國際金融-匯率的相關理論課件

匯率決定的商品市場分析

第一節(jié)購買力平價理論一、購買力平價理論與一價定律1.代表人物

購買力平價理論（PPP）最早是由瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫·卡塞爾（GustavCassel）于20世紀20年代提出的，其理論淵源可追溯到19世紀英國古典經(jīng)濟學家大衛(wèi)·李嘉圖的著作。2.基本思想

國人之所以需要外國貨幣，是因為用它可以購買外國的商品、勞務和技術等；外國人之所以需要本國貨幣，是因為用它可以購買本國的商品、勞務和技術等。因此，兩國貨幣的兌換，其實質(zhì)是兩國貨幣代表一、購買力平價理論與一價定律的購買力的交換，換句話說，匯率即兩國貨幣的兌換比率是兩國貨幣在各自國家中所具有的購買力的對比結果。3.一價定律

上述理論思想是以一價定律的成立為假設前提的。所謂一價定律可表述為，在貿(mào)易自由化（不存在關稅及非關稅貿(mào)易壁壘）和無交易成本（無運輸費用、利息費用等）的條件下，由于套利活動使得同種商品在不同國家出售時，按同一貨幣計算的價格是一致的。一、購買力平價理論與一價定律

在固定匯率制下，若現(xiàn)行匯率是￡1=$1.5，則套利者會用225萬美元兌換150萬英鎊在英國購買轎車，然后，在美國按300萬美元出售轎車，獲毛利75萬美元，扣除交易成本，一般仍有利可圖，這種套利活動直到英國轎車價格上漲，美國轎車價格下跌，兩國轎車價格達到一致為止。若現(xiàn)行匯率是￡1=$2.5，則套利者會用120萬英鎊兌換300萬美元在美國購買轎車，然后，在英國按150萬英鎊出售轎車，獲毛利30萬英鎊，扣除交易成本，一般仍有利可圖，這種套利活動直到美國轎車價格上漲，英國轎車價格下跌，兩國轎車價格達到一致為止。

二、絕對購買力平價與相對購買力平價1.絕對購買力平價

絕對購買力平價是指，在一定時點上，兩國貨幣之間的兌換比率即匯率取決于兩國貨幣購買力之比，而貨幣購買力可用一般物價指數(shù)（或一攬子商品價格）的倒數(shù)表示，因此，兩國貨幣之間的匯率取決于兩國一般物價指數(shù)（或一攬子商品價格）之比。用公式表示：

E=R’/R=(1/P’)/(1/P)=P/P’

其中，E為匯率即單位外國貨幣折合若干單位的本國貨幣；

R’為外國貨幣購買力，R為本國貨幣購買力；

P’為外國一般物價指數(shù)（或一攬子商品價格）；

P為本國一般物價指數(shù)（或一攬子商品價格）。二、絕對購買力平價與相對購買力平價

設P為本國一攬子商品的價格（或一般物價指數(shù)），P’為外國同樣一攬子商品在外國購買時的價格（或一般物價指數(shù)），E*P’為折合成本國貨幣表示的價格（或一般物價指數(shù)），則根據(jù)一價定律，

P=E*P’從而有

E=P/P’即絕對購買力平價成立。二、絕對購買力平價與相對購買力平價由絕對購買力平價，

E（b）=P（b）/P’（b）

E（a）=P（a）/P’（a）可直接推導出相對購買力平價。

二、絕對購買力平價與相對購買力平價

相對購買力平價的另一種表述是：在一定時期內(nèi)，兩國貨幣之間匯率的變化率，（約）等于兩國物價水平的變化率即通貨膨脹率之差（R-R’）：用公式表示：

〔E（b）-E（a）〕/E（a）≈

﹛〔P（b）-P（a）〕/P（a）﹜-

﹛〔P’（b）-P’（a）〕/P’（a）﹜

=R-R’

上式可由絕對購買力平價推導而來。

二、絕對購買力平價與相對購買力平價dE/E=d(P/P’)/(P/P’)=〔

(1/P’)dP-(P/P’*P’)dP’〕/(P/P’)=(dP/P)–(dP’/P’)或先對絕對購買力平價公式兩邊取對數(shù)，再求微分，即:lnE=lnP-lnP’dE/E==(dP/P)–(dP’/P’)

