第一章、國際投資導論

國際投資學

InternationalInvestment主講教師：侯敬媛Email:jingyuan1984@1教材：2參考書目《國際投資》，杜奇華主編，清華大學出版社，2008年?！秶H投資學》，楊大楷主編，上海財經(jīng)大學出版社，2003年?！秶H投資學》，任淮秀主編，中國人民大學出版社，2005年。3Continue…

有關報紙期刊類：

《國際經(jīng)貿(mào)消息報》、《國際商報》、《國際貿(mào)易》《國際經(jīng)濟與合作》等；《世界經(jīng)濟》、《國際經(jīng)濟評論》等期刊；中華人民共和國商務部網(wǎng)站：外匯管理局網(wǎng)站：世界銀行網(wǎng)站：國際貨幣基金組織網(wǎng)站：4教學要求：學習方法：多了解國際投資的現(xiàn)實，并與所學的理論相聯(lián)系，勤思考、勤分析；考核:考勤+作業(yè)+上課提問+期末考試（前兩者占30%，期末考試占70%）；對教學有什么建議，請通過e-mail和我聯(lián)系。5課程體系國際投資概論國際投資理論國際投資環(huán)境國際直接投資跨國公司與跨國銀行國際間接投資國際靈活投資國際投資風險管理國際投資法律管理我國的吸引外資與對外投資管理篇國情篇理論篇方式篇6學習的必要性國際投資對全球經(jīng)濟的影響日益加深；對外直接投資和國際間接投資已成為當今世界經(jīng)濟活動主要因素；我國吸引的外國直接投資數(shù)量巨大，但對外直接投資和對外間接投資處于起步階段；中國經(jīng)濟發(fā)展以及未來中國企業(yè)的強大與國際投資關系密切。7第1章國際投資導論【要點】

投資與國際投資的含義、國際投資的方式、國際投資的特征、國際投資的主體和客體【難點】

國際投資其他學科的關系、國際投資對世界經(jīng)濟的影響【主要內(nèi)容】

本章主要介紹了有關國際投資的基本概念，國際投資的主體于客體，國際投資的方式，國際投資研究的內(nèi)容與方法；分析了國際投資的特征，國際投資其他學科的關系、國際投資對世界經(jīng)濟的影響等。8第一章國際投資導論第一節(jié)國際投資概述第二節(jié)國際投資的分類第三節(jié)國際投資的產(chǎn)生、發(fā)展及其發(fā)展趨勢研究第四節(jié)國際投資的的內(nèi)容與方法9第一節(jié)國際投資概述10引入----區(qū)別投資與消費巴菲特在他的書里說他6歲開始儲蓄，每月30塊。到13歲時，當他有了3千塊，他買了一只股票。年年堅持儲蓄，年年堅持投資，十年如一日，他堅持了80年。甲花3萬人民幣去買一幅油畫，或花3萬去買二手車。投資：現(xiàn)時的投入（克制現(xiàn)時的消費）期望未來獲得利益或者好處的行為。投資的特征是什么？11一、投資的定義（一）概念在西方發(fā)達資本主義國家，投資通常指為獲取利潤而投放資本于企業(yè)的行為，主要是通過購買國內(nèi)外企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券來實現(xiàn)。所以，在西方，投資一般是指間接投資，主要介紹如何計算股票和債券的收益、怎樣評估風險和如何進行風險定價，幫助投資者選擇獲利最高的投資機會。12一、投資的定義（一）概念在我國，投資概念既包括直接間接的股票、債券投資，有時也用來指購置和建造固定資產(chǎn)、購買和儲備流動資產(chǎn)（包括有價證券）的經(jīng)濟活動。非經(jīng)濟性質(zhì)的投資（感情投資、生活消費投資等）與經(jīng)濟性質(zhì)的投資簡而言之，投資就是經(jīng)濟主體為獲得預期回報而將資源轉(zhuǎn)化為資本，投入經(jīng)濟活動的行為過程。13《感情投資學》——維高“感情投資學是一門人人都在用但是用不好的學問。做一個善于進行感情投資的人。是否善于進行感情投資是衡量素質(zhì)高低與個性成熟與否的標志。感情投資是正常人際交往的基礎；感情投資是個人走向成功的基石；發(fā)揮感情投資的基本效能，創(chuàng)造人和的局面；感情投資決定人際交往的親密度；感情投資決定人際交往的信任度；感情投資最能培育成功之本。

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（二）投資要素投資主體：即投資者，可以是自然人、法人或國家。投資客體：即投資對象、目標或標的物，可以是某一具體的建設項目、有價證券或其它對象。投資目的：即投資主體的意圖及所要取得的效果。投資方式：投入資金運用的形式與方法。以上四者，在構(gòu)成一項投資時，缺一不可。15（三）投資（Investment）的特點投資的特點表現(xiàn)在以下三個方面：（1）投資是經(jīng)濟主體進行的一種有意識的經(jīng)濟活動。（2）投資的本質(zhì)在于其經(jīng)濟行為的獲利性：資本增值。（3）投資的過程存在著風險性。16投資與投機（Speculation）的聯(lián)系與區(qū)別：（1）投資活動多表現(xiàn)為實際的交割；而投機活動多表現(xiàn)為買空賣空的信用交易。（2）投資者的行為多具有長期性，往往以獲取長期而穩(wěn)定的收益為目標；而投機者的行為則是短期的，往往急功近利，想抓住市場價格短期漲落的機會來博取溢價。（3）投資者由于著眼于獲取長期的穩(wěn)定利益，因而所冒的風險相對較?。欢稒C者由于著眼于短期的厚利，因而所冒的風險相對較大。17投資與投機的異同投資投機共同點都以冒一定風險為代價，投入一定數(shù)量的資本并謀求高增值的利得回報

