日本經(jīng)濟泡沫至安倍經(jīng)濟學

一、泡沫經(jīng)濟的形成（一）廣場協(xié)議（PlazaAccord）美國經(jīng)濟“滯漲”，美、日、德、法、英（G5）聯(lián)合干預外匯市場；目標：在兩年半的時間內(nèi)，促使美元對日元匯率由當時的1:237升至1:120；1985年底美元兌日元匯率降為1:200，1986年夏再降至1:150（二）盧浮宮協(xié)議廣場協(xié)議后美國經(jīng)濟繼續(xù)惡化，市場對美元信心下降，為穩(wěn)定匯率，美、英、法、德、日、加、意（G7）達成盧浮宮協(xié)議，日元對美元出現(xiàn)短暫性的大幅貶值。

日本匯率變化日本GDP變化趨勢：（三）日元升值的影響

1986年，日本出現(xiàn)了因日元升值引發(fā)的蕭條局面。外貿(mào)出口增速由1985年的2.4%下降為1986年的負4.8%，實際經(jīng)濟增長率從1985年的4.1%下降至1986年的3.1%。消費支出上升，投資熱情高漲，拉動了日本國內(nèi)需求的快速擴張。

從1986年1月開始，為了削減日元升值對國內(nèi)經(jīng)濟增長帶來的負面影響，日本銀行在從1986年1月到1987年2月將近一年的時間里連續(xù)五次下調(diào)公定貼現(xiàn)率，將其降低至當時國際上的最低水平2.5%。1987年，日本政府減稅1萬億日元，追加5萬億日元的公共事業(yè)投資，后又補充2萬億日元財政開支。過度擴張的貨幣政策和財政政策，使日本的貨幣供應量持續(xù)上升，1987-1989年，日本銀行的貨幣供應量增長速度分別高達10.8%，10.2%和12%，造成國內(nèi)過剩資金劇增。大量過剩資金通過各種渠道流入股票市場和房地產(chǎn)市場，造成資產(chǎn)價格暴漲。股市兩個暴漲階段：1985.11-1987.07:12750-25340（上漲98.75%）1987.10-1989.10:22621-38957（上漲72.22%）1988年全國土地平均價格上漲21.7%，首都城市圈上漲幅度達到了65.3%。二、泡沫破滅（一）錯覺1989年三菱地所掏出2000億日元購買象征美國財富的洛克菲勒中心1989年一位日本中學教師用這樣的話結束一學期歷史課：“日本已經(jīng)成為世界上擁有資產(chǎn)最多的國家，戰(zhàn)后一直是以美國為首的世界，到了21世紀恐怕會成為以日本為首的世界的”。（二）泡沫經(jīng)濟崩潰的過程資產(chǎn)價格暴漲貧富差距急劇擴大“打破泡沫”的社會大合唱政府采取抑制資產(chǎn)價格上升擠破經(jīng)濟泡沫的政策：（1）日銀的金融緊縮政策1989年5月日銀開始調(diào)高法定貼現(xiàn)率，從2.5%上調(diào)3.25%到，在10月11日上調(diào)到3.75%，12月25日提高到4.25%，在1990年的3月20日從4.25%提高到5.25%，又在8月30日調(diào)整到6%，在年1零3個月的時間5次上調(diào)法定貼現(xiàn)率。日銀金融緊縮政策的意圖是想對資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲起到一個阻止和預防的作用，使資產(chǎn)價格保持安定，以保證擴大內(nèi)需的經(jīng)濟發(fā)展維持下去；（2）政府一連串的地價抑制政策建立了土地價格監(jiān)視制度，限制對建設、不動產(chǎn)方面融資的總量，改革原有土地稅，新增土地保有課稅、土地轉讓課稅、土地取得課稅等，抑制土地價格。三、失去的二十年（一）90年代的長期經(jīng)濟停滯1、泡沫經(jīng)濟崩潰蕭條（1991年3月~1993年10月）泡沫經(jīng)濟崩潰蕭條持續(xù)時間長,主要經(jīng)濟指標下降的幅度高：經(jīng)濟增長率1991年由上年的5.1%下降到3.8%,1992年和1993年又分別下降到了1.0%和0.3%。經(jīng)濟增長率連續(xù)三年下降并且連續(xù)兩年低于1%,這是戰(zhàn)后以來未曾有過的現(xiàn)象。2、沒有景氣感的景氣(1993年11月~1997年5月)1993年10月泡沫經(jīng)濟崩潰蕭條下降到谷底以后,盡管景氣停止了下滑的勢頭,但復蘇卻十分乏力，雖然景氣上升共持續(xù)了43個月，人們卻沒有什么景氣繁榮的感覺,是一個沒有景氣感的景氣。3、戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)濟危機(1997年6月~1999年)1997年4月,日本經(jīng)濟再次進入衰退階段,危機日趨嚴重,1998年出現(xiàn)了戰(zhàn)后最高的負增長,經(jīng)濟增長率為-2.5%，1999年增長-1.5%。（二）新世紀的經(jīng)濟低迷1、2000年前后，受美國IT繁榮的影響，日本曾出現(xiàn)過暫短的IT景氣，世紀經(jīng)濟增長率達到2.9%。2001年美國IT泡沫崩潰后，日本經(jīng)濟又再次陷入危機，2001年度實際經(jīng)濟增長率為0.2%。日本經(jīng)濟從2002年初開始復蘇，當年度實際增長率恢復到0.3%，2003、2004、2005、2006、2007年度分別增長1.4%、2.7%、1.9%、2.0%和2.4%；2、2006年3月末，包括由原來11家大銀行合并組成的三大金融集團在內(nèi)的日本主要銀行，其平均的不良資產(chǎn)比率下降到了1.8%，資本充足率均在11%以上。由此，日本不良債權問題最終在多管齊下、共同處理中得到了基本解決，下一步的目標則是解決地方銀行的不良債權問題和進一步提升銀行業(yè)的盈利能力。3、進入2008年，由于受國際金融危機的影響，日本經(jīng)濟在這一年名義增長率和實際增長率再次出現(xiàn)雙負增長，名義經(jīng)濟增長率下降1.6%，實際經(jīng)濟增長率下降0.6%。作為日本支柱產(chǎn)業(yè)的汽車行業(yè)受到了沉重打擊：日本國內(nèi)銷售新車（不含微型車、卡車等）289萬輛，同比減少15.6%，連續(xù)6年出現(xiàn)下滑。全球最大的汽車制造商豐田公司預計2008財政年度將出現(xiàn)1950年以來的首次虧損，不得不為此調(diào)低2009年度的生產(chǎn)計劃。金融危機還使得地價大幅縮水：截至2009年1月1日，日本全國150處主要商業(yè)和住宅用地有148處的地價較3個月前出現(xiàn)下跌。2008年11月日本的出口額降至5.3萬億日元，同比降幅達到創(chuàng)紀錄的26.7%。四、安倍經(jīng)濟學（Abenomics）

