第三章第一、二節(jié) 外匯市場(chǎng)

第二篇外匯市場(chǎng)

匯率決定理論和政策第三章外匯市場(chǎng)第四章匯率決定理論第五章匯率制度與匯率政策第三章外匯市場(chǎng)第一節(jié)基本概念介紹第二節(jié)外匯市場(chǎng)交易第三節(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)及管理第一節(jié)基本概念介紹外匯：是指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。匯率：兩國(guó)貨幣的兌換比率，用一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。外匯市場(chǎng)：各種貨幣或者以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。外匯一、外匯的概念外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之分。1、動(dòng)態(tài)外匯指將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以清償國(guó)際間債權(quán)、債務(wù)的金融活動(dòng)。動(dòng)態(tài)外匯強(qiáng)調(diào)的是過(guò)程。2、靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分。（1）廣義外匯各國(guó)外匯管制法規(guī)所稱的外匯。包括：可以用做國(guó)際清償?shù)摹爸Ц妒侄巍焙汀巴鈪R資產(chǎn)”。外匯我國(guó)外匯管理局給外匯所下的定義，外匯包括五大類：外國(guó)貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)外匯（2）狹義外匯（通常所說(shuō)的外匯）指用外幣表示的能用于國(guó)際結(jié)算的支付手段（不包括外匯資產(chǎn)）。強(qiáng)調(diào)能直接用于國(guó)際結(jié)算。因此，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)以下各項(xiàng)不能算作外匯：黃金外匯有價(jià)證券外幣現(xiàn)鈔因此，只有在國(guó)外的銀行存款以及可以索取存款的外幣票據(jù)、外幣憑證（如匯票、支票、本票、電匯憑證）才是狹義的外匯。外匯二、外匯的特征1、外幣性（但并不排除本幣外匯）2、自由兌換性3、普遍接受性問(wèn)：本幣在什么情況下會(huì)成為外匯？外匯三、外匯的種類根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，有不同的劃分。（一）按兌換限制程度的不同劃分1、自由兌換外匯2、有限制兌換外匯3、不可兌換外匯（二）按交割期限的不同劃分1、即期外匯（又稱現(xiàn)匯、外匯現(xiàn)貨）指國(guó)際貿(mào)易和外匯買賣中即期進(jìn)行收付的外匯（成交后立即交割或第一、二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割）。2、遠(yuǎn)期外匯（現(xiàn)在成交，將來(lái)交割）外匯（三）按來(lái)源和用途的不同劃分1、貿(mào)易外匯指因進(jìn)出口貿(mào)易而發(fā)生的支出和收入的外匯。包括了貿(mào)易從屬費(fèi)用。如運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)。2、非貿(mào)易外匯指非貿(mào)易往來(lái)而發(fā)生的支出和收入的外匯。（四）按持有者的不同劃分1、官方外匯2、私人外匯外匯四、外匯的作用1、作為國(guó)際結(jié)算的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利了國(guó)際結(jié)算。2、通過(guò)國(guó)際匯兌可以實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，使國(guó)與國(guó)之間的貨幣流通成為可能。3、促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易、投資的發(fā)展。4、便利了國(guó)際間資金供求的調(diào)劑,促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。匯率一、概念二、匯率的標(biāo)價(jià)方法三、匯率的種類匯率二、匯率的標(biāo)價(jià)方法（一）直接標(biāo)價(jià)法（又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法）1、概念指以1個(gè)單位或100個(gè)單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。即用本幣表示外幣價(jià)格。如：在中國(guó)匯市USD100=CNY827.86在東京某銀行報(bào)USD1=JPY109.10匯率2、直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。3、直接標(biāo)價(jià)法下升、貶值的含義匯率（二）間接標(biāo)價(jià)法（又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法）1、概念指以外幣表示本幣的價(jià)格。如倫敦匯市GBP1=USD1.6010紐約匯市USD1=JPY110.182、間接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。

●英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價(jià)法，美元除對(duì)英鎊一直采用直接標(biāo)價(jià)法外，歐元?jiǎng)?chuàng)立時(shí)對(duì)歐元采用直接參與標(biāo)價(jià)法，而對(duì)其他貨幣于1978年9月開(kāi)始改用間接標(biāo)價(jià)法。

匯率注意：直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法是針對(duì)“本幣”與“外幣”之間的關(guān)系而言的。如在巴黎匯市USD1=DM2.1020，問(wèn)：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？這樣的問(wèn)題是無(wú)意義的。非本幣與外幣之間往往以關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。以美元為關(guān)鍵貨幣的情況較多。匯率（三）美元報(bào)價(jià)法以1單位美元為標(biāo)準(zhǔn)，美元數(shù)額固定不變。（四）點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法只報(bào)變化了的點(diǎn)數(shù)，1點(diǎn)（point）＝0.0001如USD兌JPY的匯價(jià)：原匯價(jià)109.10/20變化后的匯價(jià)109.35/55只報(bào)35/55匯率三、匯率的種類（一）按銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率賣出匯率中間匯率現(xiàn)鈔匯率報(bào)價(jià)角度：都是從報(bào)價(jià)行的角度，所以一定是對(duì)自己有利報(bào)價(jià)方法：雙向報(bào)價(jià)法，前小后大，在不同的標(biāo)價(jià)法下表示的含義不同買賣差價(jià)：一般在1‰—5‰特點(diǎn)：大銀行差價(jià)較小，一般為1.5‰—3‰，小銀行差價(jià)較大。發(fā)達(dá)國(guó)家銀行差價(jià)較小。發(fā)展中國(guó)家銀行差價(jià)較大。主要儲(chǔ)備貨幣差價(jià)較小。

例：

某時(shí)中行USD/JPY報(bào)價(jià)為：匯買價(jià)114.98,匯賣價(jià)115.18。在這個(gè)報(bào)價(jià)中銀行按114.98日元的價(jià)格買入美元，按115.18日元的價(jià)格賣出美元；差價(jià)即點(diǎn)差為20BP?！緫?yīng)用案例1】

