證券投資的數(shù)量化分析報(bào)告

鄧鳴茂2013年11月28日證券投資的數(shù)量化分析目錄2數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易1.1數(shù)量化投資的定義定義：采用計(jì)算機(jī)技術(shù)和并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略的過程。注：1、數(shù)量化投資模型基于基本面因素的同時(shí)考慮市場(chǎng)因素、技術(shù)因素。

2、屬于主動(dòng)投資。

3、從大概率獲取較好的收益。

1.2定位：一張復(fù)雜的圖表賣方買方橫向數(shù)據(jù)整合平臺(tái)數(shù)量金融軟件數(shù)量化投資金融衍生品數(shù)量選股策略交易策略投資組合產(chǎn)品數(shù)量金融軟件產(chǎn)品金融工程產(chǎn)品數(shù)量選股策略數(shù)量金融軟件產(chǎn)品金融工程股票池/組合建議投資決策委員會(huì)投資組合產(chǎn)品客戶（投資者）買方機(jī)構(gòu)宏觀數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)公司數(shù)據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)提供商研究報(bào)告/投資建議策略研究宏觀研究行業(yè)公司研究賣方研究41.3

數(shù)量化投資的思想就在你身邊估值與選股大類資產(chǎn)配置行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格輪動(dòng)行為金融量化…交易策略資產(chǎn)配置交易執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理事件驅(qū)動(dòng)相對(duì)價(jià)值中性策略多空策略高頻交易…一級(jí)資產(chǎn)行業(yè)配置組合模擬組合構(gòu)建組合優(yōu)化…程序化交易…市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警…量化投資的思想無處不在量化策略量化投資強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性、系統(tǒng)性和大概率事件5目錄

6數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易2估值與選股：上市公司估值2估值與選股：上市公司估值-相對(duì)估值股利貼現(xiàn)模型DDM

股權(quán)自由現(xiàn)金流模型FCFE

公司自由現(xiàn)金流模型FCFE2估值與選股：上市公司估值-絕對(duì)估值FCFF=股權(quán)自由現(xiàn)金流+利息費(fèi)用（1-稅率）+債券本金償還-新發(fā)行的債券+優(yōu)先股股利2估值與選股：數(shù)量化選股2估值與選股：數(shù)量化選股2估值與選股：數(shù)量化選股之一：GARP選股策略研究GARP策略意味著所有的股票都值得投資？GARP策略可以取代價(jià)值策略和成長(zhǎng)策略？?jī)r(jià)值和成長(zhǎng)會(huì)發(fā)生輪動(dòng)，不同市場(chǎng)環(huán)境具有不同表現(xiàn)GARP策略兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值，可以平滑不同市場(chǎng)階段表現(xiàn)更具持續(xù)性價(jià)值/成長(zhǎng)策略更加注重基本面分析，分析其內(nèi)在價(jià)值，成長(zhǎng)性GARP策略更加適合量化投資價(jià)值GARP成長(zhǎng)價(jià)格低貴成長(zhǎng)高低UnattractiveGARPValueGrowth122估值與選股：數(shù)量化選股之一：GARP選股策略研究13目錄

14數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易3資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化3資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化目錄

17數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易

學(xué)者對(duì)我國股票市場(chǎng)的1995年12月—2004年6月的股票交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，也我國股票市場(chǎng)中流通市值小的股票月度收益率明顯高于流通市值大的股票。你們也可以對(duì)2004年——2012年的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，或者撰寫最后的報(bào)告。1、規(guī)模效應(yīng)（小公司效應(yīng)）4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略（1）帳面市值比（B/M，Book-to-marketratio）或市盈率（P/E）可以粗略地用做估計(jì)股票價(jià)格的便宜程度。

