期權(quán)推廣ppt-普通客戶(hù)版

融通社會(huì)財(cái)富·

創(chuàng)造多元價(jià)值國(guó)聯(lián)期貨期權(quán)推廣期權(quán)研發(fā)小組2013.12融通社會(huì)財(cái)富·

創(chuàng)造多元價(jià)值期貨期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)研發(fā)小組2013.12期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)簡(jiǎn)介什么是期權(quán)期權(quán)的構(gòu)成要素和分類(lèi)影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)與期貨的比較系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹您準(zhǔn)備買(mǎi)一套房子，房?jī)r(jià)為每平方米10000元，房屋面積100平方米，共100萬(wàn)元。交定金1萬(wàn)元。當(dāng)房?jī)r(jià)上漲了，不管漲到12000還是15000，甚或更高，您仍然可以按每平方米10000元購(gòu)買(mǎi)，之所以如此，是因?yàn)槟涣硕ń?，有?quán)利購(gòu)買(mǎi)；如果房?jī)r(jià)下跌了，比如到6000、8000，您計(jì)算下跌的總價(jià)值如果超過(guò)定金，則可以放棄定金，以更低的價(jià)格再購(gòu)買(mǎi)新的房屋。您交了定金，就有了權(quán)利。買(mǎi)，是您的權(quán)利；不買(mǎi)，也是您的權(quán)利。這里的“定金”

，在期權(quán)上叫“權(quán)利金”

，即獲得權(quán)利所交的金額。不過(guò)，還要說(shuō)的一點(diǎn)是，現(xiàn)貨中的“定金”可以作為貨款的一部分，而權(quán)利金一旦付出就不歸您了。

作為期權(quán)，不是簡(jiǎn)單的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)，而是權(quán)利金的買(mǎi)賣(mài)。前面交的權(quán)利金1萬(wàn)元，隨著房?jī)r(jià)的上漲，同樣價(jià)格的房屋（每平方米10000元）權(quán)利金也上漲，比如漲到3萬(wàn)元，這時(shí)，您可以在最初1萬(wàn)買(mǎi)進(jìn)后，3萬(wàn)元賣(mài)出，則賺2萬(wàn)元。這就是期權(quán)交易，即權(quán)利金交易。

一、什么是期權(quán)要在期權(quán)交易中，上文所提到的每平方米10000元的房?jī)r(jià)，有一個(gè)新名詞，叫做“執(zhí)行價(jià)格”，即您執(zhí)行權(quán)利時(shí)，房屋的交貨價(jià)格。至于房屋漲到12000、15000，或跌到8000、6000，這些在期權(quán)交易中都可作為執(zhí)行價(jià)格，您可以選擇任何一個(gè)房?jī)r(jià)，然后根據(jù)您的判斷給出權(quán)利金，如果權(quán)利金上漲了，您就賺錢(qián)了；權(quán)利金跌了，您就虧錢(qián)了。

此外，我們也把未來(lái)房?jī)r(jià)的價(jià)格12000或者15000等等，叫做“標(biāo)的物價(jià)格”。

前面講的房屋價(jià)格，由于您交了權(quán)利金，如果上漲了，您仍然可以按10000元買(mǎi)進(jìn)，這種期權(quán)叫做“看漲期權(quán)”，也就是一種買(mǎi)的權(quán)利。如果價(jià)格下跌了對(duì)您不利，則可以放棄。看漲期權(quán)，就是您認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)上漲，因此付出一部分權(quán)利金就獲得了將來(lái)買(mǎi)或不買(mǎi)的權(quán)利。此外，我們把權(quán)利金最初1萬(wàn)買(mǎi)進(jìn)后，3萬(wàn)元賣(mài)出，這種了結(jié)方式叫“平倉(cāng)”。房屋價(jià)格漲到15000，你去執(zhí)行權(quán)力，等于用10000元/平方的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)進(jìn)房子，這種了結(jié)方式叫做“行權(quán)”。如果房?jī)r(jià)跌到8000，你也可以選擇放棄，不買(mǎi)房子了，但是要支付10000的權(quán)利金，這種了結(jié)方式叫做“放棄”。

一、什么是期權(quán)要1、期權(quán)（也叫選擇權(quán)，Option）

期權(quán)是一份合約，是代表期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)利在到期日（或者到期日前），按照合約執(zhí)行價(jià)格（買(mǎi)賣(mài)雙方約定），購(gòu)入或賣(mài)出標(biāo)的物的合約。

通俗點(diǎn)說(shuō)，就是你由權(quán)力選擇將來(lái)某個(gè)時(shí)間買(mǎi)賣(mài)一些有價(jià)資產(chǎn)，當(dāng)然，也可以放棄權(quán)力不買(mǎi)賣(mài)。2、期權(quán)的要素代表了一定權(quán)利的合約權(quán)利金、標(biāo)的物、到期日、執(zhí)行價(jià)格期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方一、什么是期權(quán)要1、權(quán)利金期權(quán)（代表了選擇權(quán)），因此期權(quán)具有一定的權(quán)利金。2、所有的期權(quán)都必須具有相對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物。3、大多數(shù)金融資產(chǎn)不同的是，期權(quán)有到期日和執(zhí)行價(jià)格。4、需要有買(mǎi)方與賣(mài)方，買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等。買(mǎi)方：可以選擇在到期日是否行使權(quán)力（沒(méi)有必須行權(quán)的

義務(wù)）賣(mài)方：如果買(mǎi)方選擇行權(quán)，賣(mài)方必須無(wú)條件接受（沒(méi)有選

擇的權(quán)利）二、期權(quán)的構(gòu)成要素1、按照不同標(biāo)的物的分類(lèi)期權(quán)必須具有相應(yīng)的標(biāo)的物，期權(quán)的標(biāo)的物種類(lèi)繁多，幾乎所有的基礎(chǔ)金融商品都能衍生出期權(quán)，按照標(biāo)的物不同期權(quán)可以分為：股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)、白糖期權(quán)、銅期權(quán)、黃金期權(quán)、豆粕期權(quán)等。二、期權(quán)的分類(lèi)期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的，買(mǎi)入方有權(quán)在交易所規(guī)定時(shí)間按照合約的行權(quán)價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出規(guī)定數(shù)量標(biāo)的合約，而賣(mài)出方必須履約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、期權(quán)的分類(lèi)權(quán)合約及要素規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所期權(quán)合約滬深300股指期權(quán)合約銅、黃金期權(quán)合約豆粕期權(quán)合約白糖期權(quán)合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的期貨合約了結(jié)方式平倉(cāng)、行權(quán)和放棄交割方式現(xiàn)金交割轉(zhuǎn)換為標(biāo)的期貨合約表1交易所仿真期權(quán)合約對(duì)照表滬深300股指期權(quán)仿真交易合約表

合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)100元人民幣合約類(lèi)型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)報(bào)價(jià)單位點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.1點(diǎn)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一交易日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)的±10%合約月份當(dāng)月、下2個(gè)月及隨后2個(gè)季月行權(quán)價(jià)格間距行權(quán)方式歐式交易時(shí)間9:15-11:30，13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間9:15-11:30，13:00-15:00最后交易日合約到期月份的第三個(gè)星期五，遇國(guó)家法定假日順延。到期日同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IO上市交易所中國(guó)金融期貨交易所當(dāng)月與下2個(gè)月合約季月合約50點(diǎn)100點(diǎn)滬深300股指期權(quán)仿真交易合約表

權(quán)利金：成交價(jià)格*合約乘數(shù)例：假設(shè)成交價(jià)格為40.2，權(quán)利金=40.2*100元漲跌幅：上一交易日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)的±10%滬深300股指期權(quán)合約的每日漲（跌）停板價(jià)格為上一交易日結(jié)算價(jià)加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)的10%。如果計(jì)算出來(lái)的跌停板價(jià)格小于最小變動(dòng)價(jià)位，以最小變動(dòng)價(jià)位為跌停板價(jià)格。例：假設(shè)上一個(gè)交易日股指期權(quán)結(jié)算價(jià)、滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)分別為40、2500，則漲停板價(jià)格=40+2500*10%=290跌停板價(jià)格=max（40-2500*10%，0.1）=0.1合約代碼：IOYYMM-C/P-XXXX(交易代碼-年月-買(mǎi)權(quán)/賣(mài)權(quán)-執(zhí)行價(jià)格)例：IO1312-C-2500白糖期貨期權(quán)仿真交易合約表

