投資書畫藝術(shù)品的收益與風(fēng)險分析,投資學(xué)論文

投資書畫藝術(shù)品的收益與風(fēng)險分析,投資學(xué)論文摘要：近年來我們國家文化藝術(shù)市場跨界藝術(shù)品投資迅速發(fā)展,隨之而來的藝術(shù)品投資風(fēng)險引發(fā)關(guān)注。隨著藝術(shù)品市場的發(fā)展,藝術(shù)品投資越來越多地呈現(xiàn)出金融化、證券化的特點,對藝術(shù)品投資風(fēng)險的研究也逐步成為一個熱門問題。字畫藝術(shù)品是藝術(shù)品投資品類中重要的一部分。文章以字畫藝術(shù)品投資風(fēng)險為研究對象,通過分析字畫藝術(shù)品的投資收益,分類分析字畫藝術(shù)品投資的風(fēng)險,從風(fēng)險控制和風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險與收益的平衡、市場機制建設(shè)、藝術(shù)品投資人才培養(yǎng)等方面提出風(fēng)險管理的對策與建議。本文關(guān)鍵詞語：字畫藝術(shù)品;價值具體表現(xiàn)出;投資收益;風(fēng)險控制;Abstract：Inrecentyears,thecross-borderartinvestmentinChinaculturalandartmarkethasdevelopedrapidly,andtheconsequentriskofinvestmentinarthasarousedconcern.Withthedevelopmentoftheartmarket,theinvestmentinartworksisincreasinglyshowingthecharacteristicsoffinancializationandsecuritisation,andthereforetheresearchontheriskofinvestmentinartworkshasgraduallybecomeaninterdisciplinaryissue.Paintingandcalligraphyartworksisanimportantpartofartinvestment.Withtheinvestmentriskofcalligraphyandpaintingworksastheresearchobjectandbyanalyzingtheinvestmentincomeofcalligraphyandpaintingartworks,thispaperclassifiesandanalyzestheriskofinvestmentincalligraphyandpaintingartworksandputsforwardthecountermeasuresandsuggestionsforriskmanagementfromtheperspectiveofriskcontrolandtransfer,riskandincomebalance,marketmechanismconstructionandcultivationofinvestmenttalentsinartworks.Keyword：calligraphyandpaintingartworks;valueembodiment;incomefrominvestment;riskmanagement;一、引言***在的十九大報告中指出:深化投融資體制改革,發(fā)揮投資對優(yōu)化供應(yīng)構(gòu)造的關(guān)鍵性作用深化金融體制改革,加強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力,提高直接融資比重,促進多層次資本市場健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。經(jīng)濟工作會議提出:根據(jù)的十九大的要求,今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防備化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)?？梢?投融資風(fēng)險正在成為現(xiàn)代遭到高度關(guān)注的問題。作為我們國家文化強國建設(shè)中重要內(nèi)容之一,藝術(shù)品的生產(chǎn)和交換日益繁榮,投資藝術(shù)品越來越成為人民隨收入增加的一種需求。研究一般商品或金融產(chǎn)品的投資風(fēng)險成果較為常見,然而投資藝術(shù)品的標(biāo)的具有特殊性,對藝術(shù)品投資及其風(fēng)險的研究尚處于起步階段。落實十九大及經(jīng)濟工作會議精神,要把主動防備化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在愈加重要的位置,科學(xué)防備,早辨別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置,著力防備化解重點領(lǐng)域風(fēng)險,著力完善金融安全防線和風(fēng)險應(yīng)急處置機制。