1-10月中國新經(jīng)濟行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1-10月中國新經(jīng)濟行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、貿易沖突放緩，中美爭端獲得新平衡

中美貿易摩擦持續(xù)一年多，雙方關稅壁壘持續(xù)提升。2018年3月22日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署總統(tǒng)備忘錄，依據(jù)“301”調查結果，將對從中國進口的商品大規(guī)模征收關稅。這一標志性事件拉開了中美貿易沖突的序幕，中間經(jīng)歷多次激化、談判、緩和，至今中美貿易沖突已持續(xù)一年多時間，雙方均提高對對方的關稅壁壘，截至2019年9月1日，中國對美國進口產(chǎn)品加權稅率由8%上升至21.8%，美國對中國進口產(chǎn)品加權稅率由3.1%上升到21.2%。

直接影響顯現(xiàn)，中國對美進出口額下滑明顯。2018年7月6日，美國對首批價值340億美元商品正式加征25%的關稅。關稅稅率的提升直接造成雙方進出口額的減少，2019年以來，國內對美國進口金額及出口金額累計同比增速均為負增長。2019年1-10月，我國對美出口額為3478億元，同比下滑11%。

貿易沖突對國內制造業(yè)造成一定沖擊，制造業(yè)投資面臨壓力。中美貿易沖突對國內經(jīng)濟造成一定沖擊，除2019年3-4月春節(jié)后企業(yè)季節(jié)性復工導致PMI沖上榮枯線外，2018年年底后各月份均壓力較大。相較于以往年份的下滑，出口是制約制造業(yè)發(fā)展的重要因素。從2018年7月美國正式加征關稅開始，國內PMI新出口訂單指數(shù)下滑明顯，并一直處于榮枯線以下。市場景氣度影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資情況，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比持續(xù)下滑

工業(yè)企業(yè)出口困難、新訂單受阻，GDP增長動力受損。工業(yè)企業(yè)出口受阻，產(chǎn)品出口轉內銷，而大部分外銷產(chǎn)品與國內市場產(chǎn)品具有可替代性，加劇了國內市場競爭。國內市場競爭壓縮行業(yè)利潤水平，大型企業(yè)面臨利潤擠壓，而大量處于微利和虧損邊緣的企業(yè)被迫關門破產(chǎn)。2019年前三季度國內工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速轉負。

貿易沖突有放緩趨勢，中美爭端有望獲得新平衡。一年多的貿易沖突，對中美雙方政治及經(jīng)濟均造成一定影響。隨著負面影響顯現(xiàn)，雙方對外通過談判進行協(xié)商，對內采取各種經(jīng)濟手段弱化影響。隨著近期雙方在貿易談判方面的實質性進展及經(jīng)過一年多的消化，我們認為中美貿易沖突有望獲得新平衡。

談判的平衡。中美貿易沖突之初為美國政府意圖以高額關稅逼迫中國做出大幅度讓步，但雙方一年多的博弈表明中國不可能在美國施加的壓力下做出大幅讓步，雙方均在尋找談判的平衡點。2019年10月10日至11日，第十三輪中美經(jīng)貿高級別磋商在華盛頓舉行，劉鶴副總理與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽開始新一輪中美經(jīng)貿高級別磋商,雙方團隊此前已開始工作層磋商。特朗普表示，美中經(jīng)貿磋商取得了實質性的第一階段成果，希望雙方團隊及早確定第一階段協(xié)議文本，并繼續(xù)推進后續(xù)磋商。根據(jù)美國媒體報道，雙方在匯率、農(nóng)產(chǎn)品采購、關稅等方面均取得突破性進展。從貿易沖突至今，雙方一共進行了十三輪貿易談判，從最初的矛盾激化到現(xiàn)在雙方取得實質性進展，貿易沖突正朝著緩和方向進行，新的平衡有望在2020年形成。

