第二部分期貨市場結(jié)構(gòu)

4玉米,美國CME

599571185000蒲式耳299785590000蒲式耳

5玉米,中國DCE

5497672410噸21644336239蒲式耳

7豆油,中國DCE

4369599310噸315108630噸13豆油,美國CME

1692863160000磅1015717860000磅

9強(qiáng)筋小麥,中國ZCE

2750913210噸10456221073蒲式耳

12小麥,美國CME

190119285000蒲式耳95059640000蒲式耳

安毅，常清.我國期貨市場的若干重要問題研究[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2011（4）:11-15.肖俊喜，郭曉利.中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場流動(dòng)性比較研究[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2012（9）：46-52.中國期貨交易所的路在何方？A.改制？B.創(chuàng)新？C.結(jié)構(gòu)調(diào)整？重溫歷史1999年綠豆期貨事件二、期貨交易者：構(gòu)成與行為1.中國期貨市場的發(fā)展水平和投機(jī)性看數(shù)據(jù)：

玉米小麥銅CBOTDCECBOTZCELMESHIFE日均總持倉量約為世界年均總產(chǎn)量的比重14%2.2%6%1%31%18%來源：中糧期貨作者:黃輝2007年2008年2009年2010年2011年2012年大連玉米0.5830550.9321510.4234540.7248790.421030.415565CBOT玉米0.2407550.2534410.3116250.2790950.2854270.29838鄭州棉一0.2929570.7550060.5744481.7610292.5546570.465461NYBOT棉花0.2891540.1359330.1546290.1397860.1517230.174099鄭州強(qiáng)麥1.4509791.3259250.4421670.4799380.4430420.46458CBOT小麥--0.137350.2946540.3080740.308818大連豆一0.5623842.0594241.2692851.0370790.5063150.908244CBOT黃豆0.3474250.4401980.4735360.3668990.4264480.426461鄭州白糖1.1891283.0084052.1275143.1803981.6977431.652913ICE白糖0.2396990.0873280.025260.0765830.274509-中美農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的換手率比較我國商品期貨交易所的年成交量增長率變化（單位,%）思考：為什么會(huì)出現(xiàn)這些現(xiàn)象呢？投機(jī)現(xiàn)象背后的因素：交易者結(jié)構(gòu)……2.期貨交易者：構(gòu)成與行為回顧：套期保值是期貨市場存在的前提和基礎(chǔ)。沒有套期保值，期貨市場就沒有存在的經(jīng)濟(jì)意義。期貨市場功能需要不同交易者共同完成根據(jù)目的不同，期貨交易者有：套期保值者投機(jī)交易者套利交易者我國個(gè)人投資者占期貨市場投資者比重達(dá)到90%，法人占期貨市場投資者比重僅占10%左右。散戶投機(jī)的特點(diǎn)和不足盲目噪聲交易非理性從事短線操作，買賣頻繁，造成期貨市場價(jià)格的非理性波動(dòng)加劇，致使期貨市場價(jià)格脫離現(xiàn)貨價(jià)格“大宗商品爆倉比例超08金融危機(jī)期民奧迪變奧拓”

2010年11月22日（周一）

大宗商品市場從10月開始的一輪“歷史罕見”的大漲里，劉先生看對了方向，多頭持倉豆油合約。到了上周四(11月10號(hào))，豆油主力合約1109已經(jīng)漲至兩年多高點(diǎn)10554元，比10月初大漲了超過20%。劉先生30萬的本錢已經(jīng)翻至50多萬。11月12號(hào)（周五）：豆油1109合約一天下跌3.61%劉認(rèn)為：跌只是調(diào)整而并非轉(zhuǎn)向。在豆油跌至10100元左右時(shí)加倉，將30%的倉位提到60%。堅(jiān)持自己對市場的判斷，劉先生在周一下午又進(jìn)行了加倉，此時(shí)他的倉位已經(jīng)達(dá)到90%。周三（17號(hào)）開盤，豆油跌停。“一天就損失了19萬，眼看著奧迪變成了奧拓?！币陨蠁栴}出在哪里？第一，錨定，對新信息反映不足，出現(xiàn)過度自信。第二，沒有很好地管理好資金。第三，沒有嚴(yán)格遵守交易紀(jì)律?！伎迹喝绾螐浹a(bǔ)以上問題呢？葛衛(wèi)東在微博上總結(jié)道“周五早上我也沒有任何做空的動(dòng)作！在上周二我就決定把國內(nèi)獲利巨大的多頭糖移到國外，國外實(shí)在是比國內(nèi)低太多。我先在國外買入了！國內(nèi)居然為了區(qū)區(qū)價(jià)差沒有完全平倉！周五讓我回吐很多利潤！所以！人在順境和獲利巨大時(shí)會(huì)變得愚蠢和遲鈍！希望大家引以為戒！”

