第三章 籌資方式

主講教師吳艷芳財務(wù)管理第三章企業(yè)籌資方式第三節(jié)負債資金的籌集第二節(jié)權(quán)益資金的籌集第一節(jié)企業(yè)籌資概述第一節(jié)

企業(yè)籌資概述一、籌資的動機與分類(二)分類(一)動機滿足商業(yè)信用借款方式長期負債權(quán)益籌資方式

1.按使用期限生產(chǎn)經(jīng)營，對外投資調(diào)整資金結(jié)構(gòu)

短期資金(流動資產(chǎn))

長期資金(長期資產(chǎn))

2.按資金來源

(渠道)負債資金權(quán)益資金二、籌資渠道和方式（掌握）1.國家財政資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機構(gòu)資金4.其他企業(yè)資金5.居民個人資金6.企業(yè)自留資金直接撥款稅前還貸減免稅最為重要投資商業(yè)信用提取盈余公積,未分配利潤(一)渠道（來源和供應(yīng)量——客觀存在）二、籌資渠道和方式（掌握）1.銀行借款2.融資租賃3.發(fā)行債券5.吸收直接投資6.發(fā)行股票７.留存收益4.商業(yè)信用(二)方式（采用具體形式:主觀能動行為）(三)渠道與方式的對應(yīng)關(guān)系(一)規(guī)模適當(二)籌措及時(三)來源合理(四)方式經(jīng)濟三、籌資原則（熟悉）四、資金需要量預(yù)測（掌握）P127-133（一）比率預(yù)測法存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率資金與銷售額的比率（常用的比率）1.可用的比率第一步P131分析資金中的變動項目規(guī)模適當?shù)脑瓌t隨銷售收入變動而變動資金銷售額×100%計算預(yù)測期增加的資金資金尚有剩余生產(chǎn)能力——非變動項目生產(chǎn)能力已飽和----變動項目據(jù)歷史資料計算變動項目占銷入的比例現(xiàn)金75銷入15,000比率0.5%

應(yīng)帳2400銷入15,000比率16%

存貨2610銷入15,000比率17.4%

合計33.9%現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)凈值變動項目其含義銷入每增加100元，資金增加33.9元預(yù)測期銷售收入增加增加的資金＝第二步增加資金企業(yè)內(nèi)部解決部分(1)預(yù)測期銷售收入增加增加流動負債應(yīng)付帳款2640比率17.6%應(yīng)付費用105比率0.7%流動負債變動項目應(yīng)付費用應(yīng)付帳款應(yīng)付費用、應(yīng)付帳款銷售收入×100%

銷入每增加100元，增加流動負債18.3元18.3%(2)預(yù)測期實現(xiàn)留存收益解決部分預(yù)測期銷入增加增加流動負債337.5/15000=2.25%P130表4-5P131表第三步企業(yè)需向外界追加資金(2)預(yù)測期實現(xiàn)留存收益解決部分18000*2.25%*50%=202.51017-549-202.5=265.5預(yù)測期需向外界追加資金＝預(yù)測期增加銷入增加資金預(yù)測期增加銷入增加負債預(yù)測期留存收益－－銷售凈利率留存比例×預(yù)測期銷入預(yù)測期銷入基期]銷入基期資產(chǎn)變動項目基期銷入－預(yù)測期銷入基期銷入基期負債變動項目基期銷入－×＝預(yù)測銷入－基期銷入基期資產(chǎn)項－基期負債項基期銷入－預(yù)測期留存收益總結(jié)公式：（18000-15000）*（33.9%-18.3%）-18000*2.25%*50%=265.5

星海公司簡要資產(chǎn)負債表

97年12月31日單位：元資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益現(xiàn)金6000應(yīng)付帳款18,000應(yīng)收賬款18,000應(yīng)付票據(jù)12,000存貨28,000長期借款20,000固定資產(chǎn)凈值48,000實收資本40,000

留存收益10,000合計100,000合計100,000

97年銷入160,000元，固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力已飽和，銷售凈利率10%,其中60%分給投資者。98年銷入提高到200,000元。98年需從外界追加資金？(二)資金習性預(yù)測法固定資金(廠房、設(shè)備)變動資金（材料等）半變動資金資金與產(chǎn)銷量關(guān)系abx單位變動資金y=a+bx資金習性分類

資金習性模型

y產(chǎn)銷量第一步據(jù)歷史資料按“直線回歸方程”求a、b值

y=a+bxy1=a+bx1y2=a+bx2…yn=a+bxn又

y=a+bxxy=ax+bx2x1y1=ax1+bx12x2y2=ax2+bx22…xnyn=axn+bxn22方程

P159表4-9,4-10第二步將預(yù)測期（2001年）業(yè)務(wù)量代入模型a=205b=49y=205+49x2P127（三）高、低點法根據(jù)歷史資料選擇業(yè)務(wù)量最高和最低兩期的資料，計算Y=a+bx