某日中行報(bào)價(jià)：USD/JPY108.10/108.15

假設(shè)某進(jìn)口商需從中行買入100萬(wàn)日元用于支付貨款，其適用匯率應(yīng)是多少？【應(yīng)用案例2】

某日中行報(bào)價(jià)：

EUR/USD1.5500/1.5510

假設(shè)某進(jìn)口商需從中行買入100萬(wàn)歐元用于支付貨款，其適用匯率應(yīng)是多少？匯率（二）按制定方法劃分基本匯率套算匯率（三）按外匯買賣交割期限劃分即期匯率遠(yuǎn)期匯率匯率1、即期匯率即期外匯交易所采用的匯率，是外匯市場(chǎng)上用得最多的匯率。

2、遠(yuǎn)期匯率

（1）概念指外匯買賣成交后，在約定的到期日進(jìn)行外匯交割所使用的匯率。一般為1—6個(gè)月或12個(gè)月進(jìn)行交割的為多。

（2）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種：匯率☆直接報(bào)價(jià)即直接報(bào)出不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)和賣出價(jià)。如東京某銀行報(bào)6個(gè)月期美元兌日元匯價(jià)為：USD1=JPY110.10/30銀行對(duì)一般客戶以及日本、瑞士等國(guó)銀行之間遠(yuǎn)期外匯買賣采用這一方法?！钸h(yuǎn)期差價(jià)即報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低的點(diǎn)數(shù)。如某日巴黎外匯市場(chǎng)USD/FRF行市：即期6.3240/6.32701個(gè)月60/2012個(gè)月100/170遠(yuǎn)期差價(jià)用升水、貼水、平價(jià)表示，升、貼水是針對(duì)外匯而言的。匯率（四）按匯率制度劃分固定匯率浮動(dòng)匯率（五）按外匯交易支付工具劃分電匯匯率快、多、高票匯匯率居中信匯匯率慢、少、低匯率（六）按外匯管理松緊程度劃分官方匯率市場(chǎng)匯率（七）按匯率用途是否一致劃分單一匯率復(fù)匯率匯率（八）按外匯交易對(duì)象劃分同業(yè)匯率（批發(fā)價(jià)）商業(yè)匯率（零售價(jià)）（九）按外匯銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間劃分開(kāi)盤匯率收盤匯率匯率（十）按匯率測(cè)算方法劃分名義匯率：公布的牌價(jià)真實(shí)匯率：考慮到物價(jià)變動(dòng)有效匯率：某種貨幣總體的波動(dòng)幅度及國(guó)際地位外匯市場(chǎng)一、定義二、外匯市場(chǎng)的參與者與交易層次（一）參與者外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人客戶中央銀行外匯市場(chǎng)（二）交易層次第一層次：外匯銀行與客戶第二層次：外匯銀行之間第三層次：外匯銀行與中央銀行外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)商品——貨幣無(wú)形市場(chǎng)24小時(shí)循環(huán)地區(qū)城市開(kāi)市時(shí)間收市時(shí)間活躍品種活躍程度大洋洲

新西蘭惠靈頓04:0013:00AUD、NZD較小悉尼7:0015:00AUD、NZD較小亞洲

東京8:0016:00JPY一般香港9:0017:00JPY、HKD一般新加坡9:0017:00NZD、JPY一般巴林14:0022:00USD較小歐洲

法蘭克福16:000:00JPY、EUR、GBP、CHF較好蘇黎世16:000:00CHF一般巴黎

17:001:00EUR一般

北美洲

倫敦18:002:00所有幣種活躍紐約20:004:00所有幣種活躍洛杉磯21:005:00所有幣種一般外匯市場(chǎng)四、外匯市場(chǎng)的類型（一）批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)（二）有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)（三）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)外匯交易中的貨幣名稱及符號(hào)國(guó)家、地區(qū)貨幣名稱英文簡(jiǎn)寫(xiě)中國(guó)人民幣CNY美國(guó)美元USD日本日元JPY歐元區(qū)歐元EUR英國(guó)英鎊GBP瑞士瑞士法郎CHF加拿大加拿大元CAD澳大利亞澳大利亞元AUD中國(guó)香港地區(qū)港元HKD有些交易中，也用俚語(yǔ)或俗稱表示，如GreenbackBuck美元Cable（或GVID）英鎊Fund加拿大元TT港元Stocky瑞典克郎Ozzie澳大利亞元Swissy瑞士法郎開(kāi)開(kāi)眼界世界紙幣欣賞中國(guó)香港元中國(guó)澳門元阿根廷比索埃及鎊俄羅斯盧布朝鮮圓丹麥克郎秘魯索爾南非蘭特巴基斯坦盧比歐元奧地利先令澳大利亞元比利時(shí)法郎德國(guó)馬克國(guó)際市場(chǎng)上主要貨幣現(xiàn)鈔知識(shí)美元貨幣名稱：美元（UNITEDSTATESDOLLAR）發(fā)行機(jī)構(gòu)：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（U.S.FEDERALRESERVEBANK）貨幣符號(hào)：USD輔幣進(jìn)位：1美元=100分（CENTS）鈔票面額：1元、2元、5元、10元、20元、50元、100元七種。以前曾發(fā)行過(guò)500和1000元面額的大面額鈔票，現(xiàn)在已不再流通。輔幣有1分、5分、10分、25分、50分等。面額正面人像背面圖景1元華盛頓WASHINGTON正中大寫(xiě)“ONE”，左右兩顆大印2元杰弗生JEFFERSON1776年宣告獨(dú)立圖5元林肯LINCOLN林肯紀(jì)念堂10元漢密爾頓HAMILTON美國(guó)財(cái)政部20元杰克生JACKSON白宮50元葛倫GRANT美國(guó)國(guó)會(huì)100元富蘭克林FRANKLIN美國(guó)獨(dú)立堂500元麥金來(lái)MCKINLEY小寫(xiě)“500”1000元克利夫蘭CLEVELAND大寫(xiě)1000元英鎊貨幣名稱：英鎊（POUND、STERLING）發(fā)行機(jī)構(gòu)：英格蘭銀行（BANKOFENGLAND）貨幣符號(hào)：GBP輔幣進(jìn)位：1鎊=100便士（PENCE）鈔票面額：5鎊、10鎊、20鎊、50鎊。過(guò)去舊制英鎊輔幣為“先令”和“便士”。1英鎊=12先令，1先令=20便士。1971年2月1日起英鎊改為百進(jìn)制，1英鎊=100新便士，取消先令。