在國際上，有相當(dāng)多的投機(jī)者已經(jīng)不再自己進(jìn)行直接期貨交易，而是將資金交由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行期貨投資3.專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（和套期保值者）A.中堅(jiān)力量和戰(zhàn)略投資者成為套期保值功能者的成熟對手方B.具有穩(wěn)健的運(yùn)行模式和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕灰撞呗钥梢蕴嵘谪浭袌龅膬r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能這兩點(diǎn)是小投資者所很難做到的A.期貨投資基金:指將投資者的資金集中起來，委托給專業(yè)的期貨投資機(jī)構(gòu)，由其進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投資方式。期貨投資基金專注于投資商品期貨和金融衍生品領(lǐng)域。CTA基金：指由CTA運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于期貨市場和期權(quán)市場以獲利的并且收取相應(yīng)管理費(fèi)用的一種基金組織形式管理期貨與商品交易顧問（CommodityTradingAdvisors，CTA）養(yǎng)老基金公益基金投資銀行信托基金保險(xiǎn)基金提供咨詢建議以客戶名義進(jìn)行操作期貨期權(quán)投資商品交易顧問CTACTA基金自然人/機(jī)構(gòu)客戶直接收費(fèi)按照協(xié)議分取利潤注：CTA不接收客戶資金；客戶實(shí)際上相當(dāng)于購買CTA交易技能主要類型a.公募的期貨投資基金（PublicFunds）參與者眾多，監(jiān)管嚴(yán)密，運(yùn)作規(guī)范，成本較高操作上欠靈活從美國實(shí)際情況來看，投資回報(bào)率低b.私募的期貨投資基金（PrivatePools）人數(shù)和最低出資額受到嚴(yán)格限制，適合于高收入者和機(jī)構(gòu)往往采用有限合伙的形式私募基金操作靈活，費(fèi)用低，運(yùn)作透明度低市場表現(xiàn)優(yōu)于公募基金，風(fēng)險(xiǎn)略大于公募基金B(yǎng).個(gè)人管理期貨帳戶（IndividualAccounts）指：在銀行開戶并由商品交易顧問(CTA)管理的賬戶期貨期權(quán)投資商品交易顧問CTA大型機(jī)構(gòu)投資者高收入投資人銀行賬戶自然人/機(jī)構(gòu)②商品交易顧問（CommodityTradingAdvisors，CTA）

業(yè)務(wù):——向客戶提供買賣期貨或期權(quán)的指導(dǎo)和建議（通過書面出版物或其他媒介提供咨詢）——以客戶名義進(jìn)行操作

收益：——向客戶直接收費(fèi)或按照協(xié)議分取利潤

適用對象：

——高收入投資人——大型機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、公益基金、投資銀行、信托基金、保險(xiǎn)基金）

組織：——自然人或機(jī)構(gòu)——具有法律地位的獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人——有自己的經(jīng)營場所或辦公室1949年第一只商品期貨基金在美國建立1970-1980年代CTA迎來了發(fā)展時(shí)期，基金規(guī)模急劇膨脹期貨投資基金由于在1987年美國股災(zāi)期間表現(xiàn)出了高收益，受到金融界重視和大眾投資者歡迎Year1stQuarter$billions2ndQuarter$billions3rdQuarter$billions4thQuarter$billions2001

