財務(wù)管理課件翻譯

Chapter12資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測AfterStudyingChapter12,youshouldbeableto:Definecapitalbudgetingandidentifythestepsinvolvedinthecapitalbudgetingprocess.Explaintheproceduretogeneratelong-termprojectproposalswithinthefirm.Justifywhycash,note,flowsarethemostrelevanttocapitalbudgetingdecisions.Summarizeina“checklist”themajorconcernstokeepinmindasonepreparestodeterminerelevantcapitalbudgetingcashflows.Definetheterms“sunkcost”and“opportunitycost”andexplainwhysunkcostsmustbeignored,whileopportunitycostsmustbeincluded,incapitalbudgetinganalysis.Explainhowtaxconsiderations,aswellasdepreciationfortaxpurposes,affectscapitalbudgetingcashflows.Determineinitial,interim,andterminalperiod“after-tax,incremental,operatingcashflows”associatedwithacapitalinvestmentproject.資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測資本預(yù)算概述提出投資項目建議預(yù)測項目的“稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流”什么是資本預(yù)算?

識別、分析和選擇回報（現(xiàn)金流）期超過一年的投資項目的過程.資本預(yù)算概述提出與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資建議.預(yù)測投資項目的稅后增量營運現(xiàn)金流.預(yù)測項目的增量現(xiàn)金流.資本預(yù)算概述根據(jù)收益最大化標(biāo)準(zhǔn)選擇投資項目.繼續(xù)評估修正后的投資項目，審計已完成的投資項目.投資項目建議分類新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品的改進(jìn)設(shè)備或廠房的更換研究和開發(fā)勘探其他（如安全性或污染控制）篩選建議和制定決策部門主管工廠經(jīng)理主管經(jīng)營的副總裁資本支出委員會總裁董事會哪一個層級決策取決于投資的成本和戰(zhàn)略重要性.預(yù)測稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)金(沒有計算收入)流運營(不是融資)流稅后流增量流有關(guān)項目流的基本特征預(yù)測稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流忽略

沉沒成本

考慮機會成本考慮項目導(dǎo)致的

營運資本變動

（流動資產(chǎn)自發(fā)變化的凈值）考慮

通貨膨脹預(yù)測中必須堅持的原則稅收的影響和折舊通常,贏利的公司更愿意采用加速折舊法(MACRS).折舊是在一段時期內(nèi)對某一資本性資產(chǎn)的成本進(jìn)行系統(tǒng)分配的過程，目的是編制財務(wù)報表，或避稅，或二者兼有之.折舊和MACRS其他條件保持不變，折舊金額越大，應(yīng)納稅額越小.折舊是一種非現(xiàn)金費用.資產(chǎn)按八個財產(chǎn)類別之一(MACRS)折舊.通常，“半年慣例”適用于MACRS.加速折舊法折舊基數(shù)在稅收計算中,法律允許在一定年份從應(yīng)稅所得中扣除的數(shù)量.折舊基數(shù)

=資本的成本

+資本性支出資本性支出資本性支出是可能在未來提供收益的支出，因此被視作資本費用，不算作其發(fā)生的時期的費用.例如:運輸

和

安裝費用已折舊資產(chǎn)的處理或出售經(jīng)常在歷史上,資本利得收入比經(jīng)營收入得到更有利的（美國）稅收待遇.通常,出售“資本資產(chǎn)”(IRS的定義)產(chǎn)生

資本利得

(資產(chǎn)出售所得金額高于賬面價值)或

資本損失

(資產(chǎn)出售所得金額低于賬面價值).公司的資本利得/損失資本損失

可從主營業(yè)務(wù)收入中扣除.目前,資本利得

按與普通收入稅率相等的稅率納稅，最高為35%.計算增量現(xiàn)金流初始現(xiàn)金流出量–初始凈現(xiàn)金投資量.期間增量凈現(xiàn)金流–在初始現(xiàn)金之后，最后一期凈現(xiàn)金流之前所發(fā)生的凈現(xiàn)金流.期末增量凈現(xiàn)金流–最后一期凈現(xiàn)金流.初始現(xiàn)金流出量“新”資產(chǎn)的成本

+ 資本性支出 +(–) NWC的增長（減少）– 如果以新資產(chǎn)替代舊資產(chǎn)

出售“舊”資產(chǎn)所得收入+(–) 與“舊”資產(chǎn)出售相關(guān)的稅賦（稅收抵免）

=

初始現(xiàn)金流出量增量現(xiàn)金流a) 營業(yè)收入的凈增加量(減少量)減去(加上)營業(yè)費用的任何凈增加量(減少量)，不包括折舊.b) –(+) 稅法確認(rèn)的折舊費用的凈增加（減少）c) = 稅前收入凈變化d) –(+) 稅賦的凈增加（減少）e) = 稅后收入凈變化f) +(–) 稅法確認(rèn)的折舊費用的凈增加（減少）g) =

