第一章 證券投資概述(1-50)

第一章證券投資概述第一節(jié)相關(guān)概念一、證券：1、廣義證券：以證明或設(shè)定權(quán)利為目的所作成的憑證。（辭海）2、狹義證券是指資本有價(jià)證券。它是一種財(cái)產(chǎn)所有權(quán)證書，它是一種可供買賣的商品，它是一種反映信用關(guān)系的金融工具。

二、證券投資（Investment）1、什么是金融業(yè)理解的“投資”？投資可以被理解為“為未來收入貨幣而奉獻(xiàn)當(dāng)前的貨幣”。（WilliamFSharpe）投資是將資金用于購買一項(xiàng)或多項(xiàng)資產(chǎn)且在未來持有一段時(shí)間的行為。（ChariesP.Jones）2、證券投資的概念是指?jìng)€(gè)人或法人對(duì)資本有價(jià)證券的購買行為，這種行為會(huì)使投資者在證券持有期內(nèi)獲得與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相稱的收益。3、證券投資的特點(diǎn)

付出是當(dāng)前的、確定的，而回報(bào)是未來的、不確定的。※鏈接——金融資產(chǎn)關(guān)于資產(chǎn)的種類實(shí)物資產(chǎn)（realassets）：是指有形資產(chǎn)，如：土地房屋等不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器車輛為代表的動(dòng)產(chǎn)、藝術(shù)及收藏品等。金融資產(chǎn)（financialassets）：是指一種由合約保障擁有未來現(xiàn)金收入合法所有權(quán)的資產(chǎn)，如：銀行存款與保險(xiǎn)、外匯黃金、金融證券、衍生產(chǎn)品等。金融資產(chǎn)的特征第一，金融資產(chǎn)的存在形式雖多種多樣，但就其本質(zhì)而言，都是一筆貨幣，因而其特征有共同性；第二，金融資產(chǎn)的交易者就其交易部位來說，具有不確定性；第三，金融資產(chǎn)不構(gòu)成實(shí)際的投資和產(chǎn)出，但對(duì)社會(huì)的實(shí)際生產(chǎn)能力有間接的貢獻(xiàn)，而且隨著經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)形態(tài)的變化，這種貢獻(xiàn)是越來越大的。三、虛擬經(jīng)濟(jì)1、什么是虛擬經(jīng)濟(jì)？虛擬經(jīng)濟(jì)是一個(gè)新生的概念，缺乏統(tǒng)一的解釋最為普遍的理解,是指虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng),簡(jiǎn)單地說就是直接以錢生錢的活動(dòng)。如：2000全世界貨幣形態(tài)的資本日平均流動(dòng)量在1.5萬億美元以上,大約是世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍,就是說世界上每天流動(dòng)的資金中只有2%真正用在國際貿(mào)易上。2008年3月，當(dāng)每桶油價(jià)漲破100美元時(shí)，紐約商品交易所一家每天的成交量竟然是全球每天消耗量8600萬桶石油這一數(shù)字的15倍還多。2、虛擬經(jīng)濟(jì)的特性1）復(fù)雜性。2）非穩(wěn)定性。3）高風(fēng)險(xiǎn)性。第二節(jié)歷史：證券的發(fā)展過程一、證券在西方國家的發(fā)展過程1、證券的起源可追溯到古羅馬、迦太基時(shí)期2、初期階段：（16—18世紀(jì)末）葡萄牙、西班牙：黃金及金幣——世界性貨幣的先驅(qū)者

