第七章 貨幣政策效應(yīng)理論分析

第七章貨幣政策效應(yīng)理論分析第一節(jié)政策有效性的理論分歧第二節(jié)政策的時(shí)間不一致性與承諾行動(dòng)（自讀）第三節(jié)相機(jī)抉擇與單一規(guī)則第四節(jié)非對(duì)稱信息與政策信息披露（自讀）本章重點(diǎn)：

1、相機(jī)抉擇的貨幣政策

2、常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則的貨幣政策第一節(jié)政策有效性的理論分歧一、概述（一）兩種分歧的觀點(diǎn)經(jīng)濟(jì)自由主義主張政府制定游戲規(guī)則，然后由市場(chǎng)力量自發(fā)地對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，市場(chǎng)有自動(dòng)的內(nèi)在的調(diào)節(jié)機(jī)制，政府沒(méi)有必要干預(yù)經(jīng)濟(jì)，因此宏觀調(diào)控是多余的而且是無(wú)效的。政府干預(yù)主義則以經(jīng)濟(jì)危機(jī)的存在為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法使經(jīng)濟(jì)自動(dòng)達(dá)到充分就業(yè)的均衡，主張政策應(yīng)積極采取行動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，也就是說(shuō)，承認(rèn)和強(qiáng)調(diào)政府政策對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的有效性。一般認(rèn)為，1776年亞當(dāng)斯密《國(guó)富論》的出版，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)自由主義的開(kāi)始。在30年代以前，西方主要資本主義國(guó)家都信奉自由競(jìng)爭(zhēng)、自由調(diào)節(jié)、自由放任、政府只充當(dāng)“守夜人”的經(jīng)濟(jì)原則。30年代以后經(jīng)濟(jì)自由主義學(xué)說(shuō)讓位于凱恩斯經(jīng)濟(jì)干預(yù)主義。（1929—1933年的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從實(shí)踐上表明了市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法使經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)的均衡）30—70年代凱恩斯主義占主導(dǎo)凱恩斯革命的理論核心便是主張政府應(yīng)積極采取行動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，充分承認(rèn)和肯定政府政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)調(diào)節(jié)的有效性。凱恩斯認(rèn)為，市場(chǎng)機(jī)制存在缺點(diǎn)，需要政府干預(yù)。凱恩斯主張的表述：1、自由放任經(jīng)濟(jì)存在的主要缺點(diǎn)是存在失業(yè)，存在失業(yè)的根源是有效需求不足；2、有效需求不足是三個(gè)基本心理因素即消費(fèi)傾向、靈活性偏好、資產(chǎn)預(yù)期收益所造成的；3、政府必須采取財(cái)政措施以增加投資和刺激消費(fèi)，擴(kuò)大有效需求，彌補(bǔ)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不足。（凱恩斯主義學(xué)說(shuō)的建立標(biāo)志經(jīng)濟(jì)自由主義的終結(jié)、國(guó)家干預(yù)主義的開(kāi)始。）70—80年代經(jīng)濟(jì)自由主義占主導(dǎo)70年代的滯脹，結(jié)束了凱恩斯主義，促進(jìn)了信奉經(jīng)濟(jì)自由主義的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成，經(jīng)濟(jì)自由主義重新占主導(dǎo)地位?！愿ダ锏侣鼮榇淼男仑泿胖髁x；——以拉弗爾為代表的供給學(xué)派；——以盧卡斯為代表的合理預(yù)期學(xué)派；——產(chǎn)權(quán)學(xué)派、新制度學(xué)派、公共選擇學(xué)派?；窘?jīng)濟(jì)主張：信奉市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，反對(duì)國(guó)家干預(yù)。主要觀點(diǎn)：認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題最好由市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決。在任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策中，都不可能存在絕對(duì)的經(jīng)濟(jì)自由主義或絕對(duì)的政府干預(yù)主義，兩者是交織在一起的，在不同的領(lǐng)域、不同的時(shí)期呈現(xiàn)不同的表現(xiàn)形式。