不同點風險程度風險代價有限，可以預先確定。投機的風險可以說是無限的。將獲取厚利建立在推測與機遇基礎上，謀求高額的收益。時間長短投資者一般更愿意按期獲取穩(wěn)定的收益而有長期化的趨勢。投機者往往急功近利，對財富迅速膨脹的愿望，造成了投機行為的短期化。信奉理論進行一項投資時，注重于項目的內(nèi)在價值。注重于項目的市場供求狀況交易表現(xiàn)實際交割買空賣空18共同點：都以冒一定風險為代價，投入一定數(shù)量的資本并謀求高增值的利得回報區(qū)別：

風險程度投資風險代價有限，可以預先確定。有投資環(huán)境的評價，投資風險的測定等。優(yōu)先考慮安全問題，尋求穩(wěn)健的收益。投機的風險可以說是無限的。將獲取厚利建立在推測與機遇基礎上，謀求高額的收益。

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時間長短

投資者一般更愿意按期獲取穩(wěn)定的收益而有長期化的趨勢

投機者往往急功近利，對財富迅速膨脹的愿望，造成了投機行為的短期化（鋌而走險、謀財害命等）

信奉理念

投資者進行一項投資時，注重于項目的內(nèi)在價值，將資金變?yōu)閷嶋H資本、產(chǎn)權(quán)或債權(quán)，并重視產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營過程

投機者往往注重于項目的市場供求狀況

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西方有句諺語：一項良好的投資就是一次成功的投機。于是在西方，就出現(xiàn)了這樣的觀點：投資只是投機的成功，而投機則不過是經(jīng)驗中已證明其為失敗的投資而已。正是這種情況，使得美國研究投資問題的學者和從事投資服務的專家，也難以明確分辨和做出恰當?shù)慕忉專词怪耐顿Y學教授也不得不承認：“投資與投機是頗難區(qū)別的，兩者分別予以正確的定義，也頗不容易”。

21二、國際投資的定義

（一）概念

國際投資是指一國的企業(yè)或個人以資本增值和生產(chǎn)力提高為目的的跨越國界的投資，即將本國的資金、設備、技術、商標等作為資本投資于其他國家，以求獲得較國內(nèi)更高經(jīng)濟收益的經(jīng)濟行為。國際投資可以看成一般投資在國際上的擴展，其既具有一般投資的特征，又有其國際性的特殊性。22（二）國際投資的特點1．投資目的國內(nèi)投資：投資目的單一化國際投資：投資目的多樣化2．投資貨幣國內(nèi)投資：本幣HomeCurrency國際投資：硬通貨HardCurrency233．投資環(huán)境:更復雜

政治環(huán)境+經(jīng)濟環(huán)境+法律環(huán)境+社會環(huán)境+自然環(huán)境

4．投資風險:更大

5.投資主體不同跨國公司和跨國銀行

6．投資方向

國內(nèi)投資：單向化

國際投資：雙向化=吸引外資+對外投資

7.國際投資中生產(chǎn)要素的流動要受到諸多因素的限制

24（三）、國際投資的主體1、跨國公司：是國際直接投資的主體。2、國際金融機構(gòu)：包括跨國銀行及非銀行金融機構(gòu)，是參與國際證券投資和金融服務業(yè)直接投資的主體。近年來，各類基金的發(fā)展是其中最大的亮點。3、官方與半官方機構(gòu)：包括各國政府部門及各類國際性組織，它們是某些帶有國際經(jīng)濟援助性質(zhì)的基礎性、公益性國際投資的主要承擔者。4、個人投資者：是以參與國際證券投資為主的群體。25（四）、國際投資的客體1、貨幣性資產(chǎn)（MonetaryAssets）

現(xiàn)金銀行存款應收賬款國際債券國際股票2、實物資產(chǎn)（RealAssets）

土地建筑物機器設備零部件和原材料3、無形資產(chǎn)（IntangibleAssets）

生產(chǎn)訣竅管理技術商標商譽技術專利情報信息銷售渠道26（五）國際投資蘊含資產(chǎn)的跨國運營過程這是國際投資區(qū)別于其他國際經(jīng)濟交往方式的重要特征。

國際投資不同于國際貿(mào)易和國際信貸，因為國際貿(mào)易主要是商品的流通與交換，而國際信貸則主要是貨幣的貸放與回收。國際投資也不完全等同于國際資本流動，因為國際資本流動是廣義地泛指資本的跨國界輸入或輸出，而國際投資則是國際資本最重要的組成部分，即還具有經(jīng)營性、獲利性的特征。27思考：要對一筆國際中長期貸款的性質(zhì)作出規(guī)定，最主要的是看借款方對這筆資金的使用方向：如果用于進口生產(chǎn)要素從事經(jīng)營，則該筆貸款屬于國際投資范疇；如果用于進口消費品，則不屬國際投資。這句話你同意嗎？為什么？28第二節(jié)國際投資的分類29

國際投資的分類私人投資1.依資本來源及用途劃分官方投資（公共投資）2.依資本的特性或投資性質(zhì)劃分直接投資間接投資靈活投資3.按投資期限的不同劃分短期投資長期投資30

