投資政策、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置在企業(yè)年金基金投資管理中的重要地位

投資政策、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置在企業(yè)年金基金投資管理中的重要地位楊長漢1（一）、投資政策、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是企業(yè)年金基金投資的主要業(yè)績來源所有企業(yè)年金監(jiān)管、服務(wù)的最終直接目標(biāo)是企業(yè)年金基金的保值增值。離開了企業(yè)年金基金的保值增值，企業(yè)和職工的企業(yè)年金利益就無從談起。制定投資政策、進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，是企業(yè)年金基金保值增值最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。一般的投資者簡單地以為企業(yè)年金基金投資保值增值的任務(wù)交給投資管理人就可以了，企業(yè)年金基金投資的主要業(yè)績來源是企業(yè)年金基金投資管理人的投資管理。實際上，企業(yè)年金基金保值增值的決定性原因在于企業(yè)年金受托人的投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置占企業(yè)年金基金投資業(yè)績來源的80％以上?！镀髽I(yè)年金基金管理實行辦法》明確規(guī)定，投資政策的確定權(quán)在于受托人。從國內(nèi)經(jīng)驗來看，根據(jù)有關(guān)研究顯示，資產(chǎn)配置對投資組合業(yè)績的貢獻率達到90％以上。從國際經(jīng)驗來看，企業(yè)年金基金投資的業(yè)績來源結(jié)構(gòu)如下：企業(yè)年金基金投資業(yè)績來源業(yè)績貢獻在全部業(yè)績中所占的比例決策主體投資政策（包含戰(zhàn)略資產(chǎn)配置）80%企業(yè)年金受托人投資政策管理（戰(zhàn)略資產(chǎn)配置調(diào)整）15%企業(yè)年金受托人資產(chǎn)管理5%企業(yè)年金投資管理人1文章出處：《中國企業(yè)年金投資運營研究》楊長漢著楊長漢，筆名楊老金。師從著名金融證券學(xué)者賀強教授，中央財經(jīng)大學(xué)MBA教育中心教師、金融學(xué)博士。中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心研究員。Pensionsponsorinvestmentdecisionmakingfallsintothreebroadcategories:policy,policymanagement,andassetmanagement.Policysetsforthparameterswithinwhichtheinvestmentprogrammayoperate.Targetallocationstoassetclassesandmanagersareset,asareacceptablerangesaroundthesetargets.Approximately80%ofinvestmentperformanceisdirectlyattributabletothisdecision.Policymanagementimplementsinvestmentpolicybyallocatingassetstomanagersandassetclasseswithinguidelines,andbyperiodicrebalancingsasnecessary.Thisaspectofinvestmentdecisionmakingisrarelymeasuredorevaluated,perhapsbecauseit'stheresponsibilityofinvestorsandtheirconsultants.Itaccountsfor15%ofperformanceresults.Assetmanagementinvolvesaddingvaluethroughsecurityselectionandtacticalallocations.Thisisthepieceoftheperformancepuzzlethatgetsalltheattentionevenitaccountsforamere5%ofperformanceresults.Itbelongstotheinvestmentmanagers.PensionFundInvestmentManagementp115EditedbyFrankJ.FabozziPublishedbyFrankJ.FabozziAssociates,1997養(yǎng)老金計劃主辦人投資決策分成三個主要方面：投資政策、投資政策管理和資產(chǎn)管理。投資政策提出投資計劃操作的參數(shù)，針對資產(chǎn)類別和投資管理人確定配置目標(biāo)，這些配置必須圍繞這些目標(biāo)的實現(xiàn)。大概80%的投資業(yè)績直接歸功于投資政策決策。投資政策管理I卩執(zhí)行投資政策，按照投資政策指引配置資產(chǎn)給投資管理人和資產(chǎn)類別，必要時定期進行再平衡。這方面的投資決策很少進行評估，大概因為投資政策管理是投資者和投資顧問的責(zé)任。投資政策管理占業(yè)績貢獻的15%。資產(chǎn)管理通過證券選擇和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置實現(xiàn)價值增值。即使資產(chǎn)管理只占投資業(yè)績貢獻的5%,但這是一個業(yè)績之謎，引起各方的關(guān)注。資產(chǎn)管理業(yè)績貢獻來源于投資管理人?！娥B(yǎng)老基金投資管理》第115頁，弗蘭克?法博齊主編，弗蘭克?法博齊協(xié)會1997年出版，中國養(yǎng)老金網(wǎng)楊老金譯Thelong-termpolicyassetallocationisthebestassetmixthatshouldsatisfythepensionfund'sinvestmentobjectivesandrisktolerancelevel.Moststudieshaveconfirmedtheimportanceofsettinglong-termassetmixpolicy.Thesestudieshavefoundthatapproximately90%ofthevarianceofaportfolio'stotalreturncanbeexplainedbyassetmixpolicy.Theresidualisexplainedbyactivemanagement.PensionFundInvestmentManagementp66EditedbyFrankJ.FabozziPublishedbyFrankJ.FabozziAssociates,1997長期資產(chǎn)配置政策是最好的資產(chǎn)組合，滿足養(yǎng)老基金投資目標(biāo)和風(fēng)險承受水平。大部分研究都明確了確定長期資產(chǎn)組合政策的重要性。這些研究發(fā)現(xiàn)，大概投資組合總回報的90%的變量可以用資產(chǎn)組合政策加以解釋。其余的業(yè)績可以用積極的投資管理加以解釋?！娥B(yǎng)老基金投資管理》第66頁，弗蘭克?法博齊主編，弗蘭克?法博齊協(xié)會1997年《養(yǎng)老基金投資管理》出版，中國養(yǎng)老金網(wǎng)楊老金譯養(yǎng)老基金關(guān)于這三種基本資產(chǎn)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金計劃管理人需要做的最為重要的投資決策。博瑞森（Brinson）、伏特（Hood）、和畢波爾（Beebower）等人的研究表明：養(yǎng)老金計劃投資收益中93.6%的變化歸功于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的權(quán)重和市場指數(shù)收益。《養(yǎng)老金計劃管理》丹尼斯.E?