荷蘭：銀行（阿姆斯特丹銀行）、股份制企業(yè)（尼德蘭聯(lián)合東印度公司）、證交所：（1613年阿姆斯特丹）——形成近代證券業(yè)的基本雛形英國：建立獨(dú)立的金融市場(chǎng)、中央銀行制度、近現(xiàn)代負(fù)債財(cái)政（“這個(gè)民主的生機(jī)乃至獨(dú)立是建立在國債的基礎(chǔ)之上的?！逼ぬ兀ㄗC券業(yè)在內(nèi)的金融市場(chǎng)全面形成3、發(fā)展階段（19世紀(jì)初—20世紀(jì)初）英國：金本位制美國：股份制的大發(fā)展，特點(diǎn)：1）法人獨(dú)立地位加強(qiáng)；2）規(guī)模更大4、相對(duì)成熟階段1）證券業(yè)的全面發(fā)展——現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、政府對(duì)國債的倚重、基金業(yè)的發(fā)展2）金融衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng)新3）虛擬經(jīng)濟(jì)的形成證券的發(fā)生、發(fā)展深深地植根于現(xiàn)代社會(huì)的帶有全球性質(zhì)的所謂商業(yè)文明之中。西班牙和葡萄牙的航海成果第一次使人類的活動(dòng)具有了全球性的意義，為全球性質(zhì)的商業(yè)文明的形成提供了了基礎(chǔ)；荷蘭的成就是形成了現(xiàn)代商業(yè)文明的雛形；而英國為現(xiàn)代商業(yè)文明奠定了基本規(guī)范；美國則將這種商業(yè)文明推廣到了政治、文化活動(dòng)之中。二、證券業(yè)在中國的發(fā)展過程1、前傳——人民共和國前的歷史2、早期（1949--1958）1、主要特點(diǎn)：關(guān)閉北京、上海等地的證交所；發(fā)行由政府批準(zhǔn)；證券不準(zhǔn)自由買賣；2、主要發(fā)行內(nèi)容“人民勝利折實(shí)公債”1.48億份（50年）每份含大米6市斤、面粉1.5市斤、白細(xì)布4市尺、煤炭16市斤，用上海、天津、漢口、重慶、廣州、西安這六大城市的加權(quán)平均價(jià)計(jì)算“國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”（54、55、56、57、58年）少量公司股票（主要是合作社和信用社）如：中國華成煙草股份有限公司（1949）3、起步（1981--1991）1）國債的重新發(fā)行數(shù)量：81--86年每年約見50億，87--91年每年約定160億。品種：以國庫券為主，包括特種國債2）企債的發(fā)行（廣東農(nóng)民辦企業(yè)，以資帶工叫股票，以工帶資叫債券）；政府批準(zhǔn)的債券從84年開始。3、股票（1984--1991)飛樂音響股份有限公司（1984年11月18號(hào)）；86年9月靜安業(yè)務(wù)部開業(yè)；87年深發(fā)展發(fā)行；90年深、滬兩地股市第一波行情；90年12月18日上交所成立。4、基金85年12月中國東方投資公司在香港倫敦推出中國東方基金1700萬美元；91年武漢證券公司推出武漢證券投資基金1000萬人民幣。至92年基金40個(gè)。4、發(fā)展以鄧小平的南巡講話為契機(jī)，中國進(jìn)入到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)也進(jìn)入了發(fā)展階段1）總體變化1）數(shù)量變化：證券品種由單一變?yōu)槎喾N、數(shù)量由少到多2）質(zhì)量變化：市場(chǎng)由不規(guī)范逐漸完善2、重大事件回放

92年：1月上海發(fā)行認(rèn)購證；5.21股價(jià)放開；8.10事件；6—11月的回調(diào)與政府救市。第三節(jié)背境：世界經(jīng)濟(jì)的新趨勢(shì)一、經(jīng)濟(jì)金融化所謂“經(jīng)濟(jì)金融化”是指一國經(jīng)濟(jì)中貨幣及貨幣性金融工具總值與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出總量之幣的提高過程和趨勢(shì)。“經(jīng)濟(jì)金融化”也常常被稱為“經(jīng)濟(jì)虛擬化”

二、金融證券化1、宏觀經(jīng)濟(jì)的證券化，政府日益依靠資本市場(chǎng)作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的依托；2、微觀經(jīng)濟(jì)的證券化，企業(yè)投融資方式發(fā)生重大的改變；3、資本市場(chǎng)的平民化，社會(huì)公眾更多的參與。※歷史回顧（一）發(fā)生在西方的3起典型事件※事件一：近現(xiàn)代過度投機(jī)第一案

