第一章資本運(yùn)營(yíng)概論第二部分

三、資本運(yùn)營(yíng)原理(一)資本運(yùn)營(yíng)定義、目標(biāo)、資本運(yùn)營(yíng)本質(zhì)的理論(二)企業(yè)融資周期的理論(三)資本市場(chǎng)五級(jí)價(jià)值增值理論(四)資本運(yùn)營(yíng)或投資銀行業(yè)務(wù)(五)投資銀行與商業(yè)銀行的比較（一）資本運(yùn)營(yíng)的基本概念資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)所擁有的各種可以支配的資源，不論是有形的、還是無(wú)形的，都可以以資本的身份加入到社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，通過(guò)收購(gòu)、兼并、重組、參股、轉(zhuǎn)讓、剝離、置換等各種途徑優(yōu)化配置，進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)最大限度資本增值的目標(biāo)。資本運(yùn)營(yíng)的概念關(guān)鍵詞:資本:有形---人,財(cái),物;無(wú)形---市場(chǎng),技術(shù),管理優(yōu)化配置---買進(jìn),賣出,整合增值---幾何級(jí)數(shù)例一：海爾的資本運(yùn)營(yíng)海爾集團(tuán)是中國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)之首。旗下?lián)碛?40多家法人單位，在全球30多個(gè)國(guó)家建立本土化的設(shè)計(jì)中心、制造基地和貿(mào)易公司，全球員工總數(shù)超過(guò)五萬(wàn)人，2005年，海爾全球營(yíng)業(yè)額實(shí)現(xiàn)1039億元（128億美元）。海爾有9種產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)位居行業(yè)之首，3種產(chǎn)品在世界市場(chǎng)占有率居行業(yè)前三位，2005年，海爾品牌價(jià)值高達(dá)702億元，2005年，海爾被英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》評(píng)為“中國(guó)十大世界級(jí)品牌”之首。海爾已躋身世界級(jí)品牌行列。其影響力正隨著全球市場(chǎng)的擴(kuò)張而快速上升。

海爾的資本運(yùn)營(yíng)海爾的資本運(yùn)營(yíng)海爾資本運(yùn)營(yíng)的基本策略－“吃休克魚(yú)”

人們習(xí)慣上將企業(yè)間的兼并比作“魚(yú)吃魚(yú)”。從國(guó)際上看，企業(yè)間的兼并可以分成三個(gè)階段：先是“大魚(yú)吃小魚(yú)”，即大企業(yè)兼并小企業(yè)；再是“快魚(yú)吃慢魚(yú)”，即資本向技術(shù)靠攏，新技術(shù)企業(yè)兼并傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；然后是“鯊魚(yú)吃鯊魚(yú)”，即“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。海爾人認(rèn)為，他們吃的是“休克魚(yú)”。海爾的資本運(yùn)營(yíng)對(duì)“休克魚(yú)”，張瑞敏的解釋是：

魚(yú)的肌體沒(méi)有腐爛，比喻企業(yè)的硬件很好；而魚(yú)處于休克狀態(tài)，比喻企業(yè)的思想、觀念有問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)停滯不前。這種企業(yè)一旦注入新的管理思想，有一套行之有效的管理辦法，很快就能夠被激活起來(lái)。海爾看中的不是兼并對(duì)象現(xiàn)有的資產(chǎn)，而是潛在的市場(chǎng)、潛在的活力、潛在的效益。海爾15件兼并案中有14件是按照“吃休克魚(yú)”的模式進(jìn)行的。14家被兼并企業(yè)的虧損總額達(dá)到5.5億元,海爾投入現(xiàn)金約1億，而最終盤活的資產(chǎn)為14.2億元。海爾的資本運(yùn)營(yíng)魚(yú)的四種吃法

海爾資本運(yùn)營(yíng)主要有四種形式：整體兼并；投資控股；品牌運(yùn)作；無(wú)形資本經(jīng)營(yíng)。四種形式，反映了海爾擴(kuò)張之路走過(guò)的三個(gè)階段：整體兼并帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，屬于產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)階段；投資控股是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的規(guī)范行為，屬于資本運(yùn)營(yíng)階段；品牌運(yùn)作。進(jìn)入了資本運(yùn)營(yíng)的高級(jí)形態(tài)，屬于無(wú)形資本運(yùn)營(yíng)階段。海爾的資本運(yùn)營(yíng)一、整體兼并

即依托政府的行政劃撥實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合并。青島紅星電器公司曾是我國(guó)三大洗衣機(jī)生產(chǎn)企業(yè)之一，年產(chǎn)洗衣機(jī)70多萬(wàn)臺(tái)，擁有3500多名職工，但由于經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)虧損1億多元。

1995年7月，青島市政府決定將紅星電器公司及所屬五個(gè)廠家整體劃歸海爾。兼并三個(gè)月后，企業(yè)扭虧，半年后盈利151萬(wàn)元。1997年海爾集團(tuán)與合肥市政府簽訂資產(chǎn)重組協(xié)議，合肥黃山電視廠整體劃歸海爾集團(tuán)。海爾的資本運(yùn)營(yíng)二、投資控股

整體兼并更多地出現(xiàn)在同一地區(qū)、同一行業(yè)間的兼并中，而跨地區(qū)、跨行業(yè)的兼并則主要依靠投資控股的形式。前者借助行政力量，后者則是經(jīng)濟(jì)行為。

1995年12月海爾收購(gòu)武漢冷柜廠60%股權(quán)，邁出了跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)的第一步。