ZCE白糖期權(quán)（草案）合約單位1手白糖期貨合約交易時(shí)間與白糖期貨相同最小變動(dòng)價(jià)位0.5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與期貨絕對(duì)數(shù)相同，不低于期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位行權(quán)方式美式，買(mǎi)方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷(xiāo)執(zhí)行指令行權(quán)價(jià)及間距期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，5個(gè)實(shí)值、5個(gè)虛值和1個(gè)平值；3000以下，50;7000以下，100；7000以上，200到期月份期貨交割月前2個(gè)月及交易所規(guī)定其他月份最后交易日到期日到期月份倒數(shù)第5個(gè)交易日合約類(lèi)型（代碼）看漲：SRC看跌：SRP2、按照到期日行權(quán)的分類(lèi)期權(quán)距離到期日時(shí)間的長(zhǎng)短決定了期權(quán)時(shí)間價(jià)值的大小。按照行權(quán)時(shí)間分類(lèi)：美式期權(quán)：期權(quán)的買(mǎi)方可以在到期日之前的任何時(shí)間（包

括到期日）選擇行權(quán)。歐式期權(quán)：期權(quán)的買(mǎi)方只能在到期日選擇是否行權(quán)。

就相當(dāng)于您到飯店吃飯，結(jié)帳時(shí)他們送你一個(gè)“吃100元送100元”的代金券。這種代金券一般注明你在X月X日之前消費(fèi)是有效的，過(guò)期無(wú)效。這樣，在此日期之前的任何一天，你來(lái)吃飯，都可以用100元的代金券結(jié)帳。這就相當(dāng)于一個(gè)美式期權(quán)。也有一些代金券規(guī)定，在某天消費(fèi)才有效，這就相當(dāng)于一個(gè)歐式期權(quán)。二、期權(quán)的分類(lèi)行權(quán)方式分為美式、歐式及交易所規(guī)定的其他方式。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候均可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買(mǎi)方在合約到期日之前不能行使權(quán)利。

表4行權(quán)方式對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所行權(quán)方式歐式交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）內(nèi)可行權(quán)，T由交易所另行規(guī)定。當(dāng)T為期權(quán)合約上市日時(shí)，該期權(quán)合約為美式期權(quán)；當(dāng)T為最后交易日時(shí)，該期權(quán)合約為歐式期權(quán)。美式美式二、期權(quán)的分類(lèi)3、按照標(biāo)的物價(jià)格變化分類(lèi)按照對(duì)標(biāo)的物資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期分類(lèi)：看漲期權(quán)（Call）、看跌期權(quán)（Put）?？礉q期權(quán)/買(mǎi)權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利?？吹跈?quán)/賣(mài)權(quán)。是指賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利，當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)4、按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的價(jià)差分類(lèi)

實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)

通俗的講，實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)簡(jiǎn)單的說(shuō)就是假定當(dāng)前就是期權(quán)的到期日，看到期日價(jià)值與0的關(guān)系。

比如一個(gè)股指期權(quán)目前市價(jià)2450，你有一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為2500的看漲期權(quán)，也就是說(shuō)可以以2500買(mǎi)入這個(gè)股指期權(quán)的權(quán)利，假設(shè)目前到期，你肯定不會(huì)行權(quán)的，因?yàn)槭袃r(jià)2450，如果買(mǎi)，你獲得收入就是2450-2500=-50，所以這時(shí)就是虛值狀態(tài)。如果執(zhí)行價(jià)格為2400，你就會(huì)行權(quán)，這樣你可以賺50（不考慮成本），這時(shí)就是實(shí)值狀態(tài)。

二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)4、按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的價(jià)差分類(lèi)

實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平值期權(quán)

看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值額=Max（S-X，0）實(shí)值額=Max（X-S，0）虛值額=Max（X-S，0）虛值額=Max（S-X，0）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)

XS實(shí)值虛值

XS虛值實(shí)值價(jià)格上漲價(jià)格上漲分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)型含義期權(quán)合約標(biāo)的屬性金融期權(quán)股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、以及貨幣（外匯）期權(quán)等商品期權(quán)金屬、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)等期權(quán)買(mǎi)方的權(quán)利看漲期權(quán)指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在期權(quán)合約有效期內(nèi)的某一時(shí)間按照行權(quán)價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的合約的期權(quán)看跌期權(quán)指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在期權(quán)合約有效期內(nèi)的某一時(shí)間按照行權(quán)價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的合約的期權(quán)執(zhí)行時(shí)間美式期權(quán)期權(quán)合約的買(mǎi)方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)任何一個(gè)交易日，均可決定是否執(zhí)行權(quán)力。歐式期權(quán)期權(quán)合約的買(mǎi)方在期權(quán)合約的到期日才能決定是否執(zhí)行權(quán)力行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格的關(guān)系（具體視交易所規(guī)則而定）實(shí)值期權(quán)標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)；標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)平值期權(quán)標(biāo)的價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)、看跌期權(quán)虛值期權(quán)標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)；標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)備注：上期所、大商所、鄭商所推出的期權(quán)仿真合約均為商品期權(quán)合約，中金所仿真期權(quán)合約為股指期權(quán)合約。表2期權(quán)類(lèi)型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)買(mǎi)方/買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)（買(mǎi)買(mǎi)權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)權(quán)利金C盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類(lèi)型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者買(mǎi)進(jìn)一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看漲期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200+100=5300,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S高于5300，則執(zhí)行期權(quán)，則投資者可獲利（S-5300）元/噸；若介于5200-5300之間，投資者將虧損（5300-S）元/噸；若S低于5200，則該看漲期權(quán)價(jià)值為0，投資者將放棄期權(quán)，損失100元/噸的權(quán)利金。賣(mài)方/賣(mài)出看漲期權(quán)（賣(mài)買(mǎi)權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)權(quán)利金C盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類(lèi)型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者賣(mài)出一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看漲期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200+100=5300,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S低于5200，則期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，則投資者可獲利100元/噸；若介于5200-5300之間，投資者將盈利（5300-S）元/噸；若S高于5300，則投資者將遭受損失，損失為(S-5300)元/噸。買(mǎi)方/買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)（買(mǎi)賣(mài)權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)權(quán)利金P盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類(lèi)型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者買(mǎi)進(jìn)一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看跌期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200-100=5100,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S低于5100，則投資者可獲利（5100-S）元/噸；若介于5100-5200之間，投資者將虧損（S-5100）元/噸；若S高于5200，則該看跌期權(quán)價(jià)值為0，投資者將放棄期權(quán)，損失100元/噸的權(quán)利金。賣(mài)方/賣(mài)出看跌期權(quán)（賣(mài)賣(mài)權(quán)）二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)權(quán)利金P盈利水平標(biāo)的物價(jià)格S0執(zhí)行價(jià)格X表2期權(quán)類(lèi)型對(duì)照表二、期權(quán)的構(gòu)成要素與分類(lèi)例：某日，鄭商所1月白糖期貨合約價(jià)格為5000元/噸，某個(gè)投資者賣(mài)出一份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖期貨的看跌期權(quán)，權(quán)利金100元/噸。若到期日期貨價(jià)格為S元/噸，則該期權(quán)的盈虧情況如下：若S=5200-100=5100,則投資者達(dá)到盈虧平衡；若S高于5200，則期權(quán)價(jià)值為0，期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者可獲利100元/噸；若介于5100-5200之間，投資者將盈利（S-5100）元/噸；若S低于5100，則投資者將遭受損失，損失為(5100-S)元/噸。1、標(biāo)的物價(jià)格

看漲、看跌期權(quán)的權(quán)利金隨標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)而發(fā)生變化。標(biāo)的物價(jià)格上漲，看漲期權(quán)權(quán)利金上漲，看跌期權(quán)的權(quán)利金下跌，標(biāo)的物價(jià)格下跌，看漲期權(quán)權(quán)利金下跌，看跌期權(quán)權(quán)利金上漲。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上漲上漲下跌下跌看跌期權(quán)上漲下跌下跌上漲2、執(zhí)行價(jià)格

