外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第五章

外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易第三節(jié)外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（略）總目錄2第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的概念二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成三、外匯市場(chǎng)的功能返回3一、外匯市場(chǎng)的概念外匯市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分，是由外匯供給者、外匯需求者即外匯買賣中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成的從事外匯買賣或兌換的交易場(chǎng)所和網(wǎng)絡(luò)。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述返回4第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)的組織形態(tài)有固定場(chǎng)所和設(shè)施的有形市場(chǎng):外匯交易所無形的、抽象的市場(chǎng):交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報(bào)價(jià)無形市場(chǎng)是外匯市場(chǎng)的主導(dǎo)形式外匯交易分為兩個(gè)步驟：成交和交割外匯交易中心：倫敦、紐約和東京交易發(fā)展趨勢(shì)：外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長(zhǎng)56二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成從外匯市場(chǎng)的參與者來看，外匯市場(chǎng)的構(gòu)成分為三個(gè)層次：顧客/零售市場(chǎng)批發(fā)市場(chǎng)中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述（續(xù)）7（一）顧客市場(chǎng)指由外匯銀行與顧客之間的外匯交易而形成的市場(chǎng)。客戶多數(shù)是公司、企業(yè)、個(gè)人，動(dòng)機(jī)是多樣的。當(dāng)然，在外匯市場(chǎng)上，還有外匯經(jīng)紀(jì)人活躍在外匯銀行和顧客之間。第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述（續(xù)）8（二）銀行同業(yè)市場(chǎng)指外匯銀行之間進(jìn)行外匯交易而形成的市場(chǎng)。又稱“批發(fā)外匯市場(chǎng)”。通常每筆交易在100萬美元以上。銀行同業(yè)間外匯交易通常占外匯交易的90%以上。銀行同業(yè)之間的買賣差價(jià)一般要低于銀行和客戶之間的買賣差價(jià)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述（續(xù)）9(三)中央銀行與外匯銀行之間的外匯市場(chǎng)中央銀行參與外匯市場(chǎng)主要是為了干預(yù)外匯市場(chǎng)。中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的形式按照干預(yù)的手段分：直接干預(yù)和間接干預(yù)間接干預(yù)的做法包括：第一，改變利率等國(guó)內(nèi)金融變量；第二，公開宣告。根據(jù)是否引起貨幣供應(yīng)量的變化：沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù)根據(jù)參與的國(guó)家分：?jiǎn)芜吀深A(yù)和聯(lián)合干預(yù)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述（續(xù)）返回10三、外匯市場(chǎng)場(chǎng)的功能1.實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的的國(guó)際轉(zhuǎn)移。。2.提供外匯匯率率形成機(jī)制。。3.提供降低外匯匯風(fēng)險(xiǎn)的有效效工具。（例如遠(yuǎn)期外外匯交易、期期貨、期權(quán)等等）4.提供融通通外匯資金的的渠道。第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述述（續(xù)）返回11第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易一、即期外匯匯交易二、遠(yuǎn)期外匯匯交易三、掉期交易易四、套匯交易易五、套利交易返回12一、即期外匯匯交易（SpotTransaction）（一）概念即期外匯交易易又稱現(xiàn)匯交交易，指外匯匯買賣雙方成成交后，在兩兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)內(nèi)進(jìn)行交割的的交易方式（（如遇休假日日，順延）。。即期交易也存存在外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。Twopartiesagreetoanexchangeofbankdepositsandexecutethedealimmediately.Itbecomeseffectiveonlytwodaysafteradealisstruck.Thedelayoccursbecauseinmostcasesittakestwodaysforpaymentinstructions(suchaschecks)tobeclearedthroughthebankingsystem.