1997年3月，海爾出資60%與廣東愛(ài)德集團(tuán)公司合資組建順德海爾電器有限公司，并創(chuàng)下了“第一個(gè)月投產(chǎn)，第二個(gè)月形成批量，第三個(gè)月掛牌”的“海爾速度”。海爾爾的的資資本本運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)海爾爾的的資資本本運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)四、、無(wú)無(wú)形形資資本本運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)這種種資資本本運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)方方式式已已經(jīng)經(jīng)超超越越了了“吃休克魚(yú)魚(yú)”的模式，，通過(guò)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合合”，優(yōu)勢(shì)互互補(bǔ)，新新造一條條活魚(yú)。。海爾彩電電“探路者”是強(qiáng)強(qiáng)合合作的結(jié)結(jié)晶。海海爾沒(méi)有有走建立立廠房、、招募工工人、把把產(chǎn)品推推向市場(chǎng)場(chǎng)、廣告告促銷的的傳統(tǒng)路路子，而而是將精精力投放放到科研研開(kāi)發(fā)、、高新技技術(shù)的攻攻關(guān)上。。到具備備了一定定的技術(shù)術(shù)實(shí)力、、人才積積累后，，“借雞生蛋蛋”，1997年9月和擁?yè)碛?7億元固固定資產(chǎn)產(chǎn)的杭州州西湖電電子集團(tuán)團(tuán)合作，，共建一一條生產(chǎn)產(chǎn)線，首首推中國(guó)國(guó)數(shù)字化化麗音大大屏幕彩彩電。設(shè)備、生生產(chǎn)線、、勞動(dòng)力力和所有有有形資資產(chǎn)都屬屬于西湖湖電子，，海爾在在硬件上上沒(méi)投一一分錢，，只是輸輸出品牌牌、技術(shù)術(shù)支持和和銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)等無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)。這是是一次“以無(wú)形博博有形”的行動(dòng)，，海爾的的“軟件”與西湖電電子的硬硬件相得得益彰。。1、資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)：以以資本最最大限值值增值為為目的，，對(duì)資本本及其運(yùn)運(yùn)動(dòng)所進(jìn)進(jìn)行的運(yùn)運(yùn)籌和經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)。資本本運(yùn)營(yíng)———資本本所有者者或支配配者針對(duì)對(duì)資本進(jìn)進(jìn)行的專專業(yè)化管管理，包包括投資資和融資資兩個(gè)方方面。2、資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)的目目標(biāo)：利利潤(rùn)最大大化、所所有者權(quán)權(quán)益最大大化、企企業(yè)價(jià)值值最大化化三種理理解方法法。3、資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（市場(chǎng)場(chǎng)變化、、經(jīng)濟(jì)政政治環(huán)境境變化、、經(jīng)營(yíng)決決策失誤誤）；財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（p22例題）；；金融風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、利率率風(fēng)險(xiǎn)、、外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)4、資本的的價(jià)格資本的價(jià)價(jià)格等于于資本帶帶來(lái)的未未來(lái)收益益的現(xiàn)值值之和。。V0=V1/(1+r)+V2/(1+r)+------+Vn/(1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn舉例：當(dāng)您在公公司中職職位的年年薪為20萬(wàn)元，假假定銀行行存款利利息為2%，那么，，您的身身價(jià)就不不是20萬(wàn)元，而而是1000萬(wàn)元！5、資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)的特特征(1)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)主體是是資本所所有者或或支配者者，資本本運(yùn)營(yíng)對(duì)對(duì)象就是是資本本本身；(2)資本所有有者必須須擁有一一定數(shù)量量的資本本，才談?wù)劦蒙闲栊枰獙?duì)資資本進(jìn)行行專業(yè)化化管理，，資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)是現(xiàn)現(xiàn)代社會(huì)會(huì)生產(chǎn)力力和人均均收入水水平顯著著提高的的必然結(jié)結(jié)果；(3)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)必須體體現(xiàn)資本本所有者者或支配配者的利利益導(dǎo)向向和自覺(jué)覺(jué)意識(shí)，，因此資資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)和管理理活動(dòng)必必然是有有序進(jìn)行行的；(4)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)一般包包括融資資活動(dòng)和和投資活活動(dòng)兩個(gè)個(gè)組成部部分，體體現(xiàn)了資資本供給給者和資資本需求求者之間間的一種種長(zhǎng)期資資金借貸貸關(guān)系和和利益分分配機(jī)制制；一般情況況下,居民:資本供給給者企業(yè):資本需求求者(5)在分工發(fā)發(fā)達(dá)的現(xiàn)現(xiàn)代市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中中，資本本運(yùn)營(yíng)一一般通過(guò)過(guò)中介服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)———投資資銀行在在資本市市場(chǎng)中進(jìn)進(jìn)行的；；(6)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)的各種種具體形形式構(gòu)成成了現(xiàn)代代資本市市場(chǎng)和投投資銀行機(jī)機(jī)構(gòu)的主主要業(yè)務(wù)務(wù)內(nèi)容。。