創(chuàng)業(yè)師資高級研修班第九模塊企業(yè)融資拓展小薇企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與融資華工崔毅

2013年1月4日中國深圳第九模塊企業(yè)融資拓展

——小薇企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與融資主講：華南理工大學(xué)崔毅財務(wù)視角分析機會資源團(tuán)隊贏利模式創(chuàng)業(yè)家模糊、變動、不確定的外部環(huán)境技術(shù)、產(chǎn)品、市場、資源、經(jīng)營能力的落差溝通力、創(chuàng)造力、執(zhí)行力領(lǐng)導(dǎo)力、決策力、判斷力膽識、智慧、心胸機會？陷阱？機會是我的？基于機會？基于資源？硬資源？軟資源？創(chuàng)造、實現(xiàn)、放大價值創(chuàng)業(yè)家能力陷阱的突破一、小薇企業(yè)的創(chuàng)立

1、蒂蒙斯的創(chuàng)業(yè)模型解析2、從戰(zhàn)略投融資執(zhí)行力企業(yè)戰(zhàn)略——發(fā)展模式——贏利模式——機制與制度——解決方向目標(biāo)選擇和定位問題解決發(fā)展路徑選擇問題解決業(yè)務(wù)選擇和組合問題解決執(zhí)行力問題！投資決策與融資決策的目標(biāo)各是什么？3.小薇企業(yè)的商業(yè)模式如何設(shè)計？為科技插上創(chuàng)業(yè)的翅膀為資本尋找增值的藍(lán)海投資價值客戶價值商業(yè)模式利益相關(guān)者價值一個創(chuàng)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計的案例D公司AB廠商骨干.專家E公司渠道商1渠道商2渠道商3渠道商N……C公司AB戰(zhàn)略投資者4、小薇企業(yè)應(yīng)具備以下若干財會理念

----郭晉龍的觀點小薇企業(yè)應(yīng)具備財會理念:

1、會計要素觀念

2、會計政策觀念

3、契約制度觀念

4、現(xiàn)金流量觀念

5、會計謹(jǐn)慎理念

6、會計控制理念

7、成本效益理念

8、預(yù)算管理觀念

9、財務(wù)人才觀念

10、獨立審計觀念對小薇企業(yè)決策層的要求:1、讀懂財務(wù)報表

2、分析和評價公司財務(wù)業(yè)績和風(fēng)險

3、參與討論和制定財務(wù)政策和投融資決策融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險融資渠道融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu)—

現(xiàn)金性風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)—

收支性風(fēng)險了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)投資計劃融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險報酬融資目標(biāo)與原則二、小薇企業(yè)的融資

孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡期1、企業(yè)生命周期理論2.小薇企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長及股權(quán)投資我做天使投資的體會種子期創(chuàng)始期擴(kuò)張期成熟期穩(wěn)定期三個F天使投資政府風(fēng)險投資商業(yè)銀行資本市場非公開權(quán)益資本創(chuàng)新創(chuàng)新的市場化4、企業(yè)成長及其融資拓展演進(jìn)案例分析（單位：萬元）

公司指標(biāo)A公司B公司C公司總資產(chǎn)200020002000負(fù)債（利率10％）010001500權(quán)益20001000500EBIT300300300利息0100150稅前利潤300200150企業(yè)所得稅755037.5稅后凈利潤225150100ROE11.25％15%25%5、小薇企業(yè)如何獲得風(fēng)險投資的青睞

——換位思考及其案例對創(chuàng)業(yè)者和小薇企業(yè)來說，融資也是一種營銷——營銷自己！投資者最關(guān)心的是——有競爭力的產(chǎn)品、潛在的巨大市場、豐厚的現(xiàn)金流、規(guī)范的管理運作、能給人以信心的管理團(tuán)隊（通過商業(yè)計劃書展示給投資者）6、小薇企業(yè)的融資渠道和融資方式融資渠道：國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)資金公民個人資金企業(yè)自留資金境外資金吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股利潤留存接受捐贈發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行短期融資券銀行借款融資租賃商業(yè)信用他融資方式融資方式：7.綜合資本成本率的計算公式