執(zhí)行價(jià)格距離標(biāo)的物價(jià)格的遠(yuǎn)近，影響權(quán)利金的多少?？礉q期權(quán)中，執(zhí)行價(jià)格越高，買(mǎi)方盈利的可能性越小，權(quán)利金也越少。相反，執(zhí)行價(jià)格越低，權(quán)利金越多?？吹跈?quán)中，執(zhí)行價(jià)格越高，買(mǎi)方盈利的可能性越大，權(quán)利金也越多。相反，執(zhí)行價(jià)格越低，權(quán)利金越少。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越高越低越低越高看跌期權(quán)越高越高越低越低3、剩余到期時(shí)間

期權(quán)合約的有效期是指距離期權(quán)合約到期日剩余時(shí)間的長(zhǎng)短。在其他條件不變的情況下，剩余到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高；反之，剩余到期時(shí)間越短,期權(quán)價(jià)格越低。這主要是因?yàn)槭Ｓ嗟狡跁r(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大；隨著剩余到期時(shí)間縮短，時(shí)間價(jià)值也逐漸減少；在期權(quán)的到期日，剩余到期時(shí)間為零，時(shí)間價(jià)值也為零。通常剩余到期時(shí)間與時(shí)間價(jià)值存在同方向但非線性的影響。有效期越長(zhǎng)，多頭獲利機(jī)會(huì)就越大，而且有效期長(zhǎng)的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)，因此有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。

三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)到期日剩余時(shí)間期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)越長(zhǎng)越高越短越低看跌期權(quán)越長(zhǎng)越高越短越低4、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率是用來(lái)衡量標(biāo)的物未來(lái)價(jià)格變動(dòng)不確定性的指標(biāo)，它是期權(quán)定價(jià)模型中最重要的變量。在其他因素不變的條件下，標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增加。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額，因此波動(dòng)率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)上升上升下降下降看跌期權(quán)上升上升下降下降5、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響不是那么直接。一般而言，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，會(huì)使得期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益率也上升，同時(shí)，作為貼現(xiàn)率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，使得期權(quán)持有者未來(lái)收益的現(xiàn)值會(huì)相應(yīng)減少，這兩種效應(yīng)都會(huì)使得看跌期權(quán)的價(jià)格下降，而對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，第一種效應(yīng)將使得期權(quán)的價(jià)格上升，第二種效應(yīng)使期權(quán)的價(jià)格下降，究竟期權(quán)的價(jià)格上升還是下降取決于兩種效應(yīng)的比較，通常情況下，前者的影響將起主導(dǎo)作用，即隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，看漲期權(quán)的價(jià)格總是隨之上升。6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，而執(zhí)行價(jià)格并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，而使看跌期權(quán)價(jià)格上升。三、影響期權(quán)價(jià)格的因素相同點(diǎn)：1、無(wú)論期貨與期權(quán)都有相應(yīng)的標(biāo)的物2、期貨與期權(quán)都有事先約定的合約到期日3、期貨與期權(quán)都有杠桿效應(yīng)，而期權(quán)的杠桿效應(yīng)比期貨更大。4、需要交納保證金（期權(quán)賣(mài)方）。四、期權(quán)與期貨的比較不同點(diǎn)：1、履約保證不同

期權(quán)買(mǎi)方由于支付了權(quán)利金，所以不需要繳納保證金2、盈虧特點(diǎn)不同

期貨的盈虧是線性，而期權(quán)買(mǎi)方虧損與賣(mài)方盈利是有限的3、投資者權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等

期權(quán)買(mǎi)方到期日有權(quán)利選擇是否行權(quán)，而期貨買(mǎi)賣(mài)雙方到期

日前如不平倉(cāng)，必須進(jìn)入交割。4、套期保值的效果不同

價(jià)格趨勢(shì)不明確時(shí)期權(quán)套保有優(yōu)勢(shì)；價(jià)格趨勢(shì)明顯時(shí)，期貨

套保成本更低。四、期權(quán)與期貨的區(qū)別1、各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展

中金所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:開(kāi)展大仿真交易，11月8日開(kāi)始，中金股指期權(quán)接入仿真系統(tǒng)，面向全市場(chǎng)開(kāi)展股指期權(quán)仿真交易。

大商所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展

第一階段：2013年10月14日-2014年1月29日，會(huì)員單位部署期權(quán)主席系統(tǒng)（可為測(cè)試版），參與全市場(chǎng)期權(quán)仿真交易。

第二階段：2014年2月28日-期權(quán)正式上線，會(huì)員單位部署期權(quán)主席系統(tǒng)（正式版），參與期權(quán)仿真交易大賽和全市場(chǎng)測(cè)試。

鄭商所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:開(kāi)展白糖期權(quán)仿真交易競(jìng)賽

上期所期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:計(jì)劃2014年1季度開(kāi)展期權(quán)測(cè)試四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹2、系統(tǒng)后臺(tái)準(zhǔn)備情況金仕達(dá)期權(quán)系統(tǒng)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能可參與中金所、大商所期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)2014年一季度推出正式版本，支持上期所期權(quán)CTP期權(quán)系統(tǒng)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能可參與中金所、大商所期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)提供API接口四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹2、系統(tǒng)后臺(tái)準(zhǔn)備情況易盛期權(quán)系統(tǒng)(交易所提供環(huán)境)支持中金、大連、鄭州期權(quán)業(yè)務(wù)功能飛馬系統(tǒng)（仿真測(cè)試）只支持中金所期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)可參與中金所測(cè)試業(yè)務(wù)提供API接口四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹3、交易客戶(hù)端準(zhǔn)備情況金仕達(dá)：支持中金、大連、鄭州期權(quán)測(cè)試業(yè)務(wù)，2014年2月出版支持上期所期權(quán)業(yè)務(wù)易盛：9.0版本會(huì)支持各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)快期：2014年1月出試用版程序四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹3、交易客戶(hù)端準(zhǔn)備情況彭博：2014年1月出期權(quán)行情試用版文華：2014年1月出期權(quán)行情試用版倚天：2014年1季度出期權(quán)行情試用版四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹4、軟件安裝下載方式四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹金仕達(dá)期權(quán)交易客戶(hù)端公司網(wǎng)站→軟件下載→仿真模擬→期權(quán)仿真交易客戶(hù)端如遇安裝后無(wú)法啟動(dòng)，需執(zhí)行下軟件目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶(hù)端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶(hù)端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶(hù)端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、交易客戶(hù)端界面四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹目錄下的vcredist_x86.exe5、后期計(jì)劃金仕達(dá)：2014年2月出新版支持上期所期權(quán)，年初出正式系統(tǒng)的CTP：尚在開(kāi)發(fā)階期權(quán)補(bǔ)丁段，暫沒(méi)有支持的客戶(hù)端易盛：9.0版本會(huì)支持各交易所期權(quán)業(yè)務(wù)飛馬：飛馬系統(tǒng)只提供API接口,不提供客戶(hù)端飛創(chuàng)：計(jì)劃推出期權(quán)主席系統(tǒng)可以完成各交易所的期權(quán)結(jié)算彭博：2014年1月提供期權(quán)行情試用文華：2014年出行情試用快期：2014年1月出試用版程序四、國(guó)聯(lián)期權(quán)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況介紹融通社會(huì)財(cái)富·

