第12章-財務綜合與評價

第12章財務綜合分析與評價

第一節(jié)財務綜合分析與評價概述第二節(jié)杜邦分析法第三節(jié)沃爾分析法第四節(jié)平衡記分卡第五節(jié)財務綜合評價第一節(jié)財務綜合分析與評價概述一、財務綜合分析的含義與特點二、財務綜合分析的意義三、財務綜合分析的方法體系一、財務綜合分析的內涵與特點

（一）財務綜合分析的內涵財務綜合分析是在單項財務分析的基礎上，運用財務綜合分析方法將反映企業(yè)營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等各方面的財務指標納入一個有機的整體之中，全面地對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行揭示和披露，從而得出總體判斷與分析結論。

（二）財務綜合分析的特點1.指標要素齊全適當

進行財務綜合分析與評價時，所設置的分析評價指標必須能夠涵蓋對企業(yè)營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等各方面總體考核的要求，要突出重要財務指標的分析。（二）財務綜合分析的特點2.主輔指標功能匹配在確立各方面評價的主要指標和輔助指標的同時，要明確總體結構中各項指標的主輔地位，把反映經濟效益的財務指標擺在突出位置，注意經濟效益與社會效益、直接效益與間接效益、當前效益與長遠效益、微觀效益與宏觀效益的結合。（二）財務綜合分析的特點

3.滿足多方面的信息需要

要求評價指標體系能夠提供多層次、多角度的信息，客觀反映取得的成績與存在的不足、現(xiàn)象與本質、可能與現(xiàn)實、風險與潛力。

二、財務綜合分析與評價的意義

第一，通過財務綜合分析可以明確企業(yè)財務活動與經營活動之間的相互關系，找出制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”所在；第二，通過財務綜合分析有利于綜合評價企業(yè)經營業(yè)績，判明企業(yè)的經營水平、行業(yè)地位及發(fā)展方向；第三，通過綜合分析評價為企業(yè)利益相關者進行投資決策提供有用的信息；第四，通過綜合分析評價可以明確企業(yè)經營管理者的經營管理水平，為完善經營管理和財務管理提供依據(jù)；第五，業(yè)績評價是完善激勵機制的基礎，是獎勵與懲罰企業(yè)經營者的重要依據(jù)。

三、財務綜合分析的方法體系（一）傳統(tǒng)財務綜合分析體系

杜邦財務評價體系沃爾評分法。

（二）現(xiàn)代財務評價方法平衡計分卡、經濟增加值經營業(yè)績綜合指數(shù)法經營業(yè)績功效倍數(shù)法

第二節(jié)杜邦財務分析法

一、杜邦分析體系二、杜邦分析法分析思路三、杜邦分析法的應用

一、杜邦財務分析體系（一）概念：杜邦分析體系是利用財務指標之間的內在聯(lián)系，對企業(yè)綜合經營狀況，財務狀況及經濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。

一、杜邦財務分析體系（二）特點：杜邦分析體系最顯著的特點，是將若干個用以評價企業(yè)財務狀況和經營成果的比率按其內在聯(lián)系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過諸如凈資產利潤率(或凈資產收益率)指標來做綜合反映。

（三）杜邦分析體系銷售成本332490期間費用67700凈資產利潤率21.51%總資產利潤9.52%權益乘數(shù)2.26總資產周轉率0.87銷售利潤率10.94%銷售收入451983凈利潤48120總資521569銷售收451983總成本403863銷售收451983非流動資產流動資產稅金1743貨幣資金其他應收款其它支出1930應收賬款存貨應收票據(jù)二、杜邦分析體法分析思路（一）凈資產利潤率是綜合性最強的財務指標，是杜邦分析體系的核心，它的高低，反映了企業(yè)凈資產的收益性。它是企業(yè)資產的利用效率與企業(yè)融資策略的綜合體現(xiàn)。

凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數(shù)

權益乘數(shù)=資產權益=1權益/資產=11-資產負債率二、杜邦分析體法分析思路（二）總資產凈利率是影響凈資產利潤率的最主要因素，它體現(xiàn)了企業(yè)資產的總體獲利能力，它是企業(yè)銷售成果與資產管理效果的綜合體現(xiàn)?？傎Y產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

二、杜邦分析體法分析思路（三）銷售凈利率的高低，取決于企業(yè)凈利潤與銷售收入。而提高凈利潤的關鍵是擴大銷售凈額，降低成本費用。所以利用杜邦分析，可以分析企業(yè)成本費用結果是否合理。

銷售凈利率=凈利潤銷售收入二、杜邦分析體法分析思路（四）總資產周轉率揭示企業(yè)資產實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。所以資產結構是否合理將直接影響總資產的周轉速度。

總資產周轉率與銷售收入及資產總額的關系總資產周轉率=資產總額銷售收入二、杜邦分析體法分析思路（五）權益乘數(shù)是反映企業(yè)資本結構的重要指標。權益乘數(shù)能充分體現(xiàn)企業(yè)的負債經營程度及其利用效率。所以，企業(yè)即要合理使用全部資產，又要妥善安排資本結構，這樣才能有效提高凈資產收益率。

