電連技術(shù)(300679)汽車智能化核心標(biāo)的國內(nèi)連接器行業(yè)引領(lǐng)者-東北證券李玖-20230131

摘要(百萬元)020A021A023E024E171.31592,24692摘要(百萬元)020A021A023E024E171.31592,246928-)%.20%2.29%.02%.02%972-)%65%8.27%35%3.72%每股收益(元)5.026.157453收益率(%)3%息收益率(%)%%%%股)1122電連技術(shù)(300679)消費(fèi)電子/電子證券研究報(bào)告/公司深度報(bào)告汽車智能化核心標(biāo)的，國內(nèi)連接器行業(yè)引領(lǐng)者發(fā)布時(shí)間：2023-01-31據(jù)2023/01/30)司從事微型電連接器及互聯(lián)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品以及PCB軟板產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售服務(wù)。公司具備高可靠、高性能產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制一流連接器廠商同等技術(shù)水平。端：連接器是電子系統(tǒng)的橋梁，需求旺應(yīng)用廣空間大。首先，連接收盤價(jià)(元)12個(gè)月股價(jià)區(qū)間(元)總市值(百萬元)總股本(百萬股)A股(百萬股)B股/H股(百萬股)日均成交量(百萬股)00~55.05220/06歷史收益率曲歷史收益率曲線需求旺盛應(yīng)用空間大。其次，汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展催生出更多的連接器應(yīng)用場景，驅(qū)動(dòng)連接器需求高速增長、量價(jià)齊升，未來汽車連接器市場將持續(xù)擴(kuò)張。最后，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長、下游需求不斷釋放以及全球連接器產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，中國已經(jīng)成為連接器領(lǐng)域第一大市場，極具發(fā)展前景和潛力。達(dá)到遇。公司BTB時(shí)大力拓展非手機(jī)類消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為022E2022/22022/52022/82022/11漲跌幅(%)1M3M12M絕對收益5%10%-23%相對收益-3%-9%-15%相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《電連技術(shù)(300679)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，消《華為產(chǎn)業(yè)鏈深度報(bào)告：浴火經(jīng)磨難，涅槃起創(chuàng)新》105《半導(dǎo)體設(shè)備、零部件亟突破，決勝國產(chǎn)替代“上甘嶺”》0920證券證券分析師：李玖業(yè)證書編號：S0550522030001lijiu1@研究助理：李亞鑫業(yè)證書編號：S0550122080046liyx1@請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明2/2/39 5 3 發(fā)費(fèi)用(單位：百萬元) 8 3/3/39 收入及同比增減情況(單位：億元) 28 4/4/39 表5：海外連接器公司基本概況(單位：億美元) 26 表9：盈利預(yù)測(單位：百萬元) 33 5/5/391.電連技術(shù)：深耕連接器領(lǐng)域，業(yè)務(wù)版圖不斷拓展1.1.聚焦連接器領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣齊全接器及互聯(lián)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品以及PCB軟板產(chǎn)品的技術(shù)研究、設(shè)計(jì)、制造和銷售服務(wù)，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造能力。目前公司自主研發(fā)的微型射頻連接器型電連接器以微型射頻連接器及線纜連接器組件為核心產(chǎn)品，包括微型射頻測試接器及射頻同軸線纜組件。