江蘇國泰研究報告

江蘇國泰研究報告1.江蘇國泰：供應(yīng)鏈服務(wù)+化工新材料雙平臺驅(qū)動1.1.貿(mào)易外延化工，雙平臺驅(qū)動公司前身沙洲縣對外貿(mào)易公司,成立于1973年，并于1992年取得自營進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)，1997年公司成立，致力于提供全供應(yīng)鏈一站式增值服務(wù)，2002年通過參股華榮化工切入化工新材料領(lǐng)域，2002年6月，華榮公司建成200噸/年鋰離子電池電解液批量生產(chǎn)線，成為國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)鋰離子二次電池電解液的企業(yè)，改變了中國鋰離子電池電解液完全依靠進(jìn)口的局面。2005年9月,公司受讓了張家港市華榮化工新材料有限公司的55%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,公司的主營業(yè)務(wù)收入由原來單一外貿(mào)收入轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易收入與化工新材料收入并舉的局面。2006年公司于深交所上市，并于2016年完成資產(chǎn)重組集團(tuán)整體上市，2017年公司成立瑞泰新材并于2021年啟動分拆上市，分拆完成后，瑞泰新材將成為國泰旗下獨(dú)立的化工新材料及新能源業(yè)務(wù)上市平臺。根據(jù)伊維經(jīng)濟(jì)研究院的統(tǒng)計，公司鋰離子電池電解液出貨量最近3年皆位列國內(nèi)前三。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，前十大股東占比穩(wěn)定。公司控股股東為江蘇國泰國際貿(mào)易有限公司，國際貿(mào)易公司持股比例33.30%，公司控制權(quán)集中且穩(wěn)定。截止2021年半年報，公司前十大股東股權(quán)合計占比57.83%，相比2020年年報數(shù)據(jù)，前十大股東股權(quán)集中度略有提高。子公司瑞泰新材主營新能源材料的研發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，控股華榮化工、超威新材，全面擴(kuò)大化工新材料經(jīng)營規(guī)模。圖片上傳中......1.2.營收穩(wěn)定增長，盈利持續(xù)向好公司營業(yè)收入穩(wěn)定，盈利逆勢增長。2016年至2019年，公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，復(fù)合增長率約為10%。2020年，全球疫情持續(xù)蔓延導(dǎo)致服裝消費(fèi)需求持續(xù)低迷，主流市場常規(guī)服裝進(jìn)口大幅下降，受此影響公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入301.38億元，同比減少23.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.78億元，逆勢同比增長3.45%；2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入391.25億元，同比增長29.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.82億元，同比增長20.86%，主要因?yàn)?021年以來，1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)及外需持續(xù)改善；2）下游新能源汽車行業(yè)的迅速發(fā)展，電解液市場需求亦增長迅速。盈利能力向上。