現(xiàn)以**公司為例，說明杜邦分析法的應用。凈資產收益率2010年凈資產收益率=9072÷47191×100%=19.22%2011年凈資產收益率=3621÷70115×100%=5.16%19三、杜邦分析法的應用權益乘數(shù)2010年權益乘數(shù)=95617÷47191=1÷(1-資產負債率)=2.0262011年權益乘數(shù)=131500÷70115=÷(1-資產負債率)=1.875520三、杜邦分析法的應用總資產凈利率2010年總資產凈利率=9072÷95617×100%=9.49%2011年總資產凈利率=3621÷131500×100%=2.75%21三、杜邦分析法的應用銷售凈利率2010年銷售凈利率=9072÷98700×100%=9.19%2011年銷售凈利率=3621÷126840×100%=2.85%22三、杜邦分析法的應用總資產周轉率2010年總資產周轉率=98700÷95617=1.0322次2011年總資產周轉率=126840÷131500=0.9646次23三、杜邦分析法的應用242010年凈資產收益率19.22%總資產凈利率9.49%×權益乘數(shù)2.026銷售凈利率9.19%總資產周轉率1.0322次×凈利閏9072主營業(yè)務收入98700主營業(yè)務收入98700其他業(yè)務收入36營業(yè)外收入10_成本費用89674主營業(yè)務收入98700資產總額95617÷流動資產71453長期資產24164÷+===========252011年凈資產收益率5.16%總資產凈利率2.75%×權益乘數(shù)1.8755銷售凈利率2.85%總資產周轉率0.9646次×凈利閏3621主營業(yè)務收入126840主營業(yè)務收入126840其他業(yè)務收入48營業(yè)外收入20_成本費用123287主營業(yè)務收入126840資產總額131500÷流動資產107140長期資產24360÷+===========262011年/2010年，凈資產收益率5.16%（19.22％）總資產凈利率2.75%（9.49％）×權益乘數(shù)1.8755（2.026）銷售凈利率2.85%，9.19%總資產周轉率0.9646次，1.0322×凈利閏3621，9072主營業(yè)務收入126840，98700主營業(yè)務收入126840，98700其他業(yè)務收入48，36營業(yè)外收入20，10_成本費用123287，89674主營業(yè)務收入126840，98700資產總額131500，95617÷流動資產107140，71453長期資產24360，24164÷+===========

第三節(jié)沃爾評分法一、沃爾評分法的原理二、沃爾評分法的步驟一、沃爾評分法的原理

亞歷山大·沃爾在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，以此來評價企業(yè)的信用水平。他選擇了7個財務比率，分別給定各個比率在100分的總分中所占的分數(shù)，即權重，然后確定各個比率的標準值，并用比率的實際值與標準值相除得到的相對值乘以權重，計算出各項比率的得分，最后將7個比率的得分加總得到總分，即信用能力指數(shù)，這就是沃爾評分法。一、沃爾評分法原理

財務比率比重①標準比率②實際比率③相對比率④=③/②評分①×④流動比率凈資產/負債資產/固定資產銷售成本/存貨銷售額/應收賬款銷售額/固定資產銷售額/凈資產合計100二、沃爾評分法步驟1.確定用于評價的指標體系2.確定各項指標在評價體系中的重要性（權重系數(shù)）3.確定各項指標的標準值4.確定各項指標的調整系數(shù)5.確定各項指標的實際分值（標準值*調整系數(shù)）6.累計各項指標的實際分值沃爾分析法應用示例財務比率比率值財務比率比率值流動比率1.70應收賬款周轉率8.43產權比率2.42固定資產周轉率0.68固定資產比率1.65凈資產周轉率0.45存貨周轉率9.5531

依據(jù)沃爾分析法的原理，得分越高，企業(yè)的總體價值越高，公司的財務狀況也較為理想。財務比率比重標準比率實際比率相對比率綜合系數(shù)流動比率252.001.700.8521.25產權比率251.502.421.6140.33固定資產比率152.501.650.669.90存貨周轉率1089.551.1911.94應收賬款周轉率1068.431.4114.05固定資產周轉率1040.680.171.70凈資產周轉率530.450.150.75合計100———99.9232財務比率的選擇和重要性系數(shù)的確定帶有一定的偏向性；行業(yè)平均值一般是根據(jù)行業(yè)中部分企業(yè)抽樣調查得來，如果有一個極端樣本，行業(yè)平均指標就難以反映整個行業(yè)的實際情況。而且，每個企業(yè)采用的會計政策不一定相同，企業(yè)的經營狀況也可能存在較大差異，把這些各不相同得指標加在一起平均，將影響標準比率得權威性。所以，在具體應用時應根據(jù)自身實際情況進行修正。33

沃爾分析法應用注意其中某一指標異常時，會使整體分過度異常而影響結論，實際運用時可按下列原則進行調整：虧損企業(yè)的銷售凈利率、總資產周轉率、資本收益率和資本保值增值率，如果實際財務比率是負數(shù)，這些比率的關系比率應取值0，該項指標得分為0；資產負債率、流動比率、應收賬款周轉率和存貨周轉率，最高得分應限定。34

沃爾分析法應用注意一、平衡計分卡的分析思路二、平衡計分卡的綜合評價指標設計三、平衡計分卡的實施程序四、平衡計分卡法的優(yōu)勢與局限

第四節(jié)平衡記分卡《哈佛商業(yè)評論》在慶祝創(chuàng)刊80周年華誕之際，隆重評選推出了“過去八十年來最具影響力的十大管理理念”，現(xiàn)任哈佛商學院領導力教授羅伯特?卡普蘭和其同事戴維?諾頓教授發(fā)明的平衡計分卡(BalanceScoreCard，簡稱BSC)名列第二。根據(jù)權威調查顯示，世界500強中有80%的企業(yè)在應用BSC。

