國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)-國(guó)際金融部分

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)----國(guó)際金融部分福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院林麗瓊第六章國(guó)際金融基礎(chǔ)知識(shí)一、國(guó)際收支(thebalanceofpayment)：一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民與另一國(guó)居民經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行公布的《國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)辦法》及《實(shí)施細(xì)則》中規(guī)定，國(guó)際收支是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在某一特定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的全部對(duì)外收入和支出的總和。這里的全部收入和支出不僅僅指貨幣的收入和支出，而是包含了全部對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易的總和。

根據(jù)《國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)辦法》及《實(shí)施細(xì)則》中規(guī)定，凡是中國(guó)居民與非居民之間發(fā)生的一切經(jīng)濟(jì)交易都應(yīng)向國(guó)家外匯管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行申報(bào)，這里說(shuō)的中國(guó)居民是指：居民自然人包括：（1）在中華人民共和國(guó)境內(nèi)連續(xù)居留一年或者一年以上的自然人，外國(guó)及香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)在境內(nèi)的留學(xué)生、就醫(yī)人員、外國(guó)駐華使館領(lǐng)館、國(guó)際組織駐華辦事機(jī)構(gòu)的外籍工作人員及其家屬除外；（2）中國(guó)短期出國(guó)人員(在境外居留時(shí)間不滿1年)（3）在境外留學(xué)人員、就醫(yī)人員(已取得境外居留權(quán)的人員除外)（4）中國(guó)駐外使館領(lǐng)館、常駐國(guó)際組織使團(tuán)的工作人員及其家屬。居民法人包括境內(nèi)依法成立的企業(yè)法人、機(jī)關(guān)法人、事業(yè)單位法人、社會(huì)團(tuán)體法人和部隊(duì)；在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記但未取得法人資格的組織視為居民法人；境外法人的駐華機(jī)構(gòu)視為居民法人。二、國(guó)際收支平衡表1、國(guó)際收支平衡表的計(jì)賬原理復(fù)式計(jì)賬法權(quán)責(zé)發(fā)生制按市場(chǎng)價(jià)格記錄所有記賬單位需要折合成同一種貨幣2、國(guó)際收支平衡表的基本內(nèi)容：經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶、錯(cuò)誤與遺漏、（國(guó)際儲(chǔ)備）3、國(guó)際收支平衡表的記賬方法：復(fù)式計(jì)帳法例1：本國(guó)外匯儲(chǔ)備40萬(wàn)$和70萬(wàn)$藥品對(duì)外國(guó)援助例2：本國(guó)企業(yè)將其在國(guó)外投資獲得的200萬(wàn)$進(jìn)行再投資一、經(jīng)常賬戶借方（－）貸方（＋）1、商品50100＋602、服務(wù)303、收入1504、經(jīng)常轉(zhuǎn)移100二、資本與金融賬戶1、資本賬戶2、金融賬戶（1）直接投資75（2）證券投資（3）其他投資10030（4）儲(chǔ)備資產(chǎn)2540三、錯(cuò)誤與遺漏賬戶4、國(guó)際收支平衡的判斷標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)際收支平衡表里，國(guó)際收支最后總是平衡的，這種平衡是會(huì)計(jì)意義上的平衡。但在實(shí)際當(dāng)中，國(guó)際收支經(jīng)常存在不平衡，即出現(xiàn)不同程度的順差或逆差，這就是國(guó)際收支失衡（disequilibrium）的含義。自主性交易是否平衡，是衡量國(guó)際收支長(zhǎng)期性平衡的一個(gè)重要標(biāo)志。自主性交易亦稱事前交易，是指?jìng)€(gè)人或經(jīng)濟(jì)實(shí)體為了經(jīng)濟(jì)上的某種目的而自主進(jìn)行的交易。一國(guó)在一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期里自主性交易平衡，無(wú)須再依靠調(diào)節(jié)性交易來(lái)調(diào)節(jié)與維持，就可以說(shuō)該國(guó)國(guó)際收支達(dá)到了實(shí)質(zhì)性平衡。國(guó)際貨幣基金組織提倡用綜合差額作為衡量國(guó)際收支平衡的標(biāo)準(zhǔn)