2020年，公司綜合毛利率為15.36%，同比增加3.50pct，（1）貿(mào)易板塊毛利率同比增加3.06pct，主要因?yàn)楣緝?yōu)化供應(yīng)鏈服務(wù)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新商業(yè)服務(wù)模式；（2）化工業(yè)務(wù)毛利率同比增加6.31pct至32.14%，主要因?yàn)樾履茉捶龀终呗涞?、化工原材料及折舊成本降低所致，2020年在疫情影響下公司盈利能力向上。2021年前三季度受原材料成本上升影響，公司毛利率、凈利率小幅下降至13.59%、4.20%，隨著緬甸生產(chǎn)基地投產(chǎn)及電解液產(chǎn)能擴(kuò)張，公司盈利能力有望提升。進(jìn)出口貿(mào)易貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。公司供應(yīng)鏈服務(wù)以進(jìn)出口貿(mào)易為主，主要聚焦紡織服裝的出口。2018年至2019年，公司貿(mào)易板塊分別實(shí)現(xiàn)收入354.19億元和375.36億元，同比增長6.78%、5.98%。2020年受疫情影響全球貿(mào)易量急劇下滑，公司實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收入282.28億元，有所下滑。2021年上半年，隨著疫情影響消退全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收入127.84億元，同比增長8.17%，公司貿(mào)易板塊收入穩(wěn)定上升?；I(yè)務(wù)成為公司重要盈利核心。子公司瑞泰新材主營新能源材料的研發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，2018年至2020年，公司化工業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入12.73億元、16.87億元以及18.15億元，同比增長6.35%、32.52%以及7.59%。2021年上半年，在新能源汽車高景氣度需求提振下，公司化工板塊實(shí)現(xiàn)收入17.75億元，同比增長154.66%。2018年至2021年前三季度，瑞泰新材凈利率分別為9.41%、13.91%、16.42%和13.35%，遠(yuǎn)高于公司整體凈利率，成為公司重要盈利核心。費(fèi)用管控合理。公司整體期間費(fèi)用維持穩(wěn)定水平，公司銷售費(fèi)用與營業(yè)收入變化趨勢一致，銷售費(fèi)用占營業(yè)收入在5%-6%左右，管理費(fèi)用基本保持穩(wěn)定，財務(wù)費(fèi)用主要受匯率波動影響。2020年，公司期間費(fèi)用率為10.13%，同比增長2.67pct，主要因?yàn)?020年人民幣兌美元升值較大，公司匯兌損益金額3.52億元，導(dǎo)致整體財務(wù)費(fèi)用上升。2021年前三季度，公司期間費(fèi)用率為8.05%，較為穩(wěn)定。重視科技創(chuàng)新，研發(fā)投入逐步提升。2021年上半年，公司化工業(yè)務(wù)研發(fā)投入0.46億元，已接近2020年全年水平，公司研發(fā)投入穩(wěn)步提升，研發(fā)費(fèi)用率略微下滑主要因?yàn)楣緺I業(yè)收入大幅增長。截至2021年6月30日，瑞泰新材已取得92項發(fā)明專利、6項實(shí)用新型專利。瑞泰新材下屬張家港市國泰華榮化工新材料有限公司作為主起草單位參與了鋰離子電池用電解液產(chǎn)品和鋰原電池用電解液的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。2.海內(nèi)外需求共振，龍頭開啟大規(guī)模電解液擴(kuò)產(chǎn)周期2.1.電解液行業(yè)按照“材料成本+加工費(fèi)+技術(shù)溢價”模式進(jìn)行定價電解液是鋰離子電池四大關(guān)鍵材料之一。鋰電池電池材料一般分為正極、負(fù)極、隔膜、電解液等。