互聯(lián)系統(tǒng)相關(guān)的產(chǎn)品主要為電容件，包括彈片和電磁屏蔽件，應(yīng)用在智能移動(dòng)終端，起到電氣連接、支撐固連接器以及高速類連接器，產(chǎn)品主要類型為射頻類Fakra板端&線端、HDCamera連接器、高速類以太網(wǎng)連接器、HSD板端&線6/6/39統(tǒng)客戶的射頻及高速的連接?？毓勺庸竞愫斩Ω划a(chǎn)品主要包括軟板、軟G國等國家和地區(qū)。公司總部位于中國深圳，制造基地分別為深圳、東莞、蘇州、南京、建設(shè)中)、泰國(已注冊籌備中)、越南(北寧)。研發(fā)中心分別為深圳、上海、7/7/39深耕連接器領(lǐng)域十六載，行業(yè)地位穩(wěn)步提升。公司的發(fā)展歷史可以分為三個(gè)階段，試連接器、射頻同軸連接入不斷提升、業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)充。同年以針對生產(chǎn)流程的各個(gè)門，同時(shí)具有開展多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)力，開發(fā)周期短，能夠?qū)崿F(xiàn)對新產(chǎn)品設(shè)計(jì)的快速響應(yīng)。此外，公司培養(yǎng)了一支專業(yè)的自動(dòng)化設(shè)備開發(fā)團(tuán)隊(duì)，設(shè)備開發(fā)實(shí)力。最后，公司在模具加工及設(shè)計(jì)方面不斷加大比公司，公司歷年的研發(fā)費(fèi)用率水平較高，研發(fā)投入力度大，研發(fā)技術(shù)實(shí)力8/8/39(單位：百萬元)年限制性股票首次授予的激勵(lì)對象共計(jì)227人，授予日為2022限制性股票的首次授予價(jià)格為18.65元/股，第二類限制性股票的首次授予價(jià)格為26.25元/股。公司充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，夯實(shí)企業(yè)發(fā)展根基。9/9/39表1：2021年電連技術(shù)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予激勵(lì)對象名單2021年第一類限制性股票激勵(lì)對象名單及擬授出權(quán)益分配情況限制性股票數(shù)量(萬股)合肥電連技術(shù)公司經(jīng)理3%%計(jì)999%%%%2021年第二類限制性股票激勵(lì)對象名單及擬授出權(quán)益分配情況限制性股票數(shù)量(萬股)州)電子有核心骨干(219人)計(jì)5569%82%%%%%%表2：2022年電連技術(shù)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予激勵(lì)對象名單2022年第一類限制性股票激勵(lì)對象名單及擬授出權(quán)益分配情況獲授的限制性股票數(shù)股)理%3%%9%%9%核心骨干(7人)計(jì)99%%%%2022年第二類限制性股票激勵(lì)對象名單及擬授出權(quán)益分配情況獲授的限制性股票數(shù)股)核心骨干(217人)%%%計(jì)91%%10/10/39增長。凈利潤的規(guī)模及增速情況可以看出，公司經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，首先，公安卓體系手機(jī)終端的主力供應(yīng)商也受到了智能手機(jī)銷量下滑的1年，公司在生產(chǎn)端通過提升自動(dòng)機(jī)重心從智能手機(jī)領(lǐng)域往新能源汽車入和凈利潤迎來高速增長期。Q營業(yè)收入及增速情況管理費(fèi)用、OE據(jù)表明，公司的盈利能力改善幅度明顯。Q利率和毛利率情況11/11/39Q凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))C心供應(yīng)商，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域集中度高。公司是國內(nèi)先進(jìn)的微型連接器及互連系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)商，憑借國際一流的產(chǎn)品和服務(wù)，經(jīng)過多年的市積累，成功導(dǎo)入了一大批核心客戶的供應(yīng)鏈。從消費(fèi)電子客戶來看，公司已經(jīng)進(jìn)入全球主流智能手機(jī)品牌供應(yīng)鏈，成為小米、華為、榮耀、歐珀、步步高、三星、等全球知名智能手機(jī)企業(yè)的核心供應(yīng)商，并已進(jìn)入聞泰通訊、華勤通訊、龍旗技等國內(nèi)知名智能手機(jī)設(shè)計(jì)公司的供應(yīng)鏈。從汽車連接器客戶來看，公司汽車連器產(chǎn)品已進(jìn)入吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要汽車廠商供應(yīng)鏈。