ETF知識(shí)簡介和操作指南

會(huì)計(jì)學(xué)1ETF知識(shí)簡介和操作指南目錄一、ETF基礎(chǔ)知識(shí)二、ETF交易模式三、系統(tǒng)使用第1頁/共37頁

ETF是什么？

ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的簡稱，也稱交易型開放式指數(shù)基金。它是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實(shí)時(shí)交易的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級(jí)市場買賣ETF份額；同時(shí)，ETF也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如申贖開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回ETF份額。

ETF管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一指數(shù)（如上證50）包涵的成分股票相同，股票數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成保持一致。第2頁/共37頁

ETF是什么？ETF的發(fā)展?fàn)顩r如何？

全球第一只ETF是加拿大多倫多證交所于1989年推出的TIPS，而后美國證交所于1993年初推出以S＆P500為標(biāo)的的SPDR，SPDR因能使投資者以低成本分散風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行套利而備受青睞，至2005年6月SPDR的資產(chǎn)規(guī)模已超過457億美元,是全球最大的ETF。ETF誕生的時(shí)間并不長，但在短短十多年間，此后類似產(chǎn)品便層出不窮，并正以極快的速度在全球發(fā)展。香港、德國、荷蘭、瑞士、英國、日本、新加坡、韓國、臺(tái)灣、澳大利亞都有ETF上市，截至2005年6月，全球共有325只ETF產(chǎn)品于28個(gè)國家和地區(qū)交易，資產(chǎn)規(guī)模超過3000億美元，成為全球近年來發(fā)展最為成功的基金產(chǎn)品之一。

2004年底，上海證券交易所也推出了以上證50指數(shù)為標(biāo)的的ETF基金產(chǎn)品,目前市場已經(jīng)有上證50、上證180、上證紅利、深證100、深證中小板等5只ETF產(chǎn)品。

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ETF是什么？ETF與封閉式基金、開放式基金相比有什么不同？

1、ETF的交易方式與一般的開放式基金不同。它可以在證券交易所上市交易，如同買賣股票一樣簡單。2、ETF的申購贖回機(jī)制與一般的開放式基金不同。其申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。由于存在這種特殊的實(shí)物申購贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級(jí)市場的交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。3、ETF的價(jià)格表現(xiàn)與一般的封閉式基金不同。實(shí)物申購贖回機(jī)制引起的套利交易，保證了ETF的市場價(jià)格與其基金單位凈值基本趨于一致，從而避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問題。

第4頁/共37頁ETF相關(guān)名詞NAV和IOPV：NAV是基金凈值；

IOPV是基金份額參考凈值，根據(jù)行情實(shí)時(shí)更新。ETF清單：基金公司每日公布的ETF組合證券構(gòu)成比例及其他相關(guān)信息最小申贖單位：進(jìn)行ETF申購、贖回需要的最小基金份額，以此倍數(shù)進(jìn)行申購或贖回交易?，F(xiàn)金替代：進(jìn)行ETF申贖時(shí)可以用現(xiàn)金替代股份的部分。有禁止、允許、必須。申購時(shí)替代由基金公司代為買入，并根據(jù)買入價(jià)進(jìn)行多退少補(bǔ)結(jié)算。替代溢價(jià)比例和上限：股份進(jìn)行現(xiàn)金替代時(shí)，預(yù)先扣除的現(xiàn)金超出最新價(jià)(或昨收盤價(jià))的比例。現(xiàn)金差額(T日預(yù)估，T-1日)：用于調(diào)整證券組合凈值與相應(yīng)指數(shù)實(shí)際凈值偏差的現(xiàn)金部分。分預(yù)估和實(shí)際差額。第5頁/共37頁ETF相關(guān)名詞IOPV計(jì)算公式：一個(gè)申贖單位的ETF凈值＝ETF清單中各組合證券執(zhí)行數(shù)量＊最新價(jià)（未停牌部分）＋ETF清算單各組合證券執(zhí)行數(shù)量＊昨收盤價(jià)（停牌部分）＋必須現(xiàn)金替代金額＋當(dāng)日預(yù)估現(xiàn)金差額IOPV＝一個(gè)申贖單位的ETF凈值／一個(gè)申贖單位基金份數(shù)說明：現(xiàn)金替代溢價(jià)比例部分的金額不屬于凈值部分。第6頁/共37頁ETF清單分析第7頁/共37頁當(dāng)日申購取得的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回當(dāng)日買入取得的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出當(dāng)日贖回取得的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額當(dāng)日買入取得的證券，同日可以用于申購基金份額，但不得賣出既：申購基金可以賣出；買入基金不能賣出，但可贖回；贖回股份可以賣出；買入股份不能賣出，但可申購。ETF交易規(guī)則第8頁/共37頁ETF業(yè)務(wù)分析買賣ETFETF套利ETF基金業(yè)務(wù)新的操作模式投機(jī)需求指數(shù)化投資需求靈活調(diào)整資產(chǎn)配置申購/贖回機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配置發(fā)行認(rèn)購網(wǎng)上/網(wǎng)下現(xiàn)金/股票人工套利自動(dòng)套利溢價(jià)/折價(jià)套利事件套利T+0交易籃子買賣組合交易ETF第9頁/共37頁目錄一、ETF基礎(chǔ)知識(shí)二、ETF交易模式三、系統(tǒng)使用第10頁/共37頁ETF交易模式價(jià)差套利