鋰離子電池電解液的作用是在電池內(nèi)部正負(fù)極之間形成良好的離子導(dǎo)電通道，其指標(biāo)直接決定了鋰電子電池的能量密度、功率密度、循環(huán)壽命、安全性能、寬溫應(yīng)用等關(guān)鍵性能，是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優(yōu)點(diǎn)的保證。鋰離子電池一般由溶質(zhì)、溶劑以及添加劑配制而成。溶質(zhì)：能夠作為鋰離子遷移的介質(zhì)，使其在正負(fù)極之間的往返嵌入和脫嵌，實(shí)現(xiàn)能量的存儲和釋放。目前常見的電解質(zhì)包括六氟磷酸鋰（LiPF6）、高氯酸鋰（LiClO4）、四氟硼酸鋰（LiBF4）、六氟砷酸鋰（LiAsF6）等。溶劑：是電解液中的介質(zhì)，其性能與電解液性能密切相關(guān)，直接影響鋰離子電池的綜合性能。目前最主要的溶劑是碳酸二甲酯（DMC）。添加劑：能夠根據(jù)不同類型電池的要求定向改善性能。主要包括：（1）成膜劑，改善成膜質(zhì)量；（2）過充保護(hù)劑，抑制過充風(fēng)險；（3）高低溫性能改善劑，改善高低溫性能；（4）中和劑，酸性物質(zhì)中和；（5）阻燃劑，抑制燃燒。目前常用的電解液添加劑主要有碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亞硫酸丙烯酯（PS）以及雙草酸硼酸鋰（LiBOB）等。配方是電解液生產(chǎn)的核心技術(shù)壁壘。鋰離子電池電解液生產(chǎn)過程為物理調(diào)配過程，主要包括溶劑提純、混合以及罐裝出貨等步驟，其中核心技術(shù)壁壘是電解液的配方。目前電解液配方主要有電解液廠商獨(dú)立研發(fā)、與電池廠商合作研發(fā)、電池廠商提供配方等三種模式，其中能夠獨(dú)立研發(fā)電解液配方的廠商的議價能力更強(qiáng)。2.2.全球電動化奔涌向前，電解液市場需求廣闊下游市場空間巨大，動力、消費(fèi)、儲能共驅(qū)動。鋰離子電池電解液的終端應(yīng)用包括動力、消費(fèi)、儲能三大領(lǐng)域，隨著新能源汽車行業(yè)的迅猛發(fā)展，動力類電池需求高增，成為主要鋰離子電池品種，2020年占比56%；5G商用的落地帶動消費(fèi)電子需求，消費(fèi)用電池仍占據(jù)較大比重，2018-2020年占比穩(wěn)定30%以上；儲能技術(shù)的成熟與推廣逐步拉開儲能藍(lán)海市場的序幕，儲能電池需求穩(wěn)步上升。近年來，市場需求的高增由下至上帶動鋰離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展，電解液行業(yè)成長空間廣闊。2.2.1.海內(nèi)外需求共振，全球電動化奔涌向前全球滲透率加速提升。2020年，全球新能源汽車銷量達(dá)到324萬輛，盡管在疫情影響下全球汽車市場呈現(xiàn)下降趨勢，但新能源汽車市場仍然持續(xù)增長。根據(jù)EVsales數(shù)據(jù)，2021年全球新能源汽車銷量達(dá)到650萬輛，同比增長100%，滲透率達(dá)到8.3%，電動車滲透率加速提升，提振鋰電池及原材料需求。中國市場持續(xù)超預(yù)期，電動化率屢創(chuàng)新高。銷量方面，2021年，國內(nèi)新能源車銷量為352.1萬輛，同比增長160%?；乜?021年，一季度淡季不淡，二季度環(huán)比持續(xù)上升，8月電動化率達(dá)到17.8%，全年銷量持續(xù)超預(yù)期。10月電動化率已接近20%水平，遠(yuǎn)超2020年，電動化持續(xù)加速。歐洲碳排放約束趨嚴(yán)，退補(bǔ)不改長期高漲趨勢。2021年歐洲前三季度新能源乘用車銷量達(dá)157.9萬輛，同比增加105%。2021年新源汽車延續(xù)去年高增長趨勢，前三季度新能源乘用車的滲透率分別為13.9%，18.2%，18.9%，平均滲透率17.2%。隨著碳排放政策進(jìn)一步施壓，市場出現(xiàn)更多純電動車型，純電動乘用車占比會不斷提升。美國政策加碼，塑造全球需求新動力。2021年1-10月美國新能源汽車銷量為49.2萬輛。相比中國歐洲，美國新能源汽車滲透率偏低。2021年滲透率達(dá)到3.6%，較2020年滲透率2.2%提高1.4pct。