第2章 宏觀經(jīng)濟分析

第一篇基本分析篇第二章宏觀經(jīng)濟分析同學(xué)意見感謝同學(xué)積極評價。意見（必須改進）1、線索不清楚，知識點不夠強調(diào)2、話嘮，拖堂，吃不上飯3、數(shù)據(jù)不夠新反省改進：關(guān)于成績的說明上章總結(jié)：證券投資分析的邏輯

價值模型技術(shù)分析財務(wù)分析財務(wù)預(yù)測公司基本素質(zhì)了解證券股票和債券宏觀分析行業(yè)分析企業(yè)分析學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解宏觀經(jīng)濟分析在基礎(chǔ)分析過程其中的作用和地位；了解宏觀經(jīng)濟分析的基本內(nèi)容和方法，以及一些主要的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)；了解宏觀經(jīng)濟周期與股票市場的關(guān)系，并學(xué)會預(yù)測股票市場走勢的基本方法；學(xué)會分析一般的宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響；了解貨幣供應(yīng)量與股票價格的關(guān)系。

本章內(nèi)容安排第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述

第二節(jié)宏觀經(jīng)濟分析的基本指標(biāo)第三節(jié)宏觀經(jīng)濟周期與股票市場第四節(jié)宏觀經(jīng)濟政策分析

案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述證券投資的宏觀分析基礎(chǔ)分析的起點由上至下(Top-Down)三步分析法在這種方法法中，首先必須考察整體經(jīng)濟對所有公司和證券市場的一般影響，然后分析在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的行業(yè)，最后再分析理想行業(yè)中的單個公司以及這些公司的權(quán)益證券。宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析總體框架反映宏觀經(jīng)濟狀況的相關(guān)變量及其對證券投資活動的影響根據(jù)宏觀經(jīng)濟波動來分析并預(yù)測股票市場的整體運行情況了解政府宏觀經(jīng)濟政策相關(guān)的措施對證券投資的影響指標(biāo)分析趨勢分析政策分析證券市場指標(biāo)分析法總量分析法結(jié)構(gòu)分析法數(shù)理模型分析法計量經(jīng)濟模型分析概率預(yù)測法上述各種方法的主要目的都是預(yù)測宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動對證券市場，特別是股票市場整體運行的影響，并據(jù)以選擇投資策略。宏觀經(jīng)濟分析的主要方法第二節(jié)宏觀經(jīng)濟分析的基本指標(biāo)1、宏觀經(jīng)濟指標(biāo)（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross

Domestic

Products,簡稱GDP）與經(jīng)濟增長率按市場價格計算的一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。GDP=C+I+G+（X-M），C消費，I投資，G政府支出，凈出口

GDP的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟增長率，這是反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標(biāo)。2013年世界經(jīng)濟總量GDP排名1820年到2028年中美GDP比較2013年人均GDP排名人均排名：日本香港中國泰國1994-2003年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值及其結(jié)構(gòu)（單位：億元）宏觀經(jīng)濟指標(biāo)

中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中國的股票市場

上證綜指1991—2014（2）通貨膨脹（Inflation）通脹是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。通常用消費物價指數(shù)來測量。經(jīng)濟影響：會產(chǎn)生財富和收入再分配效應(yīng)、扭曲相對價格影響市場效率以及對經(jīng)濟生產(chǎn)產(chǎn)出有影響