戰(zhàn)略與設想內部經營過程要股東和客戶滿意，哪些業(yè)務過程我們應有所長？目標評估指標計劃財務要在財務方面取得成功，我們應向股東們展示什么？目標評估指標計劃學習與成長要實現(xiàn)設想，我們將如何保持改變和提高的能力？目標評估指標計劃客戶要實現(xiàn)我們的設想，我們應該向客戶展示什么？目標評估指標計劃平衡計分卡作為一種戰(zhàn)略績效管理及評價工具，主要從四個重要方面來衡量企業(yè)：財務層面：企業(yè)應針對其所處的生命周期的不同階段，即成長期、維持期、收獲期，采用不同的財務策略，并配合三個財務性主題，即收入增長與組合、降低成本/提高生產率、資產利用/投資策略，決定恰當?shù)呢攧蘸饬恐笜恕?/p>

一、平衡記分卡分析思路顧客層面：企業(yè)應先找出市場和特定顧客，將顧客層面的核心衡量組（coremeasurementgroup，包含市場占有率、現(xiàn)有顧客的保持、新顧客的獲得、顧客滿意度、顧客對公司獲利能力的影響等五大方面）與目標市場/顧客結合，并找出及衡量企業(yè)顧客層面的價值主題（customervalueproposition），即企業(yè)透過其產品及服務所提供的特性，包括產品/服務屬性、形象及聲譽、顧客關系屬性等，以建立目標市場/顧客對該企業(yè)的忠誠度和滿意度。一、平衡記分卡分析思路內部流程層面：為滿足股東及目標顧客的期望，企業(yè)必須確認其創(chuàng)造價值的程序，以有效運用有限的資源，平衡記分卡所建議的完整內部程序價值鏈包括創(chuàng)新程序、經營程序、售后服務程序。

一、平衡記分卡分析思路學習與創(chuàng)新層面：包括有關員工的核心衡量及特定情境驅動因素的衡量（situation-specificdrivers）。核心衡量包括員工滿意度、員工保持率、員工生產效率；而特定情境驅動因素的衡量，是指為達成上述的核心衡量，公司應針對員工的能力、技術基礎建設及引導員工行動的氛圍等的衡量。

一、平衡記分卡分析思路

卡普蘭和諾頓認為，根據(jù)前述四個層面，分別設計適量的績效衡量指標，可以提供公司經營所需的信息，又不會使信息太過于復雜而失去效用，另外可彌補傳統(tǒng)績效測評的不足，也可促進戰(zhàn)略及愿景的實現(xiàn)。一、平衡記分卡分析思路

平衡記分卡作為業(yè)績評估系統(tǒng)的主要思考在于：*協(xié)調各種根本不同的戰(zhàn)略指標之間的平衡，努力達到目標的一致；*鼓勵員工按照企業(yè)的最大利益努力工作；*凝聚組織，增加溝通。

因此，在設計平衡記分卡時，管理者必須選擇一套指標二、平衡記分卡評價指標設計財務衡量指標告訴企業(yè)管理者，他們的努力是否對企業(yè)的經濟收益產生了積極的作用，因此財務方面是其他三個方面的出發(fā)點和歸宿。從財務的角度看，公司包括“成長”、“保持”及“收益”三大戰(zhàn)略方向，與此相配合，就會形成三個財務性主題：“收入增長組合”、“成本降低生產力改進”、“資產利用—投資戰(zhàn)略”。（一）財務維度評價指標設計1.財務效益狀況指標(1)凈資產收益率=凈利潤/凈資產(2)總資產報酬率=凈利潤/總資產(3)銷售（營業(yè)）利潤率=銷售利潤/銷售凈收入(4)成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額成本費用=

銷售成本+銷售費用+管理費用+財務費用（一）財務維度評價指標設計2.衡量資產運營狀態(tài)指標(1)總資產周轉率=銷售收入/總資產(2)流動資產周轉率=

銷售收入/流動資產平均余額*12/累計月數(shù)(3)存貨周轉率=銷售成本/存貨平均值(4)應收帳款周轉=賒銷凈銷售額/應收帳款平均值（一）財務維度評價指標設計3.衡量償還債務的指標（1）資產負債率=總負債/總資產（2）流動比率=流動資產總值/流動負債總值（4）速動比率=速動資產/流動負債（5）現(xiàn)金流動負債率=現(xiàn)金存款/流動負債（5）長期資產適合率=固定資產/固定負債*自有資本（一）財務維度評價指標設計4.衡量發(fā)展能力的指標（1）銷售（營業(yè)）增長率=本年度銷售額/上年度銷售額（2）人均銷售增長率=（本年度銷售額/本年度員工數(shù)）/（上年度銷售額/上年度員工數(shù)）（3）人均利潤增長率=（本年度利潤/本年度員工數(shù)）/

（上年度利潤/上年度員工數(shù)）（4）總資產增長率=本年度總資產/上年度總資產（一）財務維度評價指標設計5.常用其他財務指標（1）投資回報率=資本周轉率/銷售利潤率（2）資本保值增值率=期末凈資產/期初凈資產（3）社會貢獻率=工資+利息+福利保險+稅收+凈利（4）總資產貢獻率=利潤+稅金+利息）/平均資產總額*12/累計月數(shù)（5）全員勞動生產率=工業(yè)增加值/員工數(shù)*12/累計月數(shù)（6）產品銷售率=銷售產值/生產總產值（7）附加價值率=附加價值/總產值（一）財務維度評價指標設計企業(yè)競爭能力和未來發(fā)展能力取決于能否為客戶提供所需要的創(chuàng)新產品和優(yōu)質服務?？蛻舴矫娴臉I(yè)績指標可分為核心指標和其他指標。核心指標包括市場占有率、客戶保持率、客戶獲得率、客戶滿意程度和客戶盈利率。（二）客戶維度評價指標設計1.市場占有率（市場份額）（1）特定產品在目標市場細分中，相對于主要競爭對手的占有率或對整體市場占有率（2）第一級顧客占該特定產品業(yè)務量的百分比（二）客戶維度評價指標設計2.客戶維持率（舊顧客續(xù)約率）（1）挽留目標細分中的既有顧客不要流失（2）