創(chuàng)造多元價(jià)值期權(quán)交易策略主講人：期權(quán)基礎(chǔ)研究小組2012-12-10期權(quán)交易策略期權(quán)的簡(jiǎn)單回顧期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)策略—對(duì)價(jià)格方向做投機(jī)期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)策略—對(duì)價(jià)格波動(dòng)做投機(jī)期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的簡(jiǎn)單應(yīng)用期權(quán)結(jié)論期權(quán)買(mǎi)方：權(quán)利：擁有以較低價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的物，或以較高價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的物；代價(jià)：付出權(quán)利金；回報(bào)：以較小成本獲得未來(lái)賺大錢(qián)的機(jī)會(huì)期權(quán)策略的情境分析期權(quán)交易的精妙之處在于：通過(guò)不同的期權(quán)品種構(gòu)成具有不同盈虧分布特征的組合。投資者可根據(jù)各自對(duì)未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格概率分布的預(yù)期，以及各自的風(fēng)險(xiǎn)--收益偏好，選擇最適合自己的期權(quán)組合。期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)策略—對(duì)價(jià)格方向做投機(jī)一、期權(quán)買(mǎi)方（long）風(fēng)險(xiǎn)有限，最大損失為已繳付的期權(quán)金，而金額在買(mǎi)入期權(quán)時(shí)已確定買(mǎi)入期權(quán)要先付出期權(quán)金，使投資回報(bào)可能低于其它買(mǎi)賣(mài)策略看漲期權(quán)買(mǎi)方之情境分析15盈利水平標(biāo)的物價(jià)格02600盈虧平衡點(diǎn)看跌期權(quán)買(mǎi)方之情境分析二、期權(quán)賣(mài)方（Short）做空期權(quán)可收取期權(quán)金，但風(fēng)險(xiǎn)可以無(wú)限最大虧損可高達(dá)現(xiàn)貨波幅的100%需要付出保證金，并要隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付追收保證金的要求期權(quán)空頭之情境分析策略運(yùn)用規(guī)則期權(quán)價(jià)值(無(wú)論是買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán))一定會(huì)隨著到期日的迫近而耗損；期權(quán)多頭不適宜以長(zhǎng)線累積持有的態(tài)度入市；在逆勢(shì)時(shí)，加注的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高；逆勢(shì)時(shí)，期權(quán)多頭宜盡快離場(chǎng)。順勢(shì)時(shí)，期權(quán)多頭最簡(jiǎn)單直接的做法，就是繼續(xù)持倉(cāng)，讓利潤(rùn)滾存，等候及捕捉平倉(cāng)獲利的時(shí)候。較激進(jìn)者，可利用票面利潤(rùn)加注買(mǎi)入虛值期權(quán)。由于買(mǎi)賣(mài)期權(quán)較難轉(zhuǎn)身、成本較高，故在加注前，要先確認(rèn)單邊市況仍將持續(xù)。方向策略運(yùn)用規(guī)則期權(quán)空頭的最大風(fēng)險(xiǎn)就是遇到單邊市況。期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)可以是無(wú)限的，故在逆勢(shì)時(shí)絕不宜加注，期權(quán)空頭組合可能會(huì)在被追收保證金時(shí)被迫離場(chǎng)。期權(quán)空頭，在資金管理方面，較期權(quán)多頭要做得更為嚴(yán)緊。實(shí)際中，90%的期權(quán)空頭賺錢(qián)；但10%出現(xiàn)，價(jià)格反向勢(shì)頭非常強(qiáng)；遭受的損失大大超過(guò)之前的盈利，交易中要很謹(jǐn)慎，一定要考慮可能發(fā)生變化的幅度入市時(shí)機(jī)多頭：標(biāo)的物價(jià)格由震蕩市轉(zhuǎn)為單邊市期權(quán)隱含波動(dòng)率開(kāi)始擴(kuò)大標(biāo)的物價(jià)格即將突破空頭：標(biāo)的物價(jià)格由單邊市轉(zhuǎn)為震蕩市期權(quán)隱含波動(dòng)率開(kāi)始縮少標(biāo)的物價(jià)格出現(xiàn)假突破

期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)期權(quán)多頭并不是「低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)」的投資產(chǎn)品。期權(quán)多頭是以有限風(fēng)險(xiǎn)(權(quán)利金)，希望搏取高回報(bào)的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭并不是「高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)」的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭的回報(bào)有限(期權(quán)金的收取)，但勝率較高，「高風(fēng)險(xiǎn)」的意思是在于虧損未受限制。三、牛市多頭價(jià)差1——看小漲（反彈有限）@2450買(mǎi)CALL76.7，@2550賣(mài)CALL30.5

總成本：76.7-30.5=46.2

到期時(shí)：價(jià)格<2450,判斷錯(cuò)誤，損失46.2

價(jià)格>2550，對(duì)手行權(quán)，2550-2450-46.2

（2450，2550），價(jià)格-2450-46.2

三、牛市多頭價(jià)差2——看小漲（反彈有限）四、熊市空頭價(jià)差1——看小跌@2450買(mǎi)put44.1，@2550賣(mài)put7.0

總成本：44.1-7=37.1

到期時(shí)：價(jià)格>2450,判斷錯(cuò)誤，損失37.1

價(jià)格<2300，對(duì)手行權(quán)，2450-2300-37.1

（2300，2450），2450-價(jià)格-37.1

四、熊市空頭價(jià)差——看小跌期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)策略

—對(duì)價(jià)格波動(dòng)性做投機(jī)一、底部跨式套利——看大漲或大跌@2450買(mǎi)1call76.7，買(mǎi)1put44.1

總成本:76.7+44.1=120.8

到期日：（2450-120.8，2450+120.8）

一、底部跨式套利——看大漲或大跌案例：某基金經(jīng)理了解到一場(chǎng)有關(guān)某上市公司的曠持日久的訴訟即將判決，判決的結(jié)果對(duì)該上市公司將產(chǎn)生重大影響，但市場(chǎng)卻不知道訴訟即將判決。另外，基金經(jīng)理還不清楚判決到底是否會(huì)對(duì)上市公司有利。但他認(rèn)為，如果判決對(duì)上市公司有利，那么股價(jià)會(huì)大漲，但如果對(duì)上市公司不利，則股價(jià)會(huì)大跌。因此，他認(rèn)為，不管判決是否會(huì)對(duì)上市公司有利，公司的股價(jià)肯定會(huì)發(fā)生很大的變化，不是大幅上漲，就是大幅下跌。此時(shí)，無(wú)論是采用多頭策略還是空頭策略，都會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)！同時(shí)購(gòu)買(mǎi)具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)，就可以建立一個(gè)“底部跨式策略”。二、底部寬跨式套利——看大漲或大跌@2500買(mǎi)1call44.2，

@2400買(mǎi)1put18.0

總成本:44.2+18.0=62.2

到期日：（2400-62.2，2500+62.2）

成本低，但波動(dòng)性更高

二、底部寬跨式套利策略時(shí)機(jī)案例：底部寬跨式期權(quán)——黃金價(jià)格波段規(guī)律1、適合持有策略組合多、空的投資情景(1)多頭投資者覺(jué)得大市將大幅波動(dòng)

(2)相反(1)現(xiàn)在隱含波動(dòng)率相對(duì)歷史波幅偏低

(2)相反(1)替代市場(chǎng)表現(xiàn)突破(2)相反2、策略組合的利弊(1)市場(chǎng)窄幅震蕩時(shí)，執(zhí)行價(jià)處損耗最大

(2)相反盈虧平衡點(diǎn)距離較寬跨式組合小捕捉拆倉(cāng)套利的最佳時(shí)機(jī)開(kāi)市、突發(fā)新聞后收市前，周五及長(zhǎng)假期前平倉(cāng)三、蝶式套利—看小漲或小跌小漲：@2450買(mǎi)call76.7

@2550賣(mài)call30.5

小跌：@2450買(mǎi)put44.1

@2350賣(mài)put14.0

總成本：76.7-30.5+44.1-14

三、蝶式價(jià)差多頭——看小漲或小跌1、期權(quán)策略組合的利弊中性，即低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成本(手續(xù)費(fèi))及平倉(cāng)成本昂貴(3個(gè)行使價(jià)差價(jià))2、捕捉拆倉(cāng)套利的最佳時(shí)機(jī)收市前、周五及長(zhǎng)假期前平倉(cāng)開(kāi)市、突發(fā)新聞期權(quán)操作口訣看大漲我買(mǎi)call，看大跌我買(mǎi)put看不漲我賣(mài)call，看不跌我賣(mài)put看小漲，買(mǎi)個(gè)call再賣(mài)個(gè)call，看小跌，買(mǎi)個(gè)put再賣(mài)個(gè)put，看好大漲或大跌，買(mǎi)個(gè)call再買(mǎi)個(gè)put，看不大漲也不大跌，賣(mài)出call再賣(mài)出put，看好小漲或小跌，作個(gè)蝴蝶向上飛，看不小漲也不小跌（繼續(xù)震蕩），做個(gè)蝴蝶向下飛。原理：看跌-看漲平價(jià)關(guān)系轉(zhuǎn)換套利反轉(zhuǎn)換套利盒子套利

期權(quán)開(kāi)設(shè)出的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)期權(quán)合成標(biāo)的物期貨多頭A.持有期貨盈虧+_B.買(mǎi)入看漲期權(quán)+_C.賣(mài)出看跌期權(quán)+_D.B+C=A+_期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用一、期權(quán)套期保值交易的原理

●同種商品的現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)價(jià)格之間存在相關(guān)性。