當P（b）與P（a），P’（b）與P’（a），以及E（b）與E（a）相差很小時，〔P（b）-P（a）〕/P（a）≈dP/P〔P’（b）-P’（a）〕/P’（a）≈dP’/P’〔E（b）-E（a）〕/E（a）≈dE/E三、購買力平價理論的擴展

1.貿(mào)易品與非貿(mào)易品

貿(mào)易品是指可在國際間進行交易的商品，它可成為套購的對象，如原材料、農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)制成品等。

非貿(mào)易品是指不能在國際間進行直接交換的商品（如住房）和服務（如餐飲、理發(fā)、維修等），它不能成為套購的對象。貿(mào)易品與非貿(mào)易品的區(qū)分是相對的，技術條件的改進，非貿(mào)易品可轉(zhuǎn)化為貿(mào)易品；貿(mào)易保護的實施，貿(mào)易品可轉(zhuǎn)化為非貿(mào)易品，如禁止糧食出口等。三、購買力平價理論的擴展2.考慮貿(mào)易品與非貿(mào)易品區(qū)別的購買力平價公式

考察絕對購買力時，原來的購買力平價公式只適用于貿(mào)易品，即

P（T）=E*P’（T）

E=〔P（G）/P’（G）〕*

〔h*

P’（N）/P’（T）+(1-h)〕/〔k*

P（N）/P（T）+(1-k)〕P（）和P’（）分別為本國和外國價格指數(shù)；

G為全部商品；T為貿(mào)易品；N為非貿(mào)易品；

h為非貿(mào)易品在外國價格指數(shù)中所占比例；

k為非貿(mào)易品在本國價格指數(shù)中所占比例。三、購買力平價理論的擴展其中，

P（G）=kP（N）+(1-k)P（T）（Ⅰ式）

P’（G）=hP’（N）+(1-h)P’（T）（Ⅱ式）用Ⅰ式除Ⅱ式，并用P（T）除等式右邊分子，用E*P’（T）除等式右邊分母，即可得到擴展的或廣義的購買力平價公式。

四、購買力平價理論的實證檢驗與解釋2.對實證檢驗結果的解釋

（1）統(tǒng)計原因由于消費模式不同、貿(mào)易品與非貿(mào)易品的分類不同、以及貿(mào)易品的品質(zhì)不同等等使各國物價指數(shù)計算的商品范圍與權重存在差異。（2）交易成本與貿(mào)易壁壘交易成本（運輸費用、利息費用、保險費用等）與貿(mào)易壁壘（關稅、進出口限額等）使購買力平價成立的前提條件得不到滿足。（3）資本流動資本流動對匯率的形成與波動具有很大影響，而購買力平價是建立在商品套購的基礎上，未涉及資本流動因素。

四、購買力平價理論的實證檢驗與解釋（4）不完全競爭由于存在不完全的國際競爭，價格歧視在國家間實施比在國內(nèi)實施更有條件，從而阻礙了國際間的商品套購活動。（5）政府干預政府對外匯市場的干預，導致匯率釘住在購買力平價水平之上或之下。五、購買力平價理論的實際應用與評價

1.購買力平價理論的實際應用

（1）作為重新制定匯率的依據(jù)；（2）作為確定貨幣升值或貶值幅度的基準；（3）作為判斷貨幣高估或低估的標準；（4）作為解釋外匯市場干預行動的工具；（5）作為預測匯率變化的重要參考指標。五、購買力平價理論的實際應用與評價

盡管（1）購買力平價理論在應用上還有一些尚未克服的技術難題；（2）其嚴格的假設前提與客觀事實不盡相符；（3）不少實證研究的結果也揭示了現(xiàn)實匯率與購買力平價之間存在的顯著偏差。

但它仍然是應用最為廣泛、地位最為重要的匯率決定理論之一，它不僅首次從理論上解決了長期均衡匯率的有效測度問題，而且對其他匯率決定理論的誕生和發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。第八章匯率決定的商品市場分析第二節(jié)兩類實際匯率第八章匯率決定的商品市場分析第二節(jié)兩類實際匯率一、第一類實際匯率當ｅ１＝１（一價定律滿足）時，有

ＥP’（T）／Ｐ（T）＝１或

Ｅ＝P（T）/P’（T）即購買力平價成立。

一、第一類實際匯率當ｅ１＜１時，有

ＥP’（T）／Ｐ（T）＜１或

Ｅ＜Ｐ（