第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）13第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）（二）交易的的基本程序1.（客戶）詢價(jià):交易幣種；即即期或遠(yuǎn)期的的買入和賣出出價(jià)；交割金金額，交割日日。2.（銀行）報(bào)價(jià):根據(jù)客戶的詢?cè)儐柫⒖袒卮鸫稹?.（雙方）成交:客戶表示買賣賣金額，銀行行表示承若。。4.（銀行）證實(shí):“OK,Done.””交易告結(jié)結(jié)束。然后證證實(shí)買賣貨幣幣，金額，交交割日，結(jié)算算辦法。5.交割:交易當(dāng)事人將將賣出貨幣解解入對(duì)方指定定銀行的存款款帳戶中。14第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）交割表示為交易雙雙方分別按照照對(duì)方的要求求將賣出的貨貨幣解入對(duì)方方指定的銀行行。有三種交割：：valuespot;valuetomorrow;valuetoday交割日=結(jié)結(jié)算日=起息日(valuedate)價(jià)值補(bǔ)償原則則：國(guó)際慣例例，交割日應(yīng)應(yīng)是外匯交易易所涉及的兩個(gè)結(jié)算國(guó)的的銀行均營(yíng)業(yè)業(yè)的日子，即同同時(shí)交割。交割地點(diǎn)原則則：交割地點(diǎn)點(diǎn)必須當(dāng)日營(yíng)營(yíng)業(yè)。15第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）（三）外匯交交易實(shí)踐1、假定你有有100萬美美元，銀行報(bào)報(bào)價(jià)如下：GBP/USD1.6210/15你賣出美元買買入英鎊的價(jià)價(jià)格是（）），你會(huì)收到到（）英鎊鎊。2、交叉匯率率的計(jì)算：指指不包括美元元的貨幣之間間的交易。將法郎兌換成成馬克，理論論上需要2個(gè)個(gè)步驟：即按銀行的叫叫賣價(jià)用法郎郎買入美元，，然后再按銀銀行的叫買價(jià)價(jià)用美元買入入馬克。計(jì)算原則：假假定是直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法，采用用交叉相除間接標(biāo)價(jià)法，，采用同邊相相乘16第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）USD/DEM1.7000/10USD/CHF1.5100/10求：CHF/DEM=?二者都是對(duì)美美元的直接標(biāo)標(biāo)價(jià)法，采用用交叉相除得：CHF/DEM＝(1.7÷1.5110)/（1.7010÷÷1.51））＝1.1251/6517第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）USD/JPY110.00/20；；GBP/USD1.6415/25求：GBP/JPY=？？GBP/JPY=110×1.6415/110.20××1.6425=180.57/00請(qǐng)大家自己做做：某銀行報(bào)價(jià)：：USD/DEM1.6400/10;USD/CHF1.4220/30問：客戶買入入1單位瑞士士法郎的匯價(jià)價(jià)是多少？18二、遠(yuǎn)期外匯匯交易（ForwardTransaction））（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易易又稱期匯交交易，指外匯匯買賣雙方成成交后，按合合同規(guī)定的匯匯率和規(guī)定的的日期（或規(guī)規(guī)定的時(shí)間范范圍）進(jìn)行實(shí)實(shí)際交割的一一種外匯交易易。為了和掉期外外匯交易區(qū)別別，所以又稱稱為單獨(dú)遠(yuǎn)期期外匯交易。。強(qiáng)調(diào)不涉及及任何的即期期交易。遠(yuǎn)期外匯價(jià)格格決定于：即即期匯率價(jià)格格；買入和賣賣出貨幣間的的利率差異；；遠(yuǎn)期期限的的長(zhǎng)短第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）19（二）報(bào)價(jià)兩種報(bào)價(jià)法：：直接報(bào)價(jià)法法和遠(yuǎn)期差價(jià)價(jià)報(bào)價(jià)法（升升貼水報(bào)價(jià)法法）遠(yuǎn)期外匯交易易的交割日的的推算：通常常按照即期交交割日（起息息日）后整月或整月的倍數(shù)，而不管各月月的實(shí)際天數(shù)數(shù)差異。交割日計(jì)算的的步驟：先確定即期交交割日，再在在即期的基礎(chǔ)礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期期期限（三）應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易易的應(yīng)用主要要有兩個(gè)方面面：保值投機(jī)第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交交易（續(xù)）201.保值性遠(yuǎn)期外外匯交易保值性遠(yuǎn)期外外匯交易主要要是為避免匯匯率變動(dòng)造成成預(yù)期的外匯資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債的損失而而進(jìn)行的遠(yuǎn)期期外匯交易。。其主體主要是是進(jìn)出口商、國(guó)際投資者和外幣借款者者。