中的b值將預(yù)測期的業(yè)務(wù)量代入Y=a+bx中計算預(yù)測期的資金需要量高點的資金占用額－低點的資金占用額高點的業(yè)務(wù)量－低點的業(yè)務(wù)量b＝將b值代入高點或低點的Y=a+bx

中，求a值一、吸收直接投資

3.吸收個人投資2.吸收法人投資(一)種類1.吸收國家投資(1)產(chǎn)權(quán)歸屬國家(2)資金的運用和處置受國家約束較大(3)在國有企業(yè)中采用比較廣泛(1)發(fā)生在法人單位之間(2)以參與企業(yè)利潤分配為目的(3)出資方式靈活多樣(1)參加投資的人員較多(2)每人投資的數(shù)額相對較少(3)以參與企業(yè)利潤分配為目的第二節(jié)權(quán)益資金的籌集(二)吸收投資的出資方式

2.實物4.以土地使用權(quán)出資3.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資——風險較大實物出資作價方法應(yīng)按國家的有關(guān)規(guī)定1.現(xiàn)金

固定資產(chǎn)：廠房、建筑物、設(shè)備流動資產(chǎn)：原材料、商品無形資產(chǎn)(三)吸收投資的優(yōu)缺點(1)有利于增強企業(yè)信譽——屬于自有資金(2)有利于盡快形成生產(chǎn)能力(3)有利于降低財務(wù)風險1.優(yōu)點現(xiàn)金實物無形資產(chǎn)權(quán)益資金共有(1)資金成本較高(2)容易分散企業(yè)控制權(quán)股利不能抵稅股東所冒風險高2.缺點二、發(fā)行普通股普通股優(yōu)先股記名股票無記名股票轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過戶手續(xù)向發(fā)起人,國家授權(quán)機構(gòu)，法人1.按股東權(quán)利和義務(wù)有管理權(quán)、股利不固定、是股份公司最基本部分。有優(yōu)先權(quán)2.按股票票面是否記名社會公眾(一)股票的分類3.按股票票面有無面額面值股票無面值股票(一)股票的分類4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類Ａ股——境內(nèi)上市內(nèi)資股Ｂ股——境內(nèi)上市外資股Ｎ.Ｈ股——境外上市外資股(二)普通股股東的權(quán)利投票權(quán)查帳權(quán)阻止越權(quán)的權(quán)力注意和優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)區(qū)分1.公司管理權(quán)2.分享盈余權(quán)3.出讓股份權(quán)4.優(yōu)先認股權(quán)5.剩余財產(chǎn)要求權(quán)(三)普通股籌集的優(yōu)缺點（主要與債券比）1.優(yōu)點(5)籌資限制較小

(4)能增加公司的信譽(3)籌資風險小(2)沒有固定到期日，不用償還(1)沒有固定利息負擔2.缺點權(quán)益資金共同的(1)資金成本較高(2)容易分散控制權(quán)三、發(fā)行優(yōu)先股(一）權(quán)利當公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時有權(quán)參加表決。2.優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)1.優(yōu)先分配股利權(quán)3.部分管理（一般沒有管理權(quán)）(三)優(yōu)先股性質(zhì)——雙重性質(zhì)（負債、權(quán)益）與普通股相同股利從稅后利潤中支付自有資金與債券相同股利固定盈利的分配權(quán)，剩余資產(chǎn)的求償權(quán)優(yōu)先于普通股(三)優(yōu)先股性質(zhì)——雙重性質(zhì)（負債、權(quán)益）2.公司不同利益集團對優(yōu)先股不同認識(2)債權(quán)人股票(3)公司管理當局，財務(wù)人員雙重(1)普通股股東特殊的債券優(yōu)先獲取收益、分享剩余資產(chǎn)，沒有控制權(quán)主權(quán)資金,是債權(quán)的保障主權(quán)資金,支付固定股利，成為財務(wù)上負擔(四)優(yōu)先股優(yōu)缺點1.優(yōu)點(1)沒有到期日，不用償還本金(3)有利增加公司信譽(2)股利支付既固定，又有一定彈性2.缺點(1)籌資成本高(2)籌資限制多(3)財務(wù)負擔重權(quán)益共同的不構(gòu)成公司的法定義務(wù)第三節(jié)負債資金的籌集(一)銀行借款有關(guān)信用條件2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定1.信貸額度:貸款的最高限，銀行不承擔法律責任貸款的最高限，銀行承擔法律責任，企業(yè)要對貸款限額未使用部分付給銀行一筆承諾費

貨款限額內(nèi)尚未使用的部分承諾費率％一銀行借款3.補償性余額：最低存款余額貨款限額或?qū)嶋H借用額的（10%~20%)按100萬借款，８%年利率，銀行要求保留20%補償性余額100８%80＝10%100%企業(yè)可動用的借款

