企業(yè)價值評估程序

2023/2/41第3章企業(yè)價值評估程序

3.1信息資料的收集3.2現(xiàn)場勘察3.3信息資料的整理與分析3.4企業(yè)價值評估方法的選擇與運用3.5企業(yè)價值結果的調(diào)整與報告2023/2/423.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料3.1.2信息資料的來源3.1.3信息資料的收集過程2023/2/433.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料注冊資產(chǎn)評估人員執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當收集分析的信息資料有：被評估企業(yè)類型、評估對象相關權益狀況及有關法律文件；被評估企業(yè)的歷史沿革，現(xiàn)狀和前景；被評估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡、特許經(jīng)營權、管理層構成等經(jīng)營管理狀況；被評估企業(yè)歷史財務資料和財務預測信息資料；被評估企業(yè)資產(chǎn)，負債、權益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流量等財務狀況；評估對象以往的評估及交易情況；可能影響被評估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟因素；被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展狀況及前景；參考企業(yè)的財務信息、股票價格或股權交易價格等市場信息，以及以往的評估情況等；資本市場、產(chǎn)權交易市場的有關信息。

——《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》第十四條2023/2/443.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息企業(yè)內(nèi)部信息包括企業(yè)的財務信息、法律文件和經(jīng)營信息。2）企業(yè)外部信息

宏觀經(jīng)濟信息和行業(yè)經(jīng)濟信息。2023/2/453.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息（1）財務信息——①企業(yè)的財務報表

——②企業(yè)納稅記錄

——③過渡期的報表

——④關聯(lián)交易信息

——⑤表外資產(chǎn)與負債

——⑥其他財務信息2023/2/463.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息（2）法律文件——營業(yè)執(zhí)照、稅務登記證、企業(yè)代碼證以及公司章程和其他法律文件——公司或合伙企業(yè)的正式法律記錄——股權變動方面的信息——公司和核心管理人員的聘用合同

2023/2/473.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息（3）經(jīng)營信息——企業(yè)概況

——企業(yè)核心管理人員

——客戶與原料供應商的信息

——關于未來經(jīng)營的預算或預測信息

2023/2/483.1信息資料的收集

3.1.1需要收集的信息資料2）企業(yè)外部信息（1）宏觀經(jīng)濟信息——宏觀經(jīng)濟的形勢、政策法律法規(guī)、經(jīng)濟增長速度、全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢等

（2）行業(yè)經(jīng)濟信息——行業(yè)的特點、準入制度、市場分割狀況以及行業(yè)整體發(fā)展的情況

2023/2/493.1信息資料的收集3.1.2信息資料的來源1）企業(yè)內(nèi)部

2）企業(yè)外部

——政府部門

——證券市場交易機構

——媒體

——行業(yè)協(xié)會或管理機構

2023/2/4103.1信息資料的收集3.1.3信息資料的收集過程1）制定收集計劃2）收集信息資料

3）核對信息資料4）鑒定信息資料5）信息資料歸類

2023/2/4113.2現(xiàn)場勘察3.2.1現(xiàn)場勘察在評估過程中的作用

3.2.2現(xiàn)場勘察的范圍3.2.3現(xiàn)場勘察的技術2023/2/4123.2現(xiàn)場勘察3.2.1現(xiàn)場勘察在評估過程中的作用

1）幫助評估人員了解企業(yè)歷史2）幫助評估人員了解企業(yè)現(xiàn)狀3）幫助評估人員了解管理層收入狀況4）幫助評估人員了解企業(yè)經(jīng)營狀況5）幫助評估人員了解企業(yè)市場及其開拓情況6）幫助評估人員鑒定企業(yè)財務狀況

2023/2/4133.2現(xiàn)場勘察3.2.2現(xiàn)場勘察的范圍實地訪談對象

——企業(yè)法人代表

——核心管理人員

——其他關鍵人員

——企業(yè)外部人員

2023/2/4143.2現(xiàn)場勘察3.2.2現(xiàn)場勘察的范圍現(xiàn)場勘察范圍

——企業(yè)的存貨

——廠房與設備

——土地

2023/2/4153.2現(xiàn)場勘察3.2.3現(xiàn)場勘察的技術包括：1）現(xiàn)場訪談2）現(xiàn)場檢查3）借助專家工作2023/2/4163.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析3.3.2會計分析與財務分析2023/2/4173.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析1）行業(yè)分析行業(yè)分析是指對某一行業(yè)的特征、生命周期、盈利能力進行分析的過程