。分為三種需求拉動型、成本推進型和結(jié)構(gòu)變化型政府歷來將其視為經(jīng)濟的頭號大敵，不會長期容忍高的通貨膨脹率。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)某段時間美國CPI與標(biāo)普的走勢關(guān)系圖最底點1994年7月宏觀經(jīng)濟指標(biāo)（3）失業(yè)率（UnemploymentRate）是勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比重，但并不包括有勞動能力卻不尋找工作的自愿失業(yè)情況。失業(yè)率過高會引發(fā)一系列社會問題我國目前統(tǒng)計的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率美國的失業(yè)率與股票市場美國的失業(yè)率與股票市場美國的失業(yè)率與股票市場日本臺灣中國工業(yè)生產(chǎn)是失業(yè)率的重要指標(biāo)PMI指數(shù)PMI指數(shù)英文全稱為PurchasingManagers'Index，中文含義為采購經(jīng)理指數(shù)，PMI指數(shù)50為榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時，說明經(jīng)濟在發(fā)展，當(dāng)PMI小于50時，說明經(jīng)濟在衰退。2014年1、2月匯豐制造業(yè)PMI繼1月跌破“榮枯線”后，2月繼續(xù)下行，跌至48.3；其中，各項分項數(shù)據(jù)皆跌破“榮枯線”，反映需求低迷背景下中小型制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩。從分項數(shù)據(jù)看，制造業(yè)新訂單分項指數(shù)初值亦降至“榮枯線”下方的48.1，產(chǎn)出指數(shù)降至50下方，均為7個月來首次跌破“榮枯線”，創(chuàng)7個月最低水準。結(jié)論：宏觀經(jīng)濟指標(biāo)1、GDP測度2、通脹率3、失業(yè)率4、工業(yè)增加值5、PMI指數(shù)2、判斷金融市場的指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量現(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個層次：M0＝流通中現(xiàn)金M1＝M0＋活期存款（企業(yè)，個人，農(nóng)村，團體等M2＝M1＋定期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金M1狹義貨幣量；M2廣義貨幣量；M2-M1是準貨幣。股市成為貨幣供應(yīng)量的“溫度計”理論知道：M1是狹義貨幣供應(yīng)量，M2是廣義貨幣供應(yīng)量；M1與M2之差是準貨幣M1增大表明市場的資金越多，M1增速與股指同趨勢。

M1增速大于M2意味著什么？一是信貸投放的擴張：新增企業(yè)貸款的增加，企業(yè)活期存款回升的速度要快于定期存款；二是宏觀經(jīng)濟的改善：居民消費意愿增強，導(dǎo)致居民儲蓄存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化，也就是儲蓄大搬家；三是企業(yè)利潤的回升：企業(yè)經(jīng)營活動改善，活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期化。由此可以看出，M1、M2增速差的變化主要是由于貨幣供給、宏觀經(jīng)濟、企業(yè)利潤的變化導(dǎo)致貨幣在居民儲蓄存款、企業(yè)定期存款和企業(yè)活期存款之間相互轉(zhuǎn)化的結(jié)果。歷史數(shù)據(jù)：M1、M2增速差與股指正相關(guān)規(guī)律：M1、M2增速差與上證指數(shù)有明顯的正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)M1增速上穿M2增速之時，即兩者出現(xiàn)“金叉”，股市將延續(xù)趨勢性的上漲行情，在兩者增速之差達到最高點時，上證指數(shù)也達到階段性的高點。反之，當(dāng)M1增速下穿M2增速之時，出現(xiàn)“死叉”，行情往往會繼續(xù)下跌趨勢，直到在兩者增速之差達到最低點前后，上證指數(shù)也開始觸底反彈。現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給楊韜的研究研究思路是：從1993年起迄今，每個月的股市漲跌與M1的關(guān)系，然后把起點向后延伸，比如，從1993年12月、1994年1月、1995年1月，以此類推，由此來做相關(guān)系數(shù)研究。