該期增量凈現(xiàn)金流期末增量凈現(xiàn)金流a)計算期末增量凈現(xiàn)金流b) +(–) “新”資產(chǎn)的最后殘值(處理/回收成本)c) –(+) 與“新”資產(chǎn)出售或處理有關(guān)的稅賦（稅收抵免）d)+(–) 凈營運資本的增加（減少）e) = 期末增量凈現(xiàn)金流資產(chǎn)擴張項目BasketWonders(BW)正在考慮采購一臺新的籃子編織機.這臺編織機價值$50,000加上$20,000的運輸和安裝費用，按3年期加速折舊法折舊.NWC將會增加$5,000.麗薩預(yù)測在接下來的4年，收入每年增加$110,000，在第4年末，該機器將會以$10,000被出售,該項目結(jié)束.同時，接下來4年每年的經(jīng)營成本增加$70,000.BW按40%的主營業(yè)務(wù)收入稅率納稅.初始現(xiàn)金流出量a) $50,000b) + 20,000c) + 5,000d) – 0(沒有替換)e) +(–) 0(沒有替換)f) =

$75,000**注意我們這里計算出來的值是“正值”，因為我們計算的是現(xiàn)金流出量（負(fù)）.增量現(xiàn)金流

第1年

第2年

第3年

第4年a) $40,000$40,000$40,000$40,000b) – 23,33131,11510,3675,187c) = $16,669$8,885$29,633$34,813d) – 6,6683,55411,85313,925e) = $10,001$5,331$17,780$20,888f) + 23,33131,11510,3675,187g) =

$33,332$36,446$28,147$26,075期末增量現(xiàn)金流a) $26,075 上一張課件第四年的增量現(xiàn)金流b) + 10,000 殘值.c) – 4,000 .40*($10,000-0)注意,該資產(chǎn)在第四年年末完全折舊.d) + 5,000 NWC–項目結(jié)束.e) = $37,075 期末增量現(xiàn)金流.項目凈現(xiàn)金流總結(jié)資產(chǎn)擴張

Year0

Year1

Year2

Year3

Year4–$75,000*

$33,332 $36,446$28,147$37,075*再次注意這里是負(fù)現(xiàn)金流，因為我們之前計算的是初始現(xiàn)金流出量.記住,你可以使用Excel–相當(dāng)好用!!試著改變信息來觀察其影響!設(shè)備更新項目讓我們假設(shè)之前的資產(chǎn)擴張項目事實上是一項資產(chǎn)更新項目.現(xiàn)在的機器的原始價值是$30,000，

按直線折舊法折舊5年(每年$6,000).該機器仍有2年可折舊，4年的使用壽命.BW可以以$6,000出售現(xiàn)在的機器.新機器不會增加收入(仍然是$110,000)但是它每年可以節(jié)約運營花費$10,000(舊運營花費=$80,000).NWC將從$5,000增長至$10,000.InitialCashOutflowa) $50,000b) + 20,000c) + 5,000d) – 6,000(出售“舊”資產(chǎn))e) – 2,400<----f) =

$66,600(出售舊資產(chǎn)的損失的稅收抵免)折舊變化的計算

第1年

第2年

第3年

第4年a) $23,331$31,115$10,367$5,187b) – 6,0006,00000c) = $17,331$25,115$10,367$5,187 a) 代表“新”設(shè)備的折舊 . b) 代表“舊”設(shè)備剩余各期折舊 . c) 稅法確認(rèn)的折舊費用凈變動.增量現(xiàn)金流

第1年

第2年

第3年

第4年a) $10,000$10,000$10,000$10,000b) – 17,33125,11510,3675,187c) = $–7,331

–$15,115

$–367$4,813d) – –2,932

–6,046

–1471,925e) = $–4,399

$–9,069

$–220$2,888f) +

17,331

25,115

10,3675,187g) =

$12,932$16,046$10,147$8,075期末增量現(xiàn)金流a) $8,075 上一張課件第四年的增量現(xiàn)金流b) + 10,000 殘值.c) – 4,000 (.40)*($10,000–0).注意,該資產(chǎn)在第四年年末完全折舊.d) + 5,000 “增加的”NWC的回報.e) = $19,075 期末增量現(xiàn)金流.Remember,youcanuseExcel-VeryValuable!!