公司的軟12/12/392.1.連接器是電子基礎(chǔ)元件，種類多應(yīng)用廣市場空間大實(shí)現(xiàn)電流流通或者數(shù)據(jù)信號傳輸?shù)闹匾娮釉?。電子系統(tǒng)行中不可或元件。按照傳輸介質(zhì)的不同，連接器可分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器，不同類別的連接器功能和應(yīng)用領(lǐng)域如表所示。表3：不同類別的連接器的功能和應(yīng)用領(lǐng)域備、系統(tǒng)之間的電信號連接，借助電信號和機(jī)械電連接器力量的作用使電路接通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括大功率電、計(jì)算波射頻接，隸屬于高頻電連接器因電氣性能要求特纜形成連續(xù)光通路的可以重復(fù)使用的無源器光通訊電信、光檢測、等各類光傳殼體、絕緣體、接觸體和附件構(gòu)成。連接器是一種用機(jī)械方間產(chǎn)生金屬性接觸而實(shí)現(xiàn)。接觸體是核13/13/39實(shí)現(xiàn)連接器功能。殼體用于保護(hù)絕緣觸體等內(nèi)部零件，絕緣體用于保證各個(gè)接觸體之間以及接觸體與殼體之間保持電器絕緣。附件是包括結(jié)構(gòu)附件卡圈、密封圈等以及安裝附件螺釘、螺母等。圖18：線束端Fakra連接器傳輸和電傳輸。電傳輸使得被阻斷或孤立的電路之間以特定電流和電壓實(shí)現(xiàn)電路流通，信號連接器主要保證傳輸?shù)碾妷好}沖信號保持完整性，輸相比，信號傳輸中電流通常較小。因此，不也存在明顯的差異。表4：不同連接器設(shè)計(jì)和制造方面的性能差異作可靠，大功率電能傳輸時(shí)還要求接觸電阻低、載流高、溫升低、電磁兼容性能、時(shí)延低、信號完整性高波射頻連接器補(bǔ)償要求嚴(yán)格，需要符合插損、回?fù)p、相位和三階互調(diào)等性能要求的對準(zhǔn)精度要求嚴(yán)，因此要求對接觸部件的加工精度高、潔凈度高、定位準(zhǔn)確2.2.掘金新能源汽車、消費(fèi)電子及工控新能源黃金賽道器是汽車電子系統(tǒng)的核心部件。汽車器為主，隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展、車載射頻連接器逐漸的安全性、舒適性的要求，對連接器的性能和技術(shù)水平要壓、大電流、抗干擾等電器性能，且需要具備機(jī)械長期處于動(dòng)態(tài)工作環(huán)境中的良好機(jī)械性能。技術(shù)水平需要滿阻低、工作時(shí)溫升小的要求，而且還需具備高防護(hù)等級、抗冷熱沖擊、抗振動(dòng)沖擊的性能，相應(yīng)供應(yīng)商必須獲得IATF6949質(zhì)量體系認(rèn)證。目前汽車連接器連接器、高壓連接器和高頻高速連接器。14/14/39連接器的分類、功能和應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)的發(fā)展將催生連接器更多新的應(yīng)用電流的作用，是汽車制造中的必需品。而新能源汽車增加了電驅(qū)動(dòng)別是高電流、高電壓的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)對連接器的可靠性、體積和電氣性能提出更高的要求，求量和質(zhì)量水平大幅提高。另一方面，智能座艙以及自動(dòng)駕駛技術(shù)超聲波雷達(dá)、激光雷達(dá)以及高清攝像步帶動(dòng)高頻高速連接器的需求量。動(dòng)駕駛升級而增加型中，激光雷達(dá)的數(shù)據(jù)量傳輸量較大，主要通過以太網(wǎng)等高帶寬的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳輸。，激光雷達(dá)連接器以及以太網(wǎng)連接器15/15/39典型傳感器安裝配置和位置示意圖FAKRA射頻連接器和Mini-FAKRA連接器應(yīng)用于車載攝像頭的數(shù)據(jù)輸送，但是Mini-FAKRA傳輸速率和頻率更高、體積更小，能夠支持更高清晰度的攝像頭。隨對于高清攝像頭數(shù)量和清晰度的要求不斷增加，傳感，同時(shí)清晰度的提升以及集成化趨勢有圖但與此同時(shí)，對于傳輸數(shù)據(jù)量和速度提出了更高的要求，已超有容量。以太網(wǎng)將憑借多點(diǎn)連接、高帶寬、低時(shí)延和高絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)骨干介質(zhì)，因此以太網(wǎng)連接器在車上的應(yīng)增加。