1.按照投資主體類型，分為官方投資（PublicInvestment）與私人投資(PrivateInvestment)：⑴官方投資官方投資通常是指由一國政府或國際組織（如世界銀行、IMF等）用于社會公共利益而進行的投資。這類投資的目的并不僅僅是自身的經(jīng)濟效益，它們可能是為了向國際收支困難的國家提供援助，以避免出現(xiàn)由于一國經(jīng)濟不景氣而造成其他國家經(jīng)濟衰退的連鎖反應，也可能是以提供出口信貸的方式促進出口過產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等?？傊@種投資一般不以贏利為目的，而是以友好關系為前提并帶有一定的國際經(jīng)濟援助的性質(zhì)。⑵私人投資私人投資一般指一國的個人或企業(yè)以盈利為目的而進行的投資。無論從投資者的數(shù)目，還是從投資的總金額來看，私人投資都是當前國際投資中最活躍和最主要的部分，也是國際投資學研究的主要對象。

312.按照投資期限，分為長期投資(Long-termInvestment)與短期投資(Short-termInvestment)：按照國際收支統(tǒng)計分類：投資期限在一年以內(nèi)的債權(quán)稱為短期投資，如證券投資者購買股票、債券等國外證券，并在短期內(nèi)將證券轉(zhuǎn)手出售；與之相對的是，投資期限在一年以上的債權(quán)、股票以及實物資產(chǎn)等稱為長期投資，如投資者在國外投入資本興建企業(yè)。但在實踐中，無論官方或民間，一般的國際投資項目均以一年以上的投資居多，因此，有另外一種觀點認為應以投資期限是否超過5年作為劃分長期投資和短期投資的依據(jù)。323.按照投資主體是否擁有對海外企業(yè)的實際經(jīng)營管理權(quán)，分為國際直接投資(InternationalDirectInvestment)與國際間接投資(InternationalIndirectInvestment)。直接投資國際直接投資，又稱為對外直接投資、境外直接投資、外國直接投資或海外直接投資，指投資者到國外直接開辦工礦企業(yè)或經(jīng)營其他企業(yè)，即將其資本直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營中以獲取長期利益的經(jīng)濟活動，其特征在于：投資者能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營管理擁有有效的控制。國際直接投資包括綠地投資、購買國外企業(yè)的股票并達到控股水平、利用以前國際直接投資的利潤在海外再投資三種形式。33間接投資國際間接投資主要是指國際證券投資以及以提供國際中長期信貸、經(jīng)濟開發(fā)援助等形式的資本外投活動，是一種僅以獲取資本增值或?qū)嵤ν庠c開發(fā)為目的的跨國投資。國際間接投資包括國際證券投資和國際信貸投資兩種形式。

34國際直接投資和國際間接投資的區(qū)別

能否有效的控制國外企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。二者資本移動形式的復雜程度不同。投資者獲取收益的具體形式不同。投資者投資風險的大小不同。35

“有效控制”或“持久利益”原則

A.在理論上區(qū)分兩種投資方式的標志主要在于對企業(yè)的有效控制權(quán)。但在實際運作中，有效控制權(quán)的界限往往又是模糊的。對此，有些國家及國際組織在量上規(guī)定了不同的標準。

36如美國商務部1956年規(guī)定：若某外國公司股權(quán)的50％由一群相互無關的美國人掌握，或25%由一個有組織的美國人集團擁有，或10％由一個美國人（法人）擁有，則對該公司的投資即可視為美國的國際直接投資。加拿大政府規(guī)定，當本國居民持有外國公司的50％或更多的股權(quán)時，方可在原則上認為存在控制。到1997年為止，在英國擁有20%或20%以上的股份才是門檻值。37國際貨幣基金組織編寫的《國際收支手冊》認為，一個緊密結(jié)合的組織在所投資的企業(yè)中擁有25％或更多的投資股，可以作為控制所有權(quán)的合理標準。根據(jù)我國國家統(tǒng)計局的定義，如果一個企業(yè)全部資本中25％或以上來自外國或地區(qū)（包括我國港、澳、臺）投資者，該企業(yè)就被稱為外國（商）投資企業(yè)。不滿足有效控制權(quán)標準的國際投資就被視為國際證券投資。38聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議在其每年發(fā)表的《世界投資報告》中定義：跨國公司是由母公司及其國外分支機構(gòu)組成的聯(lián)合或非聯(lián)合的企業(yè)。母公司被定義為通常以擁有股本金的方式來控制在其本國以外國家的其他實體資產(chǎn)的企業(yè)。擁有聯(lián)合企業(yè)10%或10%以上普通股或表決權(quán)的股本金或非聯(lián)合企業(yè)的等量資本金，通常被認為是控制這些企業(yè)資產(chǎn)的門檻值。39新興國際投資方式——國際靈活投資