“安倍經(jīng)濟學”是指日本第96任首相安倍晉三2012年底上臺后加速實施的一系列刺激經(jīng)濟政策，最引人注目的就是寬松貨幣政策，日元匯率開始加速貶值。（一）安倍經(jīng)濟學給日本經(jīng)濟帶來的新變化2013年上半年，日本經(jīng)濟出現(xiàn)了久違的高增長。日本內(nèi)閣府發(fā)布的9月份月度經(jīng)濟報告認為，“經(jīng)濟出現(xiàn)自主性恢復跡象”，對經(jīng)濟現(xiàn)狀的評估從8月的“正在緩慢好轉”上調(diào)為“切實好轉”。主要表現(xiàn)：1、出口增長較快，個人消費持續(xù)增長2、企業(yè)投資停止收縮，政府投資繼續(xù)加快3、工業(yè)生產(chǎn)溫和增長，制造業(yè)PMI不斷上升4、企業(yè)效益明顯改善，就業(yè)形勢持續(xù)好轉5、消費物價出現(xiàn)正增長，股市高位窄幅波動（二）安倍經(jīng)濟學及其“三支利箭”１月１５日，日本政府通過補充預算案出臺超過１０萬億日元（約９９４億美元）的緊急經(jīng)濟對策。４月４日，日本央行宣布超寬松貨幣政策，決定兩年內(nèi)將基礎貨幣擴大一倍。６月１４日，安倍政府正式出臺以放松行政管制、刺激民間投資為重心的經(jīng)濟增長新戰(zhàn)略。至此，“安倍經(jīng)濟學”的三支箭已全部射出。以三大主軸為核心，安倍經(jīng)濟學試圖達到的政策目標：

（1）通過超級量化寬松政策，促使日元大幅貶值，進而促進出口部門效益改善

（2）通過大規(guī)模回購國債擴大基礎貨幣供給，壓低長期融資成本，擴大投資和消費，改變長期通縮困境

（3）以大規(guī)模公共投資來引導民間投資，促進投資止跌回升

（4）通過“日本再興戰(zhàn)略”和中長期經(jīng)濟財政運營指針等推動結構改革，促進長期經(jīng)濟增長日本經(jīng)濟成長戰(zhàn)略概要（注：○：已列入概要的措施；×：尚未列入概要的措施）（三）安倍經(jīng)濟學的效果根據(jù)日本內(nèi)閣府公布數(shù)據(jù)顯示的日本實際經(jīng)濟增長率：2013年：一季度：4.1%二季度：2.6%三季度：1.9%四季度：0.3%全年：1.1%2014年：一季度：4.2%（4月1日消費稅上調(diào)前搶先消費行為）二季度：-7.1%三季度：2.1%四季度：2.2%全年：1.6%立竿見影副作用呈現(xiàn)可持續(xù)性存疑股市在2013年從10000點上下漲至16000穆迪下調(diào)日本的信用評級一級，降至A1級(第五級別)：1.日本實現(xiàn)減赤目標的不確定性加大；2.在通縮壓力下，日本促增長政策的時機和效果充滿不確定性；3.在上述不確定性的影響下，日本中長期國債收益率攀升和債務負擔能力降低的風險加大。直接影響:日元兌美元匯率跌至７年內(nèi)最低點。（四）安倍經(jīng)濟學的內(nèi)在沖突與矛盾1、安倍經(jīng)濟學難以克服凱恩斯經(jīng)濟學的弊端2、重建財政與經(jīng)濟再生間進退兩難3、旨在消除通縮的政策有可能引發(fā)停滯膨脹（五）安倍經(jīng)濟學實施過程中的一些重要條件1、量化