進一步了解顧客的忠誠度即衡量既有顧客的業(yè)務成長率（二）客戶維度評價指標設計3.新客戶開發(fā)率（新顧客成長率）（1）

招攪活動評估轉變率＝新顧客人數(shù)/潛在顧客人數(shù)（2）

衡量招來一個新顧客的平均成本招攪成本/新顧客人數(shù)新顧客營收/推銷活動次數(shù)新顧客營收/招攪成本（二）客戶維度評價指標設計4.顧客滿意度滿足顧客需求是為了驅動（1）

舊顧客續(xù)約率（2）新顧客成長率（二）客戶維度評價指標設計從絕對或相對意義上，評估業(yè)務部門吸引或反映了業(yè)務部門銷售市場贏得新客戶或業(yè)務的的業(yè)務比例（以客戶數(shù)量比例。、銷售額、銷售量的單位來計量）在扣除支持某一客戶所從絕對或相對意義上，記需的獨特開支外，評估錄業(yè)務部門保留或維持客一個客戶或一個部門的戶現(xiàn)有關系的比例凈利潤根據(jù)價值范圍內的具體業(yè)績標準來評價客戶的滿意程度市場份額客戶獲得率客戶維持率從客戶處所獲得的利潤率顧客滿意度內部流程評價指標報告企業(yè)的內部效率，關注影響企業(yè)整體績效、決策過程、決策和行動，特別是對客戶滿意度有重要影響的企業(yè)過程。內部流程是企業(yè)改善其經營業(yè)績的重點，內部流程的好壞是企業(yè)目標能否實現(xiàn)的基礎，同時也是一個企業(yè)未來業(yè)績的主要影響因素。企業(yè)的內部流程包括研發(fā)、經營和售后服務三方面。（三）內部流程維度評價指標設計協(xié)助第一線員工從照章行事，訓練成洞燭先機、值得信賴和倚重的知識工作者1.成果量度（1）員工滿意度（2）員工留任率（3）

員工生產力2.員工的技術改造用以衡量員工技術改造的目標,即符合特定策略職位資格的人數(shù)/組織預期需求人數(shù)（四）學習與成長維度評價指標設計平衡計分卡的四個方面并不是相互獨立的，而是一條因果鏈。展示了業(yè)績和業(yè)績動因之間的關系。為提高經營成果，必須使產品或服務贏得客戶的信賴；要使客戶信賴，必須提供客戶滿意的產品，為此要改進內部生產過程；改進內部生產過程，必須對員工進行培訓，開發(fā)新的信息系統(tǒng)。二、平衡記分卡評價指標設計平衡記分卡的四個緯度設計

某建筑公司

財務方面股東如何看我們？資本的回報率現(xiàn)金流量項目盈利能力

用戶如何看我們？利潤預測的可靠性我們自己擅長？訂單的積壓

用戶方面內部經營方面定價指標和用戶溝通的時間用戶排列順序投標成功率用戶滿意指標返工市場份額安全指標項目情況指標項目周期革新和學習方面從新服務得到的收入（%）改進指標的比例員工態(tài)度調查員工的建議我們在學習和革新每位員工創(chuàng)造的收入方面做得如何？三、平衡記分卡的實施程序1.確定平衡計分卡項目的目標2.選擇適當?shù)臉I(yè)務部門3.就該部門的戰(zhàn)略目標達成共識4.選擇和設計評估手段6.通過最終的實施計劃，把平衡計分卡融入企業(yè)的管理制度并發(fā)揮作用5.制訂實施計劃四、平衡記分卡的優(yōu)勢與缺陷平衡記分卡以追求顧客滿意度為基本導向，要求經理人取顧客觀點來界定績效標準。平衡記分卡將績效評估提升到策略層次，要求組織的高階管理者必須參與標準的訂定和衡量結果的詮釋與決策。平衡記分卡采取整體觀點考慮績效，打破傳統(tǒng)的功能部門觀點，不僅為了避免不同功能間的本位主義，而且藉此消除由于部門觀點所造成的繁復而多余的活動。平衡記分卡更進一步擴大到不同組織間價值活動鏈的整合，這樣才能配合目前所謂「供應鏈」（supplychain）或「依訂單生產」（build-to-order,BTO）的趨勢。(1)實現(xiàn)了財務指標與非財務指標、定量指標與定性指標的結合(2)實現(xiàn)了指標體系四個方面的緊密因果鏈聯(lián)系(3)實現(xiàn)了戰(zhàn)略目標的戰(zhàn)術轉換(4)實現(xiàn)了對企業(yè)戰(zhàn)略目標的管理平衡記分卡的優(yōu)點三、平衡記分卡的實施程序傳統(tǒng)評估指標傳統(tǒng)評估指標評價的是局部活動，這些局部性的評估指標是由下而上產生的；傳統(tǒng)評估指標只能報告上期發(fā)生的情況，不能告訴經理下一期怎樣改善業(yè)績；財務性指標強調內部性而非外部性，將實際數(shù)與預算數(shù)相比，而非與競爭者相比。平衡記分卡平衡記分卡評估指標來源于組織的戰(zhàn)略目標和競爭需要；平衡記分卡則可充當公司當前及未來成功的基石；平衡記分卡從四種維度得出的資訊，可使營業(yè)收入等外部評估指標與新產品開發(fā)等內部評估指標之間達到平衡。平衡記分卡與傳統(tǒng)評估指標的區(qū)別平衡記分卡與傳統(tǒng)評估指標的區(qū)別顧客內部流程學習與創(chuàng)新BSC測評財務指標短期財務績效提升傳統(tǒng)的測評體系企業(yè)整體的提升戰(zhàn)略性的平衡記分卡管理平衡記分卡戰(zhàn)略學習和反饋制訂共同設想提供戰(zhàn)略反饋幫助進行具有戰(zhàn)略意義的反饋和學習對憧憬和戰(zhàn)略加以闡明和實施闡明憧憬達成共識制訂計劃和確定目標確定目標資源分配戰(zhàn)略倡議的銜接建立里程碑傳播和聯(lián)系宣傳和教育確定目標把獎懲與業(yè)績聯(lián)系平衡計分卡作為一種“多元化的目標管理方法”在繼承了傳統(tǒng)的目標管理方法的優(yōu)點的同時也繼承了其缺點。例如，在公司的經營環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，或者公司自身對自己所在的市場的競爭形勢不甚了解的情況下，在應用平衡計分卡技術的過程中，公司整體的戰(zhàn)略目標以及通過逐層分解得到的員工個人目標的設定本身就是一個難以解決的問題。顯然，目標本身是否達成并沒有多大的價值，因為其中涉及到目標水平設定是否恰當?shù)膯栴}。平衡記分卡的理論局限性