2.投機(jī)性性遠(yuǎn)期外匯匯交易投機(jī)性遠(yuǎn)期期外匯交易易是投機(jī)者者基于預(yù)期期未來某一時(shí)時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)進(jìn)行的遠(yuǎn)期期外匯交易易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）21投機(jī)的兩種種基本形式式：買空和和賣空。買空（BuyLong）：這是投機(jī)機(jī)者基于對(duì)對(duì)外匯即期期匯率將會(huì)會(huì)上升的預(yù)預(yù)期而在市市場(chǎng)上買進(jìn)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯匯的一種投投機(jī)活動(dòng)。。賣空（SellShort）：這是外匯匯投機(jī)者基基于對(duì)外匯匯即期匯率率將會(huì)下跌跌的預(yù)期而而在外匯市市場(chǎng)上賣出出遠(yuǎn)期外匯匯的一種投投機(jī)活動(dòng)。。按照國(guó)家有有關(guān)規(guī)定，，我國(guó)實(shí)行行“支付結(jié)結(jié)匯制度””，企業(yè)申申請(qǐng)辦理資資本金和外外債結(jié)匯應(yīng)應(yīng)基于真實(shí)實(shí)的交易需需求?！肮具h(yuǎn)期結(jié)結(jié)匯的外匯匯都是未來來經(jīng)營(yíng)收入入與采購(gòu)支支出的頭寸寸，是為了了規(guī)避人民民幣匯率變變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，有真實(shí)實(shí)的貿(mào)易背背景，符合合國(guó)家有關(guān)關(guān)規(guī)定?！薄钡诙?jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）返回22第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）（四）遠(yuǎn)期期外匯交易易實(shí)踐如果基準(zhǔn)貨貨幣的利率率高于對(duì)應(yīng)貨幣幣，則遠(yuǎn)期期市場(chǎng)上基基準(zhǔn)貨幣要要貼水，對(duì)對(duì)應(yīng)貨幣要要升水；如如果基準(zhǔn)貨貨幣的利率率低于對(duì)應(yīng)貨幣幣，則遠(yuǎn)期期市場(chǎng)上基基準(zhǔn)貨幣要要升水，對(duì)對(duì)應(yīng)貨幣要要貼水。遠(yuǎn)期定價(jià)升貼水?dāng)?shù)（（近似掉期率率，因沒有有包含交易易期間基準(zhǔn)準(zhǔn)貨幣利息息頭寸的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)）＝即期匯率×利率差××期匯月數(shù)數(shù)/12（（或期匯天天數(shù)/360）例：假定3個(gè)月的美美元存款利利率為5.5%，德德國(guó)馬克的的為3.5%，USD/DEM的即期期匯率為1.535，則升貼貼水?dāng)?shù)是多多少？如果果你要存入入1000美元，則則：23第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）1、存美元元3月得：：1000+1000×0.055××90/360=1013.75美元元2、換成馬馬克：1000×1.535，存3月月得：1548.43馬克若即期匯率率等于遠(yuǎn)期期匯率，則則兌換后得得1548.43/1.535=1008.75美元即無意外，，無交易成成本，利率率差異的存存在，使得得貨幣間的的轉(zhuǎn)換，3月內(nèi)存在在5美元的的差價(jià)。3、遠(yuǎn)期匯匯率為：1548.43/1013.75=1.52744、升貼水水?dāng)?shù)=1.5274-1.5350=-0.0076=1.5350×（-2）/100×90/360由于基準(zhǔn)貨貨幣的匯率率為5.5%，所以以遠(yuǎn)期要貼貼水24三、掉期交交易（SwapTransaction）（一）概念念掉期交易是是指在買進(jìn)進(jìn)或賣出某某種貨幣的的同時(shí)，賣出或買買進(jìn)同等金金額但交割割期限不同同的同種貨貨幣的交易易。Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）25第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）目的：通過過軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了投投機(jī)。外匯頭寸(ExchangePosition)：所所持有的各各種外幣帳帳戶余額狀狀況掉期交易和和一般的套套期保值的的區(qū)別：掉期交易改改變的是交交易者所持持貨幣的期期限；強(qiáng)調(diào)買入和和賣出的同同時(shí)性；交易的對(duì)手手往往是同同一個(gè)。26（二）交易易的形式可分為三種種：1.即期對(duì)遠(yuǎn)期期的掉期交交易（Spot-ForwardSwap）這是應(yīng)用范范圍最廣的的一種掉期期交易方式式。舉例：已知知外匯行情情即期匯率率為：GBP/USD=1.6770/802個(gè)月的掉掉期為20/10，，一家美國(guó)投投資公司需需要10萬萬英鎊現(xiàn)匯匯進(jìn)行投資資，預(yù)期2個(gè)月后收收回投資。。該公司應(yīng)應(yīng)該如何運(yùn)運(yùn)用掉期進(jìn)進(jìn)行交易防防范風(fēng)險(xiǎn)？？分析：買進(jìn)進(jìn)10w英英鎊即期的的同時(shí)，賣賣出10w英鎊的2個(gè)月遠(yuǎn)期期；買進(jìn)付167800美元，賣賣出收回167500；不考慮兩種種貨幣的利利息受益，，交易者僅僅承擔(dān)較少少的掉期差差額。