字畫藝術(shù)品投資是藝術(shù)品市場當(dāng)中的一個重要組成部分,對字畫藝術(shù)品投資風(fēng)險的研究能夠到達由一斑而窺全豹的目的,為藝術(shù)品市場中其他類型的風(fēng)險研究提供借鑒。防備藝術(shù)品交易風(fēng)險是保證新型藝術(shù)品投資安全,穩(wěn)定文化藝術(shù)市場的一道非常重要的保衛(wèi)線。同時對藝術(shù)品投資風(fēng)險的研究能夠在實踐中到達有效地躲避風(fēng)險、合理進行指導(dǎo)投資的目的。因此我們必須充分了解藝術(shù)品投資當(dāng)中可能會存在的風(fēng)險,并且有效地躲避風(fēng)險,才能在藝術(shù)品投資的經(jīng)過中趨利避害,獲得良好的收益。二、文獻概述國內(nèi)外研究一般商品和金融資產(chǎn)的投資風(fēng)險的文獻較多,但是有關(guān)文化與藝術(shù)品投資風(fēng)險的文獻較少。朱冬[1]針對(國家十二五時期文化改革發(fā)展規(guī)劃綱要〕指出,綱要公布標(biāo)志著將來我們國家金融與文化產(chǎn)業(yè)的對接將加速。同時指出,在金融資本一路高歌挺進文化產(chǎn)業(yè)的同時,加強融資風(fēng)險防備是一項重要工作。陳業(yè)華、梁麗轉(zhuǎn)[2,3]基于SEM的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資風(fēng)險因素研究及其文化創(chuàng)意企業(yè)投融資風(fēng)險預(yù)測與躲避,對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融的風(fēng)險進行了研究,根據(jù)預(yù)測結(jié)果及投融資風(fēng)險成因提出風(fēng)險回避、風(fēng)險自留、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險控制的風(fēng)險躲避對策,對從事文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有指導(dǎo)作用;楊月[4]針對中國電影產(chǎn)業(yè)投融資風(fēng)險的進行了研究。我們著重關(guān)注國內(nèi)外對藝術(shù)品市場投資風(fēng)險的研究,較早的有Agnello[5]以美國繪畫拍賣為數(shù)據(jù)證據(jù)研究了投資回報與藝術(shù)品投資風(fēng)險的問題;Bialynicka-Birula[6]將藝術(shù)作為一種特殊的投資對象與證券、證券交易市場的特點相比擬,提出了藝術(shù)品市場的特點,討論了與所有類型的投資相關(guān)的最重要的特征:即風(fēng)險和回報率,也提出了不同的藝術(shù)投資風(fēng)險,討論了收益率的多維問題;Powna[7]在回首文獻基礎(chǔ)上,討論了關(guān)于藝術(shù)指數(shù)和相關(guān)方式方法論的數(shù)據(jù),同時指出持有指數(shù)跟蹤基金是不可想象的,然而,作為整體財富管理策略的一部分,有很多其他方式來持有多樣化的藝術(shù)投資組合來躲避風(fēng)險。Vecco等[8]針對中國現(xiàn)代的藝術(shù)品市場研究了藝術(shù)的回報、風(fēng)險與投資組合多元化等問題。國外學(xué)者多是從投資組合以及藝術(shù)品投資風(fēng)險與回報率的角度來進行研究,也有部分成果基于藝術(shù)金融產(chǎn)品或案例基礎(chǔ)上,開展對藝術(shù)品投資風(fēng)險的研究。徐博文、趙中平[9]指出,國內(nèi)藝術(shù)投資基金逐步成為散戶投資者進入藝術(shù)品市場、共享藝術(shù)品增值收益的主流途徑,然而運作形式單一、投資分散化程度低、門檻較高、存續(xù)期與鎖定期設(shè)置不合理、專業(yè)團隊不完好、退出風(fēng)險大等方面存在的問題卻亟待解決,并提出了優(yōu)化構(gòu)造、控制風(fēng)險應(yīng)是發(fā)展的側(cè)重點。張經(jīng)緯[10]以天津文化藝術(shù)品交易所(簡稱文交所)為詳細案例進行分析,歸納總結(jié)中國文交所混亂的一般性原因,分別從交易機制、進退機制、籌資機制、監(jiān)管機制四大方面來對文交所的混亂現(xiàn)象進行一般性原因分析以及對文交所將來的發(fā)展提出了幾點建議。陳利良[11]提出藝術(shù)品市場充斥著一股火藥味,隨時可能引發(fā)一連串事件,短時間內(nèi)應(yīng)該會對信托公司發(fā)展速度造成一定的影響。不得不講的是,藝術(shù)品信托的投資風(fēng)險仍然是比擬大的。由于藝術(shù)品投資市場環(huán)境的局限性、監(jiān)管、征信體系不健全、政策法規(guī)的滯后性以及藝術(shù)品市場與金融資本對接尚處于探尋求索中等原因,藝術(shù)品信托還難以成為行業(yè)主流業(yè)務(wù),信托公司的業(yè)務(wù)還是主要偏向于房地產(chǎn)信托。西沐[12]以為,要真正發(fā)展壯大中國藝術(shù)品市場,就必須在傳統(tǒng)藝術(shù)品市場的基礎(chǔ)上發(fā)展藝術(shù)品資產(chǎn)化市場。