財(cái)務(wù)管理第五章

第五章

長期籌資方式

1《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)總論第1章財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念第2章財(cái)務(wù)（報(bào)表）分析工具第3章財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資第4、5、6章投資第7、8章營運(yùn)資金管理第9、10章利潤及其分配第11章2教學(xué)要點(diǎn)企業(yè)籌資的有哪些基本方式，以及各種方式的優(yōu)劣比較；補(bǔ)償性余額、債券價格計(jì)算；股票、債券、融資租賃是重點(diǎn)。返回3第五章長期籌資方式第一節(jié)投入資本籌資第二節(jié)發(fā)行普通股籌資第三節(jié)發(fā)行債券籌資第四節(jié)長期借款籌資第五節(jié)租賃籌資第六節(jié)混合性籌資教學(xué)內(nèi)容返回4第一節(jié)投入資本籌資一、投入資本的種類5籌集現(xiàn)金投資籌集非現(xiàn)金投資：實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)：固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)無形資產(chǎn)：專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等6二、非現(xiàn)金投資的估價企業(yè)籌集的非現(xiàn)金類投資，應(yīng)按照評估確定或合同、協(xié)議的約定的金額計(jì)價。資產(chǎn)評估的方法：重置成本法、收益現(xiàn)值法、市場價格比較法重置成本法：重置成本：是指現(xiàn)今購建一項(xiàng)全新的功能相同資產(chǎn)所需支出的最低金額。重置成本法是現(xiàn)時條件下被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值，估算資產(chǎn)價值的方法。7收益現(xiàn)值法：是將評估對象剩余壽命期間每年（或每月）的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，累加得出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算資產(chǎn)價值的方法。市場價格比較法：是指在市場上選擇若干相同或相似的資產(chǎn)作為參照物，針對各項(xiàng)影響價值因素，通過比較被評估資產(chǎn)與參照物的異同，將參照物的市場價格進(jìn)行調(diào)整，再綜合分析各項(xiàng)調(diào)整結(jié)果，確定被評估資產(chǎn)評估值的一種資產(chǎn)評估方法。

二、非現(xiàn)金投資的估價8三、投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1能提高企業(yè)的資信和借款能力?；I資資本成本較高2實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資能盡快形成經(jīng)營能力。沒有證券作為媒介，不便于產(chǎn)權(quán)的交易3籌資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。9第二節(jié)發(fā)行普通股籌資股票：是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。股東權(quán)利：1、資產(chǎn)受益2、公司重大決策3、選擇管理者一、股票的種類10（一）根據(jù)股東的權(quán)利和義務(wù)分類：普通股和優(yōu)先股普通股：是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我國目前只有普通股，無優(yōu)先股。11（二）按投資主體的不同分類主體不同（一）國家股（二）法人股（三）個人股（四）外資股12（三）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類13（一）公司發(fā)行股票的方式二、股票發(fā)行的條件14（二）《公司法》對發(fā)行股票的要求：（1）公司的資本劃分為股份，每股金額相等。（2）可以溢價、等價發(fā)行，不得折價發(fā)行。（3）實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。（4）同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。15三、股票發(fā)行的推銷方式自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。16委托承銷方式委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。17包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)有利不利包銷可以促進(jìn)股票順利出售，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；將股票以略低的價格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用高；代銷將股票以略高的價格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用低；發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)。18四、股票發(fā)行價格的確定股票發(fā)行價格（一）等價（二）時價（三）中間價溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。19五、股票上市（一）股票上市的意義（1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性。（2）股權(quán)社會化，防止股權(quán)過于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。（5）便于確定公司的價值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。20股票上市的不利之處：（1）各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。（2）股市的人為波動可能歪曲公司的實(shí)際情況。（3）可能分散公司的控制權(quán)。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機(jī)會。21六、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；資本成本較高；（相對于債權(quán)資本）2、股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)3、籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)??；新股東攤薄利潤4、增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌。22一、債券的種類（二）抵押債券與信用債券擔(dān)保：

是指法律規(guī)定或者當(dāng)事人約定的確保合同履行，保障債權(quán)人利益實(shí)現(xiàn)的法律措施。抵押：

是指債務(wù)人或者第三人不轉(zhuǎn)移對財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保。第三節(jié)發(fā)行債券籌資23二、發(fā)行債券的資格與條件（一）發(fā)行債券的資格發(fā)行主體（一）股份有限公司（二）國有獨(dú)資公司（一種特殊的有限責(zé)任公司）（三）兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司24（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（3）最近3年的平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（二）發(fā)行債券的條件我國《公司法》規(guī)定發(fā)行公司債券必須符合下列條件：（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。（4）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。25三、債券的估價（一）決定債券發(fā)行價格的因素決定因素（一）債券面額F（二）債券利率i（三）市場利率K（四）債券期限n26債券估價的基本模型P——債券價格i——債券票面利率F——債券面值K——市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率n——付息總期數(shù)特別注意：票面利率與市場利率的區(qū)別27四、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、債券成本較低；（利息稅前扣除）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；（定期償付本息）2、可利用財(cái)務(wù)杠桿；限制條件較多；3、保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。4、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。28長期借款籌資第四節(jié)一、長期借款的種類長期借款：是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。29（一）按有無抵押品作擔(dān)保分類1、抵押貸款：是指以特定的抵押品作擔(dān)保的貸款。例如：住房按揭；當(dāng)鋪。2、信用貸款：