5、國(guó)際收支不平衡產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)原因1、國(guó)際收支不平衡的測(cè)度貿(mào)易差額、經(jīng)常賬戶差額、綜合差額2、不平衡的宏觀因素經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)國(guó)民收入變化幣值高低6、國(guó)際收支失衡的影響（一）國(guó)際收支持續(xù)逆差對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

1．導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量流失。儲(chǔ)備的流失意味著該國(guó)金融實(shí)力甚至整個(gè)國(guó)力的下降，損害該國(guó)在國(guó)際上的聲譽(yù)。2．導(dǎo)致該國(guó)外匯短缺，造成外匯匯率上升，本幣匯率下跌。一旦本幣匯率過(guò)度下跌，會(huì)削弱本幣在國(guó)際上的地位。導(dǎo)致該國(guó)貨幣信用的下降，國(guó)際資本大量外逃，引發(fā)貨幣危機(jī)。3．使該國(guó)獲取外匯的能力減弱，影響該國(guó)發(fā)展生產(chǎn)所需的生產(chǎn)資料的進(jìn)口，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制，進(jìn)而影響一國(guó)的國(guó)內(nèi)財(cái)政以及人民的充分就業(yè)。4．持續(xù)性逆差還可能使該國(guó)陷入債務(wù)危機(jī)。

（二）國(guó)際收支持續(xù)順差對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響1．持續(xù)順差會(huì)破壞國(guó)內(nèi)總需求與總供給的均衡，使總需求迅速大于總供給，沖擊經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)2．持續(xù)順差增加了外匯對(duì)本國(guó)貨幣的需求，導(dǎo)致外匯匯率下跌，本幣匯率上升，短期內(nèi)降低了在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。3．持續(xù)順差會(huì)使該國(guó)喪失獲取國(guó)際金融組織優(yōu)惠貸款的權(quán)力。4．影響了其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易摩擦。5．一些資源型國(guó)家如果發(fā)生過(guò)度順差，意味著國(guó)內(nèi)資源的持續(xù)性開發(fā)，會(huì)給這些國(guó)家今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)隱患。7、國(guó)際收支失衡調(diào)節(jié)A、金本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)黃金外流→物價(jià)下跌→出口增加→黃金流入→順差→物價(jià)上漲→出口下降→黃金流出→逆差

B、政策調(diào)節(jié)：具體包括外匯緩沖政策、財(cái)政貨幣政策、匯率政策、直接管制政策

三、外匯(foreignexchange)：動(dòng)態(tài)外匯和靜態(tài)外匯（廣義和狹義）四、匯率(foreignexchangerate)又稱匯價(jià)，指一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格，或者說(shuō)是兩國(guó)貨幣間的比價(jià)。在外匯市場(chǎng)上，匯率是以五位數(shù)字來(lái)顯示的，如：歐元EUR0.9705、日元JPY119.95英鎊GBP1.5237、瑞郎CHF1.5003（１）匯率的標(biāo)價(jià)法(exchangeratequotation)直接標(biāo)價(jià)法：包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，日元加元等均為直接標(biāo)價(jià)法，如日元119.05即1美元兌119.05日元。間接標(biāo)價(jià)法：在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。如歐元0.9705即一歐元兌0.9705美元。美元標(biāo)價(jià)法：（2）匯率種類A、從銀行買賣外匯的角度劃分有：買入?yún)R率：(buyingrate)(bidrate)又稱銀行出價(jià)或出口匯率，即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所用匯率。賣出匯率：(sellingrate)(askrate)：又稱銀行要價(jià)或進(jìn)口匯率。即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所用匯率中間價(jià)和鈔價(jià)例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615

倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890外匯市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)一般為雙向報(bào)價(jià)，即由報(bào)價(jià)方同時(shí)報(bào)出自己的買入價(jià)和賣出價(jià)，由客戶自行決定買賣方向。買入價(jià)和賣出價(jià)的價(jià)差越小，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)意味著成本越小。銀行間交易的報(bào)價(jià)點(diǎn)差正常為2-3點(diǎn)，銀行（或交易商）向客戶的報(bào)價(jià)點(diǎn)差依各家情況差別較大，目前國(guó)外保證金交易的報(bào)價(jià)點(diǎn)差基本在3-5點(diǎn)，香港在6-8點(diǎn)，國(guó)內(nèi)銀行實(shí)盤交易在10-40點(diǎn)不等。B、根據(jù)交割期限：即期匯率（spotrate）(spotrate)：即期外匯交易中所使用的匯率遠(yuǎn)期匯率（forwardrate）遠(yuǎn)期外匯交易中所使用的匯率。C、根據(jù)制定的方法不同有：基本匯率（BasicRate）：選擇一種與本國(guó)對(duì)外往來(lái)關(guān)系最為緊密的貨幣，即關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency），制訂或報(bào)出匯率。套算匯率（CrossRate），又稱交叉匯率。兩種含義：

（1）各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為換算出各種貨幣間的匯率，必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。如香港某外匯銀行的外匯買賣報(bào)價(jià)是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182據(jù)此可套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568D、按經(jīng)濟(jì)分析的角度：實(shí)際匯率（realrate）和名義匯率(nominalrate)名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場(chǎng)決定，也可能由官方制定。

實(shí)際匯率（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和

e

都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率例：1980年—1994年中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從100上升為200，美國(guó)從160上升為280，USD/CNY=5.7成為8.7，你認(rèn)為人民幣的實(shí)際匯率升貶值率為多少？思考題：買入?yún)R率與賣出匯率的計(jì)算。(1)如果某客戶向外匯銀行詢問英鎊對(duì)美元的匯價(jià)，外匯銀行報(bào)出：“1.6125/55”。該客戶欲購(gòu)入10萬(wàn)英鎊支付貨款，請(qǐng)問該客戶應(yīng)向銀行支付多少美元？(2)某瑞士公司欲在美國(guó)投資，外匯市場(chǎng)美元對(duì)瑞郎的報(bào)價(jià)為：“USD1=CHF1.3843/73”。該公司欲投資100萬(wàn)瑞郎，請(qǐng)問該客戶應(yīng)從銀行得到多少美元？（3）匯率制度(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)，又稱匯率安排(ExchangeRateArrangement)，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。匯率制度制約著匯率水平的變動(dòng)。（１）固定匯率制度：金本位制、以美元為中心的固定匯率制、貨幣聯(lián)盟、美元化、貨幣局制度。（２）浮動(dòng)匯率制度：自由浮動(dòng)、管理浮動(dòng)、彈性浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)主要國(guó)家匯率制度

匯率制度國(guó)家數(shù)代表國(guó)家無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排41歐元區(qū)、西非、中非、東加勒比貨幣聯(lián)盟貨幣局制度7波黑、文萊、保加利亞、拉脫維亞、愛沙尼亞、吉布提、香港其他傳統(tǒng)的固定盯住41中國(guó)、馬來(lái)西亞、沙特水平范圍內(nèi)盯住4丹麥、塞浦路斯、匈牙利、湯加爬行盯住5突尼斯、玻利維亞爬行區(qū)間內(nèi)的匯率5波蘭、烏拉圭不事先公布匯率路徑的管理浮動(dòng)50阿根廷、泰國(guó)、埃及、新加坡單獨(dú)浮動(dòng)34美國(guó)、日本、英國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞第七章匯率決定理論（theoriesofforeignexchangerate）一、國(guó)際借貸說(shuō)（1861年英國(guó)學(xué)者葛遜提出）基本內(nèi)容：一國(guó)貨幣匯率的變化，是由外匯的供求決定的，而外匯的供求則取決于該國(guó)對(duì)外流動(dòng)借貸的狀況。一國(guó)國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶與資本賬戶的收支，構(gòu)成該國(guó)對(duì)外流動(dòng)債權(quán)與債務(wù)。當(dāng)一國(guó)對(duì)外債權(quán)大于對(duì)外債務(wù)時(shí)，外匯供給大于需求，該國(guó)貨幣匯率上漲，相反，該國(guó)的貨幣匯率下跌。二、鑄幣平價(jià)理論

(thetheoryofmintparity)基本內(nèi)容：實(shí)際交易匯率是受外匯供求關(guān)系的影響并圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但是這種波動(dòng)不是漫無(wú)邊際的，而是以黃金輸送點(diǎn)作為其波動(dòng)界限，這樣就使金本位制下的匯率自發(fā)維持在一個(gè)較固定的水平。三、購(gòu)買力平價(jià)理論

