現(xiàn)貨企業(yè)套期保值策略（上）

現(xiàn)貨企業(yè)套期保值策略報(bào)告要點(diǎn)目錄一、期貨套期保值理論的創(chuàng)新與實(shí)踐二、企業(yè)的期貨市場(chǎng)套期保值戰(zhàn)略三、企業(yè)參與套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理四、企業(yè)參與套期保值的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)報(bào)告要點(diǎn)目錄一、期貨套期保值理論的創(chuàng)新與實(shí)踐二、企業(yè)的期貨市場(chǎng)套期保值戰(zhàn)略三、企業(yè)參與套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理四、企業(yè)參與套期保值的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)1、傳統(tǒng)套期保值理論核心交易特點(diǎn)前提條件解決的問(wèn)題淵源該理論主要源于凱恩斯和?？怂箤?duì)于同一商品在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)部位相反的頭寸，以規(guī)避現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)品種相同，數(shù)量相等，方向相反期貨市場(chǎng)的金融屬性較弱，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品品種較單一，現(xiàn)貨企業(yè)單位利潤(rùn)率較高一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題案例

某螺紋鋼貿(mào)易商從鋼廠購(gòu)入100噸現(xiàn)貨螺紋鋼，由于該批鋼材銷售日期和價(jià)格都不能確定，為避免價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該貿(mào)易商在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了賣出套保。具體操作如下表：1、傳統(tǒng)套期保值理論時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4月15日價(jià)格：4800元/噸價(jià)格：4885元/噸操作買入：4800元/噸*100噸=480000元賣出開(kāi)倉(cāng)：4885元/噸*100噸=488500元4月28日價(jià)格：4610元/噸價(jià)格：4680元/噸操作賣出：4610元/噸*100噸=461000元買入平倉(cāng)：4680元/噸*100噸=468000元盈虧虧損：480000元-461000元=19000元贏利：488500元-468000元=20500元合計(jì)盈虧：20500元-19000元=1500元基差逐利型套期保值理論2、基差逐利型套期保值理論淵源該理論由Working（1960）提出核心現(xiàn)貨與期貨、期貨不同時(shí)間跨度合約之間，有生產(chǎn)關(guān)系不同品種之間的套期圖利行為交易特點(diǎn)品種不盡相同、但須有關(guān)聯(lián)性，數(shù)量相等，方向相反前提條件期貨市場(chǎng)的金融屬性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈鏈條長(zhǎng)，企業(yè)單位利潤(rùn)率較低解決的問(wèn)題一段時(shí)間范圍內(nèi)的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題案例國(guó)內(nèi)某糧商在大豆、豆油、豆粕形成壓榨利差時(shí)，通過(guò)買入美國(guó)大豆，賣出國(guó)內(nèi)豆粕和豆油，建立一個(gè)虛擬的期貨頭寸；而真正的利潤(rùn)需要通過(guò)實(shí)物及生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生。由于利差的正鎖定，價(jià)格對(duì)于企業(yè)已經(jīng)不重要了，企業(yè)可隨時(shí)在美國(guó)點(diǎn)價(jià)交易買入大豆，從而將采購(gòu)、運(yùn)輸、生產(chǎn)加工整個(gè)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)得以鎖定，實(shí)現(xiàn)套期保值的效果。2、基差逐利型套期保值理論3、現(xiàn)代套期保值理論淵源Johnson(1960),Ederington(1979)較早提出用馬科維茨(Markowitz)的組合投資理論來(lái)解釋套期保值；核心現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的頭寸作為企業(yè)資產(chǎn)來(lái)看待，套期保值實(shí)際上是資產(chǎn)組合。根據(jù)組合投資的預(yù)期收益和預(yù)期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的交易頭寸，以使收益風(fēng)險(xiǎn)最小化或效用函數(shù)最大化；交易特點(diǎn)品種不盡相同，數(shù)量不盡相等，方向相反；前提條件較成熟或市場(chǎng)化的期現(xiàn)貨市場(chǎng)；解決的問(wèn)題企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，合適的或可承受的風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的最好利潤(rùn)。即研究有效保值的操作方法。案例

