融資決策-短期融資決策課件

短期融資決策2008-04-181一、短期籌資方式短期籌資的特點(diǎn)

一商業(yè)信用二商業(yè)票據(jù)三短期借款四2008-04-182《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳短期籌資的特點(diǎn)短期籌資是指融通使用時(shí)間在一年以內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以內(nèi)的資金。短期籌資的用途

滿足暫時(shí)增加的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。短期籌資的種類（1）自然籌資（2）非自然籌資商業(yè)信用應(yīng)計(jì)費(fèi)用商業(yè)票據(jù)短期借款2008-04-183《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（一）應(yīng)付賬款籌資1.應(yīng)付賬款的實(shí)質(zhì)與特征▲它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一定時(shí)期后再付款?！鴮?duì)于賣方來(lái)說(shuō)，可利用這種方式促銷；對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，延期付款等于向賣方借用資金購(gòu)進(jìn)商品，以滿足短期資金需要?！I賣雙方的關(guān)系完全由買方的信用來(lái)維持。2008-04-185《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳2.應(yīng)付賬款的信用條件

【例】2/10，n/30n/30——信用期限是30天

10——折扣期限

2——現(xiàn)金折扣為2%2/10——企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，即可以少付款2%◆

信用期限：允許買方付款的最長(zhǎng)期限。

◆折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限?！?/p>

現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買方提前還款，而給予買方在價(jià)款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。2008-04-186《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳3.應(yīng)付賬款籌資成本按是否付出代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資和有代價(jià)籌資。

免費(fèi)籌資●賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內(nèi)任何時(shí)間支付貨款；●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內(nèi)支付貨款

有代價(jià)籌資●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款2008-04-187《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率計(jì)算公式：承【例11-1】按公式計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率：

2008-04-189《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳4.應(yīng)付賬款籌資決策

★

如果：

其他方式籌資的成本＜放棄現(xiàn)金折扣的成本不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣承【例】假設(shè)同期銀行短期借款利率為12%，則買方可利用銀行借款支付貨款。假設(shè)該公司在第10天利用銀行借款98

000元支付貨款，并在第30天償還這筆借款的本金和利息。這筆借款20天的利息為：98000×0.12×20/360=653.33（元）第30天公司應(yīng)向銀行償還：98000+653.33=98653.33（元）因此公司應(yīng)該利用現(xiàn)金折扣，在第10天付款。

這比發(fā)票金額減少了1

346.67元2008-04-1810《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳承【例1】公司將付款延至70天后或信用期過(guò)后的40天后，才能使喪失折扣的成本低于銀行借款利率。如果公司認(rèn)為推遲付款并不會(huì)發(fā)生重大的與供應(yīng)商關(guān)系的成本，那么推遲付款的成本還是比較低的，如果不采用這個(gè)方案，公司的最佳付款時(shí)間是在第10天，并獲得這項(xiàng)折扣。

★可自由使用的資金來(lái)源用于短期投資所獲得的收益放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率及延期付款而導(dǎo)致的信用等級(jí)下降的機(jī)會(huì)成本權(quán)衡2008-04-1811《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳5.延期付款的風(fēng)險(xiǎn)（潛在籌資成本）

信用損失

利息罰金

停止送貨

法律追索2008-04-1813《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（二）應(yīng)付票據(jù)籌資

商業(yè)承兌匯票由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù)

銀行承兌匯票收款人或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)、由承兌申請(qǐng)人向開(kāi)戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)A.按照承兌人的不同1.應(yīng)付票據(jù)的含義購(gòu)銷雙方按購(gòu)銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。2.應(yīng)付票據(jù)的種類2008-04-1814《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳3.應(yīng)付票據(jù)的期限一般為1～6個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)9個(gè)月。

帶息應(yīng)付票據(jù)

不帶息應(yīng)付票據(jù)

B.按照是否帶息利率低于其他籌資方式的利率，不需要保持相應(yīng)的補(bǔ)償性余額和支付各種手續(xù)費(fèi)等2008-04-1815《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

◎適用范圍：生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大的貨物銷售。

◎賣方公司在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。（三）預(yù)收賬款籌資◎主要內(nèi)容：應(yīng)付水電費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等?！蚱髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費(fèi)用。◎通常具有強(qiáng)制性的規(guī)定，但通常沒(méi)有成本代價(jià)。自然性籌資2008-04-1817《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（四）商業(yè)信用籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)勢(shì)●易于取得●無(wú)須擔(dān)保弊端●籌資時(shí)間短●籌資限制較大●籌資風(fēng)險(xiǎn)小●隱性成本較大2008-04-1818《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳三、商業(yè)票據(jù)