經(jīng)濟的平衡。一年多的貿易沖突也讓中國逐步消化因為新增關稅所帶來的影響。貿易結構優(yōu)化：中國擴大朋友圈，在加大力度推動“一帶一路”的同時，也加大和歐洲、東南亞、韓國等國家和地區(qū)的合作，抵消美國貿易沖突單方面帶來的沖擊。分國別來看，10月份中國對歐盟的出口增速由0.12%回升至3.1%，中國對東盟和韓國的出口也有較明顯的提升，分別由9月的9.73%和-5.13%上升至15.79%和5.53%，貿易結構持續(xù)優(yōu)化，弱化貿易摩擦帶來的對美進出口影響。

經(jīng)濟增長貢獻結構優(yōu)化：其一，加大基礎建設，幫助經(jīng)濟穩(wěn)步增長；其二，進一步拉動內需，2017年家庭消費占到中國經(jīng)濟的39%，隨著貿易緊張局勢和政府控制債務的行動導致投資增速放緩，家庭消費的重要性在不斷上升，我國政策不斷擴大服務消費、發(fā)展中高端消費、升級消費渠道、營造良好消費環(huán)境等方面下功夫，推動中國的消費市場平穩(wěn)增長和持續(xù)升級，包括個稅改革、增值稅改革等等。從2017年至今，消費對GDP當季同比增長貢獻率基本穩(wěn)定在60%以上。

匯率弱化關稅影響：自2018年8月美元兌人民幣由6.84至2019年10月的7.07，調整幅度約3.32%。受中美貿易摩擦影響，匯率發(fā)揮“自動穩(wěn)定器”作用，匯率貶值部分對沖關稅抬升帶來的影響，減緩國內出口企業(yè)壓力。

2、中國經(jīng)濟延續(xù)“慢散氣”，去杠桿穩(wěn)步推進

2017年開始強制去杠桿成效明顯。在2017年年中之前的幾年間，債務問題一直是投資者對中國經(jīng)濟最主要的擔憂因素。這是因為：1）總體債務規(guī)?？焖僭鲩L至較高水平——2004-2017年間，非金融部門債務占GDP的比重躍升100個百分點至250%左右，其中60%以上是國企債務。2015和2016年債務增長速度加快，年均增幅達20個百分點左右；2）債務大幅增長的同時GDP增速放緩，過剩產(chǎn)能積聚，工業(yè)行業(yè)持續(xù)面臨通縮而且企業(yè)虧損加劇。2017年至2018年Q2國內強制去杠桿，成效明顯。其中：1）非金融企業(yè)部門杠桿率明顯回落，由2016年Q2開始進行下行通道；2）居民部門杠桿率較低，債務安全性可控，整體呈穩(wěn)步提升態(tài)勢；3）政府部門杠桿率低速提升，2018年一季度出現(xiàn)回落。

f3、展望2020年：總量經(jīng)濟增速繼續(xù)收縮，新經(jīng)濟成結構性亮點

總量經(jīng)濟增速繼續(xù)收縮。目前我國經(jīng)濟結構尚處于轉型過度期，正經(jīng)歷轉型的陣痛。目前PMI仍處于榮枯線以下，工業(yè)生產(chǎn)總體偏弱，工業(yè)增加值同比增速下滑，制造業(yè)景氣度有待回升；制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速呈現(xiàn)下滑趨勢，制造業(yè)總體投資放緩趨勢明顯；國內人均可支配收入同比增速隨經(jīng)濟增速一同放緩，居民消費動力受到影響；雖然中美貿易沖突有望放緩，但新平衡難以回到貿易摩擦前水平，外部貿易亦難以恢復之前水平。目前來看，內外環(huán)境尚不具備經(jīng)濟增速上行條件，預計總量經(jīng)濟增速仍將繼續(xù)收縮。

我國經(jīng)濟發(fā)展進入新格局，新舊動能轉換正當時。我國一直在培育和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，代表性的產(chǎn)業(yè)有專用設備、通信電子等TMT產(chǎn)業(yè)、