●根據(jù)方向相反、數(shù)量相等、月份相同或相近的操作原則進(jìn)行交易。●在其他因素不變的情況下，標(biāo)的（現(xiàn)貨或期貨）價(jià)格上漲，則看漲期權(quán)價(jià)格上漲，看跌期權(quán)價(jià)格下跌；標(biāo)的（現(xiàn)貨或期貨）價(jià)格下跌，則看漲期權(quán)價(jià)格下跌，看跌期權(quán)價(jià)格上漲?！駷榱艘?guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保值者可以買(mǎi)入看漲期權(quán)或者賣(mài)出看跌期權(quán)；●為了規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保值者可以買(mǎi)入看跌期權(quán)或者賣(mài)出看漲期權(quán)。

一、期權(quán)套期保值交易的原理

策略?xún)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)期貨期

權(quán)保護(hù)策略抵補(bǔ)策略規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)入期貨買(mǎi)入看漲期權(quán)賣(mài)出看跌期權(quán)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)賣(mài)出期貨買(mǎi)入看跌期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán)1、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)-規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值的目標(biāo)：保護(hù)現(xiàn)貨或期貨多頭部位，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持價(jià)格上漲所帶來(lái)的盈利。生產(chǎn)商或貿(mào)易企業(yè)為了防止價(jià)格下跌所采取的保值策略。類(lèi)似于期貨賣(mài)期保值策略。該種策略需要向賣(mài)方支付權(quán)利金，但無(wú)需交納保證金?！緦?shí)例分析】某白糖貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存有白糖，市場(chǎng)價(jià)格為5000元/噸,擔(dān)心價(jià)格下跌，于是買(mǎi)進(jìn)一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為5000元/噸的白糖看跌期權(quán)，支付權(quán)利金300元/噸。分析如下：

情況1：如果白糖價(jià)格上漲。現(xiàn)貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。投資者可以賣(mài)出看跌期權(quán)，平倉(cāng)了結(jié)或者放棄權(quán)利。白糖價(jià)格漲得越高，該企業(yè)的總體盈利越大。情況2：如果白糖價(jià)格下跌，現(xiàn)貨部位虧損，期權(quán)部位盈利，投資者平倉(cāng)了結(jié)后，期權(quán)部位的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨部位的虧損?；蛘咄顿Y者提出執(zhí)行，獲得5000元/噸的期貨空頭。看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，即為最低的賣(mài)出價(jià)。買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)，確立了一個(gè)最低賣(mài)價(jià)

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2、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)---規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)套期保值的目標(biāo)：保護(hù)現(xiàn)貨或期貨空頭部位，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利。加工企業(yè)商為了防止采購(gòu)成本上漲所采取的保值策略。類(lèi)似于期貨買(mǎi)期保值策略。該種策略需要向賣(mài)方支付權(quán)利金，但無(wú)需交納保證金。

【實(shí)例分析】某食品廠一個(gè)月后需要采購(gòu)加工用白糖，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為5000元/噸。為了規(guī)避白糖價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)成本，該食品廠買(mǎi)入白糖看漲期權(quán)，一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為5000元/噸，支付20元/噸權(quán)利金。

情況1：如果價(jià)格下跌，現(xiàn)貨部位盈利，買(mǎi)入的看漲期權(quán)部位虧損。投資者可以賣(mài)出看漲期權(quán)，平倉(cāng)了結(jié)?；蛘叻艞墮?quán)利。價(jià)格跌的越多，食品廠的總體采購(gòu)成本越低。情況2：如果價(jià)格上漲，采購(gòu)成本提高，現(xiàn)貨部位虧損?？礉q期權(quán)價(jià)格上漲，期權(quán)部位盈利。平倉(cāng)了結(jié)后，可以用期權(quán)部位的盈利彌補(bǔ)期貨部位的虧損。也可以提出執(zhí)行，獲得5000元/噸的期貨多頭，參與實(shí)物交割。對(duì)于食品廠來(lái)說(shuō)，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，即其最高的買(mǎi)入價(jià)。買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，確立了一個(gè)最高買(mǎi)價(jià)

3、賣(mài)出看漲期權(quán)，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值目標(biāo)：持有現(xiàn)貨或期貨多頭部位，賣(mài)出看漲期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。愿意接受較大的風(fēng)險(xiǎn)，換取成本方面的優(yōu)勢(shì)。生產(chǎn)商或貿(mào)易企業(yè)為了防止價(jià)格下跌所采取的保值策略。類(lèi)似于期貨賣(mài)期保值策略?！緦?shí)例分析】某投資者以市場(chǎng)價(jià)格5000元/噸買(mǎi)入白糖期貨，認(rèn)為期貨價(jià)格會(huì)在5000-5200點(diǎn)間波動(dòng)，因此賣(mài)出同月份執(zhí)行價(jià)格為5200元/噸的白糖看漲期權(quán)，收到100元/噸的權(quán)利金。

情況1：如果期貨價(jià)格上漲，達(dá)到或低于5200元/噸，證明投資者基于期貨價(jià)格的判斷是正確的。期貨部位盈利，但期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買(mǎi)方不會(huì)提出執(zhí)行。投資者得到的權(quán)利金可以提高投資盈利。情況2：如果期貨價(jià)格上漲到5200元/噸以上價(jià)格，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。期權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)值狀態(tài)，如期權(quán)買(mǎi)方提出執(zhí)行，投資者會(huì)被指派建立期貨空頭部位，價(jià)格為5200元/噸。正好對(duì)沖其5000元/噸的期貨多頭，獲利200元/噸，加上其獲得的權(quán)利金收入，總獲利可達(dá)到300元/噸。相當(dāng)于以5300的價(jià)格平倉(cāng)。

情況3：如果價(jià)格下跌，但不低于4900元/噸，期貨部位的虧損和期權(quán)部位的盈利進(jìn)一步擴(kuò)大，如果持有到到期日，投資者仍可以用權(quán)利金收入來(lái)彌補(bǔ)期貨多頭的虧損。但如價(jià)格跌破4900元/噸后，期貨部位的損失繼續(xù)擴(kuò)大，期權(quán)部位的盈利卻不再增加，因?yàn)槠跈?quán)賣(mài)方的最大盈利為其收到的權(quán)利金。所以，在市場(chǎng)超出所料地下跌情況下，投資者的期貨多頭的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法通過(guò)賣(mài)出看漲期權(quán)而完全得到彌補(bǔ)。

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4、賣(mài)出看跌期權(quán)，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值目標(biāo)：持有現(xiàn)貨或期貨空頭部位，賣(mài)出看跌期權(quán)，收取權(quán)利金，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。愿意接受較大的風(fēng)險(xiǎn)，換取成本方面的優(yōu)勢(shì)。加工商為了防止價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)所采取的保值策略。類(lèi)似于期貨買(mǎi)期保值策略。

三、抵補(bǔ)性保值策略【實(shí)例分析】某投資者認(rèn)為白糖期貨價(jià)格會(huì)有400點(diǎn)的跌幅，因此以市場(chǎng)價(jià)格5000元/噸賣(mài)出白糖期貨。同時(shí)，以200元/噸賣(mài)出同月份執(zhí)行價(jià)格為4900元/噸的看跌期權(quán)。三、抵補(bǔ)性保值策略情況一：如果期貨價(jià)格下跌，但不低于4900元/噸。期貨部位盈利。期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買(mǎi)方不會(huì)提出執(zhí)行。情況二：如果期貨價(jià)格下跌到4900元/噸以下，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。同時(shí)期權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)值狀態(tài)，如期權(quán)的買(mǎi)方提出執(zhí)行，投資者會(huì)被指派建立期貨多頭部位，價(jià)格為4900元/噸。正好對(duì)沖其5000元/噸的期貨空頭，獲利400元/噸，加上其獲得的權(quán)利金收入，總獲利可達(dá)到600元/噸。相當(dāng)于以4400元/噸的價(jià)格平倉(cāng)。