鑒于中國藝術(shù)金融尚處于幼稚期,再加上中國藝術(shù)品市場發(fā)展的特別不完善,還存在很多弊端,尤其是贗品、劣作的盛行,始終打壓著脆弱的藝術(shù)品市場,中國藝術(shù)品資產(chǎn)化還只是處于起步探路階段。因而,在規(guī)范與創(chuàng)新資本管制、大力發(fā)展藝術(shù)金融之前,培育創(chuàng)新精神與風(fēng)險意識非常必要。唯有如此,中國藝術(shù)品市場才能在新的發(fā)展與機遇面前擺脫障礙,銳意進取。任何新生事物的發(fā)展都會存在機遇與風(fēng)險,中國藝術(shù)品資產(chǎn)化發(fā)展初期,風(fēng)險甚至大于機遇,這就需要我們認識風(fēng)險并進行有效防備,只要這樣,中國藝術(shù)品市場才能穩(wěn)步發(fā)展,中國藝術(shù)品資產(chǎn)化才能逐步成長與壯大起來。張志元、劉紅蕾[13]分析了針對藝術(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險管理。卓志[14]從金融學(xué)風(fēng)險控制的角度來進行藝術(shù)品市場的風(fēng)險研究,提出要創(chuàng)新藝術(shù)品保險,研究風(fēng)險管理機制,為藝術(shù)品及其市場發(fā)展保駕護航?？v觀國內(nèi)外主要研究文獻,國內(nèi)外直接牽涉字畫類藝術(shù)品投資風(fēng)險這一主題的研究文獻均不多見。國內(nèi)對藝術(shù)品投資風(fēng)險的研究多是結(jié)合藝術(shù)金融產(chǎn)品進行,真正基于藝術(shù)品投資風(fēng)險基礎(chǔ)理論的研究較少。國外學(xué)者多采用跨界視角,從藝術(shù)品投資多元化或者藝術(shù)品與其他金融產(chǎn)品投資組合的角度來進行研究。由于字畫藝術(shù)品價值衡量的特殊性,其投資具有跨學(xué)科屬性、涉足多個領(lǐng)域,從這個意義上,對其研究具有難度,因而理論上,國外關(guān)于藝術(shù)品投資風(fēng)險的研究不多,國內(nèi)更是一片值得開墾的處女地,亟需加強此類投資的風(fēng)險防備和理論建構(gòu)。三、字畫藝術(shù)品的投資收益分析(一)藝術(shù)品和字畫藝術(shù)品的價值(四庫全書〕子部八藝術(shù)類所收錄書籍有字畫類七十三種,其余有琴類四種、印類三種、羯鼓一種、樂府一種、棋兩種(謹(jǐn)案:(羯鼓錄〕(樂府雜錄〕(新唐書藝文志〕皆列入經(jīng)部樂類,殊為雅鄭不分,故今悉列為藝術(shù)類[15])。因此藝術(shù)類在清代(四庫全書〕中主要指的是書法與繪畫,固然其分類在今天看來有眾多不妥之處,但不可否認,書法、繪畫藝術(shù)作品在中國的藝術(shù)品發(fā)展史中占有極大的比例、極重的分量。1.字畫藝術(shù)品價值的產(chǎn)生本文的字畫藝術(shù)品指的是書法和國畫類作品,是字畫藝術(shù)家運用工具(筆、墨等)在一定材料上(宣紙、絹、帛等)創(chuàng)作的具有審美精神和一定個人風(fēng)格的作品。我們所講的字畫藝術(shù)家不是普通的字畫喜好者或字畫工作者,而是在整個美術(shù)史上或特定時期、地域內(nèi)具有一定藝術(shù)成就的人。同樣,本文所討論的字畫藝術(shù)品也不是一般性的字畫作品(行畫)或復(fù)制品,而是在某個字畫發(fā)展時期具有一定藝術(shù)價值、精神高度、思想呈現(xiàn)的作品。竊觀自古奇跡,多是軒冕才賢,巖穴上士;依仁游藝,探賾鉤深,高雅之情,一寄于畫。[16]中國字畫藝術(shù)品是軒冕才賢與巖穴上士的高雅之情在字畫領(lǐng)域的具體表現(xiàn)出,是一定時代審美、時代文化、時代精神的凝結(jié),這種字畫藝術(shù)品的精神屬性、審美屬性、文化屬性是一般性勞動產(chǎn)品所無法取代的,具有稀缺性的特點。字畫藝術(shù)品是藝術(shù)家創(chuàng)造性思維和創(chuàng)造性勞動的具體表現(xiàn)出,是無法再生的,這決定了字畫藝術(shù)品具有超乎一般物質(zhì)產(chǎn)品之上的價值,也是字畫藝術(shù)品產(chǎn)生價值的原理所在。字畫藝術(shù)品之所以能產(chǎn)生價值,是源于人類的精神需求和審美需求,同樣源于字畫藝術(shù)品的唯一性、稀缺性、獨創(chuàng)性以及不可再生性[17]。2.字畫藝術(shù)品的價值表現(xiàn)藝術(shù)品作為人類有目的的創(chuàng)造物,具有能夠知足人們多方面的精神審美需要的屬性,因此具有多方面價值:一是審美愉悅價值。審美愉悅價值是由審美意象引發(fā)的審美感悟的表象性、審美想象的自由性、審美情感的動力性和審美理解的非概念性等融合在一起而使欣賞者獲得好奇心的知足、再認知的愉快、同情心的沉醉、求知欲的實現(xiàn)等心靈自由感的情感愉悅功能,能夠提高人的美感能力,培養(yǎng)高尚的審美情趣,開闊胸襟,升華情感。二是社會認識價值。