16/16/39接器在自動(dòng)駕駛的應(yīng)用和系統(tǒng)需求一條鏈路的基本特性，包括對半導(dǎo)體器件、電纜以及連接器等關(guān)鍵元件的要求。而連接器的基本屬性如帶寬、衰減以及屏蔽功能，確了連接組件的設(shè)計(jì)。連接器把芯片與物理層連接在一起，其設(shè)計(jì)既要基路芯片所采用的傳輸技術(shù)，以及電纜或光纖參數(shù)，也要綜合考慮各種參數(shù)并進(jìn)行相應(yīng)的細(xì)化及排列。因此，與所有汽車數(shù)據(jù)連接生態(tài)系統(tǒng)方密切協(xié)作開發(fā)連接器是非常重要的。連接器產(chǎn)品性能和潛力新能源汽車市場實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)中國汽車斷的趨勢，隨著各個(gè)國家對碳減排、能源綠色化的需求，新能源汽車行業(yè)迎來了17/17/39速智能化、電動(dòng)化的發(fā)展趨勢，帶動(dòng)了汽車連BishopAssociates021年全球億汽車全球比例為23%，且中國汽車場規(guī)模增速保持不斷增長的趨勢。18/18/39場規(guī)模及增速種類繁多，主要指與消費(fèi)者生聯(lián)系緊密的電子類產(chǎn)品。以手機(jī)為例，根據(jù)IDC公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年受新冠疫情影響，居民收入受損，對消費(fèi)電子類產(chǎn)品購買欲下降，根據(jù)機(jī)的大規(guī)模應(yīng)用為連接器提供了一個(gè)穩(wěn)定的下游應(yīng)用市場。年全球智能手機(jī)銷量預(yù)測值19/19/39將帶動(dòng)連接器需求不斷增加。隨著物聯(lián)網(wǎng)、智能化等趨勢的C機(jī)市場需求放緩帶來的壓力。年中國智能家居設(shè)備出貨量年中國智能家居市場規(guī)模統(tǒng)計(jì)能源行業(yè)的快速發(fā)展，將催生連接器新的需求。隨著我國制造業(yè)的發(fā)展，工接器產(chǎn)品需求持續(xù)快速增長，工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用場、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)械設(shè)備、電梯、軌道交通等，其連接器產(chǎn)品高，產(chǎn)品的壽命周期較長，迭代速度較慢。根據(jù)Bishop＆Associate數(shù)據(jù)顯示，2020年工業(yè)控制連接器全球規(guī)模達(dá)到動(dòng)對工業(yè)連接器的需求量。2.3.連接器市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國是最有潛力和前景的市場20/20/39全球連接器總體市場規(guī)模基本保持了持續(xù)增長的態(tài)勢，其市場規(guī)模已經(jīng)全據(jù)同比增速可以看出，連接器行業(yè)具有較強(qiáng)的抗周期能力，市場波動(dòng)較為平穩(wěn)。速連接器市21/21/39根據(jù)地理分布區(qū)域的歷史演變，可以看出中國連接器市場規(guī)模占全球的比重在不斷8年、2015年占比分別為17%和28%。相應(yīng)的歐洲、日本和北美市場占比在不斷減市場規(guī)模分布結(jié)構(gòu)歷史演變情況不斷向中國轉(zhuǎn)移，中國是最有潛力和前景的市場。早期國內(nèi)連接器建設(shè)有著密切的聯(lián)系。上世紀(jì)五十年代至七十年代之間，中國連接器的生產(chǎn)主要由原電子工業(yè)部和航空航天工業(yè)部的部屬企業(yè)以及地方國有企業(yè)器主要應(yīng)用在雷達(dá)設(shè)備、通訊設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備、電子測量儀器十年代以后，隨著中國電子工業(yè)的逐漸發(fā)展，連接器的生22/22/39中國香港地區(qū)以及美國、日本、歐洲的連接器企業(yè)紛紛加把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到中國內(nèi)地。國際電子向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移導(dǎo)致國內(nèi)連接器市場迅速增長。續(xù)保速增長，汽車、通信、消費(fèi)電子等下游需求持續(xù)釋放，我國連接器行業(yè)得量不斷增多，管理制度不斷完提升，形成了產(chǎn)品門類齊全、品種配套完整的工業(yè)體系，中國已場。隨著中國制造業(yè)的成長，中國連接器市場未23/23/393.供給端：海外龍頭壟斷高端市場，國內(nèi)企業(yè)迎頭追趕3.1.