6、資本運(yùn)營(yíng)的的本質(zhì)按照馬克思的的分析方法，，資本運(yùn)營(yíng)的的本質(zhì)不應(yīng)是是資本運(yùn)營(yíng)的的表象，而是是資本運(yùn)營(yíng)背背后所掩蓋的的社會(huì)關(guān)系，，即資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)當(dāng)事人之間間的利益關(guān)系系。在馬克思看來(lái)來(lái),利潤(rùn)資資本家工資工工人地租地地主從表象上看，，資本運(yùn)營(yíng)表表現(xiàn)為企業(yè)資資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化；因此不妨從分分析企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表入手手，把資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表左邊的的“資產(chǎn)”的的“數(shù)量”和和“質(zhì)量”理理解為企業(yè)的的“生產(chǎn)力””水平，那么么資產(chǎn)負(fù)債表表右邊的“負(fù)負(fù)債”所體現(xiàn)現(xiàn)的就是企業(yè)業(yè)“生產(chǎn)關(guān)系系”。現(xiàn)象上，資本本運(yùn)營(yíng)通常要要對(duì)企業(yè)負(fù)債債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)調(diào)整，其真實(shí)實(shí)目的無(wú)非是是通過(guò)調(diào)整企企業(yè)生產(chǎn)關(guān)系系使其適應(yīng)生生產(chǎn)力發(fā)展水水平，并促進(jìn)進(jìn)生產(chǎn)力潛能能得以最大限限度發(fā)揮——即提高公司價(jià)價(jià)值！公司資產(chǎn)負(fù)債債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債公司資產(chǎn)負(fù)債債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1無(wú)形2有形股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司長(zhǎng)期投資決策需要解決的問(wèn)題?資本運(yùn)營(yíng)/投資決策公司資產(chǎn)負(fù)債債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1無(wú)形2有形股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債如何進(jìn)行融資決策以滿足公司的投資需求?資本運(yùn)營(yíng)/融資決策公司資產(chǎn)負(fù)債債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1無(wú)形2有形股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債資本運(yùn)營(yíng)/融資決策如何安排凈營(yíng)運(yùn)資本和現(xiàn)金流？如何安排公司司的股權(quán)結(jié)構(gòu)？在現(xiàn)實(shí)中，企企業(yè)從事資本本運(yùn)營(yíng)和投資資銀行幫助企企業(yè)完成資本本運(yùn)營(yíng)操作，，實(shí)際上是在在做同一件事事情，即都是是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表的右右方結(jié)構(gòu)進(jìn)行行調(diào)整——旨旨在理順資本本當(dāng)事人之間間的利益關(guān)系系：資本所有者之之間關(guān)系；資本所有者與與債權(quán)人之間間關(guān)系；資本所有者與與經(jīng)營(yíng)管理者者之間的關(guān)系系；通過(guò)理順這些些重大利益關(guān)關(guān)系，調(diào)動(dòng)各各生產(chǎn)要素的的“積極性””，從而優(yōu)化化企業(yè)的資本本結(jié)構(gòu)和提高高資源配置效效率。公司治理：兩兩權(quán)分離董事會(huì)管理層資產(chǎn)

負(fù)債股東權(quán)益股東債權(quán)人因此，企業(yè)資資本運(yùn)營(yíng)的本本質(zhì)就是市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀觀主體——企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)產(chǎn)關(guān)系的一種種調(diào)整機(jī)制，，這種調(diào)整有有時(shí)是一種自自覺(jué)行為，有有時(shí)則是被動(dòng)動(dòng)進(jìn)行的，反反映了資本所所有者和企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決決策能力和綜綜合實(shí)力；而且，不管資資本運(yùn)營(yíng)者的的最初動(dòng)機(jī)如如何，從結(jié)果果來(lái)看，資本本運(yùn)營(yíng)有時(shí)會(huì)會(huì)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)效益的提提高，有時(shí)則則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，，相關(guān)當(dāng)事人人之間的利益益分配是不均均衡的。