（thetheorypurchasingpowerparity）瑞典學(xué)者卡塞爾1922年提出基本思想：一個(gè)國(guó)家的人們之所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谠搰?guó)國(guó)內(nèi)具有對(duì)一般商品的購(gòu)買力；同樣，外國(guó)人之所以需要該國(guó)貨幣，也是因?yàn)樗谠搰?guó)具有購(gòu)買力主要觀點(diǎn)把匯率定義為現(xiàn)金價(jià)格水平的比率由于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力處于不斷變化之中，匯率按相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)進(jìn)行調(diào)整，直至達(dá)到均衡匯率。該理論分為絕對(duì)購(gòu)買力和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論

（一）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式R=p/p*

這就是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比。以“一價(jià)定律”為其理論基礎(chǔ)在自由貿(mào)易條件下，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價(jià)格應(yīng)該是一樣的；如果這個(gè)價(jià)格不一樣，也就是說(shuō)，同一種商品在不同國(guó)家有不同的價(jià)格，人們就會(huì)不斷地進(jìn)行商品套購(gòu)活動(dòng)，即把商品從價(jià)格低的國(guó)家拿到價(jià)格高的國(guó)家出售，直到各國(guó)之間的價(jià)格一致。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)與一價(jià)定律的關(guān)系舉例：

2006年美國(guó)的一般物價(jià)水平為3.5%，同期中國(guó)的一般物價(jià)水平為6.2%，則美元與人民幣之間的均衡匯率是多少？（二）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式：R1/R0=(P1/P0)/(p1*/p0*)它表明兩國(guó)貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國(guó)通脹率的差異而進(jìn)行相應(yīng)地調(diào)整。兩國(guó)間的相對(duì)通貨膨脹決定兩種貨幣間的均衡匯率。兩國(guó)貨幣匯率變化率等于兩國(guó)的物價(jià)指數(shù)或兩國(guó)的通脹率之差舉例：如果A國(guó)的通脹率為10%，B國(guó)的通脹率為5%，根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論，則A國(guó)貨幣相對(duì)B國(guó)貨幣將貶值多少？原理：當(dāng)本國(guó)物價(jià)上升幅度高于外國(guó)物價(jià)上升幅度時(shí)，本幣國(guó)內(nèi)購(gòu)買力相對(duì)于外幣的購(gòu)買力下降，本幣匯率貶值；當(dāng)國(guó)內(nèi)物價(jià)上升幅度小于國(guó)外物價(jià)上升幅度時(shí)，本國(guó)貨幣購(gòu)買力相對(duì)外國(guó)貨幣購(gòu)買力上升，本幣匯率升值。需要注意的問題購(gòu)買力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)，一般假設(shè)單位貨幣的購(gòu)買力是由貨幣發(fā)行數(shù)量決定的，貨幣購(gòu)買力的倒數(shù)是物價(jià)水平，貨幣供應(yīng)量越多，物價(jià)水平越高，所以匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實(shí)際匯率是始終不變的（三）購(gòu)買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)1、其理論基礎(chǔ)仍是貨幣數(shù)量論，購(gòu)買力與貨幣數(shù)量有關(guān)，開辟了從從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率進(jìn)行分析之先河。2、兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力作為決定匯率的基礎(chǔ)有其合理性3、揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期的、根本性的原因4、假定所有商品是貿(mào)易品忽視了非貿(mào)易品的存在，由此導(dǎo)致根據(jù)不同商品計(jì)算的購(gòu)買力平價(jià)。5、忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘，因此套購(gòu)活動(dòng)難以成立，一價(jià)定律難以成立。6、過(guò)分強(qiáng)調(diào)了物價(jià)對(duì)匯率的作用，而忽視了匯率對(duì)物價(jià)的影響。7、忽視了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響，尤其是短期內(nèi)實(shí)際匯率會(huì)偏離購(gòu)買力平價(jià)。8、各國(guó)的物價(jià)指數(shù)不同，基期不同，樣本不同，使之難以進(jìn)行比較。四、利率平價(jià)理論二戰(zhàn)后愛因齊格提出無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)的主要思想：在國(guó)際資本流動(dòng)完全自由的條件下，兩國(guó)貨幣匯率的升水或貼水約等于兩國(guó)間的利率差異。無(wú)拋補(bǔ)與拋補(bǔ)的區(qū)別在于前者在將資金由利率較低的貨幣調(diào)往利率較高的貨幣時(shí)并不做反方向的操作，也就是對(duì)末來(lái)收益不進(jìn)行保值

