)督復(fù)雜的物業(yè)建造及交付過程(包括建設(shè)施工工地管理、物業(yè)質(zhì)建筑承建商檢、建造合同簽立及結(jié)算以及物業(yè)交接)，簡化整個(gè)物業(yè)建造及交付流程并改善管理效率。房地產(chǎn)開發(fā)商管理材料采購流程的在線平臺，幫助開發(fā)商、建筑材料供應(yīng)商及其他服務(wù)提供商降低交易成本、提高采購流程的效率及透明度。云采購料供應(yīng)商及其他服務(wù)提供商專注于商業(yè)及住宅租賃物業(yè)的管理及運(yùn)營、幫助客戶數(shù)字化及精簡主要物業(yè)運(yùn)營功能，通資產(chǎn)管理公司過數(shù)字化物業(yè)資產(chǎn)信息，實(shí)現(xiàn)高效及符合成本效益的物業(yè)營運(yùn)、優(yōu)化資產(chǎn)組合及投資。云空間數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部Page7據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合智能軟硬件，為傳播、渠道、案場、交易等房地產(chǎn)營銷全鏈條多環(huán)節(jié)，提供多場景智能應(yīng)用，以改善其獲客能力并優(yōu)化售樓處的案場管理。主要功能包括：1)多渠道數(shù)字營銷工具。包含線上線下營銷渠道的集成套件，使房地產(chǎn)開發(fā)商能以更使用拖曳工具在微信小程序上建立自有的在線AI云店和5G移動(dòng)售樓處，設(shè)計(jì)及創(chuàng)建自定義的營銷界面。云客還支持通過微信進(jìn)行廣告投放。2)智慧售樓處及案場管理。在智能攝影頭內(nèi)嵌入基于專有算法的人面辨識技術(shù)能即時(shí)的智能POS使客戶和置業(yè)顧問可輕易地處理訂金支付，付款及合約資料會被無縫地實(shí)時(shí)導(dǎo)入云客移動(dòng)應(yīng)用程序及客戶的ERP系統(tǒng)。此外還有AI營銷服務(wù)和數(shù)字沙盤等。3)物業(yè)銷售流程的端到端協(xié)助。從首次造訪售樓處到確認(rèn)購買和支付定金，從物業(yè)檢房地產(chǎn)開發(fā)商的置業(yè)顧問，第三方銷售代理和經(jīng)紀(jì)，以及購房者。圖：云客產(chǎn)品功能示意圖資料來源：明源云官網(wǎng)、市場研究部云鏈?zhǔn)且粋€(gè)房地產(chǎn)建造協(xié)同和項(xiàng)目管理工具，主要功能有：1)工程建造，包括進(jìn)度計(jì)劃、工序管理、材料管理及測量；2)物業(yè)質(zhì)檢及交付，房地產(chǎn)開發(fā)商、承建商以及業(yè)主可通過及微信小程序?qū)崟r(shí)訪問物業(yè)質(zhì)檢及修繕的最新狀況以及物業(yè)交接過程，圖：明源云鏈產(chǎn)品矩陣Page8資料來源：明源云官網(wǎng)、市場研究部能有房地產(chǎn)開發(fā)商網(wǎng)上采購平臺以及供應(yīng)商在線營銷平臺。圖：明源云采購功能示意圖資料來源：明源云官網(wǎng)、市場研究部能有：1)資產(chǎn)優(yōu)化，涵蓋房地產(chǎn)投資、融資、建造、管理和退出的全流程，提供數(shù)據(jù)分析服務(wù)，以及監(jiān)督資產(chǎn)管理流程及追蹤物業(yè)投資組合表現(xiàn)；2)租賃管理，幫助客戶管理租約簽立、續(xù)約及終止，以及租金支付和計(jì)費(fèi)；3)物業(yè)營運(yùn)，專注于物業(yè)現(xiàn)場管Page9、客戶及銷售模式公司客戶以房地產(chǎn)開發(fā)商為主，數(shù)量增長迅速。明源云直接及間接服務(wù)約名終端3ERP解決方案，還是SaaS產(chǎn)品，用戶數(shù)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)攀升。圖：公司ERP解決方案用戶數(shù)持續(xù)增長圖：公司SaaS客戶數(shù)快速增加2,0001,5001,0005004,0003,0002,0001,00009002017020182019201720182019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部明源云在百強(qiáng)地產(chǎn)開發(fā)商中市占率極高，頭部優(yōu)勢明顯。2017-2019年公司ERP產(chǎn)品在百強(qiáng)開發(fā)商中分別覆蓋97名、95名、99名，超過70家曾使用超過5年，百強(qiáng)中97家至少訂閱一種公司產(chǎn)品。2019年公司來自于百強(qiáng)的收入占總收入的42%，而當(dāng)年百強(qiáng)的物業(yè)銷售額占整體國內(nèi)房地產(chǎn)市場的63.2%IaaS的普及使開發(fā)商擺脫了基礎(chǔ)架構(gòu)的束縛，并讓他們能夠投入更多資源于滿足其新興業(yè)務(wù)需要的軟件解決方案，這將為明源云帶來更加廣闊的市場發(fā)展空間。積極推進(jìn)產(chǎn)品交叉銷售，直銷區(qū)域經(jīng)銷并進(jìn)。明源云的品牌聲譽(yù)促進(jìn)其多樣化產(chǎn)品的交叉銷售。公司在一線城市自有直銷團(tuán)隊(duì)超過200人，人均銷售額約為300萬元；區(qū)域市場依靠廣泛網(wǎng)絡(luò)的區(qū)域渠道合作伙伴。公司的69家區(qū)域渠道合作伙伴覆蓋27個(gè)省份，其中16家由6名前員工擁有，13名個(gè)人（為41家區(qū)域渠道合作伙伴的股東）合計(jì)持有公司少于的權(quán)益，平均合作年期為5年。