T＋0交易事件套利指數(shù)化投資第11頁/共37頁ETF交易模式交易模式適用投資者交易特點(diǎn)交易工具指數(shù)化投資對(duì)大勢判研比較準(zhǔn)確，或希望進(jìn)行指數(shù)化投資者僅需買賣ETF基金既可，交易簡單普通買賣交易工具既可價(jià)差套利對(duì)ETF價(jià)差分析敏銳精確者；或希望自動(dòng)套利，積少成多者捕捉市場瞬間出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)；但套利機(jī)會(huì)相對(duì)較少；收益較低；有一定風(fēng)險(xiǎn)交易復(fù)雜，需使用ETF專用交易工具T+0交易對(duì)每日交易波動(dòng)把握比較準(zhǔn)確者；喜歡快進(jìn)快出，減少持倉風(fēng)險(xiǎn)者利用行情上漲波動(dòng)獲取收益；收益較高；快進(jìn)快出，基本無持倉，風(fēng)險(xiǎn)比較低交易復(fù)雜，需使用ETF專用交易工具事件套利對(duì)停牌等發(fā)生特定事件證券的后勢分析準(zhǔn)確者；或希望賣出持有的停牌證券者利用規(guī)則得到或賣出停牌證券，獲取復(fù)牌后上漲收益，或規(guī)避下跌損失；操作技巧要求比較高交易復(fù)雜，需使用ETF專用交易工具第12頁/共37頁ETF獲利交易操作流程折價(jià)交易（ETF買賣價(jià)格低于凈值時(shí)）溢價(jià)交易（ETF買賣價(jià)格高于凈值時(shí)）買入ETF現(xiàn)金0贖回ETF賣出股票組合現(xiàn)金1買入股票組合現(xiàn)金0申購ETF賣出ETF現(xiàn)金1基本交易原則：低買高賣第13頁/共37頁ETF交易成本及收益分析溢價(jià)交易交易成本＝買入一籃子股票的成交金額＋費(fèi)用(有印花稅)

＋申購現(xiàn)金替代金額(含溢價(jià))＋申購費(fèi)用±預(yù)估現(xiàn)金差額實(shí)際收益＝賣出ETF的成交金額－費(fèi)用－交易成本

±替代退補(bǔ)款金額(T日無法知道)

±實(shí)際現(xiàn)金差額與預(yù)估現(xiàn)金差額的差值(T日無法知道)折價(jià)交易交易成本＝買入ETF的成交金額＋費(fèi)用－贖回的必須替代金額＋贖回費(fèi)用±預(yù)估現(xiàn)金差額實(shí)際收益＝賣出一籃子股票的成交金額－費(fèi)用(無印花稅)