(1)實施難度大(2)指標體系的建立較困難(3)各指標權重的分配比較困難(4)部分指標的量化工作難以落實(5)實施成本高平衡記分卡的理論局限性一、財務綜合評價的內涵二、經營業(yè)績評價綜合指數(shù)法三、經營業(yè)績評價功效系數(shù)法第五節(jié)財務綜合評價(一)財務綜合評價的目的（二）財務綜合評價的內容與的方法一、財務綜合評價內涵財務綜合評價是指在財務綜合分析的基礎上，運用財務綜合評價方法對財務活動過程和財務效果得出的綜合結論。(一)財務綜合評價的目的一、財務綜合評價內涵無論對籌資活動分析、投資活動分析、經營活動分析、分配活動分析，還是對盈利能力分析、營運能力分析、償債能力分析、增長能力分析，我們都在分析的基礎上評價其結果。但是，這些結果只反映某一方面或某一環(huán)節(jié)的財務狀況或財務成果。要想對整個企業(yè)的財務狀況和財務成果得出總體結論，必須在財務綜合分析的基礎上對企業(yè)財務狀況與財務成果進行綜合評價。(一)財務綜合評價的目的(1)財務綜合評價是進行財務決策的依據(jù)。(2)在投資決策中，通過財務綜合評價可確定被投資企業(yè)在同行業(yè)中的水平和地位，可明確投資潛力與投資風險。(3)財務綜合評價是完善激勵機制的基礎。(一)財務綜合評價的目的財務綜合評價的內容，根據(jù)評價對象與評價目的的不同而有所不同。財務綜合評價的方法有許多，如綜合指數(shù)法、綜合評分法、功效系數(shù)法、分析判斷法等。目前我國企業(yè)經濟效益綜合評價使用的是綜合指數(shù)法，企業(yè)經營效績評價使用的是功效系數(shù)法和分析判斷法。本章主要介紹綜合指數(shù)法和功效系數(shù)法的應用。（二）財務綜合評價的內容與方法

運用經營業(yè)績評價綜合指數(shù)法的一般程序或步驟包括:

選擇經營業(yè)績評價指標；確定各項業(yè)績指標的標準值；計算各項業(yè)績指標的單項指數(shù)；確定各項業(yè)績指標的權數(shù)；計算綜合經濟指數(shù)；評價綜合經濟指數(shù)。

下面以1995年財政部頒布的企業(yè)經濟效益評價指標體系為例，來說明綜合指數(shù)法的具體應用。

二、經營業(yè)績評價綜合指數(shù)法

（一）選擇經營業(yè)績評價指標

財政部頒布的企業(yè)經濟效益評價指標體系指數(shù)類別選用指標評價功能計算公式計算說明1、反映盈利能力和資本保值增值的指標（1）銷售利潤率（2）總資產報酬率（3）資本收益率（4）資本保值增值率衡量企業(yè)銷售收入的獲利水平衡量企業(yè)運用全部資產的獲利能力衡量企業(yè)運用投入資本獲得收益的能力衡量投資者投入資本的保全和增值銷售利潤總額×100％產品銷售凈收入利潤總額+利息支出×100％平均資產總額凈利潤

×100％實收資本期末所有者權益總額×100％期初所有者權益總額產品銷售凈收入指扣除銷售折扣、折讓和銷售退回后的銷售凈額指標等于100％為資本保值，指標大于100％為資本增值2、反映企業(yè)償債能力和營運能力的指標（1）資產負債率（2）流動比率或速動比率（3）應收賬款周轉率（4）存貨周轉率衡量企業(yè)的負債水平的高低衡量企業(yè)償付短期到期債務的能力衡量企業(yè)用可變現(xiàn)資產償付短期到期債務的能力衡量企業(yè)應收賬款的周轉速度衡量企業(yè)存貨的周轉速度負債總額