商業(yè)票據(jù)是一種以籌資為目的、不以真實(shí)的商業(yè)交易行為為基礎(chǔ)，直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無(wú)擔(dān)保本票。

商業(yè)票據(jù)的特點(diǎn)：期限短、交易金額大、風(fēng)險(xiǎn)程度低2008-04-1819《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳商業(yè)票據(jù)的成本決定因素票面利率籌資費(fèi)用高于銀行存款利率低于銀行貸款利率資信評(píng)估費(fèi)、發(fā)行費(fèi)用、登記費(fèi)等商業(yè)票據(jù)籌資評(píng)價(jià)優(yōu)勢(shì)●籌資成本較低●提升公司知名度弊端●籌資主體范圍限制●觸發(fā)效應(yīng)2008-04-1821《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳四、短期借款（一）無(wú)擔(dān)保短期借款公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的借款

★信用額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件主要用于滿足公司生產(chǎn)周轉(zhuǎn)性資金、臨時(shí)資金和結(jié)算資金等需求2008-04-1822《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳★周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。

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公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。

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在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求?！纠咳绻苻D(zhuǎn)信用額度為100萬(wàn)元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬(wàn)元，余額為40萬(wàn)元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承諾費(fèi):（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）2008-04-1823《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳★利息率——通常商業(yè)貸款的票面（名義）利率是通過(guò)借貸雙方的協(xié)商確定的★逐筆貸款——根據(jù)某種短期需要向銀行取得的借款銀行要逐筆審核公司的貸款申請(qǐng)，并測(cè)算和確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。2008-04-1825《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（二）擔(dān)保短期借款

◆擔(dān)保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款?！翥y行貸款的安全程度取決于擔(dān)保品的價(jià)值大小和變現(xiàn)速度。◆在借款者不能償還債務(wù)時(shí)，銀行可變賣擔(dān)保品，A.當(dāng)出售擔(dān)保品所得價(jià)款超過(guò)債務(wù)本息時(shí)，要將其差額部分歸還借款者；B.當(dāng)所得價(jià)款低于債務(wù)本息時(shí)，其差額部分則變?yōu)橐话銦o(wú)擔(dān)保債權(quán)。2008-04-1826《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

◆擔(dān)保資產(chǎn)：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等●應(yīng)收賬款借款●應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款●存貨擔(dān)保借款2008-04-1827《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳應(yīng)收賬款籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：

解決應(yīng)收賬款投資的資金來(lái)源在一定程度上轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款，從而減少風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：當(dāng)公司發(fā)票數(shù)量多且每張發(fā)票金額小時(shí)，應(yīng)收賬款籌資的管理成本較高2008-04-1829《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳●存貨擔(dān)保借款

◆

銀行一般只愿意接受易于保管、容易變現(xiàn)的存貨作為短期借款的擔(dān)保品。◆

存貨擔(dān)保借款利率高于應(yīng)收賬款為擔(dān)保品的借款利率?！?/p>

銀行主要考慮：①存貨的變現(xiàn)性、耐久性、市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定性；②存貨的清理價(jià)值，即當(dāng)公司違約時(shí)抵押存貨的清理價(jià)值是否足以補(bǔ)償貸款的本金和利息；③審查公司的現(xiàn)金流動(dòng)狀況，以確定公司的償債能力。2008-04-1830《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（三）短期銀行借款成本通過(guò)借貸雙方協(xié)商決定在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。影響短期銀行借款成本的因素：▲主要因素——銀行貸款利率▲其他因素——保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務(wù)關(guān)系以及提供貸款服務(wù)成本等。

2008-04-1831《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳短期籌資策略與計(jì)劃短期籌資策略一現(xiàn)金預(yù)算二短期資金籌集計(jì)劃三2008-04-1832《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳一、短期籌資策略

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由于季節(jié)性或臨時(shí)性原因占用的流動(dòng)資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。

永久性流動(dòng)資產(chǎn)用于滿足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)，如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)金等。資產(chǎn)（資金存在形態(tài)）

臨時(shí)性資金需求通過(guò)短期負(fù)債籌資滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要。

永久性資金需求通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資本（資金來(lái)源）資金運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)側(cè)面2008-04-1833《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（一）流動(dòng)資產(chǎn)組合策略如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來(lái)源等問(wèn)題