中國字畫作品通過創(chuàng)造詳細、生動、形象、鮮明的審美意象,表現(xiàn)、再現(xiàn)歷史和現(xiàn)實生活的豐富圖景,能夠幫助人們形象地了解時代的生活和歷史的情緒,開闊眼界,使人在進行藝術(shù)美感的高峰體驗中,認識生命與生活的意義,開掘人的價值和潛能,引導(dǎo)人們關(guān)注整個人類的根本處境和終極價值。三是思想教育價值。審美已經(jīng)具體表現(xiàn)出了藝術(shù)家的世界觀、社會理想、道德標(biāo)準(zhǔn)、審美認識和審美評價。優(yōu)秀審美意象的豐富內(nèi)容、高尚旨趣及藝術(shù)形象光彩照人的品格和魅力,都會使審美意象具有宏大的教育氣力。四是情感溝通價值。藝術(shù)消費者欣賞藝術(shù)作品主要是謀求情感的知足和享受。人需要情感的溝通,需要溝通和理解,需要尊重和同情,需要撫恤安慰和關(guān)愛,藝術(shù)情感的深沉、豐富、凝聚和情感發(fā)展的起伏跌宕、層層深切進入,以及情與景的交融所造成的濃重的情緒氣氛使審美意象具有宏大的動情性,會產(chǎn)生心靈的溝通和共鳴,使欣賞者得到知音般的情感知足。五是精神怡養(yǎng)價值。優(yōu)秀的中國藝術(shù)品使人得到美的快感,得到藝術(shù)的享受,得到生活的調(diào)劑,在接受教育、豐富知識的同時得到娛樂和休息。六是鑒賞珍藏價值。優(yōu)秀的藝術(shù)品對于珍藏者的最大價值是使其在反復(fù)、仔細欣賞這些藝術(shù)品時,于精神上得到愉悅,于心靈上獲得知足。[18](二)作為資產(chǎn)的字畫藝術(shù)品投資收益字畫藝術(shù)品作為一種特殊資產(chǎn),其投資收益一般用其回報率衡量,有兩個衡量視角:一是金融性質(zhì),與藝術(shù)的市場價值(價格)有關(guān);二是非金融性質(zhì)。只要從時間上的貨幣波動中捕捉到從藝術(shù)作品中獲得的回報率,藝術(shù)作品投資回報率的基本問題是交易對象的異質(zhì)性,市場上缺乏一種藝術(shù)作品的系統(tǒng)性外觀。1.字畫藝術(shù)品投資收益財務(wù)回報視角自20世紀(jì)70年代以來,經(jīng)濟學(xué)家們一直試圖明確投資藝術(shù)的盈利能力。(1)藝術(shù)指數(shù)法,以某一特定時期的價格所創(chuàng)造的價格指數(shù);索引能夠基于市場籃子,它是可變的,在不同的時間段內(nèi)包含不同的對象集,或者它能夠基于固定的對象集合來設(shè)置。(2)重復(fù)銷售回歸(RSR),根據(jù)銷售對象的數(shù)據(jù)至少賣出兩次;在這種方式方法中,由于在市場上罕見地重復(fù)出現(xiàn),長期收集數(shù)據(jù)是必要的。(3)項目享樂回歸,藝術(shù)作品作為異質(zhì)性商品,被視為其特征的集合,價格是其特征的部分效用之和。(4)混合模型,將RSR模型作為HR模型的嵌套案例,遵循與RSR模型一樣的原則,但使用了HR模型的構(gòu)造。(5)兩步享樂方式方法,允許使用每一個拍賣記錄,而不僅僅僅是那些屬于選定藝術(shù)家的次樣本的拍賣記錄。藝術(shù)品的財務(wù)回報水平并不完全取決于購買和銷售價格的水平。在這一點上,值得提醒的是,藝術(shù)品市場的特點是交易成本高,與牽涉其他項目或金融工具的交易相比,交易成本明顯更高層次。在交易中出售/購買藝術(shù)品的成本可能包括:交易的手續(xù)費,例如拍賣行的傭金等;購買時的額外費用和稅收如市政稅、增值稅,國家與國家之間的稅收是不一樣的,還有物品出口有關(guān)的費用(出口證、出口許可證),有的國家假如利用藝術(shù)品制作衍生品也需要向藝術(shù)家的家屬交納一定的費用;版權(quán)稅,廣告的潛在費用,展覽的費用,拍賣目錄中的照片的費用;運輸、儲存成本:還應(yīng)考慮到合理維護的費用,例如在適當(dāng)?shù)臈l件下儲存藝術(shù)品,例如確保適當(dāng)?shù)臏囟?、濕度、照明、保衛(wèi)對象、防止毀壞和盜竊(防盜系統(tǒng)),以及保存的必要性。上述各種費用都大大降低了藝術(shù)品投資的財務(wù)回報率。考慮到成本方面的投資,應(yīng)注意時機成本投資于其他實物或金融工具的時機。研究文獻表示清楚藝術(shù)和其他金融工具的回報率之間存在著低的相關(guān)性。2.字畫藝術(shù)品投資收益非財務(wù)回報視角除了字畫藝術(shù)品的財務(wù)回報,我們還要考慮非財務(wù)回報。從字畫藝術(shù)作品中獲得的非財務(wù)回報可能有不同的來源。除了投資于藝術(shù)作品的社會回報之外,精神(個人)回報也扮演著非常重要的角色。對藝術(shù)作品的投資可能帶來的個人好處來自積極的個人形象、自尊的加強與理想的我關(guān)系以及個人興趣的發(fā)展。藝術(shù)作品的投資比方由于做了證券的購買、珍藏物品、通過增加貴重物品競爭珍藏、介入藝術(shù)品拍賣、成為藝術(shù)畫廊的常客可能會引發(fā)一些積極情緒。藝術(shù)作品也有助于知足個人的個性特征的需要,例如:虛榮、貪心、對財富和權(quán)利的欲望,一種對別人的優(yōu)越感和精英感。對藝術(shù)作品的投資也帶來了追求知足/享樂的本質(zhì)。與藝術(shù)作品的接觸本身可能是快樂的源泉。藝術(shù)作品能夠通過它的主題來喚起愉快的時刻,或者把與之相關(guān)的地方、事件或人物帶回來。