結(jié)果有驚人的發(fā)現(xiàn)：越是往后，M1與股市的相關(guān)系數(shù)越高，而且高到令人吃驚的程度。1994年12月以來，M1與股市漲跌的相關(guān)系數(shù)為0.347。1995年以來高達0.51。1996-2002年12月以來高達0.56-0.61。而2003年12月以來，M1與股市漲跌的相關(guān)系數(shù)達到了驚人的0.77的水平。如果我們以2006年12月作為起點，到2008年10月，在22個月時間里，M1與股市漲跌的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)達到85%乃至90%的水平。也就是說，股市漲跌的80%以上的理由都是與M1增速高度正相關(guān)的。結(jié)論就是：M1漲，則股市漲；反之亦然。M1是股市的晴雨表。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)（2）利率又稱利息率，是指在借貸期內(nèi)資金貸入方向貸出方承擔(dān)利息額占所貸資金的比率。經(jīng)濟活動中最重要的基礎(chǔ)變量，使用資金的成本。利率變動反映資金供求關(guān)系利率水平是也債券價格的主要決定因素。理論關(guān)系：利率變動與股票價格成反比。利率變動與股票價格成反比主要有三個原因：1．利率上升，增加公司的借款成本，公司削減生產(chǎn)規(guī)模，減少公司的未來利潤，股票價格下跌。2．利率上升，投資者據(jù)以評估股票價值所在的折現(xiàn)率也會上升，股票估值下降。3．利率上升，部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向到銀行儲蓄和購買債券，會減少市場上的股票需求，使股票價格出現(xiàn)下跌。上述利率與股價運動呈反向變化是一般規(guī)律，但是，要根據(jù)市場情況來判斷，不能將此絕對化。評論：觀點《TapDancingtoWork》作者CarolLoomis，其中一篇介紹巴菲特在1999年寫的一篇文章很有趣。巴菲特把1998年前的34年分成兩個階段（各17年）：一個大熊市，一個大牛市。道瓊斯指數(shù)在1964年底為874點，17年以后，即1981年底：還是875。當(dāng)然，通脹侵蝕了購買力。在第二個17年的起點，即1981年底，指數(shù)為875點，但是1998年底，它大漲到了9181點。這跟經(jīng)濟增長有關(guān)系嗎？完全沒有。其實正好負相關(guān)！請看：美國的GNP（國民收入）在1964到1981年（17年）大漲373％?？芍^經(jīng)濟騰飛！相反地，在1981到1998年（17年），GNP只是小漲了177％。再看利率美國政府長期國債（30年）的票面利率在1964年底為4.20％，隨后一路上揚到1981年底的13.65％。高利率是股市的克星。雖然經(jīng)濟騰飛，企業(yè)利潤大漲，但是，市盈率從20倍左右一路下滑到6到8倍。八十年代初，新的聯(lián)儲主席沃爾科嚴打通脹，不斷收緊貨幣，雖然每年有100－200家銀行倒閉，他也不手軟。他終于制服了通脹，名義利率才普遍下降。到1998年底，長期國債的收益水平降到了5.09％。雖然經(jīng)濟疲軟，但是股市一路上揚。他的結(jié)論：從長期來看，市盈率取決于市場利率。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)（3）匯率外匯市場上一國貨幣與其他國貨幣相互交換的比率，也可以將其看作是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。匯率水平和變化狀況綜合地反映了國際經(jīng)濟環(huán)境狀況。匯率也是國際投資中一個重要的風(fēng)險因素。匯率的變動導(dǎo)致股票價格的變化匯率的變動將影響多國公司的競爭力與貿(mào)易平衡，從而影響其實際產(chǎn)出與收益，影響總需求與供給，使其股票價格發(fā)生變化。規(guī)律：本幣貶值將使出口品有利，國際市場需求增加，出口公司的收益和利潤增加，公司價值提升，相應(yīng)地其股票價格上升；對進口公司，本幣升值提高進口公司成本，其盈利能力下降，其股票價格下跌。理論上其傳導(dǎo)途徑是匯率變動→成本和收益→產(chǎn)品需求與供給→股票價格。匯率變動總效應(yīng)：本幣貶值擴大國內(nèi)總需求，本幣升值縮減國內(nèi)總需求。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)（4）國際收支（Balance