——荷蘭郁金香球莖熱一、梗概：

1593年一位來自維也納的植物學(xué)家將一株起源于土耳其的特殊植物帶到了荷蘭，不久，這些花感染了名為“馬賽克”的非致命病毒。病毒使花瓣產(chǎn)生了色彩對(duì)照鮮明的細(xì)紋，使得這種受過感染的郁金香球莖價(jià)格直線上漲。一時(shí)間，人們形成了這樣的共識(shí)：球莖越奇異越值錢。而球莖賣得越貴，人們就越覺得它是一種最優(yōu)的投資選擇。

起初認(rèn)為價(jià)格不會(huì)上漲的人，看到親戚朋友個(gè)個(gè)滿載而歸后，無不捶胸頓足，懊惱不已。人們不惜拿地皮、珠寶、家具等東西來換這小小的郁金香球莖，為的是后者更值錢。此時(shí)郁金香球莖的價(jià)格已經(jīng)變成天文數(shù)字。價(jià)格終于上升到令人不安的水平，有人開始清倉，就如同雪球滾下山一般，氣泡泄氣的速度越來越快，頃刻間，整個(gè)市場(chǎng)便為驚惶所籠罩。最終，參與交易的許多交易商破產(chǎn)了。而那些將郁金香球莖一售而空的幸運(yùn)者，也逃不脫這場(chǎng)郁金香鬧劇的懲罰，因?yàn)樵诖酥螅麄€(gè)荷蘭經(jīng)濟(jì)普遍陷入了長期的蕭條?？傊?，這場(chǎng)危機(jī)中，無一人幸免。

二、看點(diǎn)：1、社會(huì)的運(yùn)行趨勢(shì)比個(gè)別人的理性強(qiáng)；2、任何創(chuàng)新都基于需要；“看漲期權(quán)”的創(chuàng)立3、供求關(guān)系告訴我們稀有品種是投資中最安全的。在郁金香價(jià)格全面崩潰后，一些特殊的、稀少的郁金香價(jià)格仍然高昂。

郁金香球莖熱是歷史上投機(jī)性最強(qiáng)的一次致富狂潮。由于它發(fā)生在17世紀(jì)初較為保守的荷蘭，因此它比其他幾次熱潮更具有影響力?！录簹v史上最恐怖的下跌

——華爾街的“黑色星期”一、梗概：在美國，從1928年開始，股市投機(jī)幾乎成為一項(xiàng)全民愛好。1928年3月至1929年9月的18個(gè)月間，股市漲幅抵得上1923年至1928年6年間的累計(jì)漲幅。主要工業(yè)企業(yè)的股價(jià)持續(xù)上漲，有時(shí)甚至達(dá)到了每天增長10到15個(gè)百分點(diǎn)。股市的嚴(yán)重下挫，始于所謂“巴巴遜中止”。巴巴遜是曼徹斯特威爾士利公司的金融顧問。過去華爾街的專業(yè)投資者們對(duì)他的言論不屑一顧，一笑置之，現(xiàn)在一下子成了眾人談?wù)摰慕裹c(diǎn)問題。投資者的信心動(dòng)搖了。1929年10月29日，星期二，紐約證券交易所歷史上最災(zāi)難深重的一天，股股價(jià)幾乎成直線下跌。1932年達(dá)到低谷時(shí)，除了相對(duì)比較安全“的AT＆T股價(jià)只下降了3／4外，大多數(shù)藍(lán)籌股下降了95％，甚至更多。風(fēng)暴結(jié)束后，價(jià)值上億的股票和幾百萬人的夢(mèng)想隨之灰飛煙滅。而這以后，又迎來了美國歷史上最具災(zāi)難性的大蕭條。二、特點(diǎn)1、股市狂熱引起人們行為的改變：