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）返回27第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）2.即期對(duì)即期期的掉期交交易（Spot-SpotSwap）這種掉期交交易交隔日日僅相差一一天。O/N，Over-Night隔夜夜交易；T/N，Tom-Next隔隔日交易易3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期期的掉期交交易（Forward-ForwardSwap）一般會(huì)拆分分為兩個(gè)即即期對(duì)遠(yuǎn)期期來做實(shí)際操作中中很少用28四、套匯交交易（ArbitrageTransaction）所謂套匯交交易是指利利用同一種種貨幣在不不同的外匯匯市場(chǎng)、不不同的交割割時(shí)間上的的匯率差異異而進(jìn)行的的外匯買賣賣。目的：：調(diào)頭寸，，獲利潤(rùn)，，避風(fēng)險(xiǎn)。。其中又分：：時(shí)間套匯（TimeArbitrage）：即掉期交交易。地點(diǎn)套匯（spaceArbitrage））：是利用同一一種貨幣在在不同外匯匯市場(chǎng)上的的匯率差異異而進(jìn)行的的一種外匯匯買賣行為為。其又分分為直接套套匯和間接接套匯兩種種形式。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯匯交易（續(xù)續(xù)）291.直接套套匯（directArbitrage）又稱雙邊或或兩角套匯匯。指利用用某種貨幣幣在兩個(gè)不不同地點(diǎn)外外匯市場(chǎng)上上所存在的的即期匯率率差異進(jìn)行行賤賣貴賣賣，賺取差差價(jià)收益的的外匯交易易行為。Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.倫敦市場(chǎng)：：￡1=$2.0040~2.0050用美元買買進(jìn)英鎊鎊紐約市場(chǎng)場(chǎng)：￡1=$2.0070~2.0080用英鎊買買進(jìn)美元元第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））30第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））地點(diǎn)套匯匯注意事項(xiàng)：沒有外匯管制制，或限制制較少國(guó)國(guó)家。巨額外匯匯，足以彌彌補(bǔ)交易易成本和和手續(xù)費(fèi)費(fèi)。匯率率差異1/16%就可可以開始始。賤買貴賣賣原則，資資金回到到起點(diǎn)來來判斷獲獲利。瞬間偶爾機(jī)會(huì)會(huì)，通訊訊和電腦腦現(xiàn)代化化使之日日趨減少少。只限于營(yíng)營(yíng)業(yè)時(shí)間間重疊的不同的的外匯市市場(chǎng)。必須有很很多海外的分支機(jī)機(jī)構(gòu)和代代理人。。312.間接接套匯（IndirectArbitrage）指利用三個(gè)或三三個(gè)以上上不同地點(diǎn)點(diǎn)的外匯匯市場(chǎng)來來進(jìn)行的的套匯。。三地套套匯(Three-PointArbitrage)，又稱三三角套匯匯。例，某日日外匯市市場(chǎng)即期期匯率如如下：紐約市場(chǎng)蒙特利爾倫敦市場(chǎng)問：能否否套匯獲獲利?第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））32解:選擇起始始貨幣，，如美元元。列出循環(huán)環(huán)體:1）美元元→加元元→英鎊鎊→美元元2）美元元→英鎊鎊→加元元→美元元選擇循環(huán)環(huán)體（1），從從賣出一一個(gè)美元元開始，，到收回回美元結(jié)結(jié)束，可可得到一一個(gè)連乘乘算式:1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.02766625第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））33這意味,以1個(gè)個(gè)美元為為起始貨貨幣,循循環(huán)一周周后,得得到略大大于1元元的美元元,有利利可圖,每1美美元賺2.7美美分,應(yīng)應(yīng)當(dāng)按此循環(huán)環(huán)體套匯。若若以100萬美美元套匯匯,可獲獲利27,666.25美元元。若連乘結(jié)結(jié)果基本本上等于于1,則則無套利利機(jī)會(huì),若小于于1,則則應(yīng)反向向(按循循環(huán)體2)套匯匯，并計(jì)計(jì)算獲利利金額。。課堂作業(yè)業(yè)：上例例中,試試以英鎊鎊和加元元為起始始貨幣套套匯,計(jì)計(jì)算獲利利情況(您發(fā)現(xiàn)了了規(guī)律嗎嗎?)。第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））返回34第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））作業(yè)：某日，紐紐約外匯匯市場(chǎng)上上USD/DEM=1.9200/80，，法蘭克克福外匯匯市場(chǎng)上上GBP/DEM=3.7790/00，，倫敦外外匯市場(chǎng)場(chǎng)上GBP/USD=2.0040/50?，F(xiàn)在在以10w美元元投入外外匯市場(chǎng)場(chǎng)，套匯匯結(jié)果如如何？35五、套利利交易（InterestArbitrage）套利交易易是指投投資者根根據(jù)兩國(guó)國(guó)市場(chǎng)利利率的差差異，將將資金從從利率較較低的國(guó)國(guó)家調(diào)往往利率較較高的國(guó)國(guó)家，以以賺取利息差額額收益的一種交交易行為為。