$38.30

$37.10

$39.80

$41.302002

$40.30

$44.50

$49.10

$50.942003

$57.40

$67.20

$75.10

$86.502004

$104.60

$117.70

$117.70

$131.902005

$127.00

$127.10

$130.90

$130.602006

$135.00

$149.50

$156.40

$170.002007

$172.00

$182.00

$184.80

$206.602008

$219.70

$234.10

$227.00

$206.402009

$196.30

$197.40

$212.60

$213.602010

$217.20

$223.40

$247.80

$267.602011

$291.40

$299.20

$320.30

$314.302012

$328.30

$334.70

$337.10

$329.602013

$337.20

$331.60

$330.00

$331.202014

$325.30

$320.00

附：CTA基金發(fā)展概況CTA基金逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到包括利率期貨、股指期貨、外匯期貨在內(nèi)的幾乎所有期貨品種BarclayHedge2013年的數(shù)據(jù)期貨市場資產(chǎn)總值占全球資產(chǎn)總值的9%左右；其中CTA管理機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)總值占期貨市場資產(chǎn)總值的23%左右。2008年金融危機(jī)后，傳統(tǒng)基金和對沖基金表現(xiàn)不理想，但是全球范圍內(nèi)CTA的表現(xiàn)卻非常優(yōu)秀，沒有遭遇損失，反而獲得了正回報(bào)。CTAINDEXCompoundAnnualReturn10.23%WorstDrawdown15.66%CorrelationvsS&P5000.01CorrelationvsUSBonds0.13CorrelationvsWorldBonds0.00小專題：期貨市場機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展探討——交易者結(jié)構(gòu)的國際比較CBOT玉米期貨總持倉中基金與商業(yè)持倉比重對比1）美國

基金持倉商業(yè)持倉可報(bào)告總持倉非報(bào)告持倉多頭空頭凈多套利多頭空頭凈多多頭空頭多頭空頭6-22238384198749

308137643482684721

1190003119160770129685256-524888321595332930335522676780704718-279381261185125619375348803406-825537523791817457333916659634682691-230571248925125452573383677836-125915523428024875325785698888728522-296341283828128858783192784335-2526071022026740443305376697932751022-53090126401812766658197569328美國CFTC公布的NYMEX原油持倉報(bào)告數(shù)據(jù)2）日本“產(chǎn)業(yè)套保需求不足，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展滯后”是導(dǎo)致日本期貨市場突然衰落的重要原因。郭曉利，劉巖.日本商品期貨市場近年衰落的原因和思考[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2010(11):6-11,19.3）中國期貨投資基金的發(fā)展探討早期和前期的探討主要的形式和突出的問題當(dāng)前的進(jìn)展在國內(nèi)市場，

CTA基金的發(fā)展主要是伴隨著2010年股指期貨的出現(xiàn)而逐步發(fā)展壯大從投資模式來看，分為基于基本面的主觀交易模式和基于數(shù)據(jù)分析和模型的程序化交易模式從運(yùn)作管理模式來看，分為單賬戶運(yùn)作的專戶管理模式和基金專戶模式/newsletter/viewarticle.aspx?id=26430//三、期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)1.種類

期貨公司

居間人期貨信息咨詢機(jī)構(gòu)保證金安全存管銀行交割倉庫2.期貨公司2.1期貨公司的設(shè)立設(shè)立依據(jù)：為什么：交易所對會(huì)員進(jìn)行總數(shù)控制如何：我國按照《中華人民共和國公司法》和《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定設(shè)立主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨、辦理結(jié)算和交割手續(xù)對客戶的賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)為客戶提供市場信息和交易咨詢，充當(dāng)交易顧問首席風(fēng)險(xiǎn)官是負(fù)責(zé)對期貨公司經(jīng)營管理行為的合法合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況進(jìn)行監(jiān)督檢查的期貨公司高級(jí)管理人員2.22.3期貨公司的監(jiān)管注意：代客交易出示風(fēng)險(xiǎn)說明書