投機(jī)熱潮覆蓋了整個(gè)國家，更重要的是，股市投機(jī)已經(jīng)成為文化的中心。一位英國著名記者在《在戈?duì)柨逻_(dá)》一書中講述了他剛到紐約時(shí)的親身經(jīng)歷：在與入聊天時(shí)，你們會(huì)瞎扯關(guān)于禁酒、海明威、空氣狀況、音樂、馬術(shù)等問題，但聊著聊著，總會(huì)談到股市上來，一提到這個(gè)話題，交談就開始正經(jīng)起來。

2、內(nèi)幕交易盛行：一般來說，投資團(tuán)伙為聯(lián)手操縱某一只特定股票的價(jià)格，會(huì)聘一位團(tuán)伙經(jīng)理，并相互保證不會(huì)通過設(shè)私倉進(jìn)行交易來侵犯其他成員的利益。團(tuán)伙經(jīng)理會(huì)花幾個(gè)星期秘密建倉某種股票。然后團(tuán)伙經(jīng)理人會(huì)組織成員相互進(jìn)行對(duì)倒交易，給投資者造成了這樣的印象：大莊家正在建倉呢！接下來，受團(tuán)伙經(jīng)理控制的專欄作者和股評(píng)家開始散布利好消息；如果公司管理層也被團(tuán)伙經(jīng)理拖下水的話，上市公司消息面也配合得天衣無縫。一旦公眾資金人場(chǎng)，操縱團(tuán)伙的狂歡節(jié)就來臨了，他們開始擇機(jī)放水，而公眾對(duì)此卻是毫不知情。最后，團(tuán)伙成員賺了大錢，而公眾卻捏了一大把突然縮水的股票。3、政府無所作為

當(dāng)股價(jià)高啟之時(shí)，政府沒有任何降溫措施，而當(dāng)股價(jià)開始下跌時(shí)，政府官員還對(duì)公眾宣傳說，沒什么大不了的，不要恐慌。在10月24日，人稱“黑色星期四”后的第二天，赫伯特·胡佛總統(tǒng)作了最為臭名昭著的論斷：“國家的經(jīng)濟(jì)基本面……仍然是健康的、繁榮的”?！录?0世紀(jì)后半期最大的投機(jī)狂潮

——90年代的日本房市與股市

一、梗概

20世紀(jì)后期規(guī)模最大的投機(jī)狂潮應(yīng)屬日本的不動(dòng)產(chǎn)和股票市場(chǎng)。從1955年到1990年，日本不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上漲了75倍多，就國土面積來說，美國是日本的25倍，但就地產(chǎn)價(jià)值而言，1990年日本地產(chǎn)評(píng)估值已是美國地產(chǎn)價(jià)值的5倍。從理論上說，日本只需賣掉一個(gè)大東京市，所獲取的資金就足夠買下全美地產(chǎn)；只要賣掉皇宮便可以籌集到足夠資金購買整個(gè)加利福尼亞。

從1955年到1990年，股價(jià)漲了100倍，在1989年12月頂峰時(shí)期，日本股票市值總計(jì)4萬億美元，是美國股票市值的1.5倍，接近于全球資本市場(chǎng)市值總額的45％。其間，日本股票市盈率達(dá)到60倍，相比之下，美國股票的市盈率僅15倍，倫敦為12倍。兩個(gè)神話推動(dòng)了不動(dòng)產(chǎn)和股票市場(chǎng)的發(fā)展：其一是基于“日本的特殊性”，認(rèn)為日本的土地價(jià)格絕不會(huì)下跌。其二是相信政府的管理能力。認(rèn)為能干的大藏省肯定可以找出合理的辦法來避免發(fā)生金融危機(jī)。如果房地產(chǎn)的價(jià)格下跌，政府肯定會(huì)限制可供的土地?cái)?shù)量；如果股市出現(xiàn)問題，政府一定會(huì)調(diào)整政策，或是起草新的法規(guī)來治理股市中的許多弊病。

