專題1走進資本市場

走進資本市場專題一：曾江洪教授中小企業(yè)研究中心副主任公司治理與資本運營研究中心主任EMBA管理中心副主任csuzjh@163.co題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!1.1資本（1）資本的定義：（2）資本的特點：增值性、流動性、風(fēng)險性、多樣性

資本是一家公司的總財富，不僅包括有形資產(chǎn)，而且包括商標(biāo)、商譽和專利權(quán)等無形資產(chǎn)。

——D?格林沃爾德《現(xiàn)代經(jīng)濟詞典》人們?yōu)榱松a(chǎn)而積蓄起來的財富。按周轉(zhuǎn)方式分為固定資本和流動資本；按形態(tài)分為工業(yè)資本、商業(yè)資本以及借貸資本?！獊啴?dāng)?斯密專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!

資產(chǎn)負(fù)債表

實收資本資本公積盈余公積未分配利潤

所有者權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債

流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)

負(fù)債

資產(chǎn)（3）資本的構(gòu)成專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!（4）資本的新概念人力資本西奧多?舒爾茨1960年指出：對人的知識、能力、健康等方面的投資要比對實物資本的投資重要得多，對經(jīng)濟增長的作用也更大。知識資本對企業(yè)的市場競爭力作出貢獻的專業(yè)知識、應(yīng)用經(jīng)驗、組織技術(shù)、客戶關(guān)系和職業(yè)技巧。知識資本(IC)=市場價值(MV)－帳面價值(BV)社會資本個人或組織可以用來涉取稀缺資源或獲益的各種社會關(guān)系。1、《別獨自用餐》，法拉奇著，世界知識出版社2、《人性的弱點全集》，戴爾·卡耐基著，中國城市出版社專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!（2）資本運營和生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系區(qū)別：經(jīng)營對象不同經(jīng)營領(lǐng)域不同經(jīng)營方式不同聯(lián)系：目的一致相互依存相互滲透專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!（3）企業(yè)成長與資本運營的分類按過程：籌集、投資、運動與增值、增值的分配按對象：實業(yè)、金融、產(chǎn)權(quán)按方式：內(nèi)部管理型、外部交易型按時間：存量、增量按規(guī)模：擴張型、收縮型專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!1.3資本市場狹義的資本市場（1）概念：資本市場是指中長期資本交易的總和。證券市場股票市場、債券市場、基金市場發(fā)行市場、交易市場場內(nèi)市場、場外市場中長期信貸市場產(chǎn)權(quán)市場衍生品市場廣義的資本市場專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!資料：英國為何能成為日不落帝國1898年英國海軍基地分布圖專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!案例：南海公司泡沫案1711年，英國政府為了向南美洲進行貿(mào)易擴張，專門成立了一家“南海公司”。1718年，英政府決定把南海公司的股票賣給公眾，并默許公司管理層為南海公司編造神話故事。1720年上半年，南海公司的股價從每股120英鎊漲到了1050英鎊。1720年底，政府對南海公司資產(chǎn)進行清理，發(fā)現(xiàn)其實際資本已所剩無幾，股價暴跌使高價買進南海股票的人遭受了巨大損失。英國1720年出臺的“泡沫法案”規(guī)定任何企業(yè)在沒有得到議會的特許之前不能成為股份公司，其股份不能上市交易。該法案在相當(dāng)程度上使英國股市的發(fā)展停頓了長達100多年。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!1875年，貝爾發(fā)明了電話并創(chuàng)立“貝爾電話公司”，在美國推廣電話的使用，AT&T