與簽訂書面合同

不得越權(quán)交易

不得向客戶作獲利保證“第二十五條期貨公司接受客戶委托為其進(jìn)行期貨交易，應(yīng)當(dāng)事先向客戶出示風(fēng)險(xiǎn)說明書，經(jīng)客戶簽字確認(rèn)后，與客戶簽訂書面合同。期貨公司不得未經(jīng)客戶委托或者不按照客戶委托內(nèi)容，擅自進(jìn)行期貨交易。期貨公司不得向客戶作獲利保證；不得在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中與客戶約定分享利益或者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！薄谪浗灰坠芾?xiàng)l例實(shí)行許可制度商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢……“第十七條期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。期貨公司除申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)?！薄谪浗灰坠芾?xiàng)l例《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》（2011年）規(guī)定,根據(jù)期貨公司評(píng)價(jià)計(jì)分的高低，將期貨公司分為A、B、C、D、E等五類11個(gè)級(jí)別分類結(jié)果作為期貨公司申請?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等事項(xiàng)審慎性條件，也將作為確定新業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍和推廣順序依據(jù)我國期貨公司的分類A類公司為風(fēng)險(xiǎn)管理能力高，資本實(shí)力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)B類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力較好，專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)C類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)?；酒ヅ銬類公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力低，潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過公司可承受范圍E類公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，已被采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。2013年末,持續(xù)經(jīng)營的期貨公司共156家證券公司參股控股期貨公司71家全國期貨營業(yè)部共1469家3.4我國期貨公司的發(fā)展現(xiàn)狀和突出問題《期貨營業(yè)部管理規(guī)定（試行）》于2011年11月3日收入：2013年期貨公司實(shí)現(xiàn)凈利35.69億元，有124家盈利排名前三的分別為中信期貨、海通期貨、廣發(fā)期貨，凈利潤分別為2.25億元、1.17億元、1.06億元前24家凈利潤占到期貨公司總利潤的70.96%。收入方面的突出問題收入來源不可持續(xù)手續(xù)費(fèi)交易所返利保證金利息收入收入構(gòu)成中的問題1第二條“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司接受單一客戶或者特定多個(gè)客戶的書面委托，根據(jù)本辦法規(guī)定和合同約定，運(yùn)用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資，并按照合同約定收取費(fèi)用或者報(bào)酬的業(yè)務(wù)活動(dòng)?！薄镀谪浌举Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》2012《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》2010年收入構(gòu)成中的問題2《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨公司不得從事或者變相從事期貨自營業(yè)務(wù)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的收益是手續(xù)費(fèi)、結(jié)算收益、基金發(fā)行、融資收益等服務(wù)型收入，與此相對應(yīng)的是服務(wù)型支出美國的情況看，普通的手續(xù)費(fèi)收入交易所和期貨公司會(huì)員是1：12左右的關(guān)系，即經(jīng)紀(jì)公司是交易所每筆交易收入的10-20倍左右，并且區(qū)分批發(fā)和零售，有的公司終端收費(fèi)是交易所的50-60倍。