是指不以抵押品作擔(dān)保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。目前中國的銀行：很少有信用貸款30二、銀行借款的信用條件1、授信額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。2、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用(一般0.2%)。313、補(bǔ)償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。32三、企業(yè)對銀行的選擇選擇銀行（一）銀行對貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策（二）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系（三）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)（四）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分33四、借款合同的內(nèi)容限制條款1、一般性限制條款2、例行性限制條款3、特殊性限制條款（一）基本條款借款種類、金額、利率、期限、種類、用途；還款資金來源及還款方式；保證條款；違約責(zé)任等（二）限制條款34五、長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、借款籌資速度快；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；2、借款成本較低；（低于債券）限制條件較多；3、借款彈性較大；4、財(cái)務(wù)杠桿作用?；I資數(shù)量有限。35租賃籌資第五節(jié)租賃：是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為的實(shí)質(zhì)：借貸屬性直接涉及的是物而不是錢。36一、租賃的種類（一）經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃：又稱營運(yùn)租賃,是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃通常為短期租賃。目的：主要不在于融通資本而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。37營運(yùn)租賃的特點(diǎn)：承租企業(yè)可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)在設(shè)備租賃期間內(nèi)承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除合同出租人提供專門服務(wù)（維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)）租賃期滿或合同中止時租賃設(shè)備由出租人收回經(jīng)營租賃所支付的租賃費(fèi)可在成本中列支38（二）融資租賃融資租賃：又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。是籌集長期借入資金的一種特殊方式。39二、融資租賃的特點(diǎn)：（1）由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；（2）租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上；（3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約；（4）承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝；（5）租賃期滿時，按事先約定的價格處置設(shè)備，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購；（6）租入的固定資產(chǎn)作為企業(yè)的固定資產(chǎn)入賬，租賃費(fèi)用作為企業(yè)的長期費(fèi)用入賬。40三、融資租賃的形式：（1）直接租賃。（2）售后租回。（3）杠桿租賃。

要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付。出租人可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。41四、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、迅速獲得所需資產(chǎn)；成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%；承租企業(yè)財(cái)務(wù)困難時期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負(fù)擔(dān)。2、限制較少；3、免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險(xiǎn)；4、全部租金分期支付，降低付款風(fēng)險(xiǎn)；5、租金稅前扣除。42五、經(jīng)營租賃與融資租賃的區(qū)別經(jīng)營租賃融資租賃１期限２目的３方便４殘值５靈活６重要７服務(wù)８資產(chǎn)負(fù)債表43混合性籌資第六節(jié)混合性籌資：兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長期籌資。44一、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股：是相對普通股而言的，是較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時也受到一定限制的股票?！皟?yōu)先權(quán)利”：優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先股與普通股具有某些共性；又具有公司債券的某些特征?！旌闲宰C券45二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券：簡稱“可轉(zhuǎn)債”是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。從籌資公司的角度看，可轉(zhuǎn)換債券：具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。——混合性籌資賦予可轉(zhuǎn)換債券的持有人可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的權(quán)利。46思考題返回1.股票、債券的含義及籌資特點(diǎn)。2.企業(yè)籌資的基本方式有哪些？3.補(bǔ)償性余額、債券價格計(jì)算47長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點(diǎn)是()。

A.利息能節(jié)稅

B.籌資彈性大

C.籌資費(fèi)用大D.債務(wù)利息高自測題返回48

答案：B自測題答案返回49某企業(yè)需借入資金300000元。由于貸款銀行要求將貸款數(shù)額的20%作為補(bǔ)償性余額，故企業(yè)需向銀行申請的貸款數(shù)額為（）。A．300000元B．36000元C．375000元

D．336000元習(xí)題返回50案例分析返回華為技術(shù)有限公司成立于1988年，從事通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，專門為電信運(yùn)營商提供光網(wǎng)絡(luò)、固定網(wǎng)、移動網(wǎng)和增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)解決方案，是中國電信市場的主要供應(yīng)商之一，并已成功進(jìn)入全球電信市場。2002年，華為的銷售額為220億元人民幣，目前有員工22000多人。華為在全球建立了30多個分支機(jī)構(gòu)，在美國達(dá)拉斯、印度班加羅爾、瑞典斯德爾摩、俄羅斯莫斯科以及中國北京、上海等地建立了研究所。華為產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入德國、西班牙、巴西、俄羅斯、埃及、泰國、新加坡、韓國等40多個國家。51案例分析返回歷經(jīng)短短十余載，華為從一個年銷售額只有幾十萬元的交換機(jī)經(jīng)銷商發(fā)展成為一家年收入達(dá)317億元（2003年）的通信巨人，堪稱通信業(yè)的奇跡。和大多數(shù)依靠上市實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的企業(yè)不同，華為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并沒有任何來自資本市場的助力。