產(chǎn)業(yè)鏈分工清晰，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛和信息交互的界面和通道。連接器產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)關(guān)公司、中游為連接器、消費(fèi)電子、通信、工業(yè)、航天軍工以及儀器儀表等行業(yè)。圖產(chǎn)業(yè)鏈上游：原材料包括有色金屬、塑膠原料、稀貴金屬和輔助材料等。作連接端子，為避免信號在傳輸過程中受到過電鍍材料最常用的金、鈀金、鎳等為主。輔助材料主要連接器成本比重助材料占比次之。24/24/39接器及精密組件制造產(chǎn)業(yè)為主，通過車床加工、電鍍加鑄成型，最后支撐連接器產(chǎn)品，典型的國內(nèi)市場玩家有電連技術(shù)、瑞可達(dá)、永貴電器、意華股份、立訊精密、費(fèi)諾等公司。、通信和消費(fèi)電子是連接器重要的應(yīng)用場景。基于連接器在電路的重要功能，連接器呈現(xiàn)專業(yè)化、細(xì)分化的特征，應(yīng)用場景幾電子信息領(lǐng)域，在消費(fèi)電子、汽車電子、通信、工控、醫(yī)療、軍工及航示意圖BishopAssociates年連器下游應(yīng)用中最重要的五大領(lǐng)域分別是汽車、通信、消費(fèi)電子、工業(yè)控制和軌道游產(chǎn)業(yè)種類較多、分布廣泛，且行業(yè)周場緩沖單一產(chǎn)業(yè)的沖擊，市場規(guī)模維持相對平穩(wěn)狀態(tài)。從史演變情況可以看出，汽車工業(yè)和通信等信號傳輸市場占比份電子市場成為了全球第三大細(xì)分市場。況25/25/393.2.海外龍頭公司實(shí)力強(qiáng)，國內(nèi)公司迎頭追趕全球的競爭格局呈現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)，前十大公司合計(jì)市場份額不斷提升。國、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)占據(jù)著高端連接器市場的大部分份額。世界主要連接器生產(chǎn)商根據(jù)其自身技術(shù)儲備和客戶資源的差異，選其在精密制造方面的優(yōu)勢，在立成本優(yōu)勢，具有較強(qiáng)的工藝控制與成本控制能力，在消費(fèi)電子連接器市場上占據(jù)主要份額。圖行業(yè)市場競爭格局變化情況接器市場逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢，形成寡頭壟斷的局面，全球26/26/39市場逐漸集中化的發(fā)展趨勢使得中小型連接器廠商難以進(jìn)入品牌企業(yè)的。此外，歐美、日本等國家或地區(qū)的知名連接器廠商占據(jù)全球連接明顯。行業(yè)前十名廠商市場份額變化趨勢表5：海外連接器公司基本概況(單位：億美元)公司用領(lǐng)域電子(TE)henol器、組件等接器、電纜等產(chǎn)品lex互連解決方案、開關(guān)和應(yīng)用工具壓連接器、連接組件、各種儀表、儀航空電子(JAE)領(lǐng)域連接器、接入技術(shù)及航業(yè)器、組件等汽車電子領(lǐng)域產(chǎn)品、測試與測量產(chǎn)品、醫(yī)器市場開始產(chǎn)生。九十年代以后，我國一系列外資政日本連接器廠商如泰科、莫仕、安費(fèi)諾、FCI等陸續(xù)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至中國。與此同時(shí)，臺資連接器廠商也紛紛進(jìn)其中包括鴻海(富士康)、連展、正崴、龍杰、康旭、安普等臺資在市場快速發(fā)展的推動(dòng)下，國內(nèi)連接器產(chǎn)業(yè)鏈體系快速形成，一些本土連接器企業(yè)也開始開始崛起，包括立訊精密、得潤電子、電、電連技術(shù)、瑞可達(dá)等連接器廠商。27/27/39公司用領(lǐng)域021年?duì)I業(yè)收入接系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)以智能手機(jī)為代表的智能移動(dòng)終端產(chǎn)品以及車聯(lián)網(wǎng)終端、智能家電航空航天和軍事領(lǐng)域、通訊網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)中心、軌道交通、新能源汽、醫(yī)療設(shè)備以及智能裝備等民用高端制造領(lǐng)域軌道交通板塊、新能源汽車板塊、通信板塊、軍工板塊天電器能源汽車等各個(gè)領(lǐng)域消費(fèi)類電子、新能源汽車等領(lǐng)域數(shù)據(jù)通信領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域、消費(fèi)電子等領(lǐng)域44.9，國內(nèi)大部分上市公司，而國內(nèi)上市公模體量最投入金額差異較大，其中立訊精密研發(fā)投入金額最高，為66.42億人民大部分上市公司，只有極少部分國內(nèi)上市公司高于海發(fā)投入規(guī)模均具海外龍頭具有較大的差距，但是國內(nèi)公司近幾年也越發(fā)于提升技術(shù)水平和實(shí)力。