湘潭大學國際金融課件第五章國際金融市場

第五章國際金融市場主要內(nèi)容國際金融市場概述傳統(tǒng)的國際金融市場歐洲貨幣市場國際金融衍生工具市場第一節(jié)國際金融市場概述國際金融市場的含義國際金融市場的構(gòu)成國際金融市場的形成與發(fā)展國際金融市場的構(gòu)成傳統(tǒng)的國際金融市場新型的國際金融市場國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場金融衍生工具市場國際金融市場其他國際金融市場國際金融市場的構(gòu)成按照資金融通期限的長短：國際貨幣市場和國際資本市場按照經(jīng)營業(yè)務的種類劃分：資金市場、外匯市場、證券市場和黃金市場等按照金融資產(chǎn)交割的方式：現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種：在岸市場和離岸市場國際金融市場的構(gòu)成國內(nèi)投資者或存款者國內(nèi)金融市場國內(nèi)借款者國外投資者或存款者離岸金融市場國外借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際金融市場的分布國際金融中心分布西歐區(qū)其中的倫敦是世界上最大的國際金融中心北美區(qū)其中的紐約是世界上第二大國際金融中心亞洲區(qū)其中的新加坡是亞洲貨幣市場的中心中美洲及加勒比海地區(qū)薄記型的離岸金融中心中東區(qū)巴林是該地區(qū)是重要的國際金融中心國際金融市場的形成與發(fā)展

國際金融市場形成與發(fā)展的過程傳統(tǒng)國際金融市場的形成倫敦國際金融市場的形成與衰落一戰(zhàn)前一戰(zhàn)后:大蕭條時期的貨幣集團與貨幣區(qū)紐約國際金融市場的興起二戰(zhàn)后興起歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展新興國際金融市場的興起國際金融市場的形成與發(fā)展

國際金融市場形成的條件政局穩(wěn)定金融制度完善、經(jīng)營環(huán)境寬松優(yōu)越的地理位置與現(xiàn)代化的通訊設施和完善的金融服務設施大量的國際金融人才第一節(jié)國際金融市場概述國際金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀國際金融市場規(guī)?？涨霸鲩L國際金融市場全球一體化不斷加強融資方式證券化證券市場國際化衍生工具市場的增速快于基礎產(chǎn)品機構(gòu)投資者的作用日益重要國際金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀國際金融市場規(guī)模空前增長短期資本成為國際資本流動的主角發(fā)展中國家在國際資本市場中的投資比例上升大規(guī)模金融并購浪潮風起云涌跨國銀行業(yè)務綜合化、網(wǎng)絡化國際金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀國際金融市場全球一體化不斷加強含義國際金融市場的聯(lián)系與協(xié)調(diào)日益緊密，它們相互影響、相互促進，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)與趨勢。主要表現(xiàn)金融活動一體化主要表現(xiàn)在各種交易工具、交易市場、交易規(guī)則、資金價格、結(jié)算匯兌、貨幣種類等趨于一致或具有較大的趨同性金融制度一體化1997年：《全球金融服務貿(mào)易協(xié)議》促進了一體化的發(fā)展國際金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀融資方式證券化融資手段證券化銀行資產(chǎn)負債管理證券化全球證券市場的跨境融資趨勢增強證券市場國際化衍生工具市場的增速快于基礎產(chǎn)品國際金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀機構(gòu)投資者的作用日益重要含義機構(gòu)投資者是通過自己的經(jīng)營活動從投資者手中募集資金，代表小投資者管理他們的資產(chǎn)，在可接受的風險范圍內(nèi)，利用這些資產(chǎn)進行投資，獲得最大收益的特殊金融機構(gòu)。