－交易成本

±實(shí)際現(xiàn)金差額與預(yù)估現(xiàn)金差額的差值(T日無法知道)第14頁/共37頁ETF價(jià)差套利同一商品（ETF）的價(jià)值與價(jià)格在不同市場發(fā)生了偏離基金公司交易所ETF交易價(jià)（價(jià)格）ETF凈值（價(jià)值）低買高賣買入/申購/賣出買入/贖回/賣出第15頁/共37頁ETF價(jià)差套利凈值高于買賣價(jià)格，折價(jià)機(jī)會(huì)買賣價(jià)格高于凈值，溢價(jià)機(jī)會(huì)第16頁/共37頁不要被行情軟件誤導(dǎo)510050行情圖510051行情圖第17頁/共37頁ETF套利流程圖----時(shí)間買入ETF報(bào)單現(xiàn)金0ETF成交回報(bào)下單贖回收到股票組合下單賣出組合現(xiàn)金1日終股份交收現(xiàn)金替代資金清算現(xiàn)金替代資金交收現(xiàn)金差額清算現(xiàn)金差額交收現(xiàn)金替代補(bǔ)退款清算現(xiàn)金替代補(bǔ)退款交收T+1日T+2日T+2日后3日內(nèi)T日套利周期＝ETF買入延時(shí)+成交回報(bào)+贖回回報(bào)+組合賣出延時(shí)+賣出回報(bào)＝ETF買入延時(shí)+組合賣出延時(shí)+14秒以折價(jià)套利流程為例，在現(xiàn)行常規(guī)交易環(huán)境下分析第18頁/共37頁價(jià)差套利的分類在客觀條件滿足的情況下，發(fā)揮主觀優(yōu)勢才能成功套利參數(shù)設(shè)置系統(tǒng)自動(dòng)啟動(dòng)套利模型的支持系統(tǒng)給出機(jī)會(huì)提示人工判斷并啟動(dòng)套利系統(tǒng)提供高效、便捷的操作工具手工套利自動(dòng)套利ETF系統(tǒng)第19頁/共37頁套利模型行情數(shù)據(jù)套利機(jī)會(huì)套利獲益價(jià)格策略、數(shù)量策略合理的下單數(shù)量下單價(jià)格策略預(yù)估成交價(jià)格預(yù)計(jì)套利獲益=

賣出價(jià)格－買入價(jià)格－ （固定成本＋可變成本）－風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留可變成本=沖擊成本＋等待成本沖擊成本=預(yù)計(jì)的成交價(jià)格－買入價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留＝按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲得等待成本＝按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)留套利模型的算法重點(diǎn)：對(duì)可變成本的準(zhǔn)確評(píng)估套利獲利能力的預(yù)估第20頁/共37頁ETF價(jià)差套利價(jià)差套利機(jī)會(huì)目前很少，雖然有套利空間，但因基金交易不活躍，盤口量無法滿足套利操作要求，無法進(jìn)行套利。此外，ETF買賣價(jià)格波動(dòng)對(duì)套利的影響很大，一厘價(jià)格變化就會(huì)可能導(dǎo)致1000元的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致必須有足夠的價(jià)差機(jī)會(huì)才可套利。第21頁/共37頁ETFT+0波段交易低點(diǎn)位買入高點(diǎn)位賣出低點(diǎn)位買入高點(diǎn)位賣出第22頁/共37頁ETFT+0波段交易T+0交易可以利用當(dāng)日交易波動(dòng)中的上漲機(jī)會(huì)，反復(fù)多次交易。尤其在目前市場波動(dòng)比較劇烈的時(shí)候，更容易出現(xiàn)操作機(jī)會(huì)。如果是單邊行情，則無法體現(xiàn)出其優(yōu)勢。在一次持續(xù)上漲中可以多次連續(xù)交易，擴(kuò)大收益。當(dāng)日交易除停牌證券外，沒有持倉，減少了風(fēng)險(xiǎn)。在目前行情受消息面及國外市場因素影響比較大的情況下，降低了持倉存在的風(fēng)險(xiǎn)。第23頁/共37頁ETF事件套利利用ETF證券組合中停牌證券的復(fù)牌機(jī)會(huì)，根據(jù)預(yù)測復(fù)牌后證券漲跌機(jī)會(huì)進(jìn)行操作。預(yù)測停牌證券價(jià)格將大幅上漲進(jìn)行折價(jià)操作，贖回得到停牌證券（其他投資者無法買入），在復(fù)牌大幅上漲后賣出。預(yù)測停牌證券價(jià)格將大幅下跌進(jìn)行溢價(jià)操作，申購使用現(xiàn)金替代，基金公司在復(fù)牌后以低價(jià)格買入，得到現(xiàn)金替代退款。其他未停牌證券通過套利交易操作，已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)金，沒有風(fēng)險(xiǎn)。特定事件拋出600900長江電力第24頁/共37頁ETF事件套利利用ETF證券組合中有明顯漲跌證券進(jìn)行操作。當(dāng)日有漲停證券，次日繼續(xù)上漲機(jī)會(huì)很大進(jìn)行折價(jià)操作，贖回得到的漲停證券當(dāng)日不賣出，留待次日或以后賣出。當(dāng)日有跌停證券，次日繼續(xù)下跌機(jī)會(huì)很大進(jìn)行溢價(jià)操作，跌停證券不買入，申購使用現(xiàn)金替代，基金公司在次日以低價(jià)格買入，得到現(xiàn)金替代退款。其他證券通過套利交易操作，已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)金，沒有風(fēng)險(xiǎn)。第25頁/共37頁ETF交易成本分析買入ETF報(bào)單現(xiàn)金0ETF成交回報(bào)下單贖回收到股票組合下單賣出組合現(xiàn)金1日終股份交收現(xiàn)金替代資金清算