某玉米貿(mào)易商年采購(gòu)量為60萬(wàn)噸左右，玉米是一季采購(gòu)后，全年銷售。這種情況下，如果不做套期保值，貿(mào)易商要長(zhǎng)時(shí)間承擔(dān)采購(gòu)后庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較大。經(jīng)董事會(huì)允許企業(yè)可以按采購(gòu)量的70%-100%進(jìn)行套期保值。2008年下半年，金融海嘯來(lái)襲，大宗商品市場(chǎng)持續(xù)普跌。貿(mào)易商為規(guī)避庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上按照100%的比例全額進(jìn)行賣出套期保值，并根據(jù)現(xiàn)貨出貨量等額平倉(cāng)。通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行全額套保，該貿(mào)易商規(guī)避了金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2010年下半年，該貿(mào)易商認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)保持平穩(wěn)，玉米下游消費(fèi)旺盛，會(huì)繼續(xù)隨大宗商品上揚(yáng)，故在期貨市場(chǎng)上按采購(gòu)量的70%進(jìn)行了賣出套期保值，并按照現(xiàn)貨出貨量在期貨市場(chǎng)上等比例平倉(cāng)。市場(chǎng)走勢(shì)如預(yù)期，這使得企業(yè)一方面通過(guò)期貨市場(chǎng)降低了風(fēng)險(xiǎn)暴露，另一方面又享受到了市場(chǎng)價(jià)格走高趨勢(shì)中帶來(lái)的利潤(rùn)。

3、現(xiàn)代套期保值理論總結(jié)：發(fā)展階段交易特點(diǎn)解決問(wèn)題品種數(shù)量方向第一階段傳統(tǒng)套期保值理論相同相等相反系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題第二階段基差逐利型套期保值理論相關(guān)相等相反升貼水問(wèn)題第三階段現(xiàn)代套期保值理論不盡相同不等相反價(jià)格趨勢(shì)問(wèn)題

隨著期貨市場(chǎng)套期保值要求越來(lái)越細(xì)，水平越來(lái)越高，效果越來(lái)越好，套期保值理論也不斷創(chuàng)新升級(jí)，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化與企業(yè)的需求。報(bào)告要點(diǎn)目錄一、期貨套期保值理論的創(chuàng)新與實(shí)踐二、企業(yè)的期貨市場(chǎng)套期保值戰(zhàn)略三、企業(yè)參與套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理四、企業(yè)參與套期保值的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)1、期貨市場(chǎng)是產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)壯大的“催化劑”有色金屬期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展為有色金屬產(chǎn)業(yè)的持續(xù)穩(wěn)步快速發(fā)展提供了保障，有色金屬產(chǎn)業(yè)的集中度不斷提高，工業(yè)總產(chǎn)值不斷擴(kuò)大，進(jìn)出口貿(mào)易總額不斷增加，盈利能力不斷提升。有色金屬總產(chǎn)量從1990年的239萬(wàn)噸到2000年的784萬(wàn)噸，再到2009年的2681萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了10余倍；工業(yè)總產(chǎn)值從1990年的509億元到2000年的2088億元，再到2009年的20567億元，實(shí)現(xiàn)了近40倍的擴(kuò)張；進(jìn)出口貿(mào)易額從1990年的17億美元，到2000年的143億美元，再到2009年的873億美元，增長(zhǎng)了50多倍。從有色金屬行業(yè)的發(fā)展可以看到期貨市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的作用期貨市場(chǎng)提高相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率大宗商品期貨上市后，隨著運(yùn)營(yíng)的成熟。