主要的機構(gòu)投資者基金、商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等主要的基金養(yǎng)老金基金、投資基金（典型：對沖基金）、保險基金、互惠基金等第一節(jié)國際金融市場概述金融市場全球一體化趨勢金融全球化趨勢金融自由化趨勢融資證券化趨勢金融創(chuàng)新趨勢網(wǎng)絡金融快速發(fā)展趨勢國際金融市場的發(fā)展趨勢國際金融市場的發(fā)展趨勢金融市場全球一體化趨勢金融全球化趨勢金融機構(gòu)全球化金融業(yè)務全球化金融市場全球化金融監(jiān)管全球化金融自由化趨勢放松對金融機構(gòu)的管制放松或解除外匯管制放松對本國證券市場的控制國際金融市場的發(fā)展趨勢金融創(chuàng)新趨勢金融工具創(chuàng)新金融業(yè)務創(chuàng)新金融機構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新國際金融市場的發(fā)展趨勢網(wǎng)絡金融快速發(fā)展趨勢含義狹義上的網(wǎng)絡金融是指在國際互聯(lián)網(wǎng)(Internet)上開展的金融業(yè)務，包括網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險等金融服務及相關內(nèi)容；廣義上的網(wǎng)絡金融就是以網(wǎng)絡技術(shù)為支撐，在全球范圍內(nèi)的所有金融活動的總稱，它不僅包括狹義的內(nèi)容，還包括網(wǎng)絡金融安全、網(wǎng)絡金融監(jiān)管等諸多方面內(nèi)容網(wǎng)絡金融系統(tǒng)、網(wǎng)絡銀行、網(wǎng)絡證券、網(wǎng)絡保險、第三方網(wǎng)絡金融服務、網(wǎng)絡金融安全、電子認證與信用管理、移動金融服務網(wǎng)絡金融安全、網(wǎng)絡金融監(jiān)管第二節(jié)傳統(tǒng)國際金融市場國際貨幣市場銀行短期信貸市場銀行對工商企業(yè)的短期放款銀行同業(yè)拆借市場特點期限短金額大交易方式簡便利率隨行就市LIBOR國際貨幣市場銀行短期信貸市場短期證券市場國庫券市場CD市場商業(yè)票據(jù)市場（公司票據(jù)）commercialpaper

與commercialbill

commercialpaper的特點承兌市場貼現(xiàn)市場倫敦國際資本市場

(InternationalCapitalMarket)國際資本市場國際銀行中長期信貸市場國際證券市場國際股票市場國際債券市場雙邊貸款市場國際銀團貸款市場外國債券市場歐洲債券市場國際銀行中長期信貸市場國際銀行貸款的涵義國際銀行中長期貸款的類型OneBankLoansSyndicatedLoans含義銀團的構(gòu)成國際銀行貸款的特點金額大貸款使用比較自由貸款條件嚴格成本高（利率以浮動利率為主）期限短(與國際金融機構(gòu)貸款和政府貸款相比)風險大國際銀行中長期貸款的條件1.利率及主要費用負擔利息管理費承擔費代理費雜費2.貸款期限提款期、寬限期、還款期3.利息期起息日、利率調(diào)整周期國際銀行中長期貸款的條件4.貸款償還辦法到期一次性償還、貸款期分次等額償還、寬限期過等額償還5.貨幣幣種選擇條款6.費用增加補償條款7.違約條款8.交叉違約條款9.消極保證條款10.適用法律條款11.資金交割地點條款12.分期提取資金時期表國際證券市場國際證券市場的結(jié)構(gòu)一級市場證券的發(fā)行價格證券的發(fā)行方式公募私募國際證券市場國際證券市場的結(jié)構(gòu)一級市場二級市場證券交易所：會員制和公司制著名證券交易所介紹場外交易市場：美國的場外市場是世界上最大的場外市場，其代表是NASDAQ第三市場:指非交易所會員在場外為機構(gòu)投資者進行的已上市股票的大宗交易市場第四市場:機構(gòu)投資者繞開證券交易商，相互間直接進行上市股票和其他證券的交易而形成的市場國際證券市場國際證券市場發(fā)行規(guī)模的變化年份1990199520002001200220032004200520062012總計164752871065587630392884117628140109147170185777566304債券164472846864902759469270111705413940146099184441566304股票28243656358184574709107113366304單位：億美元國際債券市場債券的概念債券的種類國際債券的種類按性質(zhì)分外國債券(ForeignBond)揚基(Yankee)債券武士(Samurai)債券猛犬(Bulldog)債券歐洲債券(Eurobond)全球債券（GlobalBond)按發(fā)行方式分公募債券（PublicOfferingBond)私募債券(PrivatePlacementBond)國際債券的分類按利率確定方式分固定利率債券(StraightBond)浮動利率債券(FloatingRateBond)零息債券(ZeroCouponBond)按可否轉(zhuǎn)換分直接債券可轉(zhuǎn)換債券附認購權(quán)證債券其它類型債券貨幣選擇債券雙重貨幣債券抵押擔保債券國際債券的發(fā)行與流通國際債券的資信評級StandardandPoor`sMoody`sInvestmentServiceCompanyFitch(惠譽)這三家評級機構(gòu)各有側(cè)重，標普側(cè)重于企業(yè)評級方面，穆迪側(cè)重于機構(gòu)融資方面，而惠譽則更側(cè)重于金融機構(gòu)的評級StandardandPoor`s長期債券信用等級，共設10個等級分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中長期信用等級的AA至CCC級可用“+”和“-”號進行微調(diào)。短期債券信用共設6個等級，分別為：A-1、A-2、A-3、B、C和D穆迪的評級等級分為Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C、D。在從Aa到Caa的各個基本等級后面加上修正數(shù)字1、2及3標準普爾長期債券信用等級評定等級評定AAA最高評級。償還債務能力極強AA償還債務能力很強，與最高評級差別很小。A償還債務能力較強，但相對于較高評級的債務/發(fā)債人，其償債能力較易受外在環(huán)境及經(jīng)濟狀況變動的不利因素的影響。BBB目前有足夠償債能力，但若在惡劣的經(jīng)濟條件或外在環(huán)境下其償債能力可能較脆弱。BB相對于其它投機級評級，違約的可能性最低。但持續(xù)的重大不穩(wěn)定情況或惡劣的商業(yè)、金融、經(jīng)濟條件可能令發(fā)債人沒有足夠能力償還債務B違約可能性較'BB'級高，發(fā)債人目前仍有能力償還債務，但惡劣的商業(yè)、金融或經(jīng)濟情況可能削弱發(fā)債人償還債務的能力和意愿。CCC目前違約的可能性較高。由于其財務狀況，目前正在受監(jiān)察。CC目前違約的可能性較高。由于其財務狀況，目前正在受監(jiān)察。在受監(jiān)察期內(nèi)，監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)審定某一債務較其它債務有優(yōu)先償付權(quán)C目前有可能違約，發(fā)債人須依賴良好的商業(yè)、金融或經(jīng)濟條件才有能力償還債務SD/D債務到期而未能按期償還債務時或正在申請破產(chǎn)或已作出類似行動以致債務的付款受阻，給予‘D’評級。當發(fā)債人有選擇地對某些或某類債務違約時，給予"SD"評級信用評級主要程序（一）接受委托。包括評估預約、正式接受委托、交納評級費用等。（二）前期準備。包括移送資料、資料整理、組成評估項目組、確定評級方案等。（三）現(xiàn)場調(diào)研。評估項目組根據(jù)實地調(diào)查制度要求深入現(xiàn)場了解、核實被評對象情況。（四）分析論證。評估項目組對收集的信息資料進行匯集、整理和分析，形成資信等級初評報告書，經(jīng)審核后提交信用評級評審委員會評審。（五）專家評審。包括評審準備、專家評審、確定資信等級、發(fā)出《信用等級通知書》。（六）信息發(fā)布。向被評對象出具《信用等級證書》，告知評級結(jié)果。（七）跟蹤監(jiān)測。在信用等級有效期內(nèi)，評估項目組定期或不定期地收集被評對象的財務信息，關注與被評對象相關的變動事項，并建立經(jīng)常性的聯(lián)系、溝通和回訪工作制度。

國際債券的發(fā)行與流通國際債券的資信評級發(fā)行市場的主要參與者發(fā)行人擔保人牽頭人承銷商法律顧問國際債券的發(fā)行與流通國際債券的發(fā)行方式：公募和私募國際債券的流通：證券交易所交易和場外交易國際債券交易的清算歐洲清算系統(tǒng)(ECS)塞得爾(Cedel)國際股票市場股票與股票的種類股票的發(fā)行與流通一級市場股票的發(fā)行價格股票的發(fā)行方式包銷推銷助銷二級市場證券交易所：會員制和公司制著名證券交易所介紹場外交易市場第三市場第四市場國際股票市場股票價格指數(shù)著名股票價格指數(shù)介紹國際股票市場的發(fā)展趨勢全球股市不斷膨脹、越來越多的新興股市加入股票發(fā)行、交易的國際化趨勢日益明顯創(chuàng)新工具與創(chuàng)新技術(shù)不斷出現(xiàn)美國存托憑證(ADR）、GDR、EDR、HKDR、SDR等交易市場結(jié)構(gòu)不斷變革場外交易市場不斷發(fā)展場內(nèi)交易市場日趨集中市場波動與風險不斷增大其他傳統(tǒng)國際金融市場國際外匯市場國際黃金市場五大市場倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、香港交易方式現(xiàn)貨期貨期權(quán)第三節(jié)歐洲貨幣市場EurocurrencyMarketEurocurrencyOff-ShoreMarketsEuro-moneyMarket歐洲貨幣市場的類型內(nèi)外分離型內(nèi)外一體型避稅港型歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展的原因東西方冷戰(zhàn)是歐洲貨幣出現(xiàn)的直接原因英鎊危機是歐洲貨幣市場形成的肇基美國的一系列金融管制措施推動了歐洲貨幣市場的發(fā)展“Q”項條例（1980年廢）、M項條例、利息平衡稅（1963-74）、自愿限制對外貸款指導方針（1965-74）、國外直接投資規(guī)則（1968-74）西歐一些國家放松外匯管制為歐洲貨幣市場的發(fā)展提供了良好的環(huán)境西歐一些國家為了抑制通貨膨脹而采取的一些措施使得歐洲貨幣大量涌現(xiàn)美國政府的放縱態(tài)度使得美元得以在外大量流通其它一些原因：如石油美元、投機的需要、技術(shù)的發(fā)展等根本原因：生產(chǎn)和資本國際化的要求歐洲貨幣市場的特點歐洲貨幣市場不受任何國家法令法規(guī)的管制和金融業(yè)務的約束歐洲貨幣市場主要是銀行間的市場歐洲貨幣市場經(jīng)營靈活、效率高、手續(xù)簡便歐洲貨幣市場所經(jīng)營的對象包括所有可以自由兌換的貨幣歐洲貨幣市場有獨特的利率體系歐洲貨幣市場資金來源廣泛歐洲貨幣市場的業(yè)務歐洲貨幣市場的借貸方式存款通知存款定期存款CD放款銀行同業(yè)拆借LIBOR中長期放款發(fā)行歐洲債券歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響積極影響推動了二戰(zhàn)以后世界經(jīng)濟的恢復和發(fā)展推動國際金融市場一體化的發(fā)展，促進了國際資本的流動它加速了金融創(chuàng)新的過程有助于一些國家彌補國際收支加速了國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展消極影響加劇了外匯市場與國際金融市場的不穩(wěn)定增大了國際金融的風險在一定程度上削弱了有關國家貨幣政策的效力第四節(jié)國際金融衍生工具市場金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的、較為常見的基礎型金融工具的交易過程中衍生而來的新型虛擬金融工具，是一種為交易者轉(zhuǎn)移風險的雙邊合約。1848年，芝加哥商品交易所成立，標志著真正現(xiàn)代意義上的金融衍生產(chǎn)品市場的開端。第四節(jié)國際金融衍生工具市場與金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展路徑相符合的是，20世紀70年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰，以美元為中心的固定匯率制徹底瓦解，浮動匯率制使得匯率和利率劇烈動蕩，金融衍生產(chǎn)品市場與金融衍生產(chǎn)品真正開始了蓬勃發(fā)展。1972年美國芝加哥交易所率先推出英鎊等6種貨幣的期貨合約，1981出現(xiàn)了貨幣互換、利率互換，1982年費城股票交易所推出了貨幣期權(quán)交易。此后基于匯率、利率上的衍生產(chǎn)品相繼出現(xiàn)，并被作為避險保值的工具金融衍生產(chǎn)品在其發(fā)展的過程當中顯示了強大的發(fā)展動力，20世紀80年代后期衍生產(chǎn)品的場內(nèi)交易和場外交易規(guī)模急劇擴大。通過各種組合設計技術(shù)進行金融衍生，數(shù)量龐大、特性各異的衍生產(chǎn)品出現(xiàn)在了市場中。

