PE與VC基礎(chǔ)知識(shí)介紹綜述

PE與VC介紹小組成員：

私募股權(quán)基金（PrivateEquityFund）簡(jiǎn)稱(chēng)PE，是向特定人募集資金或者向少于200人的不特定人募集資金，并以股權(quán)投資為運(yùn)作方式，主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)，以對(duì)非上市企業(yè)注入資金和管理經(jīng)驗(yàn)，從而推動(dòng)非上市企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，最終通過(guò)上市、并購(gòu)、股權(quán)置換等方式推出的一種投資組織。2PE概念及特點(diǎn)廣義地講，私募股權(quán)投資指對(duì)所有IPO之前及之后企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)直接投資，包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)。狹義地講，私募股權(quán)僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。3PE概念的認(rèn)識(shí)誤區(qū)4私募，英文是PrivatePlacement，指的是資金募集形式，如國(guó)內(nèi)有很多的私募證券基金。PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通過(guò)IPO的方式募集了主要從事Buyout的PE基金PE，“privateequity”，國(guó)內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權(quán)投資”、“私募股本投資”、“私人股本投資”、“未上市股權(quán)投資”、“私有權(quán)益投資”等。private并非絕對(duì)“私募”在我國(guó)，“私有”與“公有”相對(duì)，把PE翻譯成私有權(quán)益，會(huì)限制PE投資的范圍，把國(guó)有權(quán)益排除之外，而目前國(guó)企改制正是海外PE和國(guó)內(nèi)PE十分青睞的投資方向之一。private并非指“私有”在成熟市場(chǎng)，“equity”（權(quán)益）不僅包括普通股權(quán)，也包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等類(lèi)股權(quán)，甚至包括房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益。equity不只包括“股權(quán)”P(pán)E并不只投pre－ipoPE投資的領(lǐng)域以上市前企業(yè)股權(quán)為主，但國(guó)外許多PE也喜歡投資已上市公司股權(quán)，而且已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)公司（最新案例火箭資本購(gòu)買(mǎi)華晨汽車(chē)股票），這類(lèi)投資叫PIPE（PrivateInvestmentsinPublicEquity)，即“對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股權(quán)的投資”

1.在資金募集上,主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集,它的銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開(kāi)市場(chǎng)的操作,一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。

2.多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。

3.一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開(kāi)發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)。PE的特點(diǎn)5PE的特點(diǎn)

4.比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。

5.投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。

6.

流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買(mǎi)方直接達(dá)成交易。

7.資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。

8.PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。

9.投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收購(gòu)（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。6PE的類(lèi)型7成長(zhǎng)基金（GrowthCapital）：基金投資于中后期的企業(yè)，投入的資本主要用于增加產(chǎn)量、銷(xiāo)量以及研發(fā)新產(chǎn)品，從而提升利潤(rùn)空間。并購(gòu)基金（BuyoutFund）：該基金的投資意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)基金包含多種形式，其中杠桿收購(gòu)（LeveragedBuyout）頻繁得獲得應(yīng)用，MBO、MBI便是其下的收購(gòu)形式。夾層基金（MezzanineFund）：一種介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間，可以非常靈活地組合二者各自?xún)?yōu)勢(shì)的投資基金。此類(lèi)基金投資者既受益于公司財(cái)務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的股權(quán)收益，同時(shí)也兼顧了次級(jí)債權(quán)收益。其投資工具通常為次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合?；鸬幕穑‵undofFunds）：以其它基金作為投資對(duì)象的投資基金。PE的類(lèi)型基金類(lèi)別基金類(lèi)型投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期（seedcapital）基金初創(chuàng)期(start-up)基金成長(zhǎng)期(expansion)基金Pre-IPO基金

主要投資中小型、未上市的成長(zhǎng)企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險(xiǎn)高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購(gòu)重組基金（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金

以收購(gòu)成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大

控股或參股風(fēng)險(xiǎn)、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類(lèi)基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金

主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等

具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問(wèn)題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán)

夾層基金：優(yōu)先股和次級(jí)債等問(wèn)題債務(wù)基金：不良債權(quán)

