股票價(jià)格決定課件

第十講股票的價(jià)格決定本節(jié)知識(shí)點(diǎn)提要股票評(píng)價(jià)的基本模式（掌握）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值（掌握）固定（不變）成長(zhǎng)股票的價(jià)值（掌握）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值（掌握）1.股票的價(jià)值股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。股票的價(jià)值＝一系列未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流：股利＋資本利得2.股票評(píng)價(jià)的基本模式若股東永遠(yuǎn)持有股票，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值，如下：其中，V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值，Dt是普通股第t期預(yù)計(jì)支付的股息和紅利，k是貼現(xiàn)率，又稱資本化率(thecapitalizationrate)，也是投資者要求的必要報(bào)酬率

3.零成長(zhǎng)股票的價(jià)值（零增長(zhǎng)模型）零成長(zhǎng)股票假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：其中：D為不變股利K為必要收益率例：某只股票每年每股分配股利2元，公司的必要收益率為16%，求該股票的理論價(jià)格？若當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格為12元，則說明該公司股票被低估，因此，應(yīng)買入此股票；反之，則賣出該股票。凈現(xiàn)值（NPV)＝V（股票價(jià)值）－P（交易價(jià)格）內(nèi)部收益率（IRR）：使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。用股息貼現(xiàn)模型的應(yīng)用

方法二：比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的大小內(nèi)部收益率(internalrateofreturn),簡(jiǎn)稱IRR，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的一個(gè)特殊的貼現(xiàn)率即：當(dāng)貼現(xiàn)率小于IRR時(shí)，可以逢低買入（低估）當(dāng)貼現(xiàn)率大于IRR時(shí)，可以逢高賣出（高估）當(dāng)貼現(xiàn)率等于IRR時(shí)，說明市場(chǎng)均衡（既沒有被高估，也沒有被低估）3.零成長(zhǎng)股票的價(jià)值（零增長(zhǎng)模型）局限：在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用范圍極其有限，主要原因在于無限期支付固定股利的假設(shè)過于苛刻。實(shí)踐中多用于優(yōu)先股的估值，因?yàn)閮?yōu)先股的股息支付是固定的，不受公司收益變化的影響。4.固定成長(zhǎng)（不變?cè)鲩L(zhǎng)）股票的價(jià)值我們放松在零成長(zhǎng)股票估價(jià)中關(guān)于未來股利不變的假定條件。在這里，假定股利每期按一個(gè)不變的增長(zhǎng)比率g增長(zhǎng)。則計(jì)算公式為：例：A公司必要收益率為16%，股利年增長(zhǎng)率為12%，D0

=2元，求股票的內(nèi)在價(jià)值。金融聯(lián)考真題解析單項(xiàng)選擇題（2008年）某公司股票每股支付年度股利3元，預(yù)計(jì)股利將無限期地以8%地速度增長(zhǎng)，假定其市場(chǎng)收益率為14%，該股票的內(nèi)在價(jià)值為（）元。A.57B.30C.68D.54參考答案：D5.非固定成長(zhǎng)（多元增長(zhǎng)）股票的價(jià)值多元增長(zhǎng)條件下，釋放了股利將按不變比率g增長(zhǎng)的假設(shè)以及（k﹥g）的限制。在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。例如，股利在某一時(shí)期內(nèi)（如：從現(xiàn)在到T的時(shí)期內(nèi)）沒有特定的模式可以觀測(cè)，而在另一段時(shí)間里則遵循不變?cè)鲩L(zhǎng)的原則。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。此時(shí)，股利現(xiàn)金流量被分成兩部分。第一段：從現(xiàn)在起到時(shí)間T的所有預(yù)期股利流量現(xiàn)值（用表示）第二段：T時(shí)期以后所有股利流量的現(xiàn)值（用表示）需要注意的是，得到的現(xiàn)值僅是t=T時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)值，要得到t=0時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值，還需要對(duì)進(jìn)一步貼現(xiàn)。如下：將兩部分現(xiàn)金流量現(xiàn)值加總，可以得到非固定成長(zhǎng)股票的估值公式，如下：例：一個(gè)投資人持有A公司的股票，他的投資必要收益率為15%。預(yù)計(jì)A公司未來3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利為2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：計(jì)算期現(xiàn)值：最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：例假定一家上市公司的股票未來