美國國債及中國持有分析終版課件

美國國債及中國持有分析組長：鐘強(qiáng)小組成員：李銘杰，李立鵬，蘇詩雅，劉潔儀美國國債是指美國財(cái)政部代表聯(lián)邦政府發(fā)行的國家公債。根據(jù)發(fā)行方式不同，美國國債可分為憑證式國債、實(shí)物券式國債（又稱無記名式國債或國庫券）和記賬式國債3種。根據(jù)債券的償還期限不同，美國國債大致可分為短期國庫券、中期國庫票據(jù)和長期國庫債券3類。中長期國債美國政府中長期債券是美國政府的一項(xiàng)債務(wù)，按季度于二月、五月、八月和十一月發(fā)行。每次發(fā)行的債券包括3~4年期、7~10年期的中期債券以及20~30年期的長期債券。美國中長期國債是一種附息債券，每半年付息一次，到期還本。不同的現(xiàn)券付息方式?jīng)Q定了不同的報(bào)價(jià)方式。由于該項(xiàng)債券可以由債券持有者在市場上轉(zhuǎn)讓，因此中長期債券的二級(jí)流通市場很大，而且流功性很強(qiáng)。美國國債近20年來的發(fā)行歷史20世紀(jì)80年代，國債開始迅速增加。1980年至1990年，債務(wù)增加了兩倍多。冷戰(zhàn)結(jié)束后，債務(wù)曾短暫減少，但在2005年底，總債務(wù)已經(jīng)達(dá)到7.9萬億美元，是1980年水平的8.7倍。自2003年財(cái)政年度，計(jì)及了預(yù)算和非預(yù)算支出，美國國債以每年5000億美元的速度增加。債務(wù)隨著赤字上升而增加，美國的年度預(yù)算赤字2007年約為1620億美元，預(yù)料2008年將升至4100億美元。2008年9月30日，美國國債首次超過10萬億美元。美國國債待償還余額大幅增加，與GDP的比例不斷攀升。近十多年來，美國國債規(guī)模增長迅速。截至2012年12底，美國國債余額為16.43萬億美元，同比增長7.95%，2008和2009年的同比增速均在15%以上。受金融危機(jī)的影響，2007年以后美國國債規(guī)模與GDP的比例不斷大幅攀升，2012年底達(dá)到104.8%，較去年提高了3.8個(gè)百分點(diǎn)，較2007年底提高了39個(gè)百分點(diǎn)。美國近20年國債規(guī)模走勢(shì)主要境外持有者情況

截至2012年12月底，美國國債境外持有規(guī)模前十位的國家依次是中國、日本、石油輸出國、巴西、加勒比銀行中心、中國臺(tái)灣、瑞士、俄羅斯、盧森堡、英國。前十位境外持有者所持美國國債總規(guī)模為3.93萬億美元，占境外持有總規(guī)模的比例為70.74%。其中，中國和日本持有量均超過1萬億美元，分別為1.20和1.12萬億美元，占比分別為21.65%和20.16%2009年12月美國總統(tǒng)奧巴馬簽署國會(huì)通過的一項(xiàng)提升美國國債上限的法案，將美國政府債務(wù)上限從2900億美元提升到了12.4萬億美元。2011年8月2日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了國會(huì)通過的2011預(yù)算控制法案，避免了出現(xiàn)債務(wù)違約，8月5日由于美國政府的削減財(cái)政赤字計(jì)劃未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)普爾期望的4萬億美元標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾降低了美國政府的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)至AA+級(jí)，并將評(píng)級(jí)前景定為負(fù)面，引發(fā)了全球金融業(yè)的劇烈波動(dòng)。這也是94年以來美國政府主權(quán)信用評(píng)級(jí)首次被降低。美國債務(wù)上限2013年年初美國的債務(wù)上限為16.39萬億美元。而就在10月17日，在觸及美國債務(wù)上限的最后幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，華盛頓國會(huì)參眾兩院在經(jīng)過激烈博弈后終于達(dá)成政府重開、提高債務(wù)上限的共識(shí)。19日，美國債務(wù)上限已經(jīng)突破了17萬億美元，達(dá)到17.076萬億美元。美國債務(wù)問題只是延后解決，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)并未真正解除。而此前美國預(yù)算爭端可能對(duì)美國的信譽(yù)造成損害，談判的曠日持久已使得惠譽(yù)評(píng)級(jí)將美國的“AAA”主權(quán)信用評(píng)級(jí)放入負(fù)面觀察名單。已有投資機(jī)構(gòu)策略師警告稱，如果通不過長期預(yù)算案，持續(xù)不斷地刷新的財(cái)政預(yù)算也會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長。到那時(shí)，就業(yè)增長放緩而且企業(yè)也不愿投資，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能到2015年才著手退出QE。2000年初到現(xiàn)在構(gòu)成第四階段,這一階段主要有兩大特征。其一,購買量大。中國對(duì)美國國債的月度購買額在大多數(shù)月份都超過百億美元,個(gè)別月份超過200億美元甚至300億美元。例如2003年3月,中國購買的美國中長期國債就達(dá)到358億美元。其二,雖然中國在購買美國國債的同時(shí)也在不斷出售,但總體而言美國國債的出售量大大少于其購買量,這就造成了中國持有大量美國國債情況的產(chǎn)生。所以,中國對(duì)美國國債的大量持有主要發(fā)生在第四階段。事實(shí)上,直到1994年,中國持有的美國國債數(shù)量尚不到160億美元,即使到了2000年,也不過600億美元。但自2001年后這一數(shù)字開始迅速增加,2001年到2006年對(duì)美國國債的持有額分別為786億美元、1184億美元、1590億美元、2229億美元、3109億美元和3969億美元。。到2007年底,中國持有的美國國債已經(jīng)攀升至4776億美元

