Chapter1公司理財(cái)導(dǎo)論

Chapter1公司理財(cái)導(dǎo)論CorporateFinance主講：陳倫玉博士聯(lián)系方式：郵箱名稱：20805540@QQ.com電話程要求期末總評(píng)成績(jī)包括：考勤10%+平時(shí)表現(xiàn)10%+課堂作業(yè)10%+期末考試成績(jī)70%要求：認(rèn)真參與課堂教學(xué)鼓勵(lì)：預(yù)習(xí)和復(fù)習(xí)，復(fù)習(xí)的最好方法是做課后習(xí)題。第一節(jié)，公司理財(cái)基本概念一、學(xué)習(xí)目標(biāo)二、學(xué)習(xí)內(nèi)容三、公司理財(cái)?shù)母拍罾斫鈱W(xué)習(xí)目標(biāo)Thissubjectattempttodealwithfinancingandinvestmentdecisionmaking,itsapproachistosetoutthetheoriesthesurroundeachareaoffinancialdecisionmakingandrelatedthesestowhatappearstohappeninpractice.Itisimportantthatriskininvestmentappraisal.Youwillknowmainlytheoriesandpracticeoffinancingandinvestmentafterstudyingsubject主要學(xué)習(xí)內(nèi)容1、理解財(cái)務(wù)經(jīng)理的職能、工作目標(biāo)及代理問題2、掌握財(cái)務(wù)報(bào)表及長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃3、未來(lái)現(xiàn)金流量估價(jià)4、長(zhǎng)期證券估價(jià)5、資本預(yù)算決策6、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬7、資本成本與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策8、股利與股利政策9、營(yíng)運(yùn)資本管理什么是公司理財(cái)？公司理財(cái)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，研究以現(xiàn)代化企業(yè)和公司為代表的企業(yè)的理財(cái)（或稱財(cái)務(wù)管理）行為。包括公司如何組織好其籌資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)分配管理等理財(cái)活動(dòng)和如何處理好公司與其相關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。公司理財(cái)?shù)睦斫鉃榱藢?shí)現(xiàn)組織的目標(biāo)，公司理財(cái)與一個(gè)組織中資金的效率和效果管理緊密相關(guān)。這包括資源的供給（資金來(lái)源）以及資源的配置（資金的運(yùn)用）的計(jì)劃和控制，最終是為了對(duì)資源進(jìn)行控制（資金是否被有效利用）。財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要目標(biāo)就是對(duì)稀缺資源進(jìn)行優(yōu)化配置。公司理財(cái)與會(huì)計(jì)公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t與會(huì)計(jì)原則緊密相關(guān)。然而，作為財(cái)務(wù)經(jīng)理為了做出正確的決策需要理解管理會(huì)計(jì)，同時(shí)為了了解財(cái)務(wù)決策與決策的結(jié)果是如何提供給外部利益相關(guān)者的，又需要了解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。公司理財(cái)與會(huì)計(jì)（管理會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)）在本質(zhì)是截然不同的。公司理財(cái)面向未來(lái)并且以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)卻面向過去并且以收益而不是現(xiàn)金為基礎(chǔ)。公司理財(cái)與籌集資金相關(guān)并且要向投資者提供報(bào)酬。盡管兩者之間有諸多差異，但公司理財(cái)是管理會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的延伸。第二節(jié)，公司理財(cái)?shù)膬蓚€(gè)相關(guān)概念一、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、貨幣的時(shí)間價(jià)值一、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指投資者或公司只有在能得到更高報(bào)酬作為補(bǔ)償時(shí)才愿意承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)酬是指進(jìn)行投資財(cái)務(wù)結(jié)果，報(bào)酬的本質(zhì)取決于投資的形式。投資實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際報(bào)酬率不同于期望報(bào)酬率的可能性。差異大投資者就要求更高的期望報(bào)酬率。二、貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣的價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間而發(fā)生相應(yīng)的變化。你朋友今天給你100元或者一年后給你100元，肯定選擇前者。主要有三個(gè)因素：1、時(shí)間，一是人不愿意等待的本性，二是投資可賺取利息2、通貨膨脹會(huì)侵蝕貨幣購(gòu)買力3、風(fēng)險(xiǎn)?？赡苌儆诨蛘吒緹o(wú)法得到付款。三、復(fù)利與貼現(xiàn)復(fù)利貼現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表與累計(jì)現(xiàn)值系數(shù)表的應(yīng)用第三節(jié)公司財(cái)務(wù)及組織結(jié)構(gòu)1、從公司財(cái)務(wù)報(bào)表理解公司理財(cái)2、公司資本結(jié)構(gòu)3、公司組織結(jié)構(gòu)從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無(wú)形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價(jià)值所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債

長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值(1)公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？(2)公司如何籌集資本性支出所需的資金呢凈營(yíng)運(yùn)資本(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來(lái)支付賬單？資本結(jié)構(gòu)融資方式?jīng)Q定了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。我們可以將公司的價(jià)值V，寫作

V=B+S

式中

B—負(fù)債的價(jià)值；

S—所有者權(quán)益的價(jià)值。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。75%所有者權(quán)益25%負(fù)債50%負(fù)債50%所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)1資本結(jié)構(gòu)2企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官董事會(huì)總裁與首席運(yùn)營(yíng)官副總裁與首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)長(zhǎng)主計(jì)長(zhǎng)現(xiàn)金經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理信用經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理

信息系統(tǒng)經(jīng)理

補(bǔ)充：國(guó)內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖

總經(jīng)理副總經(jīng)理黨委書記工會(huì)主席商務(wù)部采購(gòu)部工程部財(cái)務(wù)部人力資源部總經(jīng)辦黨群部武漢項(xiàng)目組