除此之外,藝術(shù)購買的經(jīng)過本身可能是一種樂趣,這種快樂可能是之前成功經(jīng)歷體驗的結(jié)果,即做了有較高的積極回報率的投資,并希望再次體驗成功。應(yīng)十分指出審美經(jīng)歷體驗可能也是對藝術(shù)作品投資的非經(jīng)濟效益之一。藝術(shù)作品能夠帶來審美體驗,即觀眾不同類型的積極和消極情緒狀態(tài),例如:沉思、歡欣、沖動、興奮、激情、恐懼、震驚或厭惡。值得指出的是,人類的審美需求是不同的,因而在與藝術(shù)作品的接觸中體驗審美情感的能力及烈度也是不同的。最后,在討論藝術(shù)作品的非經(jīng)濟效益時,應(yīng)提及功能性和實用性的收益,作為一些藝術(shù)作品能夠考慮的因素。[19]四、中國字畫藝術(shù)品投資的風(fēng)險分析在看到字畫藝術(shù)品投資收益的同時,必須考慮到藝術(shù)品投資面臨的風(fēng)險,考慮風(fēng)險收益的平衡。字畫藝術(shù)品投資是投資者運用資金選定目的字畫藝術(shù)品并加以購置,并預(yù)測在一定周期內(nèi)獲取收益的行為。中國字畫藝術(shù)品的投資風(fēng)險從最初的字畫藝術(shù)品交易產(chǎn)生就同時出現(xiàn),到如今藝術(shù)品資產(chǎn)化、金融化、證券化經(jīng)過中一直伴隨整個交易經(jīng)過。本文主要對中國字畫藝術(shù)品投資的傳統(tǒng)及當(dāng)代投資方式中可能出現(xiàn)的直接與間接投資風(fēng)險,側(cè)重從對應(yīng)投資收益財務(wù)視角進行分類辨別與分析。(一)中國字畫藝術(shù)品投資的風(fēng)險表現(xiàn)與類別概覽根據(jù)中國字畫藝術(shù)品投資經(jīng)過中風(fēng)險產(chǎn)生的原因及產(chǎn)生環(huán)境,將中國字畫藝術(shù)品投資的風(fēng)險表現(xiàn)和類別作大概情況分析(見圖1)。圖1中國字畫藝術(shù)品投資的風(fēng)險表現(xiàn)與類別根據(jù)中國字畫藝術(shù)品投資經(jīng)過中風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)境和屬性看,風(fēng)險主要分為靜態(tài)和動態(tài)風(fēng)險兩類,簡析如下:1.靜態(tài)風(fēng)險字畫藝術(shù)品的載體是絹帛、紙張,由于其材質(zhì)的特殊性,在儲存以及運輸經(jīng)過中極易損毀;與普通財產(chǎn)無異,藝術(shù)品可以能會由于保管不力、儲存不當(dāng)、自然災(zāi)禍、火災(zāi)、盜竊、交通事故等風(fēng)險致使其價值降低或滅失。這些技術(shù)支撐性風(fēng)險屬于靜態(tài)風(fēng)險。純粹風(fēng)險在風(fēng)險屬性上具有可保風(fēng)險的大部分特征,故藝術(shù)品保管者、所有者、持有者、承運者、珍藏者等利益相關(guān)者可通過集保、保險等方式對此類風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移和分散。2.動態(tài)風(fēng)險中國字畫藝術(shù)品投資中面臨更多的是市場風(fēng)險、信譽風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險等動態(tài)投資風(fēng)險,技術(shù)支撐性風(fēng)險中有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)平臺的應(yīng)用風(fēng)險也屬于動態(tài)風(fēng)險范疇。結(jié)合金融學(xué)中動態(tài)金融風(fēng)險的概念,動態(tài)金融風(fēng)險發(fā)生的概率和每次發(fā)生的影響力大小都隨時間而變化,很難進行準(zhǔn)確地預(yù)測。市場風(fēng)險在藝術(shù)品市場中我們能夠理解為宏觀經(jīng)濟形勢的變化及基礎(chǔ)金融變量對藝術(shù)品市場的影響,同時市場風(fēng)險也包括藝術(shù)品市場本身的波動風(fēng)險。最近幾年有學(xué)者致力于中國字畫藝術(shù)品市場的交易數(shù)據(jù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾等指數(shù)、房地產(chǎn)交易數(shù)據(jù)進行比照,進而揭示藝術(shù)品的市場運行規(guī)律與股票、房地產(chǎn)、黃金等貴金屬投資市場的規(guī)律之間的互相關(guān)系,以圖能夠?qū)ν顿Y進行合理組合,進而到達合理躲避投資風(fēng)險并收益最大化的目的。在藝術(shù)品交易市場中,由于藝術(shù)品本身的屬性,信譽風(fēng)險成為影響投資者的一項重大風(fēng)險。投資是藝術(shù)品價值實現(xiàn)的主要途徑,藝術(shù)品雙方或第三方交易經(jīng)過中,道德(逆向選擇)風(fēng)險、信譽風(fēng)險是買賣雙方可能面臨的主要風(fēng)險。