8、小薇企業(yè)更要切記：K風(fēng)險資金>K普通股>K留存收益

>K優(yōu)先股>K高息債券K企業(yè)債券

>K銀貸>K可轉(zhuǎn)債忠告：融資“餡餅”要慎吃！案例：同洲電子的融資案例分析；問題：您的平均資本成本是多大？案例：調(diào)增量帶存量的思路（單位：萬元）

名稱金額Wj（%）Kj（%）銀貸100020/105.5/5.5企業(yè)債券50010/56/6可轉(zhuǎn)債

50000/500.75/0.75優(yōu)先股3006/310/10普通股320064/3212/12合計5000/10000100/100?/?9、小薇企業(yè)融資的要求通過商業(yè)計劃書（7“C”）——講述一個故事項目的個性（價值觀、管理理念、歷史、人員、組織）項目資本（用財務(wù)語言寫出過去的業(yè)績和資產(chǎn)）公司能量（今后的價值、前景、賺錢的能力）抵押品（抵押品的名稱、質(zhì)量、時間）環(huán)境（所屬行業(yè)環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境）企業(yè)保障（經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、保障措施）競爭（行業(yè)及競爭分析）9、小薇企業(yè)融資的要求Relax輕松、準(zhǔn)備Disturb刺激、引發(fā)Resolve決定、決心、影響Ckosing銷售、促銷、完成資本預(yù)算中重要參數(shù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險10、資本成本的作用

決定Wi并影響Ki財務(wù)結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險影響著公司EPS的水平與變動影響著公司EBIT的水平與變動11、決策－結(jié)構(gòu)－風(fēng)險－杠桿之間的關(guān)系每股收益(EPS)波動程度EBIT下降時，EPS下降幅度更大，甚至無力償還債務(wù)。（財務(wù)風(fēng)險）投資決策資產(chǎn)結(jié)構(gòu)融資決策財務(wù)結(jié)構(gòu)固定財務(wù)費用銷售收入上升時EBIT上升幅度更大EBIT上升時

EPS上升幅度更大成本結(jié)構(gòu)固定財務(wù)費用稅息前收入(EBIT)波動程度財務(wù)杠桿

經(jīng)營杠桿銷售收入下降時，EBIT下降幅度更大，不能達(dá)到期望收益，甚至不能彌補成本。（經(jīng)營風(fēng)險）

銷售收入波動程度杠桿對風(fēng)險的內(nèi)部傳導(dǎo)和放大機理

上升或下降a%SEBIT+F＝(1-b)sEBITEBTEAT＝(1-T)EBTEAT-DEPS＝(EAT-D)/m上升或下降a%上升或下降DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%第一個杠桿DOL作用第二個杠桿DFLI作用第三個杠桿DFLD作用-bs-F-I-T-D/m12、融資風(fēng)險1.現(xiàn)金性融資風(fēng)險

2.收支性融資風(fēng)險

3.如何通過融資組合控制現(xiàn)金性融資風(fēng)險

4.如何通過融資組合控制收支性融資風(fēng)險

5.西方信號傳遞理論介紹案例：1）馬紹爾公司與林斯特公司

2）米爾肯（美國）13、西方股利理論股利無關(guān)論股利相關(guān)論完善中的理論股利剩余理論MM理論假設(shè)排除論一鳥在手論

稅賦差異論

客戶效應(yīng)

信息效應(yīng)