舉例某年某月某日美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)上聯(lián)邦基金年利率為5.25%，同期，英國(guó)倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)LIBOR為3.45%，根據(jù)利率平價(jià)理論，分別計(jì)算無(wú)拋補(bǔ)和拋補(bǔ)情況下的匯率變化率？原理：利率與匯率的關(guān)系是：利率高的國(guó)家貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，利率低的國(guó)家貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià)：（1）從資本流動(dòng)的角度研究匯率決定的基礎(chǔ)（2）必須滿足國(guó)際金融市場(chǎng)的“一價(jià)定律”，而“一價(jià)定律”又必須滿足以下假定：國(guó)家間資本能夠完全自由流動(dòng)，沒有任何資本限制；存在有效的外匯市場(chǎng)；沒有交易成本；本國(guó)與外國(guó)的金融資產(chǎn)可以根據(jù)到期的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)完全替代（3）沒有說(shuō)明利率決定匯率還是匯率決定利率（4）忽視了利率結(jié)構(gòu)問題五、彈性價(jià)格的貨幣模型

(FLEXIBLE—PRICEMONETARYAPPROACH)1、基本前提假設(shè)（1）購(gòu)買力平價(jià)持續(xù)有效（2）貨幣需求方程穩(wěn)定，即貨幣需求與經(jīng)濟(jì)變量間存在穩(wěn)定的關(guān)系2、理論公式3、結(jié)論：本國(guó)貨幣供應(yīng)量增加，本幣貶值本國(guó)貨幣供應(yīng)量下降，本幣升值六、粘性價(jià)格的貨幣模型