所有這些想法，都給金融市場(chǎng)造成了這樣的印象：日本市場(chǎng)是受政府操縱的，高股價(jià)和廉價(jià)資本政策均是政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的政策性調(diào)控手段。在此背景之下，炒股幾乎成了日本大眾生活的必需。一夜之間，日本的公共汽車或是地鐵里的上班族不再留戀那些色情漫畫書，轉(zhuǎn)而關(guān)注股市里的軼聞趣事。然而，萬有引力還是起作用了。1990年，當(dāng)日本中央銀行發(fā)現(xiàn)了借款熱潮可能蘊(yùn)含的通脹危險(xiǎn)，以及股票和房地產(chǎn)的價(jià)格由于貨幣供給增加而急遽上漲的事實(shí)，便當(dāng)機(jī)立斷，緊縮信貸。它相信，時(shí)間耽擱得越久，日本經(jīng)濟(jì)受到的創(chuàng)傷就越重。

結(jié)果，股市不是軟著陸，而是徹底崩盤。1990年9月短短四天內(nèi)，東京證交所的股票市值下挫48%，其下降的程度可以與1929年美國股市的大崩潰相比。日經(jīng)指數(shù)在1989年最后一個(gè)交易日曾達(dá)到接近40000點(diǎn)的水平，到1992年8月中旬，指數(shù)下降到了14309點(diǎn)，下跌近63個(gè)百分點(diǎn)。整個(gè)90年代，日本的股市一直處于低位，一度繁榮的日本經(jīng)濟(jì)在90年代中后期也開始走下坡路。二、與前兩次投機(jī)狂潮相比的共同性與不同點(diǎn)對(duì)歷史回顧的思考你如何理解這樣的兩句話：“回顧歷史，變化的僅僅是形式，而不變的是人性”。“從今天的人們的身上，往往能看到歷史的影子”。※歷史回顧（二）1992年的中國證券風(fēng)云第一件事：認(rèn)購證的發(fā)行

認(rèn)購證每張30元，規(guī)定如不中簽不予退款，認(rèn)購款將捐贈(zèng)給上海市社會(huì)福利機(jī)構(gòu)。低發(fā)行量，鄧小平南巡講話后突如其來的改革提速，導(dǎo)致奇高的中簽率，致使股票認(rèn)購證黑市價(jià)格暴漲。據(jù)后來有心人士的統(tǒng)計(jì)計(jì)算：當(dāng)年只要花3000元購入100份認(rèn)股證，再化幾萬元作為認(rèn)購股票款，滾動(dòng)操作最終就可賺得50萬元左右，這在90年代初期絕對(duì)不是小數(shù)目了。92年的股票認(rèn)購證造就了上海股市的第一代大戶。第二件事：交易價(jià)格放開圖為當(dāng)時(shí)的交易所1992年5月21日以前的制度，規(guī)定實(shí)施漲跌停板，每天的漲跌停幅度為1%，且連續(xù)漲跌停必須滿足30/00換手率的要求。5月21日價(jià)格變動(dòng)“揭蓋”放開以后，短期內(nèi)造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)。豫園商場(chǎng)、申華電工兩股最高價(jià)分別漲至1萬元（百元面值）和7百多元（10元面值）。為解決中小股民賣出難這一難題，上海各家證券營業(yè)部在上海市文化廣場(chǎng)，專門設(shè)立了供中小股民委托賣出的所謂股市“大集市”。

第三件事：深圳“8.10”事件繼上海之后，深圳也要發(fā)行認(rèn)購證了，時(shí)間定為8月9日（星期天）。首先，人來了。百萬大軍南下奔深圳。廣州到深圳的軟座火車票從30多元炒到200元一張。許多人沒有邊防證進(jìn)不了特區(qū)，有當(dāng)?shù)剞r(nóng)民自告奮勇帶路鉆鐵絲網(wǎng)，收費(fèi)每人40元，等等。沒