價(jià)格便逐步成為買賣雙方重要的價(jià)格參照依據(jù)，在原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售等現(xiàn)貨貿(mào)易活動(dòng)中，企業(yè)與客戶之間以“只規(guī)定產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量和加工費(fèi)（或升貼水）和合同執(zhí)行方式與期限”的長(zhǎng)期貿(mào)易合同替代傳統(tǒng)的現(xiàn)貨買賣合同。期貨市場(chǎng)顯著提升了相關(guān)實(shí)體行業(yè)對(duì)價(jià)格信號(hào)的敏感度在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)能否適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，很大程度上取決于企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的敏感度。這種敏感度不僅關(guān)系著企業(yè)是否能夠抓住賺錢的機(jī)會(huì)，甚至關(guān)系到企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中能否生存。2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益影響最大的風(fēng)險(xiǎn)因素及所占比例套期保值的核心實(shí)現(xiàn)價(jià)格管理實(shí)現(xiàn)規(guī)模管理2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略(2)企業(yè)參與套期保值——解決兩個(gè)核心問(wèn)題案例

由于美棉連續(xù)兩年減產(chǎn)，導(dǎo)致1995年美棉維持在85美分左右的高價(jià)區(qū)間，大部分的棉商選擇不在此高位與棉農(nóng)簽訂棉花收購(gòu)合同。但是，某國(guó)際糧商此時(shí)卻與棉農(nóng)簽掉了下一年度棉產(chǎn)量的80%左右。該棉商每簽訂一份合約便在期貨市場(chǎng)上拋出等量的期貨合約用以套期保值。此后，棉價(jià)果然大跌，但是其他現(xiàn)貨商卻難以從棉農(nóng)那里買到棉花，他們只好去該國(guó)際棉商處采購(gòu)。同時(shí)，由于有期貨市場(chǎng)的保值頭寸，該國(guó)際棉商并未受到損失。經(jīng)此一役，該國(guó)際棉商贏得了棉農(nóng)的信任，壟斷了棉花資源，確立了自己在業(yè)內(nèi)的壟斷地位。2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例2009年初，全球經(jīng)濟(jì)“二次見(jiàn)底”的言論甚囂塵上,銅價(jià)在沖高到4萬(wàn)元/噸后大幅回落，市場(chǎng)大多預(yù)期銅價(jià)將繼續(xù)回落。某加工企業(yè)正準(zhǔn)備采購(gòu)一批廢銅，恰有上游廢銅銷售商欲低于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)500元/噸的價(jià)格拋售一批廢銅。由于數(shù)量大于該銅加工企業(yè)的計(jì)劃采購(gòu)量，企業(yè)決策困難。期貨公司根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的研判建議銅加工企業(yè)購(gòu)買，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上對(duì)該批銅做了20%的套保對(duì)沖。

結(jié)果，全球經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)“二次探底”，并且銅價(jià)經(jīng)過(guò)年初的大幅調(diào)整后也持續(xù)走高。該銅板廠所采購(gòu)的廢銅在現(xiàn)貨市場(chǎng)上獲得9000萬(wàn)元的收益，在期貨市場(chǎng)上虧損1500萬(wàn)元，該筆交易合計(jì)盈利達(dá)7500萬(wàn)元。2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略利用期貨市場(chǎng)，幫助企業(yè)多種形式進(jìn)行大宗商品定價(jià)管理1）企業(yè)利用期貨可以組合出很多貿(mào)易定價(jià)模式，主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)的變化。例如：加工型企業(yè)的原材料定價(jià)模式現(xiàn)貨月均價(jià)到貨后兩個(gè)月內(nèi)定價(jià)期貨+升貼水定價(jià)遠(yuǎn)期合約定價(jià)銷售期周均價(jià)-加工費(fèi)2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略（3）建立期貨套期保值戰(zhàn)略，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平案例某電解鋁廠每月向貿(mào)易商供貨。