眾議院通過重塑美好未來法案，全球單車最高補(bǔ)貼有望落實(shí)，滲透率將快速提升。2021年11月19日，美國眾議院通過1.75萬億支出計劃，其中3200億用于清潔能源和電動車稅收抵免，最高單車稅收抵免12500美元。之前累計產(chǎn)量超過20萬輛后失去補(bǔ)貼的特斯拉、通用有望重獲補(bǔ)貼。預(yù)計政策2022年上半年落地。2021年8月5日，拜登簽署行政令要求2030年電動化率達(dá)50%。隨著碳排放政策趨嚴(yán)，美國本土車企電動化加速。全球電動化大勢所趨，銷量有望持續(xù)高增。我們測算2022年中、歐、美新能源汽車銷量分別為496、273、125萬輛，全球新能源汽車銷量為914萬輛，同比+58%。2.2.2.消費(fèi)電池市場穩(wěn)中有升，5G或成新增長點(diǎn)消費(fèi)電池市場穩(wěn)中有升。近年來消費(fèi)電子電池市場平穩(wěn)增長，下游應(yīng)用涵蓋手機(jī)、平板、電腦、電動工具等，2020年消費(fèi)電池出貨量達(dá)46.3GWh，同比增長27.02%，主要系疫情期間3C消費(fèi)電子需求旺盛以及5G商用的落地帶來的增長。隨著物聯(lián)網(wǎng)概念的興起與5G技術(shù)的推廣與普及，消費(fèi)電子市場應(yīng)用場景不斷拓寬，產(chǎn)品迭代加速、種類日新月異，消費(fèi)鋰電池市場將呈穩(wěn)定增長，預(yù)期2025年市場需求量將超過80GWh，對于消費(fèi)類鋰電池電解液需求也將穩(wěn)中有升。2.2.3.儲能藍(lán)海市場拉開序幕，長期具備高成長性儲能藍(lán)海市場拉開序幕。儲能是能源互聯(lián)網(wǎng)中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，推進(jìn)發(fā)電側(cè)儲能建設(shè)、布局電網(wǎng)側(cè)儲能與支持用戶側(cè)儲能，對于實(shí)現(xiàn)碳中和碳達(dá)峰具有重要意義。電化學(xué)儲能屬于效率最高的儲能方式，是亟需突破的關(guān)鍵技術(shù)，目前儲能電池市場仍體量較小，2020年中國儲能電池出貨量16.2GWh，同比增長70.53%，預(yù)計國內(nèi)儲能市場未來五年復(fù)合增長率為37.56%，2025年出貨量可接近60GWh，儲能類鋰電池市場具有高度可成長性。綜上所述，預(yù)計全球鋰電池電解液需求量從2020年的28萬噸增長至2025年的213萬噸，五年復(fù)合增長率50%，其中動力電池貢獻(xiàn)主要電解液需求增量。2.3.國內(nèi)電解液供給強(qiáng)勢，溶質(zhì)添加劑供給預(yù)計2022年年中開始緩解2.3.1.電解液：國內(nèi)供給強(qiáng)勢，龍頭加碼擴(kuò)產(chǎn)國內(nèi)供給強(qiáng)勢，出貨量占比超八成。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2020年全球電解液出貨量達(dá)到33.4萬噸，同比增長24.6%，整體市場規(guī)模達(dá)到152.7億元，其中中國市場電解液出貨量達(dá)到26.9萬噸，同比增長35.9%，出貨量全球占比達(dá)到80.54%，2021年，全球鋰離子電池電解液出貨量為61.2萬噸，同比增長83.2%，其中中國企業(yè)鋰離子電池電解液出貨量為50.7萬噸，同比增長88.5%，占全球電解液出貨量的82.8%，是全球電解液出貨量增長的主要驅(qū)動因素。國內(nèi)龍頭加碼擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年以來，國內(nèi)規(guī)劃新增電解液產(chǎn)能超過80萬噸，以天賜材料、新宙邦、江蘇國泰為代表的頭部電解液企業(yè)成為擴(kuò)產(chǎn)主力。2021年12月13日，公司公告擬分別在寧德與波蘭投資建設(shè)年產(chǎn)40萬噸鋰離子電池電解液項目以及年產(chǎn)26萬噸鋰離子電池電解液項目，預(yù)計2024年起建成達(dá)產(chǎn)，新建項目產(chǎn)能規(guī)模較過去增長數(shù)倍，遠(yuǎn)期電解液產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到96萬噸。