☆

穩(wěn)健型籌資策略

☆激進(jìn)型籌資策略☆

折衷型籌資策略2008-04-1834《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳1.穩(wěn)健型籌資策略（1）基本特征：公司的長(zhǎng)期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求。長(zhǎng)期資金來(lái)源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價(jià)證券形式存在，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于低谷時(shí)，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時(shí)性資產(chǎn)需求處于高峰時(shí)則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。2008-04-1835《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳?qǐng)D11-1穩(wěn)健型籌資策略2008-04-1836《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（3）基本評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（4）適用范圍：公司長(zhǎng)期資金多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。缺點(diǎn)：◎

資本成本增加，利潤(rùn)減少；

◎如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會(huì)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。2008-04-1837《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳2.激進(jìn)型籌資策略（1）基本特征：公司長(zhǎng)期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)。（2）主要目的：追求高利潤(rùn)（3）基本評(píng)價(jià)：

◎

降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn)

◎

利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍：長(zhǎng)期資金來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低2008-04-1838《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳?qǐng)D11-2激進(jìn)型籌資策略2008-04-1839《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳3.折中型籌資策略（1）基本特征：公司的長(zhǎng)期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。（2）基本評(píng)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間。

◎

減少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn)

◎

減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。理想的籌資策略2008-04-1840《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳?qǐng)D11-3折中型籌資策略2008-04-1841《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳★對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)2008-04-1842《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳4.選擇組合策略時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題（1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配（2）營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)以長(zhǎng)期資金來(lái)源來(lái)解決（3）保留一定的資金盈余2008-04-1843《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（二）短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略1.短期負(fù)債各項(xiàng)目的特點(diǎn)●短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本。

●

應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。

●

應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對(duì)于這種負(fù)債，企業(yè)可以加以合理利用。2.短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資金來(lái)源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。2008-04-1844《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳二、現(xiàn)金預(yù)算1.現(xiàn)金流入期初的現(xiàn)金結(jié)存數(shù)和預(yù)算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金收入。2.現(xiàn)金流出預(yù)算期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)生的現(xiàn)金支出。3.現(xiàn)金凈流量及現(xiàn)金需求量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量根據(jù)現(xiàn)金凈流量和其他資料可以確定現(xiàn)金需求量（一）現(xiàn)金預(yù)算的構(gòu)成2008-04-1845《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳4.現(xiàn)金籌措與運(yùn)用計(jì)劃根據(jù)計(jì)劃期凈現(xiàn)金流量及公司有關(guān)資金管理的各項(xiàng)政策，確定籌集或運(yùn)用現(xiàn)金的數(shù)額。

◎

如果現(xiàn)金不足，可向銀行取得借款，或發(fā)放短期商業(yè)票據(jù)以籌集資金，并預(yù)計(jì)還本付息的期限和數(shù)額?！蛉绻F(xiàn)金多余，除了可用于償還借款外，還可用于購(gòu)買有價(jià)證券進(jìn)行短期投資。2008-04-1846《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳現(xiàn)金預(yù)算一般以年、季、月、旬、周甚至日為編制。預(yù)測(cè)各季的銷售收入考慮現(xiàn)銷、賒銷收入編制預(yù)計(jì)銷售收入收現(xiàn)表（二）現(xiàn)金預(yù)算的編制1.現(xiàn)金流入量2008-04-1847《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳【例】ATT公司的現(xiàn)金流入量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)、銷售合同以及公司的生產(chǎn)能力，首先預(yù)測(cè)2007年各季度產(chǎn)品銷售收入，假設(shè)該公司各季度產(chǎn)品銷售收入分別為8750萬(wàn)元、7850萬(wàn)元、11600萬(wàn)元和13100萬(wàn)元。據(jù)估計(jì)，在各季銷售收入中有80%能于當(dāng)季收到現(xiàn)金，其余20%要到下季收訖。假設(shè)該公司2006年第四季度銷售收入為1500萬(wàn)，年末應(yīng)收賬款余額為1500萬(wàn)元。

2008-04-1848《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-2ATT公司2007年銷售收入計(jì)劃單位：萬(wàn)元本季度的上季收現(xiàn)數(shù)＝上季末應(yīng)收賬款余額本季收現(xiàn)＝預(yù)計(jì)本季的銷售收入×80%季末應(yīng)收賬款＝預(yù)計(jì)本季的銷售收入×20%2008-04-1849《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