7、資本運(yùn)營(yíng)的的相關(guān)學(xué)科投資學(xué)公司金融學(xué)資本市場(chǎng)學(xué)投資銀行學(xué)資本市場(chǎng)投資者融資者投資銀行8、投資銀行的的角色定位（1）投資銀銀行是資本市市場(chǎng)中提供專專業(yè)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)服務(wù)的中介介金融機(jī)構(gòu)，，其中心任務(wù)務(wù)就是通過(guò)資資本市場(chǎng)優(yōu)化化資本資源配配置和創(chuàng)造價(jià)價(jià)值。（2）資本市市場(chǎng)價(jià)值增值值大體上可分分為五個(gè)層次次，五級(jí)增值值形成一個(gè)價(jià)價(jià)值鏈條結(jié)構(gòu)構(gòu)，全部投資資銀行業(yè)務(wù)都都是圍繞這一一價(jià)值鏈展開(kāi)開(kāi)的。(二)企業(yè)融資周期期的理論資本運(yùn)營(yíng)的基基本功能之一一就是幫助企企業(yè)從資本市市場(chǎng)融資。目目前，有關(guān)企企業(yè)生命周期期的理論文獻(xiàn)獻(xiàn)已經(jīng)很多，，但關(guān)于企業(yè)業(yè)融資周期的的理論研究卻卻很少見(jiàn)到。。這里將企業(yè)生生命周期做一一簡(jiǎn)單類比：：在正常大氣氣壓力下，把把從0℃冰塊塊加熱到100℃水蒸氣氣的過(guò)程做一一大致劃分，，以描述不同同成長(zhǎng)階段企企業(yè)融資活動(dòng)動(dòng)的不同特征征。第一階段：0℃冰塊即所謂“種子子期”，是指指創(chuàng)業(yè)者僅有有某一想法，，或者某項(xiàng)技技術(shù)仍然處于于實(shí)驗(yàn)室階段段。在該項(xiàng)技技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)業(yè)化之前，一一般要經(jīng)過(guò)多多次放大實(shí)驗(yàn)驗(yàn)或臨床實(shí)驗(yàn)驗(yàn)，以檢驗(yàn)技技術(shù)的可靠性性、穩(wěn)定性和和可行性。當(dāng)當(dāng)技術(shù)具備了了產(chǎn)業(yè)化的基基本條件，這這時(shí)0℃的冰冰塊就變成了了0℃的水。。在這個(gè)階段段上，少量的的風(fēng)險(xiǎn)資本特特別是天使基基金開(kāi)始介入入，企業(yè)融資資具有資本需需求金額較小小、潛在投資資收益巨大以以及投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)極大的特點(diǎn)點(diǎn)。第二階段：處處于0℃－10℃的水企業(yè)進(jìn)入導(dǎo)入入期或起步期期。在這個(gè)階階段，會(huì)有小小批量的產(chǎn)品品生產(chǎn)，但技技術(shù)仍不成熟熟，產(chǎn)品性能能還不夠穩(wěn)定定，市場(chǎng)漫漫漫啟動(dòng)，銷售售訂單有少量量地增加，企企業(yè)開(kāi)始有了了不多的正向向現(xiàn)金流。這這時(shí)一些偏好好早期投資的的風(fēng)險(xiǎn)資本愿愿意介入，雖雖然企業(yè)對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本的需需求不算太大大，但由于存存在技術(shù)、產(chǎn)產(chǎn)品、市場(chǎng)以以及管理等諸諸多不確定因因素，因此投投資風(fēng)險(xiǎn)仍然然很高。第三階段：處處于10℃－－90℃的水水企業(yè)進(jìn)入了快快速成長(zhǎng)和規(guī)規(guī)模擴(kuò)張期。。隨著產(chǎn)品銷銷量增加和市市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大大，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的的融資需求同同步增長(zhǎng)，這這時(shí)私人股權(quán)權(quán)融資仍然是是首選融資方方式。為了加加快企業(yè)發(fā)展展，必須適時(shí)時(shí)啟動(dòng)新一輪輪的股權(quán)融資資。隨著企業(yè)業(yè)成長(zhǎng)和規(guī)模模擴(kuò)張，特別別是新的戰(zhàn)略略投資人的加加盟，企業(yè)股股權(quán)結(jié)構(gòu)和公公司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)將會(huì)發(fā)生明明顯變化，內(nèi)內(nèi)部管理也漸漸漸規(guī)范，信信息透明度逐逐步提高。第四階段：處處于90℃－－99℃的水水即Pre-IPO私募融資階段段。由于有了了IPO的誘人前景，，因此會(huì)激起起一大批戰(zhàn)略略投資機(jī)構(gòu)的的濃厚興趣，，特別是吸引引一些具有金金融背景的投投資者的積極極參與。成為為上市公司不不僅可以增加加股權(quán)流動(dòng)性性，方便股東東實(shí)現(xiàn)“腳投投票”的功能能，而且有利利于企業(yè)從公公開(kāi)資本市場(chǎng)場(chǎng)融資，企業(yè)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力力得以增強(qiáng)，，資本規(guī)模迅迅速擴(kuò)大。第五階段：變變成100℃℃的水蒸氣企業(yè)通過(guò)IPO成為上市公司司。在企業(yè)從從0℃到99℃的漫長(zhǎng)培培育過(guò)程中，，風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)無(wú)疑起著“雪雪中送炭”的的作用。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家經(jīng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的同同甘共苦和歷歷史考驗(yàn)，終終于到了99℃，這時(shí)投投資銀行一般般會(huì)積極介入入，企業(yè)借助助于投資銀行行的專業(yè)輔導(dǎo)導(dǎo)和保薦，成成功地從公開(kāi)開(kāi)資本市場(chǎng)中中融資，變成成一家上市公公司。第六階段：100℃以以上的水蒸氣氣即Post-IPO階段。成為上上市公司，標(biāo)標(biāo)志著企業(yè)已已完成從私人人權(quán)益資本市市場(chǎng)向公開(kāi)資資本市場(chǎng)的歷歷史性跨越，，但這只是完完成了萬(wàn)里長(zhǎng)長(zhǎng)征的第一步步。