of

Payment）國際收支指的是一國居民在一定時期（通常是一年）內(nèi)與非居民各項交易的貨幣價值總和，綜合地記錄了一國對外經(jīng)濟活動的大概狀況。我的觀點：國際收支對股票市場是影響因素，影響程度和影響方向，需要數(shù)據(jù)進行研究和判斷。除了上面介紹的幾種反映宏觀經(jīng)濟整體狀況指標(biāo)以外，還有投資指標(biāo)、金融指標(biāo)、消費指標(biāo)和財政指標(biāo)等部門指標(biāo)。在做宏觀經(jīng)濟分析的時候，必須把握宏觀經(jīng)濟運行發(fā)展的重點和熱點，并據(jù)以選取最有解釋能力和預(yù)測能力的指標(biāo)。

上節(jié)課程回顧與同學(xué)問題如何解釋通脹率高，股票價格走低，二者成反比趨勢M1M2走高，股票價格走高，二者成正比趨勢通脹率高與M1M2走高有關(guān)。二者成正相關(guān)變動市況分析：2014年2月25日截至25日收盤，滬指報2034.22點，跌幅2.04%，成交量1278億元；深成指報7303.94點，跌幅3.16%，成交量2055億元。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1472.69點，跌幅4.37%。兩市掀跌停潮，一百多只個股跌停。行業(yè)板塊全線下挫，互聯(lián)網(wǎng)、航空、環(huán)保、元器件等板塊大幅回落。國信研究員分析分析：宏觀經(jīng)濟指標(biāo)層面終結(jié)2月“小陽春”行情的因素有：一、以正回購為代表的貨幣“緊縮”政策；二、人民幣連續(xù)貶值引發(fā)資金外逃預(yù)期；三、銀行暫停房貸傳聞引發(fā)的房地產(chǎn)崩潰論；四、糟糕的經(jīng)濟先導(dǎo)指標(biāo)（如匯豐PMI）引發(fā)的中國經(jīng)濟失控論。我的觀點制度層面：宏觀經(jīng)濟對股票市場綜合預(yù)期短期難以大漲的原因1、GDP預(yù)期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整2、政府債務(wù)與房地產(chǎn)債務(wù)3、企業(yè)回報率低，面臨破產(chǎn)4、金融改革，銀行業(yè)問題5、國企、土地、養(yǎng)老、醫(yī)療、環(huán)境污染。。。。。對底部的判斷：滬指2000點歷來被視作A股的多空平衡線，也是至關(guān)重要的心理關(guān)口。滬指真正下破2000點的次數(shù)并不多，2008年10月的1664點最深，其次是2013年6月的1849點，其它時候基本上是圍繞2000點上下小幅波動。底部的風(fēng)險分析2005年的998點是明顯的市場底，是A股市場制度缺陷引發(fā)估值體系坍塌而砸出的底部；股權(quán)分置問題

2008年的1664點是明顯的經(jīng)濟底，“4萬億”出臺后，A股并未在1800點左右止跌，而是繼續(xù)下探，直至經(jīng)濟探底后止跌1664是經(jīng)濟、政策、資金、市場四底共振的底部，因此，只要2008年以來的經(jīng)濟復(fù)蘇通道不變，這一底部將很難被擊穿；2012年12月的1949點是政策底，是十八大后黨政換屆引發(fā)市場對改革和政策的預(yù)期升溫，令股指在1949點止跌；2013年6月的1849點是明顯的資金底，2013年6月初開始的劇烈的銀行間市場“錢荒”形成的恐慌情緒持續(xù)蔓延，A股受此沖擊，股指快速下破2000點并砸出1849點的底部。課堂交流表揚郭煜函作業(yè)優(yōu)秀M1，M2與股票價格P150案例二第三節(jié)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響

一、證券市場價格的主要影響因素1、宏觀因素宏觀經(jīng)濟因素：基礎(chǔ)性、全局性和長期的。政治因素：國家動蕩，罷工，法律因素：案例，金融黑老大劉漢軍事因素：尤其是國內(nèi)軍事沖突文化，自然因素2014年3月3日，俄羅斯股指暴跌11%烏跌超3%2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域的因素產(chǎn)業(yè)生命周期。各產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷自身從成長到衰落的周期區(qū)域經(jīng)濟的不平衡。西部與東南沿海3、公司的因素上市公司經(jīng)營能力影響股票價格。4、市場因素：做多與做空是指影響證券市場價格的各種證券市場的操作。宏觀經(jīng)濟變動是影響證券價格變動的基礎(chǔ)因素二、宏觀經(jīng)濟周期與股票市場

將宏觀經(jīng)濟變動分解成三個部分受經(jīng)濟周期（Business

Cycle）的影響而產(chǎn)生的周期性變化；經(jīng)濟學(xué)將經(jīng)濟周期定義為經(jīng)濟生產(chǎn)或再生產(chǎn)過程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張和經(jīng)濟蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個周期的長短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。經(jīng)濟體正在經(jīng)歷組織和功能重大變化時所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化（Structural

Changes）；其他因素引起的經(jīng)濟沖擊（Shocks）。1、宏觀經(jīng)濟周期的含義

經(jīng)濟周期NBER的定義：盡管在經(jīng)濟周期中出現(xiàn)許多變化，但商業(yè)擴張期表現(xiàn)為逐漸發(fā)展積累至頂峰。在發(fā)展的過程中，反向的力量逐漸增強，最終形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟進入蕭條時期。在經(jīng)濟蕭條的時候，擴張的力量又逐漸開始凝聚直到他們占支配地位，一切又重新開始。CYCLE宏觀經(jīng)濟周期與股票市場

經(jīng)濟周期2、如何判斷經(jīng)濟周期所處階段1）經(jīng)濟指標(biāo)分析法2）計量模型分析法3）概率預(yù)測法1）經(jīng)濟指標(biāo)分析法