套利利交易某某種意義義上也可可稱為利利息套匯匯。根據(jù)是否否對(duì)套利利交易所所涉及到到的匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)補(bǔ)，套利利可分為為：未抵補(bǔ)套套利抵補(bǔ)套利利第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））361.未抵補(bǔ)套套利（UncoveredInterestArbitrage）指投資者者單純根根據(jù)兩國(guó)國(guó)市場(chǎng)利利率的差差異，將將資金從從低利率率貨幣轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向高利利率貨幣幣，而對(duì)對(duì)所面臨臨的匯率率風(fēng)險(xiǎn)不不加以抵抵補(bǔ)的套套利活動(dòng)動(dòng)。2.抵補(bǔ)套利利（CoveredInterestArbitrage））指投資者者在將資資金從低低利率國(guó)國(guó)調(diào)往高高利率國(guó)國(guó)的同時(shí)時(shí)，利用用一些外外匯交易易手段，，對(duì)投資資資金進(jìn)進(jìn)行保值值，以降降低套利利中的外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））37例2：設(shè)設(shè)倫敦市市場(chǎng)利率率為10%，紐紐約市場(chǎng)場(chǎng)利率為為13%，紐約約市場(chǎng)上上英鎊即即期匯率率為1美美元=0.5510/20英英鎊,6個(gè)月期期英鎊升升水30/25。問:（1）英英國(guó)商人人將1萬萬英鎊用用于兩國(guó)國(guó)間抵補(bǔ)補(bǔ)套利的的掉期成成本是多多少?（2）該該商人抵抵補(bǔ)套利利最后是是否能獲獲利？第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））38解：（1）計(jì)算算掉期成成本：賣出英鎊鎊買入美美元現(xiàn)匯匯，付10000英鎊鎊，收18116美元元=（（10000/0.5520）；賣出美元元買進(jìn)6個(gè)月期期英鎊收收10000英英鎊,付付18248美美元=10000/(0.5510-0.0030)；；掉期成本本＝18248美元-18116美美元＝132美元第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））39（2）計(jì)算套利利收入：：在美國(guó)利利息收入入：18116美元元×13%×6/12=1177.54美美元減掉期成成本132美元元，獲凈凈利1045.54美美元，折折合：1045.54×(0.5510-0.0030)＝572.96英鎊投資在英英國(guó)本土土獲利：：10000英鎊鎊×10%×6/12=500英鎊鎊故抵補(bǔ)套套利多獲獲利72.96英鎊(不計(jì)交交易成本本)第二節(jié)傳統(tǒng)的外外匯交易易（續(xù)））返回40第三節(jié)外匯期貨貨交易和和外匯期期權(quán)交易易一、外匯匯期貨交交易二、外匯匯期權(quán)交交易返回41一、外匯匯期貨交交易(ForeignExchangeFutureTransaction)（一））概念念外匯期期貨交交易又又稱外外幣期期貨交交易，，是一一種交交易雙雙方在在交易易所內(nèi)內(nèi)通過過公開開叫價(jià)價(jià)的拍拍賣方方式，，買賣賣在未未來某某一日日期按按既定定匯率率交割割一定定數(shù)量量外匯匯的期期貨合合同的的外匯匯交易易。（二））標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化的的期貨貨合約約主要體體現(xiàn)在在交易易幣種種、合合約面面額、、標(biāo)價(jià)價(jià)貨幣幣、交交割月月份、、交割割日期期等方方面。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易42（三））外匯匯期貨貨交易易與外外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)期交交易的的區(qū)別別見教材材。這這種區(qū)區(qū)別亦亦可概概括成成三個(gè)個(gè)方面面：1.合同內(nèi)內(nèi)容不不同。。合同金金額不不同交易幣幣種不不同到期日日不同同2.交易方方式3.現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間模式不同。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易43（四））外匯匯期貨貨交易易的應(yīng)應(yīng)用外匯期期貨交交易用用于兩兩個(gè)用用途：：保值和投機(jī)。1.套套期保保值套期保保值又又叫對(duì)對(duì)沖，，即通通過現(xiàn)現(xiàn)貨市市場(chǎng)與與期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)的反反向操操作活活動(dòng)，，把價(jià)價(jià)格變變動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)降低低到最最低限限度。。套期保保值或或?qū)_沖交易易的一一般原理是：在在買進(jìn)進(jìn)或賣賣出現(xiàn)現(xiàn)貨商商品的的同時(shí)時(shí)或前前后，，在期期貨交交易所所里賣賣出或或買進(jìn)進(jìn)相等等數(shù)量量的期期貨合合同。。套期保保值分分為空頭套套期保保值和多頭套套期保保值兩種。