情況三：如果價(jià)格上漲，但不超過(guò)5200元/噸，期貨部位虧損，期權(quán)部位盈利，期權(quán)到期后，投資者仍可以用權(quán)利金收入來(lái)彌補(bǔ)期貨空頭的虧損。如果投資者判斷失誤，價(jià)格向上突破5200元/噸后，期貨空頭的虧損繼續(xù)增加，看跌期權(quán)空頭部位的盈利卻不再增加，因?yàn)槠跈?quán)空頭的最大盈利是其收到的200元的權(quán)利金。在市場(chǎng)大幅上漲的情況下，投資者期貨空頭的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法通過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)而完全得到彌補(bǔ)。期權(quán)交易風(fēng)控業(yè)務(wù)交易風(fēng)控部期權(quán)交易風(fēng)控業(yè)務(wù)期權(quán)交易期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制期權(quán)監(jiān)管期權(quán)交易指令期權(quán)的下單與平倉(cāng)期權(quán)的了結(jié)期權(quán)的權(quán)利金、開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)開(kāi)倉(cāng)或平倉(cāng)買(mǎi)入或賣(mài)出行權(quán)價(jià)格合約月份交易代碼看漲期權(quán)OR看跌期權(quán)合約數(shù)量權(quán)利金指令種類(lèi)期權(quán)交易指令的主要項(xiàng)目當(dāng)交易者發(fā)出交易指令時(shí)，很重要的一點(diǎn)是選擇行權(quán)價(jià)格，選擇行權(quán)價(jià)格的一個(gè)重要方面是交易者對(duì)后市的判斷。對(duì)于買(mǎi)入看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格越高，看漲預(yù)期越大；對(duì)于買(mǎi)入看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，行權(quán)價(jià)格越低，看跌預(yù)期越大。期權(quán)交易指令有限價(jià)指令及交易所規(guī)定的其他指令如市價(jià)指令、取消指令、組合指令等。期權(quán)交易指令種類(lèi)表7交易指令對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所交易指令限價(jià)指令限價(jià)指令、取消指令限價(jià)指令；市價(jià)指令；市價(jià)止損（盈）指令；限價(jià)止損（盈）指令；組合交易指令；限價(jià)指令、市價(jià)指令、取消指令、組合指令（括垂直價(jià)差、跨式組合和寬跨式組合等指令）交易所規(guī)定的其他指令目前，國(guó)內(nèi)各期貨交易所推出的期權(quán)仿真交易中，鄭商所推出組合交易指令，包括垂直價(jià)差、跨式組合和寬跨式組合等交易指令。

期權(quán)組合交易指令種類(lèi)規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所組合交易指令無(wú)垂直價(jià)差、跨式組合和寬跨式組合等指令（1）買(mǎi)入看漲期權(quán)垂直價(jià)差指令；（2）賣(mài)出看漲期權(quán)垂直價(jià)差指令；（3）買(mǎi)入看跌期權(quán)垂直價(jià)差指令；（4）賣(mài)出看跌期權(quán)垂直價(jià)差指令；（5）買(mǎi)入跨式組合指令；（6）賣(mài)出跨式組合指令；（7）買(mǎi)入寬跨式組合指令；（8）賣(mài)出寬跨式組合指令。表8組合交易指令對(duì)照表

期權(quán)交易的下單數(shù)量規(guī)定各期貨交易所對(duì)期權(quán)交易下單數(shù)量均有規(guī)定。表9下單數(shù)量對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所下單數(shù)量最小下單數(shù)量1手最大下單數(shù)量100手500手最大下單數(shù)量與期貨相同；組合指令的最大下單數(shù)量與限價(jià)指令相同例：以限價(jià)200買(mǎi)入（開(kāi)倉(cāng)）10手2014年5月份到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)。期權(quán)的下單與成交看漲期權(quán)合約代碼：SR1405-C-5500看跌期權(quán)合約代碼：SR1405-P-5500權(quán)利金買(mǎi)/賣(mài)開(kāi)/平倉(cāng)到期月份數(shù)量行權(quán)價(jià)格品種期權(quán)類(lèi)型交易指令成交交易指令通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)撮合成交。權(quán)利金競(jìng)價(jià)原則同期貨合約的競(jìng)價(jià)原則，即價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的競(jìng)價(jià)原則。中金所期權(quán)仿真的下單操作界面上期所期權(quán)仿真的下單操作界面期權(quán)了結(jié)有平倉(cāng)、行權(quán)和放棄三種方式。期權(quán)的了結(jié)方式表10了結(jié)方式對(duì)照表

規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所了結(jié)方式平倉(cāng)、行權(quán)和放棄期權(quán)的權(quán)利金及其計(jì)算

權(quán)利金是指買(mǎi)入（賣(mài)出）期權(quán)合約時(shí)所需支付（可以收取）的資金。權(quán)利金等于期權(quán)交易通過(guò)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生的期權(quán)合約價(jià)格。開(kāi)倉(cāng)時(shí)，按照成交價(jià)格支付（收?。?quán)利金。平倉(cāng)時(shí)，按照成交價(jià)格收取（支付）權(quán)利金。結(jié)算時(shí)，期權(quán)賣(mài)方（買(mǎi)方）收?。ㄖЦ叮?quán)利金＝Σ（賣(mài)出（買(mǎi)入）結(jié)算價(jià)×賣(mài)出（買(mǎi)入）期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）

期權(quán)合約的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)

表11開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所開(kāi)盤(pán)價(jià)采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式，集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)等交易規(guī)則同股指期貨。期權(quán)合約開(kāi)市后的第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)（不同于期貨合約）某一期權(quán)合約開(kāi)市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以開(kāi)市后競(jìng)價(jià)交易第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)（同期貨合約）。收盤(pán)價(jià)某一期權(quán)合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)格（同期貨合約）期權(quán)合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)格（同期貨合約）風(fēng)險(xiǎn)管理制度保證金制度漲跌停板制度限倉(cāng)及強(qiáng)行平倉(cāng)制度交易所對(duì)期權(quán)交易實(shí)行保證金制度、漲跌停板制度、投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度、大戶(hù)報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)管理制度。期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度期權(quán)買(mǎi)方的最大損失是其所支付的權(quán)利金。在期權(quán)買(mǎi)方買(mǎi)入期權(quán)合約時(shí)，其所應(yīng)該支付的權(quán)利金就從其賬戶(hù)劃入期權(quán)賣(mài)方的賬戶(hù)中，而期權(quán)的賣(mài)方在被要求履約時(shí)，通常是標(biāo)的相關(guān)的市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)對(duì)其不利，期權(quán)賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)巨大，存在不履約的可能，所以，交易所不對(duì)期權(quán)買(mǎi)方收取交易保證金，只對(duì)期權(quán)賣(mài)方收取交易保證金。

期權(quán)合約交易保證金

期權(quán)合約交易保證金

表12交易保證金收取對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所賣(mài)方交易保證金收取每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）；每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）；其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。以下二者的較大值：（1）（標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約保證金率×Delta風(fēng)險(xiǎn)值×期權(quán)合約持倉(cāng)量）+（期權(quán)合約收盤(pán)價(jià)與結(jié)算價(jià)的較大值×期權(quán)合約持倉(cāng)量）；（2）期權(quán)最小保證金×期權(quán)合約持倉(cāng)量。以下兩者中較大者：（1）權(quán)利金+標(biāo)的期貨合約交易保證金－1/2*期權(quán)虛值額；（2）權(quán)利金+1/2*標(biāo)的期貨合約交易保證金。鄭商所組合持倉(cāng)的交易保證金按照以下規(guī)定收?。海?）買(mǎi)入價(jià)差組合持倉(cāng)，不收取交易保證金；（2）賣(mài)出價(jià)差組合持倉(cāng)按兩個(gè)行權(quán)價(jià)格之差和期權(quán)空頭部位保證金二者中較小者收取交易保證金；（3）賣(mài)出跨式或?qū)捒缡浇M合，交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)為：賣(mài)出看漲期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)仿真交易保證金較大者加上另一部位權(quán)利金。

實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)表3實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所實(shí)值期權(quán)行權(quán)價(jià)格小于（大于）當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的看漲（看跌）期權(quán)根據(jù)與上一交易日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)最接近，且必須滿(mǎn)足行權(quán)價(jià)格間距整倍數(shù)的原則來(lái)確定平值（如果有兩個(gè)符合上述標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)格，則選取較大的價(jià)格作為平值）。同中金所行權(quán)價(jià)格低于(高于)平值期權(quán)的看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）平值期權(quán)行權(quán)價(jià)格等于當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)同中金所行權(quán)價(jià)格等于（或者接近于）標(biāo)的上一交易日期貨合約結(jié)算價(jià)的期權(quán)合約。當(dāng)上一交易日期貨合約結(jié)算價(jià)等于兩個(gè)行權(quán)價(jià)格的均值時(shí)，取價(jià)格較高的作為平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)格虛值期權(quán)行權(quán)價(jià)格大于（小于）當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的看漲（看跌）期權(quán)同中金所行權(quán)價(jià)格高于(低于)平值期權(quán)的看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）期權(quán)合約虛值額