實(shí)際上各國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響程度越來(lái)越大。1913—1990年工業(yè)國(guó)家政府支出占GDP比重增長(zhǎng)情況（%）19131920193719601990加拿大16.725.028.646.0法國(guó)10.727.629.034.649.8德國(guó)14.825.034.132.445.1日本8.314.825.417.531.7瑞典10.410.916.531.059.1瑞士14.017.224.117.233.5英國(guó)12.726.230.032.239.9美國(guó)7.512.119.727.033.3平均12.318.723.227.943.3二、凱恩斯主義的菲利普斯曲線英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯根據(jù)英國(guó)1861—1957年之間貨幣工資變動(dòng)率和失業(yè)率的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)失業(yè)率與貨幣工資變動(dòng)率之間存在著一種較穩(wěn)定的反向變動(dòng)關(guān)系，并制成散布圖，配合一條曲線，表示兩者之間的交替性關(guān)系，后來(lái)被稱為菲利普斯曲線。

這條曲線表明：在失業(yè)率較低時(shí)，貨幣工資上升較快，而當(dāng)失業(yè)率較高時(shí)，貨幣工資上升較慢，W貨幣工資6336U失業(yè)率O假定4％這通脹率和4%的失業(yè)率是社會(huì)可以接受的“臨界點(diǎn)”,那么在安全范圍能政府不必采取調(diào)節(jié)措施進(jìn)行干預(yù)，而在安全范圍以外，政府就要以較高的失業(yè)率換取較低的通脹率，或者以較高的通脹率換取高低失業(yè)率。

通貨膨脹率失業(yè)率U123456132456P菲利普斯曲線的政策含義：貨幣政策是有效的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條、失業(yè)率上升時(shí)，央行采取擴(kuò)張性政策，增加貨幣供給量，就可以起到增加就業(yè)和產(chǎn)量的積極作用，（但同時(shí)會(huì)帶來(lái)物價(jià)上漲）當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱通貨膨脹率較高時(shí)，中央銀行可以消減貨幣供應(yīng)量，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，（但同時(shí)會(huì)帶來(lái)失業(yè)率的上升）關(guān)于GDP缺口GDP缺口就是潛在GDP與實(shí)際GDP的差額或缺口。指實(shí)際產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)在既定資源條件下充分就業(yè)時(shí)所能夠生產(chǎn)的產(chǎn)出之間的缺口。潛在的GDP是指在現(xiàn)有資本和技術(shù)水平條件下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的潛在就業(yè)量所能生產(chǎn)的產(chǎn)量。