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易44（1））空頭頭套期期保值值（ShortHedge））空頭套套期保保值指指在期期貨市市場(chǎng)上上先賣出出某種貨貨幣期期貨，，然后后買進(jìn)進(jìn)該種種貨幣幣期貨貨，以以抵消消現(xiàn)匯匯匯率下下跌而給持有的的外匯匯債權(quán)權(quán)帶來的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。當(dāng)你將將處于于某種種外匯匯的多多頭地地位時(shí)時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)作作空頭頭套期期保值值（即即在期期貨市市場(chǎng)上上作空空）。。注意：：期貨貨合同同的對(duì)對(duì)沖需需在到到期前前兩個(gè)個(gè)交易易日，，即3、6、9或12月月的第第三個(gè)個(gè)星期期一（（IMM））進(jìn)行行。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易45（2））多頭頭套期期保值值（LongHedge）多頭套套期保保值指指在期期貨市市場(chǎng)上上先買進(jìn)進(jìn)某種貨貨幣期期貨，，然后后賣出出該種種貨幣幣期貨貨，以以抵消消現(xiàn)匯匯匯率上上升而給負(fù)有的的外匯匯債務(wù)務(wù)帶來的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。當(dāng)你將將處于于某種種外匯匯的空空頭地地位時(shí)時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)在在期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)上作作多頭頭套期期保值值（即即在期期貨市市場(chǎng)上上作多多）。。例：見見教材材例。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易462.外外匯期期貨的的投機(jī)機(jī)外匯期期貨投投機(jī)者者并未實(shí)實(shí)際持持有外外幣債債權(quán)或或債務(wù)務(wù)，而是是通過過自己己對(duì)外外匯期期貨行行情的的預(yù)測(cè)測(cè)，通通過在在期貨市市場(chǎng)上上的賤賤買貴貴賣來賺取取差價(jià)價(jià)利潤(rùn)潤(rùn)。投機(jī)方方式：：做多頭頭做空頭頭第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易47（1））做多多頭投機(jī)者者預(yù)測(cè)測(cè)某種種貨幣幣匯率率將上上升時(shí)時(shí)，先先買進(jìn)進(jìn)該種種貨幣幣的期期貨合合約，，然后后（到到期或或不到到期））再賣賣出該該種貨貨幣的的期貨貨合約約。例：見見教材材例9。注意：：其賣賣出的的期貨貨合約約的價(jià)價(jià)格，，是在在期貨貨交易易所競(jìng)競(jìng)價(jià)得得出的的。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易48（2））做空空頭投機(jī)者者預(yù)測(cè)測(cè)某種種貨幣幣匯率率將下下跌時(shí)時(shí)，先先賣出出該貨貨幣的的期貨貨合約約，然然后再再買進(jìn)進(jìn)該種種貨幣幣的期期貨合合約。。例：見見教材材例10。。注意：：上兩兩例中中，投投機(jī)者者事后后在現(xiàn)現(xiàn)貨市市場(chǎng)上上對(duì)沖沖，理理論上上也是是可以以的，，但交交割起起來沒沒有在在期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)上對(duì)對(duì)沖方方便。。第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易返回49二、外外匯期期權(quán)交交易（一））概念念期權(quán)（（Option，又譯譯選擇擇權(quán)））：是是指一一種金金融契契約，，它賦賦予持持有人人一種種權(quán)利利，使使其能能在規(guī)規(guī)定的的時(shí)期期內(nèi)自自行決決定是是否按按規(guī)定定的價(jià)價(jià)格和和數(shù)量量買進(jìn)進(jìn)或賣賣出某某種金金融資資產(chǎn)。。Aforeignexchangeoptiongivesitsownertherighttobuyorsellaspecifiedamountofforeigncurrencyataspecifiedpriceatanytimeuptoaspecifiedexpirationdate.第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易50第三節(jié)節(jié)外匯期期貨交交易和和外匯匯期權(quán)權(quán)交易易Theotherpartytothedeal,theoption’sseller,isrequiredtosellorbuytheforeigncurrencyatthediscretionoftheoption’sowner,whoisundernoobligationtoexercisehisright.期權(quán)合同的買買方要向賣方方支付一定的的費(fèi)用，這種種費(fèi)用稱為期期權(quán)費(fèi)（Premium），又稱權(quán)利利金、權(quán)價(jià)或或保險(xiǎn)費(fèi)。外匯期權(quán)交易易比遠(yuǎn)期交易易優(yōu)越點(diǎn)：具有更大得靈靈活性：（（損失：Premium）可選擇不同的的匯率：（（遠(yuǎn)期：升水水；貼水）避免交易不確確定風(fēng)險(xiǎn)：（（投標(biāo)：中中標(biāo)與否）51（二）外匯期期權(quán)合約的要要素外匯期權(quán)合約約是標(biāo)準(zhǔn)化的的，其要素主主要有：1.交易幣種種2.