表7：2021年國內(nèi)和海外可比公司財(cái)務(wù)分析公司發(fā)費(fèi)用率發(fā)費(fèi)用創(chuàng)收創(chuàng)利電子0%.54%1008%--007.87%9%63%6%6%.31%21200547.81航天電器,9062.40%6%858.7044.9.52%522元28/28/394.增長邏輯：汽車連接器高速成長，下游客戶不斷拓展4.1.前瞻布局技術(shù)領(lǐng)先，汽車連接器業(yè)務(wù)快速增長速增長。隨著汽車行業(yè)智能化、電高的景氣度，公司汽車連接器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同步快速發(fā)展。公司汽車連接器產(chǎn)品已經(jīng)成熟導(dǎo)入整車廠，并進(jìn)行大批量量產(chǎn)，.12億，同司業(yè)務(wù)收入的新增長點(diǎn)。收入及同比增減情況(單位：億元)電磁兼容件射頻連接器及線電磁兼容件 軟板汽車連接器其他業(yè)務(wù)器產(chǎn)銷及同比增減情況(單位：KPCS)產(chǎn)量銷產(chǎn)量 經(jīng)驗(yàn)橫向拓展至汽車連接器的開發(fā)，至此已在汽車連接器領(lǐng)域深耕多年，于行業(yè)領(lǐng)先地位。①經(jīng)過多年的研發(fā)制造，公司已形成FakraHSD系列性能和技術(shù)水平要求極高，企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)的經(jīng)和領(lǐng)先程度直接影響產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)速度。基于多年積累的研發(fā)技品研發(fā)和制造水平達(dá)到業(yè)內(nèi)一流水平，具備供一流的產(chǎn)品和服務(wù)。③行業(yè)內(nèi)存在較為明顯要求高，所以品牌廠商非商設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、質(zhì)量控制和作的深入，供貨規(guī)模將不斷增長，可信性評價(jià)也將司已積累眾多客戶資源，形成以頭部的結(jié)構(gòu)，下游客戶有吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)知名品牌核心供應(yīng)商、最佳質(zhì)量獎(jiǎng)等稱號，形成了具有影響力的品牌優(yōu)勢。29/29/39系列簡介電連技術(shù)達(dá)得潤√√√√√Mini-像機(jī)、雷達(dá)等√××√顯示屏傳輸數(shù)等√√×√接器規(guī)網(wǎng)關(guān)、車內(nèi)控制器等的連接√×××√數(shù)據(jù)來源：電連技術(shù)官網(wǎng)，瑞可達(dá)官網(wǎng)，意華股份官網(wǎng)，得潤電子官網(wǎng)，羅森伯格官網(wǎng)，賴于公司在產(chǎn)品質(zhì)量和研發(fā)能力上的優(yōu)勢。①就產(chǎn)品性能而言，同時(shí)兼品的機(jī)械性能和電氣性能是車載連接器開發(fā)面臨的最大挑戰(zhàn)，零件的構(gòu)設(shè)計(jì)往往會(huì)對產(chǎn)品阻抗產(chǎn)生影響，同時(shí)也決定產(chǎn)品的連接性能。公司備高可靠、高性能產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造能力，車載連接器具有更結(jié)實(shí)的機(jī)構(gòu)件和最高的電學(xué)性能，這是電連技術(shù)區(qū)別于其他連接器廠商的最關(guān)鍵外公司還可針對廠商需求，為客戶提供整體連接方案和多種汽車線束等攝像頭端同軸防水模塊、同軸防水線束、4路差分信號的防水連接器和線束等綜合性方案。隊(duì)和新產(chǎn)品開發(fā)機(jī)制以及高識產(chǎn)權(quán)及其核心技術(shù)，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的千兆以太網(wǎng)連接器采用全屏蔽雙絞線纜連接結(jié)構(gòu)，可廣泛應(yīng)用于30/30/39infotainmentADAS的研對下游產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代和需求升級，包括多通道車載千兆以太網(wǎng)連接器及線束、高速傳輸車載USB連接器等眾多項(xiàng)目正處于研發(fā)階段或已A品產(chǎn)能規(guī)模。