2023/2/4183.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析1）行業(yè)分析（1）行業(yè)特征分析——評價行業(yè)的特征，主要評價行業(yè)的競爭特征、需求特征、技術特征、增長特征、盈利特征等五方面

2023/2/4193.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析1）行業(yè)分析（2）行業(yè)生命周期分析——一般分為四個階段：投入期、成長期、成熟期和衰退期。不同的階段企業(yè)盈利能力不同。見教材P51

2023/2/4203.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析1）行業(yè)分析（3）波特的行業(yè)盈利能力要素2023/2/421波特的五種競爭要素分析法（1）潛在進入者的威脅

新進入者在給行業(yè)帶來新生產(chǎn)能力、新資源的同時，將希望在已被現(xiàn)有企業(yè)瓜分完畢的市場中贏得一席之地，這就有可能會與現(xiàn)有企業(yè)發(fā)生原材料與市場份額的競爭，最終導致行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)盈利水平降低，嚴重的話還有可能危及這些企業(yè)的生存。

總之，新企業(yè)進入一個行業(yè)的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔的風險這三者的相對大小情況。

2023/2/422波特的五種競爭要素分析法（2）行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭

現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭常常表現(xiàn)在價格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務等方面，其競爭強度與許多因素有關。

2023/2/423波特的五種競爭要素分析法（3）替代品的威脅

兩個處于不同行業(yè)中的企業(yè)，可能會由于所生產(chǎn)的產(chǎn)品是互為替代品，從而在它們之間產(chǎn)生相互競爭行為，這種源自于替代品的競爭會以各種形式影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。總之，替代品價格越低、質量越好、用戶轉換成本越低，其所能產(chǎn)生的競爭壓力就強2023/2/424波特的五種競爭要素分析法（4）購買者的討價還價能力

購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產(chǎn)品或服務質量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。2023/2/425波特的五種競爭要素分析法（5）供應商的討價還價能力

供方主要通過其提高投入要素價格與降低單位價值質量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競爭力。供方力量的強弱主要取決于他們所提供給買主的是什么投入要素，當供方所提供的投入要素其價值構成了買主產(chǎn)品總成本的較大比例、對買主產(chǎn)品生產(chǎn)過程非常重要、或者嚴重影響買主產(chǎn)品的質量時，供方對于買主的潛在討價還價力量就大大增強。2023/2/4263.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2）競爭戰(zhàn)略分析

——低成本戰(zhàn)略是指以較低的成本提供產(chǎn)品和服務。企業(yè)可能通過規(guī)模經(jīng)濟、學習曲線、提高生產(chǎn)率、簡化產(chǎn)品設計、降低投入成本和提高組織效率等方式來獲得成本優(yōu)勢?！町惢瘧?zhàn)略是指面對不同收入水平、不同年齡層次、不同性別的顧客，對產(chǎn)品的服務、外觀、廣告等進行差異化，以滿足顧客的不同需求。

2023/2/427戴爾公司的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略

戴爾公司近年來在盈利能力較低的個人電腦行業(yè)中取得不俗的經(jīng)營業(yè)績，市場占有率從2001年的13%上升到2006年的20%，銷售收入從2001年的319億美元增加到2006年的559億美元，凈利潤也從2001年的21.77億美元提高到2006年的35.72億美元，而且歷年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均大大高于凈利潤。這些成果主要歸功于它所采取的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略。戴爾公司的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略主要包括以下方面的內(nèi)容：（1）直銷而放棄中間環(huán)節(jié)的經(jīng)銷商；（2）適時制生產(chǎn)技術的采用；（3）外包維修服務；（4）選擇性研究開發(fā)而非全面研究開發(fā)；（5）OPM（OtherPeople’sMoney）營運資金策略的運用。2023/2/428微軟公司的產(chǎn)品差異戰(zhàn)略

與戴爾公司不同，微軟公司采用的是產(chǎn)品差異戰(zhàn)略，同樣也取得非凡的經(jīng)營業(yè)績，其銷售收入從2001年的73億美元提升到2006年的443億美元，凈利潤也從2001年的73億美元上升到2006年的126億美元。微軟公司如此驚人的業(yè)績表現(xiàn)得益于寬松的行業(yè)競爭環(huán)境嗎？答案是否定的。軟件行業(yè)的競爭是十分激烈的。那么在激烈的行業(yè)競爭中，微軟為何能夠脫穎而出呢？究竟原因，在于微軟公司成功實施了產(chǎn)品差異戰(zhàn)略。它的競爭戰(zhàn)略體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）致力于技術創(chuàng)新；（2）注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷；（3）專注于“拿手好戲”而放棄多元化經(jīng)營；（4）竭盡全力保護版權；（5）拒絕技術的授權使用。由于這些因素導致微軟公司的產(chǎn)品獲得了搞到80%的毛利率。2023/2/4293.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2）競爭戰(zhàn)略分析