所謂國際靈活投資投資，是指不同國家的雙方當事人就某一共同參加的商品生產(chǎn)和商品流通業(yè)務達成協(xié)議，采取一種靈活方式進行的投資活動。在國際投資領域，這類業(yè)務活動是把投資與貿(mào)易活動緊密結(jié)合在一起，將投資行為和目的實現(xiàn)隱含在商品或勞務的貿(mào)易活動之中，它們一方面和國際直接投資或間接投資相聯(lián)系，另一方面又與國際貿(mào)易、國際金融、國際技術轉(zhuǎn)讓以及國際經(jīng)濟合作等相融合，并不斷適應發(fā)達國際與發(fā)展中國家的實際情況而推陳出新。40主要的國際靈活投資方式補償貿(mào)易補償貿(mào)易指進口方在外匯資金短缺的情況下，原則上以不支付現(xiàn)匯為條件，而是在信貸的基礎上從國外賣方引進機器、設備、技術資料或其他物資，待工程建成投產(chǎn)后，以其生產(chǎn)的產(chǎn)品或者商定的其他商品或勞務分期償還價款的一種投資和貿(mào)易相結(jié)合的、靈活的國際投資方式。由于國際補償貿(mào)易可以解決國際投資和國際貿(mào)易中的外匯短缺問題，因此，這種投資方式廣泛應用于發(fā)達國家與發(fā)展中國家以及發(fā)達國家之間。41主要的國際靈活投資方式加工裝配貿(mào)易國際加工裝配貿(mào)易是利用外資和本國（本地區(qū)）的勞務相結(jié)合的一種方式，它不需要東道國的投資，并可利用現(xiàn)有的廠房、土地、勞動力等，達到引進先進技術和利用外國投資的目的，因此，這種投資方式特別適合于缺少外匯、技術相對落后的發(fā)展中國家和地區(qū)。國際加工裝配貿(mào)易的具體形式主要有以下四種：進料加工來料加工來件裝配來樣加工42主要的國際靈活投資方式國際租賃國際租賃是指一國的租賃公司（出租人）將機器設備等物品長期出租給另一國的企業(yè)或組織（承租人）使用，在租期內(nèi)承租人按期向出租人支付租賃費的一種國際投資形式。它是一種兼有商品信貸和金融信貸兩重性質(zhì)的新型貿(mào)易方式，是企業(yè)獲得設備的一種獨特的籌資手段，能夠有效地發(fā)揮投資、融資和促進銷售三種作用。國際工程承包

國際工程承包是指一國的承包商，以自己的資金、技術、勞務、設備、原材料和許可權(quán)等，承攬外國政府、國際組織或私人企業(yè)即業(yè)主的工程項目，并按承包商和業(yè)主簽訂的承包合同所規(guī)定的價格、支付方式收取各項成本費及應得利潤的一種國際投資方式。43主要的國際靈活投資方式BOT投資

BOT投資是自20世紀80年代以來日漸活躍的投資方式，它又稱為公共工程特許權(quán)，是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，意即建設—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓。典型的BOT投資是指政府同私營機構(gòu)的項目公司簽訂合同，由該項目公司承擔一個基礎設施或公共工程項目的籌資、建造、營運、維修及轉(zhuǎn)讓，在雙方協(xié)定的一個固定期限內(nèi)（一般為15—20年），項目公司對其籌資建設的項目行使運營權(quán)，以便收回對該項目的投資、償還該項目的債務并賺取利潤；協(xié)議期滿后，項目公司將該項目無償轉(zhuǎn)讓給東道國政府。

44主要的國際靈活投資方式風險投資

風險投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風險資本，待其發(fā)育相對成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風險收益。風險投資是一種科研、企業(yè)、金融有機結(jié)合的投資機制，它是高技術產(chǎn)業(yè)化過程中由風險投資公司、風險企業(yè)、風險資本和風險技術等四個部分組成的一個有效使用資金的支持系統(tǒng)，其投資對象主要是高技術企業(yè)，它的特點是智力與資金緊密結(jié)合，風險投資者還承擔著技術開發(fā)與市場開拓的風險，因而他會對項目進行嚴格的選擇、評審，并積極參與該項目的管理，以盡可能地減少風險性。

45第三節(jié)國際投資的產(chǎn)生與發(fā)展46一、國際投資的產(chǎn)生

國際投資的最初表現(xiàn)形式為資本輸出。它是在資本主義國際內(nèi)部出現(xiàn)資本過剩，本國市場趨于飽和，而又通過殖民戰(zhàn)爭開辟了新興世界市場的條件下產(chǎn)生的。國際投資實際上是商品經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它伴隨著國際資本的產(chǎn)生而產(chǎn)生，并隨著國際資本的發(fā)展而發(fā)展。47國際資本一般而言有三種形態(tài)：國際商品資本、國際貨幣資本和國際生產(chǎn)資本。國際資本的形成經(jīng)歷了一個漫長的過程。國際資本形成的過程中，首先表現(xiàn)為國際商品資本的形成，其次才是國際貨幣資本和國際生產(chǎn)資本的形成。48二、國際投資的產(chǎn)生和發(fā)展

調(diào)量增長階段（21世紀--）迅速發(fā)展階段（1980-20世紀末）恢復增長階段（1945-1979年）低迷徘徊階段（1914-1945年）初始形成階段（1914年以前）國際間接投資主導國際間接投資主導國際直接投資主導形成兩種投資相互促進，競相發(fā)展491914年以前的國際投資——初始形成階段兩次世界大戰(zhàn)期間的國際投資——低迷徘徊階段二次大戰(zhàn)后到二十世紀70年代末的國際投資——恢復增長階段二十世紀80年代以后的國際投資——逐漸發(fā)展階段2001年以來的國際投資——調(diào)量整理階段50（一）1914年前——初始形成階段1、概況