表13虛值額對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所虛值額看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)－股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格）×合約乘數(shù)，0）。看漲期權(quán)的虛值額=max（期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格-標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)，0）；看跌期權(quán)的虛值額=max(標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)-期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格，0）。

虛值額看漲期權(quán)：期權(quán)標(biāo)的價(jià)格低于期權(quán)行權(quán)價(jià)格的程度。看跌期權(quán)：期權(quán)行權(quán)價(jià)格低于期權(quán)標(biāo)的價(jià)格的程度。期權(quán)標(biāo)的價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）與行權(quán)價(jià)格（標(biāo)的價(jià)格）相差越大，虛值額越大，稱(chēng)之為深度虛值期權(quán)。滬深300股指期權(quán)仿真交易賣(mài)方交易保證金計(jì)算案例例：盤(pán)中開(kāi)倉(cāng)，標(biāo)的指數(shù)昨日收盤(pán)價(jià)為2319.67，保證金調(diào)整系數(shù)為15%。

盤(pán)中開(kāi)倉(cāng)，保證金收取以股指期權(quán)合約開(kāi)倉(cāng)成交價(jià)格計(jì)算。表14賣(mài)出保證金計(jì)算表1規(guī)則中金所賣(mài)開(kāi)1手看漲實(shí)值期權(quán)IO1405-C-2200合約，成交價(jià)格為35.1。賣(mài)開(kāi)1手看漲虛值期權(quán)IO1405-C-2650合約，成交價(jià)格為200。賣(mài)開(kāi)1手看跌實(shí)值期權(quán)IO1405-C-2450合約，成交價(jià)格為100。賣(mài)開(kāi)1手看跌虛值期權(quán)IO1405-C-2200合約，成交價(jià)格為100。賣(mài)出交易保證金35.1×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2319.67×100×15%）=38305.05200×100+max[2319.67×100×15%-（2650-2319.67）×100,0.667×2319.67×100×15%]=43208.30100×100+max（2319.67×100×15%-0，0.667×2450×100×15%）=44795.05100×100+max[2319.67×100×15%-（2319.67-2200）×100,0.667×2319.67×100×15%]=33208.30注：紅色標(biāo)注字體為虛值額的計(jì)算白糖期權(quán)仿真交易賣(mài)方交易保證金計(jì)算案例例：假設(shè)，12月3日，某投資者賣(mài)出1手1405月到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約，權(quán)利金為200元/噸，1405月白糖期貨合約昨日結(jié)算價(jià)為5400元/噸，同時(shí)，該投資者賣(mài)出1手1409月到期行權(quán)價(jià)格為6200元/噸的看漲期權(quán)合約，權(quán)利金為150元/噸，1409月白糖期貨合約昨日結(jié)算價(jià)為5500元/噸，白糖期貨合約保證金按照10%收取。假設(shè)當(dāng)日結(jié)算：1405月到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價(jià)為250元/噸，1405白糖期貨合約結(jié)算價(jià)為5520元/噸；1409月到期行權(quán)價(jià)格為5500元/噸的白糖看漲期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價(jià)為200元/噸，1409白糖期貨合約結(jié)算價(jià)為5600元/噸；則賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)交易保證金及當(dāng)日結(jié)算持倉(cāng)保證金見(jiàn)表15：白糖期權(quán)仿真交易賣(mài)方交易保證金計(jì)算案例表15交易保證金計(jì)算表2賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)交易保證金權(quán)利金價(jià)格取委托價(jià)（未成交）或成交價(jià)（已成交），期貨合約價(jià)格取昨日結(jié)算價(jià)。賣(mài)開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1405-C-5500合約，成交價(jià)格為200賣(mài)開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1409-C-6200合約，成交價(jià)格為150max[200*10+5400*10*10%-0.5（5500-5400）*10，200*10+0.5*5400*10*10%]=（6900,4700）=6900max[150*10+5500*10*10%-0.5（6200-5500）*10，150*10+0.5*5500*10*10%]=（3500,5000）=5000結(jié)算持倉(cāng)交易保證金權(quán)利金價(jià)格取當(dāng)日期權(quán)結(jié)算價(jià)，期貨合約價(jià)格取今日結(jié)算價(jià)。賣(mài)開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1405-C-5500合約，成交價(jià)格為200賣(mài)開(kāi)1手看漲期權(quán)SR1409-C-6200合約，成交價(jià)格為150max[250*10+5520*10*10%-0.5*0，250*10+0.5*5520*10*10%]=（7520,4760）=6900max[200*10+5560*10*10%-0.5*（6200-5600）*10，200*10+0.5*5600*10*10%]=（4600,4800）=6900為了控制滬深300股指期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，增加期權(quán)浮動(dòng)保證金概念。期權(quán)浮動(dòng)保證金＝max[∑(合約最新價(jià)－持倉(cāng)均價(jià))×合約乘數(shù)×賣(mài)方合約持倉(cāng)數(shù)量，0]金仕達(dá)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度的計(jì)算表16風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算對(duì)照表原風(fēng)險(xiǎn)度原風(fēng)險(xiǎn)度1原風(fēng)險(xiǎn)度2公司期貨保證金/客戶(hù)權(quán)益交易所期貨保證金/客戶(hù)權(quán)益增加期權(quán)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)度1現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)度2(公司期貨保證金+公司期權(quán)保證金+期權(quán)浮動(dòng)保證金)/(客戶(hù)權(quán)益-期權(quán)市值)(交易所期貨保證金+交易所期權(quán)保證金+期權(quán)浮動(dòng)保證金)/(客戶(hù)權(quán)益-期權(quán)市值)期權(quán)賣(mài)方市值＝∑(合約最新價(jià)（盤(pán)中）或結(jié)算價(jià)（盤(pán)后）×合約乘數(shù)×賣(mài)方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)買(mǎi)方市值＝∑(合約最新價(jià)（盤(pán)中）或結(jié)算價(jià)（盤(pán)后）×合約乘數(shù)×買(mǎi)方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)市值（即權(quán)利金市值）＝期權(quán)買(mǎi)方市值－期權(quán)賣(mài)方市值期權(quán)交易的漲跌停板表17漲跌停板對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所漲跌停板滬深300股指期權(quán)合約漲（跌）停板價(jià)格=上一交易日結(jié)算價(jià)加上（減去）上一交易日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)的10%。計(jì)算結(jié)果小于最小變動(dòng)價(jià)位的，以最小變動(dòng)價(jià)位為跌停板價(jià)格。計(jì)算出的看跌期權(quán)漲停板價(jià)格高于其行權(quán)價(jià)格的，以其行權(quán)價(jià)格作為漲停板價(jià)格。期權(quán)合約的每日最大價(jià)格波動(dòng)額度是標(biāo)的期貨合約每日最大價(jià)格波動(dòng)額度（期貨合約每日最大價(jià)格波動(dòng)幅度與期貨合約價(jià)值的乘積）的兩倍，每日最大價(jià)格波動(dòng)額度的基準(zhǔn)是前一交易日該期權(quán)合約的結(jié)算價(jià)。期權(quán)合約漲跌停板幅度同標(biāo)的期貨合約。如果某期權(quán)合約權(quán)利金結(jié)算價(jià)小于或等于下個(gè)交易日漲跌停板幅度，那么下個(gè)交易日該期權(quán)合約最低報(bào)價(jià)為最小變動(dòng)價(jià)位。漲停板價(jià)格=期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)+標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)計(jì)算的期貨漲跌停板幅度；跌停板價(jià)格=max（期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)-標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)計(jì)算的期貨漲跌停板幅度，期權(quán)合約最小變動(dòng)價(jià)位）期權(quán)交易限倉(cāng)