于1891年上市，其股票很快被炒得火熱。愛迪生于1878年成立他的“愛迪生電氣照明公司”，并于次年發(fā)明電燈泡，隨后發(fā)明發(fā)電機以及商業(yè)供電廠。他的公司在1892年與一家電力公司合并為“通用電氣公司”，GE的股票于1902年在紐約上市。JP摩根把證券公司的業(yè)務(wù)從經(jīng)紀(jì)上升為包括行業(yè)、企業(yè)整合的策劃與融資全套服務(wù)，創(chuàng)新了現(xiàn)代投資銀行的理念。他先后整合了鐵路公司、鋼鐵公司等行業(yè)。石油和鋼鐵股票也是這一時期股市炒作的熱點。1910年以后，證券市場又開始追捧汽車概念股。1920年代，出現(xiàn)航空概念股。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!資料：華爾街的法制化與成長1929年美國股市崩盤，市值從890億美金跌到150億美元。從1929年到1934年完成股票市場的法治化建設(shè)，頒布了嚴(yán)厲的證券交易法。用嚴(yán)刑峻法來保護中小股民，給予違法者嚴(yán)峻的懲罰，讓股市參與者不敢違法。1929年股災(zāi)后的反思：哥倫比亞大學(xué)金融系的格雷厄姆出版《證券分析》，主張通過分析企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況及未來前景等因素來評價股票。巴菲特?fù)?jù)此取得成功。1940-1990年，美國股市年均回報率是“銀行利率＋7.6%”。美國人的退休金都在股市里，90%的百姓能長期得到利益。格雷厄姆，《聰明的投資者》，人民郵電出版社。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!資料：咆哮的九十年代專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!資料：股市市值與GDP市場經(jīng)濟發(fā)達的國家，股市市值大體與GDP持平。但有兩個例外:一是英國，倫敦證券市場是世界上國際化程度最高的金融中心，外國公司上市的比例特別高，所以市值經(jīng)常是GDP的140%左右；二是美國，其股市市值也差不多是GDP的150%。外國公司在美國市場掛牌的也很多。截至2006年12月底紐交所約25萬億美元的總市值，其中451家外國公司的市值接近40%。僅中國所有在美上市的公司市值就達1萬億美元。另外，世界上跨國公司的總部大多在美國，利潤和股市市值表現(xiàn)在美國，實際的生產(chǎn)、經(jīng)營和GDP體現(xiàn)并不在美國。日本曾經(jīng)在1989年泡沫頂峰時股市市值達到GDP的150%。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!1.4我國資本市場的發(fā)展資本市場規(guī)模截至09年底，滬深股票總市值24.27萬億元,我國GDP是33.53萬億,經(jīng)濟證券化率為72.36%。市場體系層次藍籌、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、OTC交易品種結(jié)構(gòu)債券市場包容性國外的企業(yè)、國外的資金功能定位

“貨幣池”變“資產(chǎn)池”，增量融資到存量調(diào)整。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!1.5資本市場與投資景氣度較高的行業(yè)龍頭；市場占有率高或居于壟斷地位；具有較強的核心競爭力；公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范；內(nèi)部管理科學(xué)；業(yè)績優(yōu)良且具成長性；流動性好的大盤股。（1）QFII帶來的投資理念變革專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!（2）價值投資，長期持有1、《巴菲特致股東的信》，勞倫斯·坎寧安編，機械工業(yè)出版社。2、《滾雪球》，艾麗斯·施羅德著，中信出版社。巴菲特：“市場短期是一臺投票機，長期是一臺稱重機。”投資標(biāo)準(zhǔn)消費壟斷企業(yè)；產(chǎn)品簡單、易了解、前景看好；有穩(wěn)定的經(jīng)營史；經(jīng)營者理性、忠誠，始終以股東利益為先；財務(wù)穩(wěn)鍵；經(jīng)營效率高、收益好；資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕；價格合理。