--夾層基金：高盛、黑石89PE投資的階段性

風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象——風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、啟動(dòng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期和獲利期等5個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略，并通過(guò)分階段投資組合的方式來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。階段種子期啟動(dòng)期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)狀態(tài)概念、計(jì)劃生產(chǎn)、運(yùn)作銷(xiāo)售贏(yíng)利增速放慢風(fēng)險(xiǎn)大小極大很高高一般低風(fēng)險(xiǎn)資金用途開(kāi)發(fā)、試產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)擴(kuò)產(chǎn)促銷(xiāo)增長(zhǎng)利潤(rùn)上市并購(gòu)?fù)顿Y年限7~105~103~71~31~3投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過(guò)渡性預(yù)期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回報(bào)倍數(shù)10~156~124~83~62~4PE與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的比較PE權(quán)益資本高風(fēng)險(xiǎn)，高利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)低流動(dòng)性長(zhǎng)期考核重點(diǎn)：未來(lái)無(wú)抵押擔(dān)保要求收益渠道：通過(guò)管理增值，賺取利潤(rùn)10銀行貸款借貸資本低風(fēng)險(xiǎn)，安全保值有形資產(chǎn)高流動(dòng)性短期考核重點(diǎn)：現(xiàn)狀一般要求抵押擔(dān)保收益渠道：提供服務(wù)，賺取服務(wù)費(fèi)PE投資獲得高額回報(bào)11高盛25.8億美金入股工行，目前市值約79億美金，帳面增值200％凱雷年均回報(bào)率高達(dá)34%KKR平均年回報(bào)率27%軟銀4000萬(wàn)美元投資盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，獲得10余倍回報(bào)黑石企業(yè)股權(quán)投資年回報(bào)率23%，房地產(chǎn)投資年回報(bào)率29%CDH摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)投資蒙牛4.77億港元，上市套現(xiàn)金額達(dá)26.13億港元，投資回報(bào)率約500%中國(guó)成功案例凱雷投資攜程網(wǎng)800萬(wàn)美元，退出1億美元，獲取15倍的回報(bào)紅杉資本6號(hào)基金的年化內(nèi)部回報(bào)率為110%，7號(hào)基金的內(nèi)部回報(bào)率為174%國(guó)外成功案例PE的意義不僅僅是帶來(lái)金錢(qián)幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立激勵(lì)機(jī)制幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務(wù)，增加股東價(jià)值幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，完善管理團(tuán)隊(duì)提高企業(yè)在市場(chǎng)上的國(guó)際化知名度與公信力上市過(guò)程的全程參與，為最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值創(chuàng)造條件私募股權(quán)投資基金的價(jià)值更多的將是“雪中送炭”，而不是“錦上添花”12中國(guó)PE市場(chǎng)的格局中國(guó)市場(chǎng)PE的類(lèi)型國(guó)外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉……官辦政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非……官辦創(chuàng)投集團(tuán)：深圳創(chuàng)新投、上海創(chuàng)投、中新創(chuàng)投……華人管理境外募集：鼎暉、聯(lián)創(chuàng)、中信資本……大企業(yè)附屬基金：達(dá)晨、雅戈?duì)?、中科英華……純民營(yíng)基金：涌金、同華、寶聯(lián)……13國(guó)內(nèi)主要基金系14國(guó)開(kāi)行基金系LegendGroupIDGChengweiShanghaiVenturesFidelityIDGAccelGeneralAtlanticSequoiaChinaDCM-DollCapitalGraniteGlobalNEADTVenturesChinaValueCDH3I凱雷新橋GSPIA投資規(guī)模TemasekGIC華平上市前擴(kuò)張?jiān)缙趧?chuàng)業(yè)成長(zhǎng)獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)型LegendHony

Capital能源等基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)基金戰(zhàn)略并購(gòu)類(lèi)基金單位：美元3000萬(wàn)1500萬(wàn)500萬(wàn)5000萬(wàn)1000萬(wàn)中比基金渤?；饢|盟基金中瑞基金

IT領(lǐng)域價(jià)值提升中非基金中意基金創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金裝備制造業(yè)基金開(kāi)發(fā)銀行主要投資或管理：已設(shè)基金：中瑞、東盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、蘇州高新、武漢光谷、寧波創(chuàng)投、天津引導(dǎo)、吉林引導(dǎo)基金等；擬設(shè)基金：國(guó)家發(fā)改委新近批準(zhǔn)的4支產(chǎn)業(yè)基金、中外合資基金、思科基金、湖北等省級(jí)引導(dǎo)基金、麓谷創(chuàng)投等園區(qū)基金；前期研究：能源等基礎(chǔ)設(shè)施基金、重大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、廉租房建設(shè)基金等天津成為中國(guó)PE聚集地355家股權(quán)投資（管理）基金685億注冊(cè)資金注入1516

