財務管理第02章

會計學1財務管理第02章第一節(jié)財務目標

一、企業(yè)目標在市場競爭中不斷擴展才能保持生存

只有獲取利潤，方有存在的價值和擴展的可能

生存

擴展

獲利

①以收抵支②到期償債第1頁/共34頁傳統財務目標評價

產值最大化股東財富最大化利潤最大化每股收益最大化

第一節(jié)財務目標（續(xù)）

二、傳統財務目標評價第2頁/共34頁第一節(jié)財務目標（續(xù)）1. 利潤最大化利潤越多，意味著創(chuàng)造的財富越多

資本流向盈利高的企業(yè)利潤概念模糊、未考慮時間價值利潤未考慮風險因素、易產生短期行為

利潤指標計量簡單、直觀第3頁/共34頁

第一節(jié)財務目標（續(xù)）2．權益資本利潤率或每股收益最大化

優(yōu)點：考慮了利潤與資本投入間的關系

缺陷：與利潤最大化目標缺陷相同第4頁/共34頁第一節(jié)財務目標（續(xù)）3.股東財富最大化：股票價格最高

外部約束：法律、制度等預期現金流量管理層戰(zhàn)略與決策現金流量發(fā)生時間可認知現金流量風險經濟狀況與稅收股票市場情況股價第5頁/共34頁第一節(jié)財務目標（續(xù)）考慮了時間價值與風險價值克服短期行為對上市公司而言，易于量化、便于考核

優(yōu)點公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現有企業(yè)股票價值，以使股東財富最大化----斯蒂芬·羅斯第6頁/共34頁適用于上市公司股價受多種因素影響，難以控制缺點不能消除信息不對稱造成經理人的道德風險與逆向選擇忽略相關利益集團的利益第7頁/共34頁第一節(jié)財務目標（續(xù)）

三、企業(yè)價值最大化：未來現金流量貼現存續(xù)期第8頁/共34頁價值最大化內涵注重債權人與客戶利益關心員工利益協調各方利益講求誠信，維護企業(yè)信譽強調風險與報酬均衡優(yōu)化資源配置第9頁/共34頁如何處理依法雇用員工參加環(huán)境保護保護消費者合法權益支持社會教育及福利事業(yè)四、價值最大化與社會責任、道德規(guī)范第10頁/共34頁第一節(jié)財務目標（續(xù)）注意：需要在實踐中討論的幾個問題：1.財富最大化還是利潤最大化？2.最大化回報還是滿意回報？3.財富最大化與管理層激勵及商業(yè)道德？4.財富最大化與社會福利？5.價值最大化與公司治理、經營績效關系？第11頁/共34頁

第二節(jié)代理關系

一、代理關系指委托人雇用并授權給被委托人代其行使某些特定的行動、彼此之間所存在的契約關系。企業(yè)契約關系有多重性：明確的和模糊的、確定的與不確定的。產生委托代理關系(矛盾)的原因：一是由于委托人與代理人之間的目標不一致；二是由于信息非對稱性。第12頁/共34頁股東目標資產收益股價最大第二節(jié)代理關系（續(xù)）

二、股東與經營者之間代理關系

1.矛盾第13頁/共34頁管理層目標個人報酬自我價值地位名望安逸生活減少強度低風險第二節(jié)代理關系（續(xù)）第14頁/共34頁第二節(jié)代理關系（續(xù)）逆向選擇道德風險矛盾不盡職盡責惡意消費第15頁/共34頁第二節(jié)代理關系（續(xù)）2、矛盾協調（l）約束