第四節(jié)國際金融衍生工具市場首先，衍生產(chǎn)品與基礎金融工具貨幣、利率、股票的組合如外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、定期存單期貨等品種。其次，衍生產(chǎn)品之間也可以進行組合，構(gòu)造出“再衍生產(chǎn)品”。如：作為金融衍生產(chǎn)品的一種，期權(quán)也可同其他衍生產(chǎn)品如期貨進行組合構(gòu)造“期貨期權(quán)”?；Q與期權(quán)組合可構(gòu)造出“互換期權(quán)”一類的新衍生產(chǎn)品。在基本的幾種金融衍生產(chǎn)品的基礎上，對個別衍生產(chǎn)品的參量和性質(zhì)進行設計，可以再次創(chuàng)造不同的創(chuàng)新產(chǎn)品。期權(quán)方面，除了“標準期權(quán)”之外，通過一些附加條件，可以構(gòu)造出所謂的“特種衍生產(chǎn)品”，如“兩面取消期權(quán)”、“走廊式期權(quán)”等。因此，通過各種創(chuàng)新和組合的方法，金融衍生產(chǎn)品已發(fā)展出一個數(shù)量極其巨大的金融產(chǎn)品家族第四節(jié)國際金融衍生工具市場2004年，根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，國際金融市場上的各種金融衍生產(chǎn)品的種類已從最初的幾種簡單形式發(fā)展到20000多種，由它們衍變出來的各種復雜的產(chǎn)品組合更是不計其數(shù)。從交易量的擴張速度來看，據(jù)統(tǒng)計，全球部分有組織的金融衍生產(chǎn)品生產(chǎn)的交易量平均每年遞增40%。除了交易所和場外市場所直接進行的衍生品交易以外，其他較為特殊的衍生證券常常作為債券和股票發(fā)行的一個重要組成部分得到廣泛使用第四節(jié)國際金融衍生工具市場金融衍生工具的特征與功能金融衍生工具的特征高杠桿性：以小搏大高虛擬性：雙重虛擬高科技定價性高集中性金融衍生工具市場的基本功能轉(zhuǎn)移和分散風險價格發(fā)現(xiàn)功能提高市場流動性功能第四節(jié)金融衍生工具市場金融衍生工具市場的風險市場風險流動性風險信用風險結(jié)算風險操作風險法律風險道德風險第四節(jié)國際金融衍生工具市場金融衍生工具的分類根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)可以分為遠期、期貨、期權(quán)和互換類根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為即股票、利率、匯率和商品類根據(jù)交易方法：可分為場內(nèi)交易和場外交易（OTC）類據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生產(chǎn)品的持倉量中，按交易形態(tài)分類，遠期交易的持倉量最大，占整體持倉量的42％，以下依次是掉期(27％)、期貨(18％)和期權(quán)(13％)。按交易對象分類，以利率掉期、利率遠期交易等為代表的有關利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場份額最大，為62％，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品(37％)和股票、商品衍生產(chǎn)品(1％)。第四節(jié)國際金融衍生工具市場主要的金融衍生工具遠期類含義金融遠期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。種類遠期外匯交易NDF(Non-deliverableForward)遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議是指交易雙方約定在某個時期按協(xié)議的特定期限和利率支付以一定名義本金為基礎的利息金融合約股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約債券類資產(chǎn)的遠期合約第四節(jié)國際金融衍生工具市場主要的金融衍生工具金融期貨類含義種類外匯期貨利率期貨指以利率為標的物的期貨合約。世界上最先推出的利率期貨是于1975年由美國芝加哥商業(yè)交易所推出的美國國民抵押協(xié)會的抵押證期貨。利率期貨主要包括以長期國債為標的物的長期利率期貨和以二個月短期存款利率為標的物的短期利率期貨股票價格指數(shù)期貨指以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的期貨交易第四節(jié)國際金融衍生工具市場主要的金融衍生工具互換類含義(FinancialSwap)金融互換是約定兩個或兩個以上的當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約種類貨幣互換（CurrencySwap）利率互換(InterestRateSwap)