×100％資產總額流動資產

×100％流動負債速動資產

×100％流動負債賒銷凈額×100％平均應收賬款余額產品銷售成本×100％平均存貨成本在未取得賒銷資料的情況下一般用銷售凈收入計算3、反映企業(yè)對國家或社會貢獻水平的指標（1）社會貢獻率（2）社會積累率衡量企業(yè)運用全部資產為社會作出貢獻的能力衡量企業(yè)社會貢獻中用于上交國家財政的比例企業(yè)社會貢獻總額×100％企業(yè)平均資產總額上交國家財政總額×100％企業(yè)社會貢獻總額企業(yè)社會貢獻總額包括工資和福利、社會統(tǒng)籌、利息支出凈額、繳納稅費、凈利潤等（二）確定各項業(yè)績指標的標準值業(yè)績指標的標準值一般根據(jù)分析的目的和要求而定，可用企業(yè)某年實際數(shù)作為歷史標準，也可用同類企業(yè)、同行業(yè)、同部門的平均數(shù)或先進水平作為行業(yè)標準。一般來說：當評價企業(yè)經營計劃完成情況時，可采用企業(yè)計劃水平或預算水平為標準值；當評價企業(yè)經營業(yè)績和財務狀況是否改善時，可采用前期水平為標準值；當評價企業(yè)在同行業(yè)或在國內、國際上所處的地位時，可采用行業(yè)水平或國內水平、國際水平為標準值；當評價企業(yè)的財務狀況是否正常時還可以采用經驗標準值。

（三）計算各項業(yè)績指標的單項指數(shù)單項指數(shù)是各項指標的實際值與標準值之間的比值，其計算式為：單項指數(shù)＝某指標實際值該指標標準值單項指數(shù)計算公式適用于經濟指標為純正指標或純逆指標，如果某項經濟指標為正指標，則單項指數(shù)越高越好；如果為逆指標，則單項指數(shù)越低越好。當某項經濟指標既不是正指標，又不是逆指標時，如資產負債率、流動比率、速動比率等就屬于這種指標，其單項指數(shù)可按偏離標準值的離差率來計算：單項指數(shù)＝標準值－實際值與標準值差額的絕對數(shù)標準值例如，假設流動比率的標準值為2，當流動比率實際值為2.2時,則單項指數(shù)為:單項指數(shù)＝2-(2.2-2)×100％＝90％

2

（四）確定各項業(yè)績指標的權數(shù)綜合經濟指數(shù)不是單項指數(shù)的簡單算術平均數(shù)，而是一個加權平均數(shù)，要計算綜合經濟指數(shù)，應在計算單項指數(shù)的基礎上，確定各項指標的權數(shù)。各項經濟指標的權數(shù)應根據(jù)各指標的重要程度而定，一般來說，某項指標越重要，賦予的權數(shù)越大；反之，則權數(shù)就越小。經濟效益指標的總權數(shù)為100，各項經濟效益指標的權數(shù)為：銷售利潤率15總資產報酬率15

資本收益率15資本保值增值率10

資產負債率5流動比率（或速動比率）5

應收賬款周轉率5存貨周轉率5

社會貢獻率10社會積累率15

（五）計算綜合經濟指數(shù)綜合經濟指數(shù)是各單項指數(shù)乘以各單項指標的權數(shù)求和而得到的一個加權平均數(shù)。綜合經濟指數(shù)的計算又分兩種方法。1、按各項指標實際指數(shù)計算（不封頂）在按各項指標實際指數(shù)計算時，其計算公式為：綜合經濟指數(shù)＝Σ某指標的單項指數(shù)×該指標的權數(shù)2、按扣除超過100％部分后計算（封頂）當全部指標為正指標時，如果某項指標的指數(shù)超過100％時，超出部分并不計算指數(shù)，只按100％計算，如果某項指標的指數(shù)低于100％時，則按該指標實際指數(shù)計算。其計算公式為：綜合經濟指數(shù)＝Σ某指標的單項指數(shù)（扣除超出部分）×該指標的權數(shù)根據(jù)ABC公司的有關資料，按照上述程序和方法，采用第一種方法計算出該公司的綜合經濟指數(shù)如表。

*社會貢獻率和社會積累率實際值由于資料限制，假設其為標準值

經濟指標標準值實際值單項指數(shù)權數(shù)綜合經濟指數(shù)銷售利潤率(%)總資產報酬率(%)資本收益率(%)資本保值增值率(%)資產負債率(%)流動比率(%)或速動比率(%)應收賬款周轉率存貨周轉率(次)社會貢獻率(%)社會積累率(%)182025105502001001210353010.6511.5094.91132.5455.78120.1163.624.682.7935*30*59583791268860643928100100151515105555510158.858.7056.8512.604.403.201.951.4010.0015.00綜合經濟指數(shù)100122.95（六）綜合經濟指數(shù)評價在按第二種方法計算綜合經濟指數(shù)之后，其最高值為100％，綜合經濟指數(shù)越接近100％，說明企業(yè)經營業(yè)績總體水平越好。如果按第一種方法計算出綜合經濟指數(shù)，當各項業(yè)績指標中沒有正指標時，綜合經濟指數(shù)以小于100%為好，而且是越低越好；當各項業(yè)績指標中沒有逆指標時，我們可以得出如下判斷：如果綜合經濟指數(shù)為100％，說明企業(yè)的經營業(yè)績總體水平達到了標準的要求；如果該指標超過100％，則指標越高，表明經營業(yè)績總體水平越高；如果該指標低于100％，則表明企業(yè)沒有達到標準要求，該指標越低，經營業(yè)績總體水平越差。本例中ABC公司綜合經濟指數(shù)為122.95％，達到了經營業(yè)績標準要求，在十項經濟指標中有五項指標達到了標準值，其余五項低于標準值，在經營管理方面還有挖潛的空間。三、經營業(yè)績評價功效系數(shù)法運用經營業(yè)績綜合評分法或功效系數(shù)法的一般程序或步驟包括:

選擇業(yè)績評價指標；確定各項業(yè)績評價指標的標準值；確定各項業(yè)績評價指標的權數(shù)；計算各類業(yè)績評價指標得分；計算經營業(yè)績綜合評價分數(shù)；確定經營業(yè)績綜合評價等級。下面根據(jù)2002年財政部、國家經貿委、中央企業(yè)工委、勞動保障部和國家計委聯(lián)合頒布的?企業(yè)效績評價操作細則(修訂)?來說明綜合評分法的應用程序和方法。第一、ABC公司2006年各項基本指標

表1ABC公司2006年經營業(yè)績基本指標表單位：％

基本指標2006年

凈資產收益率總資產報酬率總資產周轉率(次)

流動資產周轉率(次)

資產負債率已獲利息倍數(shù)(倍)

銷售增長率資本積累率23.7811.500.971.5055.7810.2941.1032.54表2ABC公司2006年經營業(yè)績修正指標表單位：％

基本指標2006年

資本保值增值率主營業(yè)務利潤率成本費用利潤率盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)(倍)

存貨周轉率(次)

應收賬款周轉率(次)

不良資產比率速動比率現(xiàn)金流動負債比率三年銷售平均增長率三年資本平均增長率技術投入比率132.5426.0611.980.792.794.680.1063.6213.1723.0861.883.00表3機械工業(yè)企業(yè)績效評價標準值單位：％

項目

優(yōu)秀

良好

平均

較低

較差(1)(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)凈資產收益率17.413.47.51.6-3.0總資產報酬率11.07.64.9-0.3-2.9總資產周轉率(次)1.61.00.60.40.2流動資產周轉率(次)2.82.31.61.10.7資產負債率43.450.558.371.485.7已獲利息倍數(shù)(倍)4.83.22.41.3-0.2銷售增長率33.622.48.9-5.6-18.5資本積累率18.210.93.7-4.3-10.7

表4

修正指標的標準值區(qū)段等級表單位：％

檔次(標準系數(shù))

項目優(yōu)秀良好平均值較低較差（1）（0.8）（0.6）（0.4）（0.2）資本保值增值率(%)118.5113.6108.9102.398.4主營業(yè)務利潤率(%)19.617.212.17.64.3成本費用利潤率(%)9.86.83.1-1.1-9.1盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)6.53.51.10.2-1.1存貨周轉率(次)9.97.14.62.81.8應收賬款周轉率(次)19.413.97.65.34.5不良資產比率(%)0.92.33.28.613.6速動比率(%)145.3117.573.056.841.2現(xiàn)金流動負債比率(%)14.89.74.5-0.2-10.0三年資本平均增長率(%)22.915.16.1-2.9-10.1三年銷售平均增長率(%)34.228.315.76.1-4.8技術投入比率(%)2.61.70.80.50.2

表5競爭性工商企業(yè)績效評價指標體系

定量指標(權重80％)定性指標(權重20％)

指標類別(100分)

基本指標(100分)

修正指標(100分)

評議指標(100分)一、財務效益狀況38凈資產收益率總資產報酬率2513資本保值增值率主營業(yè)務利潤率成本費用利潤率盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1281081．經營者基本素質2．產品市場占有率(服務滿意度)3．基礎管理水平4．發(fā)展創(chuàng)新能力5．經營發(fā)展戰(zhàn)略6．在崗員工素質7．技術裝備更新水平(服務硬環(huán)境)8．綜合社會貢獻181612141210108二、資產運營狀況18總資產周轉率流動資產周轉率99存貨周轉率應收賬款周轉率不良資產比率658三、償債能力狀況20資產負債率已獲利息倍數(shù)128速動比率現(xiàn)金流動負債比率1010四、發(fā)展能力狀況24銷售增長率資本積累率1212三年利潤平均增長率三年利潤平均增長率技術投入比率897

綜合評價得分定量指標修正后得分×80％+定性指標得分×20％

基本指標得分×類別綜合修正系數(shù)∑單項評議指標分

∑各類單項基本指標得分∑類內單項指標的加權修正系數(shù)單項評議指標分數(shù)

=∑(單項評議指標權數(shù)單項基本指標得分單項指標加權修正系數(shù)×每位評議人員選定的=本檔基礎分+本檔調整分=(修正指標權數(shù)÷該部分指標權數(shù))等級參數(shù))÷評議人員

×該指標單項修正系數(shù)總數(shù)本檔調整分

=[(實際值一本檔標準值)某指標單項修正系數(shù)÷(上檔標準值一本檔標準值)]=1.0+(本檔標準系數(shù)+功效系數(shù)×0.2×(上檔基礎分一本檔基礎分)一該部分基本指標分析系數(shù))