海外主流電解液企業(yè)三菱化學(xué)等擴(kuò)產(chǎn)較慢。2.3.2.溶質(zhì)：預(yù)計22年年中開始六氟磷酸鋰供需情況有所改善六氟磷酸鋰供需緊張是電解液價格上漲的核心因素。六氟磷酸鋰是目前最常用的鋰離子電池電解液電解質(zhì)，約占到電解液總成本40%以上。2021年以來，由于國內(nèi)生產(chǎn)六氟磷酸鋰企業(yè)相對較少且新增產(chǎn)能受限于環(huán)評以及總體工藝難度大等問題建設(shè)周期普遍在1-2年，導(dǎo)致六氟磷酸鋰供需格局偏緊，目前六氟磷酸鋰價格達(dá)到56.50萬元/噸，年初至今漲幅達(dá)到402.22%，推動三元圓柱2.2Ah、三元圓柱2.6Ah及磷酸鐵鋰電池電解液2021年初至今漲幅分別達(dá)到231.62%、219.74%以及175.63%。圖片上傳中......預(yù)計2022年年中開始六氟磷酸鋰供需緊張情況得到緩解。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，截至2020年底，國內(nèi)六氟磷酸鋰名義產(chǎn)能約為5.65萬噸，實(shí)際月供應(yīng)量在3500噸左右。隨著天賜材料、多氟多等企業(yè)六氟磷酸鋰產(chǎn)能于2022年年中開始釋放，預(yù)計22年下半年起六氟磷酸鋰供需緊張情況得到緩解。2.3.3.添加劑：添加劑產(chǎn)能擴(kuò)張加快VC、FEC合計出貨量占比超六成。目前常用的電解液添加劑主要有碳酸亞乙烯酯

（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亞硫酸丙烯酯（PS）以及雙草酸硼酸鋰（LiBOB）等。其中VC是電解液核心成膜助劑，F(xiàn)EC是為高倍率動力型鋰離子電池用電解液定向開發(fā)的核心添加劑。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2020年中國電解液添加劑出貨量為16140噸，同比增長40.8%，其中VC出貨量為6800噸，F(xiàn)EC出貨量為3500噸，合計出貨量占比達(dá)到63.8%，是電解液添加劑出貨量增長的主要驅(qū)動因素。供需緊張下，VC、FEC價格快速上漲。2020年以前，主流電解液添加劑價格處于穩(wěn)步下降趨勢，其中VC從2014年23萬元/噸下降至14萬元/噸，F(xiàn)EC從2014年13萬元/噸下降至9萬元/噸。從2020年四季度開始，由于鋰電池終端需求提升以及添加劑應(yīng)用比例增加，VC、FEC供應(yīng)趨緊，疊加VC擴(kuò)產(chǎn)受環(huán)保以及安全要求限制難度較大，導(dǎo)致VC、FEC價格快速上漲，根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，截至2021年7月，VC上漲至32萬元/噸，較2020年均價上漲128%，F(xiàn)EC上漲至20萬元/噸，較2020年均價上漲122%。龍頭添加劑廠商加碼擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)EVTank統(tǒng)計，目前江蘇華盛正在建設(shè)年產(chǎn)6000噸VC和3000噸FEC項目，預(yù)計2023年投產(chǎn)；永太科技