歐元貨幣名稱：歐元（EURO）發(fā)行機(jī)構(gòu)：歐洲中央銀行（EUROPEANCENTRALBANK）貨幣符號(hào)：EUR輔幣進(jìn)位：1歐元=100歐分（CENTS）鈔票面額：5歐元、10歐元、20歐元、50歐元、100歐元、200歐元、500歐元紙幣。鑄幣有1歐分、2歐分、5歐分、10歐分、20歐分、50歐分和1歐元、2歐元共8個(gè)面值的硬幣。瑞士法郎－－傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣

貨幣名稱：瑞士法郎（SWISSFRANC）發(fā)行機(jī)構(gòu)：瑞士國(guó)家銀行（BANQUENATIONALESUISSE）貨幣符號(hào)：CHF輔幣進(jìn)位：1瑞郎=100生丁（CENTIMES）鈔票面額：紙幣面額有10法郎、20法郎、50法郎、100法郎、500法郎、1000法郎，鑄幣有1法郎、2法郎、5法郎和1分、2分、5分、10分、20分、50分等。日元日元紙幣使用的是日本特有的紙漿。貨幣名稱：日元（JAPANESEYEN）發(fā)行機(jī)構(gòu)：日本銀行（NIPPONGINKO）貨幣符號(hào)：JPY鈔票面額：500元、1000元、5000元、10000元，鑄幣有1元、5元、10元、50元、100元等。澳元澳大利亞元鈔票的材料是塑料。貨幣名稱：澳大利亞元（AUSTRALIANDOLLAR）發(fā)行機(jī)構(gòu)：澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RESERVEBANKOFAUSTRALIA）貨幣符號(hào)：AUD輔幣進(jìn)位：1澳元=100分（CENTS）鈔票面額：5元、10元、20元、50元、100元紙幣。輔幣有1分、2分、5分、10分、20分、50分鑄幣。加元鈔票上均使用英語(yǔ)和法語(yǔ)兩種文字貨幣名稱：加拿大元（CANADADOLLAR）發(fā)行機(jī)構(gòu)：加拿大銀行（BANKOFCANADA）貨幣符號(hào)：CAD輔幣進(jìn)位：1元=100分（CENTS）鈔票面額：2元、5元、10元、20元、50元、100元、1000元。港元貨幣名稱：香港元（HONGKONGDOLLAR）貨幣符號(hào)：HKD輔幣進(jìn)位：1元=100分（CENTS）鈔票面額：紙幣面額為10元、20元、50元、100元、500元、1000元，鑄幣有1元、2元、5元、10元和1毫、2毫、5毫等。港元的發(fā)鈔銀行有：匯豐銀行（HONGKONGANDSHANGHAIBANKINGCORPRATION）、渣打銀行（STANDARDCHARTEREDBANK）、中國(guó)銀行（BANKOFCHINA）第二節(jié)外匯市場(chǎng)交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、外匯期貨交易四、外匯期權(quán)交易一、即期外匯交易（一）概念成交當(dāng)日，或成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。VALTOD（港元對(duì)美元）1、交割日VALTOM（港元對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特、澳元）VALSP（大多數(shù)市場(chǎng)）一、即期外匯交易2、基本點(diǎn)或者稱基點(diǎn)，即期外匯交易報(bào)價(jià)中的最小單位，一般是萬(wàn)分之一貨幣單位，即小數(shù)點(diǎn)后的第四位，但有些貨幣面額較大，基點(diǎn)不同，比如日元，為小數(shù)點(diǎn)后的兩位數(shù)。一、即期外匯交易（二）交易方式1、順匯匯兌方向和資金流向一致的付款方式。2、逆匯匯兌方向和資金流向相反的付款方式。一、即期外匯交易（三）報(bào)價(jià)1、雙向報(bào)價(jià)法報(bào)價(jià)角度：報(bào)價(jià)行的角度同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)排列“前小后大”買賣差價(jià)為銀行利潤(rùn)，一般在0.1%-0.5%一、即期外匯交易2、匯率的標(biāo)示采用點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)，五位有效數(shù)字。斜線上方是買入價(jià)，下方是賣出價(jià)。銀行報(bào)價(jià)采用省略寫(xiě)法一、即期外匯交易3、交叉匯率計(jì)算法則：①等號(hào)前或等號(hào)后的貨幣為同種貨幣的，用交叉相除法。②等號(hào)前和等號(hào)后的貨幣為不同貨幣的，用同邊相乘法?！緦?dǎo)入案例】

詢價(jià)方：What’syourspotUSDJPY,pls?

(請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元報(bào)什么價(jià)？)報(bào)價(jià)方：104.20/30(也可以寫(xiě)作20/30或104.20/104.30)詢價(jià)方:YoursUSD1或SellUSD1.（“1”代表100萬(wàn))?；蛘撸?/p>

MineUSD1或BuyUSD1.報(bào)價(jià)方：OK,done.(好了，成交)美元為被報(bào)價(jià)貨幣ABC:CHF1詢價(jià)者ABC詢價(jià)，金額為100萬(wàn)美元的瑞士法郎XYZ:CHF1.6213/18報(bào)價(jià)銀行XYZ報(bào)價(jià)，價(jià)格為1美元1.6213/18瑞士法郎

ABC:1.6213DONEMYCHFTOABC以1.6213的價(jià)格，賣出美元100萬(wàn)給XYZ，即買入相對(duì)ABCZURICHA/C金額的瑞士法郎，要求XYZ把它的瑞士法郎匯入設(shè)于蘇黎士的瑞士法郎賬戶中XYZ:AGREECHFAT1.3213WEBUYUSD1MIOAGCHFVALMAY20USDTOXYZN.Y.TKSFORCALLINGNDEALBIBI

XYZ回應(yīng)此筆交易已經(jīng)成交，進(jìn)行確認(rèn)，XYZ以1.6213買入美元100萬(wàn)，賣出瑞士法郎，交割日為5月20日，XYZ要求ABC把它的美元匯入XYZ在紐約的美元帳戶,XYZ謝謝ABC的詢價(jià)及交易