裝備管理科

零部件車間

焊裝車間

裝配車間副總經(jīng)理物流部質(zhì)量部持改部副總經(jīng)理襄樊工廠財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價(jià)值的呢？(1)購(gòu)買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。(2)發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流來(lái)自公司的現(xiàn)金流量(C)公司政府(D)公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金(A)稅收留存現(xiàn)金(E)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(F)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本資產(chǎn)總價(jià)值公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量銷售100萬(wàn)美元，還沒收到現(xiàn)金。成本為90萬(wàn)美元。Midland公司利潤(rùn)表（會(huì)計(jì)的角度）截止12月31日的01年度

銷售收入－成本利潤(rùn)1000000美元－900000美元

10000美元會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財(cái)?shù)慕嵌龋┙刂?2月31日的01年度

現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出利潤(rùn)0美元－900000美元－900000美元現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)年份新產(chǎn)品（方案A）新產(chǎn)品（方案B）1040002040003040004200004000總計(jì)2000016000？哪個(gè)方案更好？現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)

悲觀一般樂觀歐洲75000100000125000日本0100000200000選擇日本投資嗎？第四節(jié)、公司組織形式個(gè)體獨(dú)資合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司

企業(yè)組織成為一個(gè)公司，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。公司制與合伙制的比較公司制合伙制流動(dòng)性和可交易性股份可以交易而公司無(wú)須終結(jié)交易的數(shù)量受到很大限制，合伙制企業(yè)的交易市場(chǎng)一般不存在投票權(quán)在表決重大事項(xiàng)和選舉董事會(huì)時(shí)，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權(quán)；但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)的運(yùn)作稅收雙重征稅；公司收入要征稅；分給股東的股利也要征稅合伙制企業(yè)不交所得稅。一般合伙人從合伙制企業(yè)取得的利潤(rùn)繳納個(gè)人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般說合伙制企業(yè)不允許把合伙制企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行再投資，所有利潤(rùn)都分給合伙人責(zé)任股東個(gè)人對(duì)公司債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任有限合伙人不承擔(dān)合伙制企業(yè)的債務(wù)；一般合伙人可能要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任存續(xù)公司可以無(wú)限存續(xù)合伙制企業(yè)只有有限存續(xù)期公司制度是人類商業(yè)活動(dòng)中最重要的發(fā)明之一公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬(wàn)個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個(gè)人財(cái)產(chǎn)，委托給管理人員看管。代理成本與其它任何成本一樣真實(shí)。代理成本的水平依賴于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、一般法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過程的產(chǎn)物，在此過程中，有強(qiáng)烈的個(gè)人最小化代理成本的激勵(lì)。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機(jī)會(huì)。無(wú)論它的缺點(diǎn)是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

——MichaelC.JensenandWilliamH.Meckling,1976財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo)

生存避免財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝銷售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化成本最小化利潤(rùn)最大化維持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值思考：這是從股東的角度來(lái)看待財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？如果沒有可交易的市場(chǎng)，那么，更一般的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值

股東

債權(quán)人員工政府供應(yīng)商

顧客社區(qū)

聯(lián)盟伙伴環(huán)境經(jīng)理公司財(cái)務(wù)關(guān)系：一組契約

代理問題與公司的控制代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個(gè)人（代理方）代表他的利益的時(shí)候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。代理成本代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。直接的代理成本管理層受益而股東蒙受損失的公司支出監(jiān)督管理層行為需要的支出間接的代理成本主要是指公司失去的機(jī)會(huì)。比如對(duì)股東有利而對(duì)管理層不利的投資機(jī)會(huì)。管理層與股東的利益沖突討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？管理者通過某些支出獲得了價(jià)值，比如座高級(jí)小轎車、漂亮女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決定投資的資金打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等管理人員的高薪酬公司的控制權(quán)之爭(zhēng)與代理權(quán)之爭(zhēng)利益相關(guān)者（stakeholder）除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財(cái)務(wù)方面的利益。討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價(jià)值最大的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相沖突嗎？公司理財(cái)導(dǎo)論：委托代理問題經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中的一段話，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：“不過，在錢財(cái)?shù)奶幚砩?，股份公司的董事是為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩?。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽(yù)，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽(yù)這一點(diǎn)上置之不顧了。于是，疏忽和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上多少難免的弊端?！惫局卫恚喝虻臒狳c(diǎn)公司治理：股東、董事會(huì)成員與高級(jí)管理人員之間有關(guān)權(quán)力分配與制衡、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。股東控制管理者的措施（制度安排）股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。(1)股東通過投票決定董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。(2)制定與管理者簽定的合同和收入報(bào)酬計(jì)劃，如“股票期權(quán)計(jì)劃”，激勵(lì)管理者追求股東的目標(biāo)。(3)如果因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理太差使得企業(yè)股票價(jià)格大幅度下降，企業(yè)可能被其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收購(gòu)。(4)經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)（經(jīng)理人有維護(hù)自己聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)）也可以促使管理者在經(jīng)營(yíng)中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。1.5金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。貨幣市場(chǎng)短期的債券市場(chǎng)，要在一年內(nèi)償還。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期債券和權(quán)益?zhèn)袌?chǎng)，其中長(zhǎng)期債券的期限為一年以上。一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)：首次發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)形成于政府或公司首次發(fā)售證券時(shí)。公司在發(fā)售債券和股票的方式有兩種：公開發(fā)行和私下募集。二級(jí)市場(chǎng)在債券和