年初雙方談妥每月的貿(mào)易量和供貨量，且貿(mào)易商與上游電解鋁廠商定，以上海期貨交易所現(xiàn)貨月期貨月均價(jià)加50元為現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)。這種貿(mào)易模式，使得企業(yè)間的議價(jià)非常簡(jiǎn)單，減少了彼此之間的矛盾和摩擦。體現(xiàn)了定價(jià)方法的公開(kāi)、公正、透明。除此之外，貿(mào)易商和電解鋁企業(yè)各自運(yùn)用期貨市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行保值時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以很簡(jiǎn)單地從期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁掉，轉(zhuǎn)移了他們之間的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略利用期貨市場(chǎng)，幫助企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略管理2）企業(yè)參與期貨市場(chǎng)后，資訊的豐富，特別是對(duì)大宗商品的價(jià)格趨勢(shì)性波動(dòng)的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)企業(yè)更加清晰的制定中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。（3）建立期貨套期保值戰(zhàn)略，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例一家國(guó)有的食品加工企業(yè)，主要用到的原材料有：塑料、小麥、白糖、玉米、大豆、豆油和棕櫚油等。食品加工企業(yè)的原材料占生產(chǎn)的成本比例很大，在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)之前企業(yè)對(duì)原材料的價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有很清晰的認(rèn)知，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)原材料的選擇和庫(kù)存管理，以及對(duì)自身發(fā)展的規(guī)劃都因?qū)υ牧蟽r(jià)格的波動(dòng)估計(jì)不足而難以達(dá)到預(yù)期。但是期貨市場(chǎng)出現(xiàn)以后，企業(yè)發(fā)現(xiàn)研究期貨市場(chǎng)可以使其對(duì)原材料價(jià)格的波動(dòng)方向有一定的了解。企業(yè)為了更加了解原材料價(jià)格的變化，采購(gòu)方面參與期貨市場(chǎng)套期保值的比例為20%。這個(gè)比例雖然不大，但是通過(guò)在期貨市場(chǎng)的操作，企業(yè)的管理者對(duì)于原材料變化的風(fēng)險(xiǎn)了然于胸了，制定的企業(yè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃也更加符合市場(chǎng)的規(guī)律。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例2010年上半年，伴隨歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，螺紋鋼的現(xiàn)貨價(jià)格由4月的4800元/噸左右，跌至7月份的4000元/噸附近。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氣氛十分悲觀，有言論者甚至認(rèn)為，螺紋的價(jià)格可能還要跌至3500元/噸以下。現(xiàn)貨市場(chǎng)十分低迷，許多貿(mào)易商不敢接貨。但是某貿(mào)易商分析了7月份螺紋鋼近月與遠(yuǎn)月的價(jià)格波動(dòng)發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)月螺紋鋼的基差開(kāi)始走強(qiáng)，并且伴隨著眾多利空消息，螺紋鋼并沒(méi)有創(chuàng)新低。螺紋遠(yuǎn)月1101合約的持倉(cāng)量從7月8日的28萬(wàn)手，在兩個(gè)交易日內(nèi)增加到了7月12日的42.9萬(wàn)手，且遠(yuǎn)月螺紋鋼的價(jià)格始終沒(méi)有跌破4000元/噸。貿(mào)易商據(jù)此判斷，螺紋的價(jià)格已經(jīng)接近底部了。于是該貿(mào)易商開(kāi)始接貨，并且因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的升水，他接貨的同時(shí)，可以隨時(shí)在價(jià)格下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖。所以風(fēng)險(xiǎn)容易被鎖定了。但是，價(jià)格并沒(méi)有下跌到市場(chǎng)估計(jì)的3500元/噸，而是止跌回穩(wěn)。在2011年2月，遠(yuǎn)月期貨到期交割時(shí)，螺紋的價(jià)格已經(jīng)在5100元/噸了。