代理費用

預(yù)期理論股利政策影響股利政策的因素法律限制資產(chǎn)流動性盈利的可預(yù)測性所有權(quán)控制通貨膨脹

傳播信息論現(xiàn)金股利股票分割及股票股利股票回購股利政策的影響長期資金短期資金永久性資產(chǎn)臨時性資產(chǎn)資產(chǎn)與融資保守型一般型冒險型14、籌資組合策略（案例：tpy公司）15、杜邦分析法的五因素解析及案例分析：銷售經(jīng)營利潤率——取決于？資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率——取決于？財務(wù)費用比率與財務(wù)結(jié)構(gòu)比率——取決于？稅收效應(yīng)比率——取決于？權(quán)益凈利率ROE2009年17.22%2010年31.02%2011年61.46%不斷為股東創(chuàng)值！201120102009銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)費用比率財務(wù)結(jié)構(gòu)效應(yīng)稅收效應(yīng)ROE銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)費用比率財務(wù)結(jié)構(gòu)效應(yīng)稅收效應(yīng)ROE61.46%1.3169.64%31.02%1.8250.11%17.22%1.3123.63%

銷售經(jīng)營利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的經(jīng)營決策，共為ROE貢獻(xiàn)21.01%。經(jīng)營利潤率的大幅提高增添巨大價值，但周轉(zhuǎn)效率的降低損害了股東價值！銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)費用比率財務(wù)結(jié)構(gòu)效應(yīng)稅收效應(yīng)ROE17.22%1.311.410.99269.64%31.02%1.821.220.99550.11%61.46%1.311.160.99823.63%

財務(wù)財務(wù)效應(yīng)和財務(wù)結(jié)構(gòu)效應(yīng)反映公司的融資決策，為ROE貢獻(xiàn)了-3.31%；

沒有有息金融負(fù)債，沒有杠桿效應(yīng)；融資決策效應(yīng)略微降低并未給股東帶來過多影響。銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)結(jié)構(gòu)效應(yīng)財務(wù)成本效應(yīng)稅收效應(yīng)ROE61.46%1.311.160.99874.79%69.64%31.02%1.821.220.99572.91%50.11%17.22%1.311.410.99275.20%23.63%

三年來稅負(fù)效應(yīng)約為25%，說明公司沒有享受稅收優(yōu)惠政策，稅負(fù)效應(yīng)未能給股東增添價值。綜合分析—杜邦財務(wù)分析

因此，xx公司ROE提升的最重要原因在于銷售經(jīng)營利潤率的提高，即其盈利能力為股東創(chuàng)增了價值！核心團(tuán)隊和品牌價值為公司打造了行業(yè)地位，增強公司核心競爭力。ROE五因素分析—橫向分析公司凈資產(chǎn)收益率銷售經(jīng)營利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)費用率財務(wù)結(jié)構(gòu)率稅收效應(yīng)比率xx公司11.60%8.30%1.1498.31%1.6674.64%中儲股份5.65%1.82%2.0278.88%2.6573.75%怡亞通12.47%0.42%0.5614.874.2284.55%表xx公司、中儲股份及怡亞通ROE五因素分析贏利點的差異導(dǎo)致了這三家公司銷售經(jīng)營利潤率的差異xx公司：商業(yè)地產(chǎn)+專業(yè)市場中儲股份：貿(mào)易業(yè)務(wù)怡亞通：服務(wù)費收入物流金融業(yè)務(wù)導(dǎo)致財務(wù)費用率與財務(wù)結(jié)構(gòu)率的差異顯著xx公司：只開展了少量的倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)中儲股份：大量開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)怡亞通：利用衍生金融工具交易財務(wù)政策效應(yīng)1.632.0962.75

現(xiàn)金剩余現(xiàn)金不足EVA>0EVA<02004銷售增長%-自我可持續(xù)增長%ROIC-WACC2003200216.企業(yè)投融資要關(guān)注財務(wù)戰(zhàn)略矩陣問題思考點我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀及政策環(huán)境？我國中小企業(yè)的融資渠道與策略選擇？企業(yè)如何獲得風(fēng)險投資的青睞？企業(yè)如何利用資本市場實現(xiàn)快速發(fā)展？融資能力與中小企業(yè)成長周期的融資范式；海外中小企業(yè)融資方式比較與經(jīng)驗分析；

美國SBC對SBIC援助的模型介紹SBIC(凈收益18%歸SBIC合伙人)小企業(yè)C小企業(yè)B小企業(yè)A投資收益投資收益