（1）SWOT矩陣分析法

——是由舊金山大學的管理學教授于20世紀80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現(xiàn)實情況的方法。SWOT四個英文字母分別代表：優(yōu)勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機會（Opportunity）、威脅（Threat）。從整體上看，SWOT可以分為兩部分：第一部分為SW，主要用來分析內(nèi)部條件；第二部分為OT，主要用來分析外部條件?？梢酝ㄟ^分析幫助企業(yè)把資源和行動Focus在自己的強項和有最多機會的地方。2023/2/430SWOT分析法

內(nèi)部要素外部要素優(yōu)勢S劣勢W機會O威脅T

*市場營銷的資深閱歷。

*一種創(chuàng)新的產(chǎn)品或服務。

*營業(yè)場所。

*質量工序與品質程序。

*其他能對產(chǎn)品與服務產(chǎn)生增值效應的方面。

*缺乏市場營銷經(jīng)驗。

*產(chǎn)品或服務同質化。

*營業(yè)場所。

*劣質產(chǎn)品或服務。

*不良的聲譽

*日益新興的市場，如互聯(lián)網(wǎng)。

*兼并、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟。

*進入細分市場獲取更多盈利。

*新興的國際市場。

*競爭對手退出的市場。*競爭對手進入本地市場。

*價格戰(zhàn)。

*競爭對手研發(fā)出創(chuàng)性的產(chǎn)品或服務。

*競爭對手擁有更好的分銷渠道。

*政府對你的產(chǎn)品或服務開始征稅。2023/2/431表1SWOT矩陣表優(yōu)勢——Strengths弱點——Weakness機會——Opportunities威脅——Threats優(yōu)勢——S列出優(yōu)勢弱點——W列出弱點機會——O列出機會SO戰(zhàn)略發(fā)揮優(yōu)勢，利用機會(利用)WO戰(zhàn)略利用機會，克服弱點（改進）威脅——T列出威脅ST戰(zhàn)略利用優(yōu)勢，回避威脅（監(jiān)視）WT戰(zhàn)略克服弱點，回避威脅（消除）2023/2/432SWOT分析法

案例1：沃爾瑪（Wal-Mart）SWOT分析：

優(yōu)勢——沃爾瑪是著名的零售業(yè)品牌，它以物美價廉、貨物繁多和一站式購物而聞名。

劣勢——雖然沃爾瑪擁有領先的IT技術，但是由于它的店鋪布滿全球，這種跨度會導致某些方面的控制力不夠強。

機會——采取收購、合并或者戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式與其他國際零售商合作，專注于歐洲或者大中華區(qū)等特定市場。

威脅——所有競爭對手的趕超目標。

2023/2/433SWOT分析法

SWOT分析步驟（1）明確目標（2）分析SWOT要素（3）構造SWOT矩陣——SO戰(zhàn)略；WO戰(zhàn)略；ST戰(zhàn)略；WT戰(zhàn)略（4）分析得出結論2023/2/4343.SWOT分析法

2023/2/4353.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2）競爭戰(zhàn)略分析

（2）生命周期矩陣分析法

從企業(yè)生命周期角度劃分，一個公司戰(zhàn)略可分為初創(chuàng)期戰(zhàn)略、成長期戰(zhàn)略、成熟期戰(zhàn)略和衰退期戰(zhàn)略。見教材P55

2023/2/4363.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2）競爭戰(zhàn)略分析

（3）波士頓矩陣分析法----波士頓矩陣分析方法：(BCGMatrix)又稱市場增長率—相對市場份額矩陣、波士頓咨詢集團法、四象限分析法、產(chǎn)品系列結構管理法等。波士頓矩陣是由美國大型商業(yè)咨詢公司——波士頓咨詢集團（BostonConsultingGroup）首創(chuàng)的一種規(guī)劃企業(yè)產(chǎn)品組合的方法。2023/2/437波士頓矩陣分析方法波士頓矩陣認為一般決定產(chǎn)品結構的基本因素有二個：即市場引力與企業(yè)實力。市場引力包括企業(yè)銷售量（額）增長率、目標市場容量、競爭對手強弱及利潤高低等。其中最主要的是反映市場引力的綜合指標——銷售增長率，這是決定企業(yè)產(chǎn)品結構是否合理的外在因素。企業(yè)實力包括市場占有率，技術、設備、資金利用能力等，其中市場占有率是決定企業(yè)產(chǎn)品結構的內(nèi)在要素，它直接顯示出企業(yè)競爭實力。銷售增長率與市場占有率既相互影響，又互為條件。2023/2/438波士頓矩陣分析方法BCG矩陣區(qū)分出4種業(yè)務組合問題型業(yè)務（QuestionMarks，指高增長、低市場份額）。明星型業(yè)務（stars，指高增長、高市場份額）。現(xiàn)金牛業(yè)務（Cashcows，指低增長、高市場份額）。瘦狗型業(yè)務（Dogs，指低增長、低市場份額）。