交易數(shù)量量：一般與與外匯期貨合合約面額一致致。3.協(xié)定價(jià)格格（StrikingPrice）：一般用美美元表示。4.到期月份份：一般為3、6、9、、12月。5.到期日：：各交易所規(guī)規(guī)定有所不同同。第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權(quán)權(quán)交易52（三）外匯期期權(quán)的主要種種類1.看漲期權(quán)權(quán)(CallOption)期權(quán)購(gòu)買方方在合約期滿滿時(shí)或在此之之前按規(guī)定的的匯率購(gòu)進(jìn)一定數(shù)額外匯匯的權(quán)利。Ifyouexpecttomakeapaymentabroadsometimeintheperiod,acalloption,whichgivesyoutherighttobuyforeigncurrencyataknownprice,mightbeattractive.第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權(quán)權(quán)交易53第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權(quán)權(quán)交易和看跌期權(quán)(PutOption)期權(quán)購(gòu)買買方在合約期期滿或在此之之前按規(guī)定的的匯率出售一一定數(shù)額外匯匯的權(quán)利。Toavoidtheriskofaloss,youmaywishtobuyaputoptiongivingyoutherighttoselltheforeigncurrencyataknownexchangerateatanytimeduringtheperiod.2.歐式期權(quán)權(quán)(EuropeanOption)和美式期權(quán)權(quán)(AmericanOption)54（四）外匯期期權(quán)價(jià)格影響外匯期權(quán)權(quán)價(jià)格的主要要因素：1.協(xié)定價(jià)格格2.市場(chǎng)即期期匯率3.到期時(shí)間間4.利率差異異5.匯率波動(dòng)動(dòng)幅度第三節(jié)外匯期貨交易易和外匯期權(quán)權(quán)交易55第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理一、外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。。它是指匯率率變動(dòng)對(duì)外匯匯持有人或外外匯經(jīng)營(yíng)者帶帶來損失的可可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)由貨幣要素和時(shí)時(shí)間因素構(gòu)成。貨幣要素指的的是一種貨幣幣對(duì)另一種貨貨幣的兌換。。時(shí)間要素指的的是在不同的的時(shí)點(diǎn)，匯價(jià)價(jià)往往發(fā)生變變動(dòng)而不相同同。56第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理外匯風(fēng)險(xiǎn)的主主要表現(xiàn)形態(tài)態(tài)：交易風(fēng)險(xiǎn)。指指匯價(jià)波動(dòng)對(duì)對(duì)企業(yè)交易過過程中所發(fā)生生的現(xiàn)金流量量的影響。折算風(fēng)險(xiǎn)。又又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，指匯價(jià)波波動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)表的歸并并的影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。指指未預(yù)期到的的匯價(jià)變動(dòng)對(duì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者所預(yù)預(yù)期的將來現(xiàn)現(xiàn)金流量的凈凈現(xiàn)值（收益益或損失）的的影響。57第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理二、外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的防范方法法（一）內(nèi)部技技巧法內(nèi)部技巧法是是指通過企業(yè)業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)的調(diào)整來來達(dá)到保值目目的的方法。。常用的包括括：（1）軋差（（netting）。債債務(wù)凈額支付付，指企業(yè)內(nèi)內(nèi)部各個(gè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)單位之間定定期支付債務(wù)務(wù)凈額的方法法。包括雙邊邊軋差和多邊邊軋差。（2）配平（（matching）。。指當(dāng)存在一一筆外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)時(shí)，以同種種的貨幣或該該種貨幣有某某種固定聯(lián)系系的貨幣，并并以等值的數(shù)數(shù)額和同樣的的期限，創(chuàng)造造一筆流向相相反的貨幣流流量的方法。。58第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理（3）提前或或推后收付（（leadingorlagging）。。。（4）定價(jià)（（pricing）。