【例】

此外，ATT公司除產(chǎn)品銷售收入收現(xiàn)外，還包括其他現(xiàn)金收入（見(jiàn)表11-4），如固定資產(chǎn)報(bào)廢殘值收入，按政策規(guī)定退回的已交稅款等。假設(shè)公司在第1季度和第2季度發(fā)生其他現(xiàn)金收入，分別為150萬(wàn)元和1250萬(wàn)元。2008-04-1850《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

【例】ATT公司的現(xiàn)金支出計(jì)劃如下：（1）材料采購(gòu)支出計(jì)劃假設(shè)ATT公司材料采購(gòu)支出均在當(dāng)季付現(xiàn)（2）工資、管理費(fèi)用（不包括折舊費(fèi)）、銷售費(fèi)等現(xiàn)金支出（3）資本支出，指長(zhǎng)期投資現(xiàn)金支出該公司長(zhǎng)期投資支出主要發(fā)生在第一季度（4）所得稅、利息及股利支出。注意：利息支出包括全部長(zhǎng)期債務(wù)利息支出，但不包括為彌補(bǔ)該年度資金不足而借入的短期債務(wù)的利息支出。

2.現(xiàn)金流出量2008-04-1851《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-3ATT公司2007年現(xiàn)金支出計(jì)劃單位：萬(wàn)元3.凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求計(jì)劃【例】假設(shè)該公司年初現(xiàn)金余額為500萬(wàn)元，即公司確定的最低現(xiàn)金持有量。2008-04-1852《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-4ATT公司2007年現(xiàn)金需求計(jì)劃單位：萬(wàn)元2008-04-1853《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳三、短期資金籌集計(jì)劃

☆公司短期資金來(lái)源主要包括：⑴短期銀行借款；⑵商業(yè)信用籌資，即延期付款籌資。

【例】假設(shè)：⑴ATT公司可利用的銀行短期貸款限額為4000萬(wàn)元，年利率為8%；⑵公司可利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用延期支付貨款，預(yù)計(jì)各季度可延期支付額分別為：5200萬(wàn)元，4800萬(wàn)元，4400萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，如第一季度將5200萬(wàn)元應(yīng)付賬款延至第二季度支付，以此類推。⑶公司喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本(季利率)為5%。2008-04-1854《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-5ATT公司短期資金籌集計(jì)劃單位：萬(wàn)元2008-04-1855《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳★完善財(cái)務(wù)計(jì)劃

◆

能否尋求其他短期資金來(lái)源以取代延期付款籌資方式；◆

是否應(yīng)持有更多的現(xiàn)金、短期有價(jià)證券或貸款能力，以防止客戶拖欠貨款或壞賬損失而引起的現(xiàn)金短缺問(wèn)題；◆

該計(jì)劃是否會(huì)降低流動(dòng)比率或資產(chǎn)變現(xiàn)能力，是否會(huì)引起銀行的不利反映；◆

延期支付貨款是否會(huì)影響公司的商業(yè)信用，引起供應(yīng)商的不滿；◆

是否應(yīng)籌措長(zhǎng)期資金解決長(zhǎng)期投資的資金需要；◆

為緩解資金壓力，能否延緩資金支出預(yù)算。

2008-04-1856《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳短期財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃的要素一預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表二外部資金需要量預(yù)測(cè)三資金需要量調(diào)整與分析四內(nèi)含增長(zhǎng)率五可持續(xù)增長(zhǎng)率六2008-04-1857《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳一、財(cái)務(wù)計(jì)劃的要素

財(cái)務(wù)計(jì)劃是以價(jià)值形式展示的未來(lái)某一特定期間內(nèi)公司全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各項(xiàng)目標(biāo)及其資源配置的定量說(shuō)明。（1）確定在計(jì)劃期內(nèi)的戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)。（2）列示編制財(cái)務(wù)計(jì)劃期間有關(guān)公司可能面臨的商業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本假設(shè)。（3）分析公司各個(gè)主要部門(mén)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及在計(jì)劃期內(nèi)可能新增的業(yè)務(wù)。（4）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)損益表、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。（5）確定資金需求與籌集計(jì)劃。（6）分析各種因素對(duì)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)計(jì)劃的敏感程度。財(cái)務(wù)計(jì)劃的內(nèi)容：2008-04-1858《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳二、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制方法主要有銷售百分比法、線性回歸法和專門(mén)項(xiàng)目預(yù)測(cè)法等。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目的變量關(guān)系（1）主變量（2）政策變量（3）技術(shù)變量（4）會(huì)計(jì)定義變量2008-04-1859《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（二）編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，確定留存收益增加數(shù)預(yù)測(cè)期公司股利支付率為零:

留存收益的增加額=凈收益B.計(jì)劃年度對(duì)投資者分配股利:

留存收益的增加額=凈收益×(1－股利支付率)2008-04-1860《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（三）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，確定資金需要量確定各個(gè)變量與銷售收入主變量之間的關(guān)系敏感性項(xiàng)目非敏感性項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減有直接關(guān)系的項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減無(wú)直接關(guān)系的項(xiàng)目▽長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債一般屬于非敏感性項(xiàng)目▽固定資產(chǎn)凈值：①如果生產(chǎn)能力已飽和，增加銷售收入，將會(huì)引起固定資產(chǎn)增加——敏感性項(xiàng)目②如果固定資產(chǎn)并未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，且產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)未超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)銷量增加不需要增加固定資產(chǎn)的投入——非敏感性項(xiàng)目③如果固定資產(chǎn)未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)將超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力限度的部分就要相應(yīng)增加固定資產(chǎn)的投入——敏感性項(xiàng)目注意2008-04-1861《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳確定敏感性項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系簡(jiǎn)單線性回歸方法

【例】假設(shè)ABC公司是一家小家電生產(chǎn)商，在最近5年內(nèi)，該公司的銷售額、存貨、應(yīng)收賬款的數(shù)據(jù)如表11-6所示。

表11-6ABC公司銷售額、存貨、應(yīng)收賬款單位：萬(wàn)元2008-04-1862《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳存貨＝－35.7+0.186×銷售收入應(yīng)收賬款＝61.997+0.0967×銷售收入Excel計(jì)算

【例】假設(shè)ABC公司2007年預(yù)計(jì)銷售收入為3

300元2007年存貨水平預(yù)計(jì)為：存貨＝－35.7+0.186×3

300=578（萬(wàn)元）2008-04-1863《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

【例11-3】假設(shè)XYZ公司2006年的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表如表11-7、表11-8第二欄所示，表中列示了有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系，凡與銷售無(wú)關(guān)的項(xiàng)目用“N/A”表示。公司預(yù)計(jì)明年可籌資150萬(wàn)元，該公司想知道這些資金能否滿足預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)的需要。假設(shè)：（1）2007年公司銷售收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%；（2）銷售成本繼續(xù)保持75%的比率；管理費(fèi)用(不包括折舊)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%，折舊費(fèi)用預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%，利息費(fèi)用由借款數(shù)額與利率決定，所得稅稅率為25%；（3）公司股利支付率為66.67%；（4）公司沒(méi)有剩余生產(chǎn)能力，資產(chǎn)類項(xiàng)目增長(zhǎng)率與銷售收入增長(zhǎng)率相同；（5）公司提取折舊形成的現(xiàn)金流量全部用于當(dāng)年固定資產(chǎn)更新改造；（6）公司應(yīng)付賬款增長(zhǎng)率與銷售收入增長(zhǎng)率相同，長(zhǎng)期借款暫時(shí)保持不變；（7）公司下年度既不發(fā)行新股也不回購(gòu)股票，即股本總額保持不變；（8）留存收益等于公司上年留存收益+本年凈收益－本年分配股利后的累積數(shù)。2008-04-1864《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳（1）編制XYZ公司2007年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表表11-7實(shí)際與預(yù)計(jì)利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元2008-04-1865《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-8實(shí)際與預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元2008-04-1866《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳三、外部資金需要量預(yù)測(cè)滿足公司增長(zhǎng)需要的資金來(lái)源：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自然產(chǎn)生的資金（2）公司內(nèi)部留存資金（3）外部籌措的資金外部資金需要量⑴預(yù)測(cè)期的銷售增長(zhǎng)率⑵預(yù)測(cè)與銷售增長(zhǎng)有關(guān)的其他變量⑶預(yù)計(jì)股利支付率以及內(nèi)部資金⑷如果內(nèi)部資金小于公司資產(chǎn)預(yù)期增長(zhǎng)的資金需要量，其間差額即為公司所需籌措的外部資金。2008-04-1867《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

