chpt證券投資收益風(fēng)險(xiǎn)

證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)第七章本章要求掌握證券及證券組合的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法重點(diǎn)掌握預(yù)期收益率和收益率標(biāo)準(zhǔn)差（方差）的含義及計(jì)算方法本章內(nèi)容證券投資收益（證券投資收益的度量）證券投資風(fēng)險(xiǎn)（證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念、分類(lèi)及相互關(guān)系）證券風(fēng)險(xiǎn)的度量（證券及證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量）一、證券投資收益?zhèn)顿Y的收益股票投資的收益1.債券投資收益?zhèn)顿Y收益的來(lái)源債券的利息收益資本利得再投資收益1.債券投資收益影響債券收益率的因素內(nèi)部因素外部因素基礎(chǔ)利率市場(chǎng)利率通貨膨脹1.債券投資收益?zhèn)找媛实挠?jì)算直接收益率持有期收益率到期收益率贖回收益率復(fù)利到期收益率1.債券投資收益?zhèn)找媛实挠?jì)算持有期收益率投資者在持有債券期間所獲得的收益率，它等于這段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比值?！纠磕掣较嬷禐?000元，5年期，票面利率為10%，現(xiàn)以950元的發(fā)行價(jià)格向全社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。投資者認(rèn)購(gòu)后持至第三年末以995元市價(jià)出售，則持有期收益率為：1.債券投資收益?zhèn)找媛实挠?jì)算到期期收益率使債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券價(jià)格的利率?！纠磕掣较嬷禐?000元，還有5年到期，票面利率為5%，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為1019.82元，則到期收益率為：2.股票投資收益股票投資收益的來(lái)源股息資本利得2.股票投資收益股票收益率及其計(jì)算股利收益率持有期收益率2.股票投資收益股票收益率及其計(jì)算股利收益率指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)的股息與股票市場(chǎng)價(jià)格的比率?！纠磕惩顿Y者以每股20元的價(jià)格買(mǎi)入X公司股票，持有1年分得現(xiàn)金股息1.80元，則股利收益率為：2.股票投資收益股票收益率及其計(jì)算持有期收益率投資者持有股票期間的股息收入與買(mǎi)賣(mài)差價(jià)占股票買(mǎi)入價(jià)格的比率?！纠磕惩顿Y者以每股20元的價(jià)格買(mǎi)入X公司股票，持有1年分得現(xiàn)金股息1.80元，投資者在分得現(xiàn)金股息后兩個(gè)月后將股票以23.20元的市價(jià)出售，則持有期收益率為：二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念【例】如你有5000塊錢(qián)，現(xiàn)有四種投資機(jī)會(huì)供你選擇，你會(huì)怎樣選擇？一年定期存款，利率為7.5%10年期長(zhǎng)期國(guó)債，每年收益為9%一種股票，現(xiàn)價(jià)10元/股，下一年的預(yù)期股價(jià)為11.2元/股，且估計(jì)紅利為0.2元某一與你不太熟悉的人向你借錢(qián)，期限一年，利率15%證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指證券的預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。確定收益不確定收益1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（systematicrisk）是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些因素來(lái)自公司外部，是公司無(wú)法控制和回避的，因此又叫不可回避風(fēng)險(xiǎn)。這些共同的因素會(huì)對(duì)所有公司產(chǎn)生不同程度的影響，不能通過(guò)多樣化投資而分散，因此又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（systematicrisk）包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：證券市場(chǎng)行情變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)利率水平的變動(dòng)而對(duì)證券資產(chǎn)的價(jià)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)：指源于匯率變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)：指由于通貨膨脹，而引起的貨幣購(gòu)買(mǎi)力的變化政策風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家政策變動(dòng)而引起的投資損失（收益）的變化1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（unsystematicrisk）是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起的，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)系，而只是對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資來(lái)抵消，因此又稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)。1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（unsystematicrisk）包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：與企業(yè)的融資方式相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：從投資者的角度來(lái)說(shuō)，到期時(shí)不能從籌資者那里獲的本金的可能性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變偶然事件風(fēng)險(xiǎn)：2.收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系預(yù)期收益率=三、證券風(fēng)險(xiǎn)的度量單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量是將證券未來(lái)收益的不確定性加以量化。既然證券的未來(lái)收益是不確定的，我們可以利用預(yù)期收益率（或預(yù)期收益）變動(dòng)的概率分布對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以量化。1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量預(yù)期收益率就是證券各種可能收益率與相應(yīng)概率的加權(quán)平均數(shù)。預(yù)期收益率預(yù)期值的發(fā)生概率未來(lái)各種可能的收益率1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的度量——預(yù)期收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差我們已經(jīng)知道證券的風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)收益的變動(dòng)可能和變動(dòng)幅度，其變動(dòng)幅度可以表示為未來(lái)可能收益率水平圍繞預(yù)期收益率變化的區(qū)間大小，因此，風(fēng)險(xiǎn)的量化可以用未來(lái)收益率水平對(duì)預(yù)期收益率的離散程度來(lái)表示。概率分布的離散程度指標(biāo)——方差（variance）或標(biāo)準(zhǔn)差（standarddeviation）1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)度量方差標(biāo)準(zhǔn)差1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量正態(tài)概率函數(shù)曲線1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量無(wú)差異曲線一條無(wú)差異曲線代表給投資者帶來(lái)同樣滿(mǎn)足程度（效用）的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的所有組合。1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量無(wú)差異曲線具有正的斜率風(fēng)險(xiǎn)相同的條件下，選擇收益率較高的項(xiàng)目。收益率相同的條件下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目。非滿(mǎn)足性風(fēng)險(xiǎn)回避1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量投資者更偏好于左上方的無(wú)差異曲線1.單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量不同的投資者有不同類(lèi)型的無(wú)差異曲線2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合收益的衡量證券組合的預(yù)期收益率等于組成組合的所有證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是各種金融資產(chǎn)的價(jià)值占資產(chǎn)組合總價(jià)值的比率。2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合收益的衡量2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量通過(guò)上例我們可以知道：通過(guò)持有多種證券，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，取決于該組合中各證券的相互關(guān)聯(lián)程度。2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量如何度量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)？協(xié)方差協(xié)方差是刻畫(huà)二維隨機(jī)向量中兩個(gè)分量取值間相互關(guān)系的數(shù)值。若將組合中兩種證券的未來(lái)可能收益率看作是一個(gè)二維隨機(jī)向量中的兩個(gè)分量，因此，協(xié)方差可用于揭示一個(gè)由兩個(gè)證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來(lái)可能收益率之間的相互關(guān)系。協(xié)方差各種可能的概率預(yù)期收益率各種可能的收益率2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量N種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

由此可知，證券組合的方差不僅取決于單個(gè)證券的方差，而且還取決于各種證券間的協(xié)方差。隨著組合中證券數(shù)目的增加，在決定組合方差時(shí)，協(xié)方差的作用越來(lái)越大，而方差的作用越來(lái)越小。

2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量【舉例】2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量【舉例】2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量【舉例】2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量相關(guān)系數(shù)為了更好的說(shuō)明問(wèn)題，我們可以相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量?jī)煞N證券收益率的相關(guān)關(guān)系。相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)隨機(jī)變量分布之間相互聯(lián)系的指標(biāo)，它是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)量單位，取值區(qū)間在±1之間。ρ=1完全正相關(guān)ρ=-1完全負(fù)相關(guān)-1<ρ<12.證券