18世紀末到1914年，第二次工業(yè)革命爆發(fā)，生產(chǎn)力迅速發(fā)展，資本主義相對過剩，國際分工格局初步形成。國際投資中：FII占90%2、區(qū)域格局資本來源國：英、德、法、荷最大輸出國：英（最外投資存量占世界50%以上）資本吸收地區(qū)：歐洲國家之間美洲、亞洲、非洲、大洋洲的殖民地51

到1914年，全世界國際投資流出存量達到440億美元，其中：英國180億美元，法國90億美元，德國60億美元，比利時55億美元。

這一時期國際投資的主要形式是國際間接投資，國際直接投資所占的比例較小。到1914年，全世界國際直接投資流出存量達145.82億美元，投資國幾乎全為英美等西方發(fā)達國家，如表1-1所示。

52表1-1各主要西方國家對外直接投資存量（1914年）單位：百萬美元資料來源：Dunning,J.H.,MultinationalEnterprisesandtheGlobalEconomyAddi-son-wesleyPublishingCompany,1993,P117.英國美國法國德國意大利、荷蘭、瑞士、瑞典投資存量65002650175015001250所占百分比44.618.612.010.39.6

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到1914年，全世界國際直接投資流入存量達140.85億美元，其中：

?拉丁美洲發(fā)展中國家46億美元

?亞洲發(fā)展中國家29.50億美元

?非洲發(fā)展中國家9億美元

?西歐發(fā)達國家11億美元

?美國14.50億美元

?俄羅斯10億美元

?加拿大8億美元基于當時的國際經(jīng)濟格局，國際直接投資主要表現(xiàn)為資本主義宗主國憑借其政治、經(jīng)濟、軍事優(yōu)勢對其殖民地國家的垂直投資，具有濃厚的“資本輸出”的色彩。

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主要投資國是英國、法國和德國，其中英國長期居于國際投資的統(tǒng)治地位。

到1913年，英國的國際投資總額已達40億英鎊，相當于當時英國國民財富總額的1/4，占當時世界國際投資總額的1／2。

東道國主要有北美洲、拉丁美洲、大洋洲等資源豐富的國家和非洲一些殖民地半殖民地國家。

55第一階段的主要特點:第一，投資來源主要是私人資本，官方資本所占比例甚微；第二，投資形式主要是間接投資，直接投資比重很??；第三，投資國數(shù)目很少，基本上局限于英國、法國、德國、美國、比利時和日本，英國居于主導地位；第四，投資主要流向資源豐富的國家和殖民地國家；第五，投資期限較長，有的長達99年；第六，投資國獲益匪淺。據(jù)統(tǒng)計對外投資的收益 比國內(nèi)收益平均高出1.6－3.9%。

56（二）1914—1945——低迷徘徊階段1、概況以FII為主2、區(qū)域格局——歐洲變?nèi)?、美國變強歐洲：遭受巨大戰(zhàn)爭創(chuàng)傷美國：資本投向以發(fā)放貸款為主57

第二階段的主要特點：

第一，主要投資國地位發(fā)生了變化，美國取代英國成為世界上最大的投資國；第二，投資主體發(fā)生了變化，1914年以前，對外投資基本上局限于私人對外投資；1914年以后，政府對外投資規(guī)模迅速擴大，但私人對外投資仍占主導地位；第三，國際投資的形式發(fā)生了變化，1914年以前，國際直接投資比重很小，1914年以后國際直接投資規(guī)模迅速擴大，占國際投資總額增加很快。

58（三）1945—1969——恢復增長階段1、概況發(fā)達國家投資額由1945年—510億美元上升到1978年—6000億美元（政治局勢平穩(wěn)，第三次工業(yè)革命，美國趁機向外擴張，“馬歇爾計劃”對外貸款達840億美元）

FDI占主導地位2、格局

1980年前，美國占據(jù)絕對主導地位，80年代后，西歐和日本的對外投資比重不斷上升，美國地位下降，“大三角”格局形成；資本吸收國家也轉(zhuǎn)變?yōu)橐园l(fā)達國家為中心。

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美國1947年宣布實行“馬歇爾計劃”，旨在幫助遭到戰(zhàn)爭破壞的歐洲國家恢復與重建經(jīng)濟；從1948-1951年，美國共向歐洲提供了110多億美元的資金；從1951-1953年，美國又向歐洲提供了26億美元的資金。在50年代，各主要西方國家的對外直接投資流量迅速增長，但規(guī)模仍然有限，具有明顯的恢復性質(zhì)；到1960年底，美國的對外直接投資存量幾乎占全世界存量的1/2，其他西方發(fā)達國家的對外直接投資也有了不同程度的發(fā)展，而發(fā)展中國家的對外直接投資存量微不足道如表1-3所示。

60表1-3各主要西方國家對外直接投資存量（1960年）

單位：億美元美國英國荷蘭法國加拿大發(fā)展中國家投資存量3191087041257所占百分比48.316.310.66.23.81.1資料來源：Dunning,J.H.,MultinationalEnterprisesandtheGlobalEconomy,Addi-son-wesley

PubishingCompany,1993,P117

61主要資本主義國家私人對外投資額（1960-1979）單位：億美圓恢復增長階段（1945－1979）6262第三階段的主要特點：

第一，國際投資規(guī)模迅速擴大，特別是私人投資增長更快。第二，國際投資方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變由新的間接投資為主轉(zhuǎn)為直接投資為主。本階段投資方式的顯著特征是對外直接投資主導地位的形成。