經(jīng)濟指標(biāo)與經(jīng)濟周期領(lǐng)先指標(biāo)指（Leading

Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟活動達到高峰或低估前，先達到高峰或低估的經(jīng)濟時間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、消費者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時間數(shù)等。同步指標(biāo)（Coincident

Indicators）指那些高峰和低谷與經(jīng)濟周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟時間序列，也就是說，這些指標(biāo)反映的是國民經(jīng)濟正在發(fā)生的狀況，并不預(yù)示將來的變動。如失業(yè)率。滯后指標(biāo)（Lagging

Series）指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟的高峰和低谷的經(jīng)濟時間序列。如銀行短期商業(yè)貸款的利率，生產(chǎn)成本，物價指數(shù)等。其它序列（Selected

Series），這些指標(biāo)沒有明顯的周期性，但卻對宏觀經(jīng)濟運行有重要影響，例如國際收支、財政收支等。

宏觀經(jīng)濟周期與股票市場

復(fù)合指標(biāo)綜合領(lǐng)先指標(biāo)序列：把這些經(jīng)濟指標(biāo)序列組合在一起的綜合指標(biāo)序列，例美國經(jīng)濟咨商局（TheConferenceBoard）會定期在其網(wǎng)站上公布其統(tǒng)計的各國宏觀經(jīng)濟監(jiān)測指標(biāo)序列。美國商務(wù)部的ECRI領(lǐng)先指標(biāo)綜合序列比率：例如同步序列除以滯后序列。這種比率有著與領(lǐng)先指標(biāo)相同的作用，甚至在某些情況下，其對經(jīng)濟周期的敏感性要大于領(lǐng)先指標(biāo)，并比領(lǐng)先指標(biāo)還有領(lǐng)先。指標(biāo)分析中需要注意的問題

宏觀經(jīng)濟周期與股票市場

股票市場走勢預(yù)測“經(jīng)濟晴雨表”股市的變動往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟的變動股票的價格反映了市場參與者對收益、股利和利率等決定股價關(guān)鍵變量的預(yù)期領(lǐng)先指標(biāo)的變化會反映在股票市場的變化當(dāng)中宏觀經(jīng)濟分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價格還要明顯的經(jīng)濟序列上。貨幣供應(yīng)量消費者信心指數(shù)制造業(yè)訂單增長率宏觀經(jīng)濟周期與股票市場

股票市場股票市場波動要領(lǐng)先于經(jīng)濟波動。這一特征在我國并不明顯。Why？2）計量模型分析法經(jīng)濟計量模型是表示經(jīng)濟變量之間數(shù)量關(guān)系的方程式。模型中主要有經(jīng)濟變量，參數(shù)和隨機誤差三大要素。經(jīng)濟變量有內(nèi)生變量和外生變量。參數(shù)是反映不同變量之間關(guān)系相對程度。時間序列的方法擴散指數(shù)（Diffusion

Indexes）NBER全稱是NationalBureauofEconomicResearch提出的一種檢驗經(jīng)濟序列有關(guān)性態(tài)的方法；反應(yīng)某一序列的趨勢在該序列所統(tǒng)計的報告單位中的擴散程度。這一指數(shù)顯示了序列增長或下降的時間和強度，擴散指數(shù)越大說明趨勢在統(tǒng)計總體中的分布越廣泛，趨勢的穩(wěn)定性也更可靠。第四節(jié)宏觀經(jīng)濟政策與證券市場宏觀經(jīng)濟政策政府有意識有計劃地運用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟運行，以達到政策目標(biāo)。對產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響；對產(chǎn)品或勞務(wù)的供給產(chǎn)生影響；可以通過經(jīng)濟指標(biāo)反映出來；貨幣政策和財政政策都是通過需求來影響宏觀經(jīng)濟的；一、貨幣政策分析貨幣政策是指通過控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟的政策；貨幣政策對經(jīng)濟的影響是全方位的；影響經(jīng)濟要經(jīng)過一定的傳導(dǎo)途徑和時滯；操作工具操作目標(biāo)中間指標(biāo)最終目標(biāo)