化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降。連接器和電磁兼容件是公司營業(yè)收入均有所下滑，但此后維持相對穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。與此同時(shí)，BTB接器和電磁兼容件的收入占比則逐年下降，電磁兼容品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，改善明顯，應(yīng)對單一市場沖擊的抵抗力增強(qiáng)。31/31/39場，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。公司手機(jī)端主要度高，多為國內(nèi)手機(jī)頭部企業(yè)，射頻連接類產(chǎn)品在手機(jī)終端業(yè)務(wù)但公司主要出現(xiàn)明顯下滑，但后期也逐漸恢復(fù)，出貨量與上年同期保持平穩(wěn)。此外，電子市場沖擊。而且隨著公司積極拓展產(chǎn)品和領(lǐng)1800160014001200100080040020002019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E毫米波中繼器毫米波小基站毫米波CPEA展望5G毫米波發(fā)展，前瞻布局BTB產(chǎn)品。基于對5G毫米波未來發(fā)展前場反映，且在模組產(chǎn)品上取得了較好發(fā)合5G深入推進(jìn)的時(shí)代具有非常好的發(fā)展前景，有利于公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品32/32/39年公司BTB產(chǎn)品相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目SMT板已取得市場認(rèn)可，展至消費(fèi)電子可穿戴產(chǎn)品市場，同時(shí)手機(jī)端應(yīng)用進(jìn)展較為順GLCP、制造及小規(guī)模交付，產(chǎn)品成熟度有所提高，為未來5G毫米波的商用打下了堅(jiān)實(shí)的基股子公司恒赫鼎富不斷提升加工精密度和水平，開拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客率營業(yè)收入(百萬元)33/33/395.盈利預(yù)測與投資建議5.1.盈利預(yù)測.91/52.38億元，同比增速度分別為-2.29%/29.02%/28.02%。展市場價(jià)格較為有利的客戶及產(chǎn)品，未來也將重點(diǎn)關(guān)注較好的細(xì)分市場，類消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，通過提升產(chǎn)品技術(shù)含量和改善客戶結(jié)構(gòu)產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，在手機(jī)終端市場具有品牌且客戶多集中在頭部手機(jī)企業(yè)，市場份額穩(wěn)定。雖然手機(jī)行業(yè)市場，但公司市場地位相對較為穩(wěn)固。同時(shí)公司積極拓展智能家預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為8.54/9.22/10.15億元，毛利率分別為展，公司汽車連接器業(yè)務(wù)保持較量不斷增長，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，客戶群不斷擴(kuò)大，且多為頭部R公司面臨較好的發(fā)展機(jī)遇，未來有望為公司帶來新一輪增控股子公司恒赫鼎富的加工精密度和水平得到顯著提升，在拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶方面取得了較好進(jìn)展，同時(shí)稼動(dòng)率有效提升，盈利水平認(rèn)可，應(yīng)用進(jìn)展順利。以5G材料。表9：盈利預(yù)測(單位：百萬元)2019202020212022E2023E2024E60.70.90%92.48%%72.20%05.54%4696.68%091.90.02%71.03.39%%%128.02%9926.36%3231.14%%收入696.48778.81818.85687.83722.23780.0034/34/39%%%.23%.69%9.40.70%%%%%%.93%.84%0%%%%.93%.54%6.79.758.29%%%0.00%%%%.79%%.68%3.00%5.00%5.00%2.560.95.077.319.90.405%業(yè)務(wù)3.37%9.92%.01%.584.972.56.31%.59%.00%.05%.00%31230%4%222%%%5.2.