PE的投資程序商業(yè)計(jì)劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財(cái)務(wù)顧問(wèn)放棄投資意向書(shū)盡職調(diào)查法律審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)財(cái)務(wù)模型審計(jì)師律師成功案例一：亞信與創(chuàng)投1997年12月，在一家投資銀行的聯(lián)系與安排下，亞信得到三家創(chuàng)業(yè)投資公司總計(jì)為1800萬(wàn)美元的聯(lián)合投資。按田溯寧的說(shuō)法，有了下面這三家創(chuàng)投公司，他不再孤軍作戰(zhàn)：華平創(chuàng)投：曾投資過(guò)十多家軟件公司，積累了大量關(guān)于IT產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的經(jīng)驗(yàn)，而且還通過(guò)其所投資的其他企業(yè)為亞信提供技術(shù)支持。中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司：與政府關(guān)系良好，熟悉國(guó)內(nèi)投資環(huán)境美國(guó)忠誠(chéng)創(chuàng)投公司：熟悉證券市場(chǎng)和上市17案例二：華平對(duì)BEA的經(jīng)典投資1995年1月，來(lái)自太陽(yáng)微系統(tǒng)公司的BillColeman、EdScott和AlfredChuang（莊思浩）創(chuàng)建了BEA系統(tǒng)有限公司。三位創(chuàng)始人組合在一起，無(wú)論從管理、技術(shù)，還是從全球業(yè)務(wù)，均能取長(zhǎng)補(bǔ)短，形成一個(gè)很有力的整合體。1995年，歷來(lái)注重投資管理團(tuán)隊(duì)的華平非但提供了5000萬(wàn)美元的種子基金，并且和BEA一起，制定了短期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。BEA僅憑325頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃便得到了華平5000萬(wàn)美元的投資。華平負(fù)責(zé)投資的BillJaneway說(shuō)：“因?yàn)檫@一計(jì)劃是我與BEA三位創(chuàng)始人一起工作幾個(gè)月之后做出來(lái)的，此間我對(duì)他們的判斷能力、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)等各個(gè)方面有了更深的了解，并更增加了信心”。2001年8月，BEA宣布，自2000年8月至2001年7月的12個(gè)月中，BEA的營(yíng)業(yè)總額首次超過(guò)10億美元，成為以最快速度實(shí)現(xiàn)10億美元年收入的軟件公司。在1995-2005年這10年的時(shí)間里，華平成功地將5000萬(wàn)美元變成了67.5億美元。

18風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital）簡(jiǎn)稱(chēng)是VC，在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。19VC的特點(diǎn)

1.投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；2.投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；3.投資決策建立在高度專(zhuān)業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；4.風(fēng)險(xiǎn)投資人(venturecapitalist)一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿(mǎn)足；5.由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。

20PE/VC的區(qū)別

1.投資階段，一般認(rèn)為PE的投資對(duì)象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對(duì)較早，但是并不排除中后期的投資。

2.投資規(guī)模，PE由于投資對(duì)象的特點(diǎn)，單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模一般較大。VC則視項(xiàng)目需求和投資機(jī)構(gòu)而定。

3.投資理念，VC強(qiáng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，既可長(zhǎng)期進(jìn)行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機(jī)會(huì)將股權(quán)進(jìn)行出售。而PE一般是協(xié)助投資對(duì)象完成上市然后套現(xiàn)退出。

4.投資特點(diǎn)，而在現(xiàn)在的中國(guó)資本市場(chǎng)上，很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專(zhuān)做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊。21標(biāo)準(zhǔn)投資程序