1、壟斷型：地域壟斷型：華盛頓郵報、聯(lián)合出版公司、布法羅晚報。品牌壟斷型：喜詩糖果、可口可樂、吉列、美國運通。資源壟斷型：國際出版和奧美兩家廣告公司。2、管理型：GEICO沃爾瑪專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!（4）尋找投資護城河護城河四種類型：無形資產(chǎn)。包括商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)和法定特許權(quán)，這類企業(yè)可以出售競爭對手無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。只有具有定價權(quán)或者能使顧客重復(fù)購買的品牌才是強大的經(jīng)濟護城河。轉(zhuǎn)換成本。企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，能讓客戶不選擇競爭對手的產(chǎn)品或服務(wù)，擁有自己的轉(zhuǎn)換成本。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。企業(yè)可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，隨著用戶人數(shù)的增加，他們的產(chǎn)品或者服務(wù)價值也在提高。這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以把競爭對手長期地拒之于門外。成本優(yōu)勢。有些企業(yè)通過流程、地理位置、特有資源、經(jīng)營規(guī)模形成成本優(yōu)勢，讓他們能以低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務(wù)。虛假護城河：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和杰出管理者消費品領(lǐng)域和金融服務(wù)業(yè)是擁有寬護城河比例最高的行業(yè)。1、《股市真規(guī)則》，多爾西著，中信出版社2、《巴菲特的護城河》，多爾西著，廣東經(jīng)濟出版社專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!資料：標(biāo)普500指數(shù)原始成份股中最佳的20家公司其中11家是名牌消費品公司：2只煙草公司。菲利普·莫里斯上漲4625倍，富俊580倍。2只食品公司。亨氏公司上漲635倍，通用磨坊387倍。2只飲料公司?？煽诳蓸飞蠞q1051倍，百事可樂865倍。3只糖果公司。糖果圈和棒棒糖供應(yīng)商小腳趾圈上漲1090倍，口香糖生產(chǎn)商箭牌603倍。糖果生產(chǎn)商好時507倍。2只個人護理用品公司。高露潔棕欖上漲760倍，寶潔513倍。其中6家是醫(yī)藥行業(yè)股票：雅培1280倍、百時美施貴寶1208倍、輝瑞1054倍、默克1002倍、先靈葆雅536倍、惠氏460倍。上漲超過1000倍的7家公司有4家是醫(yī)藥股。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!（6）趨勢投資法顧比復(fù)合移動平均線可以幫助理解趨勢的特征尋找短期組和長期組平行（等距）的穩(wěn)定上升趨勢加入上升趨勢（幾周到幾月）趨勢變?nèi)趸蚪Y(jié)束時退出趨勢線與交易管理“有智慧不如趁勢”世界大勢、宏觀大勢、產(chǎn)業(yè)大勢、股市大勢和大眾情緒價值難定，趨勢易明。止蝕不止賺、加漲不加跌；寧買當(dāng)頭起、莫買當(dāng)頭跌。1.《趨勢交易大師》，戴若·顧比，地震出版社2.《論勢》，曹仁超，中國人民大學(xué)出版社。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!作業(yè)：價值投資還是趨勢交易？《趨勢交易大師》，戴若·顧比，地震出版社《投資者的未來》，杰里米·西格爾，機械工業(yè)出版社。《股市真規(guī)則》，多爾西，中信出版社閱讀材料：專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!1.2資本運營資本運營就是以資本的最大增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經(jīng)營活動。廣義的資本運營既包括金融資本運營、產(chǎn)權(quán)資本運營與無形資本運營，又包括產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營。狹義的資本運營主要指企業(yè)在資本市場上所進行的各種交易行為，包括企業(yè)的股份制改造和上市、資產(chǎn)重組、企業(yè)的并購與分立、資產(chǎn)的剝離與出售、產(chǎn)權(quán)投資等。