明源云的經(jīng)銷比例逐步提升。圖：明源云經(jīng)銷收入增速大于直銷圖10：明源云經(jīng)銷比例逐步提升區(qū)域渠道合作伙伴直銷直銷區(qū)域渠道合作伙伴直銷YoY區(qū)域渠道合作伙伴YoY100%80%60%40%20%0%20100120%5.5120%3.745.382017201820191.863.93-80%201720182019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部Page10表：明源云分渠道收入結(jié)構(gòu)2019Q12020Q1直銷區(qū)域渠道合作伙伴總計(jì)數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部、管理團(tuán)隊(duì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)年的經(jīng)驗(yàn)。其他高管成員平均擁有年經(jīng)驗(yàn)，對行業(yè)了解深刻。表：創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)背景姓名年齡職位履歷執(zhí)行董事兼董聯(lián)合創(chuàng)始人，1991年72003年月共高宇事會主席同創(chuàng)立明源云集團(tuán)，負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)指導(dǎo)以及本公司的管理。執(zhí)行董事兼副聯(lián)合創(chuàng)始人，1992年7月在西安交通大學(xué)取得無線電通信學(xué)士學(xué)位，2014年8陳曉暉姜海洋總裁1993年7政總裁銷體系。月在中歐國際工商學(xué)院取得工商管理學(xué)碩士學(xué)位。負(fù)責(zé)技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部公司控股股東為高宇先生、陳曉暉先生、姜海洋先生，他們分別持有明源云26.42%、19.82%、12.48%的股份，總計(jì)約58.72%。員工持股平臺合計(jì)持股24.55%。圖：明源云股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：明源云招股說明書、市場研究部Page二、經(jīng)營情況解析、營收結(jié)構(gòu)營收及凈利潤增長迅速。明源云的總營業(yè)收入從的5.80億元到201912.64億元，3年CAGR為47.7%20172019年的到億元，3年為78.4%2.5430.3%0.15增長。圖12：營業(yè)收入3年CAGR為47.7%圖13：歸母凈利潤3年為78.4%營業(yè)收入(億)同比（右軸）歸母凈利潤(億)歸母凈利率同比增長150%1510580%60%2.52.01.51.00.50.012.642.1657.5%114.8%9.131.57100%5.8038.5%40%20%0.7350%0%17.2%201817.1%201912.6%201700%201720182019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部SaaS增長較ERP更快，占總營收比例持續(xù)提升。明源云的SaaS產(chǎn)品收入及占比均年SaaS產(chǎn)品收入達(dá)到40.34%解決方案也一直穩(wěn)健增長，但明顯低于SaaS業(yè)務(wù)增速。圖14：明源云SaaS收入占比持續(xù)提升圖15：SaaS營收增速顯著高于營收增速SaaS產(chǎn)品ERP解決方案ERP營收增速SaaS營收增速100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%83.5%59.66%63.92%69.03%54.8%29.2%45.8%201840.34%201936.08%201830.97%20172019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部ERP中增值服務(wù)比例持續(xù)走高。ERP解決方案收入可拆分為軟件許可、實(shí)施服務(wù)、產(chǎn)品支持服務(wù)、以及增值服務(wù)，最近3年，增值服務(wù)收入貢獻(xiàn)不斷提升，2019年占比已經(jīng)達(dá)到42.4%，超過軟件許可成為最大的解決方案收入構(gòu)成。表：產(chǎn)品收入明細(xì)（千元）2019Q12020Q1Page12人民幣157,86068,02556,296%人民幣231,90375,50169,571206,527%人民幣232,888319,962%人民幣34,36710,76922,62349,206%人民幣30,68016,13327,16950,161%軟件許可實(shí)施服務(wù)產(chǎn)品支持服務(wù)增值服務(wù)總計(jì)100.0583,502100.0754,142100.0100.0124,143100.0數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部明源云SaaS產(chǎn)品收入中約SaaS2019年占比近70%。圖16：明源云SaaS產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)圖17：2019年云客占總收入比例近70%云客云鏈云采購云空間云客云鏈云采購云空間100%80%60%40%20%0%5.21%3.28%2017201821.84%69.67%2019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部、毛利率及成本結(jié)構(gòu)SaaS毛利率高于解決方案毛利率，年公司綜合毛利率略有下滑，主要由于ERP和業(yè)務(wù)毛利率均有下滑。