63

國際直接投資額從1945年的200億美元增至1978年的3693億美元，占國際投資總額的比重由39.2%上升到61.6%；主要發(fā)達國家的私人海外直接投資存量總額從1960年的537億美元上升到1979年的4472億美元，增加了7倍多，年均遞增11%。

64

第三，國際投資的投資國結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，發(fā)展中國家也開始進行對外投資。到1969年，發(fā)展中國家的跨國公司已達1100個。印度、韓國、香港、新加坡、巴西、墨西哥、阿根廷、中國臺灣以及一些中東國家和地區(qū)成為對外投資的新生力量。雖然在國際投資總額中所占比例很小，但畢竟打破了西方發(fā)達國家的壟斷地位。

65

第四，國際投資格局發(fā)生變化。

第二次世界大戰(zhàn)使除美國外的各參戰(zhàn)國的經(jīng)濟慘遭破壞，美國獲得了世界政治、軍事、經(jīng)濟的霸主地位，迅速而大規(guī)模地向外擴張。20世紀60年代末期，美國的國際收支持續(xù)逆差，到20世紀70年代初，受國際石油危機的嚴重打擊，美國的世界債權(quán)國的地位發(fā)生了動搖。

66（四）1970—2000——迅猛發(fā)展階段1、概況

FDI年均增長20%以上，F(xiàn)DI的發(fā)展超過了FII672、格局發(fā)達國家占據(jù)主導地位，且發(fā)達國家之間相互投資增加三大原因：區(qū)域經(jīng)濟一體化因素（區(qū)外貿(mào)易轉(zhuǎn)移引發(fā)投資增加；區(qū)內(nèi)交易空間擴大、交易成本下降導致生產(chǎn)重新布局）發(fā)達國家良好的投資環(huán)境跨國公司自身戰(zhàn)略的發(fā)展68

20世紀70年代以后，美國的重要性逐步削弱，

1973－1983年，

?美國海外投資總額占世界直接投資的比重從49%下降到43.9%，

?英國從13%上升到17.7%，

?日本從5%上升到6.2%，

?德國從5.7%上升到7.2%，特別是日本和德國隨著其經(jīng)濟實力的增強，以后一直保持對外投資扶搖直上的勢頭，大有取代美國在國際投資領域的稱雄地位之勢。

69大三角地區(qū)：美國是最有吸引力的東道國區(qū)位之一，但作為最外投資國的地位在下降歐洲區(qū)在國際投資中占據(jù)重要的地位，主要是由于EU的作用日本吸引FDI上有較大的發(fā)展發(fā)展中國家在國際投資中日益活躍，但區(qū)域上發(fā)展不平衡70

到1980年底，全世界國際直接投資流入存量達5026.88億美元，其中，美國、英國、加拿大、聯(lián)邦德國和日本五大東道國的國際直接投資流入存量分別為830.46億美元、630.14億美元、516.51億美元、366.30億美元、313.80億美元。發(fā)展中國家和地區(qū)的對外直接投資流量增長較快。發(fā)展中國家最大的東道國是巴西，同期國際直接投資流入存量達174.80億美元。

713、投資方式——FDI與FII齊頭并進1989—1999年：全球FDI流量占GDP百分比從

2.0%提高到4.6%

全球FII流量占GDP百分比從

6.5%提高到13.7%724、投資行業(yè)投資重點行業(yè)：制造業(yè)投資增長最快行業(yè)：服務業(yè)（從1975年25%增長到1990年代55%）73

第四階段的主要特點：第一，國際直接投資增長迅速，超過了世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易的增長速度；第二，西方主要的對外投資大國同時也是吸引外資的主要東道國；第三，發(fā)展中國家和地區(qū)的對外投資增長較快；第四，石油輸出國的“石油美元”成為國際投資的重要的資金來源；第五，國際投資領域出現(xiàn)了投資來源多元化、全球化的趨勢。

74（五）2001年以來——調(diào)量整理階段1、投資規(guī)模2000年——2010年（發(fā)達國家FDI流入量減少，發(fā)展中國家

FDI流入平穩(wěn)漸升）1.國際直接投資規(guī)模呈現(xiàn)波動（先降后升，再下降）。

全球FDI流量：2000年：1.393萬億美元；2001年：8180億美元；2002年：6790億美元；2003年：5600億美元；2004年：6480億美元；2005年：9160億美元；2006年：1.306萬億美元2007年：1.979萬億美元2008年：1.697萬億美元2009年：1.114萬億美元752、投資分布（10對最大的母國-東道國伙伴）

排名母國經(jīng)濟體東道國經(jīng)濟體19851995200512345678910英國中國香港美國日本德國美國荷蘭中國維爾京群島加拿大美國中國英國美國美國加拿大美國中國香港中國香港美國4448191549370.3171161208510546836528704628224223419018417717116416414476

2006年，世界主要投資國和地區(qū)排序：荷蘭、法國、英國、日本、德國、瑞士、意大利、西班牙、加拿大、中國香港發(fā)展中國家吸引投資90%以上集中在東南亞、東亞、南亞，50%集中在中國，其它吸收FDI較多的國家還有印度、新加坡、韓國、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、中國香港773、投資業(yè)績