1.項(xiàng)目調(diào)查：接觸多家公司，自己選定目標(biāo)公司或由具有聲望的中介機(jī)構(gòu)或金融咨詢(xún)機(jī)構(gòu)推薦。2.項(xiàng)目初篩：對(duì)投資機(jī)會(huì)事先進(jìn)行評(píng)估。3.項(xiàng)目評(píng)估：籌備階段為期數(shù)周，有時(shí)會(huì)更長(zhǎng)。最終只有約10%的目標(biāo)公司能夠最終獲得投資。4.談判、報(bào)價(jià)：與目標(biāo)公司就股權(quán)價(jià)格、比例以及回購(gòu)對(duì)賭條款等進(jìn)行協(xié)商。5.盡職調(diào)查。在初步評(píng)估階段勝出的公司將進(jìn)入盡職調(diào)查和談判程序。同時(shí)起草并確定股票收購(gòu)和股東合同，修改公司章程，并與管理層簽訂相關(guān)就業(yè)、非競(jìng)爭(zhēng)和保密協(xié)議。22

6.達(dá)成交易：基金和公司的關(guān)系將進(jìn)入新階段?；饘⒃诙聲?huì)中保留自己的代表，而公司會(huì)定期將經(jīng)營(yíng)情況向基金通報(bào)并就具體決策進(jìn)行咨詢(xún)?；鹜ǔ２粎⑴c公司的日常運(yùn)作，但會(huì)關(guān)注公司的長(zhǎng)期績(jī)效。7.審計(jì)、管理支持：私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他融資手段之間的主要區(qū)別在于，私募股權(quán)基金提供管理、招聘、制度化和戰(zhàn)略策劃方面的協(xié)助，并與客戶(hù)、供應(yīng)商、銀行和中介等建立聯(lián)系。8.退出：獲利并退出是投資過(guò)程的最后環(huán)節(jié)。主要退出機(jī)制為首次公開(kāi)募股（IPO）和戰(zhàn)略性出售，也可回售給管理層。

標(biāo)準(zhǔn)投資程序23作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募基金）及天使投資等股權(quán)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，能夠幫助有廣闊市場(chǎng)前景的企業(yè)，尤其是科技型中小企業(yè)快速成長(zhǎng)，是我國(guó)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要支柱。2010年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)啟所帶來(lái)的高投資回報(bào)率，大量的社會(huì)資金涌入VC/PE行業(yè)，VC、PE機(jī)構(gòu)數(shù)量和資金規(guī)模均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，行業(yè)進(jìn)入迅猛發(fā)展階段。然而，經(jīng)過(guò)2010年的過(guò)度膨脹和非理性發(fā)展之后，當(dāng)前我國(guó)VC/PE行業(yè)的發(fā)展已進(jìn)入調(diào)整期。

VC/PE行業(yè)深度調(diào)整原因？Q1：24VC/PE行業(yè)深度調(diào)整的背后有著深刻的原因，就是VC、PE功能異化，行業(yè)行為投機(jī)化和發(fā)展泡沫化傾向明顯。具體而言，當(dāng)前VC/PE行業(yè)的發(fā)展存在“四重四輕”行為。一是“重投機(jī)，輕發(fā)展”的盲目跟風(fēng)行為，突出表現(xiàn)為一哄而起的非理性行為?！叭馪E”浪潮掀起，有錢(qián)就PE，哄抬IPO項(xiàng)目。二是“重短期見(jiàn)效，輕長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略”的短視和短期行為。大多數(shù)投資者都選擇短期投資，預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)獲得豐厚回報(bào)，并以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，目前國(guó)內(nèi)VC/PE平均投資周期僅有2~4年。三是“重晚期，輕早期”的急功近利行為。不重視早期的企業(yè)發(fā)現(xiàn)、篩選、培育，只重視晚期摘“成熟的桃子”，投資階段明顯偏向擴(kuò)張期和成熟期，造成后端投資過(guò)度“擁擠”，而前端投資則出現(xiàn)嚴(yán)重的“貧血”。四是“重規(guī)模，輕服務(wù)”的貪大求快行為。VC/PE規(guī)模膨脹與人才匱乏之間的矛盾不斷加劇，投資機(jī)構(gòu)普遍缺乏投后管理和增值服務(wù)的能力。

25Q2：VC/PE行業(yè)深度調(diào)整方向有哪些？26調(diào)整方向一：行業(yè)自身調(diào)節(jié)專(zhuān)業(yè)化理性發(fā)展