期貨公司發(fā)展過程中的問題表象表面：期貨公司業(yè)務(wù)單一、創(chuàng)新不足、同質(zhì)競爭激烈深層：缺乏國家層面的規(guī)劃引導(dǎo)行業(yè)監(jiān)管體制和市場發(fā)展模式束縛期貨公司問題的根源探討：我國期貨公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向與證券公司聯(lián)姻？資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)？投資咨詢業(yè)務(wù)？互聯(lián)網(wǎng)金融？營業(yè)部未來是否有效？風(fēng)險(xiǎn)管理子公司？境外業(yè)務(wù)？自營業(yè)務(wù)？做市商？2.其他中介結(jié)構(gòu)2.1介紹經(jīng)紀(jì)人（IntroducingBroker，IB）源于美國主要業(yè)務(wù)開發(fā)客戶接受期貨和期權(quán)交易指令不接受客戶資金，結(jié)算必須通過期貨公司進(jìn)行在我國，證券公司可以成為介紹經(jīng)紀(jì)人。證券公司只能接受全資擁有或控股，或者同一機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托，從事介紹業(yè)務(wù)。其他條件（略）2.2期貨居間人開發(fā)和介紹客戶，牽線搭橋指獨(dú)立于公司和客戶之外，接受期貨公司委托，獨(dú)立承擔(dān)基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任的自然人或組織。居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》第十條：“公民、法人受期貨公司或者客戶委托，作為居間人為其提供訂約機(jī)會(huì)或訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同中介服務(wù)的，期貨公司或者客戶應(yīng)當(dāng)按照約定向居間人支付報(bào)酬，居間人應(yīng)當(dāng)獨(dú)立承擔(dān)基于居間經(jīng)紀(jì)關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任。”報(bào)酬和責(zé)任發(fā)展我國期貨居間人與期貨交易伴生至今，大多數(shù)期貨公司在業(yè)務(wù)拓展借助居間人國內(nèi)期貨居間人的數(shù)量遠(yuǎn)超過期貨公司員工數(shù)量，而期貨市場中大部分客戶是由居間人開發(fā)。據(jù)調(diào)查，國內(nèi)期貨市場中的客戶60%左右是由居間人介紹進(jìn)入的，而這些客戶交易量占期貨市場成交量的一半以上。問題：是監(jiān)管條例的“灰色地帶”。對于居間人缺乏完善有效的監(jiān)管措施問題：隱瞞身份、誤導(dǎo)客戶，惡意交易，侵害客戶利益。由于期貨市場競爭激烈，期貨公司為了爭取客戶，居間人返傭比例也日漸提高，造成許多期貨公司敢怒而不敢言，生怕得罪居間人而斷了客戶來源。管理問題：個(gè)別期貨公司已制定了一些居間人管理辦法，但不具備廣泛性和普遍性，也缺乏法律效力。一些地區(qū)或機(jī)構(gòu)已逐漸放棄居間人。湖南證監(jiān)局已向該轄區(qū)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)下發(fā)文件，2012年7月20日起，當(dāng)?shù)厮芯娱g人將不得開展居間業(yè)務(wù)。湖南轄區(qū)成為全國首個(gè)取消期貨居間業(yè)務(wù)的轄區(qū)。2.3其它交割倉庫（交易所指定，生成標(biāo)準(zhǔn)倉單和提供交割服務(wù)）保證金存管銀行（保證金封閉運(yùn)行）期貨信息咨詢機(jī)構(gòu)（提供行情軟件、交易系統(tǒng)和相關(guān)資訊）結(jié)算機(jī)構(gòu)包括：交易所結(jié)算部門和會(huì)員結(jié)算部門（中國）“交易所結(jié)算部門負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理、結(jié)算擔(dān)保金管理及結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防范。”（中金所）期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)：后臺(tái)，“心臟”四、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)職能A：中央對手方，提高交易效率交易雙方并不發(fā)生直接關(guān)系;結(jié)算機(jī)構(gòu)替代原始對手，結(jié)算機(jī)構(gòu)成為所有合約賣方的買方，所有合約買方的賣方。結(jié)算會(huì)員及其客戶才可以隨時(shí)沖銷合約而不必征得原始對手的同意，使得期貨交易的對沖平倉方式得以實(shí)施。1.運(yùn)行機(jī)制和職能價(jià)格：2000賣出掛單：330手XYZ開倉買入310AYZ開倉買入30A（開倉賣）50B