該貿(mào)易商通過(guò)分析期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)、持倉(cāng)變化與近月遠(yuǎn)月關(guān)系，對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)有了一定的預(yù)判，對(duì)他自己的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有一定的指導(dǎo)意義。且因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的升水對(duì)現(xiàn)貨的保障，他敢于買貨進(jìn)行貿(mào)易，擴(kuò)大了市場(chǎng)影響，獲得了一定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略利用期貨市場(chǎng)，幫助企業(yè)管理敞口風(fēng)險(xiǎn)3）企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不同的企業(yè)甚至不同的貿(mào)易方式都會(huì)形成不同的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)的保值是根據(jù)內(nèi)部具體情況而定的。企業(yè)內(nèi)部逐漸形成產(chǎn)品保值、原料保值、庫(kù)存保值等。（3）建立期貨套期保值戰(zhàn)略，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例國(guó)內(nèi)有一家鋁企業(yè)，上游沒(méi)有原料資源、運(yùn)輸不便、沒(méi)有自備電廠發(fā)電，可以說(shuō)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是該企業(yè)97年開(kāi)始參與期貨市場(chǎng)，利用期貨市場(chǎng)提高銷售平均價(jià)，降低原料成本，穩(wěn)定利潤(rùn)后提高產(chǎn)能，目前該企業(yè)年產(chǎn)能已從97年的10萬(wàn)噸擴(kuò)大至50萬(wàn)噸。

其核心在于靈活地運(yùn)用保值手段，當(dāng)鋁價(jià)上漲時(shí)，該企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)通過(guò)半年一次性點(diǎn)價(jià)采購(gòu)氧化鋁，由于國(guó)內(nèi)期貨合約為12個(gè)月，因此，企業(yè)可以每個(gè)月分段拋出進(jìn)行保值；當(dāng)鋁價(jià)下跌時(shí)，該企業(yè)通過(guò)到岸分步點(diǎn)價(jià)的方式采購(gòu)氧化鋁，只要有利潤(rùn)，進(jìn)行點(diǎn)價(jià)采購(gòu)后立即在期貨市場(chǎng)上一次性拋出，保證加工利潤(rùn)。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的水平正在不斷地提高，有的企業(yè)在進(jìn)行期貨市場(chǎng)操作的時(shí)候運(yùn)用了一定的量化模型方法。某企業(yè)的具體操作流程為：先由公司高層確定套期保值的策略，具體的入場(chǎng)時(shí)機(jī)則通過(guò)量化模型來(lái)完成。期貨操作部門通過(guò)制定5到6個(gè)量化模型，將要保值的頭寸數(shù)量分配到每個(gè)模型。再根據(jù)這些量化模型發(fā)出的信號(hào)決定入場(chǎng)時(shí)機(jī)。這樣做一方面使得企業(yè)的套保過(guò)程更加科學(xué)了。量化模型的應(yīng)用使得企業(yè)選擇的入場(chǎng)時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)更小，保值效果也更佳；另一方面，把頭寸分散到5至6種量化模型之中，也分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略

利用期貨市場(chǎng)，幫助企業(yè)提升現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)水平4）定價(jià)模式的多樣性以及期貨遠(yuǎn)期合約保值手段的利用，進(jìn)一步提高了現(xiàn)貨的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。（3）建立期貨套期保值戰(zhàn)略，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例2011年6月底，大連塑料1109合約的價(jià)格跌至10400元/噸，此時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格為10100元/噸左右。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)宏觀面上仍然是利空大于利多的，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍然偏緊。