ABC:TKSFORPRICEABC謝謝XYZ的報(bào)價(jià)二、遠(yuǎn)期外匯交易【導(dǎo)入案例】

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上按120.30的價(jià)格買入美元支付貨款，顯然因計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬(wàn)美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。外匯市場(chǎng)上有沒(méi)有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？本章將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念成交后不在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。1、起息日整數(shù)月計(jì)算節(jié)假日順延，跨月提前“雙底”慣例二、遠(yuǎn)期外匯交易2、類型（1）定期交易（2）完全擇期交易（3）部分擇期交易二、遠(yuǎn)期外匯交易3、報(bào)價(jià)（1）直接報(bào)價(jià)一目了然，但是不能反映匯率波動(dòng)情況，且更改麻煩，一般用來(lái)對(duì)客戶報(bào)價(jià)。（2）點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)可以直接反映匯率波動(dòng)情況，更改簡(jiǎn)單，但不能一眼看出遠(yuǎn)期匯率數(shù)值，需要計(jì)算，一般用來(lái)銀行間報(bào)價(jià)。二、遠(yuǎn)期外匯交易4、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算（1）根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率※前小后大往上加，前大后小往下減前小后大表明標(biāo)準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期升水，前大后小表明標(biāo)準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期貼水。在直接標(biāo)價(jià)法下，標(biāo)準(zhǔn)貨幣是外匯；在間接標(biāo)價(jià)法下，標(biāo)準(zhǔn)貨幣是本幣。二、遠(yuǎn)期外匯交易（2）根據(jù)即期匯率和兩國(guó)利率差計(jì)算遠(yuǎn)期匯率方法如書(shū)上所講。此計(jì)算用于預(yù)測(cè)，而前面的計(jì)算則是用于交易。二、遠(yuǎn)期外匯交易（五）應(yīng)用1、套期保值2、外匯投機(jī)一、保值性遠(yuǎn)期外匯交易

1、含義：

指賣出(或買人)金額等于所持有的(或所承擔(dān)的)一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價(jià)值免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，通常又簡(jiǎn)稱為套期保值，或“抵補(bǔ)保值”或“套頭交易”。

2、主要使用者：進(jìn)出口商、國(guó)際投資者、外幣借貸者。

3、案例

出口商出口收匯的保值

【例】某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，若收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會(huì)有什么不同？（不考慮交易費(fèi)用）

題中匯率：成交日SR1.6750/60成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/60

解：

（1）做遠(yuǎn)期交易

美出口商賣出100萬(wàn)三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠(yuǎn)期交易

若等到收款日賣100萬(wàn)即期的英鎊，可收進(jìn)1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進(jìn)47,000USD進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值

【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90故3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：1澳元＝80.00—80.10日元

問(wèn)：

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?

解：

(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。

二、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易

1、含義：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。由于投機(jī)者在簽訂遠(yuǎn)期和約時(shí)只需繳納一定比例的保證金，無(wú)需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計(jì)算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機(jī)本金的外匯資金，進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。2、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)上漲時(shí)，投機(jī)者先買進(jìn)這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時(shí)再賣出這種貨幣的即期外匯的投機(jī)交易。若遠(yuǎn)期合約交割日市場(chǎng)即期匯率果然如投機(jī)者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機(jī)者即可獲利。

在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬(wàn)英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(wàn)×(1.7550-1.5550)＝30萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)?！纠?】

當(dāng)然，若交割日市場(chǎng)即期匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬(wàn)美元的損失。假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買入100萬(wàn)6個(gè)月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？【例2】

（1）日商買入100萬(wàn)6個(gè)月的美元，預(yù)期支付：1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬(wàn)USD現(xiàn)匯可收進(jìn)：1,000,000×110.20=110,200,000日元(3)投機(jī)利潤(rùn)為：110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)下跌時(shí)，投機(jī)者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進(jìn)這種貨幣的即期外匯進(jìn)行沖抵的一種投機(jī)活動(dòng)。

在東京外匯市場(chǎng)上，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬(wàn)美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請(qǐng)分析該投機(jī)商的損益。

【例】

該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受100萬(wàn)×(115.03－110.03)＝5000萬(wàn)日元的損失。

可見(jiàn)，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭到很大的損失?！窘狻康羝诮灰?/p>

(SwapTransaction)

一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：￡l＝$1.9845／55，則該公司即期買進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出198.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于198.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值?！緦?dǎo)入案例】

一、掉期交易的概念

掉期交易指買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。

二、掉期交易的形式

1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期

(Spot-forwardSwap)含義：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見(jiàn)的形式。若即期買進(jìn)A貨幣，遠(yuǎn)期賣出A貨幣，簡(jiǎn)稱買/賣A貨幣掉期；即期賣出A貨幣，遠(yuǎn)期買進(jìn)A貨幣，簡(jiǎn)稱賣/買A貨幣掉期。下面以保值為例說(shuō)明掉期交易的應(yīng)用。

一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況(不考慮其他費(fèi)用)。案例：解：(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況

買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付1000萬(wàn)×1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎，

同時(shí)賣1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)1000萬(wàn)×1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎，

掉期成本

1465萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－24萬(wàn)瑞士法郎。(2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況

3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售1000萬(wàn)美元，收進(jìn)：1000萬(wàn)×1.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎。

損失1451萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－38萬(wàn)瑞士法郎做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞士法郎的損失。

亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：2、即期對(duì)即期的掉期

(1)今日對(duì)明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日對(duì)后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易

Forward-forwardSwap

即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。三、外匯期貨交易（一）概念以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量的某種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。三、外匯期貨交易外匯期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別：第一、交易對(duì)象不同。第二、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。第三、交易方式不同。第四、流動(dòng)性不同。第五、面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同。第六、保證金要求不同。三、外匯期貨交易（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)1、期貨交易所2、清算機(jī)構(gòu)3、經(jīng)紀(jì)公司4、交易參與者三、外匯期貨交易（三）交易規(guī)則1、合約內(nèi)容①交易貨幣主要有：英鎊、日元、加拿大元、瑞士法郎、歐元、澳元等。②IMM報(bào)價(jià)采用：美元報(bào)價(jià)法③合約金額標(biāo)準(zhǔn)化。④最小變動(dòng)價(jià)位和最高限價(jià)。⑤交割月份和交割日期。⑥交易保證金?！纠客鈪R期貨——英鎊標(biāo)準(zhǔn)合約交易單位62，500英鎊最小變動(dòng)價(jià)位0．0002英鎊（每張合約12．50英鎊）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制開(kāi)市（上午7：20——7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無(wú)限價(jià)。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16，市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交易場(chǎng)所芝加哥商業(yè)交易所（CME）三、外匯期貨交易（三）交易規(guī)則2、保證金制度3、每日清算制度4、交易流程外匯期貨交易流程圖