圖18：明源云各業(yè)務(wù)線毛利率圖19：明源云銷售成本結(jié)構(gòu)SaaS產(chǎn)品ERP解決方案總計(jì)SaaS產(chǎn)品ERP解決方案100%90%80%70%60%100%95.7%94.6%91.2%80%80.6%72.1%60%79.4%72.6%78.7%201940%20%20190%2018201720182017資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部SaaS產(chǎn)品的銷售成本主要包括：）員工福利費(fèi)用，即負(fù)責(zé)實(shí)施及交付產(chǎn)品的收費(fèi)，包括支持公司產(chǎn)品運(yùn)作的租賃信息基建有關(guān)費(fèi)用；）其他，主要包括稅費(fèi)及附加費(fèi)。年4月，為加強(qiáng)產(chǎn)品功能并改善客戶體驗(yàn)，公司開始出售有關(guān)云客的智慧裝置，降低了的毛利率。Page13表：產(chǎn)品營業(yè)成本拆分（千元）人民幣%79.4514.48-100.00人民幣10,2092,666-%72.2018.85-人民幣18,0606,68118,2261,949%員工福利費(fèi)用資訊科技及通訊收費(fèi)已售存貨成本其他7,6411,393-40.2114.8740.581,26514,140100.00總計(jì)9,617數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部44,916100.00ERP解決方案的銷售成本主要包括：1）員工福利費(fèi)用，即負(fù)責(zé)實(shí)施及交付方案及向客戶提供產(chǎn)品支持服務(wù)及增值服務(wù)的雇員薪金；2）外包費(fèi)用，即第三方服務(wù)商就ERP貨成本；4）其他，主要包括公司向第三方服務(wù)商支付的專業(yè)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)用以及公司的稅項(xiàng)及附加。表：解決方案營業(yè)成本拆分（千元）人民幣99,407-%90.61-100.00人民幣39,130162,975%人民幣146,61466,54510,646224,484%員工福利費(fèi)用外包費(fèi)用已售存貨成本其他68.3824.01100.0065.3129.64100.009,721109,706數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部總計(jì)產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升。明源云ERP解決方案的凈利率維持較高水平，SaaS產(chǎn)品雖然目前仍處于虧損狀態(tài)，但是虧損大幅收窄。公司整體凈利率呈現(xiàn)提升趨勢。表：主營業(yè)務(wù)凈利率情況-28.4%-13.8%-8.2%2019Q1-23.1%2020Q1-6.1%純利率SaaS產(chǎn)品解決方案數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部、費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析入快速增長，占比逐步下降。管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均呈現(xiàn)下降趨勢。Page14圖20：明源云銷售費(fèi)用率平穩(wěn)波動(dòng)圖21：明源云研發(fā)費(fèi)用率下降銷售費(fèi)用(億)37.5%銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用(億)研發(fā)費(fèi)用率5.04.03.02.01.00.04.4138%36%34%32%30%4.028%26%24%27.0%2.863.034.9%1.941.5723.9%2.01.00.033.6%22.7%22%20%201720182019201720182019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部圖22：明源云管理費(fèi)用率逐年下降管理費(fèi)用(億)資料來源：明源云招股說明書、市場研究部圖23：明源云財(cái)務(wù)費(fèi)用率逐年下降財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬)管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.21.01.0820%4000.8%0.6%0.4%0.2%0.0%0.830.8015%10%5%300200100014.3%0.80.60.40.20.08.8%8.6%0%201720182019201720182019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部、人均創(chuàng)收及創(chuàng)利情況截至2020Q199438.6%2019年明源云的人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利分別為49.05萬元和8.40著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，創(chuàng)收創(chuàng)利仍有提升空間。