①本檔基礎分=指標權數(shù)×本檔標準系數(shù)①該部分基本指標分析系數(shù)②上檔基礎分=指標權數(shù)×上檔標準系數(shù)=該部分基本指標得分÷該部分權數(shù)②功效系數(shù)

=(指標實際值一本檔標準值)÷(上檔標準值一本檔標準值)

第二、各類指標得分計算

（一）基本指標得分計算基本指標反映企業(yè)的基本情況，是對企業(yè)效績的初步評價。

1．單項指標得分的計算單項基本指標得分=本檔基礎分+本檔調整分其中：本檔基礎分=指標權數(shù)×本檔標準系數(shù)調整分=[(實際值一本檔標準值)／(上檔標準值一本檔標準值)]×(上檔基礎分一本檔基礎分)

上檔基礎分=指標權數(shù)×上檔標準系數(shù)

例如，根據(jù)表ABC公司2006年經營業(yè)績基本指標表，考慮該行業(yè)企業(yè)標準值及系數(shù)，按上述公式可計算ABC公司各項基本指標得分。例如，ABC公司2006年總資產周轉率為0.97次，處于“平均檔”（0.6次）和“良好檔”（1.0次）之間,因此可以得到“平均檔”基礎分,同時可得本檔調整分。

本檔基礎分=指標權數(shù)×本檔標準系數(shù)=9×0.6=5.40(分)

本檔調整分=[(實際值一本檔標準值)／(上檔標準值一本檔標準值)]×(上檔基礎分一本檔基礎分)=[(0.97-0.6)÷(1-0.6)]×(7.2—5.4)=1.67(分)

總資產周轉率指標得分=5.4+1.67=7.07(分)

其他基本指標得分的計算方法與此相同，不再舉例。

2．基本指標總分的計算

分類指標得分=∑類內各項基本指標得分

基本指標總分=∑各類基本指標得分

續(xù)前例：假設單項基本指標得分的計算結果如表6第3列，則“分類指標得分”和“基本指標總分”如第4列。

表6

ABC公司指標得分計算表單位：分

類別

基本指標(分數(shù))

單項指標得分

分類指標得分

一、財務效益

凈資產收益率(25分)

總資產報酬率(13分)25.0013.0038.00

二、資產運營

總資產周轉率(9分)

流動資產周轉率(9分)7.075.0412.11

三、償債能力

資產負債率(12分)

已獲利息倍數(shù)(8分)7.928.0015.92

四、發(fā)展能力

銷售增長率(12分)

資本積累率(12分)12.0012.0024.00

基本指標總分90.03（二）修正指標修正系數(shù)計算

對基本指標得分的修正，是按指標類別得分進行的，需要計算“分類的綜合修正系數(shù)”。分類的綜合修正系數(shù)，由“單項修正系數(shù)”加權平均求得；而單項修正系數(shù)的大小又主要取決于基本指標評價分數(shù)和修正指標實際值兩項因素。

1．單項修正系數(shù)的計算單項修正系數(shù)的計算公式為：某指標單項修正系數(shù)=1.0+(本檔標準系數(shù)+功效系數(shù)×0.2一該部分基本指標分析系數(shù))(1)分類基本指標分析系數(shù)的計算該部分基本指標分析系數(shù)=該部分基本指標得分÷該部分權數(shù)我們以存貨周轉率為例說明單項修正系數(shù)的計算。前例公司總資產周轉率和流動資產周轉率的得分分別為7.07分和5.04分，資產運營基本指標的權數(shù)為18，則：

該部分基本指標分析系數(shù)=(7.07+5.04)÷18=0.67

(2)標準系數(shù)的確定承前例可知，ABC公司存貨周轉率為2.79次，查閱標準值區(qū)段表4，發(fā)現(xiàn)該指標的實際值處在“較低”和“較差”之間，其標準系數(shù)應為0.2。

(3)功效系數(shù)的計算功效系數(shù)=(指標實際值-本檔標準值)／(上檔標準值-本檔標準值)=(2.79-1.8)/(2.8-1.8)=0.99(4)單項修正系數(shù)的計算資本保值增值率單項修正系數(shù)=1.0+(本檔標準系數(shù)+功效系數(shù)×0.2-該部分基本指標分析系數(shù))=1.0+(0.2+0.99×0.2一0.67)=0.732．修正分數(shù)的計算按照上述方法，可以計算出應收賬款周轉率、不良資產比率的單項修正系數(shù)分別為0.49、1.53。下面計算修正后的財務效益狀況指標得分。(1)單項指標加權修正系數(shù)的計算單項指標加權修正系數(shù)=(該項指標權數(shù)÷該類指標權數(shù))×該項指標單項修正系數(shù)

例如，存貨周轉率指標屬于資產運營指標，其權數(shù)為5，資產運營類指標總權數(shù)為18。

存貨周轉率指標加權修正系數(shù)=(5÷18)×0.73=0.2(2)綜合修正系數(shù)的計算分類綜合修正系數(shù)=∑類內單項指標的加權修正系數(shù)

根據(jù)上述方法,可以計算出應收賬款周轉率、不良資產比率的加權修正系數(shù)分別為0.13、0.68。

資產運營類指標綜合修正系數(shù)=0.20+0.13+0.68=1.01

其他類別指標的綜合修正系數(shù)計算與上述方法相同，不再舉例。(3)分類指標修正后得分分類指標修正后得分=該類基本指標分數(shù)×分類綜合修正系數(shù)仍以資產