市場波動(dòng)成本＋成交價(jià)格偏差＋交易費(fèi)

市場波動(dòng)成本

＋贖回費(fèi)

市場波動(dòng)成本＋成交價(jià)格偏差＋交易費(fèi)過程印花稅經(jīng)手費(fèi)過戶費(fèi)證管費(fèi)證券結(jié)算金傭金小計(jì)1（按金額比例）小計(jì)2（按成交筆數(shù)）1、買入ETF上交所3年內(nèi)免征0.45中登免收0.40.301.1502、贖回ETF上交所3年內(nèi)免征中登公司待定中登公司3年內(nèi)免征中登公司3年內(nèi)免征500?3、賣出股票組合301.150.40.3031.85合計(jì)32.955其中，可確定交易成本分析見下表（以自營上證50ETF為例，單位：BP）第26頁/共37頁如何確定各個(gè)盤口的獲得比例不同活躍程度的代碼盤口的獲得比例相同嗎漲停（或者接近漲停）的策略確定已經(jīng)有的持股成本估算折價(jià)套利中，基金的盤口判斷安全界限的設(shè)置等待成本的預(yù)計(jì)單一套利份額VS多個(gè)套利份額的機(jī)會(huì)差異一個(gè)套利份額最低收益設(shè)置零股的成本估計(jì)不同賬戶的不同套利要求套利策略中的其它重要因素

套利策略的確定第27頁/共37頁現(xiàn)金替代風(fēng)險(xiǎn)（申購）停牌證券風(fēng)險(xiǎn)（贖回）現(xiàn)金差額風(fēng)險(xiǎn)延時(shí)交易風(fēng)險(xiǎn)沖擊成本風(fēng)險(xiǎn)ETF操作過程的風(fēng)險(xiǎn)以下因素均會(huì)影響收益的實(shí)現(xiàn)

第28頁/共37頁股票組合的買入、賣出策略一次性下單操作短時(shí)間不能成交的處理方式： （1）自動(dòng)撤單、補(bǔ)單 （2）等待最大的等待時(shí)間基金的買入、賣出策略 分價(jià)格委托 分時(shí)委托 最大的等待時(shí)間下單策略的考慮套利操作過程的風(fēng)險(xiǎn)控制第29頁/共37頁

當(dāng)前套利操作已經(jīng)用時(shí)（總數(shù)）當(dāng)前進(jìn)行的操作步驟已經(jīng)用時(shí)當(dāng)前預(yù)期總成本當(dāng)前預(yù)期獲利當(dāng)前買入完成情況當(dāng)前操作步驟的實(shí)際成本與預(yù)期成本的差額當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)估值套利過程中，系統(tǒng)實(shí)時(shí)計(jì)算數(shù)據(jù)套利操作過程的風(fēng)險(xiǎn)控制（續(xù)）第30頁/共3