(STICKY—PRICEMONETARYAPPROACH)多恩布什1976年提出強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用1、基本思想：資產(chǎn)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的調(diào)整速度差異，使短期的購(gòu)買力平價(jià)不能成立長(zhǎng)期看，購(gòu)買力平價(jià)是成立的由于商品價(jià)格的粘性，使匯率超調(diào)(THEEXCHANGERATEOVERSHOOTING)2、匯率超調(diào)的解釋：由于商品價(jià)格具有粘性，匯率對(duì)外部沖擊作出了過(guò)度調(diào)整，即資產(chǎn)市場(chǎng)的迅速變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全彈性情況下調(diào)整到位后的購(gòu)買力平價(jià)。3、匯率調(diào)整過(guò)程評(píng)價(jià)：——將貨幣主義與凱恩斯主義相結(jié)合，成為開放經(jīng)濟(jì)下匯率分析的一般模型，它提出了匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整問題，有助于人們對(duì)匯率短期均衡向長(zhǎng)期均衡過(guò)渡的認(rèn)識(shí)。但是正是由于其綜合性，模型本身十分復(fù)雜，一定程度上制約了其應(yīng)用性，在實(shí)際中很難得到實(shí)證檢驗(yàn)。因此，它只是一種存量理論，忽略了對(duì)國(guó)際收支流量的分析，因而資產(chǎn)組合平衡理論應(yīng)運(yùn)而生。七、資產(chǎn)組合平衡理論布蘭森、多恩布什及弗蘭克爾等經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展起來(lái)的（20世紀(jì)70年代中期）基本思想——匯率作為一般均衡體系的一部分，被所有市場(chǎng)相互作用所決定，匯率的決定既是在流量市場(chǎng)，又是在存量市場(chǎng)上達(dá)成的。而均衡匯率又會(huì)隨著貨幣供應(yīng)或?qū)嶋H貨幣需求的改變而改變。資產(chǎn)組合平衡法也結(jié)合了傳統(tǒng)的和貨幣主義的分析方法，把貨幣因素和實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素誘發(fā)的資產(chǎn)調(diào)節(jié)和資產(chǎn)評(píng)價(jià)過(guò)程所共同決定原理：在開放經(jīng)濟(jì)條件下，投資者的資產(chǎn)組合中國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)比重提高，則本幣匯率升值；資產(chǎn)組合中，國(guó)外金融資產(chǎn)比重提高，則本幣匯率貶值。評(píng)價(jià)——實(shí)際上是想將傳統(tǒng)的凱恩斯主義匯率理論和貨幣主義的理論結(jié)合起來(lái)，一方面承認(rèn)經(jīng)常項(xiàng)目的平衡會(huì)影響匯率，另一方面也承認(rèn)兩國(guó)的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率差別會(huì)影響利率，這是該理論的最大特色。同時(shí)，提出了比較接近現(xiàn)實(shí)的假定，但在本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)之間只存在“高度的”替代性，而不是完全的替代性，因此，具有較大的普遍性，但模型復(fù)雜，實(shí)用性較差。關(guān)于人民幣匯率問題人民幣匯率基礎(chǔ)（購(gòu)買力說(shuō)）——用兩個(gè)國(guó)家貨幣的購(gòu)買力平價(jià)作為兩國(guó)貨幣比價(jià)的基礎(chǔ)，以購(gòu)買力平價(jià)來(lái)決定匯率也是以物價(jià)水平來(lái)決定匯率，所以也稱為“物價(jià)說(shuō)”?！嗣駧旁跉v史上從未規(guī)定過(guò)含金量，因而不能像其他國(guó)家那樣參照黃金平價(jià)來(lái)確定匯率，人民幣也未進(jìn)入國(guó)際貨幣市場(chǎng)，因而不能以供求關(guān)系來(lái)決定它與外幣的比價(jià)，只有購(gòu)買力平價(jià)最適合作為發(fā)展中國(guó)家匯率決定的基礎(chǔ)?！?gòu)買力平價(jià)的局限：要求兩國(guó)實(shí)行自由貿(mào)易，兩國(guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)大體相同，價(jià)格體系相當(dāng)接近，而中國(guó)與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家不具備這些前提條件，兩者之間的物價(jià)也就失去了可比性；就國(guó)際金融的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，現(xiàn)在購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)越來(lái)越難以解釋國(guó)際匯率的變化和動(dòng)蕩。貿(mào)易說(shuō)——人民幣匯率決定要有利于對(duì)外貿(mào)易，而要為外貿(mào)服務(wù)就應(yīng)以平均出口換匯成本來(lái)作為人民幣匯率決定的基礎(chǔ)。——國(guó)內(nèi)實(shí)業(yè)界尤其是出口企業(yè)特別贊同這種觀點(diǎn)——以往幾次大的調(diào)整，也確實(shí)是以全國(guó)平均出口換匯成本為基礎(chǔ)，即以1美元的平均出口換匯成本加上一定的贏利來(lái)確定人民幣匯率以保證出口有利可圖?！毕荩何覈?guó)換匯成本的計(jì)算帶有很大水分，難以確定真實(shí)的換匯成本水平，把人民幣匯率的決定與平均出口換匯成本掛鉤也容易形成人民幣對(duì)外不斷貶值的惡性循環(huán)，而且對(duì)外貿(mào)企業(yè)出口商品結(jié)構(gòu)的改善、產(chǎn)品的升級(jí)難以起到積極的作用。市場(chǎng)說(shuō)——人民幣匯率應(yīng)與國(guó)際接軌，由外匯市場(chǎng)的供求決定，在匯率動(dòng)蕩較大時(shí)，則由中央銀行設(shè)立的外匯平準(zhǔn)基金進(jìn)行干預(yù)，這種想法具有超前性質(zhì)，是人民幣匯率制度改革的最終目標(biāo)?！捎谌嗣駧拍壳斑€不能完全自由兌換，也還未建成完全符合國(guó)際規(guī)范的外匯交易市場(chǎng)，在外匯供求關(guān)系被扭曲的情形下，央行在干預(yù)匯市時(shí)也很難設(shè)置合理的目標(biāo)區(qū)間，而且更難分清引起匯率較大變動(dòng)的因素是長(zhǎng)期還是短期的——如果一味地試作短期因素而不