企業(yè)作為為一個(gè)有機(jī)體體，其生命會(huì)會(huì)無(wú)限延續(xù)下下去，還會(huì)不不斷地利用資資本市場(chǎng)的融融資功能，繼繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)擴(kuò)張，一般采采取兼并收購(gòu)購(gòu)形式，包括括上市公司之之間的并購(gòu)，，和對(duì)非上市市企業(yè)、特別別是對(duì)中小創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)施施并購(gòu)?；窘Y(jié)論：——縱觀企業(yè)生命命周期和企業(yè)業(yè)從無(wú)到有、、從小到大的的成長(zhǎng)歷程，，不難發(fā)現(xiàn)有有兩次質(zhì)的飛飛躍：(1)從實(shí)驗(yàn)室走向向產(chǎn)業(yè)化和市市場(chǎng)化，即0℃的冰變成成0℃的水；；(2)通過(guò)IPO成為上市公司司，即100℃的水變成成100℃的的水蒸氣?！蔀樯鲜泄舅緲?biāo)志著企業(yè)業(yè)開(kāi)始一個(gè)嶄嶄新的生命歷歷程，其融資資活動(dòng)、產(chǎn)權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司司治理及其經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理都將將表現(xiàn)出新的的形式。企業(yè)生命周期期首次公開(kāi)發(fā)行(100℃)走出實(shí)驗(yàn)室(0℃)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并購(gòu)重組(三)資本市場(chǎng)五五級(jí)價(jià)值增增值理論（1）一級(jí)級(jí)價(jià)值增值值——在私人人股權(quán)（privateequity）資本市場(chǎng)中中，企業(yè)通通過(guò)溢價(jià)增增資擴(kuò)股實(shí)實(shí)現(xiàn)原有股股東價(jià)值和和企業(yè)價(jià)值值的增值，，這種情況況在中小創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的的私募股權(quán)權(quán)融資活動(dòng)動(dòng)中非常普普遍。舉例:某高科技創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)由由4名創(chuàng)業(yè)業(yè)者共同出出資成立，，注冊(cè)資本本100萬(wàn)萬(wàn)元（包括括現(xiàn)金和某某項(xiàng)專利技技術(shù)），通通過(guò)引入風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本900萬(wàn)元元，增資擴(kuò)擴(kuò)股成為股股份有限公公司，注冊(cè)冊(cè)資本增至至1000萬(wàn)元，企企業(yè)總股本本變?yōu)?000萬(wàn)股股。企業(yè)新新的股東會(huì)會(huì)一致同意意原創(chuàng)業(yè)者者合計(jì)持有有700萬(wàn)萬(wàn)股，占總總股本70％；風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)構(gòu)持有300萬(wàn)股，，占總股本本的30％％。也就是是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)構(gòu)認(rèn)購(gòu)價(jià)格格為每股3元，等于于承認(rèn)原企企業(yè)市場(chǎng)價(jià)價(jià)值為2100萬(wàn)元元，其中2000萬(wàn)萬(wàn)元即一級(jí)級(jí)價(jià)值增值值，創(chuàng)業(yè)者者股本增值值20倍。。（2）二級(jí)級(jí)價(jià)值增值值在證券發(fā)行行市場(chǎng)中，，證券發(fā)行行上市的溢溢價(jià)收益形形成二級(jí)增增值。舉例：某企業(yè)每股股凈資產(chǎn)1元，股票票發(fā)行價(jià)為為5元，投投資者每股股用5元認(rèn)認(rèn)購(gòu)，上市市后按8元元價(jià)格賣出出，這里的的7元溢價(jià)價(jià)就是二級(jí)級(jí)價(jià)值增值值；其中發(fā)發(fā)行股票的的企業(yè)得到到4元，形形成資本公公積；新股股認(rèn)購(gòu)者得得到3元。。二級(jí)增值被被發(fā)行股票票的企業(yè)和和新股投資資者共同分分享，這是是企業(yè)上市市融資和投投資者認(rèn)購(gòu)購(gòu)新股的基基本動(dòng)力。。股權(quán)分置改改革以前：：我國(guó)A股市場(chǎng)中國(guó)國(guó)有股和法法人股不能能流通，當(dāng)當(dāng)企業(yè)成功功發(fā)行股票票上市，由由于部分二二級(jí)增值轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)業(yè)資本公積積，使得每每股凈資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值上升升，日后按按凈資產(chǎn)價(jià)價(jià)格回購(gòu)，，國(guó)有資本本不僅套現(xiàn)現(xiàn)，而且增增值。股權(quán)分置改改革之后：：公司發(fā)起起人股票在在鎖倉(cāng)一定定時(shí)間之后后，按照市市場(chǎng)價(jià)格流流通，可以以直接實(shí)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值增值值。案例一：某上市公司司總股本1個(gè)億（發(fā)行行后），其其中國(guó)有股股7000萬(wàn)股，發(fā)發(fā)新股之前前每股凈資資產(chǎn)1元。。首次公開(kāi)開(kāi)發(fā)行時(shí)，，每股價(jià)格格10元，，發(fā)行3000萬(wàn)流流通股，籌籌集資金3億元，這這時(shí)公司賬賬面凈資產(chǎn)產(chǎn)3.7億元，扣除除融資成本本0.2億億元，凈資資產(chǎn)3.5億元，每每股凈資產(chǎn)產(chǎn)變成3.5元，國(guó)國(guó)有資產(chǎn)賬賬面價(jià)值2.45億億元，升值值2.5倍倍。（3）三級(jí)級(jí)價(jià)值增值值在證券交易易市場(chǎng)中，，投資者進(jìn)進(jìn)行證券交交易的差價(jià)價(jià)收益即三三級(jí)價(jià)值增增值。