宏觀經(jīng)濟學 清華大學 第16講 金融系統(tǒng)課件

"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季1第16講、金融系統(tǒng)1）金融的基本概念2）金融工具劃分3）一級市場和二級市場4）證券交易所與場外交易5）間接融資機構(gòu)參考閱讀：盧鋒《經(jīng)濟學原理（中國版）》

第27章"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季2金融的概念實際生活中有一些資金盈余單位，又有一些資金短缺單位。盈余單位可以在一定條件下，把暫時閑置的資金交給短缺單位使用并獲得回報，從而發(fā)生資金融通活動。金融指資金盈余單位與資金短缺單位就讓渡資金使用權(quán)發(fā)生的交易行為和過程。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季3金融的意義金融系統(tǒng)實現(xiàn)了資金這一基本生產(chǎn)要素自由流動，促成了資金盈余和短缺方潛在的互利交換要求。一個具有效率的經(jīng)濟，是一個要素自由流動的經(jīng)濟，是一個盡可能實現(xiàn)潛在交換機會的經(jīng)濟。因而，金融系統(tǒng)高效運行，是經(jīng)濟整體高效運行的基本條件。如果說資金是經(jīng)濟系統(tǒng)的血液，金融就是血液流通系統(tǒng)。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季5直接融資和間接融資金融兩種渠道：直接融資指資金短缺單位直接在金融市場向盈余單位出售債券，股票等憑證來獲得資金，盈余單位持有這些憑證是為了獲得未來利息，股息或資本增值等收益。間接融資指盈余單位把資金存放到銀行等金融中介機構(gòu)獲得利息等收益，這些機構(gòu)再以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季6金融流程圖資金盈余方

1.家庭

2.企業(yè)