（開倉賣）100C

（開倉賣）180雙開倉12312價(jià)格：2000賣出掛單：330手XYZ開倉買入310AYZ開倉買入20A（開倉賣）50B

（開倉賣）100C

（開倉賣）180結(jié)算機(jī)構(gòu)中央對手方價(jià)格上升為2100A/B要買入平倉XYZ持倉310AYZ賣出平倉10A（買平倉）50B

（買平倉）100C

（持倉）180結(jié)算機(jī)構(gòu)WYZ賣出開倉下單600換手5市場的持倉沒有發(fā)生任何變化，只是買單從一方手里換到了另一方手里，這稱為多換手12312特點(diǎn)B：擔(dān)保交易履約交易達(dá)成后，買賣雙方繳納保證金，結(jié)算機(jī)構(gòu)開始承擔(dān)每筆交易按期履約的責(zé)任。如果交易者的一方違約，結(jié)算機(jī)構(gòu)將先代替其承擔(dān)履約責(zé)任，降低交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)C：結(jié)算交易盈虧盈虧結(jié)算包括平倉盈虧結(jié)算和持倉盈虧結(jié)算（浮動(dòng)盈虧）實(shí)際盈虧（多頭）=（平倉價(jià)-開倉價(jià)）×平倉量×合約單位-手續(xù)費(fèi)浮動(dòng)盈虧（多頭）=（當(dāng)天結(jié)算價(jià)-開倉價(jià)格）×持倉量×合約單位-手續(xù)費(fèi)通知會(huì)員追加保證金停止該會(huì)員開新倉，對其未平倉合約進(jìn)行強(qiáng)平全部平倉后保證金余額不足以彌補(bǔ)虧損保證金不足或透支保證金追加不到位動(dòng)用該會(huì)員在交易所結(jié)算準(zhǔn)備金仍不足以彌補(bǔ)虧損轉(zhuǎn)讓該會(huì)員會(huì)員資格費(fèi)和席位費(fèi)動(dòng)用交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金向該會(huì)員進(jìn)行追索仍不足以彌補(bǔ)虧損特點(diǎn)D：控制市場風(fēng)險(xiǎn)2結(jié)算擔(dān)保金3自有資金1風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金期貨交易所自有資金“第七十六條”2.結(jié)算體系國際上通用分級(jí)結(jié)算制只有結(jié)算會(huì)員才能直接得到結(jié)算機(jī)構(gòu)的結(jié)算服務(wù)非結(jié)算會(huì)員只能由結(jié)算會(huì)員提供結(jié)算。客戶結(jié)算部門或結(jié)算所全面結(jié)算會(huì)員交易會(huì)員客戶特別結(jié)算會(huì)員(中金所)交易結(jié)算會(huì)員客戶主要是銀行a在分層結(jié)算制度下，結(jié)算會(huì)員是交易會(huì)員，而交易會(huì)員不一定是結(jié)算會(huì)員。b只有資金實(shí)力雄厚、風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)才能成為結(jié)算會(huì)員c風(fēng)險(xiǎn)局部化：使很多局部風(fēng)險(xiǎn)在結(jié)算會(huì)員層面就得到化解。3.期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式A.作為某一交易所內(nèi)部機(jī)構(gòu)B.附屬于某一交易所,相對獨(dú)立C.由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家獨(dú)立的結(jié)算公司，多家交易所共用這一個(gè)結(jié)算公司

中國：四家期貨交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)均是內(nèi)部機(jī)構(gòu)交易所既承擔(dān)提供交易服務(wù)，也提供結(jié)算服務(wù)在具體結(jié)算制度上分為兩種類型三家商品交易所采取全員結(jié)算制度中國金融期貨交易所采取分級(jí)結(jié)算制度4.未來發(fā)展統(tǒng)一清算體系在多個(gè)國家和地區(qū)的期貨市場運(yùn)作中取得成功在2008-2009年度，金融衍生品市場的一個(gè)里程碑就是場外交易的信用違約互換CDS最終進(jìn)入了清算體系。建立一個(gè)囊括期貨市場與場外遠(yuǎn)期市場的統(tǒng)一清算體系是期貨結(jié)算體系發(fā)展的一個(gè)明朗方向。思考：中國期貨交易所結(jié)算部門如何發(fā)展平行化？獨(dú)立子公司？結(jié)算和清算分離？依然內(nèi)設(shè)？四、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)4.1我國的期貨監(jiān)管模式中國證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)各地派出機(jī)構(gòu)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)、交易所、保證金監(jiān)控中心共同組成“五位一體”的監(jiān)管體系1）中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)對期貨市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管期貨部：擬訂監(jiān)管期