三級(jí)級(jí)增值來(lái)自自于股票買買賣雙方對(duì)對(duì)企業(yè)未來(lái)來(lái)收益的不不同預(yù)期。。例如：在20倍市場(chǎng)場(chǎng)平均市盈盈率條件下下，對(duì)于某某市價(jià)為10元的股股票，甲預(yù)預(yù)期每股收收益0.40元，即即每股股票票內(nèi)在價(jià)值值為8元，，如果甲是是一個(gè)理性性投資者，，則應(yīng)做出出賣出決策策；而乙預(yù)預(yù)期每股收收益0.60元，股股票內(nèi)在價(jià)價(jià)值為12元，此時(shí)時(shí)乙應(yīng)該買買入。甲乙乙雙方投資資決策依據(jù)據(jù)都是企業(yè)業(yè)的內(nèi)在價(jià)價(jià)值。雖然股票價(jià)價(jià)格是企業(yè)業(yè)內(nèi)在價(jià)值值的反映，，但股價(jià)并并不簡(jiǎn)單地地與其內(nèi)在在價(jià)值直接接相等。通通常情況下下，由于供供求關(guān)系影影響，價(jià)格格會(huì)圍繞內(nèi)內(nèi)在價(jià)值波波動(dòng)并發(fā)生生偏離，適適當(dāng)范圍的的偏離是合合理的。價(jià)價(jià)格的實(shí)際際變化取決決于投資者者的市場(chǎng)合合力，其中中市場(chǎng)主力力起著關(guān)鍵鍵作用。市場(chǎng)主力———機(jī)構(gòu)投投資者（引引導(dǎo)價(jià)值投投資）（4）四級(jí)級(jí)價(jià)值增值值四級(jí)價(jià)值增增值來(lái)自于于上市公司司并購(gòu)重組組活動(dòng)。在在證券市場(chǎng)場(chǎng)中，上市市公司業(yè)績(jī)績(jī)變化不僅僅取決于企企業(yè)本身，，而且受到到企業(yè)外部部力量的作作用。企業(yè)業(yè)并購(gòu)重組組必然會(huì)對(duì)對(duì)上市公司司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)、核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)能力以以及經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重重大影響，，導(dǎo)致股票價(jià)價(jià)格在重新新定價(jià)過(guò)程程中發(fā)生翻翻天覆地的的變化，此時(shí)的差差價(jià)收益即即四級(jí)價(jià)值值增值。例如：證券券市場(chǎng)上經(jīng)經(jīng)常發(fā)生的的母子公司司的借殼上上市和非上上市公司的的買殼上市市，還有上上市公司的的資產(chǎn)重組組等。一些戰(zhàn)略投投資者在策策劃實(shí)施企企業(yè)并購(gòu)方方案時(shí)，往往往在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)中創(chuàng)創(chuàng)造出價(jià)格格奇跡，獲獲取巨大的的資本增值值收益。伴伴隨著上市市公司并購(gòu)購(gòu)重組活動(dòng)動(dòng)，必然發(fā)發(fā)生各種關(guān)關(guān)聯(lián)交易。。只要關(guān)聯(lián)聯(lián)交易合法法，且符合合“三公””原則，所所獲價(jià)值增增值便無(wú)可可非議。比較來(lái)說(shuō)，，雖然三級(jí)級(jí)增值和四四級(jí)增值都都發(fā)生在二二級(jí)市場(chǎng)上上，但兩者者之間有著著明顯不同同。——從源頭頭來(lái)看，三三級(jí)增值來(lái)來(lái)自上市公公司自身，，四級(jí)增值值則受外部部因素對(duì)企企業(yè)重新定定價(jià)的影響響。——換言之之，如果說(shuō)前者者主要是企企業(yè)自我努努力的結(jié)果果，那么后后者往往是是投資銀行行的杰作。在一個(gè)信信息充分公公開(kāi)的資本本市場(chǎng)中，，買者自負(fù)負(fù)似乎天經(jīng)經(jīng)地義，但但是投資銀銀行往往起起著導(dǎo)向作作用?！?jí)增增值導(dǎo)致價(jià)價(jià)格變動(dòng)幅幅度較小，，也比較平平緩；四級(jí)級(jí)增值引起起價(jià)格變動(dòng)動(dòng)較大，有有時(shí)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)急劇跳躍躍式變化。。（6）案例一一某上市公公司（空殼公公司）總股本1個(gè)億其中:未流通國(guó)國(guó)有股5000萬(wàn)流通股5000萬(wàn)市價(jià)20元即，市值值20億億凈資產(chǎn)為為0重組方案案：政府將某某國(guó)企1個(gè)億優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)按每股2元折成成5000萬(wàn)股股，與上市公公司5000萬(wàn)萬(wàn)國(guó)有股股置換然后向原原公眾股股東定向增發(fā)發(fā)新股5000萬(wàn)股；；發(fā)行價(jià)10元/每股新股上市市后除權(quán)權(quán)價(jià)＝（20＋＋0.5×10）÷1.5＝16.67元元上市公司司從市場(chǎng)場(chǎng)拿到5個(gè)億；；共獲得6億元資資產(chǎn)；這時(shí)每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)變?yōu)?元（6億/1.5億股）；；置換的1個(gè)億國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)賬面價(jià)值值2個(gè)億億（4元*0.5億股）；；增值100％在優(yōu)惠政政策支持持下，上上市公司司用6億億資產(chǎn)投投資某高高科技項(xiàng)項(xiàng)目，預(yù)預(yù)期一年年可獲收收益7500萬(wàn)萬(wàn)元（凈凈資產(chǎn)收收益率12.5％），，即每股股收益0.5元元。按60倍PER計(jì)算，股股票定價(jià)價(jià)為30元。實(shí)實(shí)施此方方案，不不僅原公公眾投資資者爭(zhēng)相相認(rèn)購(gòu)新新股，且且新股上上市走出出一波強(qiáng)強(qiáng)勁的填填權(quán)與上上揚(yáng)行情情。30元/股，市值45億16.67元/股，1.5億股市值25億20元/股，1億股市值20億tP案例二：：吉林紙業(yè)業(yè)蘇蘇寧環(huán)環(huán)球！