（2）B/M低的公司一般是價(jià)格較貴的“成長(zhǎng)型”公司,而B/M高的公司則是價(jià)格較為便宜的“價(jià)值型”公司。

（3）在證券市場(chǎng)中存在著B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的現(xiàn)象，這一異象稱為帳面市值比效應(yīng)(B/Meffect）。2、賬面市值比效應(yīng)（討論上市股價(jià)哪只相對(duì)便宜）4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略3、動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)行為金融學(xué)的現(xiàn)象動(dòng)量效應(yīng)(momentumeffect)是指在較短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會(huì)持續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會(huì)持續(xù)其不好的表現(xiàn)。反轉(zhuǎn)效應(yīng)（reversaleffect）是指在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢(shì)在其后的一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷相當(dāng)大的好轉(zhuǎn)，而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。在金融實(shí)務(wù)中，動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)稱之為贏者輸者效應(yīng)（winner-losereffect）。4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略多因素模型：除市場(chǎng)因子外，規(guī)模、價(jià)值、動(dòng)能等因子對(duì)業(yè)績(jī)均有貢獻(xiàn)典型的因素模型Fama三因素模型包含動(dòng)量的四因素模型TwoFactor：TheLittleBookthatBeatsTheMarketEarningYield(Modified)/ReturnonCapital(Modified)Barra模型59-FactorVanguard’s70-FactorModel市場(chǎng)因子情緒因子基本因子宏觀因子224行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略經(jīng)過三次修改和完善形成目前的監(jiān)控體系已跟蹤六大類共24個(gè)因子從99年以來市場(chǎng)表現(xiàn)，正在覆蓋更多因子因子分類成長(zhǎng)因子價(jià)值因子盈利因子動(dòng)量因子風(fēng)險(xiǎn)因子規(guī)模因子……成長(zhǎng)型價(jià)值型績(jī)優(yōu)型大中小盤GARP/VAM……風(fēng)格劃分PEPBPSEV/EBIDTAEPS增長(zhǎng)凈利潤增長(zhǎng)營業(yè)利潤增長(zhǎng)利潤總額增長(zhǎng)銷售凈利率ROEROAROIC1MPrice3MPrice6MPrice12MPrice3MBeta6MBeta3MVol6MVol財(cái)務(wù)杠桿利息覆蓋倍數(shù)……資金動(dòng)量盈余動(dòng)量成交動(dòng)量……預(yù)測(cè)EPS增長(zhǎng)……毛利率期間費(fèi)用率……PCF……總股本持股集中度流通股本……23價(jià)值因子入選股票同時(shí)具備高E/P和高B/P的特征動(dòng)量因子長(zhǎng)期動(dòng)量信號(hào)捕捉強(qiáng)勢(shì)行業(yè)和個(gè)股的“慣性”反轉(zhuǎn)因子作為短期信號(hào)修正24高E/P股票從盈利角度看估值安全上漲環(huán)境中容易受青睞高B/P股票從凈資本角度看估值安全下跌市場(chǎng)中有較強(qiáng)的抗跌性行業(yè)慣性行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境有利：復(fù)蘇或加速發(fā)展影響該行業(yè)大多數(shù)股票個(gè)股慣性公司經(jīng)營能力提升或步入快速發(fā)展期獨(dú)立于行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)4行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略目錄

25數(shù)量化投資的定位估值與選股

資產(chǎn)配置與組合優(yōu)化行為金融及其指導(dǎo)下的投資策略數(shù)量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易5量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易分紅送配、股權(quán)激勵(lì)、成分股調(diào)整、股東增持等事件帶來交易機(jī)會(huì)事件沖擊能帶來超額收益，但是把握時(shí)機(jī)和節(jié)奏很關(guān)鍵分離債發(fā)行分紅送配指數(shù)成分股調(diào)整股改資產(chǎn)注入權(quán)證行權(quán)股東增持股權(quán)激勵(lì)26事件驅(qū)動(dòng)研究方法的定量部分基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)估計(jì)期：以事件公告日為第0天，以-T為公告日前第T個(gè)交易日，T為公告日后第T個(gè)交易日。事件分析期：以事件發(fā)生日前后各N個(gè)交易日為分析期，分析事件發(fā)生前后是否出現(xiàn)超額收益以及出現(xiàn)超額收益的具體時(shí)間區(qū)段定義好參數(shù)以后，通過事件研究方法計(jì)算出考察樣本的超額收益和累計(jì)超額收益情況事件驅(qū)動(dòng)研究方法的定性部分剔除異常因素帶來的干擾值，尋找定量分析結(jié)果的背后機(jī)理建立事件驅(qū)動(dòng)的常態(tài)跟蹤機(jī)制，發(fā)現(xiàn)事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)并捕捉交易時(shí)機(jī)275量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易在可分離債的發(fā)行過程中，存在事件驅(qū)動(dòng)交易機(jī)會(huì)發(fā)審委過會(huì)、募集說明書發(fā)布、股權(quán)登記和債券權(quán)證上市四個(gè)事件對(duì)股價(jià)有顯著的影響高送配對(duì)于股價(jià)具有短期影響分配預(yù)案信息提前走漏的可能性較大，預(yù)案公布前進(jìn)入可以獲得一定的超額收益可分離債發(fā)行前后存在的超額收益機(jī)會(huì)送配預(yù)案公告事件前后累計(jì)超額收益走勢(shì)285