內(nèi)部籌資額=預(yù)計(jì)凈收益×（1－股利支付率）

【例】承【例11-3】XYZ公司與銷售收入變動(dòng)有關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債額（應(yīng)付賬款）分別為2400萬(wàn)元和400萬(wàn)元，股利支付率為66.67%；公司當(dāng)年折舊全部用于當(dāng)年固定資產(chǎn)更新改造。

2008-04-1868《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-9預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表（2007年）單位：萬(wàn)元2008-04-1869《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳四、資金需要量調(diào)整與分析◎

外部資金需要量全部依靠負(fù)債滿足【例】根據(jù)【例11-3】的假設(shè)條件（7），公司不能發(fā)行新股籌資，只能舉債籌資滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。假設(shè)公司所需追加資金全部通過(guò)發(fā)行債券籌得，借款利率保持不變（10%）?？紤]外部資金需要量的籌措方式2008-04-1870《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-10實(shí)際與預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元2008-04-1871《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-11實(shí)際與預(yù)計(jì)利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元2008-04-1872《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳◎通過(guò)調(diào)整股利政策或資本結(jié)構(gòu)等方式調(diào)整資金籌集方式

【例】承【例11-3】假設(shè)在需要增加的102.51萬(wàn)元中，50%通過(guò)外部長(zhǎng)期借款，50%通過(guò)降低股利支付，增加留存收益滿足資金需求。

公司需增加的240萬(wàn)元資金債務(wù)資本：91.25萬(wàn)元股權(quán)資本：148.75萬(wàn)元應(yīng)付賬款籌資:40萬(wàn)元長(zhǎng)期借款籌資:51.25萬(wàn)元轉(zhuǎn)入剩余139.91萬(wàn)元分配股利股利支付率：139.91/288.66=48.47%預(yù)計(jì)凈收益288.66萬(wàn)元2008-04-1873《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳公司需增加240萬(wàn)元資金應(yīng)付賬款籌資:40萬(wàn)元長(zhǎng)期負(fù)債:-100萬(wàn)元預(yù)計(jì)凈收益300萬(wàn)元股權(quán)資本：300萬(wàn)元全部轉(zhuǎn)入債務(wù)資本：-60萬(wàn)元

【例】承【例11-3】假設(shè)公司不發(fā)放任何股利2008-04-1874《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-12不同籌資方式下的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元2008-04-1875《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳表11-13不同籌資方式下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元2008-04-1876《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳

☆銷售百分比法預(yù)測(cè)外部資金需要量的評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：以銷售收入作為主要變量，預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表和資資金需要量需求量的方法簡(jiǎn)明易懂，具有一定的實(shí)用價(jià)值。

缺點(diǎn)：在預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表中，假設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表各變量與銷售收入的固定比率關(guān)系有時(shí)并不合適。2008-04-1877《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳五、內(nèi)含增長(zhǎng)率●計(jì)算公式AFN——追加的外部資金需求量；A/S——每增加一單位的銷售收入所應(yīng)增加的資產(chǎn)額；L/S——每增加一單位的銷售收入所應(yīng)增加的負(fù)債額；S0——本年的銷售收入；g——銷售收入增長(zhǎng)率；M——預(yù)計(jì)銷售利潤(rùn)率（凈收益/銷售收入）；D——普通股的預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利。公司不追加外部資金，僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資金來(lái)源（假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造）所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。2008-04-1878《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳股利支付率為d，且保持不變

g與銷售利潤(rùn)率M正相關(guān)

g與股利支付率d負(fù)相關(guān)【例】根據(jù)【例7-3】中的有關(guān)資料，XYZ公司相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：預(yù)計(jì)銷售凈利率:M=240/4000=6%，股利支付率d=66.67%，A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，則公司內(nèi)含增長(zhǎng)率為：2008-04-1879《公司理財(cái)》劉淑蓮孫曉琳六、可持續(xù)增長(zhǎng)率●

計(jì)算公式條件：公司新增的股東權(quán)益僅來(lái)自留存收益條件：長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益比率一定留存收益增加額=凈收益×(1－股利支付率)=MS0(1+g)×(1–d)借款增加額=留存收益增加數(shù)×負(fù)債與股權(quán)比率

=MS0(1+g)(1－d)×(B/E)若：資產(chǎn)增長(zhǎng)=銷售增長(zhǎng)資產(chǎn)需求增加額=留存收益增加額+借款增加額在財(cái)務(wù)杠桿不變的條件下，運(yùn)用內(nèi)部資金和外部資金所能支持的最大增長(zhǎng)率。2008-04-1880《公司