GDP缺口=潛在的GDP-實(shí)際GDPGDP缺口使人們可以衡量實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出之間周期性偏離的規(guī)模。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)的衰退期，GDP缺口擴(kuò)大，較多的資金得不到利用，實(shí)際GDP產(chǎn)出下降到潛在的GDP水平以下。一個(gè)正的缺口，表明工廠開(kāi)工不足，工人無(wú)事可做，資本閑置。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好，企業(yè)訂單不斷，工人加班加點(diǎn)，就業(yè)比較充分，這時(shí)GDP缺口縮小，甚至最終變?yōu)樨?fù)值。一個(gè)負(fù)的缺口，意味著過(guò)度就業(yè)，工人超時(shí)工作，機(jī)器超常使用，往往預(yù)示著危機(jī)的來(lái)臨。三、菲利普斯曲線的變化在西方國(guó)家，20世紀(jì)50～60年代，失業(yè)率與通脹率之間基本上是此消彼長(zhǎng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是到70年代以后，出現(xiàn)了滯脹現(xiàn)象，使高通脹與高失業(yè)率同時(shí)并存，傳統(tǒng)意義的菲利普斯曲線已經(jīng)無(wú)法解釋這種現(xiàn)象。所以為了使菲利普斯曲線不失去作用，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們引進(jìn)了菲利普斯曲線的惡化，擴(kuò)展了菲利普斯曲線描述的范圍。1、按預(yù)期擴(kuò)大的菲利普斯曲線70年代興起的預(yù)期理論認(rèn)為，如果政府用高膨脹率來(lái)?yè)Q取低失業(yè)率，則人們會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期，因此會(huì)要求增加工資，這將進(jìn)一步增加通貨膨脹的壓力，由此形成預(yù)期擴(kuò)大的菲利普斯曲線。通貨膨脹率PU失業(yè)率116543223456把失業(yè)率由4%降到2%，原來(lái)以通脹率從1%上升到2%為代價(jià)，現(xiàn)在以通脹率從1%上升到5%為代價(jià)。通貨膨脹率PU失業(yè)率116543223456把通脹率由5%降到2%，原來(lái)以失業(yè)率從1%上升到2%為代價(jià)，現(xiàn)在以失業(yè)率從1%上升到4.5%為代價(jià)。曲線向右平行移動(dòng)，說(shuō)明失業(yè)率和通脹率均有所提高，這時(shí)：降低失業(yè)率要以更高的通脹率為代價(jià)，降低通脹率要以更高的失業(yè)率為代價(jià)。通脹率和失業(yè)率之間仍然存在相互替代的關(guān)系。2、長(zhǎng)期菲利普斯曲線這是貨幣主義對(duì)菲利普斯曲線進(jìn)一步發(fā)展的理論。曲線變成了一條垂直于橫軸的直線，它和橫軸的焦點(diǎn)為自然失業(yè)率，這說(shuō)明無(wú)論通貨膨脹率有多高，失業(yè)率也不會(huì)下降，一直維持在自然失業(yè)率的水平。通貨膨脹率失業(yè)率PUOU自然失業(yè)率西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的解釋：菲利普斯曲線應(yīng)該有短期和長(zhǎng)期之分:在短期內(nèi)，通貨膨脹率和失業(yè)率之間的確存在相互替代的關(guān)系；在長(zhǎng)期內(nèi)，由于加入了適應(yīng)性預(yù)期的因素，通貨膨脹率和失業(yè)率之間就不再存在替代關(guān)系。理由：如果失業(yè)率上升到自然失業(yè)率以上，政府會(huì)采取措施擴(kuò)大總需求，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，這會(huì)造成物價(jià)水平上升，企業(yè)雇主會(huì)因總需求擴(kuò)大而對(duì)勞動(dòng)者需求增加，最終導(dǎo)致失業(yè)率下降，恢復(fù)到自然失業(yè)率的水平。如果失業(yè)率降到自然失業(yè)率以下，工人會(huì)預(yù)期價(jià)格水平提高而要求增加工資，這一方面會(huì)引起工資成本上升，形成工資推進(jìn)的通脹，另一方面，由于工資上升，會(huì)使雇主對(duì)勞動(dòng)力的需求下降，從而使失業(yè)率上升，恢復(fù)到自然失業(yè)率狀態(tài)。3、滯脹情況下的菲利普斯曲線在滯脹情況下曲線成為一條向右上方傾斜的正相關(guān)曲線。這是因?yàn)椋河捎诠?huì)要求提高工資，一方面導(dǎo)致工資推進(jìn)的通貨膨脹，另一方面導(dǎo)致企業(yè)解雇工人，使失業(yè)率也上升，于是形成通脹率和失業(yè)率同時(shí)上升的情況。通貨膨脹率失業(yè)率UP4、美國(guó)新經(jīng)濟(jì)條件下的菲利普斯曲線1991.3——2001.6美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)的增長(zhǎng)，而且與高增長(zhǎng)同時(shí)并存的是低失業(yè)率和低通脹率。這種“一高兩低”的現(xiàn)象被稱為“新經(jīng)濟(jì)”。1992199319941995199619971998經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率3.32.44.02.73.74.54.3消費(fèi)物價(jià)指數(shù)3.03.02.62.82.92.31.6失業(yè)率7.56.96.15.65.44.94.5美國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)（%）