表18限倉(cāng)措施對(duì)照表規(guī)則交易所中金所上期所大商所鄭商所限倉(cāng)限倉(cāng)是指會(huì)員或者客戶(hù)可以持有的，按單邊計(jì)算的某一月份期權(quán)合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)量。同一客戶(hù)在不同期貨公司開(kāi)有多個(gè)交易編碼，各交易編碼上所有持倉(cāng)合計(jì)數(shù)不得超出一個(gè)客戶(hù)的限倉(cāng)數(shù)額單邊持倉(cāng)數(shù)量按買(mǎi)入看漲期權(quán)與賣(mài)出看跌期權(quán)持倉(cāng)量之和、賣(mài)出看漲期權(quán)與買(mǎi)入看跌期權(quán)持倉(cāng)量之和分別計(jì)算客戶(hù)某一合約系列（合約系列是指同一期權(quán)產(chǎn)品某一合約月份所有合約的集合）單邊持倉(cāng)限額為1800手根據(jù)不同品種的具體情況，分別確定相同標(biāo)的期貨合約的期權(quán)合約（以下簡(jiǎn)稱(chēng)同標(biāo)的期權(quán)合約）總體限倉(cāng)數(shù)額以及同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并限倉(cāng)數(shù)額；在期權(quán)合約交易過(guò)程中的不同階段，同標(biāo)的期權(quán)合約總體限倉(cāng)數(shù)額以及同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并限倉(cāng)數(shù)額分別適用不同的限倉(cāng)數(shù)額。期權(quán)合約在其交易過(guò)程中的不同階段分別適用不同的持倉(cāng)限額，該階段的時(shí)間劃分與標(biāo)的期貨合約相同?？蛻?hù)持有的某一期貨合約相應(yīng)的所有行權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的買(mǎi)持倉(cāng)量和看跌期權(quán)（看漲期權(quán)）的賣(mài)持倉(cāng)量合計(jì)不得超過(guò)同階段標(biāo)的期貨合約買(mǎi)持倉(cāng)（賣(mài)持倉(cāng)）限額期權(quán)仿真交易實(shí)行與期貨分開(kāi)的限倉(cāng)制度。期權(quán)合約的具體限倉(cāng)數(shù)量由交易所確定并公布。到期日行權(quán)與履約造成期貨持倉(cāng)超出限額的，會(huì)員或客戶(hù)應(yīng)在一個(gè)交易日內(nèi)自行平倉(cāng)。上期所期權(quán)交易限倉(cāng)示例（銅期貨期權(quán)合約）

表19銅期貨期權(quán)合約限倉(cāng)措施期權(quán)合約掛牌至標(biāo)的期貨合約交割月前二月的最后一個(gè)交易日期權(quán)合約的標(biāo)的期貨合約交割月前第一月某一期貨合約持倉(cāng)量同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)相對(duì)標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)量的比例(%)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)相對(duì)標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)量的比例(%)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶(hù)期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶(hù)期貨公司會(huì)員非期貨公司會(huì)員客戶(hù)銅≥12萬(wàn)手1510522.5157.580001200800注：表中某一期貨合約持倉(cāng)量為雙向計(jì)算，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、客戶(hù)的持倉(cāng)限額為單向計(jì)算；期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限額為基數(shù)。（單位：手）

上期所期權(quán)交易限倉(cāng)示例（黃金期貨期權(quán)合約）

表20黃金期貨期權(quán)合約限倉(cāng)措施注：表中某一期貨合約持倉(cāng)量為雙向計(jì)算，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、客戶(hù)的持倉(cāng)限額為單向計(jì)算；期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限額為基數(shù)。（單位：手）

期權(quán)合約掛牌至標(biāo)的期貨合約交割月前二月的最后一個(gè)交易日期權(quán)合約的標(biāo)的期貨合約交割月前第一月某一期貨合約持倉(cāng)量期貨公司會(huì)員相對(duì)標(biāo)的期貨合約持倉(cāng)量的限倉(cāng)比例非期貨公司會(huì)員限倉(cāng)數(shù)額客戶(hù)限倉(cāng)數(shù)額非期貨公司會(huì)員限倉(cāng)數(shù)額客戶(hù)限倉(cāng)數(shù)額同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約總體持倉(cāng)同標(biāo)的期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約合并持倉(cāng)黃金≥16萬(wàn)手20%30%300045003000450090013509001350當(dāng)客戶(hù)出現(xiàn)下列情況之一時(shí)，交易所對(duì)其持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng):例如持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的;相關(guān)品種持倉(cāng)沒(méi)有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按要求調(diào)整為相應(yīng)整倍數(shù)的；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的;根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉(cāng)的;其他應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉(cāng)的等。

期權(quán)交易強(qiáng)行平倉(cāng)

交易所對(duì)期權(quán)交易進(jìn)行監(jiān)管。如上期所、大商所實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示制度，當(dāng)交易所認(rèn)為必要時(shí)，可以分別或同時(shí)采取要求報(bào)告情況、談話提醒、書(shū)面警示、公開(kāi)譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。鄭商所對(duì)涉嫌違規(guī)的客戶(hù)，在確認(rèn)違規(guī)行為之前，為防止違規(guī)后果進(jìn)一步擴(kuò)大，交易所可以對(duì)被調(diào)查人采取如暫停受理申請(qǐng)開(kāi)立新的仿真交易編碼、限制入金、限制出金、限制開(kāi)倉(cāng)、降低持倉(cāng)限額、限期平倉(cāng)等臨時(shí)處置措施。

交易所對(duì)期權(quán)交易的監(jiān)管規(guī)定期權(quán)結(jié)算及執(zhí)行業(yè)務(wù)規(guī)則培訓(xùn)結(jié)算部期權(quán)結(jié)算及執(zhí)行業(yè)務(wù)一、結(jié)算1、客戶(hù)期權(quán)交易資金結(jié)算方面包含的內(nèi)容：①出入金②手續(xù)費(fèi)：交易手續(xù)費(fèi)、執(zhí)行及履約手續(xù)費(fèi)③盈虧:盯市盈虧、平倉(cāng)盈虧、執(zhí)行盈虧④保證金⑤可用資金⑥權(quán)利金收支⑦期權(quán)市值⑧客戶(hù)權(quán)益2、期權(quán)合約的結(jié)算價(jià)3、期權(quán)相關(guān)計(jì)算公式①權(quán)利金

期權(quán)賣(mài)方收取權(quán)利金＝Σ（賣(mài)出結(jié)算價(jià)×賣(mài)出期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）

期權(quán)買(mǎi)方支付權(quán)利金＝Σ（買(mǎi)出結(jié)算價(jià)×買(mǎi)出期權(quán)合約成交量×合約乘數(shù)）②期權(quán)市值期權(quán)賣(mài)方市值＝∑(合約結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)×賣(mài)方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)買(mǎi)方市值＝∑(合約結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)×買(mǎi)方合約持倉(cāng)數(shù)量)期權(quán)市值＝期權(quán)買(mǎi)方市值－期權(quán)賣(mài)方市值③今日結(jié)存、可用資金、期末權(quán)益今日結(jié)存＝

上日結(jié)存＋今日入金－今日出金－手續(xù)費(fèi)＋期貨平倉(cāng)盈虧＋期貨持倉(cāng)盈虧＋當(dāng)日期權(quán)權(quán)利金收?。?dāng)日期權(quán)權(quán)利金支付＋當(dāng)日期權(quán)執(zhí)行盈虧＋其它費(fèi)用可用資金＝

今日結(jié)存－保證金期末權(quán)益＝今日結(jié)存＋期權(quán)市值④期權(quán)保證金（股指期權(quán)）每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)－股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格）×合約乘數(shù)，0）。其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。舉例：賣(mài)出中金所看漲期權(quán)IO1405-C-2250合約1手，成交價(jià)格為50元/手，當(dāng)日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)為2319.67，期權(quán)合約結(jié)算價(jià)為54.3，保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，結(jié)算時(shí)需要收取多少保證金？④期權(quán)保證金（股指期權(quán)）每手看漲期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）每手看跌期權(quán)交易保證金=（股指期權(quán)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)）+max（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)－虛值額，最低保障系數(shù)×股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格×合約乘數(shù)×股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)）看漲期權(quán)虛值額為：max（（股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格－標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)）×合約乘數(shù)，0）；看跌期權(quán)虛值額為：max（（標(biāo)的指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)價(jià)－股指期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格）×合約乘數(shù)，0）。其中，滬深300股指期權(quán)合約保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667。舉例：賣(mài)出中金所看漲期權(quán)IO1405-C-2250合約1手，成交價(jià)格為50元/手，當(dāng)日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)為2319.67，期權(quán)合約結(jié)算價(jià)為54.3，保證金調(diào)整系數(shù)為15%，最低保障系數(shù)為0.667，結(jié)算時(shí)需要收取多少保證金？計(jì)算過(guò)程：賣(mài)出中金所看漲期權(quán)IO1405-C