貨幣政策分析操作工具法定存款準備金率再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)中介指標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量我國貨幣政策的中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。貨幣政策分析寬松的貨幣政策使證券市場價格上揚一方面，這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對其未來利潤和股利的期望的提高將使證券價格；另一方面，貨幣供應(yīng)量會提高居民的名義收入水平，通過資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)，人們會降低其手中的現(xiàn)金，并購買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價格。另外，寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹率提高，這將令證券市場吸引更多從資金，并提高證券價格。貨幣政策分析貨幣供應(yīng)量與股票市場波動1996~2004年我國股票市場價格走勢與貨幣供應(yīng)量狀況二、財政政策分析財政政策分析財政政策是指政府的支出和稅收行為，是需求管理的一部分；是刺激或減緩經(jīng)濟增長的最直接方式；短期目標(biāo)是促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長；中長期目標(biāo)是實現(xiàn)資源的合理分配，并實現(xiàn)收入的公平分配和社會和諧發(fā)展；主要工具是財政預(yù)算、稅收和國債。二、財政政策分析財政政策分析寬松的財政政策主要會通過增加社會需求來刺激證券價格上漲；緊縮的財政會使證券價格下跌；政府可以搭配運用“松”、“緊”政策；歷次印花稅調(diào)整對股票市場影響印花稅是股票交易印花稅，調(diào)整印花稅主要針對股票交易行為，綜合來看對市場交易行為有影響。提高印花稅抑制交易行為，降低印花稅鼓勵交易行為。數(shù)據(jù)見P146結(jié)論宏觀經(jīng)濟包括各類影響的因素。股票市場的價格影響的因素復(fù)雜。兩者的關(guān)系取決于各自變量的影響。不同時期，不同國家，不同影響因素決定了二者的關(guān)系程度。作業(yè)作業(yè)1：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟與股票市場走勢的分析作業(yè)2：M1和M2數(shù)據(jù)分析并解釋M1M2與股票指數(shù)變動的關(guān)系作業(yè)3：P150，案例2閱讀并解釋資產(chǎn)價格與經(jīng)濟變動的關(guān)系案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟形勢分析——經(jīng)濟總量我國宏觀經(jīng)濟在經(jīng)歷了兩年高速增長以后，由2004年間開始回落，以支出法計量的GDP年增長率將由2003年的11.5%逐步降低到2005年8.2%的水平；案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟形勢分析——經(jīng)濟結(jié)構(gòu)最近幾年我國的經(jīng)濟加速主要是靠投資推動的，投資的下降也將成為今后幾年我國經(jīng)濟增速減緩的主要原因；

案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟形勢分析——其它即使在經(jīng)濟高漲的時期，我國的總體消費水平也增長乏力，但在未來經(jīng)濟增長的減速時期，消費將為GDP穩(wěn)定提高提供保證；在未來的一年里，我國進出口的增長速度都將下降，而其中進口尤為明顯，但進口總額仍能提高。2004年里人民幣面臨了巨大的升值壓力，我們預(yù)計未來的一年里匯率水平將會經(jīng)歷一次小幅度的調(diào)整，但人民幣不會退出（實際）釘住美元的匯率制度。案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004銀行信貸是我國經(jīng)濟提速的主要資金來源，其下降必然導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度下降，而我國持續(xù)緊縮的貨幣政策正是通過降低銀行流動性來實施的，受外資流入的影響不大；宏觀經(jīng)濟形勢分析——信貸案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟形勢分析——利率貨幣市場利率和放松后的銀行貸款利率都開始逐步上升，而其他利率水平基本不變；案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004食品、能源和日用品價格的提高加快了居民消費指數(shù)的上升幅度，但緊縮性的貨幣政策在2005年有望將通貨膨脹水平控制在3%到4%；宏觀經(jīng)濟形勢分析——價格水平案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟形勢分析——關(guān)鍵部門建筑業(yè)在這一波緊縮性宏觀調(diào)控中受影響最大，一些與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)的部門也受到較大打擊；

案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟形勢分析——關(guān)鍵部門今后的一年中，工業(yè)產(chǎn)品需求將會出現(xiàn)明顯下降；而過度投資的情況在“過熱”部門將繼續(xù)存在，但程度會有所減緩。從我國發(fā)電情況判斷。

案例分析：中國宏觀經(jīng)濟情況2002-2004宏觀經(jīng)濟政策分析我國近幾年總體的宏觀經(jīng)濟政策是緊縮性的，而這些政策主要通過流動性管理、信貸指導(dǎo)和直接投資控制這三個手段來實施的；與過去偏重于指令性調(diào)控相比，最近的經(jīng)濟政策實施過程中，政府越來越重視以市場為基礎(chǔ)的調(diào)節(jié)機制。宏觀經(jīng)濟政策分析政策已經(jīng)取得了明顯的效