與此相適應(yīng)的菲利普斯曲線，其形狀為一條平緩貼近橫坐標(biāo)軸、向下方向運(yùn)動(dòng)的正相關(guān)曲線。

通貨膨脹率失業(yè)率U12345613245P三、貨幣主義的貨幣中性論貨幣中性是指貨幣在經(jīng)濟(jì)中保持中立性，既不發(fā)揮積極作用,也不產(chǎn)生消極作用,這樣，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就在不受貨幣因素的干擾下由實(shí)物因素起決定性作用。貨幣中性論是一種認(rèn)為應(yīng)該消除貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，保持貨幣的中立性，以便讓市場(chǎng)機(jī)制在不受貨幣因素的干擾下自行運(yùn)轉(zhuǎn)的假說(shuō)。（一）古典學(xué)派完全否定貨幣對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的影響20世紀(jì)以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)被分為貨幣理論和價(jià)格理論兩種不同的理論體系，這導(dǎo)致了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的“兩分法”局面的形成。兩分法的實(shí)質(zhì)在于否定貨幣經(jīng)濟(jì)的存在，否定貨幣對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響。以莎伊為代表的古典學(xué)派，一般都簡(jiǎn)單地把貨幣視為商品交換的媒介和一種便利交換的工具，把貨幣當(dāng)作與實(shí)際經(jīng)濟(jì)過(guò)程沒(méi)有內(nèi)在聯(lián)系的外生變量。莎伊認(rèn)為，貨幣唯一的職能是充當(dāng)商品交換的媒介，若貨幣數(shù)量增加，則人們的貨幣支出也增加，當(dāng)在充分就業(yè)的條件下，商品供給量并不隨之增加，這樣貨幣數(shù)量的增加，必然使一般物價(jià)水平與貨幣數(shù)量同比例上升。也就是說(shuō)，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)是中立的，它既不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，也不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的收縮，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)的暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，是由貨幣因素以外的各種實(shí)物因素的變化所造成的。（二）魏克塞爾將貨幣中性觀建立在貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)具有實(shí)質(zhì)影響的基礎(chǔ)之上魏克塞爾認(rèn)為貨幣是影響經(jīng)濟(jì)的重要因素，并提出了他的“中性貨幣“的概念貨幣中性——是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中之充當(dāng)交換媒介而不對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響的貨幣。他指出僅僅就媒介職能而言，貨幣是中性。但是就貨幣的貯藏手段職能來(lái)說(shuō)，貨幣在執(zhí)行交易媒介職能的同時(shí)，還媒介資本的積累與借貸，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)換，因而貨幣是非中性的。所以不能說(shuō)貨幣是罩在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的面紗，也不能說(shuō)貨幣在任何時(shí)候都是中性的。魏克塞爾進(jìn)一步認(rèn)為，貨幣對(duì)物價(jià)水平進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響過(guò)程是間接的，它要通過(guò)利率來(lái)發(fā)揮作用。而貨幣通過(guò)利率物價(jià)水平發(fā)生作用是通過(guò)貨幣利率和自然利率的背離首先影響相對(duì)價(jià)格體系，繼而影響價(jià)格水平。貨幣利率是指在用貨幣提供借貸時(shí)實(shí)際支付的利率，即現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)上存在的市場(chǎng)利率。自然利率是借貸資本的需求與儲(chǔ)蓄的供給恰恰相一致時(shí)的利率，從而大致相當(dāng)于新形成的資本之預(yù)期收益率的利率。保持貨幣中立的條件是使貨幣利率與自然利率相一致。魏克塞爾認(rèn)為：如果兩種利率相一致時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資等于儲(chǔ)蓄,各種商品的相對(duì)價(jià)格和產(chǎn)量以及生產(chǎn)要素的價(jià)格和數(shù)量是由實(shí)物領(lǐng)域的有關(guān)因素決定的，物價(jià)水平保持穩(wěn)定，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)保持中立，經(jīng)濟(jì)處與均衡狀態(tài)。但是在現(xiàn)實(shí)生活中，兩種利率經(jīng)常是背離的。如果貨幣利率小于自然利率，就會(huì)形成“低貨幣利率→投資增加→生產(chǎn)者貨幣收入增加→消費(fèi)價(jià)格上漲→投資增加→貨幣利率提高”的循環(huán)，這種循環(huán)一直會(huì)持續(xù)到兩種利率相等為止。反之，如果貨幣利率高于自然利率，就會(huì)形成一種經(jīng)濟(jì)收縮過(guò)程，直到最后收斂于兩種利率相等的位置。這就是魏克塞爾的“累積過(guò)程理論”。根據(jù)魏克塞爾的“累積過(guò)程理論”，只要貨幣的利率與自然利率兩者不一致，經(jīng)濟(jì)的累積過(guò)程就不會(huì)停止，物價(jià)水平將上升和下降，投資與儲(chǔ)蓄的均衡以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的均衡將遭到破壞，作為資本形成和轉(zhuǎn)移的手段，貨幣對(duì)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格、生產(chǎn)資源的配置乃至對(duì)一般物價(jià)水平的變動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，此時(shí)的貨的是非中性的。（三）哈耶克繼承魏克塞爾的理論并將其發(fā)展成為系統(tǒng)的貨幣中性論哈耶克接受了魏克塞爾的貨幣中性論觀點(diǎn)，但對(duì)貨幣中性的條件作了修改。他認(rèn)為對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的是相對(duì)價(jià)格，而不是一般物價(jià)水平。他指出，貨幣對(duì)物價(jià)和生產(chǎn)的影響，完全與一般物價(jià)水平的影響無(wú)關(guān)，幾乎貨幣數(shù)量的任何變動(dòng)，無(wú)論它對(duì)物價(jià)水平有無(wú)影響，總會(huì)影響到相對(duì)價(jià)格，從而影響到相對(duì)價(jià)格制約的生產(chǎn)數(shù)量和方向，并以此影響經(jīng)濟(jì)均衡。因此，貨幣數(shù)量變動(dòng)將使貨幣失去中性,要保持貨幣中立,必須使貨幣供應(yīng)量保持不變,貨幣供應(yīng)量是否穩(wěn)定是檢驗(yàn)貨幣是否中立的主要標(biāo)志。（四）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論將貨幣中性理論發(fā)展為：