買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀(jì)商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開(kāi)喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（于成交單上背書(shū)并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔(dān)任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）賣方客戶的“買方”）外匯期貨交易的基本術(shù)語(yǔ)

套期保值：又稱對(duì)沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營(yíng)者配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)造成的損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)予第三者的交易行為?；睿和环N商品或相關(guān)商品在某一地點(diǎn)、某一時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)與期貨市場(chǎng)中期貨價(jià)的差額，它體現(xiàn)了不同時(shí)期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點(diǎn)等因素造成的差別。外匯期貨交易的基本術(shù)語(yǔ)

套利：在一個(gè)市場(chǎng)購(gòu)入現(xiàn)貨或期貨，同一時(shí)間內(nèi)，在另一市場(chǎng)或同一市場(chǎng)沽出現(xiàn)貨或期貨，取其價(jià)格差額之利的交易。頭寸：也稱立場(chǎng)，也是指交易中所處的買或賣的位置，又稱持包。多頭（買多）：買進(jìn)期貨合約。

空頭（賣空）：賣出期貨合約。賣空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來(lái)能以較低的價(jià)格補(bǔ)進(jìn)。買空：指買進(jìn)的期貨多于賣出數(shù)量，指望在將來(lái)價(jià)格上漲時(shí)再賣出已買進(jìn)的期貨。平倉(cāng)：買入或賣出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。補(bǔ)倉(cāng)：購(gòu)入商品以補(bǔ)回以前沽出之?dāng)?shù)。期貨保證金：為確保合約的履行，對(duì)期貨合約買賣雙方所要求的最低資金限額，亦稱履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和合約價(jià)格決定的。到期日：期貨合約都規(guī)定了相應(yīng)交割月中合約的最后交易日，在每種期貨合約中均有說(shuō)明。交割月：期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平倉(cāng)的期貨合約持有人，須按交易所的規(guī)定履行合約的日期。交易所已在合約中明確履約日期。交割：期貨合約賣方與買方之間通過(guò)交易所并按交易所規(guī)定進(jìn)行的相互履約的行為?？毡P量（持倉(cāng)量）：尚未經(jīng)相反的期貨合約對(duì)沖，也未進(jìn)行實(shí)貨交割的某種商品期貨合約總數(shù)量。逐日盯市：根據(jù)當(dāng)日交易情況，逐日將收益虧損記入保證金帳戶的做法。旨在確保杜絕交易違約現(xiàn)象。即每日計(jì)算客戶持倉(cāng)合約的浮動(dòng)盈虧。對(duì)沖：通過(guò)賣出（買進(jìn)）相同交割月份的期貨合約來(lái)了結(jié)先前買進(jìn)（賣出）的合約。三、外匯期貨交易5、應(yīng)用實(shí)例分析空頭套期保值例某日本出口商3月底向某美國(guó)商人出口一批貨物，總價(jià)60億日元，合同規(guī)定3個(gè)月后收回貨款，貨款用美元結(jié)算。按3月28日美元兌日元匯率為120計(jì)算，合計(jì)5000萬(wàn)美元。該日本出口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后美元兌日元將貶值，為規(guī)避3個(gè)月后美元貶值風(fēng)險(xiǎn)，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)天賣出9月到期的5000萬(wàn)美元期貨，匯率價(jià)格為125日元。至6月底，美元兌日元現(xiàn)匯價(jià)格為100日元，期貨價(jià)格為105日元。試分析出口商進(jìn)行套期保值的損益。三、外匯期貨交易分析：出口5000萬(wàn)美元貨物，3月28日可以得到日元現(xiàn)金60億元，如果不進(jìn)行套期保值，6月底可以收到現(xiàn)金50億日元，相對(duì)3月底損失10億日元。如果進(jìn)行套期保值，3月28日賣出5000萬(wàn)美元期貨，在6月底美元升值，因此在期貨市場(chǎng)上，該出口商空頭頭寸盈利10億日元，從而規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)上美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了出口收入。三、外匯期貨交易多頭套期保值例5月10日某美國(guó)公司和國(guó)外簽約進(jìn)口一批貨物，約定6個(gè)月后支付貨款2500萬(wàn)英鎊。當(dāng)日英鎊兌美元的即期匯率為GBP1=USD1.4220。該公司在IMM買入英鎊12月到期的期貨合約400張，金額為2500萬(wàn)英鎊，并按計(jì)劃于11月10日沖銷。已知5月10日12月英鎊期貨價(jià)格為GBP1=USD1.4210，11月10日12月英鎊期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格分別為GBP1=USD1.4235和GBP1=USD1.4240。該美國(guó)公司為避免英鎊升值帶來(lái)?yè)p失，對(duì)該筆交易進(jìn)行套期保值。三、外匯期貨交易分析：若美國(guó)公司不進(jìn)行套期保值，11月要比5月多支付的貨款數(shù)額為：（1.4240-1.4220）*2500萬(wàn)=50000美元若美國(guó)公司進(jìn)行套期保值，期貨市場(chǎng)的盈利為：（1.4235-1.4210）*2500萬(wàn)=62500美元相抵后還有盈利，12500美元。三、外匯期貨交易期貨投機(jī)實(shí)例3月5日IMM9月英鎊期貨合約價(jià)格為GBP1=USD1.4210。某投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊未來(lái)將貶值，于該日賣出4張9月英鎊期貨合約，金額25萬(wàn)英鎊。到8月12日，該合約價(jià)格已跌至GBP1=USD1.4100。此時(shí)，該投機(jī)者立即買進(jìn)4張9月英鎊期貨合約對(duì)沖。試分析其盈虧狀況。（盈利（1.4210-1.4100）*25萬(wàn)英鎊=2750美元）四、外匯期權(quán)交易（一）含義1、概念：買方——權(quán)利；賣方——責(zé)任。2、形式：買權(quán)（看漲期權(quán)）賣權(quán)（看跌期權(quán)）3、三要素：一定時(shí)期：有效期；規(guī)定價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格；權(quán)利：可以放棄。四、外匯期權(quán)交易4、特點(diǎn)：（1）可轉(zhuǎn)讓；（2）標(biāo)準(zhǔn)化合約；（3）權(quán)利金不可收回；（4）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱性；（5）買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對(duì)等的；（6）購(gòu)買者的權(quán)利具有很強(qiáng)的時(shí)間性。四、外匯期權(quán)交易（三）類型1、按期權(quán)買進(jìn)或賣出的性質(zhì)區(qū)分，可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)。（1）看漲期權(quán)。A．概念B．盈虧曲線四、外匯期權(quán)交易※看漲期權(quán)的盈虧曲線※上圖：C—每單位貨幣的權(quán)利金K——約定匯率CCprofitlossoK+c賣出買權(quán)Spotrate買入買權(quán)k四、外匯期權(quán)交易最大虧損：C當(dāng)spotrate≤K時(shí)買入買權(quán)損益平衡點(diǎn)：K+C，（C需轉(zhuǎn)換成報(bào)價(jià)貨幣）盈利：無(wú)上限。舉例某公司3月1日預(yù)計(jì)3個(gè)月后用美元支付200萬(wàn)歐元進(jìn)口貨款，預(yù)測(cè)歐元匯價(jià)會(huì)有大幅度波動(dòng)，以外匯期權(quán)交易保值。已知：3月1日即期匯價(jià)美元/歐元=1協(xié)定價(jià)格歐元/美元=1.01保險(xiǎn)費(fèi)歐元/美元=0.0338期權(quán)交易傭金占合同金額0.5%，采用歐式期權(quán)。求：3個(gè)月后假設(shè)美元市場(chǎng)匯價(jià)分別為美元/歐元=0.8500與美元/歐元=1.1500兩種情況，該公司各需支付多少美元？解（1）在美元/歐元=0.8500時(shí)，若按市場(chǎng)匯價(jià)兌付，需支付200萬(wàn)歐元/0.85=235.29萬(wàn)美元，但因做了期權(quán)買權(quán)交易，可以按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)200萬(wàn)歐元，這樣該公司在美元/歐元=0.8500的市場(chǎng)匯價(jià)情況下，支付的美元總額為：（200萬(wàn)歐元×1.01）+（200萬(wàn)歐元×0.0338美元）+（200萬(wàn)歐元/1美元×0.5%）=202萬(wàn)美元+6.76萬(wàn)美元+1萬(wàn)美元=209.76萬(wàn)美元。（2）美元/歐元=1.1500的情況下，若按市場(chǎng)匯價(jià)兌付，僅支付200萬(wàn)歐元/1.15=173.91萬(wàn)美元，遠(yuǎn)小于按協(xié)定價(jià)格支付的202（200×1.01）萬(wàn)美元，所以該公司放棄期權(quán)，讓合約自動(dòng)過(guò)期失效，按市場(chǎng)匯價(jià)買進(jìn)歐元，支付的美元總額為：173.91萬(wàn)美元+6.76萬(wàn)美元+1萬(wàn)美元=181.67萬(wàn)美元。四、外匯期權(quán)交易（2）看跌期權(quán)。A．概念B．盈虧曲線。四、外匯期權(quán)交易profitk0K-cSpotrate賣出買權(quán)買入賣權(quán)CCloss上圖：C—每單位貨幣的權(quán)利金K——約定匯率四、外匯期權(quán)交易最大虧損：C當(dāng)spotrate＞K時(shí)買入賣權(quán)損益平衡點(diǎn)：K-C的盈虧盈利：無(wú)上限