5000噸VC和3000噸FEC項目其中2000噸于2021年投產(chǎn)；榮成青木1000噸VC于2021年投產(chǎn)。隨著電解液需求高速增長，添加劑產(chǎn)能擴(kuò)張速度大幅提升。電解液企業(yè)一體化布局加碼添加劑產(chǎn)能。天賜材料通過控股浙江天碩布局添加劑，并且自建5800噸新型鋰鹽添加劑，同時向上游布局硫酸、氫氟酸、五氯化磷、氟化鋰、氯磺酸等原材料；新宙邦通過收購瀚康化工股權(quán)布局上游添加劑行業(yè)，規(guī)劃一期產(chǎn)能2.93萬噸，主要包括VC、FEC等產(chǎn)品。2.3.4.溶劑：大化工入局或重塑市場格局溶劑市場呈現(xiàn)雙寡頭競爭格局。據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2020年全球溶劑市場需求量為28.5萬噸，同比增長31.7%，中國溶劑市場需求量為20.7萬噸，同比增長33.5%。在全球電解液溶劑市場，?？菩略词袌稣急?0%，石大勝華市場占比28%，TOP2市場份額占比超55%，市場呈現(xiàn)雙寡頭競爭格局。大化工入局或重塑市場格局。根據(jù)華魯恒升公告，公司30萬噸碳酸二甲酯（DMC）增產(chǎn)提質(zhì)系列技改項目近日實(shí)施完畢，產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量得到大幅提升，有望以低成本優(yōu)勢打開供給空間，重塑市場競爭格局。3.資質(zhì)優(yōu)良，依靠大客戶訂單快速放量3.1.國泰深耕電解液多年，市占率位于第一梯隊公司電解液銷量穩(wěn)步高增，2021年增速明顯。公司2020年全年電解液銷量為3.33萬噸，同比增長7.6%，主要受制于產(chǎn)能瓶頸。2021年上半年公司電解液銷量為3.26萬噸，幾乎與2020年全年銷量持平。我們預(yù)計2021年公司全年實(shí)現(xiàn)銷量達(dá)到7.5萬噸，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司2020年電解液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.17億元；2021年上半年實(shí)現(xiàn)營收15.96億元。公司毛利率水平處于較高位置，2020年電解液業(yè)務(wù)毛利率30.7%，2021年上半年毛利率因單價上升的緣故略有下降，為21.9%。公司資質(zhì)優(yōu)秀，市占率長年位于前三。公司下屬子公司瑞泰新材2020年市占率為13%，位居行業(yè)第三。2020年國內(nèi)電解液企業(yè)CR3和CR6分c別為61%和77%，2021年CR3進(jìn)一步提高至62%。2021年以來，以天賜材料、新宙邦和國泰為首的國內(nèi)龍頭企業(yè)開啟大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)周期，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，大客戶包括CATL、LG、ATL等。2020年公司目前第一大客戶為LG，收入占比高達(dá)40%。2021年上半年，公司前三大客戶分別為CATL、LGChem、ATL，其中，CATL2021年H1市占率為30%，LG市占率25%；而ATL作為消費(fèi)電池龍頭，市占率全球第一。受益于下游電池廠商集中提高，核心客戶銷售占比較2020年（75.41%）進(jìn)一步提升至81.20%。公司與核心客戶粘性高，有望跟隨下游客戶快速放量。公司與核心客戶簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供有效的電解液產(chǎn)品、技術(shù)支持以及整體解決方案，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。由于鋰電池廠商對電池安全性和一致性要求較高導(dǎo)致電池廠商認(rèn)證周期一般較長。3.2.產(chǎn)能迅速釋放，迎來出貨高景氣電解液產(chǎn)能擴(kuò)張再加速。目前公司電解液產(chǎn)能達(dá)到7萬噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)126萬噸。2021年公司公告：1）擬投資15.4億元于寧德建設(shè)年產(chǎn)40萬噸鋰離子電池電解液項目；2）擬投資1.8億美元于波蘭Prusice建設(shè)年產(chǎn)26萬噸鋰離子電池電解液項目；3）擬投資子公司衢州瑞泰。