貨幣短期非中性和長(zhǎng)期中性論。在短期內(nèi)，貨幣供給的變動(dòng)既引起物價(jià)水平的變動(dòng)，又引起實(shí)際產(chǎn)出的變動(dòng)；（貨幣短期非中性）而在長(zhǎng)期內(nèi)，貨幣供給的變動(dòng)只會(huì)引起物價(jià)水平的變動(dòng)，而不會(huì)引起實(shí)際產(chǎn)出的變動(dòng)。（貨幣長(zhǎng)期中性）四、合理預(yù)期學(xué)派的貨幣中性論盧卡斯的政策無(wú)效性命題理性預(yù)期是使各種經(jīng)濟(jì)主體在作出經(jīng)濟(jì)決策之前，根據(jù)掌握的各種經(jīng)濟(jì)信息對(duì)與當(dāng)前決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量的未來(lái)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。理性預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，任何行為人的經(jīng)濟(jì)行為都合乎理性，在有效利用一切可獲信息的前提下，能對(duì)經(jīng)濟(jì)變量做出在長(zhǎng)期內(nèi)平均來(lái)說(shuō)最為準(zhǔn)確地、并與所使用的經(jīng)濟(jì)理論、模型相一致的預(yù)期。如果貨幣政策按固定的規(guī)則實(shí)施，則貨幣就是中性的。因?yàn)樵谶@種情況下，公眾能根據(jù)充分的信息和經(jīng)驗(yàn)對(duì)政策實(shí)施及其后果作出正確的判斷，并采取抵消這些政策效果的對(duì)策，這會(huì)使這些政策失去效果，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)。在這種情況下，政府要想使貨幣政策生效，就只能經(jīng)常改變貨幣政策，不讓經(jīng)紀(jì)人把握貨幣政策變動(dòng)的規(guī)律，其代價(jià)將是經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。顯然，理性的政府是不會(huì)采取這種政策方式的。所以，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，政府采取的旨在降低失業(yè)率的經(jīng)濟(jì)政策都是無(wú)效，這就是盧卡斯的政策無(wú)效請(qǐng)命題。第二節(jié)政策的時(shí)間不一致性與承諾行動(dòng)（自讀）一、貨幣政策的時(shí)間不一致性（當(dāng)前最優(yōu)→執(zhí)行時(shí)非最優(yōu)→政策調(diào)整）二、政策的時(shí)間不一致性對(duì)政策效應(yīng)的影響（主要是通過(guò)對(duì)政策的可信度的影響來(lái)影響公眾預(yù)期的形成，最終影響政策效應(yīng)）三、承諾行動(dòng)（目的是消除政策的時(shí)間不一致對(duì)政策效應(yīng)的影響）第三節(jié)相機(jī)抉擇與單一規(guī)則凱恩斯主義——主張相機(jī)抉擇（以貨幣非中性為基礎(chǔ)）貨幣主義——主張單一規(guī)則(即常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則)