（5）五五級(jí)價(jià)值值增值——衍生生金融工工具的應(yīng)應(yīng)用產(chǎn)生生五級(jí)價(jià)價(jià)值增值值。以期期貨、期期權(quán)為代代表的衍衍生金融融工具的的一個(gè)顯顯著特點(diǎn)點(diǎn)就是能能夠發(fā)揮揮杠桿作作用，放放大投資資收益或或?qū)_風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（hedgetherisk）。。問(wèn)題：何謂期貨貨？何謂謂期權(quán)？？(四)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)或投資資銀行業(yè)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收收益形形式收收益風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)一級(jí)增值值風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投投資管管理費(fèi)和和業(yè)績(jī)分分成大大大大私募顧問(wèn)問(wèn)顧顧問(wèn)問(wèn)費(fèi)小小小小過(guò)橋融資資息息差差小小小小二級(jí)增值值承承銷代代理傭傭金小小小小承銷自營(yíng)營(yíng)差差價(jià)價(jià)大大大大過(guò)橋貸款款息息差差較較大較較小三級(jí)增值值經(jīng)經(jīng)紀(jì)代代理傭傭金小小較較小投資自營(yíng)營(yíng)差差價(jià)價(jià)和分紅紅大大大大資產(chǎn)管理理管管理理費(fèi)和業(yè)業(yè)績(jī)分成成大大較較小小信用融資資息息差差較較大較較小四級(jí)增值值并并購(gòu)顧顧問(wèn)顧顧問(wèn)費(fèi)小小小小并購(gòu)自營(yíng)營(yíng)差差價(jià)價(jià)大大較較小小過(guò)橋融資資息息差差較較大較較小五級(jí)增值值項(xiàng)項(xiàng)目融融資傭傭金、顧顧問(wèn)較較大大較較小小結(jié)構(gòu)融資資傭傭金金較較大較較小風(fēng)險(xiǎn)管管理差差價(jià)價(jià)大大大大投資銀銀行的的四個(gè)個(gè)定義義：定義一一：任何經(jīng)經(jīng)營(yíng)華華爾街街金融融業(yè)務(wù)務(wù)的銀銀行，，業(yè)務(wù)務(wù)包括括證券券、國(guó)國(guó)際海海上保保險(xiǎn)及及不動(dòng)動(dòng)產(chǎn)投投資等等幾乎乎全部部金融融活動(dòng)動(dòng)。定義二二：經(jīng)營(yíng)全全部資資本市市場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)的的金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)，業(yè)業(yè)務(wù)包包括證證券承承銷與與經(jīng)紀(jì)紀(jì)、企企業(yè)融融資、、兼并并收購(gòu)購(gòu)、咨咨詢服服務(wù)、、資產(chǎn)產(chǎn)管理理、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資資本等等，與與第一一個(gè)定定義相相比，，不包包括不不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)紀(jì)、保保險(xiǎn)和和抵押押業(yè)務(wù)務(wù)。定義三三：經(jīng)營(yíng)部部分資資本市市場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)的的金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)，業(yè)業(yè)務(wù)包包括證證券承承銷與與經(jīng)紀(jì)紀(jì)、企企業(yè)融融資、、兼并并收購(gòu)購(gòu)等，，與第第二個(gè)個(gè)定義義相比比，不不包括括風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本本、基基金管管理和和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理理工具具等創(chuàng)創(chuàng)新業(yè)業(yè)務(wù)。。定義四四：僅限于于從事事一級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)證券券承銷銷和資資本籌籌措、、二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)證券券交易易和經(jīng)經(jīng)紀(jì)業(yè)業(yè)務(wù)的的金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)。我對(duì)投投資銀銀行的的理解解——從從資本本價(jià)值值增值值角度度對(duì)投投資銀銀行業(yè)業(yè)務(wù)做做出新新的理理解，，問(wèn)題題一下下子豁豁然開(kāi)開(kāi)朗起起來(lái)。。——從從最初初的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資資本介介入中中小創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企企業(yè)，，到IPO上市融融資、、二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)的證證券交交易和和上市市公司司并購(gòu)購(gòu)，再再到各各種衍衍生金金融工工具的的廣泛泛應(yīng)用用，是是一個(gè)個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)長(zhǎng)的鏈鏈條結(jié)結(jié)構(gòu)，，既是是資本本運(yùn)動(dòng)動(dòng)的鏈鏈條，，也是是價(jià)值值增值值的鏈鏈條。?！锻顿Y銀銀行作作為資資本市市場(chǎng)中中提供供專業(yè)業(yè)資本本運(yùn)營(yíng)營(yíng)服務(wù)務(wù)的中中介金金融機(jī)機(jī)構(gòu)，，是資資本市市場(chǎng)的的組織織者和和有機(jī)機(jī)組成成部分分，其其全部部業(yè)務(wù)務(wù)都是是圍繞繞五級(jí)級(jí)資本本價(jià)值值增值值鏈條條展開(kāi)開(kāi)的。。