舉例某公司向英國(guó)出口商品，1月20日裝船發(fā)貨，收到價(jià)值100萬(wàn)英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對(duì)美元匯價(jià)下跌，減少美元?jiǎng)?chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：1月20日即期匯價(jià)英鎊/美元=1.4865協(xié)定價(jià)格英鎊/美元=1.4950保險(xiǎn)費(fèi)英鎊/美元=0.0212傭金占合同金額的0.5%，采用歐式期權(quán)。求：3個(gè)月后在英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為英鎊/美元=1.4000與英鎊/美元=1.6000的兩種情況下，該公司各收入多少美元？解答（1）在英鎊/美元=1.4的情況下，若按市場(chǎng)價(jià)格結(jié)匯，該公司只能收入140萬(wàn)美元，但因做了期權(quán)交易，可以按協(xié)定價(jià)格賣出100萬(wàn)英鎊，得美元149.5萬(wàn)，再扣除做期權(quán)交易所付的保險(xiǎn)費(fèi)與傭金，收入的美元總額為：149.5萬(wàn)美元-（100萬(wàn)英鎊×0.0212+100萬(wàn)英鎊×1.4865×0.5%）=149.5萬(wàn)美元-2.12萬(wàn)美元-0.74萬(wàn)美元=146.64萬(wàn)美元。（2）在英鎊/美元=1.6時(shí)，因市場(chǎng)匯價(jià)對(duì)該公司有利，該公司可以放棄期權(quán)，讓其自動(dòng)過(guò)期失效，按市場(chǎng)價(jià)格賣出100萬(wàn)英鎊，買入美元，所得美元總收入為：160萬(wàn)美元-2.12萬(wàn)美元-0.74萬(wàn)美元=157.14萬(wàn)美元。雙向期權(quán)。套匯與套利套匯【導(dǎo)入案例】

在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國(guó)境內(nèi)，1個(gè)墨西哥比索(100分)只值美國(guó)貨幣90分。一天一個(gè)牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是10個(gè)墨西哥分,于是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了1美元，然后又走過(guò)邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，他用余下的90美分又換成1個(gè)墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒(méi)有減少。這到底是為什么呢？原來(lái)牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒.套匯（一）套匯交易1、概念：指外匯交易者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)上買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)上賣出，賺取不同市場(chǎng)匯差收益的外匯交易。2、類型：直接套匯和間接套匯二、套匯交易的方式（一）兩地套匯1、概念:兩地套匯即直接套匯，也稱為兩角套匯或兩點(diǎn)套匯，是指利用兩種貨幣在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤(rùn)的外匯交易。假定同一時(shí)刻，以下兩個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：

倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.9685美元紐約外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.9665美元【案例】

兩地差價(jià)0.002美元。若紐約某外匯銀行在當(dāng)?shù)匾?96.65萬(wàn)美元買入100萬(wàn)英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時(shí)在倫敦外匯市場(chǎng)賣出，收進(jìn)196.85萬(wàn)美元，可賺到2000美元的套匯利潤(rùn)。(二)三地套匯

1、概念三地套匯即間接套匯，也稱為三角套匯或三點(diǎn)套匯，是指利用三個(gè)外匯市場(chǎng)之間即期匯率的差異，同時(shí)在這些外匯市場(chǎng)上進(jìn)行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。2、判斷三個(gè)外匯市場(chǎng)是否有機(jī)會(huì)進(jìn)行套匯的判別方法：

連乘法——即將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法下的匯率予以連乘，其積是否等于1，若等于1，則說(shuō)明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無(wú)利可圖；若不等于1，則表明三地匯率存在差價(jià)，套匯有利可圖。套匯例如：在某日的同一時(shí)間，瑞士、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯行情如下：瑞士：英鎊/瑞士法郎8.5600/50倫敦：英鎊/美元1.5870/80紐約：美元/瑞士法郎4.6800/30套匯第一步，判斷三個(gè)市場(chǎng)是否存在套匯的機(jī)會(huì)，原理是：在其中某一個(gè)市場(chǎng)投入一單位貨幣，經(jīng)過(guò)中介市場(chǎng)，收入的貨幣不等于1個(gè)單位，說(shuō)明三個(gè)市場(chǎng)匯率存在差異。判斷方法為：為了方便起見(jiàn)，先求出三個(gè)市場(chǎng)的中間價(jià)格：巴黎：1英鎊=8.5625瑞士法郎倫敦：1英鎊=1.5875美元紐約：1美元=4.6815瑞士法郎將上述三個(gè)標(biāo)價(jià)改成同一標(biāo)價(jià)法且基準(zhǔn)貨幣的單位為1，然后相乘。8.5625×1/4.6815×1/1.5875=1.152≠1上式說(shuō)明套匯者在巴黎投入1英鎊，經(jīng)過(guò)紐約市場(chǎng)，在倫敦市場(chǎng)可以挽回1.152英鎊。所以有套匯機(jī)會(huì)。套匯綜上所述，判斷多個(gè)市場(chǎng)有沒(méi)有套匯機(jī)會(huì)可按三個(gè)步驟進(jìn)行：求出各市場(chǎng)的中間匯率；將匯率的不同標(biāo)價(jià)方法變成同一標(biāo)價(jià)法，且基準(zhǔn)貨幣的單位為1；將各匯率相乘，只要乘積不等于1，就有套匯機(jī)會(huì)。套匯第二步，尋找套匯的路線。如果套匯者要套取英鎊可選擇在巴黎或倫敦投入，以紐約作為中介市場(chǎng)。如果套匯者在巴黎投入英鎊，因?yàn)椋?.5625×1/4.6815×1/1.5875=1.152﹥1，則表明套匯的路線為：巴黎→紐約→倫敦注意：如果判別式小于1，則說(shuō)明市場(chǎng)路線是相反的。假設(shè)套匯者動(dòng)用100萬(wàn)英鎊套匯。在巴黎按1英鎊=8.5600瑞士法郎換成856萬(wàn)瑞士法郎，在中介市場(chǎng)紐約將856萬(wàn)瑞士法郎按1美元=4.6830瑞士法郎換成美元182.79萬(wàn)，在倫敦按1英鎊=1.5880美元換成英鎊。套匯結(jié)果115.1萬(wàn)英鎊，套匯利潤(rùn)15.1萬(wàn)英鎊。套利【導(dǎo)入案例】

如果甲國(guó)有一居民擁有100萬(wàn)美元的資產(chǎn)，甲國(guó)存款的年利率為2%，同一時(shí)期乙國(guó)存款的年利率為5%。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)投資以獲取比甲國(guó)高3%的存款利率。套利交易（二）套利交易1、概念：根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一種行為。2、類型：根據(jù)是否對(duì)套利交易進(jìn)行保值，套利可劃分為抵補(bǔ)套利和不抵補(bǔ)套利。（1）抵補(bǔ)套利套利交易例子假設(shè)英國(guó)貨幣市場(chǎng)上3個(gè)月借款年利率為8%，美國(guó)貨幣市場(chǎng)上3個(gè)月存款年利率為12%。在這種情況下，英國(guó)的套利者可在英國(guó)以8%的年利借入英鎊，在即期市場(chǎng)兌換成美元，然后投放在美國(guó)貨幣市場(chǎng)，這樣套利者可獲得4%的年利差。套利者擔(dān)心3個(gè)月套利完成后，將美元換回英鎊時(shí)，美元匯率下跌，會(huì)減少套利利潤(rùn)或出現(xiàn)虧損。于是套利者將英鎊兌換成美元現(xiàn)匯時(shí)，賣出3個(gè)月的美元期匯，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，確保利差收益。套利交易假如市場(chǎng)行情如下：倫敦外匯市場(chǎng)英鎊/美元Spot1.8400/20Spot/3month10/20倫敦貨幣市場(chǎng)英鎊3個(gè)月年率為8%紐約貨幣市場(chǎng)美元3個(gè)月年率為12%套利者作抵補(bǔ)套利的過(guò)程如下：（1）在倫敦貨幣市場(chǎng)借入100萬(wàn)英鎊，借款期為3個(gè)月。到期應(yīng)還本息=100*（1+8%*3/12）=102萬(wàn)英鎊。（2）將100萬(wàn)英鎊按1英鎊=1.8400兌換成美元184萬(wàn)，同時(shí)將投資本息184*（1+12%*3/12）=189.52萬(wàn)美元按遠(yuǎn)期匯率1英鎊=1.8440美元賣出，這一交易過(guò)程稱為抵補(bǔ)套利。（3）3個(gè)月以后，套利者的獲利189.52/1.8440-102=0.7766萬(wàn)英鎊外匯交易行情分析