（以貨幣中性論為基礎(chǔ)）一、相機(jī)抉擇相機(jī)抉擇政策就是指貨幣政策的操作不受任何固定程序和原則束縛，而是根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況變化和熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的需要，進(jìn)行逆經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的貨幣供給增長(zhǎng)率的調(diào)節(jié)。（也叫做“逆風(fēng)向規(guī)則”、“反周期規(guī)則”）這種理論的出發(fā)點(diǎn)是：主張通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣需求以維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，這就要求中央銀行對(duì)市場(chǎng)與貨幣形勢(shì)審時(shí)度勢(shì)，靈活地選擇相應(yīng)的貨幣政策。相機(jī)抉擇政策的具體做法：逆經(jīng)濟(jì)周期的“風(fēng)向”，交替使用擴(kuò)張與緊縮的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，采取擴(kuò)張性的貨幣政策，通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量來(lái)降低利率，以擴(kuò)大總需求，降低失業(yè)率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，采取緊縮性貨幣政策，通過(guò)減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，以抑制總需求，限制投資與消費(fèi)，防止通貨膨脹，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。相機(jī)抉擇政策曾經(jīng)在二戰(zhàn)后被西方各國(guó)作為貨幣政策的主要操作規(guī)則，這是因?yàn)椋旱谝弧⑾嗉淳駬竦牟僮饕?guī)則，可以使貨幣因素變動(dòng)所引起的國(guó)民生產(chǎn)總值的周期性變動(dòng)，正好抵消非貨幣因素帶來(lái)的國(guó)民生產(chǎn)總值的變動(dòng)，從而使穩(wěn)定增長(zhǎng)得到保證。第二、貨幣政策四大目標(biāo)之間存在的矛盾和沖突，也是相機(jī)抉擇被肯定的一個(gè)原因。二、常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則（單一規(guī)則）常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則（單一規(guī)則）是指以貨幣供給量作為貨幣政策的唯一控制指標(biāo)，而排除了利率、信貸流量、準(zhǔn)備金等因素的政策建議，主張按國(guó)民收入平均增長(zhǎng)率來(lái)規(guī)定一個(gè)長(zhǎng)期不變貨幣增長(zhǎng)率并公開(kāi)宣布。（一）對(duì)相機(jī)抉擇的批判1、由于存在時(shí)滯，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化到央行采取行動(dòng)，再到實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變化，需要較長(zhǎng)的時(shí)間，貨幣政策是逐步發(fā)揮作用的，由此會(huì)出現(xiàn)“穩(wěn)定器夢(mèng)魘”。2、相機(jī)抉擇使貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中，更容易受政治因素和特殊利益集團(tuán)的影響。3、由于政策制定者的認(rèn)識(shí)能力、判斷能力和政策制定后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中不確定因素的大量存在，采取相機(jī)抉擇的貨幣政策很難達(dá)到預(yù)期的效果。（二）常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則的基本內(nèi)容弗里德曼認(rèn)為：

“為了使這項(xiàng)規(guī)則更加具體，我們需要：1、對(duì)它所指的貨幣存量下定義；2、闡明固定的貨幣增長(zhǎng)率應(yīng)該是什么，或者說(shuō)闡明如何確定這一增長(zhǎng)率；3、闡明如果仍允許年內(nèi)或季度波動(dòng)存在，就會(huì)注入主觀因素?！本唧w解釋這三點(diǎn)：1、貨幣存量方面，主張用公眾持有的通貨加上商業(yè)銀行的活期存款和定期存款作為貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。(不含儲(chǔ)蓄存款)①貨幣最重要,貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是說(shuō)明產(chǎn)量、就業(yè)和物價(jià)變化的最主要的因素。②貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是貨幣推動(dòng)力的最可靠測(cè)量指標(biāo)。③貨幣當(dāng)局的行為支配著經(jīng)濟(jì)周期中貨幣存量的變動(dòng)，因而通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)蕭條或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都可以通過(guò)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供應(yīng)量的管理來(lái)加以調(diào)節(jié)。2、所選擇的貨幣供給增長(zhǎng)率，應(yīng)該大致與最終產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定的長(zhǎng)期水平相一致。3、為了消除人為的干預(yù)，弗里德曼主張消除貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的季節(jié)波動(dòng)。（三）常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則貨幣政策的依據(jù)弗里德曼認(rèn)為通貨膨脹歸根到底只是一種貨幣現(xiàn)象，最好的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、治理通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，就是保持貨幣供給的增加同經(jīng)濟(jì)體系的恒久收入增長(zhǎng)呈穩(wěn)定比例關(guān)系的“單一規(guī)則”的貨幣政策。1、貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)紛擾的主要來(lái)源，即防止貨幣政策的失誤。2、貨幣政策能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。3、貨幣政策能夠抵消來(lái)自經(jīng)濟(jì)其他方面所造成的重大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。（四）常數(shù)增長(zhǎng)規(guī)則的必要性和可行性1、必要性①長(zhǎng)期的物價(jià)穩(wěn)定要求相當(dāng)穩(wěn)定的貨幣增長(zhǎng)率，保持物價(jià)穩(wěn)定的根本措施是控制貨幣供給的增長(zhǎng)率。②“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”往往成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的因素，因此，穩(wěn)定地增加貨幣供應(yīng)量，是防止貨幣當(dāng)局成為干擾經(jīng)濟(jì)的來(lái)源的迫切要求。③遵守“單一規(guī)則”的貨幣政策，可以排除外來(lái)的影響，有利于形成穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，為企業(yè)運(yùn)