股東干預、解雇：委托人采取的主觀行為兼并（接收）:市場行為（2）激勵：股票選擇權、績效股方式現實討論：（1）如何看待央企高管薪酬不超過280萬元？（2）如何評價平安董事長馬明哲“天價年薪”（6616萬元）和“零年薪”？第16頁/共34頁失衡的天平：拿多少合適？18天文薪酬白干一年第17頁/共34頁第二節(jié)代理關系（續(xù)）三、股東與債權人之間代理關系1.矛盾沖突股東—動機在于獲取較多的資產收益，實現財富最大化。債權人—動機在于收取利息，到期收取本金第18頁/共34頁第二節(jié)代理關系（續(xù)）矛盾：（1）投機活動：將資金投向比預期風險高的項目—若成功收益股東獨享；失敗股東與債權人共擔（2）擴大負債（改變資本結構）：導致債權人的價值降低（3）提高股利支付：一般而言，股利增加導致債券價格下降，股價上升2.協調方法（1）立法保護；（2）借款契約中加入限制性條款；（3）發(fā)現不良企圖時拒絕合作或提前收回貸款。第19頁/共34頁第二節(jié)代理關系（續(xù)）四、企業(yè)財務與金融市場關系矛盾：信息真實與效率問題。協調：1.提高信息質量；

2.提高市場效率。五、企業(yè)財務與社會公眾關系矛盾：社會責任承擔。協調：社會成本承擔與企業(yè)聲譽維護。第20頁/共34頁第三節(jié)財務原則一、競爭環(huán)境原則（一）自利原則：人們按照自己的財務利益做事

理解：1.經濟人假設結果：人是利已的；

2.自利原則在企業(yè)中的應用：（１）委托代理理論：決策相互影響；（２）機會成本：決策選擇代價?，F實：人們做事都自私嗎？第21頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項財務交易至少存在兩方理解：

1.建立交易由雙方參與，且交易是“零和博弈”、對雙方均有利

2.交易時不要“自以為是”

3.考慮稅收影響（非零和博弈）現實：你在交易時是如何思考的？第22頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（三）信號傳遞原則：行動傳遞信息

理解：

1.根據信號變化判斷其收益狀況；

2.考慮交易所帶來的信息效應。現實：你遇見多年不見的小學同學，你是如何利用信號傳遞原則進行判斷你同學行為的？第23頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（四）行為原則：當所有方法都失敗時,尋求其他的解決途徑

理解：

1.不要將其混同于“跟風”

2.行為原則是信號傳遞原則在財務的運用

3.行業(yè)標準與“自由跟莊”是行為原則的具體應用現實：你若參加一個人才招聘會，你能運用“行為原則”嗎？第24頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）二、價值創(chuàng)造與經濟效率原則（一）有價值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬理解：

1.創(chuàng)新優(yōu)勢：經營獨特與成本領先

2.實踐應用：實物投資和營銷活動現實：你在生活中有何新創(chuàng)意？第25頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值

理解：

1.每個人做他能做得最好的事情（經濟效率）

2.比較優(yōu)勢是對外貿易的基礎（優(yōu)勢互補）

現實：你的專長是什么？它給你增加價值沒？第26頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（三）期權原則：期權是有價值的理解：

1.期權是做某種事情的權利，無任何義務

2.期權不會產生負價值

3.大多資產都包含“隱含”期權

現實：你在生活中遇到過期權嗎？第27頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（四）凈增效益原則：財務決策建立在凈增效益基礎上理解：

1.凈增效益指采取特定方案比不采取增加的效益（差量）

2.財務決策中，凈增效益表現為現金流量

3.注意沉沒成本對凈增效益的影響現實：你周末去游玩，如何計量你的效益？第28頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）三、財務交易原則

（一）風險報酬權衡原則：二者關系對等理解：

1.風險反感導致人們傾向于高報酬低風險

2.市場競爭產生風險與報酬均衡現實：你非常討厭風險，但家長非要你去冒險做一件事，此時你怎么辦？第29頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（二）分散化原則：分散利于降低風險理解：

1.投資越分散風險越低？

2.適度分散才能控制風險現實：你面臨畢業(yè)找工作，你幾乎參加所有招聘會，散發(fā)了無數簡歷。你的風險降低了？第30頁/共34頁第三節(jié)財務原則（續(xù)）（三）資本市場效率原則：資本市場能迅速反映所有信息

理解：

1.有效資本市場：強式、半強式、弱式

2.資本市場效率取決于信息反應在資產價格上的速度

3.套利機會導致價格反映資產的價值現