投資建設(shè)年產(chǎn)30萬噸鋰離子電池電解液項目，項目預(yù)計總投資151,030萬元（其中：建設(shè)投資101,030萬元；鋪底流動資金50,000萬元），項目建設(shè)地為浙江省衢州市衢州智造新城高新片區(qū)，建設(shè)期為24個月。合計產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到96萬噸。產(chǎn)能擴(kuò)張就近配套核心客戶：此次于寧德和波蘭擴(kuò)產(chǎn)分別配套支持CATL、ATL以及LGChem，在降低運(yùn)輸成本的同時看好公司核心客戶滲透率進(jìn)一步提高。海外電動化再加速，國泰海外布局領(lǐng)先。電解液的生產(chǎn)需要與下游客戶進(jìn)行極為緊密的溝通。因此在電池廠附近建設(shè)電解液工廠擁有較少的溝通成本，更有利于開展業(yè)務(wù)。隨著國外的電動化加速，中國電解液企業(yè)走向海外。根據(jù)天賜材料、新宙邦、江蘇國泰三家海外布局情況，目前已規(guī)劃的海外電解液項目均在歐洲（捷克、波蘭、荷蘭），合計電解液產(chǎn)能達(dá)58萬噸。國泰華榮海外先發(fā)布局優(yōu)勢明顯，波蘭Prusice4萬噸/年鋰離子動力電池電解液項目目前處于設(shè)備安裝調(diào)試、驗(yàn)收階段。從已公布海外產(chǎn)能規(guī)劃來看，國泰海外已布局合計34萬噸/年電解液項目，產(chǎn)能布局絕對強(qiáng)勢。4.布局添加劑+培養(yǎng)良好供應(yīng)體系，確立成本優(yōu)勢4.1.電解液溶質(zhì)業(yè)務(wù)決定成本，工藝壁壘在于添加劑溶質(zhì)是決定成本的關(guān)鍵。電解液行業(yè)采取“以原材料價格為中樞”的報價機(jī)制。電解液的原料成本主要包括溶質(zhì)-六氟磷酸鋰，溶劑-EMC、DMC、EC等，添加劑LiFSI、VC等。從添加量來看，溶劑質(zhì)量占比最多。溶質(zhì)占據(jù)成本較大比例。從成本構(gòu)成來看，若考慮2021年年中的材料價格，6F約占電解液成本50-60%，添加劑約占20%，溶劑約占20-30%。6F成本占比高且價格波動較大，是電解液定價的關(guān)鍵要素。綁定優(yōu)質(zhì)溶質(zhì)龍頭，鎖價穩(wěn)利。子公司華榮化工于2020年7月與新泰材料簽署了合作協(xié)議，并開始直接向新泰材料采購六氟磷酸鋰作為鋰離子電池電解液的原料。新泰是六氟磷酸鋰行業(yè)的龍頭公司，2020年6F行業(yè)市占率約為18%，行業(yè)前三。公司2021年擁有產(chǎn)能8000噸左右，預(yù)計2022年擴(kuò)產(chǎn)至1.2萬噸。公司與新泰簽訂長期供貨協(xié)議同時也確保了價格處于優(yōu)惠的水平。公司2021年上半年6F的采購價格約為13萬元/噸，相較于2021年上半年市價處于較低水平。圖片上傳中......溶劑由于大化工屬性，其價格波動較溶質(zhì)較小。公司溶劑的供應(yīng)商主要為石大勝華等。石大勝華為溶劑行業(yè)的龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈地位較高。碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯是動力電池電解液的主要溶劑之一。2018年-2020年，碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯單價較為穩(wěn)定，公司的采購量逐年上升。2021年1-6月兩者價格漲幅明顯，主要由于上游化工品漲價以及下游需求爆發(fā)。整體看，公司溶劑采購價較市價偏低，偏離較小。添加劑配方是電解液核心壁壘所在。新型鋰鹽作為添加劑可改善電池性能，添加比例有望逐漸提升。目前主流鋰鹽主要包括LiFSI、LiTFSI、LiBOB等。與LiPF6相比，新型鋰鹽具有更好的熱穩(wěn)定性、電化學(xué)穩(wěn)定性，以及更高的電導(dǎo)率，能夠顯著改善新能源電池的使用壽命，提升新能源汽車在夏季和冬季的續(xù)航里程與充放電功率，并改善新能源汽車在極端條件下的安全性。一體化布局新型鋰鹽添加劑。子公司超威新材主要從事電解液