圖24：明源云員工結(jié)構(gòu)（2020Q1）圖25：人均創(chuàng)收及人均創(chuàng)利穩(wěn)步提升研發(fā)運(yùn)營及產(chǎn)品支持銷售和營銷行政人均創(chuàng)收(萬元)人均創(chuàng)利(萬元)49.05605040302010046.6739.9518.0%38.6%8.4035.3%5.04201720182019資料來源：明源云招股說明書、市場研究部資料來源：明源云招股說明書、市場研究部Page15三、云特征指標(biāo)1、用戶數(shù)及值客戶數(shù)量及值雙升。2017-2019解決方案客戶數(shù)分別約為900、1200、1500，客單價(jià)隨著產(chǎn)品支持服務(wù)及增值服務(wù)（如定制產(chǎn)品開發(fā)及升級）的增加客戶數(shù)分別約為160025003600健增長。表：明源云ERP解決方案客戶數(shù)量及值雙升44.461,20048.631,50050.27終端集團(tuán)客戶數(shù)值（萬元）數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部表10：明源云SaaS產(chǎn)品客戶數(shù)量及值雙升1,6002,50013.173,60014.16終端集團(tuán)客戶數(shù)值（萬元）數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部、留存率明源云業(yè)務(wù)留存率維持高位。2019年公司在產(chǎn)品支持服務(wù)方面，終端集團(tuán)客戶的年度客戶留存率約為87%，產(chǎn)品中收入占比近70%的云客產(chǎn)品用戶留存率穩(wěn)定超過90%2018和2019年分別實(shí)現(xiàn)93%和96%2019ERP解決方案的百強(qiáng)開發(fā)商，實(shí)現(xiàn)159%收入留存率；訂閱產(chǎn)品的百強(qiáng)開發(fā)商，實(shí)現(xiàn)138%的收入留存率，頭部客戶群體在高續(xù)約率的同時(shí)，續(xù)費(fèi)率也維持高位。表：明源云SaaS產(chǎn)品客戶數(shù)量持續(xù)增長，云客用戶留存率維持高位1,6002,5003,6002,400終端集團(tuán)客戶數(shù)其中：云客客戶數(shù)云客客戶賬戶留存率1,200-1,700云鏈客戶數(shù)數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部3、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流經(jīng)營性凈現(xiàn)金流高于凈利潤水平。2017-2019是營運(yùn)資本變動(dòng)，好的商業(yè)模式必定帶來營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。Page16表12：明源云經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和利潤情況對比（億元）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流歸母凈利潤數(shù)據(jù)來源：明源云招股說明書、市場研究部4、收入的季節(jié)性花紅及福利一般于年初支付，故公司過往于第一季度于經(jīng)營活動(dòng)中使用更多現(xiàn)金。四、行業(yè)情況分析1、房地產(chǎn)行業(yè)屬性是百強(qiáng)開發(fā)商的滲透，為公司向產(chǎn)業(yè)鏈滲透打下了非常好的基礎(chǔ)。圖26：房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D，開發(fā)商具有強(qiáng)掌控權(quán)資料來源：明源云招股書、市場研究部房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案擁有廣闊的應(yīng)用場景和市場。2019年國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商超過3解決方案提供了廣闊的應(yīng)用場景和市場。2019年房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場約為Page17277億元，如下圖所示，產(chǎn)業(yè)鏈中軟件應(yīng)用場景因不同產(chǎn)業(yè)參與角色而豐富多樣。圖27：房地產(chǎn)生態(tài)鏈的關(guān)鍵軟件應(yīng)用場景資料來源：明源云招股書、市場研究部2、市場規(guī)模及市場格局GDP2019年我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場滲透率為0.1%，遠(yuǎn)低于美國市場的1.55%透率=垂直行業(yè)軟件解決方案費(fèi)用╱垂直行業(yè)收入）。圖28：2019年中國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場滲透率遠(yuǎn)低于美國市場資料來源：明源云招股書、市場研究部2015年約125億元增至2019年的277億元，CAGR為22％，并預(yù)期年將達(dá)到954Page18億元，2019-2