這些風(fēng)險不完全屬于純粹風(fēng)險,所以傳統(tǒng)保險往往難于單一解決其風(fēng)險及其可能的損失。字畫藝術(shù)品的特殊性,使得交易并不透明,信息把握在賣家手里。而且藝術(shù)品市場長期以來構(gòu)成的亂象,比方在藝術(shù)品拍賣市場中,所謂的假拍等虛假成交現(xiàn)象,以及買家不付賬等現(xiàn)象比比皆是。根據(jù)(巴塞爾新資本協(xié)議〕,操作風(fēng)險能夠分為由人員、系統(tǒng)、流程和外部事件所引發(fā)的四類風(fēng)險,并由此分為七種表現(xiàn)形式:內(nèi)部欺詐,外部欺詐,聘用員工做法和工作場所安全性,客戶、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)做法,實物資產(chǎn)損壞,業(yè)務(wù)中斷和系統(tǒng)失靈,交割及流程管理。在中國字畫藝術(shù)品投資市場中,由于圍繞藝術(shù)品投資交易的整個操作流程:諸如準(zhǔn)入、鑒定、估值、交易、儲存、變現(xiàn)等各個環(huán)節(jié)操作不當(dāng)都可能出現(xiàn)導(dǎo)致?lián)p失的可能性。流動性風(fēng)險是指無法在不增加成本或資產(chǎn)價值不發(fā)生損失的條件下及時知足投資的流動性需求,進而使投資遭受損失的可能性。比方,在字畫藝術(shù)品投資變現(xiàn)的經(jīng)過中,合理進行字畫藝術(shù)品投資的方式應(yīng)該是選擇市場低谷的時候入手,而選擇市場交易高峰的時候出售變現(xiàn),進而獲得收益最大化,但假如由于現(xiàn)金流困難,投資者提早將手中持有的藝術(shù)品或藝術(shù)金融產(chǎn)品進行變現(xiàn)而帶來的損失也屬于流動性風(fēng)險的范疇,因此躲避流動性風(fēng)險需要考慮投資與出售機會的合理性。另外,隨著互聯(lián)網(wǎng)+時代的來臨,字畫藝術(shù)品投資的平臺化運營成為一種普遍的趨勢,伴隨而生的技術(shù)支撐性風(fēng)險又增加了平臺化的技術(shù)運營風(fēng)險,諸如怎樣保證字畫藝術(shù)品交易平臺的正常運轉(zhuǎn)以及防止黑客進入而導(dǎo)致的系統(tǒng)交易風(fēng)險和系統(tǒng)癱瘓等風(fēng)險。靜態(tài)風(fēng)險多為純粹風(fēng)險,其變化能夠呈現(xiàn)出一定的規(guī)律,發(fā)生與損失波及范圍相對較小,主要影響個體;動態(tài)風(fēng)險的變化往往遭到社會、經(jīng)濟、政治、技術(shù)以及等方面或人們的過失行為影響,規(guī)律性較差,影響也較為廣泛,不少情況下甚至?xí)疬B鎖反響。[20](二)中國字畫藝術(shù)品投資風(fēng)險分析:受眾群體視角1.直接投資面臨的風(fēng)險投資者分為機構(gòu)和個體投資者,這類投資群體在字畫藝術(shù)品市場進行的投資多是直接投資。投資渠道主要是通過傳統(tǒng)的畫廊為主的一級市場以及作為拍賣行、展覽會為主的的二級市場以及通過當(dāng)代的網(wǎng)絡(luò)平臺等方式針對字畫藝術(shù)作品進行的投資,其風(fēng)險主要表如今:對藝術(shù)家的選擇、藝術(shù)作品真假及優(yōu)劣的判定以及投資的規(guī)模、渠道、方式、儲存、變現(xiàn)等,主要呈現(xiàn)為操作風(fēng)險。最近幾年字畫藝術(shù)品投資也有以藝術(shù)品類證券化、金融化的形式出現(xiàn),主要表現(xiàn)為信譽風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等方面。針對這類風(fēng)險投資者還需要愈加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目疾焖顿Y公司的信譽情況、經(jīng)營情況、投資產(chǎn)品的價值、保值情況、投資方式、投資年限、變現(xiàn)方式以及公司的風(fēng)控措施等,采取審慎的原則進行投資,確保資金安全。2.間接投資面臨的風(fēng)險隨著藝術(shù)品金融市場的發(fā)展,越來越多的金融機構(gòu)開場介入藝術(shù)品的間接投資。近年出現(xiàn)的金融機構(gòu)介入字畫藝術(shù)品間接投資方式有藝術(shù)品質(zhì)押融資、藝術(shù)品信托等。史躍峰、趙黎明[21]提出:金融產(chǎn)品創(chuàng)新面臨障礙,銀行是經(jīng)營風(fēng)險賺取利潤的特殊企業(yè),產(chǎn)品創(chuàng)新要在有效控制風(fēng)險的前提下開展,而藝術(shù)品交易金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,則面臨著藝術(shù)品的真?zhèn)舞b定、價值評估、托管保存、質(zhì)物變現(xiàn)等環(huán)節(jié)的大量難題;藝術(shù)品作為貸款質(zhì)押品,在價值確定、權(quán)利歸屬、處置流通等方面存在著風(fēng)險。