第一節(jié)匯率的基本面分析

第二節(jié)外匯交易技術(shù)面分析

第一節(jié)匯率的基本面分析

基本面分析法是指通過(guò)對(duì)一個(gè)國(guó)家的基本情況，如從國(guó)際收支變化狀況、國(guó)內(nèi)外利率差額、國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平變動(dòng)、貨幣供給量的增減情況、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、預(yù)期心理、公共政策以及不可預(yù)期的新聞事件等，來(lái)分析匯率走勢(shì)的方式。影響匯率變動(dòng)的因素多種多樣，一般多從經(jīng)濟(jì)和政治兩個(gè)方面對(duì)匯率進(jìn)行基礎(chǔ)分析預(yù)測(cè)。一、經(jīng)濟(jì)因素分析

教材70頁(yè)1、國(guó)際收支

順差外匯供給

逆差外匯供給

本幣匯率本幣匯率

2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

高

本幣匯率

低

本幣匯率

3、相對(duì)通貨膨脹率

從購(gòu)買力平價(jià)的角度：

通脹率高貨幣購(gòu)買力匯率

從國(guó)際收支的角度：

本國(guó)出口品價(jià)格通脹率高實(shí)際利率外匯供給本幣匯率

4、相對(duì)利率利率升，貨幣強(qiáng)利率跌，貨幣弱（二）政治因素分析

在外匯市場(chǎng)中，匯率的變動(dòng)不僅受到經(jīng)濟(jì)因素的影響，還受到其他如政治的、社會(huì)的等非經(jīng)濟(jì)的影響，從而使得預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)變得非常復(fù)雜和困難。因此，在進(jìn)行外匯交易的分析時(shí)，除了要注意各國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化，還必須了解、分析世界政治格局的變化及地區(qū)性熱點(diǎn)問(wèn)題和動(dòng)態(tài)。政治因素分析重要的是要掌握最新的信息，盡可能掌握最充分的資料，對(duì)影響國(guó)際金融市場(chǎng)的因素進(jìn)行全面的分析，從而找出一般性的規(guī)律，對(duì)外匯匯率的走勢(shì)做出正確的判斷

在政治因素中，中央銀行的干預(yù)占有重要的位置。在政治因素中，一些重大政治事件也會(huì)引起匯率的變化，如國(guó)際性政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等突發(fā)事件的沖擊，國(guó)內(nèi)國(guó)際政局的變動(dòng)，地區(qū)性、局部性軍事沖突的爆發(fā)、升級(jí)、緩和或結(jié)束，政權(quán)交替，重大政策的改變，重要資源、能源的發(fā)現(xiàn)等等。第二節(jié)外匯交易技術(shù)面分析

一、技術(shù)面分析的作用與原理

（一）含義

技術(shù)面分析：主要是依據(jù)市場(chǎng)的歷史資料來(lái)對(duì)整個(gè)匯市或某種貨幣匯率的未來(lái)變動(dòng)方向和程度作出一定判斷。由于通常是借助一些畫(huà)有各種技術(shù)指標(biāo)的圖表，并結(jié)合一定規(guī)則來(lái)預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，因此常常被形象地稱為圖線分析方法。（二）作用

基本面分析市分析影響供求關(guān)系的基本經(jīng)濟(jì)因素，是研究匯率運(yùn)動(dòng)的原因，而技術(shù)面分析則是注重研究匯率運(yùn)動(dòng)的方式。通俗而言，基本面分析可以解決投資者在某種外匯的操作上“應(yīng)該買還是應(yīng)該賣”的問(wèn)題，即選擇哪個(gè)交易幣種的問(wèn)題；而技術(shù)面分析則要解決“何時(shí)入市或何時(shí)買賣”的問(wèn)題，即交易時(shí)機(jī)的問(wèn)題。

二、圖表分析法基本繪圖法市場(chǎng)人士利用很多不同的圖表來(lái)分析市場(chǎng)走勢(shì),最普遍的是『柱狀圖』(BarChart),柱狀圖以垂直線畫(huà)出，代表在一個(gè)交易時(shí)段中的最高及最低價(jià)，在左面的一條橫線表示開(kāi)市水平，右面的橫線則是收市價(jià)。

K線圖K線圖又稱陰陽(yáng)圖或蠟燭圖。陽(yáng)燭中空，表示該時(shí)段中收盤價(jià)高于開(kāi)盤價(jià)；陰燭有一段實(shí)心的陰影，表示收盤價(jià)低于開(kāi)盤價(jià)。

燭頂和燭底反映該時(shí)段中的最高、最低價(jià)。根據(jù)開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)以及最低價(jià)之間的不同情況，陰線和陽(yáng)線會(huì)呈現(xiàn)不同的形態(tài)。

支持位（Support)支持位處于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格之下，市場(chǎng)在這一水平應(yīng)有良好承接力，可以阻止價(jià)格進(jìn)一步下跌。當(dāng)市場(chǎng)創(chuàng)出新低后反彈,這一低位通常會(huì)變成支持位,原因是市場(chǎng)出現(xiàn)反彈可能是因?qū)嵸|(zhì)買盤入市．此外，市價(jià)再回落至接近上次低位時(shí)，亦會(huì)吸引上次錯(cuò)失了趁低吸納的投資者入市．阻力位（Resistance)

阻力位在市場(chǎng)創(chuàng)出新高后向下調(diào)整時(shí)形成．阻力位是處于目前市價(jià)以上的水平，在這水平上市場(chǎng)應(yīng)有強(qiáng)大的沽盤，阻止價(jià)格進(jìn)一步上升．趨勢(shì)線（TrendLine）

技術(shù)分析其中一個(gè)主要的理念是市場(chǎng)價(jià)格的變化以趨勢(shì)形式發(fā)展。

技術(shù)投資者嘗試去捕捉市場(chǎng)趨勢(shì)，然后入市，直到市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)才離開(kāi)市場(chǎng)或作反方向的行動(dòng)。其中一個(gè)工具就是趨勢(shì)線。通道(Channel)

在上升趨勢(shì)在線畫(huà)出一條觸及升浪高點(diǎn)的平衡線便得出一條上升通道