外向外國直接投資業(yè)績指數(shù)——

一國占全世界外向外國直接投資流量的比例與其占全世界GDP比例之比

位居榜首者包括比利時和盧森堡、巴拿馬和新加坡，此外荷蘭、瑞典、瑞士和英國及其他發(fā)達國家也名列前茅。

784、投資行業(yè)：第一產(chǎn)業(yè)初級產(chǎn)品在FDI中地位明顯降低，礦業(yè)、石油業(yè)、采掘業(yè)占主導地位第二產(chǎn)業(yè)投資流向從勞動密集型轉(zhuǎn)向資本密集型產(chǎn)業(yè)投資形式出現(xiàn)了低股權(quán)安排非股權(quán)安排跨國企業(yè)間的戰(zhàn)略聯(lián)盟等跨國公司內(nèi)部出現(xiàn)了錯綜復雜的公司網(wǎng)絡第三產(chǎn)業(yè)在FDI中地位顯著提高，增長快于其他部門金融業(yè)吸收FDI最多795、投資方式：

國際債券市場與股票市場之間發(fā)生了劇烈的分化進入21世紀來，部分資金開始撤離股票市場，國際債券總體增長幅度十分可觀，從其構(gòu)成看，政府債券市場的發(fā)展更為迅速。歐元啟動后迅速走向一體化的歐洲政府債券市場開始引起國際資本的關注。

802010年世界投資報告

直接外資的趨勢和前景

2010年上半年，全球外國直接投資(直接外資)出現(xiàn)小幅但不均衡的回升。這使人們對直接外資短期前景乃至其全面回升持審慎樂觀看法。貿(mào)發(fā)會議預計，2010年全球流入量將達到1.2萬億美元以上，2011年進一步升至1.3-1.5萬億美元，2012年將向1.6-2萬億美元挺進。但是，直接外資的前景充滿了風險和不確定性，其中包括全球經(jīng)濟復蘇的脆弱性。發(fā)展中和轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟體吸引了全球直接外資流入量的一半，其對外投資到全球直接外資流出量的四分之一。它們引領著直接外資的回升，并將繼續(xù)成為受歡迎的直接外資目的地。812010年，預計大多數(shù)區(qū)域的直接外資流量將會回彈。直接外資的性質(zhì)和作用的變化，各區(qū)域不盡相同。非洲，新的直接外資來源正在出現(xiàn)。亞洲，借助直接外資進行的產(chǎn)業(yè)升級正擴大到更多的產(chǎn)業(yè)和國家。拉丁美洲的跨國公司正走向全世界。東南歐，外國銀行起到了維穩(wěn)作用，但外國銀行的大規(guī)模存也引起潛在的關切。發(fā)達國家的高失業(yè)率引發(fā)了關于外向投資對母國就業(yè)影響的關切。對弱小經(jīng)濟體而言，克服吸引直接外資障礙仍然是一項主要挑戰(zhàn)。官方發(fā)展援助可以作為催化劑，增強直接外資最不發(fā)達國家的作用。內(nèi)陸發(fā)展中國家要成功地吸引直接外資，就需要轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略重點，側(cè)重到達市場的距離而不是到達港口的距離。小島嶼發(fā)展中國家要成功地吸引直接外資，著重發(fā)展主要的特色部門是關鍵所在。82投資政策動態(tài)

投資政策趨勢正呈現(xiàn)出二元性：一方面，力求進一步實行投資自由化和投資促進；另一方面，則力求加強投資管制，爭取實現(xiàn)公共政策目標。經(jīng)濟刺激方案和國家援助對外國投資產(chǎn)生了影響，迄今為止未出現(xiàn)明顯的投資保護主義現(xiàn)象。國際投資協(xié)定體系也迅速演變，各國出于確保國際投資協(xié)定與其他政策領域(如經(jīng)濟、社會和環(huán)境)的協(xié)調(diào)和互動的基本需要，正積極審查和修訂國際投資協(xié)定制度。全球性的舉措，如農(nóng)業(yè)投資、全球金融體制改革以及緩解氣候變化等，正日益對投資政策產(chǎn)生直接影響。83低碳經(jīng)濟投資

貿(mào)發(fā)會議估計，2009年，僅流向三大低碳商業(yè)領域(可再生能源、循環(huán)利用和低碳技術制造)的低碳直接外資即達到900億美元。如果考慮到其他產(chǎn)業(yè)內(nèi)含的低碳投資和跨國公司的非股權(quán)形式參與，則此類投資總額要大得多?？缃绲吞纪顿Y潛力已然很大，而隨著世界轉(zhuǎn)向低碳經(jīng)濟，這方面的潛力將是巨大的。對發(fā)展中國家來說，跨國公司的低碳外國投資能夠有助于其生產(chǎn)能力及出口競爭力的擴張和升級，幫助其過渡到低碳經(jīng)濟。但是，此種投資也具有經(jīng)濟和社會風險。84投資促進發(fā)展：今后的挑戰(zhàn)

如何實現(xiàn)恰當?shù)恼咂胶?兼顧自由化與管制；兼顧國家和投資者的權(quán)利與義務)；如何加強投資與發(fā)展之間至關重要的相互聯(lián)系，如外國投資與減貧以及國家發(fā)展目標之間的相互聯(lián)系；如何確保國內(nèi)和國際投資政策之間以及投資政策與其他公共政策之間的一致性。85第四節(jié)國際投資學與相關學科的關系86一、國際投資學的研究對象