（1）資本運營的內(nèi)涵專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!資料：“公司帝國”的形成單產(chǎn)業(yè)單產(chǎn)品單產(chǎn)業(yè)多產(chǎn)品相關(guān)多產(chǎn)業(yè)多產(chǎn)品非相關(guān)多產(chǎn)業(yè)多產(chǎn)品個體業(yè)主制合伙制股份制公眾公司跨國性企業(yè)本地性企業(yè)區(qū)域性企業(yè)全國性企業(yè)全球性企業(yè)矩陣制混沌狀態(tài)職能制事業(yè)部制母子公司制《資本經(jīng)營論》、《藍籌》，王明夫著，中國人民大學(xué)出版社。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!案例：萬科的成長與資本運營王石《道路與夢想》；馮倫《野蠻生長》；吳曉波《激蕩三十年》。中信出版社戰(zhàn)略：從多元化到“減法”，再到“加法”。文化：學(xué)先進、走正道。融資：A股、B股、可轉(zhuǎn)債、信托計劃、境外產(chǎn)業(yè)基金、定向增發(fā)。目標(biāo)：2014年的銷售額將達到1000億元，住宅市場份額從1%增長到3%。獲2004年度“中國最佳公司治理獎”。2005年初收購浙江南都的房地產(chǎn)資產(chǎn)，2006年初收購北京朝萬地產(chǎn)60％股權(quán)，2007年初與央企一航集團合作。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!（2）英國資本市場的發(fā)展英國的股票交易從1555年左右就開始，17世紀(jì)末期股票交易在倫敦越來越火，到1720年達到頂峰。工業(yè)革命使英國具有大規(guī)模生產(chǎn)能力，必須開拓海外市場。在其18、19世紀(jì)的鼎盛時期，金融需求主要是銀行、保險和債券。1720年英國議會通過了“泡沫法案”，要求所有新公司上市必須得到議會的批準(zhǔn)。該法案扼殺了英國股市的發(fā)展，使倫敦股票交易沉悶130余年，直到1850年后才重新復(fù)蘇。撒切爾夫人曾說：英國的科技水平之所以遠低于美國，不是由于基礎(chǔ)研究能力和人員素質(zhì)差，而是由于風(fēng)險投資和資本市場落后于美國。《大國崛起》，中央電視臺，中國民主法制出版社專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!資料：大清國之殤在鴉片戰(zhàn)爭和甲午戰(zhàn)爭時期：中國國力是英國的4倍和日本的5倍；這兩個國家都通過發(fā)行戰(zhàn)爭債券來支持戰(zhàn)爭；清政府靠的是撥款和捐款。兩次賠款加起來約6億兩銀子就讓清政府破產(chǎn)。如果清政府能按5％的年利息從國內(nèi)融資，而且拿當(dāng)時每年約一億兩銀子的財政收入的一半支付利息，那么可承受約10億兩銀子的國債?？赡苷墙桢X花很丟臉的傳統(tǒng)觀念導(dǎo)致了屈辱的中國近代史。在其他國家把未來的收入通過借錢拿到當(dāng)時來花的時候，晚清政府卻還一個勁地往國庫里存錢。1、陳志武：《金融的邏輯》，國際文化出版公司。2、柏楊：《中國人史綱》，同心出版社。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!從1776年獨立出來，一直到1850年左右，美國早期金融發(fā)展基本是復(fù)制英國和荷蘭的金融模式，也就是側(cè)重發(fā)展銀行、保險和債券市場，同時也開始股票交易。美國經(jīng)濟最初是在以波士頓、紐約、華盛頓為代表的東海岸崛起。運河和鐵路的建設(shè)推動中西部發(fā)展。1820-1850年代，運河和鐵路證券狂熱。在美國南北戰(zhàn)爭中:北方政府通過發(fā)行國債來籌資；南方政府主要依靠發(fā)行貨幣，通貨膨脹率達到了9000%。1860年后美國交易的多數(shù)是鐵路公司股票，對鐵路股票狂熱追捧，使美國證券市場開始從債券市場變成股票市場。（3）華爾街、硅谷與美國的崛起《偉大的博弈》，約翰?S?戈登，中信出版社。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!在二戰(zhàn)以后的美國經(jīng)濟的繁榮中，硅谷和華爾街引領(lǐng)的高科技浪潮，幫助美國實現(xiàn)向創(chuàng)新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。1971年英特爾上市，1980年蘋果上市，1986年微軟和甲骨文上市，使得美國的計算機行業(yè)取得了壟斷地位。1990年思科和雅虎上市，1996年朗迅上市，1997年亞馬遜上市，2004年Google上市，使得美國成為網(wǎng)絡(luò)科技的霸主。1986年，微軟資產(chǎn)200萬美元；2006年，微軟市值2500億美元。