因此金融機構(gòu)除了面臨靜態(tài)風(fēng)險之外,有關(guān)藝術(shù)金融方式的創(chuàng)新還面臨政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等,在詳細施行的經(jīng)過中,也會面臨市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、技術(shù)支撐性風(fēng)險等。五、中國字畫藝術(shù)品投資風(fēng)險的管理策略通過對中國字畫藝術(shù)品投資風(fēng)險的分析,我們發(fā)現(xiàn),字畫藝術(shù)品的投資風(fēng)險是不完全符合大數(shù)原則的,因此不可能統(tǒng)一用數(shù)理模型來進行測算或者一味躲避風(fēng)險,藝術(shù)品投資作為特殊類別投資,具有特殊風(fēng)險,很難用單一方式方法進行風(fēng)險處置,總體看,微觀上能夠根據(jù)其分類進行不同方式的風(fēng)險管理,同時宏觀上需要眾多配套。為此,本文提出如下對策建議:(一)投資的靜態(tài)風(fēng)險控制和必要的風(fēng)險轉(zhuǎn)移靜態(tài)投資風(fēng)險的控制主要是風(fēng)險躲避的經(jīng)過。一方面,我們能夠既通過技術(shù)手段比方保存、珍藏、運輸經(jīng)過中的專業(yè)化來實現(xiàn),這要需要進一步研究承載字畫藝術(shù)品的紙張、顏料特性,以及技術(shù)進步完善專業(yè)手段。古人在保衛(wèi)珍藏字畫作品方面,不僅重視裝裱形式、質(zhì)量,在觀賞時也特別講究且有一定的規(guī)矩,還對保衛(wèi)珍藏的季節(jié)積累了很多難得珍貴經(jīng)歷體驗。如(歷代名畫記〕(洞天清祿集〕(考?余事〕(長物志〕(清秘藏〕(焦窗九錄〕(賞延素心錄〕等均有闡述,可供我們討論研究。另一方面,隨著藝術(shù)品市場的完善和發(fā)展,個體或者機構(gòu)投資者面臨的這些風(fēng)險可以以通過藝術(shù)品集保倉儲或者藝術(shù)品保險來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如今我們國家已經(jīng)有相關(guān)藝術(shù)品的集保和倉儲庫,藝術(shù)品保險業(yè)務(wù)也在逐步推進,這為投資者管理靜態(tài)風(fēng)險提供了很好的保障。(二)強化投資動態(tài)風(fēng)險與收益的平衡經(jīng)濟工作會議提出:堅持市場在資源配置中起決定性作用,更好發(fā)揮作用,堅決掃除經(jīng)濟發(fā)展的體制機制障礙。只要存在藝術(shù)品的交易,就會存在動態(tài)風(fēng)險,針對這類風(fēng)險我們不能一味地躲避,而是要實現(xiàn)風(fēng)險與收益的并存,只要在合理控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上,就能到達實現(xiàn)收益大于風(fēng)險目的。第一,利用分散化投資原則降低投資動態(tài)風(fēng)險。由于投資者的基本情況和投資前景不同,評價資產(chǎn)的時候不僅要考慮每種資產(chǎn)的優(yōu)點,還要考慮其收益和風(fēng)險的特征怎樣加強或者抵消、抵減投資組合的收益和風(fēng)險。同樣,挑選投資風(fēng)格和收益情況互相之間不顯著相關(guān)的資產(chǎn)管理人也非常重要。宏觀經(jīng)濟因素和傳統(tǒng)金融資產(chǎn)是影響藝術(shù)品投資收益的重要因素。經(jīng)濟增長是影響藝術(shù)品市場的最重要因素,實體經(jīng)濟發(fā)展對藝術(shù)品價格產(chǎn)生重要的影響,經(jīng)濟增長帶動的提高了人均財富總量,促進閑置的資本投入到藝術(shù)品市場中,實體經(jīng)濟的發(fā)展是藝術(shù)品投資市場的直接來源,為其提供長久的支撐;貨幣供應(yīng)對藝術(shù)品市場價格有助推作用;在經(jīng)濟金融全球化的背景下,國際間的資本流動同樣會對藝術(shù)品市場產(chǎn)生較強影響,這直接具體表現(xiàn)出在匯率的變動。除此之外,藝術(shù)品作為資本品在短期內(nèi)與金融市場的內(nèi)在關(guān)系也很密切,股市波動對藝術(shù)品價格影響強于債市與房市,財富效應(yīng)和替代效應(yīng)較為明顯。第二,利用資產(chǎn)組合理論降低動態(tài)投資風(fēng)險,包括各類藝術(shù)品金融產(chǎn)品的組合,可以將對沖基金納入最優(yōu)組合配置。資產(chǎn)組合是幾種資產(chǎn)的組合,可以以是幾種金融工具的組合。投資組合往往有著單個資產(chǎn)沒有的優(yōu)勢,組合能夠有效降低風(fēng)險。資產(chǎn)組合理論能夠應(yīng)用于字畫藝術(shù)品與其他品類的投資組合,可以以應(yīng)用于字畫藝術(shù)品各品類之間的投資組合抑或是字畫藝術(shù)品與藝術(shù)品金融產(chǎn)品的組合。隨著藝術(shù)品金融化程度的加深,投資的風(fēng)險也在不斷加大。有效度量藝術(shù)品投資收益的風(fēng)險,并厘清其投資風(fēng)險影響因素,對于藝術(shù)品投資有著重要的作用。