3.政府資金短缺方

1.公司

2.政府

3.家庭金融市場金融中介間接融資存款利息資金貸款利息資金利息與股息等資金利息與股息等利息與股息等資金資金直接融資資金盈余方通過間接和直接融資方式向資金短缺方提供資金，并相應獲得利息，股息等收益。。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季7金融市場工具資金短缺方為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證是金融市場交換對象，被稱為金融工具。金融工具有狹義和廣義兩種。狹義金融工具指那些標準化的、在金融市場上具有可轉(zhuǎn)讓性和流通性的金融資產(chǎn)或有價證券如國債、股票等。廣義金融工具還包含存款單和貸款單等金融資產(chǎn)，雖然它們不直接具有市場流通性，但也是因為實現(xiàn)資金融通過程產(chǎn)生的書面憑據(jù)。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季9資本市場工具（1）資本市場工具包括股票，一年期以上各類債券以及抵押貸款等。一年期以上的長期債券是資本市場的重要交易工具。依據(jù)債券發(fā)行者身份區(qū)別，長期債券分為政府債券，金融債券和公司債券等類型。政府債券是由政府發(fā)行的債券，其中中央政府（財政部）發(fā)行債券為國債，地方政府發(fā)行市政債券。金融債券是由金融機構(gòu)發(fā)行的債券。公司債券指一般公司特別是股份制公司發(fā)行的債券，大多為10－30年。依據(jù)風險和流動性程度不同，政府債券利率較低因而發(fā)行成本較低，企業(yè)債券利率較高因而發(fā)行成本較高。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季10資本市場工具（2）國外形成了一些具有國際性影響的私人債信評級機構(gòu)。象穆迪投資者服務公司（Moody‘sInvestorsService），標準普爾公司（Standard&Pool’sCorporation），價值線投資調(diào)查公司（ValueLineInvestmentSurvey）等。主要職責是對債券發(fā)行者信譽進行分析評估，并報告其評估結(jié)果。債信評估方式并無統(tǒng)一劃分。以標準一普爾為例，債券分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十個等級，它們表示對象債券安全性逐步減低或風險性依次上升。前四個等級被認為是投資等級，違約風險較少；后面六個等級債券具有較高風險和較強投機性，稱作垃圾債券。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季11資本市場工具（3）債券發(fā)行者信譽較高，購買債券風險則較低，債券利率即發(fā)行成本也相應較低；反之亦然。因而，權(quán)威性評估機構(gòu)對特定債券發(fā)行主體的債信評估最新結(jié)果，通常會在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注?！皬V國投事件”，“韓一收購案”。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季13資本市場工具（5）股票是所有權(quán)憑證，它代表對股份公司凈收入（扣除生產(chǎn)經(jīng)營費用和稅款后的收入）和資本收益（capitalgain）的股份要求權(quán)或分享權(quán)。第一是不返還性。股票可以轉(zhuǎn)讓，抵押和買賣，持有人可以得到付息分紅的利益，但是不能中途退股，不能要求發(fā)行方返還本金。第二是風險較高。股權(quán)持有人擁有的是股份公司最末尾權(quán)益的要求權(quán)（residualclaim），公司必須向全部債權(quán)人支付所有到期債務后才向股權(quán)人支付收益；如果公司虧損，股權(quán)意味著承擔虧損。風險與收益具有對稱性：通常情況下，股票風險較高，平均收益水平也比較高。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季14資本市場工具（6）19世紀70年代洋務運動時期，我國就出現(xiàn)了股票。茅盾先生《子夜》描述了20世紀30年代上海曾經(jīng)出現(xiàn)過股票市場畸形繁榮景象。新中國建立后，股票和其它許多金融工具逐步消失。然而，隨著改革開放后中國經(jīng)濟重新走向活躍，股票這一現(xiàn)代融資手段獲得新生。從20世紀80年代初出現(xiàn)個別企業(yè)（上海飛樂，深圳寶安等）募股集資活動，到90年代初期建立上海和深圳證券交易所，又經(jīng)過十余年初步發(fā)展，到2001年6月底，我國已有1214家上市公司，市價總值達到53653億元"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季15一級市場交易直接融資運作過程分為一級市場和二級市場兩個交易環(huán)節(jié)。資金短缺單位向最初購買者出售新發(fā)行證券的市場稱為一級市場或發(fā)行市場。三個參與方：（1）通過發(fā)行證券籌資資金的資金需求方，其目的是以盡可能低的成本獲得資金使用權(quán)；（2）購買和持有證券的資金供給方，其目的是獲得未來預期利息、股息和資本利得等收益；（3）作為中間機構(gòu)的證券商，如幫助籌資者承銷證券的投資銀行等。籌資者，投資者和證券商。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季17二級市場一級市場上新發(fā)售的證券，需要通過流通交換獲得流動性，轉(zhuǎn)手買賣已發(fā)行證券的市場是二級市場。雖然資金短缺單位在一級市場實現(xiàn)了融資目的，但二級市場對于實現(xiàn)金融的經(jīng)濟功能，具有不可替代的作用。首先，二級市場實現(xiàn)了金融資產(chǎn)流動性，這對于一級市場持續(xù)運行具有至關(guān)重要意義。其次，二級市場通過股東“用腳投票”機制，為企業(yè)經(jīng)營效率提供顯示信號，從而改進企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟微觀層面的運行效率。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季18證券交易所二級市場有兩種基本組織形式。一是證券交易所（stockexchange），是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)過政府證券主管部門批準設(shè)立的證券集中競價交易的有形場所，各類有價證券通過證券經(jīng)紀商進場買賣，又稱為場內(nèi)交易市場。國際有名的包括：1863年成立的紐約股票交易所（NewYorkStockExchange:NYSE），1803年建立的倫敦股票交易所（LondonstockExchange:：LSE），1894年創(chuàng)立的東京股票交易所（TokyoStockExchange:TSE）。我國于1990年12月建立了上海證券交易所和深圳股票交易所。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季19場外交易：OTC二級市場第二種形態(tài)是場外交易市場，指證券商在交易所以外買進投資者想要出售變現(xiàn)的股票等有價證券，并把它們轉(zhuǎn)讓給想買進的投資者，是沒有統(tǒng)一場所，沒有正式組織的交易。早期通過銀行進行，后轉(zhuǎn)由證券公司進行。早期買賣在銀行柜臺上交易，稱為柜臺交易（over--the-counter:OTC)市場。特點：第一，交易分散各地，規(guī)模大小不一。第二，價格形成機制不同。交易所買賣雙方通過競價來確定成交價格，場外交易在柜臺交易由券商與客戶協(xié)商價格。第三，證券交易所上市公司進入“門檻”較高，場外交易進入限制較少。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季21間接融資間接融資指盈余單位把資金存放（或投資）到銀行等金融中介機構(gòu)中，再由這些機構(gòu)以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位。間接融資中，盈余與短缺單位不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別同金融中介機構(gòu)發(fā)生一筆獨立的交易。中介機構(gòu)發(fā)揮吸收和分配資金的功能。投資銀行完成的是代理機構(gòu)職能，銀行則是獨立的中介機構(gòu)。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季22間接融資機構(gòu)（1）1、存款性機構(gòu)指接受個人和機構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融機構(gòu)。國外包含商業(yè)銀行（CommercialBanks），儲蓄貸款協(xié)會（SavingsandLoans），互助儲蓄銀行（MutualSavingBanks）和信用社(CreditUnion）等。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季23間接融資機構(gòu)（2）投資性金融中介機構(gòu)：主要包括金融公司（FinanceCompanies），共同基金（MutualFunds）等等。金融公司通過出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票和債券、向商業(yè)銀行借款等方式籌集資金，并用于向購買汽車、家具等大型耐用消費品的消費者和小企業(yè)發(fā)放貸款。我國目前還沒有這類金融機構(gòu)。共同基金又叫投資基金，通過向個人出售股份來籌集資金，然后用于購買多樣化的股票和債券組合。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季25間接融資機構(gòu)（4）4、政策性金融中介機構(gòu)：指由政府設(shè)立，以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策為目的，而不以盈利為目標的金融機構(gòu)。我國1994年建立了三家政策性銀行。一是國家開發(fā)銀行——發(fā)行政府債券籌資，投資制約經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸項目、高新技術(shù)經(jīng)濟應用重大項目等。二是中國進出口銀行，金融債券和國際金融市場籌資，主要是為機電產(chǎn)業(yè)和成套設(shè)備等資本性貨物提供出口貸款和信用保險。三是中國農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行，資金來源于中國人民銀行再貸款，同時發(fā)行少量政策性金融債券，辦理糧、棉、油、糖等農(nóng)產(chǎn)品國家專項儲備和收購貸款，辦理扶貧貸款和農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)貸款等。"經(jīng)濟學原理"第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季