但是市場(chǎng)上某些品種已經(jīng)出現(xiàn)了一些回暖跡象，白糖和鋁等期貨的價(jià)格已經(jīng)反彈了1個(gè)多月，而且塑料的中下游沒(méi)有庫(kù)存，價(jià)格很容易出現(xiàn)反彈。浙江某貿(mào)易商經(jīng)過(guò)綜合分析現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的這些現(xiàn)象后認(rèn)為，當(dāng)時(shí)塑料的價(jià)格上漲可能較大。由于現(xiàn)貨的價(jià)格比期貨貼水，該貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場(chǎng)以10100元/噸的價(jià)格買塑料，同時(shí)，觀察期貨市場(chǎng)塑料的價(jià)格，如果連塑1109合約價(jià)格跌破10200元/噸，他就在期貨市場(chǎng)上賣出塑料，對(duì)沖現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)。

貿(mào)易商利用期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨的升水做了一次無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易。結(jié)果連塑1109合約并沒(méi)有跌至10200元/噸，之后一路攀升。7月份，該貿(mào)易商將購(gòu)得的現(xiàn)貨賣出，獲得了不菲的利潤(rùn)。正是因?yàn)槠谪浀拇嬖冢撡Q(mào)易商才敢在價(jià)格下跌時(shí)，買入塑料的現(xiàn)貨，蓄積庫(kù)存等待價(jià)格的上揚(yáng)。此外，該貿(mào)易商不僅獲得了不菲的利潤(rùn)，亦擴(kuò)大了一定的市場(chǎng)份額。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略利用期貨市場(chǎng)，幫助企業(yè)調(diào)整投資能力5）企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)，買入或賣出期貨合約，實(shí)現(xiàn)了虛擬產(chǎn)能的增加或減少，用以調(diào)節(jié)現(xiàn)貨產(chǎn)能。（3）建立期貨套期保值戰(zhàn)略，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例2008年12月中旬，滬鋅期價(jià)跌破10000元/噸。同時(shí)，鋅礦和鋅冶煉企業(yè)全行業(yè)虧損。四川有一家鋅礦和電解鋅企業(yè)，生產(chǎn)精煉鋅的成本約為11000元/噸。此時(shí)，企業(yè)如果選擇停產(chǎn)，可能就面臨失去下游渠道的危險(xiǎn)；但是如果不停產(chǎn)，每生產(chǎn)一噸電解鋅，企業(yè)就虧損上千元。此時(shí)，企業(yè)決定：買入鋅期貨，制備虛擬庫(kù)存，保持給下游渠道的精煉鋅的量不減，同時(shí)，減少開(kāi)采鋅礦的產(chǎn)量。這樣，該鋅生產(chǎn)企業(yè)保住了原有的銷售渠道，同時(shí)，以比較低的成本供應(yīng)精煉鋅，保持了原有的市場(chǎng)份額。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略利用期貨市場(chǎng)，幫助企業(yè)形成新的有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式6）銀行原材料生產(chǎn)商倉(cāng)庫(kù)原材料加工商期貨市場(chǎng)貿(mào)易商資金流物流指定資金流定價(jià)定價(jià)定價(jià)（3）建立期貨套期保值戰(zhàn)略，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略案例某鋁貿(mào)易商與電解鋁企業(yè)合作，每年幫助其銷售10萬(wàn)噸鋁錠。在交易日，每天供貨400噸。價(jià)格商定為滬鋁現(xiàn)貨合約的日均價(jià)。每日電解鋁企業(yè)直接把貨拉至第三方倉(cāng)庫(kù)，取得倉(cāng)庫(kù)的倉(cāng)單之后，貿(mào)易商把貨單抵押給銀行，并且在期貨市場(chǎng)上拋出等量的期貨。貿(mào)易商手中沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)敞口，銀行也愿意貸款給貿(mào)易商。又由于期貨市場(chǎng)的保證金制度，需要貿(mào)易商的現(xiàn)金非常少。此時(shí)，各類鋁材的下游企業(yè)與貿(mào)易商進(jìn)行交易，每筆買賣可能僅有10噸或者20噸。每賣出5噸，貿(mào)易商便對(duì)應(yīng)地在期貨市場(chǎng)中平倉(cāng)1手。同時(shí)，鋁材加工企業(yè)直接把現(xiàn)金給銀行，把倉(cāng)單解凍后從倉(cāng)庫(kù)把貨物拉出。貿(mào)易商給鋁材加工企業(yè)的價(jià)格為期貨市場(chǎng)的價(jià)格加上幾十元的貿(mào)易費(fèi)用。這樣，銀行和貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)都被鎖定了。這樣的貿(mào)易模式，可以使得貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，規(guī)模做到最大，而且不用積壓現(xiàn)金。實(shí)現(xiàn)了資金流、物流、價(jià)格流的三分離。