資產(chǎn)組合能夠降低風(fēng)險的水平,關(guān)鍵在于回報之間互相關(guān)聯(lián)的程度。相關(guān)性越低,多樣化收益越高,投資組合在降低風(fēng)險時保持回報的能力就越強。在風(fēng)險與收益分析、投資組合多元化的分析中,真正的市場風(fēng)險和回報水平是很重要的。因而,能夠考慮到交易成本,這將降低在本系列中產(chǎn)生的收益,并將研究風(fēng)險更大、收益更低的兩種效應(yīng)怎樣影響最佳組合配置。第三,進行字畫藝術(shù)品間接投資的金融機構(gòu)需要建立有序的風(fēng)險管理以及預(yù)警體系。風(fēng)險預(yù)警體系的建立,需要對風(fēng)險預(yù)警的主體、對象進行分析,并對風(fēng)險預(yù)警的組織、機構(gòu)、活動、制度、流程以及方式方法等進行嚴(yán)格的規(guī)定。還有比擬重要的是預(yù)警信號系統(tǒng)和報警。預(yù)警信號在預(yù)警系統(tǒng)不斷游走,根據(jù)預(yù)警系統(tǒng)使用者的設(shè)置,規(guī)定哪些信號不報警,哪些信號報警。風(fēng)險投資預(yù)警系統(tǒng)能夠在安全信號時報警,如成功預(yù)警可以以是在危機信號時報警,如失敗預(yù)警。根據(jù)風(fēng)險預(yù)警的系統(tǒng)提示我們機構(gòu)能夠?qū)ν顿Y活動及時做出調(diào)整。(三)加強各項機制以及中國字畫藝術(shù)品市場本身機制建設(shè)中國字畫藝術(shù)品在其長期的發(fā)展經(jīng)過中呈現(xiàn)出本身機制運營方面需要秩序化的方面,從準(zhǔn)入、確權(quán)、鑒定、評估、交易到變現(xiàn)各個環(huán)節(jié)都需要繼續(xù)規(guī)范。同時,的十九大報告還指出:深化投融資體制改革,發(fā)揮投資對優(yōu)化供應(yīng)構(gòu)造的關(guān)鍵性作用。因此針對中國字畫藝術(shù)品的投資,在行業(yè)內(nèi)本身不斷調(diào)整的基礎(chǔ)上,一方面字畫藝術(shù)品投資新形勢、新產(chǎn)品的出現(xiàn)需要符合國家的政策導(dǎo)向、也要符合國家的相關(guān)法律規(guī)定,在合理合法的范圍內(nèi)鼓勵創(chuàng)新;另一方面,文化、藝術(shù)的發(fā)展也需要國家政策扶持,法律的引導(dǎo)與保駕護航,需要相關(guān)監(jiān)管部門的共同努力。同時,面對藝術(shù)品市場以及整個社會發(fā)展經(jīng)過中的誠信問題,國家最近幾年也在積極建設(shè)誠信社會,加強征信體系的建設(shè),并已見成效,這也有助于藝術(shù)品市場的規(guī)范化。(四)加強藝術(shù)品投資人才培養(yǎng)促進各個學(xué)科的相互交融,促進互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟、金融科技在字畫藝術(shù)品投資領(lǐng)域的應(yīng)用以及穿插學(xué)科藝術(shù)品投資人才的培養(yǎng)。關(guān)于人才的培養(yǎng)既包括進行直接或者間接字畫藝術(shù)品投資的機構(gòu)進行客戶的有效管理與培養(yǎng)也包括藝術(shù)品市場中相關(guān)專業(yè)人才的培養(yǎng)。當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟、云計算、大數(shù)據(jù)為代表的金融科技正在深入改變著投資的交易形式,浸透到字畫藝術(shù)品市場中呈現(xiàn)為電商及平臺化的運營、藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)庫的發(fā)展、鑒定溯源科技及體系的建設(shè)等,因此藝術(shù)品投資更需要跟上時代的步伐、適應(yīng)穿插融合的時代。以下為參考文獻：[1]朱冬.謹(jǐn)防文化產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險[J].中國金融家,2020(4):61-62.[2]陳業(yè)華,梁麗轉(zhuǎn).基于SEM的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資風(fēng)險因素研究[J].科學(xué)決策,2020(7):67-80.[3]陳業(yè)華,梁麗轉(zhuǎn).文化創(chuàng)意企業(yè)投融資風(fēng)險預(yù)測與躲避[J].燕山大學(xué)學(xué)報,2020(3):86-91.[4]楊月.中國電影產(chǎn)業(yè)投融資風(fēng)險研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟信息,2021(6):270-271.[5]AGNELLORJ.Investmentreturnsandriskforart:evidencefromauctionsofAmericanpaintings[J].EasternEconomicJournal,2002,28(4):4