投資建議35/35/39業(yè)的國內(nèi)市場玩家永貴電器、瑞可達(dá)、意華股份作為電根據(jù)可比公司估值表，2022年和2023年可比公司的Wind市場一致預(yù)期(180天內(nèi))平均水平的PE倍數(shù)分別為39.6倍和27.72業(yè)可比公司的平均估值水平?？紤]到公司在汽車連接器行業(yè)連接器持續(xù)放量以及司當(dāng)前處于較好的戰(zhàn)略發(fā)展期，使得公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，營業(yè)收計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分的投資價(jià)值，維持“買入”評級。表10：可比公司估值表永貴電器300351.SZ63.7840.3129.621.210.8236.08%H4.6388.62%.SZ17.32%72%.3138%SZ15.52%36/36/396.風(fēng)險(xiǎn)提示)原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)37/37/39值指標(biāo)應(yīng)付款項(xiàng)預(yù)收款項(xiàng)的非流動(dòng)負(fù)債期負(fù)債合計(jì)5800093200,1700,361,769值指標(biāo)應(yīng)付款項(xiàng)預(yù)收款項(xiàng)的非流動(dòng)負(fù)債期負(fù)債合計(jì)5800093200,1700,361,769,368000,0940,959每股指標(biāo)每股收益(元)每股凈資產(chǎn)(元)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量(元)長性指標(biāo)盈利能力指標(biāo)000,14006運(yùn)營效率指標(biāo)2022E.4%21A2023E測摘要及指標(biāo)21A22E23E24E21A22E23E24E金792822應(yīng)收款項(xiàng)折舊及攤銷7979存貨75公允價(jià)值變動(dòng)損失00000動(dòng)資產(chǎn)43250000,804752792155投資損失售金融資產(chǎn)運(yùn)營資本變動(dòng)49994994992-4-464活動(dòng)凈現(xiàn)金流量95投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量4400合計(jì),129354,575,804企業(yè)自由現(xiàn)金流299326,368,959短期借款49224924922024E2024E 利潤表(百萬元)2021A2022E2023E2024E應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)82.0782.0084.0085.00營業(yè)收入3,2463,1714,0925,238存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)83.4980.0082.0085.00營業(yè)成本2,2062,0972,6713,375償債能力指標(biāo)營業(yè)稅金及附加24212734資產(chǎn)負(fù)債率31.2%28.5%32.0%26.3%資產(chǎn)減值損失-4-1-2-2流動(dòng)比率2.292.422.212.71銷售費(fèi)用122101139183速動(dòng)比率1.882.071.762.22管理費(fèi)用216190233314費(fèi)用率指標(biāo)財(cái)務(wù)費(fèi)用-2000銷售費(fèi)用率3.8%3.2%3.4%3.5%公允價(jià)值變動(dòng)凈收益0000管理費(fèi)用率6.7%6.0%5.7%6.0%投資凈收益15734179財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%0.0%0.0%0.0%營業(yè)利潤414583709952分紅指標(biāo)營業(yè)外收支凈額3542股息收益率0.9%0.0%0.0%0.0%利潤總額417588713953估值指標(biāo)所得稅38537195P/E(倍)59.6631.3126.1519.56凈利潤379535642858P/B(倍)