2023/2/439波士頓矩陣圖2023/2/4東北財經(jīng)大學會計學院40波士頓矩陣分析方法財務戰(zhàn)略：1、發(fā)展2、維持3、收獲4、放棄2023/2/441波士頓矩陣分析方法在本方法的應用中，企業(yè)經(jīng)營者的任務，是通過四象限法的分析，掌握產(chǎn)品結構的現(xiàn)狀及預測未來市場的變化，進而有效地、合理地分配企業(yè)經(jīng)營資源。在產(chǎn)品結構調(diào)整中，企業(yè)的經(jīng)營者不是在產(chǎn)品到了“瘦狗”階段才考慮如何撤退，而應在“現(xiàn)金?！彪A段時就考慮如何使產(chǎn)品造成的損失最小而收益最大。2023/2/4423.3信息資料的整理與分析3.3.2會計分析與財務分析1）會計分析會計分析是財務報表分析的基礎，同時也是企業(yè)價值評估的基礎。會計分析的目的在于評價被評估企業(yè)會計所反映的財務狀況與經(jīng)營成果的真實程度。2023/2/4433.3信息資料的整理與分析3.3.2會計分析與財務分析1）會計分析（會計分析步驟）：——閱讀會計報告

——評估會計策略

①存貨計價方法

②固定資產(chǎn)折舊方法

③研究與開發(fā)費用的處理

④收入的確認⑤非正常性、偶然性項目的調(diào)整

——分析財務報表變動

——調(diào)整財務報表數(shù)據(jù)

2023/2/4443.3信息資料的整理與分析3.3.2會計分析與財務分析財務分析是評估人員了解被評估企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的主要手段，有助于評估人員判斷被評估企業(yè)的盈利能力、財務風險與發(fā)展前景。財務分析的基本方法是比率分析法、因素分析法，其中比率分析法又是其中最重要的方法。

2023/2/4453.4企業(yè)價值評估方法的選擇與運用“注冊資產(chǎn)評估人員執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務，應當根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法”

——《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》第二十三條規(guī)定”

2023/2/4463.5企業(yè)價值結果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結果調(diào)整的類型與方式1）控制權溢價或折價調(diào)整

2）流動性不足折價

3）最終價值結論的確定

2023/2/4473.5企業(yè)價值結果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結果調(diào)整的類型與方式1）控制權溢價或折價調(diào)整

控制權是指擁有一定的控制力的權益；不具有控制力的權益被稱為少數(shù)權益?？刂茩嗄苁故召徴哂袡鄾Q定被收購企業(yè)的財務和經(jīng)營決策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益。2023/2/4483.5企業(yè)價值結果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結果調(diào)整的類型與方式1）控制權溢價或折價調(diào)整大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)權交易并非企業(yè)整體產(chǎn)權轉讓，交易的對象只是企業(yè)的部分股權。如果擁有這部分股權從而對公司產(chǎn)生控制力，則其單位價值通常要高于對企業(yè)無控制力的少數(shù)股權單位價值，即產(chǎn)生了控制權溢價?？刂茩嘁鐑r產(chǎn)生的根本原因在于收購者看到了并購目標公司價值增值的潛力。

2023/2/4493.5企業(yè)價值結果的調(diào)整與報告少數(shù)股權的折價通常通過控制權溢價間接的換算得出

MID=1—1/（1+CP）式中：MID——少數(shù)股權折價

CP——控制權溢價少數(shù)股權折價不是來自收購少數(shù)股權，而是源于支付控制性股權的溢價待評估企業(yè)股權如果缺乏流動性，也會產(chǎn)生流動性不足，需折價調(diào)整，以反映不能迅速將其轉化為現(xiàn)金從而對價值帶來的減值影響2023/2/4503.5企業(yè)價值結果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結果調(diào)整的類型與方式2）流動性不足折價

流動性不足折價假設：受到流動性限制的股權價值低于可自由交易的股權價值。待評估企業(yè)股權如果缺乏流動性，也會產(chǎn)生