實際利率對企業(yè)提高了借款的實際利率，加重企業(yè)利息負擔對銀行可降低貨款風險4.借款抵押利息率高另收手續(xù)費

(4)資金成本高(2)可用于抵押的資產(chǎn)應(yīng)收帳款、存貨、股票、債券、房屋(3)貨款金額抵押品帳面價值的30%-50%(1)針對風險大，信譽不好的企業(yè)5.償還條件到期一次償還和定期等額償還6.以實際交易為貨款條件7.其他名義利率＝實際利率實際利率＞名義利率為解決企業(yè)發(fā)生的經(jīng)營性臨時資金需求，向銀行申請貨款、銀行則以企業(yè)的實際交易為貨款基礎(chǔ)，單獨立項，單獨審批。提供財務(wù)報表保持適當資產(chǎn)流動性等(二)借款利息支付方式

借款200萬元，期限1年，名義利率10%1.利隨本清法（收款法:到期一次償還本息）實際利率>名義利率20180＝11.11%100%從本金中扣除利息部分，到期全額支付本金2.貼現(xiàn)法名義利率＝實際利率(1)籌資速度快——與發(fā)行債券、股票比(2)籌資成本低——共有的(3)借款彈性好——與債券比2.缺點(四)借款優(yōu)缺點1.優(yōu)點(1)財務(wù)風險大

(2)限制條款較多(3)籌資數(shù)額有限二、發(fā)行公司債券(二)公司債券的發(fā)行

(一)債券基本要素面值期限利率價格等價折價溢價發(fā)行價格

從債券開始印刷到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時間，在這段時間內(nèi)如果資金市場上的利率發(fā)生變化，要靠調(diào)整發(fā)行價格的方法來使債券順利發(fā)行。

每年付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費用情況下，面值100元,票面利率10%,5年期012345

1010

10

10

10100市場利率10%5%15%價格是價值的貨幣表現(xiàn)債券價值市場利率市場利率>票面利率＝100×0.621+10×3.791=100市場利率＝票面利率＝100×0.497+10×3.352=83市場利率<票面利率＝100×0.784+10×4.329=122平價發(fā)行折價發(fā)行溢價發(fā)行(三)債券的償還時間、形式1.償還時間(1)提前償還①提前償還所支付的價格通常要高于債券面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降債券未到期發(fā)行企業(yè)提前買回債券②該種債券使發(fā)行企業(yè)融資具有較大彈性當資金結(jié)余時當預(yù)測利率下降時(三)債券的償還時間、形式1.償還時間(2)分批償還因為各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同，從而導致發(fā)行費較高。(3)一次償還最為常見的(三)債券的償還時間、形式2.債券的償還形式(2)以新債券換舊債券

(3)用普通股償還債券(1)現(xiàn)金有時需建立償還基金①原有債券限制條款多②合并多次債券，減少管理費③企業(yè)現(xiàn)金不足發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券(四)債券籌資的優(yōu)缺點(1)資金成本較低(2)保證控制權(quán)(3)可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用1優(yōu)點(1)籌資風險高(2)限制條件多(3)籌資額有限2缺點三、融資租賃——財務(wù)租賃或資本租賃(一)融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別(二)融資租賃的形式2.直接租賃出租人為租賃公司等金融機構(gòu)制造廠商租賃公司出租人3.杠桿租賃借款人——出租人——承租人

(30%－自有資金)70%－借入資金1.售后租回（三）融資租賃租金的計算1.租金的構(gòu)成設(shè)備價款租息手續(xù)費(營業(yè)費用和一定的盈利)融資成本——利息2.租金的支付方式的分類(2)按支付時間的先后(3)按每期支付金額（1）按支付時期長短年、半年、季、月先付、后付等額、不等額3.租金的計算方法（等額年金法）(1)后付租金的計算Ａ＝Ｐ(2)先付租金的計算——先付年金已知Ｐ、n，求Ａ(年資本回收額)2.缺點

(四)融資租賃的優(yōu)缺點1.優(yōu)點(1)籌資速度快(2)限制條款少(3)設(shè)備淘汰風險小(4)財務(wù)風險小(5)稅收負擔輕資金成本高（租金比借款、債券利息高得多）租金分期償還，到期一次還款的壓力小租金可抵稅四、利用商業(yè)信用(一)商業(yè)信用的形式

1.賒購商品（應(yīng)付帳款）

2.預(yù)收貨款

3.商業(yè)匯票（應(yīng)付票據(jù)）(二)商業(yè)信用條件1.預(yù)收貨款2.延期付款，不給現(xiàn)金折扣3.延期付款，早付款可享受現(xiàn)金折扣

商品交易中形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的規(guī)定2/10n/30(四)商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(三)現(xiàn)金折扣成本計算——在資金成本介紹1.優(yōu)點(2)籌資成本低——沒有現(xiàn)金折扣或不放棄現(xiàn)金折扣沒有實際成本(1)籌資便利—屬于一種自然性融資(3)限制條件少2.缺點(2)放棄現(xiàn)金折扣，付出較高的資金成本(1)期限短融資規(guī)模的決策(必做)1．赤誠公司1995年至1999年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、280