(五)投資銀行與與商業(yè)銀行行的比較1、歷史淵淵源與業(yè)務(wù)務(wù)特征商業(yè)銀行與與投資銀行行是現(xiàn)代金金融市場(chǎng)中中兩類不同同性質(zhì)的重重要金融機(jī)機(jī)構(gòu)。商業(yè)業(yè)銀行業(yè)務(wù)務(wù)主要包括括三個(gè)方面面：——資產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)——負(fù)債業(yè)業(yè)務(wù)——中間業(yè)業(yè)務(wù)安全性、贏贏利性和流流動(dòng)性是商商業(yè)銀行經(jīng)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。。從本源上上看，商業(yè)業(yè)銀行與投投資銀行同同出一源。。典型的商商業(yè)銀行和和投資銀行行是在“融融合→分離離→融合””過(guò)程中逐逐漸形成的的。表1-3投投資銀行行與商業(yè)銀銀行的區(qū)別別(p40)投資銀行商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)性質(zhì)金金融中中介機(jī)構(gòu)金金融中中介機(jī)構(gòu)本源業(yè)務(wù)證證券承承銷與交易易存存貸款和和資金結(jié)算算融資功能直直接融融資間間接融資活動(dòng)領(lǐng)域主主要活活動(dòng)于資本本市場(chǎng)主主要要活動(dòng)于貨貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)特征價(jià)價(jià)值鏈鏈長(zhǎng)，業(yè)務(wù)務(wù)種類多價(jià)價(jià)值鏈鏈條短，業(yè)業(yè)務(wù)種類少少利潤(rùn)來(lái)源傭傭金和和差價(jià)存存貸貸款利差風(fēng)險(xiǎn)特征投投資人人風(fēng)險(xiǎn)大，，投行不定定存存款人風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小，商商行風(fēng)險(xiǎn)大大經(jīng)營(yíng)方針堅(jiān)堅(jiān)持開(kāi)開(kāi)拓與創(chuàng)新新堅(jiān)堅(jiān)持三性性統(tǒng)一，穩(wěn)穩(wěn)健原則監(jiān)管部門主主要是是證券監(jiān)管管當(dāng)局主主要要是中央銀銀行或銀監(jiān)監(jiān)會(huì)自律組織券券商協(xié)協(xié)會(huì)和交易易所商商業(yè)銀行公公會(huì)適用法律證證券法法公司法基基金法期貨貨法；商業(yè)業(yè)銀行法、、票據(jù)法、、擔(dān)保法。。2、兩種不不同性質(zhì)的的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)（p41-45）投資資銀銀行行與與商商業(yè)業(yè)銀銀行行的的共共同同點(diǎn)點(diǎn)在在于于它它們們都都是是資資金金供供給給者者和和資資金金需需求求者者的的中中介介，，一一方方面面使使資資金金供供給給者者能能夠夠充充分分利利用用多多余余資資金金以以獲獲取取收收益益，，另另一一方方面面又又幫幫助助資資金金需需求求者者獲獲得得所所需需資資金金以以求求發(fā)發(fā)展展。。作為為金金融融中中介介，，投投資資銀銀行行運(yùn)運(yùn)作作方方式式與與商商業(yè)業(yè)銀銀行行有有很很大大的的不不同同。。投投資資銀銀行行屬屬于于直接接融融資資，而而商商業(yè)業(yè)銀銀行行屬屬于于間接接融融資資。問(wèn)題題：：什么么是是直直接接融融資資與與間間接接融融資資的的本本質(zhì)質(zhì)區(qū)區(qū)別別？？投資資銀銀行行直直接接金金融融中中介介功功能能直接接股股權(quán)權(quán)債債券券關(guān)關(guān)系系資金金股權(quán)債債券券金融工具證券發(fā)行者證券投資者投資銀行商業(yè)業(yè)銀銀行行間間接接金金融融中中介介功功能能間接接發(fā)發(fā)生生關(guān)關(guān)系系資金金債權(quán)權(quán)資金需求者資金提供者商業(yè)銀行存款合同貸款合同9、靜夜夜四無(wú)無(wú)鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黃葉葉樹(shù)，燈下下白頭人。。。20:42:5420:42:5420:421/1/20238:42:54PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見(jiàn)頻。。。1月-2320:42:5420:42Jan-2301-Jan-2312、故人江海海別，幾度度隔山川。。。20:42:5420:42:5420:42Sunday,January1,202313、乍見(jiàn)翻翻疑夢(mèng)，，相悲各各問(wèn)年。。。1月-231月-2320:42:5420:42:54January1,202314、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國(guó)國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青青山山。。。。01一一月月20238:42:54下下午午20:42:541月月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月238:42下下午1月-2320:42January1,202316、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2023/1/120:42:5520:42:5501January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時(shí)時(shí)，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。8:42:55下下午8:42下下午20:42:551月-239、沒(méi)有失失敗，只只有暫時(shí)時(shí)停止成成功！。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒(méi)沒(méi)有。。20:42:5520:42:5520:421/1/20238:42:55PM11、成成功功就就是是日日