8000名員工從公司期權(quán)中獲得80億美元的財富。蓋茨、戴爾等都是30歲不到就成為億萬富翁。這些榜樣鼓勵人們?nèi)グl(fā)奮創(chuàng)新，催生了美國式的快速技術(shù)變革，成就了美國過去150多年的科技發(fā)明史。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!資料：戰(zhàn)后的美國經(jīng)濟與高科技產(chǎn)業(yè)20006000100001400019511959196719751983199119992005012345678910GDP科技產(chǎn)業(yè)占GDP比重(%)專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!（4）資本市場與全球經(jīng)濟競爭格局股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入國家中等收入國家低收入國家世界銀行與國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)表明：以間接融資為主的德國和日本，股票市值只相當(dāng)于銀行資產(chǎn)的40%，其在過去25年的年平均GDP增長率為2%左右。以直接融資為主的美國，股票市值相當(dāng)于銀行資產(chǎn)的110%，其在同一時間段中的年平均增長率接近3.5%。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!資料：紐約證券交易所的上市與并購紐約證券交易所集團公司2006年3月8日在NYSE上市。結(jié)束了213年的會員制，并邁入電子交易領(lǐng)域。2006年6月，NYSE收購歐洲聯(lián)合交易所。2007年1月，紐交所收購印度國家證券交易所5%的股份。2007年2月底，紐交所和東京證交所達成戰(zhàn)略合作協(xié)議。納斯達克通過收購倫敦交易所大股東的股票，持股已達28.75%，成為大股東。第二、三大股東也是美國的。2011年2月，紐約泛歐交易所和德意志證券交易所宣布雙方已就業(yè)務(wù)合并事宜達成最終協(xié)議，將聯(lián)合組成全球最大的交易所運營商。新集團將在法蘭克福、紐約和巴黎上市。交易所的并購意味著全球資本市場的接軌，公司治理標(biāo)準(zhǔn)和估值體系的趨同。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!資料：前途廣闊的公司債券市場2000年，美國有1592家上市公司發(fā)行債券進行融資，僅199家上市公司發(fā)行股票。2004年，美國GDP為12萬億美元；其股市市值為17.2萬億美元，相當(dāng)于其GDP的143%；其債市市值為36.9萬億美元，相當(dāng)于其GDP的308%。美國公司債占債市規(guī)模的20%以上，與國債、市政債呈三足鼎立之勢。德國實行全能銀行制和主辦銀行制，德國銀行成為債券市場上的主要發(fā)行主體，形成了以金融債券為主體的債券市場結(jié)構(gòu)。90年代后，公司債券融資的地位在逐步上升。二戰(zhàn)后日本的主銀行制阻礙了公司債券市場的發(fā)展。1992年，日本的泡沫經(jīng)濟崩潰，主銀行制發(fā)生動搖，公司債券市場迅速發(fā)展，目前已成為全球第二大債券市場。東南亞金融危機后，采取了積極措施發(fā)展公司債券市場，各國公司債市場得到了長足發(fā)展。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!資料：中國股票市場的分化與演進100015002000250030003500199819992000200120022003根據(jù)基本面選擇的112只股票上證綜指2005專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!（3）何處尋求Tenbagger普通投資者更有機會在生活和工作中發(fā)現(xiàn)Tenbagger。緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型、隱蔽資產(chǎn)型?！霸鲩L的自由現(xiàn)金流量”所從事的行業(yè)成長空間比較大；企業(yè)擁有核心競爭能力；高遠的目標(biāo)、不凡的戰(zhàn)略眼光；可復(fù)制的商業(yè)模式。消費類品牌企業(yè)最容易成長為Tenbagger，資源類企業(yè)相對容易，制造類企業(yè)最不容易。小公司相對容易。十只股票的投資組合中只要有少數(shù)幾只是Tenbagger，那么你的贏利就能遠遠超過虧損?！侗说谩ち制娴某晒ν顿Y》，彼得·林奇，機械工業(yè)出版社。專題1走進資本市場共37頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!（5）西格爾的研究《投資者的未來》，杰里米·西