中國自2008年9月超過日本成為美國國債境外第一大持有國以來，所持美國國債規(guī)模繼續(xù)保持快速上升態(tài)勢(shì)，但2011年6月之后稍有回落。與其他年份相比，

2012年我國對(duì)美國國債的持有規(guī)模保持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，每月基本維持在1.1-1.2萬億美元區(qū)間內(nèi)。2013年7月底，中國持有美國國債已達(dá)到1.28萬億美元。中國持有美國國債現(xiàn)狀十年間中國持有美債的年均增長率達(dá)36.8%。中國持有美國國債規(guī)模由2000年初的714億美元，上升至今年7月的1.28萬億美元左右，占外國投資者持有總量的比例也2000年間的8%升至目前的22.1%，持有美債規(guī)模占外儲(chǔ)資產(chǎn)的比重達(dá)到38%以上。中國政府所持美國國債數(shù)量居全球首位，減持必將造成該資產(chǎn)貶值。因?yàn)橹袊绻蠓鶞p持美國國債，勢(shì)必對(duì)其它美國國債持有國造成影響，導(dǎo)致美國國債補(bǔ)跌。美國為籌集救市資金，不斷發(fā)行國債，中國不但不能減持美國國債，還不得不繼續(xù)增持美國國債。因?yàn)樽鳛槊绹鴩鴤淖畲蟪钟袊?，如果中國不繼續(xù)購買美國國債，美國只能通過提高新發(fā)國債收益率的方式來提高美國國債的吸引力，依然會(huì)導(dǎo)致原有國債價(jià)值縮水。中國持有美債可能的損失2013年9月底，中國的官方外匯儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.66萬億美元。其中很大一部分資金被用于購買美國國債。根據(jù)美國方面提供的數(shù)據(jù)，截至7月底，中國持有1.28萬億美元的美國國債，超過中國官方外匯儲(chǔ)備的1/3。如果美國發(fā)生債務(wù)違約，必將引發(fā)全球范圍的金融動(dòng)蕩，全球債市、股市均將出現(xiàn)巨大波動(dòng)。此外，美元匯率將大跌，可能導(dǎo)致石油等以美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格暴漲。由此帶來的美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)二次衰退，而中國所持的美國國債大幅縮水，并通過重創(chuàng)美元，對(duì)中國所持的其他在美投資造成連帶損害。屆時(shí)中國經(jīng)濟(jì)必然無法獨(dú)善其身。無奈的是，美國國債依然是全球最穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)最小的債券，并且也只有美國國債市場才能吸收中國快速增加的外匯儲(chǔ)備。自2009年以來，中國政府屢次在各種場合表示希望美國采取積極措施保證中國在美資產(chǎn)的安全,對(duì)此美國也積極正面回應(yīng)。中國增持美國國債是當(dāng)前形勢(shì)下不得已而為之的無奈選擇。如果美國新發(fā)行的債券沒有買家，就得由美聯(lián)儲(chǔ)照單全收。美聯(lián)儲(chǔ)購買國債的方式只能是印鈔票，發(fā)新債還舊債，這無疑等同于新一輪的QE。而無論是美元的量化寬松或者大幅貶值，對(duì)擁有巨額外匯儲(chǔ)備的中國來說都會(huì)帶來巨大的損失。中國實(shí)際上落入了“美元陷阱”。中國應(yīng)對(duì)美國國債束縛措施1.改革外匯管理體系。改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，允許企業(yè)