2、套期保值應(yīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要戰(zhàn)略期貨價(jià)格的運(yùn)用滲透到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全流程，包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃制定、生產(chǎn)成本控制、存貨管理、營(yíng)銷體制、以及企業(yè)管理的方方面面。期貨市場(chǎng)的價(jià)格體系甚至應(yīng)運(yùn)用到處理企業(yè)的公共關(guān)系，如重大投資、信息披露、商業(yè)伙伴關(guān)系等方面。3、企業(yè)應(yīng)向價(jià)格為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)管理模式轉(zhuǎn)變(1)期貨價(jià)格滲透到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理體制案例一家上市有色企業(yè)，他每年年末制定下一年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)效益目標(biāo)的時(shí)候，通常要綜合考慮期貨市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的作用。首先這家企業(yè)每年需要考察期貨市場(chǎng)的動(dòng)向，來(lái)分析自己的產(chǎn)品和原料的價(jià)格走勢(shì)。由于該企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的操作，年末制定下一年計(jì)劃時(shí)，對(duì)于在期貨市場(chǎng)上的套期保值的比例、頭寸的分布也會(huì)做一定的考慮。更重要的是，對(duì)于期貨市場(chǎng)的分析，可以指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)。如果價(jià)格變化了，可能會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定的影響。在分析了期貨市場(chǎng)之后，可以根據(jù)新年度的生產(chǎn)和銷售計(jì)劃，擬定新年度成本控制指標(biāo)、庫(kù)存管理（最大庫(kù)存與最小庫(kù)存）的計(jì)劃等。這樣，就使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃更加合理，也使得企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的把握更為靈活了。3、企業(yè)應(yīng)向價(jià)格為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)管理模式轉(zhuǎn)變期貨價(jià)格不僅賦予了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的管理基礎(chǔ)，還滲透到企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制中。主要表現(xiàn)在以下三點(diǎn)：第一，建立以期貨市場(chǎng)均價(jià)體系為基礎(chǔ)的績(jī)效考核系統(tǒng)。第二，建立以期貨市場(chǎng)中遠(yuǎn)期價(jià)格體系為前提的財(cái)務(wù)預(yù)算制度。第三，建立以期貨市場(chǎng)價(jià)格體系為核心的營(yíng)銷體系。(2)期貨價(jià)格滲透到企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制3、企業(yè)應(yīng)向價(jià)格為導(dǎo)向的經(jīng)營(yíng)管理模式轉(zhuǎn)變案例（1）企業(yè)在考核銷售人員業(yè)績(jī)的時(shí)候，銷售的價(jià)格是重要的考核方式之一。如對(duì)焦炭的銷售人員考核可以將銷售人員的銷售價(jià)格與期貨現(xiàn)貨月月均價(jià)進(jìn)行比較。如果銷售價(jià)格較高，應(yīng)該給銷售人員獎(jiǎng)勵(lì)。但是因?yàn)榇筮B焦炭合約目前有一定的升水，焦炭企業(yè)可以考慮在大連期貨價(jià)格的基礎(chǔ)上，減去一定的交割成本，來(lái)考核銷售人員的業(yè)績(jī)。（2）企業(yè)最重要的是如何客觀地做出企業(yè)預(yù)算，尤其對(duì)于原材料和產(chǎn)成品的遠(yuǎn)期價(jià)格的估算有一定的難度。而期貨遠(yuǎn)期價(jià)格可以作為價(jià)格基準(zhǔn)，并且可以根據(jù)實(shí)際情況的變化，及時(shí)調(diào)整。（3）以期貨價(jià)格均價(jià)為基準(zhǔn)的定價(jià)模式，在企業(yè)營(yíng)銷的管理模式和貿(mào)易模式中得到