通通過提高或降降低商品價(jià)格格來對(duì)付匯價(jià)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的方法法。（5）計(jì)價(jià)貨貨幣（currencyofinvoicing）（6）資產(chǎn)負(fù)負(fù)債管理(assetsandliabilitymanagement)（二）外部技技巧法外部技巧法是是指通過外部部機(jī)構(gòu)來達(dá)到到保值目的的的方法。外部部技巧使用的的最普遍的有有外匯市場(chǎng)法法和貨幣市場(chǎng)場(chǎng)法。59第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理外匯市場(chǎng)法指指通過外匯市市場(chǎng)來防范匯匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，市市場(chǎng)中的所有有交易都可以以用來防范風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，最常用用的是遠(yuǎn)期交交易。貨幣市場(chǎng)法是是指通過短期期借款來防范范匯率風(fēng)險(xiǎn)的的方法。短期期借款可以劃劃分為兩種類類型，即借本本幣和借外幣幣。應(yīng)收款→→先借外外幣（即用外外幣買入本幣幣）→到期收收到的外幣償償還外幣貸款款應(yīng)付款→→先借入入本幣→→在即期期市場(chǎng)上換成成外幣→→將外幣幣投資→到到期用收到到的投資外幣幣支付應(yīng)付款款60貨幣互換交易易又稱“貨幣掉掉期”，簡(jiǎn)單單說，互換交交易是交易雙雙方將各自所所持的貨幣先先相互交換一一下，也即你你買我的我也也買你的，金金額相當(dāng)，待待到一定時(shí)日日，雙方再換換回原賣給對(duì)對(duì)方（也就是是對(duì)方先買去去）的貨幣本本金，且付一一定的利息。。因此，互換換交易是交易易雙方兩筆相相關(guān)聯(lián)的、不不同交割期限限的且同時(shí)進(jìn)進(jìn)行的外匯貨貨幣買賣。目前市場(chǎng)上流流行的互換交交易有四種類類型，即利率率互換交易，，固定利率貨貨幣互換交易易，貨幣息票票互換交易，，基本利率互互換交易。61貨幣互換交易易典型的互換交交易有三個(gè)特特點(diǎn)：第一，，買進(jìn)和賣出出是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行；；第二，買進(jìn)進(jìn)和賣出的貨幣種類相同同，金額相當(dāng)當(dāng)；第三，一筆筆即期外匯交交易和一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易同時(shí)配對(duì)進(jìn)進(jìn)行。這種業(yè)務(wù)的目目的是為避免免匯率變動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整整外匯資金頭頭寸，或利用用匯率變動(dòng)從從中獲利。貨貨幣互換交易易可通過三個(gè)個(gè)步驟進(jìn)行：：第一，本金金互換；第二二，利息互換換，在本金基基礎(chǔ)上按議定定利率支付；；第三，本金金換回，即到到期日，雙方方換回原互換換的本金。62案例：某公司司有一筆日元元貸款，金額額為10億日日元，期限7年，利率為為固定利率3．25%，，付息日為每每年6月20日和12月月20日。96年12月月20日提款款，2003年12月20日到期歸歸還。公司提款后，，將日元買成成美元，用于于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)設(shè)備。產(chǎn)品出出口得到的收入是美元收入，，而沒有日元元收入。從以上的情況況可以看出，，公司的日元元貸款存在著著匯率風(fēng)險(xiǎn)。。具體來看，，公司借的是是日元，用的的是美元，2003年12月20日日時(shí)，公司需需要將美元收收入換成日元元還款。那么么到時(shí)如果日日元升值，美美元貶值（相相對(duì)于期初匯匯率），則公公司要用更多多的美元來買買日元還款。。這樣，由于于公司的日元元貸款在借、、用、還上存存在著貨幣不不統(tǒng)一，就存存在著匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。63公司司為為控控制制匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，決決定定與與中中行行敘敘做做一一筆筆貨貨幣幣互互換換交交易易。。雙雙方方規(guī)規(guī)定定，，交交易易于于96年年12月月20日日生生效效，，2003年年12月月20日日到到期期，，使使用用匯匯率率為為USD1=JPY113。。這這一一貨貨幣幣互互換換，，表表示示為為：：1．．在在提提款款日日（（96年年12月月20日日））公公司司與與中中行行互互換換本本金金：：公公司司從從貸貸款款行行提提取取貸貸款款本本金金，，同同時(shí)時(shí)支支付付給給中中國(guó)國(guó)銀銀行行，，中中國(guó)國(guó)銀銀行行按按約約定定的的匯匯率率水水平平向向公公司司支支付付相相應(yīng)應(yīng)的的美美元元。。642．．在在付付息息日日（（每每年年6月月20日日和和12月月20日日））公公司司與與中中行行互互換換利利息息：：中國(guó)國(guó)銀銀行行按按日日元元利利率率水水平平向向公公司司支支付付日日元元利利息息，，公公司司將將日日元元利利息息支支付付給給貸貸款款行行，，同同時(shí)時(shí)按按約約定定的的美美元元利利率率水水平平向向中中國(guó)國(guó)銀銀行行支支付付美美元元利利息息。。653．．在在到到期期日日（（2003年年12月月20日日））公公司司與與中中行行再再次次互互換換本本金金：：中國(guó)國(guó)銀銀行行向向公公司司支支付付日日元元本本金金，，公公司司將將日日元元本本金金歸歸還還給給貸貸款款行行，，同同時(shí)時(shí)按按約約定定的的匯匯率率水