研究對象是：跨國（或地區(qū)）投資運行及其規(guī)律。從結(jié)構(gòu)上看，國際投資學可分為三個部分：國際投資理論：主要研究國際投資的概念、方式和作用；國際投資現(xiàn)狀和發(fā)展；國際投資的動因；以及關于對國際投資評價，等。國際投資實務：主要研究國際投資具體方式；國際間接投資具體方式；國際靈活投資具體方式。國際投資管理：主要研究國際投資環(huán)境分析；國際投資可行性分析（FeasibilityStudy）；國際投資風險管理；國際投資政策和策略。

87區(qū)別：（1）研究范圍不同。

國際投資——不僅包括證券投資，還包括直接投資

投資學——證券投資理論與實務（2）核心不同。

國際投資——跨國性

投資學——不體現(xiàn)跨國性

（研究國內(nèi)證券投資）（一）國際投資學與投資學88區(qū)別：

（1）涉及的內(nèi)容不同

國際投資——資本運動（生產(chǎn)要素形式表現(xiàn)的資本）國際金融——貨幣運動

（2）涉及的主體不同

國際投資主體——跨國公司跨國銀行

國際金融主體——國家或國際經(jīng)濟組織聯(lián)系：二者相互交叉、相互影響國際投資的規(guī)模與效果影響貨幣流向匯率變動或利率變動影響證券投資和直接投資（二）國際投資與國際金融89（二）國際投資學與國際金融學

國際金融研究的內(nèi)容主要包括國際貨幣體系、國際儲備體系和國際匯率體系三個方面。其核心問題是研究資本和資產(chǎn)如何通過國際金融市場來配置。因此，國際金融主要研究貨幣的國際收支及短期國際貨幣資本的運動。國際投資學研究的是國際間中長期貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本的運動及其規(guī)律性。在國際直接投資中，資本是以生產(chǎn)要素等形式表現(xiàn)的；間接投資也是長期的。90（三）國際投資學與國際貿(mào)易學聯(lián)系在于：（1）兩者的研究領域都涉及商品在國際間的流動。（2）國際貿(mào)易與國際投資之間存在著相互影響：一方面，國際貿(mào)易活動往往是國際投資行為的基礎和先導。另一方面，國際投資也會對國際貿(mào)易產(chǎn)生反作用。因為國際投資行為的發(fā)生，會引起購買力在國際間的轉(zhuǎn)移，從而帶動國際貿(mào)易的發(fā)展，而當國際投資完成、形成生產(chǎn)能力后，又會引起東道國進口的減少。91（三）國際投資學與國際貿(mào)易學區(qū)別在于：國際貿(mào)易學對商品流動的研究側(cè)重于交換關系方面，從原則上講，國際貿(mào)易活動是在價值相等基礎上實現(xiàn)利用價值的交換，商品最終進入消費領域；而國際投資學則側(cè)重于對商品生產(chǎn)屬性的研究，從根本上看，國際投資活動是把商品作為生產(chǎn)要素投入生產(chǎn)領域并實現(xiàn)價值增殖。因此，前者重在研究一國商品的國際競爭能力，后者重在研究一國參與國際生產(chǎn)的能力。92（一）國際投資學與國際金融學的關系

國際金融學是研究貨幣在國際間的運動過程及其規(guī)律的科學。國際金融活動是國際間的貨幣轉(zhuǎn)移，既包括由國際投資活動引起的中長期資本流動，又包括非投資活動引起的貨幣轉(zhuǎn)移，例如，國際貿(mào)易活動、國際援助以及利率和匯率變動都可以引起國際間貨幣轉(zhuǎn)移。931、資本的表現(xiàn)形式不同

國際金融學中所研究的資本大都以貨幣形式表現(xiàn)的，資本流動耗時短（大都是通過現(xiàn)代化的通訊手段完成的，瞬間就可以在全球范圍內(nèi)調(diào)動巨額資本）。

國際投資學中所研究的資本則是以生產(chǎn)要素形式表現(xiàn)的（例如，原材料、設備、貨幣資金、技術專利商標和勞務等）資本的流動要受到諸多因素的限制，而且耗時較長。

942、行為的主體不同

在國際金融學中，資本運動的行為主體主要是各國的中央政府（或代表機構(gòu)，如中央銀行，國家外匯專業(yè)銀行等）和國際金融機構(gòu)。

在國際投資學中，資本運動的行為主體主要是跨國公司和跨國銀行。

953、分析的角度不同

在國際金融學中，主要分析國際資本運動對國際金融市場，國際貨幣體系，各國國際收支狀況等方面的影響，研究的是匯率變動的規(guī)律、資金運動規(guī)律、國際收支不平衡匯率。

在國際投資學中，主要分析國際資本運動對國際競爭和國際生產(chǎn)、東道國或投資國經(jīng)濟發(fā)展等方面的影響，研究的是國際企業(yè)等籌資的規(guī)律、資金運用的規(guī)律、國際技術轉(zhuǎn)讓的規(guī)律。

96（一）國際投資學與國際貿(mào)易學的關系

1、商品的性質(zhì)不同國際貿(mào)易學中所研究的商品是用來進行國際交換的商品，商品主要流入消費領域，其目的是實現(xiàn)其價值和使用價值。國際投資學中所研究的商品實質(zhì)上是生產(chǎn)要素，資本運動的目的是重新投入生產(chǎn)領域，以獲得更大的利潤，使價值增殖。換言之，國際貿(mào)易學中所研究的商品運動具有明顯的交換性質(zhì)，商品交換是原動力。國際投資學中所研究的商品運動則具有生產(chǎn)性質(zhì)，跨國生產(chǎn)是原動