（一）VC/PE機(jī)構(gòu)要依據(jù)自身專(zhuān)業(yè)特點(diǎn)，投資熟悉、擅長(zhǎng)的行業(yè)或領(lǐng)域，充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，提高決策水平，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。投資策略要獨(dú)特。根據(jù)自身投資需求及其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，對(duì)投資資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)特安排和配置，逐步探索形成自己的投資風(fēng)格。投資地域要多樣。從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是VC/PE投資案例數(shù)，還是VC/PE融資金額，北京、上海等東部沿海地區(qū)都居于領(lǐng)先地位。要實(shí)現(xiàn)區(qū)域間差異化發(fā)展，推動(dòng)投資地域向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，充分挖掘欠發(fā)達(dá)地區(qū)的具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)和項(xiàng)目。

（二）去“投機(jī)化”，回歸VC“本色”，投資鏈條前移。當(dāng)前我國(guó)VC的“PE化”傾向嚴(yán)重，投機(jī)色彩較濃，企業(yè)培育的原有功能缺失。隨著二級(jí)市場(chǎng)市盈率逐漸下降，傳統(tǒng)Pre-IPO套利空間不斷壓縮，投資機(jī)構(gòu)從中后期投資向中早期轉(zhuǎn)移、回歸真正的價(jià)值投資領(lǐng)域成為必然趨勢(shì)。為此，要從整體著眼，合理引導(dǎo)VC回歸本位，積極推動(dòng)投資鏈條前移，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)專(zhuān)注有潛力的高技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)，讓其真正成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展的“孵化器”。

（三）規(guī)模的擴(kuò)張要與人才隊(duì)伍的建設(shè)同步。股權(quán)投資行業(yè)是人才密集型行業(yè)，股權(quán)投資人才通常要求具有較高的綜合素質(zhì)，而目前我國(guó)股權(quán)投資從業(yè)人員大多是“半路出家”，專(zhuān)業(yè)知識(shí)不夠，嚴(yán)重制約VC/PE機(jī)構(gòu)自身發(fā)展乃至整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。因此，VC/PE機(jī)構(gòu)在引進(jìn)國(guó)外投資專(zhuān)家、吸收海外先進(jìn)投資管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，更要著重加強(qiáng)本土VC/PE專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。要優(yōu)化人才隊(duì)伍建設(shè)的“硬環(huán)境”和“軟環(huán)境”，搭建“產(chǎn)、學(xué)、研”互動(dòng)合作平臺(tái)，構(gòu)建起適合本土專(zhuān)業(yè)人才成長(zhǎng)的培養(yǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)人才和產(chǎn)業(yè)的雙向流動(dòng)。

（四）要抓住海外投資機(jī)遇，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)國(guó)際化。當(dāng)前企業(yè)海外投資并購(gòu)趨熱，“走出去”成為企業(yè)成長(zhǎng)壯大的重要途徑之一。企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)，遇到的難題主要是資金短缺，特別是民營(yíng)企業(yè)，由于銀行融資條件苛刻，企業(yè)“走出去”的同時(shí)亟須拓寬融資渠道。而PE能幫助企業(yè)“走出去”，實(shí)現(xiàn)海外拓展。為此，我國(guó)企業(yè)“走出去”亟須資金實(shí)力較強(qiáng)和專(zhuān)業(yè)水平較高的PE機(jī)構(gòu)作為后盾。PE機(jī)構(gòu)要抓住機(jī)遇，通過(guò)參與企業(yè)海外并購(gòu)，發(fā)掘自身投資價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)“雙贏(yíng)”發(fā)展。

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調(diào)整方向二：政府因勢(shì)利導(dǎo)營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境

（一）完善股權(quán)投資行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，推動(dòng)適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合。通過(guò)法律法規(guī)體系的完善，明確股權(quán)投資參與主體、客體以及監(jiān)管部門(mén)之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系等，減少股權(quán)投資過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)，為股權(quán)投資的規(guī)范發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的法律保障。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展除要依靠法律法規(guī)的規(guī)范外，更應(yīng)重視行業(yè)協(xié)會(huì)的自律功能。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，政府對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的管理應(yīng)以引導(dǎo)、規(guī)范為主，適度監(jiān)管，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)自律功能。

（二）構(gòu)建多層次的“正金字塔”型資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資退出渠道的多元化。我國(guó)“正金字塔”型資本市場(chǎng)的構(gòu)建，要在發(fā)展主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)新三板市場(chǎng)的擴(kuò)容和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)。同時(shí)，還要完善區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和多層次資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制建設(shè)。對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，政府應(yīng)加大監(jiān)管和引導(dǎo)力度，使其充分發(fā)揮資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)